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| 逢周二見報 大新銀行(2356)剛公佈○八年度業績，全年純利僅一億八千九百萬元，倒退七成六。而高盛證券亦發表了一份研究報告表示，指大新全年業績的負面因素多於正面，關注不良貸款上升，維持其「沽售」投資評級，目標價亦由四元，降至三元二角五仙。 Victoria亦看了幾家本地銀行的業績，發現都有同一個現象，便是它們於去年下半年開始大幅看淡經濟，不敢再借錢出去；存款方面，因為金管局去年宣佈了提供銀行存款百分百保障的臨時措施，存款沒有大幅減少。 在這的格局下，利息收入只會愈來愈薄弱。一家銀行主要於三方面去放貸，一是商業貸款，二是物業貸款，三是信用卡貸款。很多銀行都相信商業貸款質素於今年上 半年會繼續轉壞，因此雖然市場有這方面的需求，但是銀行是「有生意都不敢做」。物業貸款方面，因為目前本港樓價跌幅有限，加上利息低企，故銀行預期物業貸 款質素惡化程度不會太嚴重，但是現在一手及二手物業成交量少，少有人做按揭，銀行想做都沒有得做。最後便是信用卡貸款，這是三項之中唯一一樣還有生意做 的，且貸款質素還是可以的，可以看出，為何現在推銷信用卡是多麼進取。 有人問現在本地銀行股可以買嗎？我認為關鍵在於所謂的第二波金融海嘯，如果第二波海嘯真的來的話，這些現在狂推信用卡貸款的，可能更麻煩。王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股份 | ||||||
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| 特 區政府剛公布了香港○九年第一季經濟成長率，為負增長7.8%，比預期差很多，是自九八年第三季飽受亞洲金融危機嚴重打擊以來最大的跌幅。經濟下滑、失業 率上升，自然讓人聯想到很多人還不起錢，信貸財務公司壞帳上升。而之前公布業績的AEON信貸財務（00900）又並非大家所想的邏輯。 AEON未受經濟拖累 AEON 的業績期比較特別，○八年的下半年業績是從八月中計起，到○九年二月中截止。這個特別的業績期正好反映了，暫時來看，香港經濟最差的一段時間。令人意外的 是，這段時間裏面，AEON的業績完全沒有惡化的迹象。從年報上看，○九年信用卡及分期貸款的減值準備，跟○八年比，沒有明顯的增加。 但問 題是在金融海嘯下，「信用卡」、「分期貸款」這些詞彙都特別令人害怕。加上這隻股票的成交量又細，它的股價就很輕易跌到了早前的3元。但其實仔細看這家公 司，它是由日本人管理的，風險管理做得相當不錯。另外，分期貸款跟供樓其實不同。分期貸款供的是類似電視機之類的商品。Victoria聽說過有人會供不 起樓，但很少聽說斷供一部電視機的。 客戶碌卡多日常消費 信用卡方面，我認為很多擁有AEON信用卡的人，都是經常光顧香港吉 之島的顧客。既然是超市，那他們購買的物品，多以日常生活用品為主。現時的經濟雖然是不景氣，但是日常生活用品的需求是不會受多大影響的。由此看 來，AEON的信用卡業務，也不會像大家想像得那麼差。因此，公司一公布如此業績後，消除了市場之前的憂慮，股價於短時間內，上升了近50%之多。 （筆者並沒持有以上股票） 王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士） 曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。 | ||||||
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| 在金融風暴的谷底接手燙手山芋，詹庭禎和劉松齡連手把虧損上百億元的農業金庫重新擦亮招牌。這家全台擁有三○一個通路的最大金融機構，今年可望開出十億元 獲利，迎接黑暗後的第一道曙光。 撰文‧徐介凡 六月二十八日，農業金融局局長詹庭禎與農業金庫董事長劉松齡興奮地攜手宣布，農業金庫即將正式啟動整合全台三○一家農漁會信用部的平台，隨著未來代收業 務、ＡＴＭ等金融系統的完成建立，不僅今年就可望繳出上看十億元獲利水準，未來更有機會挑戰每年都出現獲利倍數成長的目標。 不過就在不久之前，二○○八年詹庭禎與劉松齡才扮演救火隊，當時的農業金庫幾乎只剩一口氣在，包括投資雷曼兄弟債券以及投資玉山銀行發行的ＣＤＯ︵債務擔 保憑證︶與ＣＢＯ︵債券抵押受益證券︶，總共造成超過百億元損失，兩人接手後，從頭開始，為求獲得農漁會股東諒解，並懇請持續增資藉此改善體質，一步一腳 印走遍全台農漁會，卻也因禍得福，最終不僅獲得資金挹注，更因此得到最佳切入點，藉機大力宣傳整合平台對於農漁會的重要性，化危機為轉機，順利完成建構。 劉松齡表示，相較於全台擁有最多二九九家分行據點的合作金庫，農業金庫整合平台的據點不但有一一五四個，市占率達到二四％，而且還有集中在中南部為主的據 點，可以補強以北部為主的銀行通路，藉此爭取更多合作機會與空間。 回憶建構過程，詹庭禎表示：「農漁會信用部就像燕群，方向雖然一致，但每一個單位都是主體，想要全部都整合起來，根本就是不可能的任務。」因為每個信用部 都有自己的想法與意見，以及各自的獲利來源，一經整合後，反而可能造成獲利損失等情況產生，意願自然低落。 詹庭禎進一步分析，主管金融業務的農漁會信用部，過去一直想和銀行、中華電信等機構洽商代收業務，「但一個區也不過才三、四十個據點，對方甚至連談都不想 談！」但隨著平台業務架構完成後，據點增加下不僅談判空間大幅提升，讓信用部可拓展業務範圍，對擔當整合者角色的農業金庫而言，獲利能力亦可望明顯提升， 絕對是三贏局面，也因此爭取到所有人的支持。 儘管整合平台並非扮演如銀行分行的角色，所能從事的業務有限，但詹庭禎強調，「農漁會信用部在當地的影響力不容小覷，未來肯定大有作為。」由於農漁會多以 鄉鎮地區農、漁民為主要客群，民眾多半不喜歡與銀行往來，客戶基礎相當扎實，這正是農業金庫的最大發展利基。 「體質改善重回獲利之後，未來前景一片樂觀。」農業金庫獲利能力已明顯展現，未來金融產品等業務範圍逐漸擴大，勢必大有可為，目標民國一○一年包括資訊、 金流等整合平台可完成建構，成為重要的獲利支撐。 | ||||||
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二十年前，中信金副董事長羅聯福領軍中信銀打敗花旗登上台灣信用卡龍頭寶座；如今轉戰大陸金融市場，年過六十的他不但戰力未減，更準備靠著這股鐵血執行力，帶著子弟兵再起風雲。 撰文‧徐介凡 如果說，台灣銀行業未來發展的黃金十年在大陸市場，那麼，左右著台灣最大消金銀行龍頭中國信託商銀，登陸一役成敗的關鍵人物，就是被辜濂松倚重長達三十六年的老臣，人稱信用卡教父的羅聯福。 今年初，羅聯福便將卸下中信金董事身分，轉換跑道出任中國事業總執行長，並兼任經營決策委員會主席。由此可見羅聯福在辜濂松心中的分量，不但兒子辜仲諒出事時，要靠他坐鎮穩定軍心，在對岸競爭激烈的金融市場上，開疆闢土也得仰賴他。 「老闆交代的任務，老羅(羅聯福)總是能夠使命必達。」前中信銀個金總經理尚瑞強指出，羅聯福的表現能被辜濂松肯定，進而賦予重責大任，絕非偶然。 要 求員工，加倍要求自己尚瑞強回憶，一九九一年剛進中國信託當行員時，正好碰上羅聯福與花旗銀行爭奪台灣信用卡龍頭的年代。他說：「我做行員，一個月業績是 三十張，老羅業績卻超過一百張。」身為總指揮的羅聯福，傾盡所有員工之力衝刺發卡量，做不到的人就得被檢討，自己卻也毫不馬虎，將士用命下，不但業績每年 都打敗花旗，更在短短十年時間，帶領中國信託信用卡張數從不到四十萬衝破五百萬張，在金融界一戰成名，被辜濂松重用至今。 羅聯福貫徹拚績效的執行力，一點也不打折扣，而且早從二十幾年前當台中分行經理時，就已聲名遠播。 據 友人透露，有一次前去台中分行拜訪時任經理的羅聯福，友人在門口抽菸時，不小心把菸灰彈到了一名正在掃地的老伯腳上，連聲抱歉之際，只聽老伯淡淡地說： 「如果你真的覺得抱歉，那就找我辦張信用卡吧。」友人一聽感到不可思議，立刻追問：「怎麼連你也在推信用卡？」只見老伯轉過頭去，手指銀行門口說：「裡面 老大(羅聯福)規定的，一天拉不到兩張業績，第二天就要走路。」這段故事，每個羅聯福的子弟兵，都有切身經歷。 包括仲躋偉、陳昆德、詹文虎、袁耀璋等，曾經或正在大陸本國銀行任職信用卡部門最高主管的「一把手」，全部都是跟著羅聯福長大的子弟兵，經歷過最嚴格的績效壓力成長，卻也與羅聯福建立起最緊密的感情。 力 拚業績，吃飯不忘推銷「老羅帶人帶的是心，他做不到的，從來不要求我們做。」一位子弟兵回憶，一九九一年時，羅聯福與廣告公司開會討論一支電視形象廣告， 就算已經做到信用卡部門最高主管，面對企畫助理也毫無長官的架子，羅聯福面露微笑遞上一張名片，附帶一張信用卡申請書，十分禮貌地請對方考慮申辦一張中信 的信用卡。 不只如此，羅聯福連吃飯也不忘拚業績。有一次，他帶同事去老字號的銀翼餐廳聚餐，結帳時發現沒有提供刷卡服務，羅聯福便立刻去找 老闆，大力推銷使用信用卡結帳的好處，礙於羅聯福上門用餐，不好意思拒絕，老闆笑著答覆：「我會好好考慮看看。」沒想到隔天羅聯福立刻就派相關業務同仁上 門拜訪，老闆在羅聯福的誠意感動下，也爽快同意加入簽約店家。 透過羅聯福不斷以身作則，每個子弟兵不但對於高業績壓力從無任何埋怨，就算後來各奔前程，任何人回到台灣，第一件事情總是找羅聯福見上一面。 深厚的情誼，不但替羅聯福帶來了大陸金融市場的第一手情報，他們在對岸打下的人脈，也成了羅聯福未來帶領中信銀登陸發展時，最珍貴的資產。 「跟老羅做事的壓力雖大，但卻能成長最快、學到最多。」曾任中國建設銀行信用卡市場總監的詹文虎就指出，只要羅聯福在開會時提出來要做的事情，不論反彈聲浪再大，也一定要執行。這股鐵血的執行力，也讓許多中信銀的內部高階主管，以「民主式的獨裁者」形容羅聯福。 一 經決定，絕對徹底執行一九九三年時，羅聯福曾經提出將卡友權益手冊拍成錄影帶寄給客戶，提升服務創新的想法，但考量包括拍攝、購買錄影帶，郵寄等成本，開 銷少說數億元，而且還得想辦法克服信箱可能塞不進去的問題，萬一退件又得再添一筆成本，所有同仁都不斷提出反對意見，甚至連辜濂松也不認同。 「老 羅靜靜聽完所有人的想法，一下子兩個多小時就過去，然後他站起來跟大家講，開會不是來討論的，是要來完成的。」詹文虎苦笑說到，羅聯福一聲令下，要求一周 內提出製作方案，一個月內製作完成、寄送到客戶信箱裡，所有人也不敢再有雜音，立刻埋頭開始拚進度；於此同時，羅聯福也沒閒下，不斷說服辜濂松點頭，幾經 艱辛才獲得首肯。 最後順利執行完成，不但激勵當年信用卡發卡量成長超過三成，中國信託更因這個業界首見的創新服務，獲財政部頒發最佳關懷客戶獎，而當時為了這個案子拚到沒日沒夜的同事，沒有一個人有抱怨，從此羅聯福帶人帶心的風格，在中信銀有口皆碑。 「你 別看老羅做事情很衝，他其實很龜毛，對事情追根究柢到了極點，有夠難搞！」一位中信銀高層透露，羅聯福非常注重細節，不但開會動輒長達六、七個小時，很多 小主管就可以決定的事情，像是信用卡帳單、ＤＭ上印製的用字遣詞，關心客戶的英文該用touching還是considerable，也時常被羅聯福挑出 來在會議中辯論多時。 只要同意，一定力挺到底但是，這個難搞的羅聯福，卻也是下屬眼中「最有guts」(擔當)的好主管，只要他同意，一定 力挺到底，「任何事情只要過了老羅這一關，就不用擔心上面不准，因為只要批文沒過，老羅就會立刻衝上去跟老闆Fight！」據資深員工透露，早年曾有中國 信託贊助迪士尼的提案，羅聯福認為有助於提升年輕族群認同，並且建立活力形象，便立刻下令執行；沒想到，最後上級認為卡通與銀行專業形象不符，批文回覆不 准，羅聯福便馬上拿著批文去找辜濂松，經過多次溝通後順利過關，也讓員工欽佩羅聯福的敢作敢為。 「老驥伏櫪，志在千里，烈士暮年，壯心不已。」這一次，老羅即將征戰大陸市場，這是一個全新的戰場，羅聯福曾說：「強敵環伺的中國市場才好玩，打這種仗才過癮。」這位年過六十的台灣信用卡教父，是否能在對岸寫下新的一頁，令人期待。 羅聯福 出生：1950年 現職：中信金副董事長 經歷：中信銀董事長、中信金總經理、個金執行長 學歷：中興大學經濟系 桃李滿天下 ——羅聯福的子弟兵 人名 曾任要職 現職 仲躋偉 中國招商銀行 信用卡中心總經理 支付寶高級經理 陳昆德 中國平安銀行 行長 中國招商銀行 財富管理總監 詹文虎 中國建設銀行 信用卡市場總監 大哿國際執行長 袁耀璋 中國信託商銀 信用卡處副總經理 北京銀行信用卡中心 總經理 張智銓 中國信託商銀 信用卡處處長 中國信託商銀 資深副總經理 薛承雄 中國民生銀行顧問 金融研訓院大陸金融顧問 李國同 中國信託商銀 副總經理 中國信託金控 副總經理 張儉生 中國信託商銀 消金處長 富登金控中國業務 董事總經理 楊各露 同現職 中國信託商銀 副總經理 許廷彰 同現職 中國信託商銀 副總經理 |
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http://magazine.caixin.cn/2011-09-24/100308987.html
「下半年，市場的特點就是冷，刻骨銘心的冷。」一位債市交易員如是評價信用債市場。一則在圈內流傳的故事是：短期融資券還沒發完，就到期了。 在多位受訪業內人士看來，造成此局面的誘因是城投債，一級市場近乎停擺，二級市場成交低迷，這是近期城投債市場的寫照。城投債以企業債為主，而信用債市場還包括短期融資券（下稱短融）、中期票據（下稱中票）、企業債、公司債、可轉債市場等。 9月14日，云南省的公告姍姍來遲，稱暫緩云投集團資產重組。這一重組，原本直接引發了市場對城投債違約風險擔憂（參見本刊2011年第28期「云投事件衝擊債市」），拖累整個信用債市場持續不斷低迷。 信用債市場已跌入2008年底部，債券收益率在進入8月下旬以後普遍回升至歷史較高水平。9月以來，AA及以下評級的短融、中票發行利率全面超 越同期貸款基準利率，信用產品收益率出現罕見的全線跳漲，9月中旬與8月底相比，AA級1年期短期融資券收益率大幅上行34個基點至6.81％，AA+級 短期融資券收益率上行23個基點至6.30％，AAA級品種收益率上行16個基點至5.79％，重點AAA級5年期中期票據收益率增長了10個基點以上， 達到5.64％。 除城投債信用危機，近期更爆發出一系列不同於以往的震動事件。中石化擬發行300億元巨額可轉債的消息，引發可轉債市場巨幅調整；山東海龍短期 融資券一次被下調兩級信用評級，均前所未有。加之債市供給放開、保證金存款納入準備金繳存範圍新政利空影響，資金持續緊張的局面使得發行遇冷、需求仍然不 濟，多種因素疊加，令原本疲弱的信用債市雪上加霜。 但這並未減緩債市發行步伐。「今年監管部門思路越來越市場化，以前是人為控制供給，現在供給控制放開了，就看市場的承接力了；不過，資金面這麼 緊，要一直等到市場調整到發行方覺得不划算時，供給壓力才會停止。」一位基金固定收益部人士告訴財新《新世紀》，「現在無論是可轉債、城投債的表現，完全 是市場行為的平衡。」 多位市場人士表示，信用債市場亦與2008年迎來債券牛市之前的情景相似，市場已經處於熊市之末。隨著通脹見頂，加息週期步入尾聲，債市即將度過黎明前的黑暗，迎來投資良機。「何時言底還難判斷，要有一個觀察期。」 城投債弱勢難改 9月20日，7年期、15億元的海寧資產企業債發行。這是近三個月來，城投債市場迎來的第二隻新債，頗令市場驚訝。 在7月城投債信用危機之後，於8月18日發行的第一隻城投債11株高科（公司債），發行頗為艱難，上市首日即跌破面值，且成交逐日慘淡。中金公司報告認為，這顯示市場對信用風險的擔憂情緒不僅沒有緩和，而是繼續惡化。 由於需求不濟，券商仍包銷了部分海寧資產公司債，但發行價格7.82％，與一個月之前發行10億元的11株高科債的發行利率接近。「這個價格太低了，這一個月間二級市場的估值已經上行50個-60個基點，但海寧資產的發行價卻仍停留在一個月之前。」一位市場人士稱。 多數受訪市場人士認為，雖然云投事件警報暫時解除、城投債出現違約的可能並不大。但是，基於其信息並不透明、流動性較差且稅後收益率與企業債相比無優勢，加之短期資金面進一步趨緊，債市還將整體延續弱勢格局，在一級市場能夠受到有效需求的承接前，城投債仍弱勢難改。 儘管近期組建云南省能源投資集團的計劃暫緩實施，10云投債被評級機構移出觀察名單，評級下調風險得到解除。這無疑是一項利好，但城投債發行和銷售仍然困難。 財富證券分析師陳鵬認為，7月城投債信用風險事件加深了市場的風險意識，促使投資者重新反思。此前市場對城投債認識並不一致，大型機構堅決拒買城投債，而一些中小型的投資機構則易被城投債的高息所吸引。 「儘管城投債有政府支持，未必比現金流緊張的企業債風險更高，但大家都不敢碰城投債，寧願拿企業債，是因為企業債信息披露更透明，更容易判斷風 險。」一位嘉實基金人士表示，儘管城投債供給並未停止，但其先天就缺乏透明度、信息披露不充分、發行仍是政府決策，定價並不是真正的市場化。 短融降級事件 城投債陰霾未散，銀行間債市的短融和交易所債市的可轉債市場，也正在發生大幅調整和震盪，投資者理念均面臨深刻轉變。近期「山東海龍評級被降事件」在短融市場引發不小的震動，也被視為推動國內評級業乃至債券行業更加市場化的重要標竿。 2009年至今，債券信用評級向上遷移的現象非常普遍。市場人士紛紛質疑，一些地方的全年財政收入明顯不足以還息的情況下，城投債的信用評級仍 然很高。「從2008年底金融危機之後到現在，中國經濟仍處在較弱的週期中，但很多企業的原有評級不斷被調高，這種情況非常不正常。」招行投行部副總經理 鄭新盈強調。 標普金融機構評級服務董事廖強亦認為，一個經濟體如果整體在改善時，上調評級往往比下調評級多；但當一個經濟體在經濟衰退期時，應該看到評級下調比評級上調多。 降級終於來了，卻不是風聲鶴唳的城投債，而是一向被認為風險較低的短融。9月16日，聯合資信評級公司將陷入虧損已一年半的11海龍CP01的 主體長期信用等級由A+調降至A-，評級展望由「穩定」調整為「負面」，並將存續中的短融11海龍CP01的信用等級由A-1調降至A-2。主要理由是經 營壓力加大、債務負擔重、業績大幅下滑、公司管理層變動大，股權變更問題尚未落實，且因違規問題接受監管部門調查，均對其發展形成較大不利影響。 此前，由於短融期限較短，投資者一般不擔心發行人在一年內有問題。山東海龍卻成為目前債券市場中信用評級最低的發行主體。據財匯金融分析平台統 計，截至9月17日，存量538只短融產品中，11海龍CP01是惟一一個評級為「A-2」的短融，其他全都是「A-1」。為了便於發行，一般承銷商（銀 行）要求發行短融的公司主體信用評級都在A以上，此前評級公司給出的信用評級最差的也是A+。 市場人士認為，這次降級將直接導致低信用等級債券的信用利差進一步擴大，而目前短融的利差水平已經顯著高於歷史均值，並且仍在隨收益率的上行而擴大。 有投資者擔心，該信用評級調降事件會給信用債市場帶來較大衝擊，甚至會出現7月初城投債的信用危機。 但多數市場人士認為「山東海龍事件」衝擊有限。因為11海龍CP01主體評級原來為A+，在整個信用債市場中已屬於較低評級。該品種投資者一般都是中小機構，發行和投資規模都有限，而銀行間債市主力主要是大型機構，所以影響面非常有限。 「在目前弱勢環境下，突然有一隻發債主體評級被一次性下調兩個等級，的確會引起市場較大的關注，但並不會如雲投事件，會對債券市場造成新一輪信用衝擊，市場也不會對評級下調作出過度反應，不過會改變投資者的固有觀念。」一位交易員稱，也許以後市場將適應垃圾債券。 從市場表現看，僅有4億元存量的11海龍CP01亦並未對市場產生明顯影響，市場反應理性。「這亦會給以後評級機構的客觀評級起一個很好的示範效果。始終上調評級的做法，顯然不是行業發展的正常狀況。」一位評級公司人士稱。 轉債大震盪 被稱為「進可攻退可守」的可轉債市場，8月底由於中石化事件而發生了一次巨幅調整。目前可轉債市場估值水平，已經下降到2008年以來的底部區 域。中國石化可轉債的這一再融資方案，令機構始料未及，被認為是此輪暴跌的導火索，打破了可轉債市場原有的估值體系，引發投資者「用腳投票」。 8月29日，中石化公告稱擬發行300億元A股可轉債，期限為6年，票面利率不超過3％。此前，2月下旬中石化已在交易所市場上掛牌230億元中石化轉債，中石化再度推出轉債發行計劃，「相當於對原有轉債進行一次增發，在國內並無先例。」一位交易員稱。 可轉債是指在一定條件下可以被轉換成公司股票的債券。通常情況下，多數發行人都會在募集說明書中明確有條件回售條款，即公司股票價格連續低於轉 股價格並達到某一幅度時，持有人可按事先約定的價格將所持債券賣給發行人，以此來保障投資人利益。自8月2日起，中石化收盤價一直低於7.68元/股，已 經觸發了轉股價修正條款。但由於推出二期轉債發行預案，意味著中石化將不會按市場慣例下調轉股價。由於以往多數是中小盤轉債，發行人本身並沒有議價能力。 中石化由於自身大盤股的市場地位，發行時並未設置回售條款，更沒有強制執行市場慣例的約束。 中石化遂被投資者質疑「不遵守『潛規則』，不顧及資本市場承接力，進行低成本融資瘋狂圈錢」。 目前，可轉債市場的總規模達到1200億元左右，其中中行轉債400億元、工行轉債250億元、石化轉債230億元，三隻轉債佔市場權重高達75％。市場擔心，兩大銀行及其他中小銀行，是否會仿照中石化，把轉債視為低成本再融資的常規工具，掀起新一輪擴容潮？ 隨即，多只轉債出現恐慌性下跌、甚至跌破面值，截至9月9日，已有8只轉債跌破面值，僅1只轉債價格在110元之上，可轉債指數跌幅超過9％， 成交量顯著放大，震盪幅度超過7月初。重倉可轉債的一些債券基金也叫苦不迭。「石化轉債已跌去10％，這些可轉債基金至少虧損數千萬元。」中信證券一位固 定收益部人士稱。 「轉債投資理念和估值模式都將發生改變，投資者對於轉股條款的預期將重新評估。」多位市場人士表示。 迫於市場壓力，中石化於9月12日晚間公告，根據公司2011年上半年度分紅派息實施方案（每10股派1元），石化轉債轉股價格自9月19日由9.6元/股下調為9.5元/股。石化轉債自9月9日至9月16日期間暫停轉股，9月19日起恢復轉股。 「在綜合明年資本支出、待到期債務、平衡各種融資工具的成本之後，加上首期中石化可轉債比較受歡迎，我們才選擇發行轉債這一融資安排；向下修正 轉股價格是權利不是義務，但也不排除向下修正；明年行情漲上去了，可能就不需要向下修正了。」中石化有關人士告訴財新《新世紀》記者，「未來我們也會考慮 平衡新老債券持有人的利益。」 與世界上主要成熟市場相比，在國內已有十幾年歷史的可轉債市場，仍處於初期階段，可轉債作為一種兼具債權和股權性質的融資工具，並沒有成為中國 公司融資的主要工具，而且「千人一面」，並未體現出發行企業的差異；不僅期限短，大多在三至五年，利率也長期低至1％-2.5％之間，被投資者視為無風險 套利工具。「中國的可轉債市場原本就畸形，少有人關注可轉債的債信。這次剛好是一個修正的調整機會。」前述基金公司資深人士表示。 在安信證券一位人士看來，此次中石化發行人和投資人的博弈，可謂精彩，深刻反映了市場的力量，「教育了機構投資者以後別那麼天真，憑什麼轉債的發行人保證你價格只漲不跌？市場自然會向合理方向修正。」 財新《新世紀》記者陳慧穎、楊娜對此文亦有貢獻
http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20111026/2416300.shtml
每經記者 胡俊華 發自上海
一方面是信貸額度受限，讓商業銀行無錢用於貼現；另一方面是貼現利率高企，令一些企業無奈棄用票據。於是，不佔用信貸額度、利率又低的國內信用證業務，正成為部分中小銀行票據業務的替代工具。
「因為沒有額度，我們停止票據貼現業務一段時間了，」昨日（10月25日），一股份銀行上海某支行行長對《每日經濟新聞》記者表示，「之前被我們冷落的國內信用證，現在正替代票據業務。」
對此現象，多位接受記者採訪的業內人士表示，一旦票據貼現利率降下來，估計國內信用證就會「好景不長」。
國內信用證業務流行
由於國家銀根收緊，監管部門對各銀行的監管越來越嚴，自今年7月起，銀行承兌匯票直貼價格直線走高，並在9月末一度達到13%以上，導致企業融資成本迅速增加。
對於一部分股份制銀行來說，銀行承兌匯票能帶來大量保證金存款，但由於一些有話語權的大中型企業拒絕承受銀行承兌匯票貼現利率高企帶來的成本壓力，因此，部分中小銀行今年以來逐步開展國內信用證業務。
一西部大型企業集團財務總監表示，國內信用證，是授信銀行為了完成任務，在承兌貼現價格較高的情況下，幫企業出的一個變通的策略。最近3個月，其所在單位國內信用證代替國有股份制銀行承兌的總量超過10億元。
「如果年底之前承兌價格月息都在8（千分之八）以上，我們可能會考慮繼續使用國內信用證。」上述財務總監說。
另一位企業集團財務人員也表示，目前該企業和當地各家銀行都有開展國內信用證業務，「雖說此項業務還不成熟，但從各大銀行最近的態度來看，他們是有意要做大此業務，我們也會加大信用證方面的計劃，除非銀行承兌價格有實質性下跌。」
據業內人士介紹，雖然流程更為繁瑣，但國內信用證在某種程度上可以代替票據業務。但與銀行承兌匯票相比，信用證結算方式只適用於國內企業之間商品交易產生的貨款結算，且只能用於轉款結算，不得支取現金。
前述股份行上海某支行行長表示，國內信用證體現為代付業務，「一般來說，就是我們為申請融資的企業開立國內信用證，同時向其他銀行拆借資金，並向融資企業的交易對手支付資金，信用證到期我們回籠資金後再歸還其他銀行資金。」
數據顯示，今年上半年，一些銀行代付業務量增長快速。比如，去年末北京銀行代付規模48.7億元，今年6月末為130億元；浦發銀行去年末代付規模152億元，今年6月末814億元；民生銀行去年末代付規模243億元，今年6月末562億元。
不佔額度 但操作繁瑣
「部分缺乏信貸額度的銀行，以同業拆借方式取得資金放貸，比如國內信用證代付。」一股份銀行金融機構部人士對 《每日經濟新聞》記者表示，「這樣（操作）既不佔用信貸額度又可以滿足客戶的貸款需求」。
「國內信用證業務我們早已有之，只不過今年做得比較多。」滬上一股份銀行信貸人士說。
國內知名票據經紀公司上海普蘭投資公司近期一份調研報告稱，自1997年以來，儘管所有商業銀行都聲稱可開辦國內信用證。但到目前為止，僅中國銀行和招商銀行國內信用證業務形成了一定規模。究其原因，在於國內信用證操作繁瑣，同時不如銀行承兌匯票使用方便。
「一般國內信用證操作下來，企業需要承擔的成本約在7%~8%（年化利率），比票據低很多，」上述股份銀行金融機構部人士表示，「這也是國內信用證為企業所接受的原因。」
一股份銀行信貸經理則稱，（國內信用證）只能說是一些中小銀行在考核指標下的無奈之舉。國內信用證屬代付業務，但不佔用額度，還能有保證金存款，貸款利率也能為企業接受，所以雖然操作繁瑣很多，「我們也是只能硬著頭皮做」。
根據普蘭公司9月末對成都市場的調查報告顯示，股份制銀行成為當地國內信用證業務的主力軍。比如某股份制銀行，原先每年票據量保持40%~50%的增長，受到近期市場影響，客戶出票意願已下降較大，直接導致該行存款量的下降。
「所以，類似這些股份銀行，在目前這個階段，大量開國內信用證，是暫時取代承兌匯票的一種重要手段。」報告稱，另一家股份制銀行，雖然開票量近期萎縮50%，但信用證方面卻增加30%。
「替代品」能熱多久？
「國內信用證，實在是中小銀行的無奈選擇。」前述股份銀行上海某支行行長稱，主要還是看票據利率能否回落。
普蘭公司的報告也贊成上述觀點。報告稱，9月末隨著票據貼現價格的高企，貼現利率加上貸款利率，大部分企業的綜合成本目前已經達到18%以上。但作為目前主要的出票行業主體，鋼鐵，化纖，冶金等，它們的行業綜合毛利率分別在5%、8%、13%。
報告還稱，如果這些行業在目前這種情況下繼續大量開票，企業生存將會非常困難，所以這些企業拒絕大量開票也在常理之中；反過來思考，這些企業又都是資金密集型的，如果它們不開票，將得不到貸款，同樣無異於自殺行為。
「企業和銀行無疑都處於非常尷尬的境地，在這種情況下，國內信用證業務便隨之誕生，作為在目前緊張環境下的一個替代品。」報告稱。
目前票據直貼利率已從高點回落。根據普蘭公司提供的數據顯示，昨日該公司發佈的直貼利率為8.5‰（月息）。「各家商業銀行前段時間對票據規模進行了調 劑，目前票據利率出現回落，就是規模在慢慢釋放跡象」，該公司一管理層人士表示，「但應該不會回到6的水平，大概在8左右徘徊吧。」
也有股份行交易員表示，目前政策面沒有明確放鬆信號，銀行受信貸監管仍然較為嚴厲，因此，票據利率難以出現持續下行的狀況。
另一股份行公司業務部人士也認為，由於信貸收緊的大趨勢沒有變，銀行業機構可用於收票的規模並不多，預計票據利率進一步下行的空間有限，對一些中小銀行而言，國內信用證仍有繼續使用的理由。
http://www.eeo.com.cn/2012/0204/220292.shtml
經濟觀察報 記者 朱熹妍 王先生決定抽出十幾分鐘來做一件事情。他不厭其煩地進行了20次短信驗證，用自己的信用卡往支付寶賬戶裡充了1萬元現金。
他這樣做的原因則是為響應央行關於支付機構不得為客戶提供賬戶透支、現金存取和融資服務的新規，支付寶宣佈自2月8日起將關閉信用卡充值服務。
與此同時，更多的第三方支付公司也開始宣佈關閉此類業務。
喊停
王先生從事銷售工作，他每年經常出差，飛機票都是通過支付寶在網上購買。支付寶的信用卡充值業務的關閉會給他帶來大額支付的不便。
據瞭解，支付寶目前對信用卡網上支付提供了小額支付和大額支付兩個通道。所有支持支付寶的商家都支持信用卡小額付款，但部分銀行信用卡對此有一定的額度限制，限額從300元到1000元不等。而通過信用卡大額支付沒有額度限制，不過商家需要通過支付寶審核後才能開通。
據悉，王先生等用戶對於信用卡充值功能的訴求，通常在於對那些並未開通大額支付能力的商家進行一次性千元以上付款。一旦功能關閉，這些並未開通專業版的普卡用戶，將再度面臨網上支付的限額問題。
類似王先生的個人用戶不在少數，他們習慣了信用卡充值再付款，這會減少很多付款時瑣碎的認證，並提高大額支付的成功率。
雖然無法改變支付寶的決定，但他們可以抓住這最後充值的機會，再應付幾個月。
不過，這似乎並沒有引起太大的異常，支付寶方面對本報表示，並未發現近期充值流量有明顯變化。
「與其說這是一次商業行為，不如說是一次政府行為。」一位業內人士表示。
1月5日，央行發佈《支付機構互聯網支付業務管理辦法(徵求意見稿)》，規定對支付賬戶的開立實行實名制，「客戶不得利用信用卡透支為支付賬戶充值」，支付機構不得為客戶提供賬戶透支、現金存取和融資服務。
該辦法公佈後，1月9日，支付寶就發出以上業務停止聲明。「支付寶是首批國內首批獲得第三方支付牌照企業之一，也是國內最大的第三方支付企業，壓力 也最大。」上述業內人士表示。更多的第三方支付公司也開始有所行動。近日，財付通也表示，現在已經不允許信用卡給財付通直接充值。
「原來這種先充值再付款的方式只能是一個過渡的，本身也不利於信用卡的網上使用。」支付寶公關人員朱健表示，如今停止該業務也是因為它完成了「歷史使命」。
影響
2月3日，支付寶官方微博公佈,「即日起，招行信用卡小額支付單筆額度從500元提升至2000元，每日額度以信用卡本身額度為準；除了日常小額網購購買外，如果要進行大額商品的購買，也可以選擇支持信用卡大額支付的商家，信用卡付款基本以信用卡本身額度為準。」
這與之前的商業銀行下調信用卡網上支付額度的趨勢背道而馳。「信用卡網上支付已經成為大眾習慣，誰也不會因為額度過低，導致用戶大量流失的。」一位 商業銀行信用卡發卡中心人員預計，信用卡充值被喊停後，各大商業銀行都會對網上支付功能進行修改迎合用戶消費習慣的改變，提升對第三方支付的平台的單筆額 度便是其中一項措施。
支付寶也在努力促成這一調整。支付寶方面表示，除了招行外，支付寶和其他銀行也保持有溝通，不排除其他銀行信用卡也有提升小額支付單筆或每日額度的可能。
此外，據支付寶方面透露，自2009年開始，支付寶就一直與各大銀行進行溝通合作，至今已與多家銀行達成大額支付合作協議。「在淘寶的天貓（T-MALL)、一些交易量大的商家或者合作方都是支持大額支付的。」支付寶公關部工作人員朱健稱。
有觀點認為，新規的出台將加速這種合作進程。同時，與銀行系統合作的深度與廣度，將成為第三方支付平台領域競爭的最大優勢。
一些賣家則擔心，新規將帶來交易成本的增加。
淘寶上來自東莞的一位店家告訴記者，如果他經營的網店開通了信用卡支付功能，買家則用信用卡購買店舖內的商品，那賣家就要被收取1%的手續費。為了避免這一費用，賣家會勸買家通過支付寶充值購買。信用卡充值停止後，這種「繞彎」的方法也將失效。
同時，還讓他擔心的是，如果信用卡對支付額度實行差別對待，一些中小型商戶將更依賴於支付額度更高、方式更便捷的第三方支付平台。「這讓我們必須選擇某一種付款平台合作。」
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今年春節九天年假，台中裕國集團 總裁楊德根夫婦，前往杜拜旅行，但是這和年終出國犒賞自己辛勞的企業家不同，這趟遠行的起點，其實和一連串的恐懼有關。 故事，要從一九九九年的「九二一」大地震說起。 六十一歲遭逢厄運十多棟建案被震毀，財產遭凍結 幾秒鐘的天搖地動，改變當時六十一歲，開始規畫退休的楊德根命運。如果說，苦難是化了妝的祝福，對十七歲就離鄉闖天下，從肉乾工廠小學徒開始，到橫跨證 券、建設、物流事業的企業大老闆，人生奮鬥大半輩子，終有所成的楊德根來說，從天而降的這份「祝福」，來的真是遲了些。 大地震隔日清晨，他旗下德昌建設在中部蓋的房子，十棟半倒、一棟後來被判全倒。一早，六點不到，他趕赴各地建案訪視受災住戶，由於位在台中市南區的「德昌 新世界」一樓下陷傾倒造成傷亡，楊德根旋即被限制出境，並遭凍結財產。 但，這只是引發楊德根面臨人生最大恐懼海嘯的第一道浪。 當年，這場台灣百年來最嚴重的強震，光是在台中市，半倒毀損的房屋就超過五千五百戶，也暴露建築結構安全的問題，但蓋樓的建商不是早已人去樓空，就是避不 見面，中部地區只有龍邦建設和德昌建設，極少數建商出面善後，與住戶面對面協商賠償事宜。 雖然一開始就選擇面對，但九二一浩劫對建築業帶來的衝擊前所未見，受災戶賠償處理過程，遠比想像中棘手。 他原本以為，大半輩子打拚的累積數十筆土地資產，足夠支付上千名受災屋主的賠償金，結果，實際狀況並非如此。 處理賠償又遇內亂員工信心動搖，連總經理也出走 雖出面與住戶談判協商，但其中一個社區大樓，三百四十一戶住戶當中，少數屋主不願接受建商協議的賠償條件，甚至聯合外部勢力施壓，主張四百萬購買的公寓， 應理賠上千萬元；經常，前一晚餐會上雙方承諾的條件，不到二十四小時就翻臉不認帳，「一樣是肉做的，人心的差別竟然這麼大，」他感嘆道。 歷經三十幾場協調會，進出法院十多趟，楊德根親自面對上千受災戶，承諾一定負責到底，但光是表達處理的誠意，無法化解住戶疑慮。不僅如此，他心頭上更大的 不安，是公司內部信心動搖，幹部接連出走。 一次，在前往住戶協調會的路上，對方放話要黑道鬧場，和他一同前往的幹部，心生恐懼怕被打，竟然中途就落跑；回到辦公室，連總經理也走人不幹。他說，抵達 協調會場，面對住戶時，開門見山第一句話，就表達今天是來處理問題的，「存死去面對，兜抹驚！（有赴死決心，就不怕）」泛紅著眼眶，他重新回顧傷口。 然而，當恐懼海嘯迎面襲來，再堅強的意志力也難以抵擋。 二○○三年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）疫情引爆，土地價格全面崩盤。從九二一以來這三、四年，楊德根在銀行的監管下，陸續賣地變現，籌措總計近五億 元的賠償金，他原本心想，只要資產淨值大於負債，守住銀行的信用，就有東山再起機會；但SARS讓資產縮水大半，手頭上一筆鄰近南區中山醫院的三千坪土 地，二十萬元買進的持有成本，十一萬元賤售成交，財富急速往負債的天平傾斜，眼看創業近半世紀的積累，不但要付諸流水了，扛在肩上的，還有兩百多名員工的 家庭生計。 多數人感到恐懼，是因為害怕失去曾擁有的一切，對出身農家的楊德根來說，感受更是深刻。 十七歲那年，他帶著十元從彰化溪湖搭客運到台中謀職，車資就花掉五元，「阮庄腳人，沒看過樓房，送貨的時候總心想，如果晚上能睡在樓仔厝下，抹知有多 好。」他第一份工作是在肉乾廠當學徒兼送貨員，第一桶金，是靠三年後和朋友合資開肉乾廠，夫婦倆做肉乾到午夜，凌晨三、四點出門送貨，騎腳踏車送貨到豐 原、南投，或搭夜車赴嘉義、屏東，胼手胝足累積下來的財富，創業一年之後，終於擁有第一棟房子。 「湖北街一百四十號」這間「起家厝」（事業起點擁有的房產）門牌號，他永遠不會忘記。「兩夫妻躺在床上看著屋頂，開心到睡不著覺，」儘管過了半世紀，每談 到這一段，他臉上浮現的笑容，比中樂透還開心。 但九二一加上SARS連續打擊，這回讓他睡不著覺的，是高額的受災戶賠償金，漫長的纏身官司，和白忙一場、退無可退的人生結局。 最悽慘時曾想出家怕被誤會要借錢，春節刻意遠行 幹部出走、銀行收傘，連向過去的事業夥伴開口週轉，還願意把資產過戶到對方名下，也不得回音。也是從這段時間開始，楊德根夫婦選擇在新春期間遠行，就是怕 大過年見到親友，人家以為他又是來借錢的。 午夜夢迴，怨懟和失意不斷襲上心頭，一度，他驅車前往埔里中台禪寺，問寺方如何才能落髮出家，前後去了兩趟，把出家眾的生活細節問個清楚。 回程的路上，楊德根暗自告訴自己，「最壞的情況就是租房子，人生重新開始。」而當決定正面接受恐懼海嘯的洗禮之後，也如證嚴法師所說：「認識死亡、認清生 命的責任，就不會恐懼。」他心裡不再有罣礙。 終於，SARS風暴暫歇之際，最後一樁和受災戶的官司也宣告落幕，見著漫長隧道出口的第一道光。 咬牙苦撐終露曙光好信用獲銀行奧援，再度揮軍房市 「下了決心，就會有方向，一直往前走，總會有路。」儘管在體力漸衰的六十歲之後，才重重跌了一跤，但靠驅走恐懼，楊德根仍承下苦難帶來的「祝福」。 因守住信用，他獲得彰銀、土銀等銀行奧援。六年前，他再度進軍房地產，從龍井、沙鹿三級市場起步，去年，建設事業推案量達四十億元，擠進中部排名前十大的 建商。 二○一一年十一月，台中市政府公開標售市政中心商業用地，楊德根領軍的裕國集團，斥資四億四千萬元出手搶標，首度卡位中部最熱門七期土地，集團員工人數也 從九二一之後的二百七十人，增加到三百六十多人，更增加了餐飲事業的新投資。 如同海嘯，巨大的恐懼陰影何時降臨，沒有人能夠預先知道，但楊德根卻讓人生時間軸上的每一刻，都充滿驅走恐懼的力量。如今，七十四歲的他，再度站穩腳步， 成為中部企業裡的再起「老秀」。 |
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