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不可能的三位一體 RaymondJook祝振駒

咪DBA 電訊囉，扮晒野
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101hlg5.html
以前當硏究部主管時，曾經有一位奉行價值投資的海外基金經理要求能替他找到符合以下條件的中小型股票：單位數市盈率，股本回報率達到20%以上，純利率不少於10%，負債比率低於20%（淨現金更好）及預測每股盈利增長不能少於20%。換句話說，他希望能找到估值平宜，同時又擁有高增長潛力及高質素的公司。

價格陷阱足以致命
基金經理並非初出道的小夥子，而是身經百戰，管理2億美元資產的對沖基金創辦人。最後他看中一家業務不太起眼的中國民營製造業公司，且成為該IPO基石股東。公司以6倍市盈率上市，最後全數超額認購。可惜公司首日掛牌便跌破招股價，基金繼續在二級市場增持，最後須申報持股量。公司股價上市後表現一般，大部分時間都低於招股價。但4年過後，股價終於發威，於兩年內上升2.4倍多。但好景不常，審計師在核算年度業績時，突然提出請辭，股價在數天內大跌一半以上，跟著停牌至今，首席財務官更於停牌不久後辭職跳船。

這家公司具備所有出事民企的特徴：1）市盈率長期被市場低沽，大部份時間只有5至6倍；2）公司手持浄現金，但仍千方百計用不同渠道向市場集資；3）營業額每年皆高速增長（平均超過50%），但純利率卻沒有改善；4）股本回報率多年平均超於22%；5）手持浄現金，但派息比率卻偏低（平均只有8%多一點，有兩年甚至沒有分紅）。

股價上升事必有因
經濟學上有所謂不可能的三位一體（Impossible Trinity或Trilemma），即是一個國家不能同時擁固定匯率，資金自由進出及獨立貨幣政策，所有中央銀行只能三選其二。假設市場是有效率的，股票某程度上也雷同，投資者只能在1）低估值，2）高增長及3）高質素（包括管理，公司管治及營運模式），三項中選其二。報表表面亮麗，但估值長期低迷的小型股，很多時都暗藏地雷。缺乏經驗和沒有和大股東及高級管理層接觸過，而又只靠單看年報，很容易誤踏地雷。

投資者都想尋求完美無瑕的股票，但她們是不存在的。高增長的好公司，一般在開始時巿場都不會為意，股價從低位上升，通常都是熟悉公司的內幕人士（包括管理層的朋友，中低層員工，生意夥伴如供應商等）開始在市場上收集。假若公司未來將來將賺大錢，擁有第一手資料者（不一定是實際財務數字，如未來趨勢方向等），會等到業績公告後才行動嗎？筆者並不是說，市場充斥著內幕交易，但利用灰色地帶賺錢者肯定不少。

所以業績理想但估值長期低迷的股票，要不是由於大股東和管理層無心推介，就是相關人士暗地裡在市場上減持，或者財務存在太多水份。結論是，假如某一隻股票同時擁有不可能的三大定律，就不要輕易相信報表上的財務數字。如果沒有跟大股東見過面，做過審查，根本無法猜度大股東的思維及衡量他的誠信。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=81331

阿里巴巴張勇：淘寶架構調整 建立“三位一體”全新的運營方式

繼天貓之後，淘寶也對外宣布組織升級。1月3日消息，第一財經獲悉，阿里巴巴集團CEO張勇在寫給淘寶員工的信中表示：未來淘寶要從人、貨、場三個方面綜合進行頂層設計，繼續充分發揮大數據的力量，建立產品、數據技術和運營相結合的“三位一體”全新的運營方式。

張勇在全員信中宣布了淘寶架構調整，王明強(花名：思函)除繼續帶領平臺治理策略團隊、搜索產品團隊外，將兼任淘寶行業和賣家運營團隊Leader，利用大數據的力量，發掘各種類型的淘寶賣家的能力特點，幫助誠信、優質、有特色的賣家更好地在淘寶平臺發展。與此同時，張勤(花名：楊過)將不再擔任淘寶行業運營Leader，另有安排。

此外，張勇還宣布，蔣凡將帶領淘寶產品團隊，完成淘寶/手淘用戶產品和淘寶行業產品團隊的整合。此外，還將帶領中國質造，全球購，淘金幣、眾籌等特色業務。

張勇表示，近一年前，淘寶和手淘團隊合並形成新的淘寶團隊以後，在內容化、個性化、社區化、本地生活化等方面取得了快速的進展，淘寶作為超級無線消費入口的作用和地位進一步加強，也為今天的淘寶進一步升級打下了良好基礎。

根據阿里巴巴集團財報最新披露數字顯示，作為領先的社交電商平臺，每日有近2億人登錄淘寶無線端購物，僅2016年9月份全網就有超過600萬的淘寶用戶每天在平臺上分享他們的購物體驗。剛剛過去的雙12“親親節”中，淘寶直播峰值DAU已達千萬級水平。

附張勇員工信全文：2017年，淘寶再出發

各位淘寶小二：

2017年來了!在新的一年里，今天我們共同面對的話題是，在“新零售”的大趨勢下，整個淘系應該做什麽樣的升級，如何繼續引領社會主流生活方式的變革。尤其是淘寶，應該怎樣通過原創力，運用網絡平臺的特性，讓新興族群、新興賣家、新興創業者、新興達人能夠變得更好。同時能把他們的力量聚合起來，創造真正屬於淘寶的特色，繼續創造淘寶的“萬能”，滿足消費者消費升級的需求。

自從近一年前，淘寶和手淘團隊合並形成新的淘寶團隊以後，在內容化、個性化、社區化、本地生活化等方面取得了快速的進展，淘寶作為超級無線消費入口的作用和地位進一步加強，也為今天的淘寶進一步升級打下了良好基礎。未來我們淘寶要從人、貨、場三個方面綜合進行頂層設計，繼續充分發揮大數據的力量，建立產品、數據技術和運營相結合的“三位一體”全新的運營方式，為數以億計的各種偏好的消費者服務，為千千萬萬的淘寶創業者和中、小賣家服務。

基於以上思考，在新的一年開始的時候，我們決定對淘寶組織體系做以下調整：

1、蔣凡將帶領淘寶產品團隊，完成淘寶/手淘用戶產品和淘寶行業產品團隊的整合。此外，還將帶領中國質造，全球購，淘金幣、眾籌等特色業務。專註於研究淘寶上的人群需求特點，根據各自特點設計和提供不一樣的用戶產品和體驗。

2、思函除繼續帶領平臺治理策略團隊、搜索產品團隊外，將兼任淘寶行業和賣家運營團隊Leader。思函的任務是與團隊一起推動平臺機制的制定和實施，同時利用大數據的力量，發掘各種類型的淘寶賣家的能力特點，幫助誠信、優質、有特色的賣家更好地在淘寶平臺發展。

3、楊過不再擔任淘寶行業運營Leader，將另有安排。

新的一年，新的開始，淘寶小二們，我們一起加油!

逍遙子

阿里巴巴集團CEO

2017.1.3

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=230482

恒大國際醫院亮相博鰲健康論壇 領銜“三位一體”醫療體系

來源: http://www.infzm.com/content/123752

作為博鰲亞洲論壇2017年年會的重頭戲，3月25日,由海南省商務廳、海南省衛計委、博鰲樂城先行先試區主辦，恒大健康（HK. 0708）、恒大人壽承辦的“2017博鰲健康產業論壇”在恒大國際醫院舉行。

值得關註的是，作為此次論壇主會場的博鰲恒大國際醫院，也首度揭開面紗，其在國內腫瘤治療領域的獨特優勢，引發與會專家學者的熱議，成為此次論壇的焦點。

論壇現場

此次論壇上，恒大集團常務副總裁、恒大健康上市公司董事長談朝暉分享了恒大健康發展大健康產業的國際合作經驗，當中最受關註的是引領恒大健康“三位一體”醫療服務體系的博鰲恒大國際醫院。

“博鰲恒大國際醫院‘先行先試’的紅利凸顯，其依托樂城先行區獲國家九項特殊性政策支持的區位優勢和布萊根醫院的成熟醫療經驗，在診療模式、技術設備、醫學研究等方面具有獨特的領先優勢。”業內專家表示。

恒大集團常務副總裁、恒大健康上市公司董事長談朝暉

據了解，博鰲恒大國際醫院是由恒大健康攜手哈佛布萊根醫院共建的腫瘤專科醫院，也是哈佛布萊根醫院在海外建立的首家且唯一一家附屬醫院。在診療模式方面，由哈佛布萊根醫院等國內外頂級腫瘤專家組成的診療團隊，開展多學科診療，提供個性化醫療服務；在技術設備上，與布萊根醫院同步並高標準建設分子診斷中心、病理診斷及檢驗中心，引進國際先進設備及國外進口新藥實現精準治療；同時，醫院還同步建設高標準的腫瘤科研平臺，結合國際最新技術及藥物開展臨床試驗，提升國內腫瘤疾病診療水平。

活動現場

“博鰲恒大國際醫院瞄準對人類健康威脅最大、複雜性最高的疾病進行布局，填補了國內在腫瘤疾病治療方面的短板，造福於國內患者。”業內專家指出，在發展國際醫院的同時，恒大健康也正不斷推進其分級醫療網絡的建設，即通過整合全國三甲醫院優勢資源，建設第二診療、遠程診療、轉診直通車、綠色通道等服務平臺，與國際醫院和社區健康管理體系構成“三位一體”醫療服務體系。

“該體系將作為現有公立醫療服務體系的有益補充，帶動更多優質醫療健康資源下沈至社區，讓老百姓在家門口即可享受國際優質醫療服務，這與今年全國兩會政府報告中所提到的，建立促進優質醫療資源上下貫通的機制，增強基層服務能力，方便群眾就近就醫的發展思路高度契合。”該專家表示。

博鰲恒大國際醫院

當前，通過“健康+保險”實現醫療機構、保險機構與患者三方共贏的模式，越來越受到關註。博鰲恒大國際醫院也將與恒大人壽等保險機構深度合作，實行醫療服務與醫療保險一體化管理。

“恒大健康打造的國際醫院深度探索與保險的合作，使‘凱撒模式’在中國實現本土化，在行業內極具示範效應。”業內人士指出。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=242935
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