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Three Questions that Count 百萬倉 - Start from One Million

 From
http://philipleung168.blogspot.com/2009/04/three-questions-that-count.html

 此為 Ken Fisher (Philips Fisher 兒子) 近作，有別於先前 Superstocks 專注小型反轉股分析，專注於宏觀策略分析，頗適用於一般投資者。

頭數章破常人投資迷思，人云所云‧例如常識偏向投資低 PE 股，但用日常數據驗證下只屬小部份 (R-sqr=0.2)，不是主要影響盈虧因素‧作者要人反覆驗證市場迷思，當眾人認為Ａ產生Ｂ便發生時，卻知道應大概是C，那你便有 edge 了‧

投 資回報八成以上來自資產調配，只一成多由選股，所以常人應盡量貼近指標表現，除非極有信心市場過熱‧其指標通指為全球股票指數，亦可加新兴指數或各別 sector 指數，其組成為指數基金或個別龍頭股，個股投資不会過五巴仙‧投資者預期未來各國或 sectors 榮枯，會增加減少各比重去跑贏指標，但不會偏離先前比例太遠，估錯來年仲有得追，如脫脚十多巴仙就有排追囉，要知道連八成以上專業經理都跑輸‧

作者反覆告誡不要過份自信集中落注，決定前要諗諗衰左能否追回指標及接受到先‧以作者角度來說，而家肯定吾係清倉守現金時，反應要吸龍頭股貼市，入得早當然預輸，但升上去被甩開的風險更大﹔要知道海嘯后你仍有現金已跑贏大市二三十个，而家買已大賺差距了。


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The little book that beats the market 讀書筆記 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc1010129zk.html

The little book that beats the market 股市穩賺， 2006

by Joel Greenblatt

 

股價在短時間內會發生劇烈的變動，這並不意味著公司的價值同期也發生了同樣劇烈的變化。
能以大大低於你估計的價值買入一家公司的股票是好主意。

堅持購買質優（投資回報率高）價低（價格收益率高）的股票。

神奇公式：名單包括在美國主要市場上市的3500家最大公司，分別按照投資回報率和收益率進行排序，把這兩個排名相加，每年找出綜合排名前30位的公司，持有1年。
從1988年到2004年，神奇公式的年平均回報是30.8%，而標普500的年平均回報是12.4%。

隨著時間的推移，聰明的投資者尋找低價投資機會，公司回購自己的股份，以及對整個公司收購或者收購的可能性，這些因素的相互作用，將會將股價推向合理價位。

從其他途徑查詢：
利用ROA作為查詢標準，並將最低標準設置為25%。
在ROA高的股票中，查詢哪些PE最低的股票。
從名單中排除所以公用事業和金融類股票。

神奇公司中
與收益有關的數字是以過去12個月為基礎。資產負債表項目以最近的為基礎。
投資回報率： EBIT/(淨流動資本+淨固定資產）
EBIT可以使我們比較不同公司的經營收益，不會由於稅率和負債水平不同而曲解。
分母計算出從事公司經營活動實際上需呀多少資本，流動負債中不包括短期有息債務。無形資產，特別是商譽，要從佔用的有形資產中扣除。


收益率： EBIT/EV
EV =  股本市值+淨有息債務
PE受到債務水平的影響。對於一個公司的買家來說，如果EBIT/EV一樣，是每股支付10美元同時負擔每股50美元的債務，和支付每股60美元而不負擔債務是一樣的。

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File#599 creatures that are oblivious to the past...

原載《東Touch》1065期 (27Oct2015)
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賭神師傅：The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street

巴黎：


因爲之前看這本The Dhadho Investor 時：
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/12/dhadho-investor-low-risk-value-method.html
作者 Mohnish Pabari在書中介紹了這本書：
Fortune Formula： The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street。

於是一看完The Dhadho Investor，便看這書，書内提到的Kelly Formula肯定改變我以後分配資金的方法。

Kelly Formula 激發了另一位奇人Edward O. Thorp創出打敗賭場的一種數牌法，就是令賭場怕了他，改變游戲規則的那位，它的另一書Beat the Dealer: A Winning Strategy for the Game of Twenty-One也是在我要看的名單内。（如果閣下是有效市場的擁躉，大可不必理會這兩本書）

有趣的是他們發現贏賭場錢實在要冒太大的生命風險（不是贏輸風險，贏了錢無命使，這個你懂的），然后改到生命風險小得多的股票市場，純靠數學就可以大賺錢。

孤陋寡聞的我從不知有Kelly Formula，但發現其實在2014年個人的資金比重分配，極之像它談及的分配的結果，而那年全年回報達到35%，也可以說Kelly Formula是一种非常有效的資金調配法。

筆者希望未來可以再有2014年的成績，雖然知道幸運佔很大的比重，但仍對這領域有寄望。 Kelly Formula 内其中一個重要元素是雜音，剛好價值法對過濾雜音非常有效，所以筆者相信價值法和Kelly Formula應該是互相呼應的。

另外筆者的價值投資班並未有談及資金分配的問題，下一班第十班，我一定增加Kelly Formula資金分配這課。有興趣的朋友請耐心等候。

而全書像說故事，由Al Capone時代的黑幫生活年頭說起，也非常有趣和易讀，甚至有像看荷理活史詩式電影感覺。
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交易方面，我繼續出貨，今天把慶鈴和創新高0.6元川河沽出，連同股息，川河兩年帶給差不多100%囘報，更高興是川河在2015年筆者的第一班價值投資班開始談，直至到九班的同學的見証下的實盆投資而不是一個Back Test或後見之明。

之前聽聞Ben Graham在哥林比亞大學堂上的股票分析往往令學生獲利，因爲價值股出名喜愛調皮游盪，雖然它們早晚會歸來，但很小短時間出現，那時我覺得偶像真的是神人。於是自己也質疑渺小的我以他的名子開班，是否過了頭，但很多事情正如肥彭所說一樣，做自己應做的事，然後祈禱。

希望以此和各同學一起互勉！

沽下沽下，原來已經套了十多個%的資金，現組合已經平了本年的新高，我希望在餘下的3個星期，可以再接近一點偶像BRK-A的本年成績。




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摩摩電影節之《魔警（That Demon Within）》：以武抗暴真自焚

提起「魔警」兩個字，大部份人都會想起步步高；但明顯本片只是「借用」了有關「綽號」，實際上跟步步高半點關係也沒有，更不是甚麼真人真事改編：


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Is that all?


控制預期，在投資市場中可謂知易行難。如果問香港大藍籌中表表者，首推歐智華，君不見未到業績期，華哥已經話比大家ROE達10%已經係難能可貴、要接受是行業新常態。

近日出事除左小超人，莫過於293國泰，而且比1113嚴重既罪名係、前者叫做事出突然，而國泰出現唱高開低，就令投資者更憤怒。

如果講幾年前因為對沖燃料附加費既問題，一直困撓到現在，更可能要直至2019年對沖合約到期先解決，更大罪名似乎係管理層「議而不決」，明明見到問題而不改革，先令市場由失望變為絕望。

里昂以「Is that all? (就係咁多？)」為標題，批評措施太溫和、並無正視核心問題，即內地訪港旅客減少。報告認為公司錯失良機，無為業務重新定位，建議削減無利可圖的長途航線。

有分析員預期，新策略涉及額外重組開支、維持今年員工開支197億元，佔整體開支21%預測，但瑞信就指國泰營運效率及架構已很良好，難以大幅改善、短期困局難改

航空公司傳統模式就係針對一般消閒旅客同高消費商務同頭等倉客，採取不同定價，不過廉航就打破呢種策略，採取劃一定價，以低至正常四至五成折扣，主動創造旅遊需求。

觀乎美國呢個大市場，連美州航空都會在下個月、加入Delta及聯合航空行列，在正常訂位以外提供廉價機票，當然係有代價、包括乘客只可以帶一件手提行李上機、唔可以用機倉內既行李箱、無得預先留位、唔能夠Upgrade或者改變行程。

客戶過去的確重視飛行體驗、機上娛樂飲食一應俱全，不過今日人人有手機同 iPad，真正會睇飛機電視有幾多人?

飛行「新常態」，其實就係反映航空業既結構性轉變、Delta 同美州航空選擇積極應對，但國泰就只靠耐耐搞FanFares 促銷。有分析員坦言、市場原來預期，國泰管理層交出既功課、唔單止要夠果斷、更要交出點樣執行既具體計劃，結果都失望而回，相信好大程度，同近年管理層頻繁變動，不無關係。

打從04年陳南祿開始，國泰CEO任期只有三年，之後接手既湯彥麟、史樂山，到而家既朱國樑，都係由COO 接上，有航空業界分析師直斥，歷任管理層任期太短、亦無足夠視野帶領公司改革、更徨論要交出成績表。

以朱國樑上任後、業績一直倒退，去年及今年都有機會全年見紅，市場都觀望佢張櫈可以坐得耐。

分析員基本認同、削減運力，減少商務及頭等機位係即刻可以做既行動，而中期可以透過港龍變相提供廉價機票，亦係阻止收益率下降重要一步。

同屬英資機構，匯控管理層顯然比國泰更具決斷力同執行力，亦都解釋左 19個有睇國泰既分析員、無一個會建議買入，而股價無左一半之後、一個可以見底反彈，另一個就仍然係深不見底。
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談財經 - 胡孟青 It’s not that OK (2012年06月28日)

1 : GS(14)@2012-06-28 23:11:18

http://www.am730.com.hk/article.php?article=110202&d=1784
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