唯品會Q3的一些感想 haitian
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唯品會Q3的一些感想
上午掃了一下VIPS的三季報，個人可以給90分。
總營收：8.826億美元。繼續保持高速增長，同比136%的增長，環比8.2億也是增長的。之前預測了下，2014年，VIPS可以做到200億人民幣的凈營收，現在三個季度下來了，Q1是7億美金，Q2為8.2億，Q3是8.8億美元，加起來24億，Q4給的Outlook為12-12.2億。考慮到Q4是電商旺季，冬天的客單價略高，12億這個數字有望達到的。這樣，2014年全年為36億美元，算下來全年220億元人民幣。
毛利：Q3的24.9%的毛利，評價算比較平穩吧。。Q1為24.9%、Q24.8%，對於依靠服裝的唯品會，要大幅提升毛利，一兩個季度還是不夠。另外，不像京東的開放平臺拉高毛利，唯品會的商品主要都是自營。在上個季度的電話會議中，沈亞明確表示，服裝和美妝兩個領域，短期還是自營為主。目的是為了控制商品質量。所以，靠平臺拉動毛利，在唯品會身上行不通。沈老板並不想純賣流量。
凈利潤率：這個波動基本和Gross margin一致。對於凈利潤率，在VIPS這里用Non-GAAP更科學些，這季度5.2%，環比持平，Q1是5.4%。對於5%的凈利潤率，已經算不錯的了。考慮到唯品會的增速，凈利潤率還會同步提高，但短期內大幅提高到TJX的可能性不大。
總的來說，Q3財報還是不錯的，兩個扣分點是總活躍用戶和Q4展望。Q3的總活躍用戶為950萬，比期望的低。雖然同比去年Q3有136%的增長，但環比930萬幾乎沒有增長。而Q1是750萬。Q3環比的增速下降，暫時不知道什麽原因。不知道是拉新的手段出了問題還是其他。
另外，從另一個側面也可以看出，在新增用戶並沒有出現大幅增長的情況下，總營收還是保持了很高增長，可以看出VIPS已有用戶的忠誠度有多高。
另一個是Q4展望，不看唯品會的歷史增長，但看Q4的Outlook，對比唯品會自身的規模和同行都不算低的。從去年開始，VIPS已經不是偏安一隅的小電商了，去年總營收17億美金，這個規模，排到自營電商的前四沒問題的。84%-87%的增速，說明線上折扣零售仍在高速發展中。
唯品會目前所處的環境還是不錯，除了聚美，看不到非常強有力的競爭對手。聚美本身，主要的品類聚焦在美妝，而VIPS則是服裝。而服裝是非標品，運營壁壘核心在於買手團隊。這方面，我認為聚美短期內不太能追得上唯品會。兩家運營品類的巨大差異，導致的競爭也沒那麽激烈，我認為外界的解讀有些過度了。
估值上，用市盈率會嚇到很多人。用市銷率算，2014年的唯品會PS約為5.9，2015做到400億的規模，PS為2。2014的PEG約為0.7，如果盈利增速100%，2015的PEG約0.5。
@Ricky @富蘭克淩 @從易 @天外非仙 @海不歸BaB @kaitokid （發表時持有VIPS多頭倉位，所發文章並不構成投資建議。）