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國際原物料價格崩盤，不僅拖累原物料出口國，連全球大宗物資龍頭貿易商也遭受波及，恐怕出現大宗物資界的「雷曼兄弟」倒閉事件。 被外界點名的兩家，一個是全球最大的商品原物料貿易商瑞士嘉能可（Glencore），另一個則是亞洲最大的大宗商品交易商新加坡來寶集團（Noble Group），兩者在業界地位好比是華爾街的高盛、美國國際集團（AIG），靠著貿易全球原物料並擔任供應鏈來從中套利。 獲利差！陸經濟跌太大，衝擊全球 之所以被擔心是下一個「雷曼兄弟」，是因為這兩家公司目前債信評等都是BBB級，距離投機等級也就是市場俗稱的垃圾債券，只有一個級距之遙，顯示出外界對 這兩家指標公司財務狀況的擔憂，特別是原物料價格受到中國經濟放緩衝擊，使得今年大宗商品價格創十三年來新低，且未來跌勢深不見底，更讓市場害怕一旦信評 公司再下調評等，將引爆資金追殺。 事實上，原物料大跌已經衝擊到嘉能可的財報，不僅上半年獲利年衰退高達五成六，同時嘉能可股價更是被空頭無情打壓，八月二十一日收盤，已經創歷史新低的一百五十八．五五便士，比二○一一年掛牌價下跌了七成以上，並成為英國富時一百指數股中，表現最差的公司。 對此，五十八歲的執行長、同時也是最大股東葛蘭斯柏（Ivan Glasenberg），在電話會議當中也直言，嘉能可最大的問題，就是中國經濟衝擊下滑太大。 中國是全球四成銅礦和一半鋁礦的主要消費市場，這兩項都是嘉能可交易部門的重點項目，這兩項產品，在今年八月，都已經創下金融海嘯以來新低，「中國上半年比任何人的預期都要差得多，現在沒人能夠準確估計。」 債務糟！投資展望負評，股價探低 除了獲利差，債務危機也正浮現中。 嘉能可上半年調整後淨利才八億八千二百萬美元，加上今年資本支出又要花六十億美元，同時還有實施十億美元庫藏股，資金明顯入不敷出的情況下，外界預估嘉能可被迫舉債更多，與公司宣稱，到明年底債務要降到二百七十億美元的看法，大相逕庭。 根據《華爾街日報》報導，截至八月二十日，嘉能可的五年期信用違約互換交易（CDS）價格，已經比去年九月發行的時候，飆漲超過三倍，代表經營風險，已經急遽上升。 同樣被質疑債務危機的，還有亞洲最大的大宗商品交易商新加坡來寶集團。 早在今年二月，市場空頭就盯上來寶，今年二月份來寶遭研究機構「Iceberg」指控財務造假、誇大利潤的嫌疑之後，六月信評機構標準普爾，將來寶評級展望由「穩定」降至「負面」，一波波看空壓力，截至八月二十一日，來寶股價已下跌逾六成，並創下歷史新低。 根據來寶發布第二季財報，雖然淨利率只下滑五個百分點，但債務上升、營運現金流也是負值，這在債信評等機構眼中是極大警訊，特別是一家在亞洲大宗物資市場扮演龍頭的企業。如果評等遭調降，等於向銀行籌資成本拉高，對於利潤微薄的貿易商來說，就是一大負擔。 來寶能否撐過這個風暴，最關鍵的因素可能取決於大股東的口袋深度。來寶以亞洲鋼鐵貿易起家，橫跨能源、農業、物流、金融和金屬礦產五大領域，市值規模並不 到三十億美元，以國際標準來說，並非大型企業，之所以能出頭，靠的是對於亞洲原物料供應鏈掌握和調度能力，二○一四年吸引了中國中糧集團以十五億美元收購 來寶過半股權，以中糧具有中國國家戰略基金的角色來看，只要中國金融情況不要太差，要提供銀彈應非難事。 信心薄！庫存不明，恐慌心態加劇 此外，來寶第二大股東中國中投公司，目前擁有來寶集團九％股權，未來持續加碼空間極大，新加坡主權財富基金淡馬錫，也被點名可能投資。根據外電報導，來寶也找來前花旗購併專家克林（Michael Klein）當顧問，可能正在評估購併或外部整合的可能性。 但回頭來看，投資人此刻對於這兩家巨擘型企業信心薄弱，畢竟，全球大宗商品貿易多年來飽受不透明問題之苦，究竟有多少庫存、生產和出貨量，連各國海關出口 數據都不一定符合。當市況變差時，恐慌心態會因此加劇。除非透明度改善，提高訊息揭露，市場才可能對大宗商品市場評價更友善。 | ||||||