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65页一审判决书:黄光裕的罪与罚


http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-19/xNMDAwMDE3NzkxNw.html


65页的判决书,为黄光裕在看守所的一年等待画上了暂时的句号。

这或许是他人生中最低迷的时刻——北京第二中级 人民法院5月18日一审宣判,黄光裕构成非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪,三罪并罚执行有期徒刑14年,并处罚金6亿元,没收个人财产2亿元。

他 的妻子杜鹃,因内幕交易罪,被判处3年6个月的徒刑,罚金2亿元。他的同乡和下属许钟民两罪并罚,判处3年徒刑,处罚1亿元。

此前,这位曾 经的中国首富风光无两,拥有中国最大的家电零售集团国美电器,又横跨地产行业,并爆出在公海豪赌的浪闻。甚至,直到身陷看守所,他仍然用有力的反对票显示 了自己对国美依然拥有的控制力。

如此豪霸的性格,使得黄光裕个人轨道的偏差,直接导致他的公司蒙上行贿恶名。判决显示,国美电器和鹏润地产 都因为单位行贿,被分别罚以500万元和120万元。

巅峰跌落的一刻,黄光裕选择了沉默。据参与宣判人士描述,黄光裕这天身着西装出庭,保 持着拘禁期间蓄起的平头发型,在法庭上从始至终未发一言。

“我个人感觉量刑较重,但黄光裕本人对于这个结果应该是有心理准备的。”黄光裕的 辩护人、北京京都律师事务所合伙人杨照东步出法院时说。

5月18日一早,北京市第二中级人民法院门口就拉起了长长的警戒线。如其一审之时, 所有媒体都未得以进入旁听,每名被告仅有两个旁听证。

警戒线内,随着65页起诉书的宣读,黄光裕的涉案经过被还原。数十本案卷和数个硬盘资 料中,有一掷8亿的豪赌,有坐庄股市的起落,还有一张不为人知的灰色官商谱系图。

但黄光裕并未撒手对国美的控制。据了解,北京公安部门为其 开辟了一条“特别通道”,国美的相关文件可以通过这一通道经由警方转交到黄本人手中签发。

宣判结束后数小时,杨照东即赶往昌平会见黄光裕。 最新迹象表明,黄光裕本人更倾向于上诉。

股市狂玩:

借保姆账户倒腾中关村

2008 年11月17日,黄光裕被带走羁押的第一个罪名,是“内幕交易罪”。

这一切都是围绕“中关村”这只股票的资产置换以及鹏润控股借壳上市进行 的。

2006年10月,黄光裕以鹏泰公司名义收购了凯利公司持有的48%的北京中关村开发建设有限公司(000931)的股权。2007年 5、6月,中关村承诺以资金方式收购鹏泰持有的中关村建设股权,但因中关村存在资金困难,在许钟民和段永基的建议下,用鹏泰公司持有的48%的中关村股 份,置换上市公司中关村持有的启迪控股股份有限公司33%的股份,鹏泰由此成为中关村的第一大股东。

从这个意向达成,到上报证监会最终批准 这一股权置换和完成过户之间,有接近一年的时间。在这一年内,黄光裕以个人名义投入近1亿元,买入1000万股左右的中关村股票。

这个买入 过程中,黄光裕通过财务总监周亚飞找了6个个人身份证在银行开立一些个人账户,专门用于转款。2007年3、4月间,周亚飞安排助手用鹏投公司的支票在国 美公司换取现金三四千万元,存入上述6人的账户。其后,这些资金便用来购入中关村股票,价格为3-4元。

在此期间,一些关联公司也曾输入1 亿-2亿元进入上述账户,同样用于购入股票。

检方出具的证据表明,上述6组账户,皆在尚未公告之前的内幕信息价格敏感期内购入了中关村股 票。使用这6人的股票账户,黄光裕在2007年4月27日-6月27日间累计购入中关村股票976万股,成交额9310万元。至6月28日该信息公告日 时,以上账面收益额为348万元。

为此,2007年,证监会稽查一局出具了《关于对中关村股票交易过程中涉嫌市场操纵行为进行非正式调查的 函》,深交所亦在8-9月间认为中关村股票价格异动,相关账户涉嫌市场操纵。其后,证监会与公安部经侦局都出具了鹏润投资涉嫌中关村股票内幕交易的函件。

涉 及金额更大的一次“内幕交易”,出现在鹏润投资借壳上市之时。

此次,黄光裕借来了曹某、林某等79人的身份证开立账户,在其妻杜鹃的协助管 理下,于2007年8月-9月累计购入中关村股票1.04亿股,成交人民币13.22亿元,至2008年5月7日信息公告日时,上述股票的账面收益额为 3.06亿元。

在此79个“人头”当中,有国美的员工,也有其他公司的法定代表人等,还包括黄光裕家的保姆。

在这些账户中, 有数百万资金到上亿不等,国美的原财务副总监曹某还曾应杜鹃指令,将这些账户的资金反复提现转存。

根据黄光裕本人的证言,他曾借助谢某、杜 某作为实际操盘手进行股票操作,或者通过杜鹃下达指令。2008年8-9月,黄光裕直接给杜鹃下令,共计卖出2000万-3000万股股票,变现价值 1.2亿元左右。

对于检方的指控,有知情人士提出异议称,当时这些股票的卖出,部分是为了倒仓需要,套现的获利有限。且在黄光裕购入的时点前 后,鹏润借壳、A股IPO、H股上市三个方案都在考虑之中,直至2007年9月底才最终敲定借壳方案,此前黄光裕买入中关村仍然有长期投资和持有的意愿。

“我 觉得计算账面收益的时点仍有疑问,”黄光裕辩护人杨照东表示,“因为黄光裕直至被捕前都没有抛售大部分的股份,说明他有长期持有的打算。按照目前的市值, 内幕交易的获益是负数。”

在自身投资的同时,时任中关村董事长的许钟民还涉及将中关村拟重组的信息故意泄露给时任公安部经侦局副局长的相怀 珠及其妻李善娟。

根据相怀珠本人的证词,2007年7、8月间,许钟民在吃饭时透露,中关村马上要进行重组,建议其买入中关村股票。其后, 许钟民还借了100万元给相怀珠用于炒股。

一个月后,李善娟共买入中关村股票累计12万余股,成交额181万余元。

赌 场豪掷:身无分文的疯狂游戏

与内幕交易同样惊人的是豪赌。

黄光裕是用“伍健华”的名字在港澳赌王连卓 钊(又名连超)的赌厅进行赌博。在公安人员获得的证据中,有一本连卓钊外甥女郑晓微的记账手册,其中第三册内写有“伍生”和“伍健华”的换汇金额都是黄光 裕的赌债。

最疯狂的时候,黄不带任何现金,从连卓钊处最高预支过2.8亿港元作为赌资。

“赌资的问题,我们没有直接与黄光裕 联系过。”连卓钊本人也提供了证词,并承认为伍健华提供钱庄的银行账户。

除了伍健华之外,余国良也是黄光裕赌博的“经纪人”。香港海王集团 有限公司董事会主席连棹锋提供的证言称,黄欠赌资之后,如果此两人手中有港币,就开本票还账;如果没有港币,伍健华以人民币归还。

后一种途 径直接导致了黄光裕触及非法经营罪——归还人民币的方式,是赌场先由郑晓微通过一个陈姓女士提供一个地下钱庄的账户给伍健华,伍健华在境内将人民币汇入指 定账户,再由地下钱庄在香港将港币转入指定账户。

其中陈小姐和伍健华经常对数,再报给郑晓微。而地下钱庄则收取一定的汇差作为费用。

地 下钱庄提供的中介“壳公司”有数个,分别是深圳康源达贸易有限公司、仁惠公司、盛丰源公司等,私人账户则使用一个叫“孙永帝”的名字开户。

“我 从2006年-2008年间,总共动用了大约10亿元人民币通过地下钱庄换汇,2007年一年大约就换了6亿-7亿元。”黄光裕本人供述称,其用了关联公 司恒益祥、饮马科技、缘奔达等公司转出资金,支付给深圳等地无任何业务往来的公司。香港方面则由同样为黄光裕控制的万盛源控股公司以及Elegance投 资管理公司接收港币资金。

灰金暗道:

两年10亿进出地下钱庄

上述资金大部分没有 说明任何资金用途。

这样频繁大额的进出账款引发了相关部门的注意。人民银行营业管理部和公安部经侦局分别出具了《涉嫌洗钱等犯罪案件(线 索)移送表》和《关于核查北京鹏润投资有限公司可疑交易线索的通知》,并在北京市公安局立案。

这可能是导致黄光裕被捕的第二个导火索。

2008 年底,连卓钊被内地警方刑事拘留,其投资的“海王星号”是香港目前最具规模的五星级豪华邮轮。位于六楼的娱乐场,包括多种博彩娱乐项目。

4 月22日黄光裕第一次庭审时,北京市二分检指控,黄光裕于2007年9月-11月间,采用非法外汇交易方式,将8亿元人民币直接或者间接通过北京恒益祥商 业咨询有限公司转入深圳市盛丰源实业有限公司,通过郑晓微等人私自兑购并在香港得到8.22亿元港币。

5月18日,北京二分院认定,“其行 为构成非法经营罪,且数额特别巨大、情节特别严重”。

“在这个过程中,黄光裕本人并没有进行非法换汇的行为,其仅仅是汇款至深圳公司以作为 还款的标志。具体换汇行为是地下钱庄所为。”一审过程中,黄光裕的辩护人杨照东辩驳称。

相比起“单位行贿罪”,上述两项罪名既是黄光裕被拘 的导火索,也是其宣判时量刑最重的两个罪名——其中,非法经营罪获刑8年,内幕交易罪获刑9年,单位行贿由于黄光裕有自首情节,获刑2年。



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無牌小販開65間分店凍肉大王傳奇

2009-10-15  NM




有去街市買餸的人,一定知道貨品以平見稱的佳寶;在百佳、惠康兩大超市夾擊下,佳寶仍能在十二年內,由一間細鋪擴展至六十五間分店,建立每年營業額逾十億元的小型超市王國。

佳寶的創辦人林曉毅,八○年偷渡來港,住在筲箕灣木屋區做無牌小販,憑着一個「平」字,令他成為凍肉大王,進駐半山千萬豪宅,身家保守估計逾三億元。

紅色為主的裝潢,光猛明亮的店面,表面看來,佳寶和一般街市的凍肉店無甚分別,但入內一看,便發現價格平到匪夷所思。

街市賣十六、七元一磅的雪藏雞翼,它賣二十四元兩磅,每星期可以賣出近三十噸;平常最少賣兩、三元一塊的漢堡扒,在佳寶十元有十二塊,難怪大批電車男在高登討論區分享各種煮法;就連特首曾蔭權去年落區巡視,行過佳寶亦不禁問句:「點解可以咁平?」

林 曉毅表示從不做蝕本生意,只是薄利多銷,「好似呢隻台灣即食麵,我入貨五蚊八毫,計埋成本賣十蚊九毫,我已經覺得利潤唔錯,但人哋賣十四蚊。」他拆解自己 賣得較行家平的原因:「我哋八成貨直接同廠家入,唔經代理。貨到埗後,全部自己做物流分貨落鋪,唔使俾人賺多幾重錢,咪平啲囉。」

跑美食展搵貨源

為了直接向廠家採購平靚正貨品,七、八年前林曉毅已跑到上海、新加坡及泰國等地的美食展搵貨源,「如果淨係靠香港代理入貨,根本無可能做得大,因為人哋俾咩你,你就賣咩,無控制權。」

最初,籍籍無名的佳寶並未獲得廠家青睞,「佢哋完全唔睬你,我喺美食展等廠家,由佢哋開工等到收工,排到最尾,先俾十幾分鐘我講。好似十蚊十二塊嘅巴西Sadia牛肉漢堡扒,暫時香港應該得我有得賣,當初就喺上海美食展等佢十幾個鐘傾返嚟。」

得罪代理商

為 了可以和廠家直接建立關係,他不惜以較幫襯代理更貴的價錢取貨,「開頭俾貴啲唔緊要,最重要係之後可以合作。」但由於他手法獨行獨斷,經常打破行規,故得 罪不少行內人。有代理商說:「大家都係搵飯食,就算係兩大超市都會透過代理攞貨,但佢就唔係,一見啲貨好賣,就自己聯絡廠家。」

林曉毅也直認不諱:「試吓嘛,唔試過點知得唔得。」而且他三不五時要求代理商減價,故部分代理商索性封殺佳寶,不做它生意,但他早已習慣,苦笑說:「好似廚師牌雞肉腸,人哋間間都有得賣,但我哋無。」

惟商場始終利字當頭,而且對代理商而言,佳寶不設上架費及雜費,數期僅一個月,較兩大超市普遍四十五天至兩個月短,因此也有不少人供貨給佳寶,有代理說:「百佳、惠康要收上架費、宣傳費、搬運費等等,所以我哋定價實貴少少,但俾佳寶嘅就係實價。」

對公司的一切,林曉毅瞭如指掌,巡鋪時隨手拿起一條龍脷柳,便開始說:「你睇吓呢條龍脷,一定要有中間骨嘅紋先係靚貨。」轉頭行到凍肉檔,發現價錢牌有誤,即向員工說:「阿姐,你價錢牌插錯呀,呢種係安格斯牛肋條,唔係巴西牛肋條。」

原來每件貨品,他都親自試過才決定採購,例如近年發售的高檔食材越南大頭蝦、熟八爪魚或虎蝦等,都是由他拍板去馬,惟他亦有睇錯之時,新近入貨的皇帝蟹質素 便一般,「開頭唔知呢隻蟹一定要膏多先好,但第一批唔夠膏,第二批就要求隻隻都要有膏。」若不幸入了死貨,「十蚊貨賣三、四蚊,或者連埋其他貨送出去。」

近年大眾對食物安全愈來愈關注,又落實食品標籤,對佳寶的確造成壓力。上週,食物安全中心驗出佳寶的急凍蝦仁含致癌物質,「其實批貨好耐之前,我哋都有抽驗o架,標籤通常供應商負責,之後我哋會再確認。」

燈光擺設有學問

至於店鋪的陳設,亦是由他精心設計,例如即食麵餅乾等乾貨貨架,大多貼牆擺放,留下較寬濶的通道方便行走,近門口位置則擺放新鮮蔬果,皆因這是吸引師奶的招數,「我哋啲菜價錢平通街市,但又乾淨無浸水。」他指師奶覺得菜平,自然會進店內幫襯其他凍肉。

至於店鋪中間位置的幾個凍櫃,亦大有學問,每盞吊燈成本便一千元,「有啲凍肉鋪會搵紅燈射住,令啲肉睇落去顏色較紅潤,但我無咁做,我用嘅吊燈有殺菌作用,所以一隻蚊螆、烏蠅都無,比普通燈貴幾倍。」

他的街市王國幾乎生果、蔬菜或凍肉雜貨樣樣齊,近年部分鋪還有新鮮肉枱,但從不賣新鮮海產;即使是賣魚,也僅售急凍魚。除了因為新鮮食品食用周期短暫,容易變壞外,還另有原因,「我希望可以做到一個小型街市,但地板要乾爽唔會濕,要好整潔。」一改以往街市濕濕??的形象。

年賺過億

憑着一個平字,佳寶自九七年成立至今,規模越來越大。除了在葵涌自置全幢工廈作為寫字樓及貨倉外,一直穩打穩紮,慢慢擴充,但今年卻一口氣開了二十二間分店。林曉毅說:「金融海嘯之後,鋪租平,選擇多,所以趁機開多幾間。」而且經濟不景,愈來愈多人食平價貨,佳寶的同店生意增長達一成。

最近他還趁低息,以約九千萬元自置了牛頭角及天水圍兩個鋪位,令佳寶現時約有一成屬自置鋪位,其餘則在屋邨附近的二、三線地段租鋪,林曉毅說:「買鋪其實亦係同銀行租鋪,例如五千萬嘅鋪,唔計首期,每個月先供幾萬蚊,但租就要十幾萬,加多四次息都有着數。」他表示每年營業額約十五、六億元,行內人估計利潤亦有一成,即賺逾一億元。

林曉毅表示經營佳寶十多年,大部分時間順風順水,「我覺得最影響係禽流感,唔係話啲生意少咗,啲人唔食雞咪食其他嘢,但所有同雞有關的產品都無人買,放晒喺度。」幸好他賣的都是凍肉及雪藏貨,兩年的食用期限未過,禽流感便過去了。

至於對普通人來說的經濟大危機,例如亞洲金融風暴或金融海嘯等,林曉毅更自誇「斗零都無蝕過!」因為他既不炒股亦不炒樓,無投資自然無損失。

而經營之初,他從來沒想過有任何目標:「話有係呃你,邊有諗咁多,淨係打算盡力做,做到就做,一有機會就開分店。」

過去十多年,林曉毅幾乎每天工作十七、八小時,人生最大興趣是巡鋪、搵位開鋪及行超市,「我架車試過四年幾行四十萬公里。」足夠環繞地球十次。就連競爭對手亦讚他:「佢真係好勤力,成間鋪幾千件貨,佢熟到件件可以講得出價錢。」

無牌小販起家

今年他一改事必躬親的作風,從管理冷凍倉庫的上市公司大同集團挖角請來馮華高做總經理,外間指他希望借馮華高執靚盤數後上市,惟他卻否認:「暫時無計劃,上市太多限制。」

但無論如何,如今林曉毅已大富大貴,食飯倒自己米,鍾情吃海魚,現時更有司機開着近百萬元的凌志接送他巡鋪。一家現居於港島半山四千萬元的豪宅,早前其新鋪開張,太太更拎着數萬元的愛馬仕手袋到場。

但二十年前,他不過是住在筲箕灣木屋區的無牌小販,太太則是工廠妹。問林曉毅為什麼成立佳寶,答案是:「無嘢做,無人請。」現年四十七歲的他,學歷只有小學程度,八○年自家鄉潮州游水偷渡來港,是最後一批受惠抵壘政策的偷渡客。

來 港後,他曾在電子廠做工人,但上班三、四個月便被炒魷,他懷疑上司眼紅自己工作效率高,「因為我做得太快,所以佢炒我。」又試過在地盤工作,但怕做死一 世,難有發達,遂在柴灣擺街邊做無牌小販,凌晨到油麻地果欄入貨,最辛苦是常常走鬼:「成日都要走嚟走去,俾人捉到就要罰錢,架車仔又無埋。」

九一年,他決定和街市內一位在凍肉店打工的朋友,夾份開凍肉檔,「兩個人夾埋兩、三萬蚊,頂咗個市政大樓嘅檔口做,後來我想擴充,認為不進則退,可能佢唔想。」

最終二人拆夥,九七年一月一日,林曉毅在筲箕灣開了首間佳寶,專賣平價凍肉,「叫佳寶,意思好直接,希望係街(佳)市嘅一嚿寶。」連公司標誌亦相當簡單,「有間屋,入面有佳寶食品,我係諗如果間間屋都有佳寶食品就好啦。」

能否做到家家戶戶幫襯佳寶,現時仍是未知之數,惟隨着規模與日俱增,倒惹來小部分顧客混水摸魚,「有個客一年換我四支蠔油,每次食到一半就話變質,唔換就搵報紙雜誌投訴,換當然照換俾佢,但最後,我將閉路電視影像俾佢睇,叫佢唔好再嚟。」

不過,最大危機始終是兩大超市開始認真對待,有行內人說:「如果佢低調做間街市凍肉鋪,人哋就隻眼開隻眼閉唔理佢,但佢咁高調,傳聞某大超市已經決定用五十間鋪,開喺佢附近,貼住佢嚟打。」

林曉毅簡歷

年齡47歲

家庭狀況已婚,育有一子一女

80年偷渡來港

80-91年在柴灣臨時街市做無牌小販,賣水果

91年與朋友合資開凍肉檔

97年與友人拆夥,成立佳寶

06年購入葵涌全幢工業大廈,作為貨倉及辦公室

09年一年內開設22間分店,佳寶分店增至65間

林曉毅揸$3.8億物業


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史玉柱“轉型”第一單:65億投民生銀行

http://foreverchan.blogspot.com/2011/01/65.html

兩個月前,史玉柱說,未來他可能從一個實業家向一個資本家轉了。這應該只是再度強調的一面。事實上,實體公司經營之外,他一般扮演著一個投資家角色,堪稱幹得不錯。

    不過,1月7日一則消息還是讓人感覺到史玉柱所謂的轉向有些不同以往。當天,民生銀行(600016.SH,01988.HK)停牌公告稱,將通過定向增發募資215億元,向7家公司發行不超過47億股A股股份,且規定三年內不得轉讓。
    7家增發物件包括上海健特生命科技有限公司(下稱“健特”),史玉柱為背後實際控制人。它將注資65億元。
    史玉柱微博上興奮
    史玉柱幾乎在第一時間以博客形式對外宣揚道,健特認購14.24億股,每股4.57元,需65億元,鎖定期3年。他透露民生銀行融資的理由是“核心資本告急”,65億元“算點小貢獻”。
    “健特以前主營業務腦白金,8年前出售該業務。目前該公司貸款為零,但對巨人旗下其他公司有不少債權債務。這次增發消耗完巨人投資的現金,失去再投資能力,俺該消停了。”他補充道,有些壯懷激烈。
    這立刻引來大批褒貶,許多人罵民生,罵他是個黑心資本家,參與增發那麼多,導致民生近來股價大跌。8日淩晨2點多,史玉柱發博回應說:“可以罵我是黑心資本家,請別抹黑增發議案。”
    淩晨近3點,他又發了一條,說下半月股指大跌,拖低銀行股,罵他參加增發的人,心情就會好點,並強調“快點跌吧!快點跌吧!”
    史玉柱或許應該已陷於興奮狀態。從8日淩晨2點到上午10點多,他一直沒停止更新。沉默一天后,昨天上午10點又出來回應說,他不是前10大股東,也不是董事會戰略決策委員會成員,無權參加提案形成決策,只是18名董事中一名“微不足道的非執行董事”。
    “但我喜歡民生銀行。”他最後補充說。
    並不安穩的投資家
    與史玉柱熟交的業內好友表示,史玉柱早就涉足金融領域多時,一直堅持價值投資,之前他也是民生銀行的股東之一。
    健特確實曾是民生銀行、華夏銀行前十大股東,至今仍是華夏的前十大股東之一。史玉柱之前說,當初投資兩家銀行,只是一種無意行為,但確實賺了不少。過去多年,他經營過保健品、網遊。三塊中賺錢最多的還是金融投資,來自金融的收益超過前兩項的總和。
    2008 年全球金融危機爆發後,史玉柱的行動更加明確,不斷說自己只看好兩個行業,即網遊與銀行。當年7月,巨人還投資南寧商業銀行3.6億元。但他也有矛盾舉 動。幾乎同期,他不斷拋售華夏銀行與民生銀行股份。前年,健特曾是民生銀行第三大股東,但之後大幅減持,最終脫離前十股東行列。史玉柱當時解釋說,拋售銀 行股,是為了“抱著現金過冬”。
    史玉柱並非只傾向于金融與網遊。除了早期的生物健康類產品,他在酒類、商業地產、礦業領域也大有斬獲。
    本報梳理了2004年之後他的投資專案,大約8個。
    其中2008年至2009年3個,即與五糧液集團投資開發“黃金酒”、5100萬美元注資51.com、增資賽輪股份、珠海建設21萬平方米的研發中心(未來會出租)。
    進 入2010年,史玉柱投資密度更大,範圍更廣。涉及電影《萬王之王》、房地產與醫藥企業金宇集團(319萬股占1.13%)、有色金屬股廈門鎢業(459 萬股占0.67%)、廣東明珠(507萬股占1.48%)。而在一個月前,史玉柱又準備對網路導航企業2345.com注資。
    其中廈門鎢業為史玉柱帶來近億元紙面財富,而金宇集團、廣東明珠則大約各為幾千萬元級別。不過,51.com、《萬王之王》至今沒給他帶來真正回報,其中前者的IPO之旅目前已擱淺。而他投資的賽輪股份原本打算登陸創業板,但最後並沒通過審核。
    如 今,他將現金全部消耗在民生銀行上,大概這是他未來多年鍾情的去處了。但這舉動,可能會讓他再度陷入公眾質疑中。過去多年,他多次說某個事業是一輩子的 事,最後卻常變更。比如之前他說,會一輩子紮根網遊,這是“下半輩子歸宿”,但去年前不久,他又說,投資銀行不會賠錢,自己未來甚至會脫離之前的兩個行 業。
    不知道在金融領域折騰之後,史玉柱是否還有下半輩子的新事業?


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五礦資源擬65億美元購跨國礦業巨頭 難改銅礦對外高依賴

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110406/2270138.shtml

 昨日(4月5日),《每日經濟新聞》記者從五礦資源有限公司 (以下簡稱五礦資源)官方網站上獲悉,五礦集團旗下公司——五礦資源4日公開宣佈,有意以全現金約65億美元要約收購EquinoxMinerals餘下 權益,公司預計將於3個星期內正式啟動要約並於年中完成收購計劃。
記者瞭解到,若此次收購成功,將是中國企業對澳大利亞資源企業進行的最大規模收購,同時這也將成為中國海外併購史第四大海外併購案。
同日,接受記者採訪的行業人士稱,此項收購的意義主要在於增加五礦資源自身的資源量,對整個銅行業影響不是很大。
五礦資源購礦業巨頭
4月4日,五礦資源發佈公告稱,公司有意擬每股現金7加元共計約63億加元(約65億美元)收購EquinoxMinerals所有已發行的普通股,每股收購價較EquinoxMinerals在4月1日於多倫多交易所收市價溢價23%。
五礦資源執行董事兼行政總裁AndrewMichelmore公開表示,五礦資源對Equinox的要約符合公司的發展策略,能夠進一步增強公司全球生 產項目組合,「對Equinox股東,要約具有吸引力,因為這不僅提供給Equinox股東顯著的溢價及實現股份價值的確定性,更提供了相比 Equinox建議收購lundin的更為優秀的方案」。
公開信息顯示,Equinox是一家於加拿大及澳大利亞兩地上市的國際礦業公司,旗 下Lumwana礦在贊比亞擁有大規模銅礦,現時年產能為14.5萬噸,計劃於未來5年內擴大至26萬噸,另在沙特阿拉伯的JabalSayid項目每年 平均銅產量約6萬噸,計劃於2012年內投產。
記者瞭解到,上述有關收購尚需得到發改委、大股東五礦集團及澳洲當局等的批准。
收購尚有一「障礙」
「對Equinox出價已是最好價錢,無 意 提 價 。」4月4日 ,AndrewMichelmore同時表示,收購資金來源將包括公司現金儲備、來自中資銀行的貸款及中國機構對五礦進行的財務投資所籌得的資金等。
4月5日,中國鋼材網分析師田新晗對此表示,如果收購成功,五礦資源將獲得Equinox手中豐富的銅礦資源。「我國政府一直在積極鼓勵本國企業收購海外資源,可能會在貸款和政策方面給予一定的優惠,再加上強大的資金後盾,五礦資源的此次收購值得期待。」
Equinox4日也發佈簡短聲明稱,董事會將很快召開會議評估這一收購報價,預計將在未來幾天內提供最新相關信息。
儘管五礦資源對上述收購表現出了足夠的信心,但其通往成功道路上仍面臨不少障礙。
記者瞭解到,就在五礦資源發出要約時,Equinox同時向加拿大礦業公司lundin發起了敵意收購。更為緊迫地是,Equinox股東將在其後一週 即4月11日就收購後者事宜進行投票。因此,五礦資源要想在上述併購中真正掌握主動權,還必須迫使Equinox作出相應改變。
五礦資源管理層對媒體稱,「為使能夠獲得五礦資源要約所提供的優越條件,Equinox股東應於4月11日Equinox召開的就收購lundin的股東大會中投票反對,並利用所持有股票支持五礦資源的收購要約。」
值得注意的是,與以往中國企業外出收購資源不同的是,雖然Equinox在澳洲上市,但其多數資產都在非洲,因此澳洲政府不太可能阻撓。
難改銅礦對外高依賴局面
上述收購若得以實現,按照現有產能計算,五礦資源每年將獲得銅資源量大概在20萬噸左右。「收購的意義主要在於增加自己的資源量,但對整個銅行業影響不是很大。」一名不具名分析人士在接受記者採訪時稱。
「如果上述收購成功,可能對國內銅礦需求有一定緩解,但作為一家貿易企業類型的上市公司,五礦資源在減輕國內銅礦依賴方面並不強。」我的鋼鐵網銅行業分 析師郭立新表示。據悉,現在國內銅礦對外依賴程度越來越高,銅礦的進口越來越接近于于鐵礦石進口的局面,「現在中國每個月的銅進口量基本上都在30萬噸左 右,至少也要有20萬噸。」郭立新表示。
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湖南有色擬3.86億元全面收購澳金屬勘探公司
每經記者 張國棟 實習生 王國信發自北京
繼三年前斥資5.37億人民幣收購澳大利亞金屬勘探公司AbraMiningLimited(以下簡稱Abra)74.57%股份後,湖南有色 (02626,HK)於4月3日晚間發佈公告,公告稱公司將以每股0.4澳元(合2.69元人民幣)全面收購Abra,作價反映Abra的市場總值約 3.86億元人民幣。公告同時披露,投標資金將通過湖南有色之現金儲備支付。
Abra為一家位於澳洲西部的礦金屬資源公司,主要開採全資擁有的鉛、銀、鋅、銅、金礦床及位於西澳中西部地區周邊的SouthBangemal項目。由於Abra礦床蘊含資源豐富,項目開發前景較好,湖南有色希望進一步加大對Abra的控制權。
4月5日,《每日經濟新聞》記者瞭解到,目前湖南有色是Abra的最大股東。從2008年3月開始,湖南有色就開始「有計劃」地收購Abra股份。到2008年年中,公司獲得約74.57%的股權,成為Abra的控股公司。
據悉,今年3月,湖南有色曾以每股0.32澳元提出收購。Abra收到湖南有色的收購方案後,立即成立不包括湖南有色指派到Abra董事會成員的獨立董事委員會,以考慮要約條件。經過溝通後,終決定每股股價提升至0.4澳元。
如今,作價每股0.4澳元的收購方案較要約訂立前上一個交易日(3月29日)的收市價0.2澳元,已有1倍溢價。這就意味著,湖南有色全部購入Abra僅一步之遙。
湖南有色及Abra管理層均表示,目前收購作價對股東及期權持有人都非常有吸引力,會使這次收購十分順利。「董事會歡迎湖南有色的增持要約,落實增持不 但為Abra股東提供套現的機會,而且可以加強公司繼續開發Mulgul項目,以及捕捉其他機會的能力。」Abra主席RobertAnderson此前 表示。

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創業前輩如是說:Box公司65歲高齡Android工程師給創業者的忠告!

http://www.iheima.com/archives/35652.html

很少有人能夠經歷過計算機的興起和手機移動應用的發展,幸運的是,Maynard都經歷了,如今已經65歲的他對於他從事多年的領域有著自己的見解:「看多了大風大浪,我發現許多創業企業衰落的原因是因為他們並沒有堅持自我,」Maynard說,「我認為我們大多人已經失去了軟件工程師設計的精神。」

David Maynard是一個65歲的安卓工程師,在Box工作。他現在每天依舊要編代碼,「這真的並不容易」, 他說,「有時候當我覺得自己什麼都不會了需要提升自我的時候,我不得不離開公司。」

當軟件產業的發展趨於年輕化時,這讓白髮蒼蒼的Maynard和公司年僅28歲的CEO Aaron Levie呈現了鮮明有趣的對比。Maynard有著非常輝煌的經歷,自己編寫了28種程序語言,並且曾經在硅谷最具傳奇色彩的公司工作過,比如Lockheed(洛克希德馬丁),Xerox-PARC(施樂),SRI國際研究院,Electronic Arts(美國藝電),谷歌和現在的Box。在最近的一次內部講話中,他和大家分享了四十年來的職業生涯,其中一張幻燈片名為「怪人的完美生活」,呈現出怪人的生活滿意度隨著時間的推移不斷增加。「因為摩爾定律,事實上怪人們都喜歡研究那些個小玩意,我相信這是真的,」Maynard說。

事實上,鮮有人能洞察計算機行業尤其是移動計算行業的迅猛發展。「現在的科技越來越發達了,」他說,「當我為美國藝電的遊戲編程時,為了完成Atari800的程序我花了整整45分鐘,然後把它又編譯成一個380千字節的軟盤。今天,我口袋裡有一個小玩意,便足以讓我接觸到全世界,」他說。「這真的是令人難以置信的。儘管如此,但我依然認為我們已經喪失了當代軟件工程師的想法。當機器變小了,我做的遊戲基本上只能做一個人的球隊,我自己做了所有的程序,然後有另外一個工程師朋友幫我做一些背景音樂。我有一個和EA合作的朋友,他已經是一個120人團隊的工程師了。」

在十九世紀七十年代中後期,當Maynard利用業餘時間編寫了個遊戲,不久,他便成為了美國藝電創始團隊的一員。施樂公司是第一家能夠提供個人電腦的公司,如同每一個程序員一樣,Maynard當時擁有一個價值20000美元的叫作Alto的硬件,那時候工程師用電腦大部分都是編寫遊戲。「迷宮戰爭是第一款真正的3D射擊遊戲,」他說。「當這款遊戲發佈後,狠人都開始玩遊戲了,管理顯得非常蒼白無力。所有的程序員們都玩,有些人開始使用外掛去作弊,設計遊戲的人對他們這種行為很煩感,於是進行了核心代碼加密。」

1983年,他開始為Atari 800和Commodore 64設計自己的遊戲Worms 。「我花了半年左右寫的,然後又用六個月的時間來說服施樂,」他說,「我去尋找發行商,發現了美國藝電(Electronic Arts)。我的一個施樂的朋友,Steve Hayes,和我是施樂最早聘請的兩名工程師。「實際上,你可以發現Maynard在一則介紹EA的工程師團隊的廣告裡就像是個搖滾明星。「藝電對待程序員就像對待藝術家一樣,」他說。「他們是最早做這些的人。

Maynard同時也是個創業失敗的老兵,在他的案件,遊戲機的3DO,公司於1993年推出的一個失敗的啟動。當時的想法是設計一個高端遊戲機器,並且向其銷售讓U內建,它更像Xbox和後來索尼出的Playstation,」這是一個有遠見的想法,但是商業模式並不適用,」Maynard說。「我們設計了硬件和開發系統,並且授權給各個廠商——但是廠商把它定價為699美元,這個對於遊戲機而言價格過高。」Maynard說現在的一些創業企業應該要比他們更有耐心,」 Englebert的技術預測法說所有的技術預測在短期內都會高估技術,長期內會低估技術,」他解釋道,「我看過科技發展的起起落落,許多創業企業失敗是因為他們並沒有保持太長時間,他們認為技術已經呈現出價值,其實並沒有準備好。」

在他事業的早期,Maynard是斯坦福研究院(SRI)的系統程序員,在那裡他們研究NLS.Douglas Englebart系統的實施。在十九世紀60年代到70年代晚期,湧現出許多新興科技。SRI發明了世界上第一台電子計算機網絡,ARPANT,發送了第一個真正的互聯網傳輸,創造了分組交換無線電(無線網絡的前身),創建了軟件交錯能力指標。

Maynard在SRI的老闆是Doug Engelbart,因在1968年負責展示「Mother of all demos」而聞名,並適時推出了電腦鼠標,視頻會議,超文本,文字處理,圖形用戶界面。「他是我一生共事過兩個夢想家的其中之一,」Maynard,說,「另一個是Lockheed共事的Kelly Johnson,他的想法總是要比我們想的至少超前三十年。他可以想像到未來的樣子並且鼓勵人們去實現,他是第一個相信使用電腦能夠增加智力的人。」

Maynard現在還保持當初對軟件的熱情。儘管平時工作中並不會用到HTML5語言,但是他還是保持勤奮好學的態度在家研究。他對軟件行業的發展並不傷感。「其實我真的很幸運,從1969年開始就享受這一切變革的浪潮,」他說。「在伯克利第一年我拿到了計算機科學學位,但是如果我今天做選擇,我想我會選擇生物信息科學和納米技術的。」

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牛長熊短65年,鬼子來了沒得玩---讀《香港股史》有感(三)摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940101bfzn.html

由於早期香港股市沒有股票指數,而匯豐銀行在第二次世界大戰結束前業務集中於香港,與香港經濟同呼吸共命運,所以用匯豐銀行的股票行情為脈絡串起香港股票市場重要歷史事件。

牛长熊短65年,鬼子来了没得玩---读《香港股史》有感(三)
來源:《香港股史》

1,1877年--1889年,從牛市到泡沫破滅

 

由於港督軒尼詩的開明政策,匯豐股價從1877年197.5元上升到1890年的452.5元,與此同時匯豐銀行股本從1866年的40000股增長到1883年的60000股,所以匯豐銀行總市值實際升幅要大於其股價上升幅度。

 

1888年-1890年,香港公眾上市公司數量翻倍。從30家增長到61家,一些知名公司在此階段上市,如九龍倉、太古糖廠、香港置地、香港電燈等。

 

牛市末期亂象叢生,1889年2月13日香港本地報紙報導如下:一家連續4年虧損的公司,就算過往一年業績轉虧為盈......在數小時內,股價爆升5倍,完全難以想像。

 

伴隨股價操縱--投機風行,比如彭湛礦業公司,以發現金礦為題材熱炒股票,這種騙人的老故事資本市場沒有中斷過,直到今天!

 

1889年泡沫開始破滅,上面那個彭湛礦業從股價高峰接近80元跌到1892年6月底的0.8元,跌幅99%!

 

2,1889年--1893年,大亂之後是大治

 

由於市場出現明顯的股票操縱,股票業界開始尋求自律。股票經紀行會也同期成立。

 

同時股票市場立法展開,1891年10月1日《1891年第15條》立法通過。(草案名為《修改按1865-1886股票買賣法案》)

 

股市隨之進入調整。

 

3,1893年--1909年,長達16年大牛市

 

原因多樣,主要還是經濟快速發展。1898年英國強迫滿清「租借」新界,香港地區擴大,貿易、運輸量強勁上升。

 

1907年匯豐銀行股本增長到120000股。

 

4,1909年--1918年,熊市

 

期間中國飽受列強蹂躪,政經局勢混亂,1914年第一次世界大戰爆發,而以貿易、運輸為主的香港經濟更加低迷。1918年一戰結束,熊市也隨之結束。

 

5,1918年--1933年,牛市

 

第一次世界大戰後經濟復甦,牛市重來。1920年匯豐銀行股本增長到160000股。

 

1925年6月至1926年10月在省港大罷工爆發(廣州、香港),股票市場一度暫停交易。圖中可以看到1925-1926年的股價大幅下跌。

 

1929年美國大股災、大蕭條,美國道指最高到最低跌掉了89%!重創了各種大師包括本傑明.格雷厄姆(巴菲特的老師)、約翰.梅納德.凱恩斯(著名經濟學家)、菲利普.費雪(《怎樣選擇成長股》作者)等等。重創了當時全球主要經濟體。但對香港匯豐股價影響不大,1929年--1933年匯豐銀行股價還在上漲,由此可見資產分散配置的重要性。

 

6,1933年--1941年,熊市

 

1931年日本侵略中國,1937年抗日戰爭全面爆發。1939年爆發第二次世界大戰。

1941年日本佔領香港,股票市場停頓,沒得玩了。日本鬼子太壞了!

 

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押注中國市場,歐萊雅出價65億港元收購美即控股

http://wallstreetcn.com/node/53259

按銷售計全球最大化妝品生產商歐萊雅週四宣佈,已經向中國面膜公司美即控股提出了總價值65.38億港元收購要約。

美即控股是在香港上市的專業化妝產品製造商,65.38億港元收購要約表明即使中國經濟增長放緩,歐萊雅計劃下重注看漲全球第二大經濟體的化妝品市場。

很多奢侈品製造商都在近年把中國作為重要目標,這個市場的高速增長遠不止抵消了其他成熟市場衰退。

歐萊雅對美即控股提出了每股6.3港元的報價,以週三的收盤價計算大約相當25%的溢價。

法國化妝品巨頭稱對美即控股的收購要約已經獲得其六大股東的同意,他們合計持有美即控股62.3%的股權。歐萊雅表示,這筆交易還需要得到中國政府的批准。

總部位於廣州的美即控股專注生產面膜,而面膜是中國化妝品業中增長最快的細分市場之一。美即在2012年報告1.5億歐元的收入,同比增幅達29%。

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美國知名投資人Richard Harroch:創業者融資65題!你搞定了沒?

http://www.iheima.com/archives/54356.html

找靈感、挖黑馬、評熱點、抄本質-這裡是黑馬通訊社創業家們,在開始向創投募資之前,幾個常問必考題一定要先準備準備,畢竟考試前也一定要先複習一下考古題的!如果沒有準備,而創投提問時,你當場回答不出合理又周詳的答案,拿到資金的幾率變低,豈不因小失大。以下 65 個常見問題,快來試試你能答多少?

公司概況

投資洽談會剛開始時,創投最希望看到的是簡明、清楚的公司簡介,像是介紹公司在做什麼,解釋創意哪裡有趣、為什麼未來發展性很大等等。這個階段的常見問題如下:

1. 公司在做什麼?

2. 公司有什麼與眾不同之處?

3. 公司解決了什麼問題?

4. 有多少市場機會?

5. 總部設在哪裡?

6. 公司規模可以擴大到什麼程度?

市場面

創業家一定要向投資人清楚解釋,市場機會不是夠大而已,未來還會繼續成長。市場部份,你可能會碰到以下問題:

1. 實際上的可獲取市場規模有多大?

2. 你打算在多少時間之內,達到多少市佔率?

3. 你所在產業的銷售率、成長率,這些數字如何估算的?

4. 為什麼你的公司有高度成長潛力?

創辦人 & 團隊

對許多投資人來說,在決定要不要砸錢之前,經營團隊這一環是最重要的考量。創業家一定要表現出熱情、投入、還要有相關領域的經驗。這些相關問題是一定會出現的:

1. 誰是創辦人?主要團隊成員有哪些?

2. 團隊有哪些相關領域經驗嗎?

3. 短期內還有什麼需要補進來的關鍵角色嗎?

4. 團隊有何獨特之處?為什麼只有這個團隊有能力執行創業企劃?

5. 目前有幾個員工?

6. 創辦人當初創業的動機是什麼?

7. 未來一年內,對團隊的規模有何計劃?

產品及服務面

創業家必須清晰勾勒出公司產品或服務的組成元素,表達出為何這個產品是獨一無二的!相關問題,準備接招!

1. 為什麼使用者會想注意你的產品或服務?

2. 主力產品的重點里程碑是什麼?

3. 這項產品或服務,跟別的公司產品最主要、最關鍵的不同點是什麼?

4. 從前幾代的產品跟服務身上,你學到什麼經驗?

5. 展示一下你的產品或服務。

6. 有沒有想幫產品再多加兩三個關鍵特色?如果要加那會是什麼?

競爭面

對任何企業家來說,競爭對手這件事永遠都要納入考量。如果有個創業家敢發下豪語說:「我們沒有任何競爭對手」,那麼他的可靠度絕對會被打上大大的問號。想想下面幾個問題要怎麼回答吧!

1. 公司的競爭對手有誰?

2. 為何公司有競爭上的優勢?

3. 競爭對手有哪裡是勝過你的地方?

4. 跟競爭對手相較之下,價格、特色、表現這幾個方面要如何比拚?

5. 進入壁壘有哪些障礙?

營銷及獵取潛在客戶

公司計劃要怎麼營銷自己,客戶擷取成本是多少,長期的顧客價值等等,這些都是投資人想知道的。下列問題值得思考:

1. 公司目前如何營銷自家產品或服務?如果還沒開始,有什麼營銷計劃?

2. 公司有什麼公關策略?

3. 公司社交媒體的策略是什麼?

4. 客戶擷取成本多少?(cost of customer acquisition)

5. 推估的客戶終生價值多少?(customer lifetime value)

6. 接下來會做什麼廣告?

7. 從客戶第一次接觸到成交,一段典型的銷售循環是什麼樣子?

受歡迎程度

如果公司早期就已經受到某種程度的歡迎,絕對有加分效果,準備回答下列問題吧:

1. 有哪些部分已經初步達到受歡迎程度?(例如:銷售、公司網站流量、App 下載… 等等)

2. 有什麼辦法可以加速提升受歡迎程度?

3. 初期就受到歡迎,主要原因是什麼?

風險面

所有商業企劃書都會有風險,這是不可避免的,以下問題建議深思熟慮後再做回答:

1. 企業面臨哪些主要風險?

2. 有什麼法律風險嗎?

3. 有任何法規監理方面的風險嗎?

4. 有無任何產品責任風險呢?

退出機制

投資人都想知道什麼時候可以退出,如何取得投資回報。所以他們一定會問這些問題:

1. 哪個退出結果幾率比較高?公開發行?還是被併購?

2. 你覺得退出的時間點在哪?

3. 誰是潛在的買主?

4. 市場比價的前提下,會怎麼做退出的評價?

知識財產

知識財產是許多公司成功的關鍵,因此投資者非常關心這些資訊:

1. 公司擁有哪些關鍵知識財產?(例如:專利、 申請中專利、著作權、商業機密、商標、網域名稱等等)

2. 你有多確定公司的知識財產沒有妨礙到第三方權利?

3. 公司的知識財產是怎麼發展的?

4. 以前的團隊成員有無可能主張自己擁有公司的某項知識財產權?

財務面

所有投資人都會去瞭解公司目前財務狀況以及未來的資金消耗率,所以一定要做好萬全準備,回應以下問題:

1. 公司未來三年財務預測如何?

2. 財務預測是根據哪些假設而計算出來的?

3. 公司目前已募得多少股本及債務資金?資本架構長什麼樣子?

4. 未來有什麼必須的增資計劃?

5. 保留多少員工認股選擇權?

6. 公司何時開始獲利?

7. 在公司開始獲利之前,會消耗多少資金?

8. 產品單位經濟價值是多少?

9. 成長增速可能會遇到哪些阻礙?

10. 管理團隊主要使用哪些關鍵衡量指標?

募資面

究竟公司募資過程中拿到多少資金?這絕對是所有投資人都想瞭解的,他們可能會提出相關的問題:

1. 這次募資募到多少錢?

2. 公司增資前估值目標?(pre-money valuation)

3. 既有的投資人會加入這次募資嗎?

4. 這次募得資金主要計劃用途在哪?

5. 這次募資可以幫助公司達成什麼重要目標?

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【猜想】阿里入股華數的65億從哪來的?

http://www.iheima.com/thread-1587-1-1.html
 阿里巴巴集團目前還是一家非上市公司,資本運作的整個架構不能為外人所知曉,本文亦是在整理目前市場上各種看法的情況下,對阿里巴巴集團此次資本運作進行的一次猜想和解構。

  阿里巴巴和馬云進行的收購,從來都能引起市場各方的關注,這一次入股華數傳媒更是因為65億資金的來源引發了多方爭議。外界關注的核心問題包括交易結構的設計、槓桿收購、資金來源以及資本運作這盤大棋。
  阿里巴巴集團目前還是一家非上市公司,資本運作的整個架構不能為外人所知曉,本文亦是在整理目前市場上各種看法的情況下,對阿里巴巴集團此次資本運作進行的一次猜想和解構。
  交易結構設計
  綜合華數傳媒公告的整體情況來看,本次交易實際上應當是阿里巴巴集團對華數傳媒的入股,這也是為什麼與華數傳媒的控股股東簽訂戰略合作協議的是阿里巴巴集團。而操作層面上入股華數傳媒的杭州云溪投資合夥企業是為了完成這次交易而設立的「特殊目的公司」(SPV)。
  至於為什麼要設立特殊目的公司,一個重要原因是華數傳媒所在的行業「廣播、電視、電影和影視錄音製作業」被列於國家限制外商投資產業目錄中,而準備海外上市的阿里巴巴集團是VIE架構的外資公司,不能直接投資華數傳媒。
  交易結構設計的第二個備受爭議的部分是浙江天貓技術有限公司向謝世煌個人放貸提供本次入股的資金來源。浙江天貓與特殊目的公司云溪投資的有限合夥人(LP)謝世煌簽署了《貸款協議》,貸款本金不超過65.37億元,貸款期限為自提款之日起10年,貸款復合年利率8%。
  既然阿里巴巴想投資又不能直接投資,那麼必然要把入股的資金給到特殊目的公司來完成交易。怎麼給這筆錢呢?正如國內某財經媒體報導中指出的:央行《貸款通則》限制了企業向企業直接貸款,但對企業向個人貸款則並沒有禁止性規定。因此,通過向個人借款的方式解決了本次交易合法提供交易資金的問題。
  通常情況下,一項交易中的交易結構設計,除了為滿足商業上的考量(比如稅務籌劃考量、融資考量等),還要有滿足政策和監管規定的考量,有滿足合法合規性的考量,這在國際成熟市場收購案中都非常普遍。很多國際企業都通過設立基金、資本運作平台來控制自己的投資組合。
  質疑為什麼阿里巴巴或天貓不直接收購股份而讓一個馬云、史玉柱、謝世煌三人構成的投資公司來收購,這其中主要為了個人私益,其實沒有太多根據。
  槓桿運用
  本次交易在媒體和網絡上引起極大爭議的另一個問題是 「空手套白狼」的槓桿運用。有質疑說這次投資的主體是謝世煌個人,但資金全是天貓提供的,謝本人一分錢沒花,這槓桿率超高。還有質疑說云溪投資是馬云控制的公司,享有決策權的普通合夥人(GP)馬云出資9900元,史玉柱出資6500萬元,分別佔合夥投資的0.0002%、0.9943%,共同控制云溪投資。而有限合夥人(LP)謝世煌個人出資64.72億元,佔比99.0055%,毫無話語權。馬云僅出資9900元,即撬動了65億的資金,這一資本運作可謂四兩撥千斤。
  首先,如果我們把云溪投資視為一個特殊目的公司,那麼與云溪投資有關的資金運作安排、合夥人架構安排就不是與個人有關的,不能說謝世煌個人或者馬云個人用了槓桿。而站在阿里巴巴集團的角度來看,浙江天貓來提供這次入股的資金,收購槓桿率為0。其次,普通合夥人和有限合夥人出資比例、話語權大小的問題在這裡是慣例操作,沒有任何特殊性。
  即使我們退一步來說,站在云溪投資的角度看這次投資,云溪投資本身充分利用了槓桿。媒體上有不少人士質疑,擔保資產即是新收購的華數股份,這樣用借款收購資產後,反過來為借款進行擔保,頗似空手套白狼。
  但用收購的標的資產來抵押取得收購資金恰恰是國際上盛行多年的槓桿收購(leveragedbuyout)的標準做法槓桿收購的突出特點就是,收購方為進行收購,大規模融資借貸去支付交易價款,通常為收購總價的70%或全部。同時,收購方以目標公司資產及未來收益作為借貸抵押。借貸利息將通過被收購公司的未來現金流來支付。換句話說,「空手套白狼」恰恰是槓桿收購的代名詞。
  那麼,云溪投資在進行槓桿收購的時候以謝世煌個人的名義借款也是很正常的交易結構設計,這背後自然會有一系列的法律約束條款來明確各方主體之間的權利和義務。
  資金來源
  即使前述交易結構設計都可以理解,仍然有人質疑:浙江天貓技術有限公司哪來這65億資金?很多人擔心這錢來自餘額寶,來自商家的保證金。關於這一點,已經得到了天貓的回應和法律人士的解讀。浙江天貓對媒體書面回應稱:「此次借貸資金是天貓公司自有資金。天貓目前經營狀況良好,每年營運都產生利潤和淨資金流入,此次貸款對天貓沒有現金壓力。另外,天貓商家保證金僅用於商家出現違約行為時,根據合同保障消費者權益,任何人都無權也不能動用。」有律師也表示保證金在銀行存管,無法輕易動用。而餘額寶的錢屬於貨幣基金,投向有明確的要求,更不可能擅自使用。
  有人分析指出,天貓可以自身的現金流和資產做抵押向銀行貸款。但筆者諮詢過香港和內地的銀行人士,均表示65億元規模的10年期貸款,8%的利率很難提供,在中國香港及國際成熟市場幾乎就是不可能,尤其是10年這麼長的期限。而浙江天貓也向財經媒體聲明:「阿里巴巴集團目前為止尚未動用外國銀行的授信,更談不上挪用貸款。」
  所以問題就變成了天貓有沒有可能有這麼多錢來做投資。阿里巴巴沒有上市我們得不到確實數據,但我們可以用公佈了招股說明書的京東來做對比。京東也是一家電商,根據其在美國上市的招股說明書,截至2013年9月30日,京東的現金和現金等價物淨額有88億元。京東都有88億元的現金,天貓商城完全可能有更多的現金在賬上。全球電商巨頭亞馬遜截至2013年12月31日的現金及現金等價物為86.58億美元。阿里巴巴集團的資金實力應當完全不用擔心。
  資本運作
  近年來,阿里巴巴一方面在媒體上不斷以集團整體上市的話題吸引著大家的關注,另一方面更是大手筆地做了很多收購,在A股市場收購了恆生電子控股權、華數傳媒股權,在港股市場收購了海爾股權、文化中國控股權、中信21世紀控股權等,在美股收購了高德軟件,這些收購案加起來有幾百億的金額。
  然而由於阿里巴巴不是上市公司,我們無法知道每筆交易的資金來源。目前能知道的,只有收購華數傳媒的65億元來自浙江天貓,收購恆生電子的錢來自自有資金17億元和銀行貸款17億元(貸款2到3年,年利率不超過7%,以收購股權為質押),收購高德軟件的11億美元來自阿里巴巴的自有資金。通常來說,非上市公司的融資能力弱於上市公司,但像阿里這樣的公司,經歷過上市、退市,有豐富資本運作經驗,又有大量現金流,融資不是問題。
  有人質疑馬云在收購的同時,總是用自己個人的公司與阿里巴巴的公司一同參加收購,由此獲取高額的個人收益。在阿里巴巴和云峰基金共同收購中信21世紀時,《紐約時報》也刊文稱,馬云個人的私募公司會毫無疑問從中獲利。作者指出,2007年谷歌因為向一名創始人妻子的初創企業投資了幾百萬美元而受到批評。等阿里巴巴上市後,此類交易必然會接受公眾嚴格的審視和質疑。
  然而就目前這個階段來看,只要浙江天貓的股東沒有意見,阿里巴巴的股東沒有意見,公眾又有什麼可操心的呢?阿里巴巴這家公司並不是馬云一個人的,阿里巴巴合夥人制度下,也不是馬云一個人說了算,只要履行了必要的決策程序,怎麼做都無可厚非。
  當然阿里巴巴上市前加快收購動作有兩個好處:一是提高公司的整體估值,雖然有些收購是用馬云個人的公司完成的,但所收購的業務仍然能與集團業務產生協同效應,使集團整體受益。二是趁阿里還不是公眾公司前進行資本運作會更加靈活。
  當然,只要阿里巴巴未上市,我們所做的一切分析就只是猜想。
  來源:每日經濟新聞
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財務智商(65):保證回報是龐氏騙局嗎?

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見大家都探討日本樓投資,筆者又襯下熱鬧。

聽回來有個所謂的「龐氏騙局」傳說:據稱海外一些物業(除日本外,還有南洋一帶),會提供一個保證租金回報期,比如一至兩年內一定有租客,租金一定達標。不過當保證期過了之後,就由市場決定了!

那麼,頭幾年交租的錢那裡來?可以是賣樓之時撥一筆數出來支付,亦可以是由後來者支付先來者,比如A君在上個月買了一間屋,B君在下個月買了另一間屋,自然就有現金流將遊戲玩落去。當然筆者對於海外物業市場並不熟悉,亦無從得知這個傳說是否屬實。

國內以前做基建,地方政府也會對投資者作出類似的回報保證,比如一些公路、大橋、發電廠之類。如果基建收益不達標,就要地方政府給予差價,直到項目到期,由政府收回,這只不過是一種變相定息借貸:投資基建的人,全期都可以收到保證回報。購買保證回報的物業,條數就不能那麼計了!

龐氏騙局的另一個特徵,就係由後來者,支付前來者,最典型就是一些層壓式推銷術,就是由下線支付上線,直到所有的下線,都找不到新的人加入,自然就穿煲了。

筆者反對全民退休保障,就是因為這是一種龐氏騙局,在人口老化之下,收錢的人越來越多,付錢的人越來越少,一定會穿煲的。

同樣道理,如果一個國家達到人口峰值,人口減少,整體年齡不斷增加,舊有的樓已經有人居住,那麼新增的樓又要賣給誰呢?現時,地球上有兩個國家已達到人口峰值,即是日本和俄羅斯。

Japanese_population_chart_1870-2100

Russia_population_chart_1950-2100

日本國內也有大面積的建築物被廢棄,有一個島被廢棄,名叫軍艦島,據稱人口密度曾經比東京高十倍,而佈滿全國多處的廢墟,甚至可出相集。

廢墟本

或者,日本大城市置業不至於這樣,不過要避免中伏,還是去自己熟悉的地方好一點吧!

同載於property.hk/

 

作者網誌:http://www.ccomentary.com

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