睇盤成功-佳邦環球(471)
之前都有講過這家公司被某人看中，不要亂沾手，今次終於來一次好戲。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081128/LTN20081128532_C.pdf公司宣佈向兩位認購人Hansom Group Limited及Shikumen Special Situations Fund發行可換股票據，價值2,100萬港元，其中Hansom認1,400萬港元，Shikumen認購剩下700萬港元，而他們應付之認購價訂於其認購相關可換股票據本金額之102%（即認購人每認購可換股票據本金額1港元應付1.02港元)，即Hansom 付1,428萬，另Shikumen付714萬，看來公司可以溢價集資，對公司有利，但是看下去，就不是這樣了。
公告稱，若他們兩年內不行使票據，公司要付本金額的125%款項給兩位認購人，若以複利計算，則年利率為10.70%((1.25/1.02)^(1/2))-1，而認購人亦可以要求隨時贖回票據，這已經是一個警號，可以見到認購人是有主動權。
換股價是在這次認購中最關鍵的東西，這更為不妥:
初步轉換價為每股0.10港元，但條件規定，
只要有關可換股票據之本金額仍未償還，可換股票據之轉換價將於可換股票據年期內每年每三個月（即一月、四月、七月及十月）根據重訂市價自動調整。透過上述安排，轉換價可重訂及調整至以下兩者之較低者：(a)0.10港元及(b)於上述每三(3)個月期滿前過去二十個交易日之每股價值加權平均價之80%，惟票據發行後首個期滿日必須為發行日後最少三個月。重訂市價項下許可之轉換價上下限須分別每股0.10港元及0.01港元。即是謂，公司換股價最高不超過一毛錢，若低於一毛錢，就每三個月釐定價錢，價錢為一個月的平均價的8折，你猜猜他們會如何做?
當然是換一些股票，然後在釐定價錢的一個月內大舉質低股票，之後以八折換股，賺取差價後再質，然後再循環此過程，若他們成功認購，可以想像到的是，市場供應量大增，股價當然會暴跌。
此外，若他們的換股價為一仙，他們會成為最大的股東，持股超過60%，但是卻可以避免關連交易，因為他們是「獨立第三者」，亦可以避免全面收購，因為他們可以隨時沽出股票，令自己在換股後持股量不足30%。
其實更重要的是兩位認購人:Hansom Group Limited及Shikumen Special Situations Fund都「來頭不少」。
Hansom Group 方面，大家記得279是某系的一部分，但它的前身名稱是甚麼呢(提示:看英文名稱)。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010328/LTN20010328036_C.doc另外，提據股權披露，Shikumen是曾經持有佳邦和東方銀座的股權，他們曾經持有近20%股權，但其後已減持至不須披露的水平。
| 有關事件的日期 (日／月／年) | 上市法團名稱 | 買入／賣出或涉及的股份數目 | 作出披露的原因 | 每股的平均價 | 緊接在有關事件之後的股份數目（請參閱上述＊註解) | 佔巳發行股本之百分比（％） | 相關法團股份權益 | 債權證權益 |
| 14/03/2008 | 東方銀座控股有限公司 | | 102(L)
| | 300,000,000(L)
| 3.10(L)
| | |
| 21/02/2008 | 東方銀座控股有限公司 | | 104(L)
| | 2,500,000,000(L)
| 37.56(L)
| | |
| 25/01/2008 | 東方銀座控股有限公司 | | 104(L)
| | 2,500,000,000(L)
| 68.39(L)
| | |
| 17/01/2008 | 東方銀座控股有限公司 | 100,000,000(L)
| 104(L)
| HKD 0.150 | 2,500,000,000(L)
| 151.02(L)
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| 27/12/2007 | 東方銀座控股有限公司 | 2,600,000,000(L)
| 101(L)
| HKD 0.150 | 2,600,000,000(L)
| 157.06(L)
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那為何能購入這樣多的股票呢，就是因為這次配股了:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071212/LTN20071212350_C.pdf該次配股的代理為金金證券行，他一次過拿得配股的32.5%，可見和他們關係非常密切。
這些都是後話了，可以見到的是，公司水緊，要錢救命，被迫賣給兩名財技高手，之後他們一齊上下其手做好戲了，大家要小心呢。
投資札記【471】格林布拉特的神奇公式 佐羅股飛揚
http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7zz.html本書的核心就是用低價買入優質股，而且充分分散投資20-30支股票，三者缺一不可。
最重要的兩個因素就是優質和低價。該系統利用排名將這兩個因素結合起來，在對這兩個因素排名時使用去年的歷史數據，增強了可操作性。為避免個別公司的歷史數據不具備代表性和持續性，充分分散購入排名最前的20-30家股票。（排除金融公司和公用事業公司）因為整體平均而言，歷史數據對未來的收益預測是有指導意義的。
低價的量化指標：EBIT/EV= EBIT/（市值+有息債務-現金） 或簡化為P/E；EBIT（Earnings Before Interest and Tax，即息稅前利潤）；企業價值=公司市值-公司債務+淨現金
類似指標還有P/E，P/S，P/C，P/B，股息率等
歷時數據統計表明：單純考慮P/B不是一個好指標，單用這個指標不能鑑別出好股票。PE指標比PB重要的多，盈利是關鍵。
優質的量化指標：EBIT/(淨流動資產+淨固定資產)或簡化為ROA
EBIT/(淨流動資產+淨固定資產)= EBIT/(總資產-超額現金-應付賬款-商譽)
衡量優質公司的標準可以包括產品和服務的質量、顧客忠誠度、品牌價值、經營效率、管理團隊才智和道德、競爭者實力、公司遠景等等。但以上評價工作涉及了猜想、估算和預測，增大了難度和不確定性。但本系統把所有這些都歸結為量化指標：EBIT/(淨流動資產+淨固定資產)，大大增強了可操作性。即認為投資回報率指標高就是對上述各競爭優勢的體現和證明。量化指標為也可以使用淨資產收益率ROA，ROA比ROE的更客觀，減少了槓桿因素的影響，剔除了通過高負債實現高ROE，但ROA較低的公司。
高回報率公司再投資往往意味者盈利的高增長率。
儘量分析公司高投資回報率的可持續性，剔除暫時高回報率的二流公司。有時剛上市公司未使用的現金過多，可能導致ROA過低。
作者的實際做法
利用神奇公式背後的原理進行投資，先用公式挑選出排名靠前的公司名單，然後分析預測公司未來的收益情況，最好往前看三四年。評估未來收益增長的可持續性，公司競爭優勢，管理團隊等情況。精選5-8支股票，對所研究股票越有信心，越要減少股票數量。
耐心、堅持和信念：
要想真正堅持一個幾年內都不見效的投資策略，必須真正相信它。否則在其見效之前，你已經放棄了。這種策略可能長時間內不成功也不受歡迎，無論什麼人用什麼方式勸我們放棄，都不要動搖！
多數人不會相信本書，即使相信也很難耐心堅持做，因此即使此投資方法公開，也不會影響他的投資效果。
市場先生的難以預料的情緒，跑贏指數的壓力，客戶贖回的壓力，讓基金經理難以堅持一個可能幾年（甚至幾月）都不見效的投資策略。大多少人會轉向過去一年中成績突出的投資策略，可往往在他們轉向之後，該策略已經成為失敗的策略。
基金的歷史的優良業績與未來業績沒有必然聯繫。
法律規定，對沖基金只能接受能承受大筆虧損的投資者。
基金經理迴避風險的方式只有買入與其他人同樣的股票，即那些未來季度或未來一年「前景看好的知名股票」，而這些搶手的股票往往是高價的。越多人知道一個東西非常好時，這個東西就越發昂貴。
雖然基金經理嫻熟地管理者他人的資金，他們所學的大部分知識也是錯誤的，他們一開始就學錯了。
最難的在於當即使當朋友、專家、媒體和市場先生都對你做出相反的暗示的時候，你仍然能繼續相信並堅持神奇公司的策略。
神奇公司選出的公司往往不樂觀
如果看起來很好，就不會有低價機會了！
調查一下神奇公式選出的股票，很可能會可怕地發現其中大多數公司近況都不容樂觀，未來一兩年前景甚至更糟糕，而這正是其低價的原因。這是因為好公司只有在暫時遇到困難和挫折，受到（非致命）打擊的時候，盈利暫時降低，才會出現低價機會，而且此時往往市場上會充斥大量的負面報導，更加重人們的悲觀情緒。如果確信困難是暫時的，而公司仍然是健康的優質公司，其實此時正是價值投資者出手買入的好時機。
短期內當優質公司宣佈壞消息或即將有壞消息出現時，市場先生過分情緒化大大壓低價格，帶來買入良機。
短期看市場先生是情緒化的，長期看是理性的。兩三年足以讓市場先生重新認識價值。股價回升的原因有三：1.smartmoney 買入。2.公司回購。3.收購或潛在收購戰。
預測和估值的困難
所有問題歸結於一點：預測未來是一件非常難的事情。如果無法預測公司未來的收益，我們就無法確定公司的價值。我們不能期望把資金賭在一系列的猜測和估計上。計算企業價值只能叫估值，只能做一系列猜測和假設。分析師和基金經理等專業人士做起來也有難度，所以他們大多失敗。
最偉大的投資專家進行投資時都會考慮安全邊際，並利用市場先生。本傑明。格雷厄姆認為大多數投資者包括職業投資者，在預測公司發展前景是都會感到棘手。因此他通過公式購買不可思議的低價的股票，如淨流動資產股票或低於淨流動資產股票，分散買入30家符合條件的低價股票，這樣即使不做其他複雜分析，也能安全獲取高回報。
當前時代與格雷厄姆當時低迷時期不同，很難找到符合其條件的股票，但可以使用神奇公式買入排名最前的一組股票。
神奇公司創造了作者見過的最好投資記錄！
1988-2004年17年間，30種最優股票組合，持有1年調倉：
從市值最大3500家選股，年復合回報30.8%，同期指數12.4%
從市值最大2500家選股，年復合回報23.7%，同期指數12.4%
從市值最大1000家選股，年復合回報22.9%，同期指數12.4%
大中小股票組合均戰勝指數，而且對中小市值股票效果更佳！
神奇公式並非每年都能戰勝指數，因此大多數人難以長期堅持。
1年期測試，每4年有1年跑輸市場；
2年期測試，每6年有1次跑輸市場；
3年期測試，95%跑贏市場！而且3年期測試均無虧損，3年最低回報35%，市場同期-45%。風險最低。
神奇公式對中小市值股票最有效
在中小市值股票中找到被低估的機會更容易，因為：
1機構投資者其規模太小流動性差而不會購買。
2 規模小不能產生足夠佣金，分析師不願分析。
3 更容易被誤解或忽略。