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投資札記【437】朱文:機會來了，問題是你敢買麼？ 佐羅股飛揚

國內價值投資的興起，大約是在2005-2007的大牛市中，伴隨著中石油以59倍市盈率的天價上市，價值投資的大旗轟然倒下，一年內幾乎所有股票都被腰斬的情況下，一時間價值投資這個詞幾乎成為過街老鼠人人喊打。相信當時大多數喊著價值投資、長期投資的人，基本上沒理解這些詞的含義，只不過做的是另一種形式的跟風炒作而已。

在網上逛了些年頭了，發現國內理性投資者還是呈現越來越多的趨勢，這是好事。許多人開始理解到股市中想要長期賺錢，在進出時點上的不二法則就是「高賣低買，危中有機」。然而說起來容易，做起來可真沒那麼簡單。

先說「高賣低買」。對整體股市估值最為簡單的方法就是看市場平均市盈率，在兩個證券交易所的網站首頁每天都有計算公佈，我也曾經貼出了過去二十年的市盈率變化圖。儘管存在一定的結構性，目前市場整體估值水平較低是毫無疑問的，然而有些人在此時卻非常強調「現金管理」這個流行詞，我確實沒明白如果此時要這麼注重現金管理，那麼在過去二十年間大部分時間市場總體市盈率都在平均值以上時，難道要完全空倉等待？

目前宏觀層面的利空消息可真的不少，什麼歐債、美債危機了，地方債務問題了，各路專家你方唱罷我登場，用各種專業術語來展現一個悲觀絕望的未來。理性投資者們是不是該想到，沒這些問題，估值會這麼低嗎？這個時候回憶一下2006-2007年大家信心滿滿的喊出「黃金十年」口號，市場總體40-50倍市盈率時依然敢於買進，是不是覺得很可笑呢？如果是的話，那麼想像一下三五年後（也許用不了那麼久）回憶現在，是不是大概也會覺得很多專家評論、悲觀報導很可笑呢？

也許有些同學，在去年就已經開始空倉等待，他們當然避免了市值的損失，很厲害的遵 循了巴老的不虧損原則。那然後呢？他們會在市場的絕對低點買入嗎？我不知道哪些同學有這樣的判斷力和執行力，反正我沒有。我只能肯定我自己如果這麼做的 話，將以犧牲未來市場突然，或者緩慢反轉時部分市值漲升為代價。從去年八月開始，我一直是按照市場創新低就加倉的原則，經過一季度的反彈，並沒帶來多少真 正的損失。

然而在3月 份進行的一次所謂的右側交易中卻損失了許多。我不知道有沒有同學和我類似經歷，以為市場已經進入牛市了才進入，面臨的卻是當頭一棒，難道還有信心在下次反 彈的更高時再買入嗎？最終的結果恐怕不外乎錯過大部分牛頭，甚至牛身子，最後抓根牛尾巴，說不定還被迅速到來的熊給逮個正著。至於有些同學說的技術分析， 我孤陋寡聞，確實沒聽說國內哪個行家裡手靠著這些精確的踩准高點低點發了大財的。

再說說「危中有機」。2008年在「三聚氰胺」事件後投資伊利，依然是我樂於炫耀的（人之常情，各位見諒，呵呵）。這一策略對於整體市場同樣有效，與上述「高賣低買」是一脈相承的。正是因為整體經濟出現了「危」，才有整體市場的「低」，而有了市場的「低」，才有了理性投資者買的「機」。這方面能取得共識的同學應該很多了。但對於微觀一些的行業、公司層面的危中有機，各位同學也許會有些不同看法，一方面會受專家們的悲觀預測評論影響，另一方面當然也有客觀的生意前景判斷因素。下面談談我看到目前市場微觀層面出現的幾個為「危」。

其一是人人喊打的創業板。從去年年初開始，我關注的大部分理性投資者都對創業板的 高估值表示了擔憂，我很認同，也並未持有任何創業板股票。但我並未去預測、判斷創業板什麼時候會開始跌，因為我沒有這種判斷能力，同時也因為瞭解到美國的 納斯達克曾經估值也高的離譜。一年下來，創業板指數正好腰斬，我很佩服一些同學精準預測。就在越來越多的人附和指責創業板的種種「罪行」的時候，把逆向當做習慣的我，卻開始買入自己盯了一段時間的一些創業板股票，目前已經擁有雙林股份、湯臣倍健（要特別提醒這個股票目前已經脫離了我認為的估值合理區間）、探路者、星輝車模等四個，儘管佔總倉位不是很大，但我依然決定在人人貶低創業板的時候，從危中找機。

其二是我十分看好的汽車製造業和造船業（也包括航運類公司）。這似乎不用多談，以前小結裡談的夠多了。汽車業和造船業目前都已經完全進入了週期低迷區間，對於這類公司的投資，我並不喜歡去研究所謂的到底應該高市盈率進還是低市盈率進，PB通常是我更為看重的指標，此外，我喜歡在行業低迷的時候買進。今天熔盛確認了一位好望角型貨船買方取消訂單的消息，昨天因為這個傳聞再次導致股價暴跌。A股市場9家航運企業共虧損117億，業界比較有名的南通惠港造船公司倒閉。對我來說，還有比這些更好的消息嗎？

其三是我不怎麼看好的「危」。 最為著名的恐怕要數重慶啤酒、中恆集團了。說實話我對這些股票並不瞭解，沒關注過這些公司，因為出事後才瞭解一下。有同學看我喜歡逆向買進出問題的股票， 就認為凡是出現這類情況都是好的投資機會，這是很大的誤解。我喜歡在平陽等的是老虎，而非概念上的紙老虎。什麼是真老虎呢？是指過去不錯，將來也有前途的 行業或公司。以重慶啤酒為例，很驚訝有媒體將其稱為「成長股」，市場完全是在賭一家造啤酒的公司研發出一款疫苗，在我看來跟玩老虎機沒什麼區別。他們當然有成功的可能性，但我們能因為某個人因為中了體育彩票而將其歸為投資大師嗎？當然，如果知道一些內幕消息，那麼玩一下投機未嘗不可，只是要控制好倉位和風險。總之，對這類的「危」，我是避而遠之的。

其四是我在靜觀的港股民企、次新股。博士蛙的審計師辭任風波鬧的很大，我在一季度小結裡也詳細談了這個事。近日看到另一個龍寶寶概念的青蛙王子發佈了靚麗年報的情況下股價依然暴跌。熔盛的管理層認為目前有機構利用「民企風暴」之機做空熔盛股票以求獲利。在投資者神經緊繃的情況下，即便沒問題的公司也很容易被做空，更何況空軍們去年已經在美股中概上獲得了絕對勝利。4月3日，渾水公司的卡森·布洛克接受美國媒體CNN訪問時稱，未來數星期將發佈一份港股上市公司「出售評級」民企報告，志滿意得。與一些同學因此整體性的否定中資民企，尤其是次新股的態度不同，我卻再次認為危中有機，正在靜靜等待一些優秀民企的再次買入機會。

總而言之，市場每次出現低點、危機的時候，總會有許多讓人信服的專家觀點來佐證， 讓你不得不信低的有道理，未來是不確定的、有風險的。所以儘管大多數人也認同高賣低買的基本原理，然而當市場真在低位的時候，大多數人卻空倉不敢買。至 此，我們也該明白為什麼這個市場上大多數人長期下來仍然虧錢。可笑的是他們居然把責任推到監管層、體制制度上（當然也不能完全說這些因素沒影響）。我的結 論是，長期投資賺不賺錢，最主要還是取決於你對這個問題的回答：危機來了，你敢不敢買？

國字號互金協會突發五項文件 437家會員納入懲戒管理

互聯網金融行業自律終於有章可循。

7月26日下午，中國互聯網金融協會(下稱“互金協會”)向各會員單位下發了五項文件，包括《中國互聯網金融協會章程》、《中國互聯網金融協會會員自律公約》、《互聯網金融行業健康發展倡議書》、《中國互聯網金融協會會員管理辦法》和《中國互聯網金融協會自律懲戒管理辦法》，這意味著互金協會437名會員單位的行業自律終於有章可循。

行業自律是互金協會繼發力覆蓋互聯網金融行業統計數據之後，又一重要里程碑事件。有知情人士向第一財經記者透露，本次下發的文件經第一屆會員代表大會及第一屆常務理事會2016年第一次會議審議通過，於2016年7月21日正式發布，今天向437家會員機構正式發送，並報備“一行三會”。

目前，互金協會會員共437名，其中，來自銀行機構84名，來自證券、基金、期貨公司44名，來自保險公司17名，來自其他互聯網金融新型企業及研究、服務機構292名。

《中國互聯網金融協會自律懲戒管理辦法》規定了對違規會員的七種懲戒方式，包括警示約談，發警示函，強制培訓，業內通報，公開譴責，暫停會員權利和取消會員資格。懲戒種類可單獨或合並實施。違規行為構成犯罪的，協會依法移送司法機關。

逾萬億投資，437個項目，成都建設西部文創中心五年行動起跑

每經記者 丁舟洋 每經編輯 杜蔚

文化鑄就城市靈魂。基於文化的優勢是城市最根本、最難以替代和最持久的核心競爭優勢。由文化衍生而來的產業，是一座城市最大的不動產。

作為歷史悠久的文化名城，成都豐厚的文化資源是這座城市靚麗的名片。激發文化創造，樹立城市品格，成都將打造全國文創中心這一目標擺上了重要的位置。

昨日上午（2月23日），中共成都市委對外宣傳辦公室舉行新聞發布會，正式發布《建設西部文創中心行動計劃（2017-2022年）》（以下簡稱《文創計劃》）和《成都市促進西部文創中心建設若幹政策》。

每日經濟新聞記者在現場了解到，成都將通過5年努力，全面實現全國重要的文創中心功能。

▲發布會現場（主辦方供圖）

2022年成都文創產業將進入全國第一方陣

“我們從2017年6月即啟動西部文創中心行動計劃的安排和編制工作，8月和9月發布了行動計劃綱要內容。”中共成都市委宣傳部副部長母濤介紹道，“通過5年努力，推動成都文化事業和文創產業發展水平進入全國第一方陣。”

按照成都繪制的文創藍圖，到2020年，成都將建成一批重大功能性項目和平臺；到2022年，實現文創產業增加值超過2600億元，占GDP比重約12%，居民文化消費占消費支出的比重達到20%以上。

《文創計劃》以文化為根基、創意為靈魂、產業為支撐，提出了八大推進舉措。首先是發展天府文化，彰顯成都魅力，讓天府文化成為彰顯成都魅力的一面旗幟。同時還將提升公共文化，建成公共文化服務超市和“15分鐘城鄉公共文化服務圈”。

“八大舉措”之二是加快產業布局，重塑成都文化地理；第三項舉措為促進跨界融合，加快推進文創產業跨界融合，培育文創“航空母艦”；成都文創的“航空母艦”將湧現在哪些產業？舉措四指出，成都將重點發展傳媒影視業、創意設計業、現代時尚業、音樂藝術業、文體旅遊業、信息服務業、會展廣告業、教育咨詢業八大產業。

為解決企業發展“融資難”的問題，《文創計劃》還創新性地提出探索文創金融結合新方式，搭建文創金融平臺。如新設1~2家文創支行，設立規模100億元的市級文創產業投資引導基金。

為推進西部文創中心建設，成都共策劃實施437個重點項目，預計總投資約1.1萬億元。其中，示範作用大、帶動能力強的功能性、戰略性、支撐性重大項目38個，預計總投資約4500億元。今年將開工建設的有錦江綠道、海外華文傳媒國際交流中心、川港創意產業園區、華誼兄弟藝術小鎮、中意文化創新園區、文殊坊二期、中國服飾與時尚博物館、中法成都大熊貓生態創意產業園（熊貓星球）等20個重點項目，預計總投資約1600億元。

▲發布會現場（主辦方供圖）

成都推出23條配套政策 支持文創產業發展

文創項目集中上馬，成都如何推動產業發展？昨日新聞發布會上還同步發布了《成都市促進西部文創中心建設若幹政策》（以下簡稱《政策》）。未來，成都將從加大資金投入、強化人才支撐、扶持內容生產、壯大市場主體、拓寬融資渠道、加大稅費支持、保障土地供應、優化營商環境等方面，推出23條配套政策大力支持文創產業發展。

在人才建設方面，對符合《成都市引進高層次創新創業人才實施辦法》的專家、企業家帶著擁有自主知識產權的文創項目和文創品牌落地成都發展，做出重大貢獻的，給予最高300萬元資金資助。

在知識產權培育方面，成都將支持文創機構創建馳名商標，支持文創機構和創意人才登記版權、申請專利。對發明專利權人，取得馳名商標、優秀版權作品，按條件給予獎勵。

產業目標的實現，要以市場為主體。成都將支持該市文創企業做強做優做大，實現規模經營。對年度主營業務收入首次突破10億元、50億元、100億元的文創企業，分別給予最高500萬元、1000萬元、2000萬元獎勵。同時加大稅費優惠政策，支持本土文創企業跨地區、跨行業並購重組。對符合條件的文創產業重大項目用地需求，按需“隨用隨供”。

為了優化文創產業營商環境，《政策》提出，按規劃做好“多證合一”工作，簡化審批流程。構建知識產權侵權查處、糾紛調解體系，推動知識產權行政執法與刑事司法銜接，加大知識產權侵權行為的打擊力度。提升服務水平，推行重大項目“承諾制”，實施“僅跑一次”改革，為文創企業和項目提供精準、高效、透明的“一窗口”“一站式”服務。

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