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[基金股] 物美商業 (1025、8277)專區

1 : GS(14)@2011-03-22 23:43:53

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7490
新聞專區
2 : GS(14)@2011-03-22 23:44:02

截至二零一零年十二月三十一日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110322026_C.pdf
3 : GS(14)@2011-03-23 00:43:03

2樓提及
截至二零一零年十二月三十一日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110322026_C.pdf

經營業績摘要
• 收益總額約人民幣14,246,881千元，較二零零九年增長20.9%；
• 綜合毛利約人民幣2,800,588千元，較二零零九年增長27.2%；
• 淨利潤約人民幣529,837千元，較二零零九年增長21.0%；
• 淨利潤率約為3.7%，與二零零九年持平；
• 零售網絡拓展至492間；
• 可比較店鋪銷售較二零零九年增長8.8%；
• 董事會建議派發年度末期股息為每股人民幣0.20元（含稅）。

接近無增長，零現金
4 : New comer(7338)@2011-05-05 16:07:48

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110505010_C.PDF

物美（08277）公布，轉至主板上市的申請已得到中國證監會批准，並於今日向香港聯交所提交正式申請。


公告指出，轉至主板上市將不會涉及新股發行，並強調未確定轉至主板上市的明確時間表。
5 : GS(14)@2011-05-05 22:50:45

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110505076_C.pdf
截至二零一一年三月三十一日止三個月未經審核業績與二零一零年同期比較：
截至三月三十一日止三個月
變動 二零一一年 二零一零年
人民幣千元 人民幣千元
收益總額 20.2% 4,394,296 3,654,402
綜合毛利 22.4% 835,159 682,326
本公司權益所有人應佔盈利 21.7% 190,101 156,204
每股盈利 — 基本（每股人民幣元，
股票面值人民幣0.25元） 18.9% 0.1484 0.1248
。截至二零一一年三月三十一日止，本集團之店鋪總數513間 .
。於二零一一年三月三十一日，本集團之淨資產總額約為人民幣3,047,312千元 .
。%截至二零一一年三月三十一日止三個月，可比較店鋪銷售增長13.3 .
截至二零一一年三月三十一日止三個月，本集團之存貨周轉期為3 0天，應付賬款 .
周轉期為66天。
6 : GS(14)@2011-06-22 22:24:07

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110622008_C.pdf
轉主板，號碼1025
7 : GS(14)@2011-08-26 20:50:22

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110824158_C.pdf
收益總額（註1） 7,989,531 6,716,999 18.9%
綜合毛利（註2） 1,541,355 1,282,669 20.2%
本公司權益所有人應佔淨利潤 336,805 280,361 20.1%
每股盈利 — 基本（人民幣元╱股） 0.26 0.22 17.3%
可比較店鋪（註3）銷售增長率 12.0% 8.5% 3.5個百分點

現金持平，平穩增長
面對零售業的穩定增長及激烈的競爭局面，本集團將繼續深入整合全部資源，充分發掘規模
優勢、提高經營水平、降低運營成本、提高物流運營效率、堅持運用強大的信息技術、先進的
物流技術，堅持穩健經營，嚴格控制成本，做好風險控制；同時積極優化調整團隊結構，保持
並提高公司的競爭力，為股東帶來更佳的回報。
8 : GS(14)@2012-03-24 14:16:00

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120320242_C.pdf
經營業績摘要
• 收益總額為人民幣16,395,645 千元，較二零一零年增長15.1%；
• 綜合毛利為人民幣3,151,877 千元，較二零一零年增長12.5%；
• 本集團權益所有人應佔淨利潤為人民幣586,041 千元，較二零一零年增長10.6%；剔除對易
初蓮花和超市發一次性資產處置和減值的會計處理後，本集團之淨利潤為人民幣658,688千
元，較二零一零年增長24.3%；
• 零售網絡拓展至519 間；
• 可比較店鋪銷售較二零一零年增長9.8%；
• 董事會建議派發年度末期股息為每股人民幣0.20 元（含稅）。

...
展望
二零一二年，將是複雜且充滿挑戰的一年，零售企業面臨着巨大的壓力，CPI 增幅減緩、人力成
本持續增高、城市開店越來越密集，面對面地激烈競爭已開始向中等城市延伸，以電子商務為主
的新流通模式對傳統零售行業產生了巨大的衝擊。但二零一二年更是孕育無限生機的一年，中國
經濟快速穩定的發展，城市化進程穩步推進，城市居民消費能力不斷增加，為零售企業的發展創
造了巨大商機與發展空間。
二零一二年，將是我們繼往開來的一年。本集團將在堅持區域發展戰略上，以物流體系為支撑，
正式成立環京區建制，充滿北京，加速天津，輻射周邊，延伸河北，建立環京區的「大北京」的發
展規劃，以全業態方式進行零售網絡拓展，做強做大「大北京」。
堅定不移地全力打造供應鏈企業是本集團二零一二年最關鍵的工作。本集團將以北京採購團隊為
核心，借助規模優勢，在華北配送中心的基礎上尋找北京周邊的物流基地資源，規劃建立新的配
送中心，全面提高本集團的供應鏈效率，以支持本集團向更大區域的發展。
打造「科技物美」。未來的競爭更是經營技術的競爭。在經營管理的各環節，面對眾多而複雜的各
項運營管理技術，加快技術創新步伐，不斷提升經營水平，是我們提升核心競爭力的重要手段。
打造「科技物美」是本集團二零一二年的重點工作，也將作為本集團未來長遠的目標。
整合各方資源，深化「農超對接」，實施萬噸量販，向訂單農業靠攏。根據本集團近幾年的直地採
購的實踐與本集團發展的需要，二零一二年，本集團將繼續深化「農超對接」，推出更多的單品萬
噸量販，真正做到應季產品、知名產品的超大批量吞吐，以掌控並支撑全年銷量。
強力提升生鮮商品競爭力。二零一二年本集團將持續大力度推動生鮮品類經營，建立從採購端到
配送端的商品品質體系、商品標準化體系和質量可追溯體系、損耗管控體系和銷售促進策略等，
提高生鮮經營技術，提升本集團店鋪的市場競爭力。
技術支撑發展，人才引領未來。二零一二年，將是物美打造一流的專業經營管理團隊的一年，我
們將以開放的心態加快專業型、技術型人才的引進、內部人才培養與儲備，為本集團以更快速度
更大規模發展提供強有力的人才保證。

盈利上升10%，至4.7億，1億現金，48億人仔，即58億，4.8吧
9 : GS(14)@2012-03-24 14:16:31

前景展望與措施
二零一二年，世界經濟將更加複雜變化多端，但同發達國家相比中國經濟仍有巨大的增長空間。
「十二五」規劃下的城鎮化進程，以及國家商務部二零一二年將重點通過完善城鄉流通體系、推
動發展現代流通方式以及改善消費環境三方面促進消費的政策指引，都給零售企業帶來進一步發
展空間。同時，我們也看到中國連鎖零售行業的競爭愈演愈烈，行業集中仍將持續，B2C 與大型
Mall 的商業模式與傳統零售業分爭已經顯現。在這多變、複雜而嚴峻的環境下，我們必須瞭解現
狀，看清方向，全力以赴地應對挑戰。
二零一二年，我們將發揮本集團全業態及市場規模優勢，決戰北京、重視天津、發展環京，加強
並購，全面推進零售網絡的拓展。
建立面向未來的物流體系。我們將加快環京津區物流中心建設，規劃華東區配送中心，為本集團
擴大區域經營建造支撑未來發展的物流網。
狠抓營運基礎，實施精確地庫存管理，繼續推進全品項配送和直流作業，提高供應鏈效率，提升
管理水平。
依托本集團信息系統，加速集團共享中心建設並推進物美特色的網絡服務業務，以技術提升本集
團的競爭力。
全員重視並堅決實施全方位的食品質量安全工作是本集團二零一二年重要管理工作，通過組織調
整，提升檢驗技術，完善管理制度和嚴格實施檢核等手段，提高本集團全體員工對食品安全意識
和規範工作方法，切實將顧客食品安全放在首要考慮事項，以保證本集團的食品安全工作不斷滿
足顧客對食品安全的日益提高的消費需求。
二零一二年，本集團將加速引進技術型人才引進以及內部培養，完善培訓體系建設，打造一支會
管理、懂技術、善學習的人才梯隊。
二零一二年，面對更多為強勢的競爭與自我超越的挑戰，我們將千里之行始於足下，持續為股東
創造更好佳績。
10 : greatsoup38(830)@2012-04-28 20:49:32

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120427089_C.pdf
算是咁
11 : GS(14)@2012-08-22 18:49:30

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120822243_C.pdf
中期業績摘要
截至六月三十日止六個月
二零一二年二零一一年變動
人民幣千元人民幣千元
收益總額（註1） 8,568,533 7,989,531 7.2%
綜合毛利（註2） 1,693,737 1,541,355 9.9%
本公司權益所有人應佔盈利338,612 336,805 0.5%
可比較店鋪（註3）銷售增長率3.9% 12.0%
存貨周轉天數28天30天
註1： 收益總額包括營業額及其他收益。
註2： 綜合毛利為收益總額與銷售成本之差。
註3： 於二零一二年六月三十日及二零一一年六月三十日均存在的店鋪。

盈利跌10%，至2.1億，開支大增，靠投資才持平，無現金

綜合毛利額及綜合毛利率
報告期內，本集團之綜合毛利為人民幣1,693,737千元，較二零一一年的人民幣1,541,355千元增長9.9%。綜合毛利率較二零一一年同期的19.3%提升至19.8%，增長0.5個百分點，撇除以成本價向托管店鋪以及關連企業商品銷售，報告期內綜合毛利率為20.7%，較二零一一年的20.0%增長0.7個百分點。
綜合毛利率的提升主要源於：(1)商品毛利管控水平提升，商品損耗持續降低，使得綜合毛利率提升；(2)整合供應商資源帶動採購規模擴大使得綜合毛利率提升。
分銷及銷售費用和行政費用
報告期內，本集團分銷及銷售費用和行政費用分別為人民幣1,154,178千元及人民幣187,783千元，於收益總額的佔比分別為13.5%及2.2%（二零一一年：分別為人民幣1,001,492千元及人民幣162,430千元，於收益總額的佔比分別為12.5%及2.0%）。該佔比提升的主要原因為人事費用和租賃費用佔收益總額的比例提高所致。

...
回顧與展望
二零一二年上半年，中國GDP、消費等多項宏觀經濟指標再創新低，消費需求持續低迷，連鎖零售超市出現老店成本增加、新店培育期延長，競爭環境進一步加劇之局面。
在此背景下，本集團於二零一一下半年分別對美廉美及天津地區店鋪的重大調整進入磨合期，因此給本集團採購、供應鏈、營運等部門及二零一二整體經營工作帶來巨大壓力與考驗。儘管天津地區店鋪業績還未走出低谷，但隨著調整逐漸走入正軌，本集團整體業績及毛利已開始趨於改善。
面對二零一二年下半年宏觀經濟形式不會發生根本改變、連鎖超市行業競爭持續加劇，人力、租金、水電費等成本剛性上漲，新建商業迅速增長，新興的網絡購物對傳統商業形成巨大衝擊等嚴峻形勢，本集團將打造核心競爭力作為下半年重點工作。
首先，持續提升生鮮經營能力，進一步探索適應不同業態店鋪模式的生鮮經營方式，通過示範店深入研究水產、大肉等生鮮商品的經營，建立、推廣標準化作業，快速推廣取得成功的示範店的經營模式，打造生鮮經營的真正實力，以提升店鋪聚客能力。
空間品類管理是本集團下半年與提高生鮮經營能力並列進行的重點工作，通過快速引進新品、淘汰舊商品，規範管理重點品類，實現品類結構的根本性改變與商品力的提升，為本集團運營標準化、規範化奠定基礎。
建立更大規模的直流中心和果蔬加工中心，探索新的配送模式，逐步提升配送中心配送貨物的及時性和準確率，降低逆向物流成本，使本集團的供應鏈工作再上台階。
加大發展力度，充分利用本集團多業態的優勢，深度挖掘市場，並開始向市區外延推進開拓，以擴大規模優勢。
在完成內部整合、持續遠距離開店工作基礎上，本集團以增加消費者對體驗式消費的需求，滿足其「內心的滿意」為目標，狠抓店鋪基礎運營管理，從店鋪衛生到服務統一，從損耗的有效控制到執行力的檢核，使店鋪的基礎工作落到實處，提升店鋪的競爭力。
多角度提供、培養人力資源，加大人才引進，加強對骨幹員工培訓、對管培生的培養，持續調整用工結構，提高人力管理工作效益，為本集團全面完成二零一二年整體工作目標、為二零一三年創造佳績奠定最堅實的人力資源基礎。
12 : GS(14)@2012-09-29 22:50:23

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120928406_C.pdf
1、發行規模
在中國境內公開發行註冊金額不超過人民幣13億元的中期票據，相當於不高於本公
司二零一一年經審計淨資產的40%；
2、發行期限
本次中期票據的期限不超過5年；本公司將根據市場情況、本公司資金需求和監管要
求一次或分期發行；
3、利率
本次中期票據的利率提請臨時股東大會授權董事會或董事會授權人士按照本公司需
求及市場情況決定；
4、募集資金用途
本次中期票據的募集資金主要用於優化本公司資本結構及補充運營資金；
13 : GS(14)@2013-04-01 16:05:28

1025
盈利降25%，至3.4億，5億現金
14 : greatsoup38(830)@2013-04-27 14:32:42

合理
15 : ezone2k(22605)@2013-06-03 22:52:49

13.82
-2.02 (-12.75%)
16 : GS(14)@2013-06-03 23:00:57

15樓提及
13.82
-2.02 (-12.75%)


終於輪到他
17 : greatsoup38(830)@2013-07-16 00:31:30

http://xueqiu.com/2757428550/24371778
圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
發展趨勢談不好，只說說我瞭解的情況。國內的社區店也分大店和小店（便利店）。大店面積在300-500平左右，小店在100-200左右。大店是服務於社區居民經營日常生活必需品，小店主要經營應急用品。整體看北方的社區店不如南方發達，這個與居民的消費習慣有很大關係。社區店由於單店規模小，需要快速開店形成規模。我個人比較喜歡社區店，一個是方便免去交通之苦，二個是社區店更容易與居民達成鄰里關係更有人情味。我覺得在大中城市工作繁忙時間緊張的人更應該青睞社區店，但事實不是這樣的。消費習慣的轉變需要一個過程，至今我沒看到有哪個品牌能在這個業態上做到全國領先地位，大多是區域性的，物美在天津就不成功，外資裡面只有迪亞天天是專業做這個的。樂購和沃爾瑪曾經試水但很快就叫停了。這個業態更容易受到競爭的影響，選址條件比較高，對外部環境很敏感，不好做。我認為社區店可以與網上購物相結合，優勢比較明顯。我曾經打過這個主意。
07-09 20:22
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一條大河 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
津工
07-09 20:50
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菩提樹 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
TESCO express虧損嚴重呢
07-09 22:03
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圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] 回覆 一條大河：
津工根據地在天津，出市了嗎？
07-09 22:22
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一條大河 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
不是，據說津工做的很好。
07-09 22:48
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窮林奇 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
非常感謝，見解精闢。我在上個月在上海的時候調研過迪亞天天
07-11 22:37
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窮林奇 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
非常感謝，見解精闢。我上個月在上海調研過迪亞天天，感覺這種模式像是針對社區居民的日需品的一站式解決方案，蔬菜、水果、食品、洗化全部可以買到，店面面積不大，提供折扣。感覺今後的社區店似乎就兩種發展方向：一種以全家、711為代表，提供必需品儘可能壓縮店舖面積，沒有折扣價格較高；一種以迪亞天天為代表，日需品一站式購物，店舖面積較大儼然一個小超市，並提供折扣。不知道在張總看來，這種歸納是否合適？
另外一個問題，困擾很久希望能夠解答。對於連鎖店來說（特別是社區店），到底是規模重要還是模式重要？我自己的理解應該是規模重要，因為銷售的商品和店舖的佈置裝修都很容易學習很跟進，但規模短時間內很難複製。不知這種看法對否？還望指教？
07-11 22:52
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圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] 回覆 窮林奇：
迪亞天天是典型的社區服務型，如你所說的一站式購物。它的賣點是方便和低價，這個模式在國外很成功。德國的埃爾迪也很牛。我認為7-11這種不是居家生活型的，是應急型的。這些國外成名的品牌在中國都遇到了困難，中國市場很特別。說到模式和規模，我認為都重要，而且模式比規模重要。沒有好的模式，規模是做不起來的，企業的資金和資源都是有限的，這個前提對所有人都一樣。任何一家企業都是在擴大規模和調整模式之間不停的找到平衡點。我不認為你說的商品銷售和佈置裝修是模式，模式應該是你針對目標顧客採取的銷售和服務策略，以什麼樣的形象在市場上競爭，涉及到開發選址標準，商品採購標準，定價策略，服務標準，等等。這是商超的命根子。

我這裡多說幾句。
就用迪亞天天和7-11舉例子。

迪亞天天：居家生活型，低價方便。
選址：大型社區，顧客主要是附近居民，步行幾分鐘可達。
商品採購：生活必需品。生鮮，米面油食品，調味品，小百貨，等等。
定價：低價。頻繁促銷。
服務標準：與顧客保持鄰里關係，反映顧客訴求。

7-11：應急型。
選址：商務區，或者居民區。（國外很多開在加油站）
商品採購：應急用商品，針對上班族，年輕人應急購物。
定價：綜合毛利高。幾乎不促銷。
服務標準：基本服務，24小時滿足應急需要。

這麼一比較就把這兩個品牌不同的模式看清楚了。
店面形象和裝修標準是次要的。
07-13 16:53
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窮林奇 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
個人感覺迪亞天天和7-11應該是其他社區超市（便利店）的兩種主要演化路徑，在一線城市幾乎全是這兩種模式。但是在國內廣大的二三四線城市存在很多介於兩者之間的社區超市（便利店）業態。前幾天到桂林出差，對當地最大的華榮印象較深。就以華榮為例，按照您前面的劃分方法試著歸納一下：

華榮：居家生活型+應急型。
選址：大型社區，顧客主要是附近居民，步行幾分鐘可達。
商品採購：生活必需品+應急商品。米面油食品、調味品、小百貨、少量的簡單熟食（如烤腸、包子、玉米等）。從商品種類、裝修佈置上感覺很像一家沒有生鮮的迪亞天天。
增值服務：具有7-11等便利店擁有的幾乎全部增值服務內容。包括：水、電、氣、電話充值，公交充值、拉卡拉等等。部分還可以承擔物流寄送。
定價：跟7-11類似。高價，幾乎不促銷。感覺似乎吃的就是地理位置近的優勢。
服務標準：與顧客保持很好鄰里關係，反映顧客訴求。

這類超市在二三四線城市感覺存在非常普遍，包括在上海也存在著部分店舖面積較小不帶生鮮區的迪亞天天和類似業態的華聯（便利店），從發展歷程上看似乎是個體雜貨店的一個擴大升級版本。個人感覺，這類業態之所以能夠發展起來，是得益於二三四線城市的大型超市數量有限、居民的車輛保有量有限、當地店舖租金相對低廉等客觀條件。現在的問題是，一方面這類超市經過多年的發展在當地都已經具有相當的規模（甚至是絕對優勢的規模）、在當地居民中形成了良好的口碑和知名度。但另一方面，隨著經濟的發展，大型超市大量進入二三四線城市，當地居民車輛保有量提升，當地店舖租金大幅增長，外地外資同業態品牌大量進入等等不利因素出現，當初這種業態存在和發展的環境正在發生變化。

這就是我之前提出那個問題，在這種情況下是到底是規模重要還是模式重要。是這種業態憑藉規模優勢在競爭中不斷學習、成長、改變，之後繼續保持在當地的領先地位；還是被新的模式徹底顛覆。雖然非常困難，但是仍然非常希望能聽一聽您的看法和預測——1、就您看來這類超市是否能夠存活；2、如果保持現有模式能否仍然可以發展；3、如果要改變是否會向著迪亞天天或711靠攏或走出其他什麼路徑來。
非常感謝。
07-14 12:07
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星海鷗 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
最後也應該落實到利潤上吧
07-14 21:40
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gquanliang 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
不管什麼樣的模式，方便和低價是最具有吸引力的因素！比如說去1好店買生活用品，米面糧油，方便而且便宜，這個得益於1號店有沃爾瑪的採購優勢，而網店省下的店面租金去補貼物流費用。當然，電商對超市的替代應該有個度，社區店可能就是個非常好的業態，租金比較便宜，交通成本很低，步行可到，價格便宜，很多人說車輛普及了，大家還是會去大店，但是車輛如果太多了，停產難，堵車，也是很讓人頭疼的，這個將來在一線城市會比較明顯！
07-14 21:58
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圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] 回覆 窮林奇：
前面幾段我都認可。單一模式和兩種模式結合都不是問題，其實迪亞天天也有充值服務，拉卡拉機器進門就可以看到，天津的津工還提供送貨服務，在企業力所能及的情況下做一些增值服務很正常。我說的模式是指企業對目標顧客的定位隨之設計的商業模式滿足他們的主要需求，或者說你這個企業在顧客心中的形象和價值。拿雪球舉例來說，這麼多網友對雪球的基本認知是什麼？排在前三位的認知就是雪球團隊工作重點，把精力和資源花在其他認知方面是浪費也不明智。（這個可能不準確哈，錯了請@不明真相的群眾 批評）。
地方消費者對地方品牌的忠誠度我是認可的，越是小地方越明顯，我定義為先發優勢。但我認為這不是一成不變的，顧客的主要需求不是品牌的LOGO，而是品牌在心目中的價值和服務質量，再地方特色的品牌也不能吃老本。只有在幾乎同等質量標準的前提下，品牌才有號召力。咱倆看問題的角度可能不同，我是從長遠來看得出這個結論。
中國的城市發展太快了，外資大品牌或者地方大品牌不可能短時間內佔領這些市場，這是硬傷，跟互聯網不一樣的，只有互聯網才能做到快速無距離覆蓋。
這就給地方一些商家留下了機會去發展，本來超市這個行業沒啥技術壁壘，基本的東西都容易學，但是想擴大規模覆蓋中國就不是簡單的COPY了。這個話題要說起來需要碼很多字，從簡。
我認為外資品牌確實錯過了在中國最好的發展時機，原因我不知道，或許是中國奇蹟太突然，不符合西方發展規律。但從另一個角度看，外資兩大品牌為代表的沃爾瑪和家樂福已經做了幾十年了，專注於一個行業做大做深，中國品牌40年後還能剩幾個？我們想想，一個靠節省每一分錢創業的辛苦產業能做到福布斯第一是簡單的事情麼？他們對中國市場的發展預期不是基於一地一城的得失。
商超這個業態肯定還要繼續發展，把顧客更加精細化，提供差異性服務。華潤在這方面已經做了幾年還在加快發展。外資的一個主力業態whole sale在中國還沒有大規模發展，這是一個方向。
說了這麼多，我想已經回答你規模和模式哪個更重要的問題了。只有競爭才能產生有差異化的經營模式，規模取決於你的模式符不符合市場需求，你的管理能力和各方面的資源能不能提供擴大規模的保障。
07-14 22:21
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tobago_tb 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
張總如何看待永輝超市的模式呢？他的生鮮還是相當有特色，但是這塊的毛利率又顯得低了些！他的未來方向會有大的變化嗎
07-14 23:19
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ankazen 回覆 tobago_tb：
賣場尤其是便利店，最重要的吸引客流。必須賣不易保存的，速消品，來吸引客流。相信永輝的生鮮的作用就是這個，它是不求多賺錢的。
07-14 23:31
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tobago_tb 回覆 ankazen：
如果生鮮不賺錢，賣場那麼大，租金壓力大，高毛利產品又受其它高端賣場以及網購的衝擊，那麼如何建立盈利模式？如何支撐這麼快速的擴張？
07-14 23:39
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ankazen 回覆 tobago_tb：
永輝本身情況不太瞭解。但速消品，不易保存的商品，像生鮮，本身就是一種壁壘，無論是對網購還是其他實體店。賺錢可以通過別的商品來賺。像很多地方賣品牌產品，利潤很少，它只是用來吸引客流的，真正賺錢的是非品牌產品。
07-14 23:46
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LegalHigh 回覆 圍觀群眾 [前家樂福集團北方區開發經理張鵬霄] ：
同意模式為王，一個不容易被別人複製的模式比單純的規模更重要，永輝的生鮮模式主要還是買手-分包-鋪貨各環節降低成本，低價也是個不錯的護城河，高毛利要進來的人多，低毛利的紅海對手就明顯少很多，而且低成本低毛利的模式下永輝還能不去佔上游資金去擴展自己的地盤，比較可怕了，同樣模式也就大潤發做的比較好，那麼大的市場一起玩多好。[大笑]
07-15 00:51
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18 : GS(14)@2013-08-23 11:45:00

1025

盈利降5%，至1.7億，重債
19 : VA(33206)@2013-10-15 20:22:24

物 美 以 逾 23 億 購 卜 蜂 蓮 花 北 京 上 海 等 業 務

2013-10-15 HKT 17:37
物 美 商 業 公 布 ， 以 總 代 價 約 23.45 億 港 元 收 購 卜 蜂 蓮 花 BVI 實 體 全 部 權 益 ， 當 中 包 括 卜 蜂 蓮 花 於 北 京 、 上 海 及 其 他 省 份 的 業 務 。 另 外 ， 物 美 亦 以 約 5.48 億 港 元 ， 認 購 卜 蜂 蓮 花 約 10.87 億 股 普 通 股 及 約 13.9 億 股 可 轉 換 優 先 股 ， 相 當 於 卜 蜂 蓮 花 已 發 行 股 本 約 9.99% 。
另 外 ， 卜 蜂 蓮 花 將 以 約 28.93 億 港 元 ， 認 購 物 美 約 2.06 億 股 H 股 ， 相 當 於 物 美 已 發 行 股 本 約 13.77% 。 摩 根 大 通 負 責 今 次 交 易 安 排 。

公 司 指 ， 收 購 完 成 後 可 讓 公 司 即 時 進 入 廣 東 省 等 華 東 區 重 要 市 場 ， 收 購 店 舖 位 處 成 熟 網 絡 及 優 越 位 置 ， 難 以 透 過 其 他 方 式 由 內 部 建 立 。 公 司 又 指 ， 卜 蜂 蓮 花 認 購 物 美 少 數 股 東 權 益 ， 將 讓 卜 蜂 蓮 花 可 參 與 物 美 目 前 業 務 ， 以 及 合 併 經 營 其 上 海 及 北 京 的 業 務 。 卜 蜂 蓮 花 管 理 層 將 集 中 繼 續 發 展 增 長 最 高 的 廣 東 省 及 湖 南 省 地 區 ， 公 司 相 信 ， 對 物 美 及 卜 蜂 蓮 花 發 展 均 有 利 。

另 外 ， 物 美 計 劃 以 每 股 14 元 ， 發 行 合 共 1660 萬 股 新 H 股 予 上 達 資 本 ， 總 代 價 2.32 億 港 元 。 物 美 指 ， 上 達 資 本 對 內 地 消 費 零 售 行 業 有 深 刻 認 識 ， 相 信 上 達 資 本 加 入 公 司 成 為 股 東 及 進 入 董 事 會 ， 可 促 進 公 司 與 卜 蜂 蓮 花 整 合 過 程 暢 順 ， 有 助 提 升 公 司 管 理 水 平 。

物 美 及 卜 蜂 蓮 花 已 向 聯 交 所 申 請 明 日 復 牌 。
20 : GS(14)@2013-10-15 22:58:13

公告1
21 : GS(14)@2013-10-15 22:58:27

投3,000萬美元
22 : greatsoup38(830)@2013-10-27 00:12:36

業績
23 : greatsoup38(830)@2013-10-27 17:03:56

2013-10-23 HJ

...
物美於北京、天津、河北及浙江經營及管理零售網絡541 間，包括大型超市145 間及便利超市396間，銷售面積77.7 萬方米，2012年營業收入153.3 億元，盈利6.01億元，每股盈利47 分，派息21分。2013 年上半年營業額95.5 億元，增長11.5％，盈利3.4 億元，增長0.4％。

卜蜂2012 年營業額106.7 億元，增長6.5％，業績虧損3.91 億元（2011 年盈利2376 萬元）。2013 年上半年營業額54 億元，增長1.1％，業績虧損4676萬元，上年同期虧損7878 萬元。6 月底的資產淨值20.26 億元（包括借貸淨額9.06 億元）。而出售56 間店舖中的36 間，作價23.45 億元（包括淨債務4.34 億元），顯示出售BVI 實體較賬面值有相當溢價，BVI實體是為出售36 間零售業務的交易而設，完成交易時，將帶來相當出售收益，以及借貸減少，而出售收回的代價是物美13.77％股權，如以2012年物美派息計，將收取股息約4338萬元，估計出售的36 間店舖仍在虧損中，售後已不必承擔虧損，且有股息收入，估計完成後，可以轉虧為盈，卜蜂曾預期2013年可以獲利。

物美收購36 間店舖業務，可即時進入華東地區，填補物美於該區的空白，認購卜蜂權益是分享廣東及湖南的零售業務成果，但收購36 間店舖，相信須要整頓，短期並無協同效益，但日後將較有利，規模擴大，可提升競爭優勢。物美財務狀況佳，且有13.9 億元的投資組合，如作為現金看待，則錄得淨現金16.6 億元，並無配售予基金集資必要。但物美的市場份額有限，發展未如理想，亦希望引入基金的管理人才，以推進發展。

物美只是發行新股，就可以增加36 間店舖，營業額增加71 億元，增幅為40％，這是有利之處，而認購卜蜂股份9.99％，預期無重大貢獻，只是加強合作。收購後的協同效益，有待適當的整合而定，物美相當收益來自物業租金收入，現時經營效果平平；可以說，物美及卜蜂的經營均非理想，合併之後，只能希望規模擴大以及較佳的整合帶來效益，至於引入基金所帶來的現金，只是因利乘便，並不重要。

卜蜂曾預期2013 年可以獲利，而中期業績仍在虧損，雖已收窄，但似乎不太樂觀，將廣東及湖南以外業務售予物美，相信是對經營並無信心，希望透過物美的經營得以改善，而收取物美股份，因物美已在獲利中有股息分派，對卜蜂有利。物美的主要盈利來自租金收入及投資收益，零售業績並不明顯，但畢竟錄得盈利較卜蜂為佳，完成交易後，每股盈利將被攤薄，至少短期會是如此。兩者的交易，短期有利於卜蜂，物美則有待業務整頓。

上達入股加強管理

上達資本入股，是看好超市前景，物美收購卜蜂主要業務後，董事會已包括物美、卜蜂及上達資本的成員，加強管理陣容，取長補短，希望上達可以提供管理意見。事實上，過去亦有私募基金入股零售業而有表現的紀錄，儘管私募基金並非零售專業，亦必對物美深入研究，入股投資，並於一年內增加投資，表明具有信心。

從股價看，物美無大變動，只在反覆；而卜蜂蓮花的升勢，始自參與競投百佳的消息，澄清後已見反覆，因為與物美合作而再上升，之後又反覆回落，此股過去交投疏落，受消息刺激而成交大增，相信只是短期情況，往後的發展，雖然股價可以轉好，但暫難過於樂觀，至於連日來的工潮，希望影響不大。

戴兆
24 : jos_spy(34148)@2013-10-27 17:28:12

當814同980跌到無影，實在唔知點解依隻同6808仲可以企咁硬。
25 : greatsoup38(830)@2013-10-27 17:34:10

jos_spy在24樓提及
當814同980跌到無影，實在唔知點解依隻同6808仲可以企咁硬。


仲交到數
26 : beimian3006(1167)@2013-12-10 16:10:18

汤兄，对呢只有兴趣，but唔知呢间公司正唔正路？
27 : greatsoup38(830)@2013-12-11 00:38:33

beimian3006在26樓提及
汤兄，对呢只有兴趣，but唔知呢间公司正唔正路？


一般般，食左d唔知乜野之後有d驚
28 : qt(2571)@2013-12-16 22:47:46

框架協議失效
29 : greatsoup38(830)@2013-12-16 23:01:57

121 版
30 : greatsoup38(830)@2013-12-19 01:11:09

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20131217/news/ec_ech1.htm



【明報專訊】內地兩大超市物美(1025)與卜蜂蓮花(0121)的業務整合交易告吹。雙方昨日宣布，未能在規定期限前簽訂最終文件，交易終止，出乎市場意料。2個月前雙方曾宣布，卜蜂蓮花擬將旗下北京、上海業務售予物美並互發新股，被視為內地超市整合潮的一例。消息人士稱，交易告吹主要由於雙方在日後管理上未能談攏，但不排除未來有其他合作可能。

物美和卜蜂昨日公布，在最後完成日前，並無訂立最終文件，框架協議已失效，交易將不會繼續進行，雙方亦沒有延遲最後完成日期。卜蜂指出，儘管與物美善意地廣泛磋商，但仍無法就交易的若干主要條款取得充分進展。

卜蜂蓮花昨挫4.3% 物美曾跌8%

消息公布後，物美股價一度跌近8%，但跌幅一路收窄，收市時已與上周五持平。卜蜂蓮花亦曾挫5%，收市跌4.3%。

消息人士指出，交易告吹是因為雙方在框架協議以外的一些交易條款上未能談攏，主要關於物美接管卜蜂蓮花北京及上海業務後，在區域管理上的安排。而傳媒早前報道的卜蜂員工不滿交易安排而罷工，只是管理問題中的一部分，並不是關鍵。

物美欲替換供應商

該人士還稱，物美與卜蜂未來仍有行其他合作機會，而物美亦不會放棄在華東、華南等新區域繼續尋求併購可能，「內地的超市行業正處於整合階段，從發展角度來看，不論是鞏固現有區域，還是拓展新區域都是必須要做的。」國泰君安分析員許智程表示，消息出乎市場預料，交易難產的原因可能是雙方在供應商的整合上出現分歧。在收購回來的業務上，物美應想以自己的供應商取代原卜蜂蓮花的供應商，但卜蜂在內地仍保有廣東業務，其供應商未必肯放手北京和上海。

以北京為大本營的物美，在當地市佔率高達四成，2012年純利達6億人民幣，惟要繼續提升市場份額有相當難度。物美近年積極尋找其他區域的拓展機會，與在上海擁有業務、卻一直處於虧損的卜蜂合作，被視為繼華創(0291)聯手Tesco後，超市業者抱團取暖的又一範例。不過，收購若達成物美可能需要耗費較長時間整合，對其2014年利潤形成壓力。交易公布以來，物美股價累計下挫約26%，卜蜂蓮花股價累計下挫約32%。

明報記者 李萌
31 : greatsoup38(830)@2013-12-21 21:27:23

http://hk.stock.hexun.com/2013-12-21/160793963.html
　據香港文匯報報導，卜蜂蓮花（0121）早前宣佈向物美商業（1025）出售其京滬36家超市業務，但日前卻又自行中止出售計劃，惹起市場揣測。該集團昨日在港召開特別股東會，會後亦未有向記者解畫，但其新任CEO李聞海前日接受訪問時就透露交易告吹內幕。

　　前CEO止血惹停業

　　報道指出，李聞海承認卜蜂蓮花因持續虧損埋下合作伏筆，事因前任外籍CEO Jimmy Ardell Schafer為扭虧而計劃裁員600人及關店止血，政策相當致命，令人心惶惶及導致虧損加速，令當時掌管公司湖南、重慶等南方區域的他堅決反對，並提出分家以避免裁員，且不得不尋找合作夥伴，促成10月與物美簽下合作協議。據瞭解，卜蜂蓮花於去年虧損7,869萬元，今年上半年仍蝕4,674萬元。

　　談及交易告吹主因時，李氏直指與早前北京門店停業問題有關，母公司正大集團董事長不願看到員工下崗，主因集團即使於泰國金融風暴亦沒有裁員。事實上，在物美和卜蜂蓮花發佈公告之前，已有員工不滿薪酬及裁員而令公司北京8家門店於10月期間3度停業。其後在10月底，卜蜂蓮花索性把Jimmy調任至資深副董事長，而現時他已離開公司。

　　先安撫員工 拒回應賣盤

　　至於會否再出售業務，新官上任的李氏指，相信穩定壓倒一切，會先安撫旗下1萬多個員工及其家庭，更透露因員工齊心發展，近兩個月卜蜂蓮花全國業績大幅提升，明年將有很大變化。最終，李氏並沒有直接回答是否再出售業務，只稱：是否被併購是員工自己說了算。如果發展得好，不是被別人併購，而是會去併購別人。

　　他又透露已開始佈局新開店計劃，同時與中山大學嶺南學院合作研究企業併購。
32 : greatsoup38(830)@2013-12-22 17:09:52

2013-10-20 HJ
...
物美與卜蜂的合作，市場早不看好，訂立框架協議後，物美曾升13％，卜蜂曾升40％，但升勢短暫不數天即行轉跌；至交易告吹前，物美較協議前跌25％，卜蜂更跌32％，走勢已顯示合作並未樂觀，尤其卜蜂曾有工潮。

公布告吹之日，物美股價曾急跌8.6％，至10 元，但隨即反彈，收市並無起跌，而翌日則勁升12％，卜蜂反而早已跌定，並無過大反覆。而物美股價的波動，估計與上達資本的認股協議有關。

上達資本認購物美股份的協議，最後完成日期應為11 月13 日，已於到期日修訂協議，包括完成日期延至2014 年2 月28 日，以及物美取得中證監批准發行新股方可作實。物美原已獲中證監批准發行新股，但授權已於11 月18 日屆滿，由於延期發行，相信需要再行申請。而修訂協議不影響原有條款。由於原先認購協議，以物美及卜蜂的合作訂立正式文件為準，現時告吹，理應上達資本的認購協議亦會終止。

物美於12 月16 日公布與卜蜂未訂最終文件，但於17 日再公告，表示上達資本認購協議雖受未訂立最終文件影響，但有關條件可由上達資本豁免，換言之，物美雖未與卜蜂訂立最終文件，只要上達資本同意，仍可實行認購協議。物美將與上達確定是否豁免最終文件的條件，上達須於2014 年2 月28 日前作出決定。此項公告，表示仍有可能發行新股予上達，因而公布當日，物美股價勁升12％。

物美與卜蜂訂立框架協議前，其股價是14.64 元，反覆跌至公布告吹前的10.94 元，是市場認為與卜蜂合作將帶來不利影響，可以理解，因卜蜂若干業務仍然虧損中，合作將削弱物美的盈利。既然交易告吹，不利影響將消除，筆者以為，其股價應會反彈，但公布日的表現是先挫後穩，難明究竟，而17 日公告上達認購協議仍有可能實現，股價則急升，亦見市場焦點轉向上達資本認購與否，儘管公告仍稱待上達決定，似乎暗示或會實行，是促成反彈的動力。

上達資本可能認購物美新股的協議，涉860 萬股，每股14 元，只集資1.2 億元，物美財務寬裕，6月底淨現金2.8 億元人民幣，連同用作買賣投資， 淨流動現金達16.6 億元人民幣。物美引入上達資本，並非為多少資金，目的是希望借助上達資本對零售業的認識，當時是希望協助與卜蜂的合作，現時合作告吹，相信是期望上達對物美業務的發展或整頓作出貢獻，上達將派員參加物美董事會。看來市場對上達是否參與物美管理看得甚重。

租金收入豐零售卻停滯

物美的優點是大量的租金收入，缺點是零售業進賬不明顯，反而財務收益則有幫助，事實上，物美於北京的市場份額已高，在強烈競爭中，實在不易提升份額。其他地區無基礎，更難發展，借助外力是可試辦法，但與虧損中的卜蜂合作，早料難以樂觀，交易告吹後，仍期望借助上達資本的投資經驗，謀求發展，上達願意以14 元入股，當然了解其價值，物美未擬與卜蜂合作前，高低價為17.4 元及12.8元，可作參考。

物美現價12.42 元，往績P╱E20.8 倍，息率2.12％，今年展望平穩，不能抹煞業績稍為減退。此股有不少基金持有，在協商與卜蜂合作期間，股價跌幅反映若干基金看淡，而跌後的急彈，表面上與上達的入股與否有關，實際可能是技術性反彈。理論上終止與卜蜂合作，應可回復至早前價位，這是想當然，實際可能是基金對物美的重新評價，至於上達入股與否，只是借口，其後的表現，先看上達的決定，基金也有羊群心理，難免跟勢，而基金持貨甚重，現水平的股價，不宜看得太淡，看來未來表現仍將反覆，基金意向可以左右股價。

戴兆
33 : pcp7838(1616)@2014-03-04 23:03:47

認購電子商貿，又進軍網購？
34 : GS(14)@2014-03-04 23:33:40

不是，物美控股認購網商股份，導致技術全購，唔關上市公司事
35 : GS(14)@2014-03-12 11:20:31

1025

盈利降50%，至1.8億，10億現金
36 : GS(14)@2014-08-14 01:43:44

1025

盈利降1成，至3億，3億現金
37 : GS(14)@2015-07-22 01:43:26

盈利降68%，至3,200萬，10億現金
38 : GS(14)@2015-10-21 03:25:02

6.22 私有化
39 : GS(14)@2015-10-22 02:23:52

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151021/news/ww_ww2.htm
【明報專訊】物美商業(1025)宣佈，接獲控股股東物美控股通知，擬進行退市計劃，其將以高溢價向每股H股出價6.22元，並向每股內資股出價5.07元人民幣進行私有化。經折算匯率後，兩者作價相同。但通告明言不會再提高價格。由於其無權提出強制收購H股，因此若H股股東不接納私有化建議，則要持有未能在交易所上市的股份。是次H股私有化作價，較停牌前每股作價3.27元，溢價90.21%。因應是次私有化，物美控股應付的總代價約35.95億元。其認為若完成私有化，將令其有較多靈活性及作出投資決定。
40 : Clark0713(1453)@2015-10-22 09:47:15

壓返落黎。


41 : GS(14)@2015-10-23 00:24:51

折讓好大
42 : GS(14)@2015-12-26 00:50:51

私有化成功
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273537

首8月一手豪宅賣逾1025億 21年新高

1 : GS(14)@2017-09-19 09:34:38

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5961&issue=20170919
【明報專訊】樓價高企，加上成交暢旺下，中原研究報告指出，今年首8個月價值1200萬元以上一手豪宅買賣合約登記錄得3922宗，涉總值1025.71億元，有關金額已較去年全年錄得總體註冊金額1015.08億元，上升逾10億元或1%，創1996年有紀錄以來的21年歷史新高。

3922宗買賣登記破紀錄

中原研究部高級聯席董事黃良昇表示，今年首8個月涉及的3922宗1200萬元以上一手豪宅登記，亦較去年全年錄得3217宗，升705宗或近22%，並升穿2014年錄得3307宗的高位，同創21年新高。

按月方面，8月1200萬元以上一手豪宅買賣登記錄313宗、涉總值79.94億元，較7月297宗及76.5億元，分別升5.4%及4.5%。若以樓盤計，8月以長實（1113）荃灣西愛炫美錄145宗佔最多、總值24.3億元；新世界（0017）西貢清水灣傲瀧24宗，排名亞軍、總值4.47億元；建灝啟德天寰錄21宗，位列季軍、總值4.08億元。

今年按月一手豪宅登記量最強勁月份為4月，共錄得934宗登記，涉及金額超過257億元。

8月1200萬以上成交 愛炫美佔145宗

二手方面，8月價值1200萬元以上買賣登記錄得238宗、總值63.35億元，較7月271宗及88.23億元，分別跌逾12%及28%；宗數為今年2月錄171宗後的6個月新低，金額則是今年1月錄55.3億元後的7個月新低，顯示暑假二手豪宅的交投市道放緩。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=341301

嘉藝控股(1025)專區

1 : GS(14)@2018-05-10 06:20:23

http://www.hktdc.com/sourcing/hk ... 02I5C9&locale=zh_TW
嘉藝貿易有限公司 - 香港 简体


公司簡介
員工人數（香港）：  11-15
成立年份：  1993
業務性質：  出口商, 批發商, 製造商
主要市場：  北美洲, 其他亞洲國家, 西歐, 中東
產品/服務範圍：  新娘禮服, 晚裝及酒會服裝
2 : GS(14)@2018-05-10 06:20:46

http://www.hkexnews.hk/APP/SEHK/ ... ls-2018043001_c.htm
招股書
3 : GS(14)@2018-05-10 06:21:34

http://finet.hk/Newscenter/news_content/5af0399ce4b09101ef604605
自古以來，婚姻在絕大部分人們的心目中被列爲人生頭等大事，雖然現代社會的婚姻，在婚禮儀式方面較之從前更添了許多花樣，但這仍然是一個與“神聖”及“幸福”等挂鈎的議題。在當今普遍的婚禮文化中，除了主角兒新郎新娘以外，新人的兄弟姐們團，即伴郎伴娘們也是一場婚禮的衆多看點之一。今天我們討論的，便是這華美衣裙背後的故事——來看看國內伴娘裙龍頭制造商嘉藝控股的發展現狀。

近日，嘉藝控股正式向港交所遞交了IPO招股書，爲集團在港上市計劃邁出了實質性的一步。說起來，嘉藝的發展曆史其實可追溯至1993年創始人莊氏兄弟（莊碩、莊斌）及其父成立嘉藝貿易之時，彼時嘉藝開始銷售婚紗；到了1996年，集團開始銷售特別場合服；及至2002年嘉藝開始銷售伴娘裙。

晉身全國最大伴娘裙制造商
經過二十多年的發展，目前嘉藝已成爲一家伴娘裙、婚紗及特別場合服的一站式解決方案供應商：從業務發展模式來看，其主要向美國時裝品牌銷售産品，旗下産品包括伴娘裙、婚紗及特別場合服；除了爲客戶制造産品外，嘉藝還致力于成爲客戶業務營運的重要一環，即同時爲客戶提供多元化增值服務，包括潮流走勢分析、産品設計及開發、原材料采購、設計及開發、生産、品質保證及存貨管理等。

另一方面，嘉藝也積極爲客戶提供創新設計及挑選物料的意見，並應用公司多年來累積的豐富行業知識及市場情報，與客戶共同開發産品。也就是說，在經營業務的角度，有異于單純爲客戶制造相關産品的供需關系，嘉藝在提供産品之余，也通過與客戶的合作及就整個供應鏈爲客戶提供意見的能力來增加客戶的信賴，使公司在與其他競爭對手的較量中具有一定的優勢。

發展到2016年，嘉藝成功晉身全國最大的伴娘裙制造商，市場份額達到3.1%。在公司四大産品類別，即伴娘裙、婚紗、特別場合服及其他産品類別中，起步較晚的伴娘裙如今已成爲對集團整體收益貢獻最大的産品類別。招股書顯示，截至2016及2017年3月底止兩個財政年度，嘉藝伴娘裙收益占比分別爲79.3%及77.3%；截至2017年12月底止9個月，伴娘裙收益占比則爲65.1%，雖然整體占比有所下降，但仍舊是集團最主要的收益來源：



（嘉藝按産品類別劃分之收益表現，來源：港交所）

招股書披露的資料顯示，最近幾年嘉藝的業績表現呈穩健增長的態勢。截至2017年3月底止財年，集團收益錄得1.69億元（港元，下同），按年增長2.46%；毛利則按年增長12.32至4870.8萬元，毛利率由上年之26.25%增加2.52個百分點至28.77%；年內溢利更是顯著增長近一倍（97.14%）至2383.2萬元，此外集團經調整年內溢利也錄得2791.2萬元，同比增長34.74%。

就集團截至去年底的業績來看，招股書顯示截至2017年12月底止9個月，嘉藝實現收益1.55億元，同比增長30.1%；毛利同比增長16.2%至3954.1萬元，但由于毛利增幅跟不上收益增幅，期內毛利率由28.53%降至25.48%；不過整體盈利情況尚還不錯，期內溢利同比增長41.8%至1847.2萬元、經調整溢利也同比增長16.66%至2179.3萬元：



（嘉藝近期整體業績表現，來源：港交所）

此外，集團賬上現金也並不充裕。2016年3月底，嘉藝賬上銀行結余及現金爲281.2萬元，到2017年3月底減少至168.2萬元；2017年12月底爲174萬元，到了今年2月底減少至109.2萬元。在債務增加和儲備資金減少的雙重壓力下，嘉藝的財務狀況有待改善。

值得一提的是，自2016年以來嘉藝的存貨也在增加，2016年三月底集團存貨量2176.5萬元，2017年3月底增加至2536.1萬元，到了2017年12月底存貨量又增加到3137.1萬元。而以最近兩個完整財政年的對比來看，集團存貨周轉天數從2016財年的62天增加到2017財年的71天；貿易應收款項從928.3萬元增加到2112.3萬元；貿易應收款項周轉天數從27天增加至33天。這固然有集團産品銷售增長所帶來的影響，但一方面也反映出嘉藝在消化存貨及收賬回款方面仍然存在可加強的地方。

風險與前景同在，能否成爲幸運兒？

當然，在綜合發展方面表現得中規中矩的嘉藝也面對著不可忽視的風險。首先是過于依賴主要客戶，資料顯示，于2016及2017年三月止兩個財年，嘉藝來自五大客戶的收益分別占其總收益的83.7%及79.6%，2017年12月底止9個月，集團五大客戶收益占比更是上升至84.3%，而其單一最大客戶收益占比分別爲52.9%、44.4%及35.8%，雖然比例有所下降，但整體數額仍舊較大。一般而言，對小部分客戶的依賴程度越高，集團所面臨的風險也越高：客戶對公司産品需求的變動對公司經營發展的波動影響越大。

目前嘉藝主要于廣東東莞運營一間生産設施，且預期將于廣東省內設立第二間總樓面面積約16000平方米的生産設施，並預計于2020年第四季前科容納約500名生産員工，預計年度産能約爲80萬個産品單位。不過由于新廠建成前面臨諸多不確定因素，假如未能取得政府批准，或因遇困難延誤進程，則新生産設施可能無法如期投入使用，屆時新産能不到位自然影響集團成産及擴張進度，這是嘉藝目前面臨的又一個主要風險之一。

雖然嘉藝在未來發展過程中免不了要面對諸多風險及問題，但總的來說優質婚紗、伴娘裙及特別場合服行業前景仍在，隨著國內經濟的告訴發展及消費的穩健增長，市場需求穩步上升。由于國內民衆收入水平不斷上升，人均可支配收入不斷增加，適婚年齡層群體更願意花費在奢侈品包括優質婚紗及伴娘裙上，這就創造了可觀的國內需求，也因此成爲婚紗、伴娘裙及特別場合服制造行業的增長驅動因素。

另一方面，美國是中國婚紗及伴娘裙的最大出口地，也是嘉藝一個重要的市場，按2016年其銷售至美國的伴娘裙數量計，嘉藝的市場份額爲6.5%，其相對較高的市場份額也有助于集團擴大客戶基礎及延續其在業內的增長。

如今，就港股上市邁出堅實一步的嘉藝來說，未來還是值得期待的。至于其上市路能否順利成行，以及未來能否穿上華麗衣裙接過資本市場抛出的“捧花”成爲幸運兒，就要看嘉藝控股日後的造化了。

作者：彭小留

編輯：張駿芬、羅霞
4 : GS(14)@2018-11-16 05:11:59

http://www.hkexnews.hk/app/SEHK/ ... ls-2018111401_c.htm
招股書
5 : GS(14)@2019-02-14 22:29:16

https://hk.finance.appledaily.co ... e/20190214/59260805


唔少內衣股、服裝股上市，喺記者招待會都會請model(模特兒)着上公司嘅產品，等大家親眼睇下公司產品外，又為現場增添樂趣。本港首隻「婚紗股」、婚紗及伴娘裙製造商嘉藝控股(1025) 亦唔例外，噚日記者會上，就搵嚟兩位model着上自家製嘅婚紗及伴娘裙繞場一周，不過公司生產嘅裙款有過百款，兩位model又點夠呢，於是由主持人到接待處，成班靚女公關化身model，齊齊換上伴娘裙，最後仲同主席莊碩影大合照。
雖然啲伴娘裙唔係超級性感，但都係露背、吊帶款，噚日天氣都有啲凍，但班靚女公關都頂硬上，出嚟嘅氣勢拍得住真正model。如此認真，公關真係敬業樂業！
適逢噚日情人節，接待處仲有兩位「伴娘」向在場人士每人送上一枝朱古力玫瑰花，華華有一刻以為自己去咗參加婚禮丫。
猶記得，幾年前有間胸圍股上市開記招，又係同一間公關公司負責，果次就冇搵自己公關親身上陣，但搵嚟兩位高佻model着上內衣影下相，令現場熱血沸騰，真係不得不服公關有諗頭。
6 : GS(14)@2019-02-15 06:15:13

http://www3.hkexnews.hk/listedco ... TN20190215008_C.pdf
招股書
7 : GS(14)@2019-02-15 07:11:38

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 9070&issue=20190215
【明報專訊】本港首隻「婚紗股」嘉藝控股今日開始招股，至下周三（20日），擬發行1.3億股，集資最多1.6億元，每股股價為0.98至1.26元，一手入場費5090.78元，料本月28日掛牌。創陞融資為獨家保薦人。

嘉藝逾九成收入來自美國市場，主席莊碩表示，公司生產的婚紗、伴娘裙及特別場合服裝等產品，都不在美國加徵關稅的名單中，故業績表現未受貿戰影響。他補充，即使產品他日需徵稅，公司與客戶信任度高，相信可由客戶承擔額外稅務支出。公司生產基地在中國，惟莊碩明言，暫時未有回國發展的計劃。他解釋，公司做生意的宗旨為「專注（focus）」，先把美國市場的領先位置穩固再考慮到其他地方發展，目前未有併購計劃，主要依賴公司的自然增長。

廣東建廠 2020年落成產能倍增

莊碩表示，廣東新廠房將於今年底動工，並於2020年投產，料產能較現時多一倍，預計截至2022年財年，公司收入將較2018年增加67.9%，美國伴娘裙市佔率將由2017年的7.1%，提升至10.6%。今次集資10%用於美國紐約開設銷售辦事處。莊碩表示，希望透過在當地成立辦事處可有助擴大公司在美國的市場佔比。

另外，公司今次上市引入三人作基礎投資者，合共認購3500萬元股份。莊碩稱，三人是他的多年好友，主要熟悉公司作風及看好公司基本面，與三人都沒有合作計劃。
8 : GS(14)@2019-02-19 02:23:32

1. 本公司為伴娘裙、婚紗及特別場合服的一站式解決方案供應商，而根據 Ipsos報告，就
收益（約佔2.9%的市場份額）而言，本公司為二零一七年中國最大的伴娘裙製造商。我們於
往績記錄期內有超過95%的收益來自時裝品牌。本公司多年來致力向客戶提供一站式解決
方案及高品質的產品，已建立品牌聲譽及取得客戶的認同，客戶越來越信賴本公司，令我
們可於中國維持伴娘裙製造商的領導地位。於最後實際可行日期，我們已與若干伴娘裙客
戶（當中三名於往績記錄期為我們的五大客戶）建立平均超過12年的關係，成為彼等的獨家
供應商，見證客戶對本公司的信賴。
本公司主要向美國時裝品牌銷售產品，其中包括伴娘裙、婚紗及特別場合服。除為客
戶製造產品外，我們致力成為客戶業務營運的重要一環，本公司同時提供多元化增值服
務，包括潮流走勢分析、產品設計及開發、原材料採購、設計及開發、生產、品質保證及
存貨管理等。本公司積極為客戶提供創新設計及挑選物料的意見，並應用本公司多年來累
積的豐富行業知識及市場情報，與客戶共同開發產品。本公司相信，我們與客戶的合作及
就整個供應鏈為彼等提供意見的能力可增加客戶的信賴，使本公司在其他競爭對手中脫穎
而出。
本公司於位處中國東莞市虎門鎮的生產設施製造產品。視乎產品及生產設施的產能而
定，我們將產品的部分生產程序外判予第三方分包商，以補足我們的有限產能，從而應付
客戶對我們產品的需求日增。由於產品質素對本公司而言至關重要，我們於各生產程序實
施嚴格的品質控制措施，以確保原材料、半製成品及製成品在各方面均符合本公司的品質
標準。
2. 本公司產品分為四個類別，即伴娘裙、婚紗、特別場合服及其他。截至二零一六年、
二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度以及截至二零一八年九月三十日止六個月，
收益主要由銷售伴娘裙產生，分別佔相關期間總收益約79.3%、77.3%、62.3%及42.7%。
截至二零一八年三月三十一日止年度及截至二零一八年九月三十日止六個月，伴娘裙佔總
收益的百分比下降主要歸因於特別場合服銷量的上升，因為我們的策略是將更多有限產能
及資源分配至特別場合服，特別場合服通常平均售價較低及交貨時間較短。
3. 表列示於往績記錄期按產品類別劃分的收益、分佔總收益的百分比及毛利率：
截至三月三十一日止年度 截至九月三十日止六個月
二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一七年 二零一八年
收益
佔總額
百分比 毛利率 收益
佔總額
百分比 毛利率 收益
佔總額
百分比 毛利率 收益
佔總額
百分比 毛利率 收益
佔總額
百分比 毛利率
千港元 % % 千港元 % % 千港元 % % 千港元 % % 千港元 % %
（未經審核）
伴娘裙 130,997 79.3 26.3 130,893 77.3 31.6 129,827 62.3 30.9 73,599 61.5 29.3 65,787 42.7 29.3
婚紗 14,797 9.0 33.9 9,924 5.9 33.7 4,842 2.3 30.6 2,583 2.2 29.4 2,888 1.9 29.9
特別場合服 16,412 9.9 23.0 25,407 15.0 15.5 69,108 33.2 23.5 40,161 33.6 20.2 81,549 53.0 20.5
其他（附註） 3,008 1.8 3.6 3,060 1.8 4.2 4,626 2.2 4.6 3,288 2.7 4.5 3,682 2.4 4.9
總計 165,214 100.0 26.2 169,284 100.0 28.8 208,403 100.0 27.8 119,631 100.0 25.6 153,906 100.0 24.1
附註： 其他主要包括銷售布料及配件。
4. 我們大部分客戶為時裝品牌，我們於往績記錄期有超過95％的收益來自時裝品牌。
我們的其他客戶為貿易公司及供應鏈管理公司，我們於往績記錄期的餘下收益來自其他客
戶。截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度以及截至二零一八年
九月三十日止六個月，我們自五大客戶所得收益分別佔收益總額約 83.7%、79.6%、86.3%
及93.4%，而我們自最大客戶所得收益則分別佔收益總額約52.9%、44.4%、35.0%及
52.0%。
5. 我們根據客戶總部所在的國家對我們的收益進行分類。往績記錄期，我們大部分的收
益來自總部位於美國的客戶。下表列出所示年度按地理位置劃分的收益明細：
截至三月三十一日止年度 截至九月三十日止六個月
二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一七年 二零一八年
千港元 % 千港元 % 千港元 % 千港元 % 千港元 %
（未經審核）
美國 145,145 87.8 149,966 88.6 193,426 92.8 111,255 93.0 145,759 94.7
歐洲 14,832 9.0 13,859 8.2 10,521 5.0 5,006 4.2 3,783 2.5
澳洲 3,560 2.2 3,503 2.1 2,503 1.2 1,461 1.2 1,422 0.9
其他（附註） 1,677 1.0 1,956 1.1 1,953 1.0 1,909 1.6 2,942 1.9
總計 165,214 100.0 169,284 100.0 208,403 100.0 119,631 100.0 153,906 100.0
6. 我們的供應商包括(i)我們向其購買雪紡、薄紗、色丁、花邊、縐紗、平紋布、繭綢、
珠子和拉鍊等原材料的原材料供應商；及(ii)我們聘用進行產品的部分生產過程的分包商。
截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度以及截至二零一八
年九月三十日止六個月，我們所消耗原材料的總成本分別為 44.6百萬港元、52.0百萬港
元、61.9百萬港元及46.2百萬港元，分別佔我們總銷售成本約36.6%、43.1%、41.2%及
39.5%。於往績記錄期內，我們主要向位於香港、中國、韓國及台灣的供應商採購我們的原
材料。
截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度以及截至二零一八年
九月三十日止六個月，我們的分包費用分別約為44.8百萬港元、33.5百萬港元、45.6百萬
港元及46.8百萬港元，分別佔我們總銷售成本約36.8%、27.7%、30.3%及40.1%。於往績
記錄期內，我們所有分包商均位於中國。
7. 下表載列所示年度╱期間年╱期內溢利及經調整年╱期內溢利之間的對賬：
截至三月三十一日止年度 截至九月三十日止六個月
二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一七年 二零一八年
千港元 千港元 千港元 千港元 千港元
（未經審核）
年╱期內溢利 12,089 23,832 23,817 17,341 16,676
為下列各項作出調整：
上市開支 － － 8,080 1,129 4,014
經調整年╱期內溢利（附註） 12,089 23,832 31,897 18,470 20,690
8. 截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度以及截至二零一八年
九月三十日止六個月，我們分別宣派股息22.0百萬港元、21.0百萬港元、24.0百萬港元及
9.0百萬港元。已宣派股息通過抵銷應收董事款項結算。於最後實際可行日期，我們並未採
納任何股息政策。我們現時並無計劃於可見未來派付任何股息予我們的股東，因為我們有
意保留我們的大部分（如非全部）可動用資金及任何未來收益用於營運及擴張我們的業務。
董事會派付股息的建議由董事會全權酌情而定，且於上市後，任何年內末期股息宣派
將須經過我們的股東批准。未來股息宣派及派付將須受限於多項因素，包括但不限於我們
的經營業績、財務表現、盈利能力、業務發展、前景、最低資本金及經濟展望。股息的任
何宣派及派付以及金額將受限於我們的組織章程文件及開曼群島公司法，包括我們股東的
批准。
9. 有關全球發售的估計總上市開支約為44.8百萬港元（根據發售價的中間價每股發售股
份1.12港元計算，並假設將不會行使超額配股權），其中 (i)約8.1百萬港元及4.0百萬港元
分別於截至二零一八年三月三十一日止年度以及截至二零一八年九月三十日止六個月的綜
合損益表內支銷；(ii)預期約13.8百萬港元將於截至二零一九年三月三十一日止六個月的綜
合損益表內支銷；(iii)預期約16.3百萬港元將於上市時入賬列為從權益中扣減；及(iv)餘額
2.6百萬港元將由售股股東（即Strategic Elite及Total Clarity，分別由莊碩先生及莊斌先生全
資擁有）承擔。
董事認為，由於我們預期於截至二零一九年三月三十一日止年度的綜合損益表內確認
約17.8百萬港元，因此，我們的財務業績將不會受有關全球發售的估計上市開支所影響。
因此，預期截至二零一九年三月三十一日止年度的財務表現將受有關上市開支的不利影響。
10. 倘超額配股權並無獲行使，假設發售價為每股發售股份1.12港元（即本招股章程所述發
售價範圍的中間價），我們估計將從全球發售收取的所得款項淨額約74.3百萬港元（經扣除
有關全球發售的包銷費用及佣金及其他估計開支）。
我們擬將全球發售所得款項淨額用於下列用途：
‧ 全球發售所得款項淨額約76.0%（約56.5百萬港元）將用於在廣東省興建第二間生
產設施提高產能，其中約21.6百萬港元預期將於截至二零二零年三月三十一日止
財政年度上半年內動用。經考慮(i)於整個往績記錄期，現有生產設施一直保持高
使用率；(ii)於往績記錄期，現有生產設施有限的產能抑制了我們就新訂單接觸潛
在客戶及佔領額外市場份額的能力；及(iii)我們於生產設施完成生產工序的第一
及最終步驟的慣例，而並非將該等步驟外判予分包商，我們的董事認為，興建新
生產設施對我們的未來增長實屬必要。於釐定我們的生產擴充計劃時，董事亦認
為，收購一幅土地用於建立我們的新生產設施以符合我們長期業務需要及於長遠
而言較向獨立第三方租賃物業對我們更為有利。新生產設施預期於截至二零二一
年三月三十一日止年度投入生產後，基於我們對產品需求的最佳估計，我們估
計，截至二零二二年三月三十一日止年度現有生產設施及新生產設施的使用率將
分別達約100%及超過30%。我們的銷量預期由截至二零一八年三月三十一日止年
度約790,600件增至截至二零二二年三月三十一日止年度逾1,200,000件及收益預
期將相應增加約67.9%，就本公司而言屬重大增長。就向我們的最大地區分部美國
銷售伴娘裙而言，預期銷量將由截至二零一八年三月三十一日止年度的約400,000
件增至截至二零二二年三月三十一日止年度的約639,000件及於我們的新生產設
施投入生產後基於我們的預計使用率按銷量計的市場份額相應由約 7.1%增至約
10.6%，假設按截至二零二二年三月三十一日止年度與截至二零一八年三月三十一
日止年度比較，(i)伴娘裙、婚紗及特別場合服的產品組合的銷量將維持相同；(ii)
向美國銷售伴娘裙的銷量比例維持相同；及(iii)向美國銷售伴娘裙的平均售價將
維持相同。有關進一步詳情，請參閱本招股章程「業務－生產擴充計劃」一節及「未
來計劃及所得款項用途－進行上市及全球發售的原因－(a)有利於我們業務策略的
實施－(i)興建新生產設施」一節；
‧ 全球發售所得款項淨額約10.0%（約7.4百萬港元）將用於償還我們於截至二零一九
年三月三十一日止年度及截至二零二零三月三十一日止財政年度上半年的部分定
期貸款及循環貸款；
‧ 全球發售所得款項淨額約10.0%（約7.4百萬港元）將用於在美國設立銷售辦事處，
其中約1.0百萬港元預期將於截至二零二零年三月三十一日止財政年度上半年內動
用；及
‧ 全球發售所得款項淨額約4.0%（約3.0百萬港元）將用作營運資金及一般企業用途。
倘發售價定於高於或低於估計發售價範圍的中間價或超額配股權獲行使，上述所得款
項淨額的分配將會按比例調整。
我們估計售股股東將從出售銷售股份獲得的所得款項淨額（假設發售價為每股發售股份
1.12港元（即本招股章程所述發售價範圍的中間價））將約為26.5百萬港元（經扣除包銷費用
及佣金並假設超額配股權並無獲行使）。我們將不會收到銷售股份所得款項的任何部分。
11. 發售統計數字
按指示性
發售價範圍的
下限每股股份
0.98港元計算
按指示性
發售價範圍的
上限每股股份
1.26港元計算
股份市值(1) 509.6百萬港元 655.2百萬港元
未經審核備考經調整綜合每股有形資產淨值(2) 0.23港元 0.28港元
12. 近期發展及無重大變動
往績記錄期後及直至最後實際可行日期，我們繼續專注於成為伴娘裙、婚紗及特別
場合服的一站式解決方案供應商，且我們的商業模式維持不變。截至二零一八年十二月
三十一日止九個月，我們售出約880,600件產品，包括約281,800件伴娘裙、2,400件婚紗及
596,400件特別場合服。
近來，美國對中國發起貿易戰，中國出口至美國的若干產品須或將須繳納新關稅。根
據Ipsos報告，於二零一八年十二月，美國與中國訂立90日停火協議並同意延遲對價值約
2,000億美元的中國進口貨品將第三輪關稅由 10%增加至25%，原定於二零一九年一月一
日進行，並同意於二零一九年一月一日後徵收任何額外關稅。於二零一九年一月，中美舉
行有關貿易協議及未來實踐共識的副部長級會議，為兩國貿易代表討論通過協商達致正面
協議。根據白宮的公告，貿易談判將於二零一九年二月繼續進行，旨在於 90天關稅停戰於
二零一九年三月一日屆滿前達成協議。根據 Ipsos報告，於最後實際可行日期，鑑於美國政
府並無對伴娘裙、婚紗及特別場合服徵收或建議徵收新關稅，美國政府向中國徵收或建議
徵收的新關稅主要針對中國技術產品，故貿易戰對本公司業務並無任何重大不利影響。然
而，考慮到貿易戰的發展及其對全球經濟的影響存在不確定性，我們無法向 閣下保證，
貿易戰不會對我們的業務、財務狀況及經營產生重大不利影響。有關進一步詳情請參閱本
招股章程「風險因素－我們的財務表現及經營業績或會因全球貿易政策、貿易保護措施及貿
易戰所施加的進口限制而受到不利影響」一節。倘美國對我們的主要產品（如伴娘裙、婚紗
及特別埸合服）徵收新關稅，我們董事相信，與客戶協商後，(i)就伴娘裙及婚紗而言，由於
我們對高度依賴我們的客戶有較強的議價能力，我們的客戶可能承擔新關稅，原因為(a)彼
等可能難以即時轉換位於不受關稅限制並有與中國供應商類似或較低價格的國家（如越南及
菲律賓）的供應商，乃由於伴娘裙及婚紗的設計及製造需要技術勞工，而我們相信該等發展
中國家尚未能夠累積；及(b)我們是伴娘裙若干客戶的唯一供應商；及 (ii)就特別埸合服而
言，我們及我們的客戶可能將分擔新關稅。
除本節「上市開支」一段所披露的估計非經常上市開支外，董事在履行其認為適當的合
理盡職審查工作後確認，自二零一八年九月三十日起及直至本招股章程日期，(i)本集團運
營所在的市場情況以及產業及監管環境並無對我們財務或經營狀況造成重大不利影響的重
大不利變動；(ii)本集團的業務、收益結構、買賣、盈利能力、成本結構、財務狀況及前景
並無重大不利變動；及(iii)並無發生會對本招股章程附錄一我們的會計師報告內所列示資
料造成重大不利影響的事件。
9 : GS(14)@2019-03-04 00:17:49

13. 風險: 依賴若干主要客戶、因全球貿易政策、貿易保護措施及貿易戰所施加的進口限制、消費者喜好、生產設施、擴充產能的計劃未必會成功，、勞工短缺、勞工成本增加或影響生產勞工供應、分包商、匯率、AR、現金、原材料、市場趨勢、存貨、時間控制、天災人禍、質檢、融資、人、業務策略、知識產權美國及歐洲消費者的開支水平、競爭激烈、中國政治社會經濟、
10 : GS(14)@2019-03-04 00:19:10

14.1993年開始搞貿易，之後只是搞ball服裝，2003年搞廠，設計生產，之後擴張，引到大客，重組上市
11 : GS(14)@2019-03-04 00:25:29

15. 設計及開發
銳意成為客戶的長遠產品設計及開發夥伴並確保本公司可迅速回應客戶不斷轉變的要
求及變化萬千的市場趨勢，我們特別著重產品設計及開發。本公司已於中國的生產設施及
香港的辦事處設立產品設計及開發部以及團隊，彼等主要負責進行潮流走勢分析以及產品
的設計及開發。於二零一八年九月三十日，產品設計及開發部76名成員，當中10名成員為
於設計及開發業擁有平均約九年經驗的設計師以及66名成員為負責執行設計工作（如圖案
製作及組裝產品樣本）的工人。產品設計及開發部門由我們的首席設計師領導，彼於婚紗及
晚裝設計方面擁有逾13年的經驗。彼於二零零二年獲得平面及媒體設計文憑，並於二零零
六年獲得香港職業訓練局頒發的時裝設計及產品開發高級文憑。於二零零八年加入本集團
擔任設計師之前，彼於二零零四年至二零零八年擔任香港一家婚紗設計師公司的助理設計
師。
於往績記錄期，本公司的產品設計及開發部與客戶合作開發逾 1,000項設計。截至二零
一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度及截至二零一八年九月三十日止六
個月，我們與產品設計及開發部門有關的勞工成本分別為3.9百萬港元、4.1百萬港元、6.0
百萬港元及3.1百萬港元，佔我們直接勞工成本的約17.0%、16.7%、19.7%及18.7%。
產品設計及開發部定期透過不同渠道進行市場調查，例如時裝雜誌、網頁、時裝展及
展覽，從而預測新一季潮流走勢。與此同時，銷售及跟單部門定期與客戶聯繫，了解彼等
的需求及對新一季產品的要求，例如產品概念、設計喜好、目標客戶、預算、數量及交付
時間等。本公司將隨即透過質與客戶的設計師合作，根據彼等的規格度身設計，或由內部
設計師展開設計，供客戶選擇。
16. 下表列示於往績記錄期伴娘裙、婚紗及特別場合服的總銷量：
截至三月三十一日止年度 截至九月三十日止六個月
銷量 二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一七年 二零一八年
千件 千件 千件 千件 千件
伴娘裙 377.5 414.7 424.9 239.1 207.6
婚紗 10.4 7.3 3.7 2.1 1.9
特別場合服 53.5 132.3 362.0 169.3 563.0
總計 441.4 554.3 790.6 410.5 772.5
17. 各產品的售價取決於（其中包括）產品設計、訂單數量、客戶要求的交付時間及生產成
本。下表列示伴娘裙、婚紗及特別場合服於往績記錄期的平均售價：
截至三月三十一日止年度 截至九月三十日止六個月
平均售價 二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一七年 二零一八年
港元 港元 港元 港元 港元
伴娘裙 347 317 306 308 317
婚紗 1,423 1,359 1,309 1,230 1,520
特別場合服 307 192 191 237 145
18. 我們向認可供應商名單或偶爾向客戶指定的供應商採購生產我們產品所需的所有原材
料及配料。對於我們將部分生產工序外發予分包商的產品，我們的慣常做法是向我們的分
包商提供所需的原材料，以使我們能夠全面控制生產成本，並確保用於生產產品的原材料
符合我們所規定的質量標準。我們的採購團隊主要負責採購原材料及其他配料。於二零
一八年九月三十日，我們的採購團隊由14名員工組成。我們生產中所使用的主要原材料
包括雪紡、薄紗、色丁、花邊、縐紗、平紋布及繭綢等面料，以及珠子和拉鍊等配件。我
們不會依靠單一供應商供應我們所需的主要原材料，並且通常為每種主要原材料與多個供
應商保持關係。我們的主要原材料（如面料及配件）乃中國市場及海外供應商的常備商品。
因此，如任何一名主要供應商間不再向我們供應此等原材料，我們認為我們將能夠從其他
來源取得該等原材料。截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度及
截至二零一八年九月三十日止六個月，我們所消耗原材料的總成本分別為44.6百萬港元、
52.0百萬港元、61.9百萬港元及46.2百萬港元，分別佔我們總銷售成本約36.6%、43.1%、
41.2%及39.5%。於往績記錄期內，我們主要向位於香港、中國、韓國及台灣的供應商採購
我們的原材料。
於往績記錄期內，我們主要原材料的平均市價維持相對穩定。有關往績記錄期內棉製
水溶花邊、雪紡及色丁的價格走勢的進一步詳情，請參閱本招股章程「行業概覽－中國婚
紗、伴娘裙及特別場合服製造行業概覽－主要原材料的價格趨勢」一節。我們進行敏感性分
析，以確定我們所承受的原材料成本變動風險。有關詳情請參閱本招股章程「財務資料－影
響我們經營業績的主要因素－經營成本及效率－原材料成本」一節。
於往績記錄期內，由於我們已實施多項成本控制措施以減低原材料價格上漲的風險，
故我們並無進行任何對沖活動以將可能出現的原材料價格波動風險降至最低。我們所採取
的原材料成本控制措施包括監察原材料市價、以較具競爭力的價格尋找供應相同質量原材
料的其他原材料來源，並且為每種主要原材料與多個供應商保持關係，以確保主要原材料
的價格和質量平為最佳。
19. 伴娘裙及婚紗
至於伴娘裙及婚紗，我們保持的原材料庫存主要包括面料及配件，以應付由客戶訂購
至交付伴娘裙及婚紗的短促交貨時間。由於我們的伴娘裙及婚紗款式繁多且顏色及尺寸齊
全，我們的客戶（大部分為時裝品牌）通常會在其零售顧客向他們下達訂單後才向我們下達
伴娘裙及婚紗訂單，並且要求我們在確認訂單日期起計八至九個星期內完成產品交付。此
外，我們的客戶可在規定時限內接受零售顧客下達的緊急訂單，交貨時間會較標準生產交
貨時間短，但客戶須就此支付額外費用。在這種情況下，交貨時間會進一步縮短至兩至五
個星期。因此，我們有必要保持原材料庫存，以便應付由客戶下達訂單到完成伴娘裙及婚
紗交付的短促交貨時間。當確定需要就我們的伴娘裙及婚紗採購的原材料種類、顏色和數
量時，我們在進行各種原材料採購時會考慮多種因素，包括但不限於我們的銷售及跟單部
門每週編製的庫存水平及過往銷售表現分析。
我們透過旗下企業資源規劃系統備存原材料庫存記錄，以便加快原材料的儲存、檢索
和訂購。我們通常保持足以應付未來三個月的伴娘裙及婚紗生產的原材料庫存水平。有關
我們庫存管理的進一步詳情，請參閱本節「庫存控制」一段。我們亦會對供應商交付予我們
的原材料進行質量檢查，以確保其質量符合所有必要的標準。我們保留將有缺陷原材料退
回予供應商的權利。
20. 特別場合服
至於特別場合服，我們一般會在客戶確認彼等的訂單後下達原材料採購訂單。
21. 原材料供應商的安排
我們與主要原材料供應商建立了穩固業務關係，因此，於往績記錄期內及直至最後實
際可行日期，我們的業務未曾因原材料短缺而遭遇任何重大中斷。在採購原材料方面，我
們並無經歷且預期我們將不會經歷任何重大困難。我們不會與我們的原材料供應商訂立長
期採購協議，而是向他們發出個別採購訂單，因為我們相信此舉使我們能夠以具競爭力的
市價採購原材料。我們進行採購的賒賬期為0至60天不等，我們通常通過發票融資電匯及
支票以美元、人民幣或港元進行採購結算。我們的部分新供應商要求我們為我們的訂單預
付30%的採購價格。我們因供應商所造成的任何交貨延誤或產品缺陷而可能招致的交貨成
本及任何損失通常會由他們承擔。
22. 我們在我們位於中國東莞市的生產設施內生產產品。於往績記錄期，我們亦將產品的
部分生產程序外判予第三方分包商，以補足我們的有限產能，從而應付客戶對我們產品的
需求日增。
23. 下表載列於往績記錄期內我們位於中國的生產設施的設計產能及使用率：
截至三月三十一日止年度 截至九月三十日止六個月
二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一八年
設計
生產能力(1) 使用率(2)
設計
生產能力(1) 使用率(2)
設計
生產能力(1) 使用率(2)
設計
生產能力(1) 使用率(2)
千件 % 千件 % 千件 % 千件 %
490.9 83.0 490.9 92.4 628.6 87.3 368.3 90.8
24. 新生產設施
鑑於(i)於往績記錄期內我們現有生產設施的使用率高；(ii)如Ipsos報告所示，預期未
來數年美國市場對伴娘裙、婚紗及特別場合服的需求將繼續適度增長；及(iii)我們增加市
場份額及獲得更多訂單的能力取決於我們能否提高產能，我們計劃通過建設新生產設施來
擴大產能。
以下載列我們新生產設施的細節：
地點： 廣東省潮州
總樓面面積： 約16,000平方米，其中約12,000平方米及4,000平方米將分別
用作生產設施及員工宿舍
預計年產能(1)： 約600,000至800,000件伴娘裙、婚紗及特別場合服
預計僱員人數： 約500名僱員
預計機械及設備數目： 約1,000台設備及機械，包括縫紉機、雷射切割機及人體模型
預計開始建設日期： 二零一九年第三季
預計完成建設及
開始運作日期：
二零二零年第四季
估計總投資成本： 約56.5百萬港元
估計收支平衡期(2)： 約三年
估計投資回本期(3)： 約八年
計劃總投資成本
下表載列就建設我們的新生產設施而將予產生的計劃總投資成本明細：
項目 金額
（千港元）
收購土地 11,932
建設費用 35,597
購置機械及設備 7,518
勞工成本及相關培訓成本 1,340
雜項費用 87
總計 56,474
我們計劃以全球發售所得款項淨額建設新生產設施提供資金。於最後實際可行日期，
我們並無就建設新生產設施產生任何成本。
25. 我們於往績記錄期及直至最後實際可行日期內一直向控股股東租賃生產設施。我們的
董事相信有關安排確保我們生產的穩定性及讓我們有效經營，乃由於我們的控股股東理解
我們的業務需要及有激勵改善生產設施以適應有關業務需要。考慮到我們與控股股東的利
益整體上一致，故我們過往及預期將能夠繼續在猶如我們擁有的情況且在並無中斷下繼續
運作現有生產設施。董事認為，由於以下原因，收購一幅土地用於建立我們的新生產設施
以符合我們長期業務需要及於長遠而言較向獨立第三方租賃物業對我們更為有利：
(i) 展示對我們業務及財務優勢的專注及財務承諾作為婚紗業產品生產及交付穩定性
及可靠性標示的重要性
供應商於產品生產及交付的穩定性及可靠性對婚紗品牌（即我們的客戶）的重要性
較普通成衣服品牌為高。任何產品交付延誤或如產品並非以可接受質素均將會對
最終客戶的婚禮安排造成不利影響，可能嚴重損害婚紗品牌聲譽及名聲及造成負
面影響。
因此，婚紗品牌於揀選及批准其供應商（特別是其唯一供應商）時考慮到不同因
素，包括供應商穩定性及可靠性。擁有人對其業務及財務優勢的專注及財務承諾
為業務穩定性及可靠性的屬性，可以其供應商擁有人是否投資於其本身的生產設
施而非租賃佐證。生產設施擁有權亦令供應商減輕生產設施搬遷風險及從而降低
其營運中斷的風險。
於最後實際可行日期，我們為若干伴娘裙客戶的唯一供應商，當中三名為往績記
錄期內五大客戶，於最後實際可行日期與我們平均維持逾12年關係。該等客戶於
往績記錄期內為我們提供穩定收益來源，於截至二零一八年三月三十一日止三個
年度及截至二零一八年九月三十日止六個月分別為我們的收益總額貢獻約61.9%、
63.9%、55.1%及38.4%。該等客戶極為依賴我們準時及按可接受質素交付產品的
能力。因此，我們的董事相信對我們婚紗供應任何中斷均會損害我們與該等客戶
的關係並對我們的業務造成重大不利影響。此外，據我們擔任其唯一供應商的客
戶（包括於往績記錄期內我們的五大客戶當中的兩名獨立客戶，即客戶 A及客戶
Ｄ。有關於往績記錄期內我們的五大客戶的詳情，請參閱本節「銷售及營銷－客
戶」段落）所確認，我們或主要股東擁有生產設施為評估我們作為其唯一供應商的
資格及釐定的其中一項關鍵因素。我們的董事相信如我們及我們的股東並無擁有
生產設施，該等客戶將不會揀選我們作為其唯一股東
此外，我們的董事認為規模相若的婚紗製造商興建及擁有其本身的生產設施屬行
業慣例。根據Ipsos報告，於二零一七年，中國五大伴娘裙製造商（包括本集團）直
接或其股東擁有其生產設施。因此，我們的董事認為擁有我們的生產設施對我們
維持市場競爭力及保持行內市場領導實屬必要。
因此，我們的董事認為自行擁有生產設施對現有客戶及潛在新客戶展示我們的經
營為穩定及可靠屬重要特點，將會為令有關客戶對我們有信心及令我們維持競爭
力；
(ii) 符合客戶施加的嚴格合規要求以及相關法例及規例（「要求」）
截至二零一八年三月三十一日止三個年度及截至二零一八年九月三十日止六個
月，我們收益總額分別約23.4%、22.9%、38.8%及56.2%來自對供應商資格有
嚴格要求的國際性品牌成衣公司。我們的客戶或其委任的第三方核數師行檢查我
們的生產設施以查核我們是否遵守有關要求。於有關國際性品牌成衣公司向我們
提出採購訂單前，有關檢查必須以滿意結果完成。於釐定潛在供應商是否合資格
時，彼等於技術、安全及人權標準等方面對潛在供應商進行評估。例如，我們設
有與生產分開、照明充足的專用檢查區，且倉儲區通風良好、擁有可接受的蒸汽
管基建設施，生產設施內有充足的通道空間，生產設施內有充足緊急出口及緊急
照明及火警警報器。如於審核中發現缺陷，則我們將須糾正有關缺陷，將會令我
們產生時間成本及可能產生資金成本。如我們未有符合要求，則我們的現有客戶
或將我們從其核准供應商名單上移除及不再向我們提出採購訂單。倘我們搬遷生
產設施，剛我們的客戶或第三方核數師行必須於提出任何採購訂單前對新生產場
所進行新檢查。我們的董事相信我們符合要求的能力對與國際性品牌成衣公司維
持或建立關係時實屬關鍵。
在建立新生產設施時，我們亦須遵守有關（其中包括）消防安全及保護環境的中國
相關法律法規。中國有關部門要求提交消防安全及環境保護資質或批准文件及項
目完工報告，以獲得項目完成檢驗證書。消防安全及環保部門亦可能不時檢查消
防安全及環保設施是否充足，包括但不限於自動滅火系統、煙霧探測系統、通風
系統、有足夠數目的排氣管以處理及排放我們的激光剪裁機器所排放的廢氣，以
及用於處理腐蝕性物質及污水的污水處理設施。
獨立第三方擁有的物業可能不符合要求，特別是與排污有關的規定，而為符合要
求，我們可能需要徵得獨立業主同意對該等物業進行結構改動，而彼等可能不同
意有關改動。即使獨立房東同意對於該等結構性變動，我們將因翻新物業而產生
資本及時間成本。此外，由於獨立業主並無於本公司及╱或其附屬公司持有任何
股份，通過終止租賃協議或大幅增加租金的方式強制我們遷出的風險不在我們的
控制範圍內。倘我們已向獨立業主租賃物業以設立我們的新生產設施，且為符合
要求我們已產生資本及時間成本，倘日後業主強制我們遷出有關物業，我們將無
法收回我們的任何資本承擔，且獨立業主可能要求我們自費將改動的結構回復原
狀。屆時我們將需另覓生產設施，翻新設施使之適合生產，以及要求國際服裝品
牌公司或第三方審計公司重新檢查新生產設施。
鑑於我們於往績記錄期及直至最後實際可行日期一直向控股股東租用我們的生產
設施，且整體而言控股股東與我們的利益一致，過往控股股東強制我們遷出的風
險甚微，日後將仍然甚微。因此，與其向獨立第三方租用生產設施，擁有生產設
施可將我們的業務風險（如因規定而產生的時間成本及資本成本）降至最低；
(iii) 擁有生產設施所帶來的成本效益
如下文成本效益分析所說明，擁有一項物業比租賃一項物業作為我們的生產設施
更具成本效益；
(iv) 將我們面臨的租賃開支波動風險降至最低
擁有自己的生產設施可將我們面臨的租賃開支波動風險降至最低，租賃開支波動
取決於超出我們控制範圍的市場狀況及業主自身利益；
(v) 加強我們的資產基礎以獲取銀行融資
董事相信，擁有物業可加強我們的資產基礎，使我們從銀行享受更多優惠條款以
為我們的經營提供融資安排（如需）。於最後實際可行日期，我們並無在中國擁有
物業；及
(vi) 展示我們願意投資於我們的業務
董事相信，由於客戶不時造訪我們的生產設施，擁有我們自己的生產設施將有助
於我們維持與現有客戶的業務關係並與新客戶建立業務關係，且擁有一項生產設
施向客戶展示我們願意投資於我們的業務，這是我們經致力於從事營所在行業的
標誌。
為說明擁有一項物業而非租賃一項物業作為我們生產設施（包括後備用地，有關詳情，
請參閱本節「租賃物業－我們生產設施及員工宿舍的後備搬遷計劃」一段）的優勢，下表載列
擁有一項生產設施與租賃一項生產設施十年期間的成本效益分析：
1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 9年 10年
1年至
10年
千港元 千港元 千港元 千港元 千港元 千港元 千港元 千港元 千港元 千港元 千港元
(1) 擁有一項物業
估計折舊
費用（附註1） 951 951 951 951 951 951 951 951 951 951 9,510
估計維條及保養成本 480 480 480 480 480 480 480 480 480 480 4,800
1,431 1,431 1,431 1,431 1,431 1,431 1,431 1,431 1,431 1,431 14,310
(2) 租賃一項物業
估計租金
成本（附註2） 1,652 1,718 1,787 1,858 1,932 2,010 2,090 2,174 2,261 2,351 19,833
估計租賃協議
重續成本（附註3） 5 － － 6 － － 7 － － 7 25
估計維條及保養成本 340 340 340 340 340 340 340 340 340 340 3,400
1,997 2,058 2,127 2,204 2,272 2,350 2,437 2,514 2,601 2,698 23,258
擁有一項物業的節省
成本（附註4&5） 566 627 696 773 841 919 1,006 1,083 1,170 1,267 8,948
26. Veromia是由執行董事兼控股股東莊碩先生全資擁有的公司及我們其中一名控股股東，
並為我們截至二零一六年三月三十一日止年度的五大客戶之一。截至二零一六年、二零
一七年及二零一八年三月三十一日止年度以及截至二零一八年九月三十日止六個月，我們
自Veromia產生的收益分別為9.3百萬港元、6.9百萬港元、4.5百萬港元及1.9百萬港元，
分別佔我們總收益的約5.6%、4.1%、2.2%及1.2%。於往績記錄期，Veromia主要向我們購
買婚紗及伴娘裙。Veromia於往績記錄期內向我們作出的收益貢獻減少主要是由於我們向
Veromia銷售婚紗及伴娘裙產生的收益減少，原因是我們的策略是將更多現有生產設施的
有限產能及資源由設計較複雜的婚紗分配至設計較簡單的婚紗及特別場合服（兩者一般來說
平均售價較低及生產交貨時間較短）。有關進一步詳情，請參閱本招股章程「關連交易－不
獲豁免的持續關連交易－向Veromia銷售婚紗、伴娘裙及特別場合服」一節。除上文所述者
外，據董事作出一切合理查詢後所知、所悉及所信，概無董事、彼等的緊密聯繫人或於最
後實際可行日期擁有本公司已發行股份數目逾5%的股東於我們於往績記錄期內的五大客戶
中擁有可權益。
有關我們客戶群相對集中所涉及的風險，請參閱本招股章程「風險因素－我們依賴若干
主要客戶，且一般不會與客戶訂立長期合約」一節。儘管我們於往績記錄期的收益來自數目
有限的客戶，我們多年來與客戶已建立互惠互補的關係，成為客戶於產品設計及開發方面
的長期合作夥伴。由於我們一直以來主力為客戶提供一站式解決方案，在開發創新、別具
風格產品方面合作無間，我們相信我們一直為提高客戶銷售額作出貢獻，從而進一步加強
彼此互惠互補的關係。
於最後實際可行日期，我們與往績記錄期五大客戶的業務關係年期平均逾九年，而我
們與往績記錄期最大客戶的業務關係更長達 16年。我們尤其受益於與往績記錄期最大客戶
長達16年的業務關係，且我們亦擔任其伴娘裙的獨家供應商。我們在產品設計及開發方
面與五大客戶緊密合作，為彼等提供一站式解決方案，包括產品製造及最終付運高質量產
品。作為合作過程其中一環，我們亦會為五大客戶設計及開發原材料以滿足彼等的特定需
求。
鑑於我們的客戶群相對集中，我們其中一項業務策略就是鞏固和擴大美國客戶群。有
關詳情，請參閱本節「業務策略－鞏固和擴大美國客戶群」一段。在我們全面的產品設計及
開發能力支持下，我們於二零一七年開始增加特別場合服產品的銷售，我們相信通過提高
多元化產品組合，能夠使我們的業務不斷增長同時可擴大客戶群。
27. 身兼我們供應商的雙重角色的客戶
於往績記錄期內，我們於截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止
年度及截至二零一八年九月三十日止六個月向若干客戶採購分別 218,000港元、726,000港
元、108,000港元及35,000港元的布料、珠子、配件及樣本，分別佔我們總銷售成本的約
0.2%、0.6%、0.1%及0.03%。
按地理位置劃分的收益
我們根據客戶總部所在的國家對我們的收益進行分類。下表列出所示年度╱期間按地
理位置劃分的收益明細：
截至三月三十一日止年度 截至九月三十日止六個月
二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一七年 二零一八年
千港元 % 千港元 % 千港元 % 千港元 % 千港元 %
（未經審核）
美國 145,145 87.8 149,966 88.6 193,426 92.8 111,255 93.0 145,759 94.7
歐洲 14,832 9.0 13,859 8.2 10,521 5.0 5,006 4.2 3,783 2.5
澳洲 3,560 2.2 3,503 2.1 2,503 1.2 1,461 1.2 1,422 0.9
其他(1) 1,677 1.0 1,956 1.1 1,953 1.0 1,909 1.6 2,942 1.9
總計 165,214 100.0 169,284 100.0 208,403 100.0 119,631 100.0 153,906 100.0
28. 付運安排
我們負責付運我們的產品，以及承擔產品運送至客戶指定的裝運港或指定轉運商（大多
位於香港）產生的運輸費用。我們大部分產品均按客戶的採購訂單上列明的船上交貨價條
款付運予客戶，代表我們產品送抵客戶提定的港口或指定轉運商時，有關產品的所有權及
風險已轉移至客戶。我們將付運工作外判予三方物流服務提供商，並按個別服務基準委聘
該等提供商。截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度及截至二零
一八年九月三十日止六個月，我們的運輸費用分別為3.3百萬港元、4.3百萬港元、3.8百萬
港元及2.3百萬港元。於往績記錄期及直至最後實際可行日期，我們的付運安排並無出現過
任何重大中斷，且我們亦無因我們委聘的物流公司延遲付運產品而蒙受任何重大損失或支
付任何賠償。
29. 售後服務、產品退貨及保修
我們的銷售及跟單部門在產品付運後會與客戶一直保持緊密聯繫，確保我們能夠迅速
回應客戶可能面對的任何問題或疑慮。儘管我們一般不會為其產品提供保修，但會接納因
我們導致缺陷的產品退貨，經過調查確定瑕疵成因後會承擔產品退貨的全部費用。我們一
經接獲客戶有關問題產品的投訴，使會進行調查，如發現為第三方供應商或分包商出錯，
可能會向其索償。如有關錯失由我們造成，我們或會修補或更替有關問題產品，或有時會
向客戶退款，惟會視乎個別情況而定。截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月
三十一日止年度及截至二零一八年九月三十日止六個月，我們的銷售退回金額分別約為
72,000港元、1,000港元、27,000港元及3,000港元。
30. 僱員
於二零一八年九月三十日，我們有合共430名僱員，其中16名在香港及414名在中國。
下表載列分別於二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日及二零一八年九
月三十日按部門劃分的僱員人數明細：
於三月三十一日 於九月三十日
部門 二零一六年 二零一七年 二零一八年 二零一八年
董事 2 2 2 2
銷售及跟單 37 38 32 36
生產物料管理 35 38 37 37
生產 154 178 169 175
產品設計及開發 61 64 83 76
倉庫 35 40 48 51
質量控制 10 10 10 11
資訊科技 2 2 2 2
船務 7 7 8 8
行政 22 20 20 21
財務及會計 10 9 11 11
總計 375 408 422 430
我們相信，我們強大的創新及敬業企業文化、工作環境、僱員發展機會及僱員福利促
成了我們與僱員之間的良好關係。我們根據多項因素招聘僱員，如彼等的工作經驗、教育
背景以及申請職位所需技能。
31. 於往績記錄期，我們的運營主要在香港及中國進行，而我們已與全球各地的客戶開展
業務。本集團產品的生產由泓藝製衣（為我們一家在中國成立的全資附屬公司）在我們位於
中國東莞市虎門鎮的生產設施進行。泓藝製衣向第三方供應商以及嘉藝貿易（為我們一家在
香港註冊成立的全資附屬公司）採購原材料進行生產。泓藝製衣所製造的全部產品出售予嘉
藝貿易，以便由嘉藝貿易銷售給客戶。下圖說明往績記錄期內本集團內的業務及產品物流：
如上文所說明，下列交易被視為我們與我們於往績記錄期內的轉讓定價安排有關的集
團內公司間交易（「已涵蓋交易」）：
‧ 由嘉藝貿易向泓藝製衣銷售原材料；及
‧ 由泓藝製衣向嘉藝貿易銷售製成品。
就已涵蓋交易而言，本集團已委聘獨立稅務顧問，於往績記錄期內基於（其中包括）中
國及香港有關轉讓定價的適用法規及指引就已涵蓋交易進行轉讓定價研究。根據轉讓定價
研究：
(i) 截至二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度，泓藝製衣的淨成本加成率（即
經營溢利與總經營成本的比率）屬於被視為可與泓藝製衣比較的該等公司所設定
的公平交易範圍內及高於中位數。截至二零一八年九月三十日止六個月，泓藝製
衣的成本加成率於被視為高於可與泓藝製衣比較的該等公司所設定的公平交易範
圍。因此，截至二零一七年及二零一八年三月三十一日止年度，泓藝製衣是被視
為已遵守中國轉讓定價法規符合公平交易標準。截至二零一八年九月三十日止六
個月，從中國轉讓定價角度而言，泓藝製衣在已涵蓋交易並非處於不利地位。倘
香港稅務機關對嘉藝貿易作出任何轉讓定價調整，可按照香港與中國之間的全面
性避免雙重課稅安排對泓藝製衣作出相應調整，而雙重課稅寬免可以通過在中國
申請退稅來緩解；及
(ii) 截至二零一六年三月三十一日止年度，泓藝製衣的淨成本加成率屬於被視為可與
泓藝製衣比較的該等公司所設定的公平交易範圍內但低於中位數。根據中國現行
轉讓定價法規，如對企業以四分位法進行轉讓定價審計，原則上，企業的溢利須
予調整至最高為不低於可比較公司所制定的範圍的中位數的水平。如泓藝製衣截
至二零一六年三月三十一日止年度的轉讓定價因其淨成本加成率低於四分位距的
中位數而受到中國稅務機關質疑，應付額外企業所得稅將約為404,139.20港元。
據獨立稅務顧問，根據中國轉讓定價法規，當中國稅務機關實施轉讓定價調整
時，泓藝製衣須就上述額外企業所得稅金額繳納利息而非面臨其他罰款。截至二
零一八年九月三十日，有關利息費用約為45,000港元。
於最後實際可行日期，董事並不知悉香港及中國任何稅務當局與我們的轉讓定價安排
有關的任何尚未完成的查詢、審核或調查。
32. 貿易戰
近來，美國對中國發起貿易戰，中國出口至美國的若干產品須或將須繳納新關稅。根
據Ipsos報告，於二零一八年十二月，美國與中國訂立90日停火協議並同意延遲對價值約
2,000億美元的中國進口貨品（即第二輪關稅目標）將第三輪關稅由10%增加至25%，原定
於二零一九年一月一日進行，並同意於二零一九年一月一日後徵收任何額外關稅。於二零
一九年一月，中美舉行有關貿易協議及未來實踐共識的副部長級會議，為兩國貿易代表討
論通過協商達致正面協議。根據白宮的公告，貿易談判將於二零一九年二月繼續進行，旨
在於90天關稅停戰於二零一九年三月一日屆滿前達成協議。於最後實際可行日期，鑑於
美國政府並無對伴娘裙、婚紗及特別場合服徵收或建議徵收新關稅，美國政府向中國徵收
或建議徵收的新關稅主要針對中國技術產品，故貿易戰對本公司業務並無任何重大不利影
響。然而，考慮到貿易戰的發展及其對全球經濟的影響存在不確定性，我們無法向 閣下
保證，貿易戰不會對我們的業務、財務狀況及經營產生重大不利影響。有關進一步詳情請
參閱本招股章程「風險因素－我們的財務表現及經營業績或會因全球貿易政策、貿易保護
措施及貿易戰所施加的進口限制而受到不利影響」一節。倘美國對我們的主要產品（如伴娘
裙、婚紗及特別埸合服）徵收新關稅，我們董事相信，與客戶協商後，(i)就伴娘裙及婚紗而
言，由於我們對高度依賴我們的客戶有較強的議價能力，我們的客戶可能承擔新關稅，原
因為(a)彼等可能難以即時轉換位於不受關稅限制並有與中國供應商類似或較低價格的國家
（如越南及菲律賓）的供應商，乃由於伴娘裙及婚紗的設計及製造需要技術勞工，而我們相
信該等發展中國家尚未能夠累積；及(b)我們是伴娘裙若干客戶的唯一供應商及(ii)就特別
埸合服而言，我們及我們的客戶可能將分擔新關稅。
33. 莊碩先生於Veromia的權益
執行董事兼控股股東之一莊碩先生乃Veromia（一間於英國註冊成立的有限公司，且並
非本集團的成員公司）的唯一股東及唯一董事。
Veromia是我們於往績記錄期的客戶之一。Veromia的主要業務為進口及批發新娘、
伴娘及特別場合服裝。於往績記錄期及直至最後實際可行日期，我們的董事確認其並不知
悉於Veromia的部分的任何重大不遵守英國法律及法規的事件或與Veromia有關的任何重
大訴訟。截至二零一八年三月三十一日止三個年度各年及截至二零一八年九月三十日止六
個月，Veromia分別產生收益2.7百萬英鎊、2.5百萬英鎊、2.2百萬英鎊及1.0百萬英鎊（即
約28.4百萬港元、26.5百萬港元、23.0百萬港元及10.4百萬港元），且分別錄得虧損0.2百
萬英鎊、0.1百萬英鎊、0.2百萬英鎊及0.1百萬英鎊（即約1.8百萬港元、1.3百萬港元、2.1
百萬港元及0.7百萬港元）。於往績記錄期，我們向Veromia銷售伴娘裙、婚紗及特別場合
服的收益約為9.3百萬港元、6.9百萬港元、4.5百萬港元及1.9百萬港元，佔本集團於相關
期間的總收益約5.6%、4.1%、2.2%及1.2%。
34. 獲豁免的持續關連交易－向Veromia銷售婚紗、伴娘裙及特別場合服」一節。於往績記錄期
內，我們亦分別向Veromia採購約為零、14,000港元、34,000港元及零的樣本。除上文所
述向Veromia供應婚紗、伴娘裙及特別場合服，以及向Veromia採購樣本外，於往績記錄期
內及直至最後實際可行日期，我們與Veromia並無任何其他業務交易。下表載列我們的業
務與Veromia業務之間的主要差別：
本集團 Veromia
業務模式 • 設計、開發、生產及銷售
伴娘裙、婚紗及特別場合
服
• 進口及批發新娘、伴娘及
特別場合服裝
生產能力 • 本集團在中國東莞市的生
產設施生產伴娘裙、婚紗
及特別場合服
• 不適用
收益來源 • 本集團的收益幾乎全部來
自銷售在我們的生產設施
生產的伴娘裙、婚紗及特
別場合服
• Veromia的收益幾乎全部來
自其批發業務
主要目標客戶群 • 時裝品牌、貿易公司及供
應鏈管理公司
• 零售店
主要客戶群所在地 • 於往績記錄期，本集團約
90%的客戶位於美國
• Veromia的大部分客戶位於
英國
鑑於上述理由，(i)我們的董事認為，本集團所經營的業務與Veromia所經營的業務之
間有明確的區分；及(ii)各董事及控股股東均確認，本集團與Veromia在彼此各自經營的業
務方面並不存在競爭。
未將Veromia納入本集團的理由
我們的董事認為，將Veromia納入本集團並不符合本集團的最佳利益，理由如下：
(i) 業務模式、主要目標客戶群及客戶群所在地不同。本集團處於供應鏈上游，專注
於設計、開發及生產伴娘裙、婚紗及特別場合服，而 Veromia處於供應鏈下游，
專注於進口及批發新娘、伴娘及特別場合服裝。就目標客戶群而言，本集團主要
客戶為時裝品牌、貿易公司及供應鏈管理公司，大部分位於美國，而Veromia的
主要客戶為零售店，大多數零售店均位於英國。據董事所知，Veromia現時並無計
劃、意向或能力將其業務拓展至現行業務範圍以外。基於前文所述，我們的董事
認為，本集團與Veromia之間並無直接競爭；及
(ii) 由於本集團的策略計劃專注於設計、開發及生產伴娘裙、婚紗及特別場合服，我
們的董事認為，本集團的資源應集中於有效落實其專注的策略，而非作為批發商
進口及批發新娘、伴娘及特別場合服裝。
35. 莊碩先生及莊斌先生於嘉藝立體製作有限公司的權益
於最後實際可行日期，莊碩先生及莊斌先生（我們的執行董事及控股股東）各自持有嘉
藝立體製作有限公司「KNT 3-D」）（一間於一九九六年五月在香港註冊成立的有限責任公
司）已發行股份總數的50%，並擔任KNT 3-D的董事。KNT 3-D主要從事於三維產品貿易
業務，該業務完全不同於本集團的業務範圍，因此與本集團業務並無競爭。截至二零一八
年三月三十一日止三個年度各年及截至二零一八年九月三十日止六個月，KNT 3-D分別產
生收益約0.9百萬港元、2.3百萬港元、1.0百萬港元及0.2百萬港元。我們的董事確認彼等
概不知悉於往績記錄期就香港法律及法規而言KNT 3-D有任何重大不合規事宜或任何有關
KNT 3-D的重大訴訟。
36. 莊碩先生於JFMC Limited的權益
於最後實際可行日期，莊雨生先生（莊碩先生及莊斌先生的父親）為JFMC Limited
（「JFMC」）（一間於香港註冊成立的有限責任公司）的唯一股東及董事。JFMC於整個往績記
錄期並無業務營運，因此與本集團業務並無競爭。我們的董事確認彼等概不知悉於往績記
錄期就香港法律及法規而言JFMC有任何重大不合規事宜或任何有關JFMC的重大訴訟。
據我們的董事所知、所悉及所信，我們的董事進一步確認，我們的控股股東或董事或
任何彼等各自的緊密聯繫人概無於本集團業務以外任何直接或間接對本公司業務構成或可
能構成競爭的業務擁有任何權益。此外，我們的控股股東已各自向本公司作出不競爭承
諾。詳情請參閱本節「不競爭承諾」一段。
12 : GS(14)@2019-03-04 00:26:40

37. 丁志威:8509
38. 梁傲文:8007
13 : GS(14)@2019-03-04 00:28:34

39. 德勤
40. 2018年增10%，至3,100萬，2019年上半年增20%，至2,000萬，重債
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=350372
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