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長毛象、劍齒虎、樹獺和松鼠,這 四隻史前動物,成了二十世紀福斯(20th Century Fox)公司,打敗巴斯光年與史瑞克的秘密武器。 電腦動畫片在好萊塢占有一席之地,二十世紀福斯二○○九年推出的《冰原歷險記3》,在全球票房大賣逾新台幣二百六十六億元,其中更有兩百億票房,來自美國 以外的六十五個國家,讓它一舉刷新動畫片史上的海外票房紀錄。 不管是皮克斯(Pixar)的牛仔伍迪和巴斯光年,或是夢工廠(DreamWorks)的史瑞克,還是迪士尼(Disney)的獅子王,只要走出美國,統 統都不是對手。就連晚一年推出、動畫片史上全球票房第一的《玩具總動員3》,海外票房也比它少了新台幣十二億四千萬元。 過去十年,海外和北美票房占全球市場的比重,已經由五比五,變成七三比。因此,海外票房是好萊塢重要命脈。製作出這部稱霸電腦動畫片海外票房紀錄的藍天工 作室(Blue Sky Studios),卻不在好萊塢,而是美國東岸不起眼的小鎮。 主打家庭觀不分國界,易引起共鳴 距離紐約市中心四十分鐘車程,位在美國東岸康乃狄克州,一片綠油油丘陵地,一棟不起眼的三層樓建築,裡面就藏著二十世紀福斯的秘密武器──藍天工作室。 「從二○○二年,第一集開始就是圍繞著家庭,我覺得這是全世界都愛的主題,」一直參與冰原系列動畫製作、第三集開始升格為導演的索梅爾(Mike Thurmeier)說。 從主題開始,藍天就是用國際市場的思維在經營這一系列的動畫。特別是當第一集的海外票房比重達到全球總票房的五四%時,接下來的故事發展,不像《玩具總動 員》總是緊密連接著美國男孩的成長經驗,藍天持續聚焦在不分國界都能引起共鳴的「家庭」價值觀上,而且這個冰原家族也越來越龐大。 第二集加入了母長毛象、第三集又生出小長毛象,就連松鼠也有了對象,人氣明星累積出來的口碑,讓第二、三集的海外票房占全球票房比重,直線上升,第二集達 到七成,第三集更衝上七七%。特別在重視緊密家庭關係的拉丁美洲,這些史前動物們,讓蝙蝠俠、蜘蛛人和變形金剛這些超級英雄,也都相形失色。 角色魅力大「裝可愛」路線奏效 其實,從選角也可看出藍天在國際市場的考量。就像寓言故事總是以動物當主角,因為「動物可以跨越國界,」來自台灣的藍天動畫師王谷神觀察。像「(《玩具總 動員》的)牛仔,就比較是美國文化的,」曾任華特迪士尼與索尼影業馬來西亞分公司總經理,現任二十世紀福斯台灣分公司總經理黃月英指出。 不過,在這麼多以動物當主角的動畫片中要能脫穎而出,其實就連角色的塑造也要能和國際市場連結。 有別於迪士尼二○○○年賣座動畫片《恐龍》,走擬真路線,讓恐龍長相力求逼真,藍天大膽起用陌生的史前動物當主角,是用大到不成比例的眼睛、如橡皮糖可以 伸長的手臂,讓每一個角色「裝可愛」,因為「海外市場接受可愛的東西程度比較高,」在美國動畫界資歷長達十年、來自台灣的藍天動畫師林岳志說。 同時,藍天大量運用國際通用的肢體語言與全球觀眾溝通,像是「鼠奎特(松鼠)」這個角色,從頭到尾都沒有說話,卻「完全不需語言,就能立刻和觀眾產生共 鳴,如同卓別林的默劇一般,很快就能讓觀眾了解他想表達的意思,我們在第一集的時候, 發現它吸引海外市場觀眾的魔力,所以在第二 、三集當中,大幅增加它的比重,」黃月英說。 通路推一把母公司加碼海外行銷 藍天找到對的觀眾(市場),透過角色塑造,說出全世界都有共鳴的故事,而藍天母公司福斯加碼海外行銷,在國際通路推一把,也是把《冰原歷險記3》推上動畫 片史上海外票房冠軍的幕後功臣之一。 福斯願意推一把,是因為過去十年,海外新興國家隨著經濟發展,電影院數量和設備都開始快速提升。二○○四年,更成為一個重要分水嶺,那一年,海外市場占全 球票房比重正式突破六成。看好國際市場的潛力,加上《冰原歷險記》第一集在海外票房的成績,才讓福斯願意繼續賭下去。 而一開始《冰原歷險記》的誕生,也就是一場賭注。因為一九九九年,藍天在開發《冰原歷險記》這個故事的同時,福斯才剛因為不景氣賣掉旗下一間特效工作室, 外界盛傳,下一個要被賣掉的就是藍天;沒想到○二年三月上映的第一集,開出的票房,比福斯原先預期的還多了五成,直追暑期檔的氣勢,讓藍天谷底翻身,也為 美國東岸在動畫界,保留了一片天。 現在,距離第一集推出時間剛好十年。今年暑假將上映第四集,這個冰原大「家庭」將持續繁衍,同樣公式能不能在海外成功複製出好票房,則考驗藍天說故事的功 力。 【延伸閱讀】藍天稱王3年,至今無人能破——動畫片海外票房Top 5 1.《冰原歷險記3》出品年:2009動畫工作室:藍天工作室海外票房(億美元):6.90 2.《玩具總動員3》出品年:2010動畫工作室:皮克斯海外票房(億美元):6.48 3.《海底總動員》出品年:2003動畫工作室:皮克斯海外票房(億美元):5.28 4.《史瑞克4》出品年:2010動畫工作室:夢工廠海外票房(億美元):5.14 5.《史瑞克2》出品年:2004動畫工作室:夢工廠海外票房(億美元):4.79 資料來源:Box Office Mojo 整理:葉代芝 |
如今,惡意購並不只瞄準體質不佳公司,只要有利可圖,世界500大企業也可能成為狙擊目標…… 矽品董事長林文伯接受《商業周刊》專訪時,親口說「想都沒想到」經營績效卓越的矽品,會成為惡意購並的對象。 那他一定更難想像,就在他被日月光搞得焦頭爛額時,太平洋的另一端,一家年營收比他大上十四倍的世界五百大公司,也剛度過一場跟他一樣驚心動魄的危機。 杜邦(DuPont),是全球最大化工原料廠,年營收高達三百五十億美元(約合新台幣一兆一千五百億元)。自執行長庫爾曼(Ellen Kullman)二○○九年上任以來,杜邦的毛利率從九.五%提升到一六.五%,幫投資人創造了二六六%的報酬,遠高于標準普爾(S&P)五百大 企業一五九%的平均值。 令人做夢也想不到的是,這家績效優良的巨無霸公司,竟然也會遭遇到敵意購並的狙擊,差一點點,就要被另外一個對沖基金奪下,分拆成三個部門賣掉。 小心!購並風死灰複燃 企業狙擊手出沒,今年購並金逼近百兆 在台灣,敵意購並被認為是令人不齒的商業手段,但在美國,這是資本市場的正常生態,甚至還有律師、會計師、券商合組而成的「反購並公司」,專門教企業如何對抗敵意購並。 過去,敵意購並通常發生在財務狀況出問題、體質虛弱或經營團隊不振的企業身上,從一九八〇年代開始蔚為風潮,主導者通常是對沖基金。 他們被稱為企業狙擊手(corporate raider ),手握大筆銀彈,尋找他們認為價值被低估的公司股票,然後向經營團隊施壓,要求採取他們認為可以沖高股票價值的做法,例如賣掉拖累公司獲利的部門、精簡人事、撤換高薪的執行長等,最後再分拆、出售所有資產。 最著名的案例是一九八八年,對沖基金公司KKR用二百五十億美元(約合新台幣八千二百五十億元)買下餅乾公司雷諾納貝斯克(RJR-Nabisco)。經典電影《麻雀變鳳凰》(Pretty Woman)中,李察.基爾(Richard Gere)扮演的角色,正是當年這群企業狙擊手的寫照。 金融海嘯後,他們一度銷聲匿跡。近年來,在全球經濟成長趨緩,各國競相寬鬆貨幣,熱錢到處流竄的催生下,他們又開始活躍。 根據《彭博》 (Blommberg)報導,今年的購並案數量,將打破金融海嘯以來的紀錄,此趨勢將一路持續王二〇一七年,全年的購並金額可望超越三兆美元(約合新台幣九十八兆元)。 光是二〇一四年一年,就出現了三百三十四件類似購並案件,成功率高達七四%。 這群企業狙擊手有新的名字:行動派投資人(activist shareholder)。相較于二十多年前,他們進化得更聰明,手中資源更多,野心也更大。他們與媒體關係良好,握有的銀彈高達一千二百七十五億美元,甚至還研發出一套「作戰守則」。 行動派投資人在發動攻擊之前,會先做好充足的功課,對該公司的財務、營運研究透徹。他們通常極有耐心,先在外圍默默的收購少量股票,累積實力,當時機一到,就立刻發動攻勢,拉攏外部大股東,說服他們與自己站在同一陣線。 他們會在電視、報紙上發表評論,分析該公司的弱點,讓現有經營團隊看起來像是笨蛋,接著提出改進做法,塑造出自己「救世主」的形象,獲取散戶投資人與一般大衆的好感,讓這場仗「師出有名」,待氣氛成形後,就開始大量收購股票、委託書,進一步取得經營權。 可怕!大企業犯錯照被狙擊 杜邦差點遭分拆,靠撙節保一條小命 最可怕的是,他們不只瞄準經營不善的小公司,就連像杜邦、eBay、通用汽車等世界五百大企業,只要一犯錯,立刻就會被狙擊。 以杜邦為例,在其亮麗的績效表現下,隱藏的是一個臃腫的成本結構,以及許多龐大的業外固定資產,例如酒店與高爾夫球俱樂部等。根據對沖基金業者評估,若能將杜邦分拆出售,市值將暴增八成,獲利也將超過本業,簡直是只大肥羊。 今年在中國成長停滯、美元不斷升值的趨勢下,杜邦的獲利能力掉到兩年來最低,信評機構穆迪(Moody's)甚至調降其信用評等,這就讓有心人有了可趁之機。 雖然杜邦最後靠著一份金額高達十億美元的成本撙節計畫、五十億美元的庫藏股措施,加上及時的轉型策略,成功穩固住外部投資人信心,驚險保住董事席次,免于被奪權分拆的命運。但可預見的是,在熱錢流竄的大環境下,不只美國,就連台灣,未來的敵意購並案件還會越來越多。 預防!觀察市場蛛絲馬跡 留意自家股票動向,慎防遭大量收購 該如何預防?首先,企業主一定要打破鐵齒的心態,不要認為「下一個不是我」。平常就要在集保中心、櫃買中心等股務代理機構,多留意自家的股票動向,看是否有陌生的投資人在大量收購。 一位曾參與過國內多項經營權爭奪戰、屢屢協助客戶反敗為勝的律師表示,對手要發動敵意購並之前,一定會有蛛絲馬跡,一有不對,就要立刻反應,才能夠制勢于先。 再者,要興ISS(Institutional shareholder services)、Glass Lewis 等全球重量級股權研究機構打好關係,這兩家出具的研究報告,對外資的影響力,幾乎等同于MSCI對台股的威力。許多外資法人內規對股東會的投票行為,還會 直接載名「依據ISS或Glass Lewis」。在中石化、彰銀等重要戰役的關鍵時刻,就是這兩家的報告,左右了外資要支持公司派還是市場派。 經營權爭奪必然牽涉到委託書大戰,這就要靠國內通路商,如全通、長龍、聯洲、台灣總合等支援。另外,也需要定期與媒體、投資人互動聯繫,保持訊息通暢,緊要關頭才能形成輿論壓力,爭取實力雄厚的外部股東支持。 「養兵幹日用在一時,布下這些防護網,才能高枕無憂。」該律師語重心長的說:「台灣企業過去沒有這種意識,總認為苦幹實幹就能高枕無憂,等到門口的野蠻人 沖進來,付出的代價更大。」對企業來說,遭受敵意購並絕非有趣的事,然而,就資本市場來說,某種程度上卻有利於整體發展。 因為行動型投資人就像病毒一樣,會趁企業體質不好的時候乘虛而入,企業為了活下來,勢必要改進缺點,強化績效,否則就等著被瓦解。而讓績效差的公司離開市場,原本就是維持整體環境健康的必要之舉。 反觀台灣,一千六百檔上市櫃公司中,有不少是營業利益率低於一%以下、如死水般毫無成交量的僵屍企業。他們佔用了寶貴的資源,卻無法產生對應的績效,可能衍生出不良後果。 固然矽品與杜邦都不是屬於這樣的公司類型,但若台灣接下來出現更多的日月光,或是像美國一樣的行動派投資人,對整體投資環境來說,或許不是壞事。 |
如疾風驟雨一般,證監會高層周末公開痛斥“野蠻收購”、“監管套利”的市場影響還在發酵之中,保監會本周開工第一天就祭出政策規範萬能險,劍指“寶能系”險資平臺,前海人壽被責令整改。
12月5日晚間,保監會下發監管函,針對萬能險業務經營存在問題,並且整改不到位的前海人壽采取停止開展萬能險新業務的監管措施;同時,針對前海人壽產品開發管理中存在的問題,責令公司進行整改,並在三個月內禁止申報新的產品。
對此,業內表示,監管部門重拳整頓前海人壽,對於規範保險資金投資運用和萬能險產品發行具有以儆效尤的意義。
保監會祭出“組合拳”規範萬能險
2016年以來,為規範萬能險業務發展,落實“保險姓保”的政策理念,保監會密集出臺了《關於規範中短存續期人身保險產品有關事項的通知》、《關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》和《關於強化人身保險產品監管工作的通知》等多項規定,對萬能險的規模、經營管理等進行了限制和規範。
截止三季度末,今年的保費收入規模已經達到2.5萬億,超過去年全年的水平。隨著險資規模的擴大,萬能險占比大幅調升,而萬能險的結算利率多在5%左右,顯著推升保險機構的負債端成本。廣發證券測算,在今年前9個月新增的保費收入中,萬能險占比高達20%。
事實上,監管部門已經出手規範“萬能險”產品的發行規模。今年3月18日,保監會發布的《關於規範中短存續期人身保險產品有關事項的通知》(下稱《通知》)中明確對中短存續期人身保險產品的規模進行了規範,並對中短存續期產品規模進行了限定,這普遍被認為是保監會對於“萬能險”產品的限制。
但是,該通知中進一步設定了5年的“過渡期”規定: 過渡期內,保險公司的中短存續期產品年度保費收入應當控制在基準額以內。業內認為,上述《通知》對於保險公司2016年和2017年萬能險規模的影響不會很大。
今年5月至8月,保監會組織7個保監局對萬能險業務量較大特別是中短存續期產品占比較高的前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險專項檢查,並對發現問題的公司下發了監管函。
保監會還對中短存續期業務超標的兩家公司下發監管函,采取了停止銀保渠道躉交業務的監管措施;累計對27家中短存續期業務規模大、占比高的公司下發了風險提示函,要求公司嚴格控制中短存續期業務規模。
針對互聯網保險領域萬能險產品存在銷售誤導、結算利率惡性競爭等問題,保監會先後叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯網渠道保險。
“來路不正當的錢”劍指萬能險
12月3日,證監會主席劉士余在中國證券投資基金業協會第二屆第一次會員代表大會怒斥資本市場舉牌、杠桿收購的市場行為,他直指“來路不正的錢,從門口的野蠻人變成了行業的強盜,這是不可以的。”
縱觀他的講話,所言的“來路不正的錢”主要是“用大眾的資金從事所謂的杠桿收購。”
“杠桿是物理上的概念,用杠桿的強度、杠桿的長度、杠桿的支點,杠桿收購用的錢,出資人必須有風險消化能力,現在在金融市場,直接發展一些產品,實際上最終風險承受的不是發產品的機構,而是我們廣大投資者。”劉士余的講話中,飽含著對當前資管行業利用金融產品進行杠桿收購的風險隱憂。
而攪動近來資本市場波瀾的重要力量就是險資頻頻舉牌上市公司,其中備受關註的是,寶能系通過旗下前海人壽爭奪萬科股權,背後隱藏著大量杠桿資金的身影。
那麽,多家保險公司“舉牌”資金源自何方?借助萬能險和結構化產品募集的保險資金是重要“彈藥”。
“險資舉牌的規模資金來源確實有問題。”一位保險分析師告訴記者,劉士余對舉牌本身持中性評價,但是利用萬能險和結構化產品形成的長短期資金錯配,利用杠桿資金舉牌,本質上長短期錯判形成的資金池,逾越了市場和監管的底線,預計短期內監管部門將進一步規範市場。
縱觀市場上以安邦系、寶能系、恒大系、生命人壽系等各路保險資金的舉牌路徑,主要是通過萬能險和結構化產品進行杠桿舉牌,萬能險本質上是利用長短期資金的期限錯配形成的資金池,容易引發流動性風險,政策層面亟需進一步規範。
有券商分析師表示,此次監管層釋放信號整頓,通過這一整頓,長期的舉牌操作流程將更加規範,預計保險資金中長期舉牌不會受到影響。監管部門將在萬能險和杠桿資金的運用方式進行完善。
保監會還指出,對其他在萬能險經營中存在類似問題的公司,保監會正密切關註其整改進展,視情況采取進一步的監管舉措。