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券商年報里看門道：投行與資管業務將成業績新指標

上市券商2016年年報正在陸續發布中，排位賽也同步開啟。截至3月31日，已有18家上市券商公布了年報，中信證券等8家券商躋身"百億元營收俱樂部"。

除了整體業績規模的排名外，券商年報也見證了過去一年行業發展的變化軌跡。傳統經紀業務受行情影響沖擊仍很大;截至目前，上市券商業務收入同比平均跌幅達四成。經紀業務如何轉型，是去年年報中的亮點;客戶分層、由交易轉財富管理、加大機構業務力度，都已從券業共識變為了當前行業競爭的必爭之地。

與此同時，投行、資管業務的支撐作用在年報中也開始凸顯。在近期召開的多家券商業績發布會上，上述業務也被市場視為年內新的業績增長點。未來，投行項目儲備、業務投入力度等都將成為券業下一輪排位賽的重要指標。

傳統經紀由交易轉理財

截至3月31日，已有18家上市券商發布了去年年報。中信證券以380億元總營收、104億元凈利潤穩居榜首。海通證券、國泰君安、廣發證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券也躋身百億元營收陣營。據Wind數據統計顯示，18家券商營業收入同比平均下跌40%，凈利潤同比平均下跌50%。

附：截至3月31日上市券商業績統計

市場行情依然是拖累券商業績的重要因素，“看天吃飯”的業務模式尚難擺脫。盡管下半年以來A股有所回暖，但全年股票基金交易額同比仍近腰斬。客戶投資意願減弱、傭金率持續下滑、行業競爭加劇，是過去一年券業所面臨的挑戰與困難，直接導致了經紀以及信用業務同比均大幅下滑。統計顯示，18家券商的手續費及傭金凈收入同比平均下跌39%，利息凈收入同比平均下跌36%。

經紀業務的盈利貢獻，還在持續下降。有券商非銀行業分析師此前曾預計，券商經紀業務競爭正在加劇，中小券商借助一人多戶和互聯網金融向大券商發起挑戰，市場集中度正在下降。按照當前經紀傭金率降速計算，除非交易量放大或經紀業務成本大幅縮減，否則兩年後經紀業務就將處於盈虧平衡邊緣。業務轉型對券商來說，早已不再是紙上談兵。

附：截至3月31日上市券商經紀與信用業務收入統計

而從過去一年的年報來看，券業已加快了建設差異化服務能力的步伐。多家券商對客戶群體實施了分層，推進差異化經營;提升機構客戶的開發力度，加快財富管理的轉型。券商經紀業務，正從交易向理財快速演變。

以中信證券為例，其以224億元凈收入穩居經紀業務鰲頭。在過去一年，中信證券重點開發了銀行、企業和線上渠道，全面開個人客戶批量化開發工作;針對財富管理客戶，通過金融產品和會議營銷為切入點;機構客戶方面，，增加上市公司客戶覆蓋、開發資產管理機構，並加強開發農商行、城商行等金融同業客戶。2016年中信證券經紀業務同比下滑24%，遠低於行業目前平均水平。

互聯網戰略對經紀業務轉型的推動，仍在顯效。華泰證券堅持互聯網戰略轉型，去年股票基金交易市場份額增至8.85%，已連續三年領跑。華泰證券董事長周易在年報中指出，公司將在今年繼續推動傳統零售經紀業務向財富管理業務轉型。挖掘客戶需求，線上和線下聯動，實現更深入的分層差異化服務;同時借鑒國外先進經驗，優化服務流程和技術平臺，提升為客戶進行資產配置和投資管理的核心能力。

機構業務難再稱為是“藍海”，早已是當前各家券商必爭的要地之一。而轉型期中的一些新玩法，也日漸成熟。申萬宏源的年報指出，面對私募機構迅猛發展、券商與銀行和保險機構混業合作不斷深化的機遇，公司狠抓機構銷售能力、產品開發能力、交易撮合能力，提出以分支機構參與其中的協同運作模式，推進私募50 計劃、公募50 計劃和海外50 計劃等機構營銷計劃。去年，申萬宏源已初步形成了銀行、保險公司等金融機構客戶業務開發模式，基本完成了機構業務平臺化的布局。

投行與資管業務成業績新指標

2016年年報的披露還未完，但券業收入占比、業務結構、行業內外部環境的變化都已發生。根據上述統計，目前已公布年報的18家券商來看，除招商證券、第一創業、華安證券投行業務同比下滑外，其他券商投行業務凈收入增幅明顯。在近期多家券商的業績發布會上，投行和資管業務都被市場視為決定新一年排位賽名詞的關鍵因素。

附：截至3月31日上市券商投行和資管業務收入統計

投行業務的新機遇，來自於從2016年底開始的IPO發行全面提速。就在近期，此前被叫停借殼的中概股開始投奔IPO大軍，包括奇虎360等都已公布了相關計劃。明確的政策預期之下，券商投行業務成為當前重要的業績支撐。

但另一方面，前兩三年迅猛崛起的定增市場遭遇監管風暴，並購重組和再融資的審核與發行收緊。此外，針對投行等中介機構的監管力度也明顯加碼;合規風控與勤勉盡責，已是懸在券商投行業務頭頂的懸劍。與此同時，市場集中度也開始提升，行業競爭和洗牌也進入新一階段。統計顯示，去年A股承銷金額前十位證券公司的市場份額合計為58.55%，相對2015年前十位證券公司48.34%的市場份額，市場集中度有了較大提升。

投行業務的內外部環境驟變，對券商的業務方向和項目儲備都提出了挑戰。在近期召開的多家券商業績發布會上，投行業務都是市場年內重點跟進的指標。

以廣發證券為例，公司去年經紀業務和兩融業務受沖擊明顯、下滑較快，利息收入去年更同比下降75%;但投行和資管業務卻呈現了較高增速，分別同比增長了55%、42%。安信證券非銀分析師近日發表年報點評，稱投行、資管對廣發證券去年業績起到支撐作用。分析師還稱，廣發證券目前還有39個IPO項目正在排隊，項目儲備僅次於中信證券，IPO發行常態化和公司豐富的IPO項目儲備將利好公司IPO業務增長;年內廣發證券及和資管市場份額也仍保持領跑，符合監管層對資管業務的監管趨勢，業務將保持高增長勢頭。

海通證券2016年年報顯示，投行業務收入去年實現45%的大幅增長。在近日業績發布電話會上，公司方面介紹稱，去年投行收入增長來自於再融資和債券承銷增長;今年監管調整再融資政策，主要針對融資盲目性問題，對正常的再融資需求沒有太大影響。公司方面預計，今年投行增長點在於IPO，前3月份A股IPO數量超過100家，創歷史新高;IPO收費高於再融資，股票承銷收入整體正面。而今年債券承銷有望保持去年的業務量。

此外，更多券商對投行業務的加碼也陸續啟動。在再融資新規實行後，長江證券率先拋出了50億元可轉債預案。在募集資金的用途中，除了以20億元擴大資本中介業務規模外，長江證券同時還以25億元對主要子公司追加投資，以開展承銷保薦、直接投資、資產管理、產業並購、另類投資和多元金融布局等相關業務。

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