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風光不再 “寶寶類”貨基規模首現負增長

2014年A股飆漲52%，“寶寶類”貨基四季度首次出現負增長。 

貨幣基金整體規模增長放緩。據新京報，相比於一季度大幅上升6529.74億和二季度、三季度的1475.43億和1796.64億，四季度貨幣基金規模僅增加了554.73億。

互聯網金融服務平臺融360整理的數據則顯示，截至2014年12月31日，“寶寶類”理財產品數量仍為79只，規模15081.47億元，較2014年第三季度減少557.46億。這也是自2013年6月份余額寶誕生以來，“寶寶類”產品首次出現整體規模負增長。

融360發現，從各系的規模變化來看，剔除掉重複因素，基金系和銀行系“寶寶”的規模增速在2014年第四季度開始放緩，最大漲幅不超過10%；與之相反，第三方支付系和基金代銷系的規模則在急速下降。其中第三方支付系已是連續兩個季度出現規模負增長，2014下半年規模減少約840億元，而代銷系單季的降幅也高達56.62%。

最大的貨基仍然是余額寶，2014年年末余額寶規模為5789億元，占整個貨幣基金近三成，較三季末規模增長8%。但5789億的規模與二季度末的5741億元增長並不大，這意味著2014年下半年余額寶的整體規模幾乎停滯，2015年的收益率和規模增長恐不容樂觀。

股市分流？

融360認為，“寶寶類”理財產品的規模增減與其收益率呈正相關，而收益率更多的要受貨幣政策和市場貨幣供應量影響。進入2014年第四季度，央行降息、A股行情暴漲致“寶粉移情”撤資入股，加上銀行考核制度的變化，中長期理財成為銀行重點推出的產品，這些因素無不給“寶寶類”理財產品帶來巨大的收益壓力，從而使“寶寶”規模出現下降。

《每日經濟新聞》報道，目前已推出2015年基金投資策略的機構報告中，大多主要推崇配置權益類基金，“寶寶”類產品以及主要關聯的貨幣基金均不再被提及，而分級基金將帶來分享各類市場的機會。 

例如，長城基金在2015年基金策略報告中就把大類資產配置進行了調整，增加主動均衡型組合的權益類基金比重至85%；增加穩健均衡型組合權益類基金比重至70%；保守收益型組合維持不變，同時降低固定收益類資產比重。

財新網援引融360理財分析師張懿望的觀點稱：

預計2015年，受需求下滑影響，未來“寶寶類”產品的收益率會進一步下滑，從而會導致未來“寶寶類”產品的規模繼續下降。

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違約風險不礙債基發揮 貨基縮水拖累總規模

8月4日晚間，基金業協會發布了截至今年6月30日的證券期貨經營機構資產管理業務總規模。

數據顯示，截至今年上半年，資管業務總規模為46.48萬億元，其中基金公司管理公募基金規模7.95萬億元，基金公司專戶及子公司專戶業務規模達到16.47萬億元，私募資管規模達到6.83萬億元。

基金業協會的數據顯示，截至上半年年末，共有公募基金產品3114只，基金份額76146.27億份，公募基金總凈值達到79497.15億元，而截至5月末，公募基金總凈值為80904.12億元，縮水比例約為1.8%。

具體來看，股票型基金有615只，股票型基金份額5994.84億份，股基凈值為6654.75億元。與5月末的數據相比，股票型基金數量增加了2只，份額減少了68.19億份，而凈值反而增加了96.47億元。

混合型基金方面，6月末混合型基金的數量共有1400只，基金份額有17386.07億份，混合型基金的凈值為19037.16億元。與5月末的數據相比，混合型基金的數量增加了39只，份額增加了942.99億份，凈值亦增加了1405.74億元。

6月，大盤在2900點附近震蕩，上證綜指微漲0.45%，而中小板指和創業板單月漲幅分別為5.6%和3.15%。基金市場方面，股票型和混合型基金表現相對較好，分別上漲了5.15%和3.48%。本報統計發現，權益類基金較上月末增加了1502.21億元，增加比例大約為6.2%。

當月，受到英國脫歐公投，美聯儲議息會議及未能納入MSCI新興市場指數等影響，資金偏好於黃金、消費行業這類有業績支撐，防禦性較強的板塊，表現出強烈的避險需求。

受到資金偏好風險有所上漲的影響，統計顯示，截至6月末貨幣型基金凈值是42009.39億元，較5月末減少了3965.82億元。

而債券型基金的規模則也有一定幅度的增加。第一財經日報統計，較5月末的7432.38億元的債基凈值，到了6月末該數值變為了8136.44億元，增幅約為9.5%。

隨著經濟金融數據陸續證偽經濟反彈，全球避險情緒發酵，債券市場開始上漲，信用債也是隨著債市先跌後漲。

需要看到的是，近期信用違約事件頻發，投資者需要首要看到信用風險問題，尤其是鋼鐵、煤炭行業等行業的中低級別信用債。

可以看到，權益類、固收類凈值都上漲的前提下，由於貨幣型基金的縮水，使得6月公募總凈值少於上月。

9月債基規模增幅逾15% 貨基遭贖回

10月20日晚間，基金業協會公布了截至今年9月底的公募基金市場數據。與上個月相比，公募基金9月份總規模增加了0.31萬億元，增幅比例約為3.6%。

截至9月底，公募基金總規模是8.83萬億，其中貨幣型基金4.43萬億，占比達到50.2%，比上個月的53.1%有所下降。其中權益類基金總規模達到2.73萬億，占比約為30.9%。

基金業協會的這份數據顯示，公募基金產品數量共有3415只，其中混合型基金1531只，股票型基金636只，債券型基金641只，QDII基金112只以及248只貨幣型基金。與上個月相比，公募基金總份額增加了2983.3億份。

具體來看，9月份，混合型基金增加了48只，股票型基金增加了8只，債券型基金增加了38只，QDII基金及貨幣型基金分別增加了1只和7只。

9月份，A股總體呈現先揚後抑的格局，月初小幅上揚，9月12日重挫近2%後陷入調整態勢。上證綜指月內累計下跌2.62%，也是繼一月大跌22.65%之後跌幅最大的一個月。

在此環境下，9月份混合型基金不論規模還是份額雙雙實現了“逆勢”增長，凈值增加了1505.32億元、份額增加了1515.09億份，份額與凈值幾乎同比增長，也顯示該月混合型基金的凈值增長主要由新發基金所致。

基金市場方面，QDII和債基的表現相對較好，分別上漲了0.91%和0.26%;指數型和混合型基金表現相對居後，漲跌幅分別為-2.00%和-0.74%。

隨著我國經濟進入新常態，社會投融資需求下降，低風險高收益產品日益匱乏，大量資金找不到合適的投資渠道，“資產荒”也成為當前資本市場的一大現狀。在此背景下，債券及相關基金便有較高的配置價值。

可以看到，9月債券型基金發行火爆，債基規模也順利突破萬億至11471億元，當月增加了約1605億元，增幅高達16.3%。8月債券型基金的增幅比例則約為6.9%。

需要註意的是，由於信用違約事件的屢次發生，信用風險是基金經理需要考量的首要問題，鋼鐵、煤炭行業的信用債、尤其是中低級別信用債也是需要規避的對象。

貨幣型基金方面，在產品數量增加的情況下，份額與凈值雙雙出現縮水，可見貨基在9月份遭到了一定的贖回。統計發現，9月貨基縮水比例約為2.4%。

QDII基金方面，QDII基金份額也在9月突破了千億大關，前三個月，QDII基金表現搶眼，在上證指數累計下跌15.1%，股基、混合的平均收益率都為負，“出海”的QDII卻有九成左右取得了正收益。當月，QDII凈值增幅約為2.6%。

9月份，共新增了3只公募基金公司，分別是華泰保興基金、鵬揚基金和恒生前海基金。

截至2016年9月底，我國境內共有基金管理公司107家，其中中外合資公司44家，內資公司63家;取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司1家。

公募年度排名戰打響 貨基沖量效應劇減

2016年即將逝去，一年一度的基金公司排名很快就要出爐。由於行業排名一定程度上代表著公司的品牌與外界的認可度，如今基金公司們正在打響年度“排名戰”，尤其是對規模考核較為重視的公司參與態度最為積極。

在一些業內人士看來，與往年貨幣基金在年末發力情況不同的時候，今年年末沖量的主力軍或許將屬於委外業務。一如今年6月《第一財經日報》發表《巨無霸“定制基金”乍現 10萬億委外重塑公募生態圈》一文所講，大量委外資金的入場正在改變行業的格局。而接下來，委外資金極有可能在排名戰的最後關頭改變2016年度多家基金公司的最終排名。

前十競爭異常激烈

臨近年末收官之際，一年一度的基金排名戰已經打響。尤其是一些所處排位比較尷尬的基金公司，如今正在奮起，力爭占據有利位置，保住行業的優勢排名。

依據基金業協會數據，截至9月末，天弘基金、工銀瑞信、華夏基金分列行業前三，對應的公募資產管理規模分別為8321億元、5594億元、5365億元。天弘基金穩坐行業第一，工銀瑞信則是連續兩個季度超越華夏基金，領先優勢為229億元，但如此優勢未能提前鎖定老二之位。在最後一個季度，若華夏基金奮力直追，工銀瑞信保持規模平穩增長或者出現縮減，第二大公募的歸屬仍有懸念。

公募資管規模4000億以上的基金公司還有易方達一家。截至9月末，易方達管理的公募資產4473億元。3000億以上的公募還有南方基金3898億元、廣發基金3597億元、嘉實基金3202億元、匯添富3050億元，行業的排位為5-8位。2000億以上公募還有中銀基金、博時基金、建信基金、招商基金、鵬華基金、富國基金，對應的管理規模為2926億元、2912億元、2837億元、2727億元、2426億元、2157億元，排名為9-14位。

在前三大基金公司保持明顯優勢的情況下，誰是另外7家前十名的基金公司則懸念叠起。由於凈申贖實時數據無法查證，當前可參照的影響公募規模的重要數據則落到了新基金的發行數據上。實際上，在今年新基金發行高潮叠起，產品成立數量創歷史紀錄的背景下，新基金發行情況對一家基金公司最終排名的重要性越發凸顯。

工銀瑞信在排名戰打響之前，盡顯其發行優勢。早在二季度，工銀瑞信發行了一只名為工銀瑞信泰享三年的純債型基金，規模高達300億元，成為今年以來規模最大的新基金。再加上其他多只基金的發行，工銀瑞信二季度規模多年來首次超越華夏基金，並把優勢延續到了三季度。四季度，工銀瑞信產品擴張的步伐有所收斂。10月以來，工銀瑞信發行了5只新基金，累計募資規模34.34億元。而華夏基金10月以來發行的6只基金募資規模逾70億元。若參照當前基金發行數據，兩家基金巨頭的差距在縮小。

與天弘基金穩坐行業第一一樣，易方達的老四之位一時難以撼動。10月以來易方達成立了4只基金，累計募資金額55.35億元。仍舊保持了較第五名的明顯優勢。

相比工銀瑞信大幅擴張後的低調，建信、中銀、招商三家銀行系基金正在奮起追趕。進步“最快”的無疑是建信基金，10月以來，建信基金發行的9只基金累計募資金額高達850億元，其中新成立的建信恒安一年定開、建信恒瑞一年定開、建信恒遠一年定開的規模均為248億元。顯而易見，建信基金年末挺進前十幾無懸念，排名也將從9月末的11位前進多個名次。中銀基金盡管10月以來只發行了中銀豐潤一只基金，但200億的首募規模大大增加了其保“前十”的底氣。鑒於9月末，中銀基金與排名第8的匯添富僅124億元的差距，且10月以來匯添富未發行基金產品，中銀基金極有可能超越匯添富，奪回上海第一大基金公司的“寶座”。招商基金盡管10月以來密集發行了13只基金產品，但募資規模總計為73.92億元，遠不及中銀基金一只產品的發行量，而鑒於招商基金與前十名拉來的較大距離，若在2016年最後關頭未發力追趕那躋身前十仍有較大壓力。

當前十名排名相對靠前的嘉實、南方、匯添富等感受到銀行系基金超越的壓力時，排名第十的博時基金要在年末要保住前十的位置，則壓力沈重。10月以來，博時基金發行16只基金累計募資金額為52.53億元。

左右排名的關鍵

2016年似乎與以往不同，由於近期資金面異常緊張，年末貨幣基金“沖量神器”的功能大幅下降。與之相反的是，由於10月以來貨幣基金收益與成本倒掛現象的存在，行業內屢現大幅贖回，貨幣基金甚至還有可能成為“排名戰”拖累因素。

資金最緊張的一天莫過於12月的首個交易日，當天滬深交易所的國債逆回購利率飆升，滬市一天期逆回購品種收盤報10.295%，深市1天期品種收報7%。北京一家基金公司內部人士鄭峰(化名)當日接受本報采訪時稱，11月以來行貨幣基金大量贖回現象頻現，這對一些貨幣基金占比較大的公司來說，無疑是在被動“瘦身”，作為應對一些公司放開了貨幣基金申購上限，希望引入機構資金緩解規模縮水壓力。

據鄭峰介紹，資金一旦緊張，貨幣基金的“沖量”成本水漲船高，最高的時候炒到了放兩周、成本萬分之五的地步。這對沒有股東優勢的基金公司來說，無疑是一筆不小的開支。但對於有股東優勢，尤其是銀行系的公司來說，資金成本可能又另當別論。

據Wind資訊，截至9月末，天弘基金貨幣基金規模高達8041.97億元，占其公募資管規模的比重超過了95%。鑒於9月末天弘基金遠超同業逾2700億元的明顯優勢，除非在四季度發生凈贖回超過30%的小概率事件，天弘基金龍頭老大的位置才有可能失去。工銀瑞信與華夏基金的貨幣基金規模與行業排名相類似，分別為3293.22億元、3173.57億元，是僅次於天弘外貨基規模逾3000億元的基金公司。

貨幣保有量排名第四的廣發基金貨幣基金管理規模為2272.8億元，若遭遇貨基大幅贖回，整體規模極有可能低於三季度。不過，鑒於9月末，其規模領先排名第7的嘉實基金近400億元、排名第8的匯添富500多億元的優勢，年度排名下滑或將極為有限。而相比嘉實和匯添富兩位“前輩”，10月以來狂發850億新基金的建信基金在年末彎道超車的概率相對更高。

當貨幣基金牌式微之際，在業內人士看來，當面最能攪動行業排名的因素還是委外資金的入場。過去半年多來，委外資金正在重塑公募行業格局。盡管針對基金公司狂發委外等產品，監管部門窗口指導要求基金公司控制發行節奏，但一些大型基金公司產品庫里“存放”著數只獲批產品，而臨近年末收官之際，這些產品極有可能在年度接力賽的最後一棒改變戰局。

獨家∣貨基驚現7日年化24.3%收益 或為賣出債券所致

2016年進入尾聲,曾經持續低迷的貨幣基金卻在寒冬中逐漸回暖。

Wind統計顯示，12月28日，貨幣基金7日年化收益率繼續飆漲，尤為令人關註的是嘉和貨幣B、嘉和貨幣A7日年化收益率分別高達24.3%和24%，幾乎創下貨幣型基金7日年化收益率歷史最高收益。

統計顯示，截至今年三季度末，嘉和貨幣總份額約為94.49億份。

“這是因為年末這只貨基持有了一些金融券的收益到期所致。通常貨幣基金不可能有這麽高的收益，今年來平均年化收益也就是在2%-3%。不過這個收益應該是不會長久的，是會回落的，這個收益算是很高很高的了。”一位接近嘉和基金人士表示。

“應該是賣債了，它的債券持倉是90%多。”上海一家老牌券商貨基研究人士也對記者稱。北京一位資深固收基金經理則表示，不排除是釋放業績年底沖量。

三季報顯示，嘉和貨幣96.85%的資產投資於債券，投資於銀行存款和結算備付金的占比只有0.1%。具體來看，金融債占到基金資產凈值的比例是6.67%，同業存單的占比是28.91%。

“可能是賣了一筆債，掙得很多，那麽當天的年化肯定就會很高。這種情況確實不太常見。不過表面上看起來年化很高，但其實就是一天的。”另一位債券基金經理也分析稱。

近期，貨幣基金收益回暖，有市場人士分析指出，主要與短期資金利率上行相關。每到年底月末、季末和年末“三末效應”疊加，各大銀行均面臨較大的攬儲壓力，按照慣例歲末市場利率通常會有所上行，這也為貨幣基金理財帶來實質性利好。

Wind統計顯示，12月28日共有13只貨幣型基金的7日年化收益率超過5%，另外90余只貨基7日年化收益率在4%-5%之間。

分析人士也指出，在當前的經濟和政策格局下，風險資產吸引力下降，而貨幣市場短期流動性風險釋放較為充分，收益率曲線倒掛的狀態下，短期的安全墊相對較高，而防守型的貨幣理財型產品具有較好的市場機遇和投資吸引力。

伴隨著資金利率上行，短期理財黃金窗重啟，本報也註意到，臨近年末各大基金公司紛紛推出跨年貨基產品，加碼貨幣型基金等理財型基金的持續營銷。

突破貨基界限 黃金“寶寶”悄然興起

泛資管時代，在金融觸網的風潮下，行業內的創新產品漸次增多。如今，“寶寶”也突破了貨幣基金的界限，產品線延伸至黃金基金。

據《第一財經日報》記者了解，目前的黃金基金寶寶的主要代表為螞蟻金服旗下的存金寶和諾亞財富最新推出的藏金寶，前者掛鉤的國內黃金ETF的場外基金份額，後者掛鉤的是黃金ETF聯接基金。由於截至目前產品相對稀缺，行業內尚未出現同質化傾向。

兩只黃金寶寶推出的時間間隔約兩年，產品上線之際均為國際金價位於1200美元下方之時，與國金金價的生產成本相接近。在近日諾亞財富旗下的諾亞正行-財富派平臺和華安基金聯合推出藏金寶的活動儀式上兩家機構均表示，面對著市場價格的調整，黃金的投資風險已有所釋放。

零星的“黃金寶寶”

在中國金融市場上，稱之為“寶寶”的金融工具主要是一批貨幣基金，最具代表性的是天弘余額寶基金，截至去年年末份額突破了8000億份。除了余額寶外，還有現金寶、薪金煲、安盈寶等一系列寶寶產品。這些產品依靠互聯網工具創新，實現了T+0申贖的高流性優勢，成為廣大機構投資者和普通民眾閑錢的一個好出去。

相較於貨幣基金類寶寶，黃金基金寶寶還是一種新鮮事物。“黃金寶寶”中，最引市場關註度的，莫過於博時基金與螞蟻金服合作推出的“存金寶”。2014年末，螞蟻金服旗下的互聯網基金銷售平臺螞蟻聚寶上線了這一產品，對接的標的是博時旗下黃金ETF基金的場外I類份額，從而間接投資於上海黃金交易所的黃金現貨AU99.99合約。上線兩年來，博時黃金ETF的I份額已經超過了場內份額。

存金寶並非是行業內唯一一款跟黃金扯上關系的寶寶產品。在存金寶之前，新浪微財富推出了一款號稱實現“黃金生息”的理財產品——金生寶，它的活期80%資金投資於穩健的貨幣基金國金通用鑫盈貨幣基金(000439)，每天產生的利息收益轉換為黃金回饋給投資者。由此可見，金生寶更貼近於貨幣基金類寶寶，而非嚴格意義上的黃金寶寶。

時隔兩年之後，隨著“藏金寶”的推出，市面上又多了一款黃金寶寶。藏金寶對接的是華安黃金易ETF聯接基金的C份額。

截至目前，中國基金市場上共有四只黃金ETF基金，其中華安易黃金ETF是中國第一只黃金ETF，也是整個亞洲地區最大的一只。目前持倉高達24噸黃金，市值接近76億元，日交易量約10億元，具有較好的流動性。藏金寶對接華安易黃金ETF的聯接基金C份額，通過後者聯接黃金ETF，並間接投資於上海黃金交易所的黃金現貨AU99.99合約。

實際上，無論是螞蟻金服還是諾亞財富，它們旗下的黃金寶寶均適用於中小投資者，認購幾無資金門檻。但在當前委外業務擴張的背景下，這樣的運作方式似乎與基金業的機構化趨勢相“背離”。

上海諾亞易捷金融科技公司總裁黃俊鵬在接受《第一財經日報》采訪時表示，諾亞在參與基金銷售服務業務時，選擇的是以服務高凈值人群的方式對待普通投資者，以互聯網為主要切入口降低成本，在行業競爭白熱化的當下，打造自己的品牌。

爭議黃金價格走向

無論是存金寶還是藏金寶，既然產品的凈值表現與黃金指數型基金掛鉤，那它的投資價值還得看國際金價的“臉色”。

自去年12月末以來，國際金價正在掀起一波反彈。截至1月13日，COMEX黃金期貨價格報1197.3美元，半個月來觸底上漲6%，價格略低於1200美元。

華安基金指數與量化投資事業部總經理許之彥稱，當前的國際黃金的價格約為1200美元，與黃金的生產成本相接近。考慮到過去一段時間，國內房價飆漲、大宗商品和通脹率都在漲，而黃金價格表現的相對弱市，未來它還是有一定的投資價值。

然而，來自華南一家新銳基金公司的黃金產品基金經理對本報記者稱，現在的黃金價格雖然具備一定的價格優勢，但考慮到黃金與美元負相關的關系，上半年基於美聯儲加息預期等因素的考量，美元指數走強施壓黃金的可能性較高，黃金的買點可能不會很快出現。

與之相反，興業證券分析師郭嘉沂則認為第一季度是波段做多黃金良機。他稱，在加息周期中，美元指數大概率在2月和3月季節性下跌。歷史上，相鄰兩次加息間隔90天以上時，加息後3個月金價上漲概率超過70%。在他看來，2017年美聯儲仍大概率延續“漸進加息”路徑，目前看來第一季度加息可能性較低。在去年12月加息落地後，今年第一季度美元指數大概率回落，而黃金很可能趁勢上漲。

不過，郭嘉沂也提到了黃金價格的潛在利空風險。若特朗普上任後的政策落實再度提升市場對於美國經濟增長和再通脹的預期，將使得美債收益率上行，美元指數走強，進而打壓金價。假如美聯儲吹風在3月或5月加息，短期內將迅速提振美元指數。

無論如何，作為一只掛鉤黃金指數基金的產品，黃金寶寶並非貨幣寶寶，它一經面世就被賦予了天然的市場波動風險。從貨幣寶寶的發展歷程來看，歷史上僅在極端情況下出現過幾次日凈值虧損的情況;但黃金寶寶不同，跟隨著金價的漲跌，黃金寶寶的價格波動也基本與之同步。

公募基金規模逼近9萬億 貨基占比繼續不足一半

3月23日晚間，基金業協會公布了截至今年2月底的公募基金市場數據。與上個月相比，公募基金2月份總規模增加了4613.89億元，增幅比例約為5.5%。

截至2月底，公募基金總規模是8.82萬億，其中貨幣型基金3.89萬億，占比達到44%，與上個月的43.1%幾乎持平。其中權益類基金總規模達到2.69萬億，占比約為30.5%。

基金業協會的這份數據顯示，截至2月底公募基金產品數量共有4029只，其中混合型基金1773只，股票型基670只，債券型基金836只，QDII基金126只以及299只貨幣型基金。與上個月相比，公募基金總份額增加了4011.13億份。

具體來看，2月份，混合型基金增加了24只，股票型基金增加了2只，債券型基金增加了21只，QDII基金及貨幣型基金分別增加了0只和6只。

今年二月份，A股市場一路上揚，上證綜指重新站上3200點，基本收複了去年12月的失地。A股市場仍然處在震蕩調整中，月初指數略有回調，隨後一路震蕩上行，最終各大指數均有所上漲，其中上證綜指上漲2.61%，深證成指上漲3.38%，中小板指上漲4.48%，創業板指上漲2.17%。

在此環境下，2月份混合型基金不論規模還是份額雙雙實現了增長，凈值增加了408.34億元、份額增加了32.07億份。

國際方面，全球股市普遍上漲，美股方面，特朗普暗示未來兩三周內將出臺全面減稅政策，提振市場情緒；美聯儲主席耶倫上周在國會發表半年度貨幣政策證詞，重申等待太久加息是不明智的，美聯儲加息節奏加快。耶倫對經濟的樂觀評估以及特朗普提及減稅因素使得市場情緒樂觀，美國股指連續創出新高，道指更是連續第十一日創收盤新高，為30年以來收盤連續創歷史新高最長紀錄。

值得一提的是，債券型基金繼續保持增長，2月份規模增加了近600億，增幅約為4.3%。

2017年開始後，央行先後上調1年期MLF、各期限逆回購以及隔夜SLF操作利率。央行將繼續擠壓高杠桿和“以短搏長”模式的套利空間，同時降低資金市場波動性、防範系統性風險。

分析人士指出，由於央行不定期定向操作投放流動性，緊縮力度未進一步升級，反而在資金大量到期和兩會之前出手維穩，帶動資金面邊際改善，債市迎來了短暫的小陽春。

截至2017年2月底，我國境內共有基金管理公司109家，其中中外合資公司44家，內資公司65家;取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家。以上機構管理的公募基金資產合計8.82萬億元。

大額存單利率上限最高上浮1.55倍，貨基、理財影響幾何

4月中旬開始，大行、股份行和城商行、農商行的大額存單利率上限全面上調，已分別由之前的1.4倍、1.42倍、1.45倍上調到1.5倍、1.52倍及1.55倍。

僅僅半個月的時間，商業銀行大額存單利率爭相上浮，其中，交通銀行和寧波銀行上浮幅度達到了最新的上限。盡管利率普遍上行，但從收益率、額度限制等方面來看，當前其吸引力仍弱於銀行理財和貨幣基金。

資管新規正式發布後，貨幣基金估值或將從攤余成本法向市值法轉型。市場人士認為，在基金流動性新規和資管新規的約束下，貨幣基金的優勢可能被削弱，過去兩年的規模超高速度發展態勢或將一去不返。

大額存單利率全面上浮

自4月中旬以來，隨著央行對商業銀行存款利率上限的逐步放開，建設銀行、農業銀行、浦發銀行等率先推出按照最新上限執行的大額存單，隨後，各家商業銀行也陸續上調了其大額存單的利率。

國有大行中，交通銀行上浮幅度最高，起投金額100萬的三年期大額存單利率高達4.13%，較基準利率上浮1.5倍，達到了國有大行上浮的最新上限。股份行中，浦發銀行、招商銀行最新的三年期大額存單利率也達到了4.13%。城商行當中，寧波銀行三年期大額存單利率高達4.26%，觸及了城商行的最新上限，而與交通銀行不同的是，該產品起點僅為20萬元。除了寧波銀行以外，上海銀行、渤海銀行、江蘇銀行、南京銀行利率也相對較高，三年期存單利率均達到4.18%。

所謂的大額存單，是指由銀行業存款類金融機構面向非金融機構投資人發行的、以人民幣計價的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產品，屬一般性存款。

相比於定期存款，除了收益率相對較高，大額存單還具有可流通轉讓的特點，另外，大額存單還具有可提前支取的特點，提前支付僅損失小部分收益。

大額存單利率上限為什麽會放松？多位業內人士對第一財經記者表示，大額存單是銀行向低風險偏好客戶攬儲的一個重要方式，但此前自主定價能力較弱。今年以來結構性存款大熱，是大額存單利率上行的誘因之一。4月中旬以來，資金面的持續緊張更使得多家銀行在打破原有上限的基礎上，將發行利率一再上調。

一位國有大行上海某支行人士對記者表示，銀行理財面臨打破剛性兌付，部分投資者對於保本保息的大額存單開始產生興趣，但從收益率、額度限制等方面來看，大額存單吸引力仍明顯弱於銀行理財和貨幣基金，因此往往適合高凈值、風險偏好低的投資人群。

一方面，起點金額高於銀行理財。該支行人士介紹到，大額存單起點金額為20萬，多數利率較高的大額存單起點金額往往在50萬-100萬不等，而銀行理財起點金額僅為5萬元，因此銀行理財更能滿足多數的中小投資者的需求。

另一方面，大額存單利率仍明顯低於同期限理財和貨幣基金。盡管近期利率上限有所放松，但在此背景下，部分銀行三年期產品才能達到4%以上，而一年以內的大額存單利率均在2.3%以下。

以某股份行為例，一年期大額存單利率僅為2.13%，而一年以下銀行非保本理財預期收益率則在4.7%-5.5%不等。貨幣基金方面，根據Wind資訊統計，2018年一季度貨幣基金平均收益率為4.19%。

貨基或現單日負收益？

根據Wind資訊統計，2018年一季度貨幣基金規模增加8504億元至7.98萬億元，增速重新攀升至10.7%。

而在資管新規正式發布後，貨幣基金將迎來從攤余成本估值向市值法轉型。中金公司固收部陳健恒、唐薇等認為，在基金流動性新規和資管新規的約束下，貨基的優勢可能被削弱，使得貨基規模的擴張可能告別過去兩年的超高速度發展。

4月27日，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》正式出爐，明確僅有兩類產品可按照企業會計準則以攤余成本進行計量：第一，資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期；第二，資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

如果告別攤余成本估值法，在市值法估值下，貨幣基金如果出現賬面虧損，單日可能出現負收益的情況，如果投資者短期持有，可能會面臨虧損。

去年10月發布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》規定，貨幣基金單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額50%時，基金管理人不得采用攤余成本法。采用攤余成本法進行核算的貨基，需要受到風險準備金的約束。

在此背景下，部分基金公司開始嘗試發行市值法估值的貨幣基金。證監會網站上信息顯示，目前已上報的市值法貨幣基金共有4只，分別是易方達市值法貨幣基金、富國安惠市值法貨幣基金、中融市值法貨幣基金以及建信日日鑫市值法貨幣基金。

“市場的理解是，存量貨基可以繼續使用攤余成本法計價，但未來的增量貨基會逐步鼓勵使用市值法。”陳健恒稱，從美國貨基改革的經驗來看，市場其實更偏好攤余成本法的貨基，而改為市值法的貨基則遭遇了資金大規模流出。

不僅是貨幣基金，在資管新規下，銀行理財也同樣面臨估值問題。據第一財經記者了解，個別銀行已經開始通過發行期限更長的理財產品，同時這類產品的如果能將投資標的持有到期，在估值上仍可以適用攤余成本法，同時也可以解決資金池和期限錯配的問題。據悉，股份制銀行中，招商銀行已經開始發行大量兩年期以上非保本理財產品。