如何正確的私下評價你的團隊

http://www.iheima.com/archives/36020.html

當你正在開會，和你的團隊成員討論如何處理因為遺漏季度數字而不得不延誤的工作目標。你知道Ted，正是因為他才導致團隊目前的過失。在此之前你已經見過Ted類似的行為，並且你也發現團隊成員們對他都很失望。你決定不在會議上公開批評，而是事後，私下裡告訴他是如何讓你和團隊們失望的。

如果你像大多數領導者，我相信你們應該都會同意「在公開場合表揚，要批評時關著門」。所以當團隊的一個成員對團隊造成了一些消極影響，通常作為領導者，你應該私下和他談話。但是，這樣做可能會有些危險。因為這個行為大大減少了他們可承擔的義務，降低了團隊決策的質量，並且削弱了掌控團隊的能力。如Richard Hackman所說，「一個領導者做的最有力量的事情就是創造一切幫助成員們管理自己的機會，促進團隊成員間有效的合作。」 這就是為什麼私下批評會削弱團隊的原因。所以，你所能做的就是從現在開始，建立一個聰明的高效的團隊。

你領導的團隊是這樣的麼?——團隊成員為了實現團隊目標相互依存和合作嗎?如果是這樣，他們對於你們的目標，相互都是有責任的，包括他們如何相互依靠，合作和決策。所以，你私下批評的這個行為同樣也會影響團隊，並且削弱了團隊成員相互的義務。你只是自己明白團隊成員是有責任的有義務的，但是你並沒有告訴你的團隊。這就等於給了整個團隊一個信息，他們並不需要管彼此，你來管。總而言之，你把團隊的責任轉移到了你自己身上。

你使問題變得更加難以解決。如果你告訴Ted，他的過失導致了團隊沒有達到指標，可能他會同意並且表示要改正錯誤，當然這樣無意中給團隊其他成員製造了新的問題。也可能Ted會告訴你是別人的錯誤導致的，不是他的錯。這時你就像個乒乓球一樣，在他和那個成員之間來回勸說盡力讓他們理解這個問題。是否解決問題的關鍵，就在Ted和他的成員身上。

為什麼經常會出現領導者在不知不覺中把自己的責任轉化到自己身上的?首先，在很長時間裡，他們都被教育一個要對團隊負責任的理念並且根深蒂固。但是也因此可能會誤解了這個最終責任並且採取了包辦制的心態。他們相信他們是團隊裡不可或缺的。在團隊裡，團隊如何工作是有責任的，包括提供消極反饋給直接下屬。其次，根據Chris Argyris和Don Schon和我工作近三十年領導團隊的研究顯示，幾乎所有的領導人都會試圖在變革困難時期減少負面情緒的表達。如果對你來說得到負面反饋很難的話，那麼你最好試著私下裡接受而不是在公開會議上。

領導能力從來都與穩定的順利的無關，它是有關有效的，甚至當你感覺並不順利的時候。當事件發生時或者那些消極行為已經影響團隊時，聰明的領導通常會在會議上強調那些不上進的員工的行為。這就是信息，而這才是真正能解決問題的有效的負責任的做法。

對於Ted這種情況，你首先可以說「我注意到我們會議上兩種模式。第一，Ted，你沒能在規定期限完成任務，這好像是本月第三次了，我記錯了麼?(假設Ted同意，你繼續。)第二就是每次Ted都說自己沒能暗示，我注意到除你以外的別人——Fran, Alex和Sheryl———嘆息，搖頭，但是你沒有說Ted什麼。我是麼?(假設其他人同意，你繼續。)因為這些回憶就是要解決團隊沒能按時完成任務問題的地方，如果Ted並沒有，我很好奇，是什麼導致你在會議上沒有批評Ted的呢?

如果你想創造一個更有效的團隊，你和你的成員們需要改變目前處理問責制的態度。以下是你從現在可以做的：

1 告訴你的團隊，你無意中將團隊成員要承擔的責任轉移到了你自己身上。解釋你是如何看待這個影響團隊效率和工作關係的。舉出一些具體例子並且和成員交流，問他們如何看待這個問題。

2 告訴你的團隊，你需要團隊之間坦誠相待並且能夠給予彼此具有建設性的反饋。解釋這種狀態將如何幫助團隊。問問團隊成員他們聽到這些的反應是什麼。

3 問你的團隊成員他們所需要做的對團隊合作負責任。他們可能需要團隊成員和彼此分享自己工作任務方面的信息。他們可能需要學習在團隊中評價成員的方式，有建設性，但不會構成矛盾衝突。他們也許需要改變自己的心態這樣才能看到他們自己對團隊的責任，並不只是你。他們可能更多希望從成員或者你身上得到一些保證。

4 在每次會議結束前花幾分鐘時間，討論如何團隊成員相互之間應該負責任，如何改進它。當然，這樣的改變是不容易的。投入一些時間討論怎樣提高工作效率並且如何在未來增加團隊問責制的機會，這些將會節省時間並且確保團隊更好地做決策。

出版社編輯四十歲前賺到財富自由 色香味基本面評價法 駕馭飆股

2013-04-01  TWM

從平凡的出版社編輯，到手握逾五千萬元股市資金的黃世聰，奉行「色香味俱全」的算股邏輯，讓他得以在四十歲前就賺到財富自由。投資資歷長達十五年的他認為，化繁為簡的紀律化投資策略，是他得以長期持盈保泰的獲利關鍵。 撰文‧林心怡 去年台股行情讓許多散戶大嘆「股票難做」，但對黃世聰來說，卻是在股市豐收，並得以提早退休的關鍵一年。老家在嘉義的他，近期在新板特區買下近三千萬元的新居；而去年在股市震盪下，他買進的生技股基亞、晶圓代工龍頭台積電，光這兩檔的獲利就分別有近一倍與兩成。去年剛卸下出版社副總編輯職務的他，花了十五年的時間，就累積了數千萬元的身價。 波段操作 獲利才會豐厚 「其實，我的投資邏輯很簡單，就是要挑選『色香味俱全』的概念股，波段操作，獲利才會豐厚。」黃世聰解釋說，所謂的「色」，就是公司所處產業有題材性、有話題性，就像長相漂亮的美女，會吸引市場眾多追求者一般；而「香」就是公司業績進入佳境，包括營收年成長率、季成長率、月成長率以及毛利率等持續向上者；最後的「味」則是指股價有「漲」的味道，這裡的觀察重點，就是從技術面找買點賣點，原則上，是以季線作為衡量的標準，並只挑選強勢股操作。 實務經驗告訴黃世聰，股價飆得最凶的，往往一開始是先出現上漲的「味」道，再來才露出題材的「色」相，最後才是有亮眼的業績數字「香」味會跑出來。「尤其，在初升段時，股價往往率先反映未來獲利的基本面，所以一旦亮眼的獲利數字一出來，股價也都上漲一段時間了，而接下來業績或題材延續是否能跟上市場預期，就是漲勢延長期的關鍵。」在「色香味」算股策略下，在操作實戰時，黃世聰格外重視買賣點時機的抉擇。第一是算買點：買點一，是股價帶量上攻，站上趨勢突破點；買點二，則是買在多頭趨勢回檔點，也就是股價漲多回測季線附近。 例如，基亞在去年九月下旬出現「股價站上上升趨勢線」與「帶量上攻」的跡象，從當時周線來看，明顯看到周成交量暴增至一萬三千多張，股價還站上所有均線之上。 「從股價來看，基亞飄出不尋常的『味道』了！」黃世聰說。從「色」（題材面）的角度觀之，當時基亞宣布「兩岸藥品研發合作專案試辦計畫」可視為利多；加上基亞的肝癌藥在台、韓及中國等地已同步進行三期臨床試驗，與美國食品暨藥物管理局（ＦＤＡ）及歐盟「孤兒藥」資格認定等，擁有與國外大廠談授權等想像空間，讓當時仍聞不到「香」（實際獲利）的基亞股價一路翻紅。 去年九月，黃世聰在基亞符合「股價站上上升趨勢線」並「帶量上攻」兩個條件下，也就是股價飄出香味時，在八十幾元價位進場。當時基亞的半年報還處於虧損狀態，隨著利多消息一一曝光，股價強勁上揚，「色」出來了，他認為股價漲幅尚未結束，持股續抱。 大型權值股與投機股賣點算法不同第二是算賣點：股價跌破上升趨勢線，或跌破前波低點，作為停利或停損出場點。例如，基亞股價率先上漲，接著利多頻傳，最後因為出售美國子公司股權獲利大進補，營運轉虧為盈；媒體更在去年十一月間揭露，基亞全年每股稅後純益（ＥＰＳ）可達三至三．五元，毫無疑問地，繼「味」（股價）與色（題材）後，「香」也跑出來了。 果然，基亞獲利開始香味四溢後，就是股價開始拉回時。去年十二月，基亞股價拉回至一六○幾元，跌破上升趨勢線，黃世聰獲利了結。基亞這一役，獲利近一倍。 黃世聰提醒，生技股族群雖然熱門，但畢竟漲的是「本夢比」的想像空間，報酬高、風險也極高。一旦股價跌破上升趨勢線，即使「色」相極佳，甚至業績飄「香」，最好還是落袋為安。 「大型權值股如台積電與華碩的賣點算法就不太一樣，我比較傾向以是否跌破季線來作為操作依據，而不是跌破上升趨勢線就急著賣出！」黃世聰接著以去年八月初重新加碼的台積電為例，從周線來看，當時股價從前波高點八十九元後，七月底回測季線七十五元，在八月初股價重新翻紅後，站上上升趨勢線；加上周ＫＤ、ＲＳＩ交叉向上，且ＭＡＣＤ仍在正象限，代表股價仍處於多頭走勢，仍有續漲的味道。 從業績面來看，當時觀察到二○一二年，台積電七、八月營收較去年同期分別成長三六％與三一％，優於五、六月年增率二○％與一八％；第二季季營收成長率一七％，較第一季一．六％更有大幅成長；加上第三季毛利率仍維持四七％、營益率達三六％的中高水準。因此，當股價出現「多頭趨勢回檔點」，反而是伺機買進的好時機。 因股票屬性運用方法會有所不同黃世聰總結說：「色香味算股法，因股票屬性，而運用方法有所不同。」像基亞這種投機股，側重的是「味」與「色」兩個面向，當「香味」（業績）飄出來時，反而要開始留意賣點。相對地，大型權值股如台積電，重視的是「香」（業績），即使「味」（股價）與「色」（題材）暫時變差，但業績持續飄香，仍有很大的投資價值。 展望未來，符合黃世聰心目中「色香味」投資邏輯的好股票，則包括有４Ｇ概念股昇達科，轉機股谷菘、京城銀等，均是他的口袋名單。 「其實我投資的股票並不多，每次手上持股大多不超過四檔，因為只要趨勢抓對，投資邏輯清楚、守紀律，不用天天盯盤，抱足一個波段，反而會賺更多。」黃世聰笑著說，早期他也曾經是個殺進殺出的短線客，但投資獲利非但不如預期，還曾經一度慘賠。 從黃世聰的身上，我們看到了只要每天花點時間扎實做好投資功課，平凡上班族也能創造自己的股市獲利途徑。 黃世聰 出生：1973年 現職：專業投資者 學歷：台大經濟系 經歷：股市總覽研究員、編輯、《先探周刊》執行副總編黃世聰的「色香味」算股密技 一、投機股 步驟1 利多消息不斷，雖仍未有實質獲利，股價仍續強，續抱。 步驟2 站上趨勢點：股價站上所有均線。 步驟3 公司獲利大躍進，飄出香味的同時，股價還跌破上升趨勢線，則要伺機賣出。 二、大型權值股 步驟1 顯現漲勢味道：均線糾結後股價站上所有均線的趨勢突破點，股價帶量上攻。 步驟2 出現助漲色相：上漲過程中，出現產業趨勢向上利多，且毛利率、營收成長增加的亮麗數字。 步驟3 強勢股回測買點：股價拉回再度站上季線，且KD、RSI出現趨勢突破點買訊。 黃世聰看好未來具「色香味」概念個股代號 公司 色（題材） 香（業績） 味（股價） 3/26收盤價（元）3607 谷 菘 智慧型手機取代傳統功能手機、iPhone 5訂單 去年前3季EPS僅0.53元，但營收強勁成長 創波段 新高 64.2 3491 昇達科 4G概念股 去年前3季EPS計2.2元，營收強勁成長 股價創1年多來新高 52.8 2809 京城銀 納入MSCI成分股，被購併人民幣業務 去年EPS高達3.28元 股價屢創波段新高 27.3

金管會擬鬆綁 投資性不動產後續評價改採巿價法 掛牌公司獲利波動大 投機風險拉高

2013-10-14  TWM

上市櫃公司財報正式導入國際會計準則（ＩＦＲＳ）實施不到一年時間，金管會日前拋出有意檢討不動產入帳規定和後續評價方式，讓原本交易冷清的資產股突然熱絡起來，包括士紙、新紡、南紡、勤益、黑松、農林、大同、台肥、南港、國泰、新光等坐擁大筆土地的公司，頓時成為市場關注的焦點。 根據ＩＦＲＳ規定，企業對於帳上的不動產，在開始導入時，可選擇成本法或市價法入帳，前者是依照歷史成本，也就是當時的購買價格；後者則是經公正鑑價後，按市價入帳。 擁精華土地 增值空間大然而，過去金管會擔心上市櫃公司經營階層會利用市價法操弄損益和淨值，進而影響股價漲跌，因此對市價法給予很高的限制條件，使得二○一二年ＩＦＲＳ開帳日（轉換日）開始，僅有二十家公司改用市價法重新入帳，且只允許投資性不動產，自用性不動產不在許可範圍內。 而且金管會要求增值部分必須直接算入保留盈餘（不列在損益表），並限制股利分配，至於後續評價則一律採用成本法（即開帳日的入帳金額），和國際上慣用的市價法沒有接軌。 對此，資誠會計師事務所營運長周建宏表示，參考國外先前實施的情況，開帳日選擇成本法的公司還是多於市價法，台灣不是特例，只是後續評價方式台灣走自己的路；而勤業會計師事務所會計師江美艷則認為，過去台灣鑑價環境不成熟，金管會怕經營階層操弄損益，才會「只做一半」，「先求有、再求好」。 如今金管會從善如流，決定完全和國際接軌，讓企業對於投資性不動產後續評價，可以採用市價法，持有大量不動產的上市櫃公司，將可認列增值利益，如果土地持有成本低、時間長，且坐落在精華區，估計每股稅後純益（ＥＰＳ）將大幅增加，尤其是開帳日採用成本法入帳的公司。 據了解，金管會早在第三季就針對所有上市櫃公司進行問卷調查，詢問各財會主管對不動產入帳方式的看法和可能的影響。不過《今周刊》私下了解發現，這些問卷回函多半建議維持「不調整」的意願，顯示財會主管們對於市價法抱持著觀望的態度。 宜有配套 預防股價炒作一位上市製造業會計主管表示，實施市價法有三個「麻煩」，一是出具財報時，每次都要找鑑價單位評估，徒增作業時間；二是倘若土地上面有建築物，重估增值後反而會增加折舊費用；三是萬一土地價值大幅下跌，損益表會受到極大的影響，無法凸顯本業辛苦經營的成果。 這位主管認為，採用市價法評價意願很強且動機不單純的公司有三種，一是借款太多，負債比太高，達不到銀行團對財務結構的要求，透過不動產增值可以改善財務比率；二是準備要上市櫃的公司，用來粉飾財務報表，以拉高承銷價；三是老闆（大股東）想要操弄股價。 而不願具名的市場中實戶則表示，金管會打算接軌國際的想法值得鼓勵，但是就投資角度來看，資產股如果帳上土地都用市價評估，則該有的價值都呈現出來，反而「缺乏想像空間」，主力想要炒作股價的意願就會降低。唯值得慶賀的是，「現在的金管會對股市態度很偏多」。 未來一旦不動產後續評價實施市價法，市場該如何因應？周建宏認為，首先金管會應建立配套措施，防止經營階層炒作股價，而投資人除了關心ＥＰＳ外，還要了解損益表的內涵和結構，尤其是不動產評價方面的財報附註內容。 江美艷則補充表示，投資人過去只看「損益表」的習慣，應轉換到「資產負債表」；從只計較損益的想法，改為重視企業資產和負債品質的觀念。她強調，由於市價法會讓企業獲利明顯波動，因此對短線投機客而言將拉高風險，中長期的投資者則不必太過擔心。 20家已採市價法入帳的公司勤益(1437)、程泰(1583)、大同(2371)、良得電(2462)、國建(2501)、新建(2516)、彰銀(2801)、台壽保(2833)、聯邦銀(2838)、新產(2850)、三商壽(2867)、富邦金(2881)、國泰金(2882)、台新金(2887)、新光金(2888)、三商行(2905)、欣陸(3703)、太欣(5302)、惠光(6508)、中鼎(9933) 坐擁金雞母！ ——投資性不動產淨額占股本100％以上的公司股票代號 公司名稱 投資性不動產 淨額(億元) 股本 (億元) 比率(%) 3252 海 灣 15.16 2.00 757.8 4416 三 圓 30.51 6.00 508.5 1437 勤 益 73.1220.40 358.5 8913 全 銓 15.72 4.97 316.5 2035 唐 榮 104.50 35.00 298.6 2913 農 林 175.43 66.74 262.9 2905 三商行 174.10 68.12 255.6 2362 藍 天 177.16 70.10252.7 5607 遠雄港 37.59 17.00 221.2 2514 龍 邦 122.53 56.32 217.6 5601 台聯櫃15.59 7.20 216.5 5530 龍 巖 75.41 39.91 189.0 1903 士 紙 46.75 26.00 179.8 2420 新 巨 26.59 15.26 174.2 1503 士 電 84.40 52.10 162.0 1419 新 紡 47.5930.00 158.6 1234 黑 松 79.51 53.58 148.4 3051 力 特 46.47 32.53 142.8 5203 訊 連 13.07 9.44 138.5 3703 欣 陸 112.24 84.12 133.4 2923 F-鼎固 222.27 174.03127.7 1315 達 新 27.08 22.00 123.1 註：以上市櫃公司財報為主，未考慮各別不動產買進時間、地段和增值潛力。 資料來源：《台灣經濟新報》（TEJ） 撰文‧張弘昌

怎麼評價企業盈利高低？ 西峰

http://xueqiu.com/1025819408/29421585
一個企業盈利多少，是看一年的投資回報率ROE：即淨利潤和自有資本的比率。

考量ROE，產品的毛利率固然重要，但是銷售周轉率同樣重要。如果某種產品毛利率高，但是銷量低，那麼實際ROE也會受影響。反過來，如果嗎，某種產品利潤率低，那是銷量高，銷售轉率高，那麼實際ROE也不低。

對於不少外貿企業，我們知道其銷售毛利潤往往不到10%，淨利潤率不到3%，但是一年銷售可以周轉10次，那麼其ROE也有30%的回報（不考慮負債）。而對於一個毛利30%的房地產項目，以萬科為例，扣除土地增值稅、銷售稅和相應費用後，其淨利潤率大約在15%左右。在利潤率固定的情況下，銷售速度越快，ROE越高。反過來如果銷售受阻，幾年才能完成銷售，最後的ROE可能還不如存銀行理財。

因此部分企業願意以較低的利潤率換取更高的周轉速度，從而提高ROE水平。古話說，貨如輪轉。也就是這個道理。

一家企業，要麼選擇高利潤率低周轉率的路子（如奢侈品行業），要麼選擇低利潤率高周轉率的路子（如大眾消費品）。如果利潤率和周轉率都不高，那麼這家公司恐怕前景堪憂了（傳統國企的典形狀態）。

但是，類似Apple即能保持高利潤率，有能保持搞銷售的企業其實是不多見的，這意味著這個行業存在巨大的贏利空間，從而引發競爭對手強力的關注的挑戰。

查理•芒格如何評價格雷厄姆 大道至簡-榮令睿

來源: http://xueqiu.com/1471745203/30991277

本文發表於《投資與理財》2014年第15期 文/榮令睿
一次訪談中，巴菲特談到查理•芒格時說：“查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野；我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。”

本傑明•格雷厄姆和查理•芒格都很有幽默感，他們的幽默往往帶有諷刺性（這跟巴菲特的幽默風格不同），二人都涉獵甚廣，對很多文學、科學及大思想家的學說深感興趣，並都喜歡引經據典。另外，兩人都認為獨立思考、理性等是投資的首要條件。格雷厄姆常告訴學生，在華爾街成功的要件有二：第一是正確思考，第二是獨立思考，這跟芒格經常強調的理性、克服誤判心理等具有一致性。

芒格遇見巴菲特時，對優劣企業的差異，已有強烈定見，並且他也不像巴菲特般對格雷厄姆有特別的情感與崇敬。格雷厄姆有些看法根本無法打動他，他曾表示，“我認為其中很多想法簡直是瘋狂，忽略了相關事實，特別是他看事情有盲點，對於有些實際上值得以溢價買進的企業的評價過低。”但是芒格非常認同格雷厄姆最基本的教條，比如內在價值、安全邊際、市場先生的比喻等。他說：“對私人股東和股票投資人而言，依據內在價值而非價格波動來買賣股票的基本投資概念，永不過時。”

查理•芒格1994年在美國南加州大學的一次演講中，進一步談到了格雷厄姆的投資思想和方法，可供我們參考。

（一）格雷厄姆購買股票的時候，世界仍未擺脫20世紀30年代經濟大蕭條的影響，人們很久才擺脫大蕭條帶來的恐慌心理，而本傑明•格雷厄姆早就拿著蓋格探測器在20世紀30年代的廢墟中尋找那些價格低於價值的股票。當時，有很多股票的價值遠低於凈資產，甚至股價只有流動資金凈額的一半，這在隨後的時期很難再看到。就像查理芒格所說：本傑明·格雷厄姆經典概念的問題在於，人們逐漸變得聰明起來，那些顯而易見的便宜股票消失了；你們要是帶著蓋格探測器在廢墟上尋找，它將不再發出響聲。

（二）在格雷厄姆的時代，流動資金確實屬於股東，工會等機構並沒有後來那麽強勢，股東較容易采用破產等辦法裁掉人員拿到流動資金。而後來按照現代文明的社會制度和新的法律，企業並不容易清算，並且員工補充和安置往往要有限考慮，企業就算不景氣，也往往需要支撐下去，直到流動資金耗盡。

（三）事情並不絕對，“雪茄煙蒂”投資法仍有積極作用。芒格說，後來格雷厄姆的信徒們做出的反應是調整他們的蓋格探測器的刻度，他們開始用另一種方法來定義便宜股票。他們不斷地改變定義，以便能夠繼續原來的做法。他們這麽做效果居然也很好，可見本傑明·格雷厄姆的理論體系是非常優秀的。

（四）芒格認為格雷厄姆的理論最厲害的部分是“市場先生”的概念。格雷厄姆並不認為市場是有效的，他把市場當成一個每天都來找你的躁狂抑郁癥患者。有時候，市場先生說：“你認為我的股票值多少？我願意便宜賣給你。”有時候他會說：“你的股票想賣多少錢？我願意出更高的價錢來買它。”所以你有機會決定是否要多買進一些股票，還是把手上持有的賣掉，或者什麽也不做。在格雷厄姆看來，能夠和一個永遠給你這一系列選擇的躁狂抑郁癥患者做生意是很幸運的事情。這種思想非常重要，也讓巴菲特在其成年之後的一生中受益匪淺。

（五）作為教授，格雷厄姆想發明一種簡潔的、適合所有人的投資方法，他也就很難突破自身的局限性。芒格評價說，教授用通俗易懂的語言來表達自己的思想，格雷厄姆也一樣，他想要發明一套每個人都能用的理論。例如，格雷厄姆甚至不願意跟企業的管理人員交談，他並不認為隨便什麽人都能夠跑去跟企業的管理人員交談並學到東西，而認為企業的管理人員往往會非常狡猾地歪曲信息，用來誤導人們，所以跟管理人員交談是很困難的。這些對管理層評價、對優秀商業模式的評價等都具有主觀性，也不符合格雷厄姆的簡潔性要求。

查理•芒格說，我們起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不錯的成績，但慢慢地，我們培養起了更好的眼光。我們發現，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜的，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，它的某個管理人員可能非常優秀，或者整個管理體系非常出色等。

一旦我們突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能會嚇壞格雷厄姆的定量方法來尋找便宜的股票，我們就開始考慮那些更為優質的企業。而伯克希爾·哈撒韋數千億美元資產的大部分來自這些更為優質的企業。最早的兩三億美元的資產是我們用蓋格探測器四處搜索賺來的，但絕大多數錢來自那些偉大的企業。http://blog.sina.com.cn/s/blog_554a56860102uz2o.html …

雅培FGM的影響及FELTL報告的簡單評價 HAIJINYAN

來源: http://xueqiu.com/8425332309/31370725

（本文原載於本人新浪博客。任何引用或轉載，敬請註明。）

雅培FGM的影響及FELTL報告的簡單評價

標簽： 股票 cgm dxcm分類： 公司研究

FGM的影響及FELTL報告的簡單評價

2014年9月6日日前，雅培宣布其FreeStyle Libre  FGM（Flash Glucose Monitoring）產品獲得歐洲的CE標誌，並將在歐洲7個國家銷售。FreeStyle Libre  FGM可以穿戴14天，（宣傳以及願景是）無需指血矯正，替代指血儀，用戶只需要用讀卡器掃描芯片即可獲得即時血糖讀數。

FreeStyle Libre  FGM見下圖：


這款產品的傳感器由於不加載發射器，尺寸很小，僅相當於 2 枚 25 美分 硬幣疊加，是目前體積最小型的穿戴式血糖監測設備。手持設備掃過時，血糖讀數顯現(RFID 原理)。手持設備是彩色觸屏，屏幕上可顯示 8 小時曲線以及預測走勢箭頭。血糖數據可以下載到電腦通過軟件構建患者的 APG(Ambulatory Glucose Profile，非住院環境可視化血糖分析報告)，幫助醫生分析病情。

依據雅培公司自己的說法，FGM 產品針對 BGM(指血檢測)和 CGM(連續血糖檢測)之間的空白市場。雅培認為有一部分患者覺得BGM 疼痛麻煩容易遺忘且每檢測一次都有試紙成本，同時這部分患者又擔負不了或者不需要 CGM。這些患者如部分老人、小孩、孕婦、住院患者、部 分 II 型患者、糖尿病前期患者。FGM 是非連續監測因此無法提供預警也無法提供夜間讀數, 主要定位為 BGM Alternative。對已經依賴 CGM 的 I 型病患很難產生影響。

雅培公司定於9月15日發布FGM的詳細數據。但我們依然存疑：雅培公司的芯片技術真的實現了高精度以致於可以不再校正？由於雅培公司早先的CGM產品Navigator II在精度指標上相當突出，其FGM沿用這一芯片，我們有必要搞清楚雅培公司的技術進步。
在去年的一次會議上，雅培公司展示了FGM的MARD的一幅圖片。如下圖所示，雅培展示的數據顯示，這款FGM的MARD均實現了個位數：9.6%，8.5%。


事實真的如此嗎？我們查閱了相關信息。在一份編號為NCT02073058於今年5月22日結束的臨床中，雅培公司評估了一個長達14天使用期限的芯片的精度。該臨床僅要求每日8次指血測量和3次靜脈血糖參考數據（ During the course of the wear duration, the subject is required to test fingerstick glucose measurement at least eight (8) times a day for capillary reference glucose measurements and three in-clinic visits of a maximum 13 hours each for venous reference glucose measurements.）。這意味著該實驗規避了大量的數據點，尤其是夜晚數據和血糖急劇波動的時段。

而在另一份於2013年9月發表的文章中，研究者在臨床中評估了雅培Navigator改裝後的芯片用於14天的情形。該臨床使用了兩種不同的回溯算法，測試出的MARD分別為13.9%和12.2%。（詳見鏈接：http://dst.sagepub.com/content/7/5/1210.short ）

基於這兩份臨床報告，我認為，雅培公司的FGM產品精度並沒有實現個位數，該產品的測試時點規避了夜間的低血糖頻發時段以及血糖劇烈波動的時段。這在雅培的該產品網站上通過附註進行了提示。該提示明確指出，在血糖波動劇烈和低血糖時段，請使用指血儀進行測量。

其實，上述情形在最新的G4算法軟件的臨床中已經有所體現。新的算法下，G4的MARD已經到個位數，9%。如下圖：


上圖顯示，新算法下G4的MARD整體實現9.0%的精度，在血糖高於180的區域，精度為8.0%，在血糖位於70-180的區域，精度為9.7%；而在血糖低於70的低血糖段，誤差的絕對數值為6.4，這意味著當血糖處於64下方時，實際的MARD將超過10%。而另一份臨床研究也指出，當血糖每分鐘變化超過3mg/dL時，G4（舊算法）的MARD超過20%。所以，血糖劇烈波動和低血糖是傳感器芯片精度兩大最難攻克的區域。

當FreeStyle Libre  FGM在臨床中規避上述區域，便可以實現高精度的臨床終點數據。但據此去除指血校正，在真正的病患身上，卻沒有多少意義。按照我對美國FDA的理解，該產品是不能通過FDA授予無需指血校正的Label的。

FreeStyle Libre  FGM目前並沒有在美國上市，甚至沒有申請FDA。如果想進入美國市場，應該是2年甚至3年後的事情。DexCom認為FGM市場如果被雅培驗證，公司將開發同類產品跟進。基於FGM與CGM定位的完全不同，以及G4在新算法下能夠獲得single MARD的事實以及G6的進展，我認為FreeStyle Libre  FGM獲取CE標識導致的股價波動屬於市場誤讀。

下面我分析FELTL這家賣方分析師於昨日發布的看空DXCM報告的主要觀點。應該說，長線投資要重視不同觀點，尤其要重視完全相反的觀點。但是，不得不說，我們很多時候能夠理解的確定性，完全因人而異。有些人認為某個東西是非常確定的；而另一人則完全相反。這和知識結構有一定關系。但在我看來，確定性這個方面，更多和世界觀以及分析的方法論有關。比如我就不相信中醫。但是，迷戀中醫的，國人不在少數。至於方法論，芒格給出了很多人類大腦認知的誤區，我想，規避掉認知誤區，方法論上就不會出太大的問題。所以，這世間討論股票，有時雞同鴨講的不單是基本面與技術面以及資金面之間的差異，而卻是當聚焦所謂的基本面討論時，真正的分歧更多是世界觀價值觀的差異，以及方法論的差異。

在我看來，FELTL的這篇報告是典型的根據結論找論據，而在尋找論據時，又犯了典型的認知誤區的錯誤。FELTL看空的兩條核心邏輯：1、CGM的軌跡將遵循胰島素泵的歷史軌跡；2、以所謂的行業平均值來考察DXCM的OpM的可能情形。
下圖是FELTL列示的胰島素泵的歷史增長軌跡：


FELTL認為，CGM將按照該歷史軌跡進行成長，並且據此認為，在3年後，當年增長率將很快從40%下降到10-15%這一區間。

其實，一個很好的反駁是，為何非要選取胰島素泵的歷史增長軌跡作為CGM的增長軌跡呢？僅僅因為都是糖尿病病人的使用設備？為何不選取KEURIG的歷史成長軌跡作為參考呢？我想，熟悉我博客文章的讀者肯定會笑的。在我看來，如果CGM不是醫療設備，其成長軌跡完全可以和KEURIG增長軌跡高度擬合。現在看來，當G6發布，DXCM與KEURIG的成長曲線在速率上很可能高度擬合。讓我們回顧下KEURIG的簡單歷史：2007年，KEURIG銷售約40萬臺機器；2010年當年KEURIG大約銷售500多萬臺機器，目前年銷售機器1000多萬臺！

我認為，產品自身決定滲透率！胰島素泵的歷史成長軌跡僅僅是一個參考而已，並沒有太多實際意義。CGM的滲透速度以及最終滲透率將很可能大幅超越胰島素泵。

首先，CGM與胰島素泵的功效完全不同，客戶訴求完全不同。胰島素泵的功效，可以很大部分被其他方式攝入胰島素所替代。用戶可能並不認可胰島素泵所帶來的優勢，而堅持每日多次註射MDII，甚至最新的吸入式胰島素攝入人體。而CGM完全有別於傳統的指血儀，和指血儀是完全不同的兩種設備。指血儀只能夠完成時點的血糖測量；而CGM可以提供連續血糖測量，並提供預警以及血糖走勢預測。CGM信息量，是人體血糖的完全走勢圖的信息化再現，並且是未來的人工胰腺的不可或缺的組成部分。CGM在提供人體血糖數據的同時，通過行為矯正以及用藥配合等，已經證實為可以切實有效降低並控制A1c，實現治療功效。二者對用戶行為影響的深遠（revolutionary）完全不同。根據胰島素泵的增長歷史來判斷CGM的滲透，可能完全錯誤；

其次，二者的價格以及使用成本不同。胰島素泵硬件價格以及年度使用費用均大幅高於CGM，這可能是限制胰島素泵緩慢成長的原因之一；

再次，創新趨勢不同。胰島素泵過去數年來並沒有多大創新，以美敦力為主導的公司堅持最早的設計，並沒有從用戶的角度去開發更新的科技來迎合用戶，限制了用戶的接受度。Tandem推出的仿iPhone式的設計以及更安全的註射方式，就是看到了行業的這一缺陷。Insulet的分離式胰島素泵算是另一個重大創新之一，盡管有其內在的局限。Insulet的用戶增速遠高於行業增速充分說明了這一領域的創新會迎來新的用戶群。必須提及的是，在Insulet的新增用戶中，高達50%的用戶為18歲以下的用戶。胰島素泵的這一創新低迷的格局正在被新進入者不斷打破，最新的嘗試是矽谷的新銳企業Asante。再來看DexCom在CGM的進展，就發現，創新正推動這個行業的大發展和加速滲透。G4的推出是一個非常明顯的例證。G4更說明了這樣一點，精確的CGM芯片，將受用戶的追捧，並口口相傳。同樣，更精確的芯片，意味著保險公司願意報銷，CMS願意Medicare報銷，而這些均是CGM滲透率推動的核心要素。G4應用下的長期A1c下降帶來的醫護費用的下降，將最終被保險公司所認可。風險共擔的利益分成機制，隨時可能付諸實施，這也將推動CGM的滲透。而G6將在精度、便捷性、舒適性上達到一個新的高度，勢必滿足所有上述條件。這也是我判斷G6之後，滲透率大增的核心原因。

正是上述各種原因，我認為胰島素泵的歷史增長曲線不具有任何指導意義。而應該基於產品本身以及潛在用戶群以及保險報銷情況來做出滲透率和成長率的判斷。

產品而言，G5明年年底推出，實現新算法下的個位數MARD，FDA給予的label不知道會如何，但實際使用中，首日可能會需要校正；同時，G5發射器將變小，更加隱秘，算法集成於發射器；G5芯片可能仍然獲準的是7日，但存在提價的可能性；G5可以與手機通訊，這很可能擴散於部分二型人群；G5所產生的雲平臺的用戶數據的價值也將是一個挖掘點。至於G6，2016年底或者2017年上半年推出，G6芯片完全重新設計，可能在工廠校正完畢，用戶使用中只是偶爾校正（關於這一點，無法確定，之前數次談過原因），同時，G6芯片規避了和一些化合物的反應，故而可能應用於ICU等領域；G6芯片獲批的使用期限必然更長（必須提及現在G4芯片在使用中經常2周，甚至3周），價格必然提高。

潛在用戶群方面，我依然只考慮美國國內市場。就美國而言，一型病人約150萬人，每年增長5%左右；二型病人2500萬，其中類一型病人（高度使用胰島素，行為模式類同一型）約200萬。這350萬是CGM的核心目標人群。我認為，如果足夠精確，滲透率50%是非常容易的。

保險報銷方面，能夠convince各大商業保險和CMS機構的就是精度！因此，更高的精度，就意味著更好的報銷價格，更容易的報銷流程。

FELTL談到的第二大核心邏輯便是DXCM的Operating Margin最高為35%，並給出了數種情形。其核心依據為各大醫療公司的OpM平均為21.2。必須指出的是，FELTL的統計表中的ISRG的OpM為28.6%，而這一數據是錯誤的！在過去數年，ISRG的OpM均在40%左右！如較早的觀點，我認為ISRG的利潤率指標對DXCM具有重要的參考意義：GM73%，OpM40%。

我早先提到過，DXCM的芯片毛利率遠景為80%。記得一點：這是沒有考慮漲價的情形下。而隨著G6芯片的更長使用期限獲批，價格必然提高（單日使用價格會下降），芯片毛利率走向85%甚至90%是非常合理的。如果芯片占比超過收入85%，公司整體毛利率接近80%是必然的目標區域。在這樣的毛利率前提下，我認為公司的OpM同樣將達到40%的高度！一個很容易的反證方式便是，當收入規模達到1B時，R&D如果還保持FELTL的預期，將是一番如何的情景呢？巨額的研發費用投向了何方？同樣的邏輯適用於SG&A的占比分析。要知道，全美能夠開具CGM的醫生數目大體是固定的。銷售的leverage幾乎是必然的事情。

信息含金量的評價標準 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32456956

有網友對我說：“。。。現在也嘗試著中長線操作，主要思路還是借鑒了你的一些思想，大致為：跟蹤政策導向、社會發展趨勢（或者大的熱點）先選擇行業，再在行業里選擇相應的個股。在操作上，盡量避免追高。但問題是：因為每時每刻會有比較多的政策出臺，那麽問題是：怎麽把握相應政策的影響力（包括廣度和深度）。我想如果把這個問題解決的話，會對操作有很大的幫助，但是更常見的情況是等著相應股票都有大幅上漲之後，才會知道，總是事後諸葛亮。。。”

這位網友的問題其實很有代表性，每一個投資者都曾遇到這種困惑。投資想贏的秘訣就是“通過信息不對稱獲利”，信息不對稱的方式有兩種，一種是你比別人提前獲悉某重要信息，從而早於別人買進或賣出。內幕交易和數據挖掘就屬於此類。一種是面對同樣的公開信息，你邏輯推理能力比其他人強，在別人還稀里糊塗時，你就已經通過強大的邏輯推理預知這里有金礦。網友問“如何把握政策的影響力？”其實就是在問如何才能做到邏輯推理比別人更強大？為了回答這個問題，我們需要對命題做變換，將命題變成：“面對五花八門的具體政策，有沒有統一的標準來衡量其蘊含的信息價值？”

下面我給出衡量一條信息價值的“金標準”，這些標準，是我從事多年的政府政策研究所總結出來的，非常適用於宏觀政策研究，也普遍適用於個股研究。在此我借鑒了中醫的哲學思想——“八綱”（陰陽、表里、虛實、寒熱），總結出一套用於信息含金量鑒定的標準。

標準一：治標還是治本？

通常一個政策出臺往往是為了解決某個問題，就像醫生每開藥方都是為了治療某個疾病一樣。中藥配方一般由君藥、臣藥、佐藥、使藥 四類藥物混合而成。君藥就是根治疾病的藥物，臣藥的作用是使得君藥威力大增，相當於加BUFF（不懂什麽叫buff的人去玩玩魔獸世界吧）。但是直接下猛藥，病人很可能由於身體虛弱而承受不住直接掛了，因此必須給他吃佐藥，先把身體調理好，佐藥的作用是中和君藥的毒性，或治愈其他並發癥。使藥的作用是引導主藥直達病竈，並協調各種藥物的作用。這種思想其實非常適合用來解決問題，任何的政策或措施，都屬於上述四類中的一種，面對政策，我們首先要做就是要：1、找出病根（問題的本質所在）；2、觀察政府下的藥方是哪一類（君臣輔佐）？3、根據不同的藥方評價其是否能真正解決問題。

例如央行搞什麽SLD？ABC？EFG？定向放水。這個頂多只能算是佐藥，是怕緊縮過度一下子把病人治死了。這種藥物根本無法治療“A股缺血癥”，因此只有不懂裝懂的經濟學磚家叫獸才把定向放水解讀為利好股市，實際上對股市一點影響都沒有。當前整個宏觀政策的主藥是“去產能”，只要這個主基調不變，大盤的走勢都會被壓縮在一個狹小空間里。

又例如今年的軍工行情爆發，源於成飛集成的暴漲。成飛集成的暴漲是一個引藥（催化劑），引爆了醞釀已久的軍工整合預期。其實在此之前，軍工板塊就已經萬事俱備，只欠東風。（習上臺後要掃清軍隊里的異己是主藥，習借軍工部門重組的契機來達到上述目的，因此軍工整合是臣藥，假如此時有個催化劑出來，必定會馬上引爆軍工概念）。

又例如樓市調控，我為何會在9月初就斷言政府必定會放開房貸政策？（詳見文章《對當前行情的深度剖析》）因為政府快把這病人治死了，所以他必須下“佐藥”，但既然只是佐藥，那麽用藥必定不會太猛，也不會反客為主把君藥的藥效全部抵銷了，因此對樓市今後的走勢我還是不樂觀。既然提到樓市，不妨多說幾句。高房價的根源是什麽？是土地供應被政府壟斷了，導致供應端缺貨。因此治療高房價的君藥其實就是通過土地改革允許農民自由出售其土地，自由更改土地的用途，但是這一劑藥太猛，一旦允許農民自由賣地，一夜間就會有幾億畝土地湧入樓市，樓市瞬間就會崩盤。溫家寶采取的調控措施是限購，限購是什麽？就是從需求端入手去治療病人，這僅僅相當於使用只使用了臣藥，但是病人的病竈在供應端，根本沒辦法藥到病除。1000萬套保障房雖然是從供應端入手解決問題，但是執行效果奇差，反而成了官員的福利房，因此對高房價頑疾也是杯水車薪。這屆政府做了什麽？農地流轉算是邁出了關鍵的一步，但目前這一步邁出太小，尚不足以對房價造成任何影響，但至少已經打破舊有法律的禁錮，這一劑是君藥。而全國房地產信息聯網、官員財產公示是從需求端入手，是臣藥。而放開限購是佐藥，以免把病人治死了。重新梳理地方財政，明確財權與事權。一方面減少地方政府對土地財政的依賴（推行土地改革時阻力就會變小），另一方面隔離樓市崩盤對地方財政的沖擊（將樓市崩盤對國民經濟的沖擊最小化）。因此這是一劑輔藥。

標準二：是虛還是實？

所謂虛實包含兩層意義，第一層是，此消息是坊間傳聞還是官方正式新聞。即此消息公布的場合很重要。

例如以下幾條信息，“傳聞明天要加息”“周小川在訪談節目中說還有加息空間”“央行公布從明天開始，加息！”上述消息的重要程度第三條>第二條>第一條。又例如你在股吧里看到“XX股莊家明天就要拉升”、你跟一個私募老大吃飯時他說“xx股要拉升了”，後者的含金量要比前者高。

第二層含義是此消息的具體內容是否詳盡？

假如公布的信息（政策）僅僅是一個很粗糙的框架，缺乏具體操作細節，又或者僅僅是對原有體系的小幅修改，那麽這條消息將被認定為“雷聲大雨點小”，含金量自然就會小很多。

例如政府工作報告中提到“完善退市制度”，由於缺乏具體內容和實施細節，人們無法展開聯想，必然無法對股市產生提振作用。又例如證監會發布《股市退市制度》，你要看看他里面的細節是否具備可操作性，假如都是“空、大、假”，那麽對股市也無法產生重大利好。例如這次依然沒能解決投資者索賠的問題（詞語表述含糊，根本沒操作性，根據標準二，此乃虛），上市公司違法成本依然十分低廉（根據標準一，此乃治標不治本的藥方），公布退市制度後，股市照樣跌。

信息重要性排列：有數量有質量>有質量沒數量>有數量沒質量>沒數量沒質量

標準三：是預料之中還是預料之外？

這一條在證券研究中非常關鍵，因為證券市場炒的就是預期。由於投資者會對事件進行預測，然後根據預測結果來買或賣，假如一個消息公布後，完全符合投資者的之前的預測，由於投資者早已料到，因此當前股價其實已經反映了該信息，就會出現“見光死”現象，出利好反而跌了。假如公布的消息跟大家之前預計的不一樣，就會對投資者行為產生巨大沖擊，股價會出現大幅上漲或下跌。

例如工商銀行公布業績，利潤增長20%，但是他的股價就是不漲，為什麽？因為他每年的利潤增長都穩定在20%左右，連小學生都能猜到他今年、明年、後年的利潤增長都是20%，這種利潤增長早就被現金流折現模型反映在當前股價中（即當前股價已經蘊含了工商銀行每年利潤增長20%的假設）。在什麽情況下工商銀行的股價才會大幅波動？例如他突然發布業績預虧，由於大家都沒料到，一下子就把投資者打蒙了，股價必然會暴跌。又或者他突然宣布業績增長200%，比大家預期高出一大截，則股價會迅速飆升。

又例如2013年6月1號的股票暴跌，是由於央媽突然收緊流動性造成的，當時根據慣例，到了季度考核時間，央行必定會放水給銀行幫他們度過難關，但是那一次央媽卻一反常態，堅決不餵奶，由於銀行沒有心理準備，之前並沒有儲備幹糧過冬，突然斷奶自然會引發搶錢潮，市場利率飆升，也直接把股市打趴了。

又例如公布加息，前幾次由於市場沒心理準備，沖擊力會大一點，後面由於大家都有心理準備了，對市場的心理影響力就會明顯降低。包括PMI、CPI、GDP等常規性數據也是，假如屬於大家預期之內，基本不會對股市造成影響，我最反感那些所謂的“首席（狗）經濟（屁）學家”整天拿著幾個經濟數據在那解讀來解讀去，不光對大家投資毫無幫助，還幹擾大家對行情的判斷。

標準四：是質變還是量變？

任何一個系統經過反複博弈後會處於一種均衡狀態，即所謂的陰陽平衡。此時輸入一個信息，會對這種平衡狀態造成影響，系統將重新尋求另一個平衡支撐點。就像天平一樣，原來兩邊處於平衡，此時你往其中一邊加幾根頭發，天平就會稍微往那邊傾斜，假如你加入的是10kG的砝碼，天平馬上就會徹底向那邊傾斜。而我們要做的事情就是：判斷新輸入的信息到底是鴻毛還是泰山。即判斷新輸入的信息是引起系統的量變還是質變。從零到一，從有到無是一種質變，往往會引起事物翻天覆地的變化。

例如中央從打壓經濟的主基調，變為刺激經濟的主基調（08年底就是這種情況），股市會暴漲。又例如日本首相@#&！突然宣布放棄已經持續了十多年的通縮政策，放言要引發通脹。由於日本股市所反應是10多年通縮的格局，現在突然說格局要發生變化，當前股價遠遠沒有反應新的格局，因此日本股市一路狂奔，幾個月就翻倍。

例如某家公司扭虧為盈、或之前業績都是不斷增長，突然發布業績預虧。這種就屬於質變。股價必然會大幅波動。

從1到2，從3到100則是量變。假如是量變，則需要評估其量的變化幅度，假如變化幅度太小，那麽對股價影響力幾乎為零，假如量的變化很大，往往會出現超預期（即符合標準三），股價也會發生大幅度波動（但強度和持久力不如質變）。

此外要註意壓倒駱駝的最後一根稻草，表面看起來，這根稻草只是一個小小的量變，但是由於之前就累積了巨大的量變，因此在這最後一根稻草時，系統發生了質變。這是量變跟質變的互相轉化過程。

例如，建100萬套保障房跟建1000萬套保障房，兩者的影響力是不一樣的。又例如央行放水3000億跟放水5000億基本沒差別，但是四萬億救市跟5000億救市就很不一樣了，關鍵是08年的四萬億不僅僅是數量上的巨大，而且他是表明了政府從打壓經濟全面轉向刺激經濟，這是一種質變。

跟我學炒股就像看齊達內踢球，是一種藝術般的享受。看完此貼後，大家都跟我走吧！


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評價一帶一路港口效率，尋找中國海上馬車夫

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2199

IBM本土對手評價其源代碼開放：對信息安全影響積極

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4698478.html

IBM本土對手評價其源代碼開放：對信息安全影響積極

一財網 吳豐恒 2015-10-18 10:02:00

如果國際IT企業未獲得中國“安全可控”認可，“安全可控”幾乎就等同於本土采購。

讀書劄記151120評價日本歷代首相

來源: http://www.tangsbookclub.com/2015/11/20/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98151120%e8%a9%95%e5%83%b9%e6%97%a5%e6%9c%ac%e6%ad%b7%e4%bb%a3%e9%a6%96%e7%9b%b8/

讀書劄記151120
評價日本歷代首相
掌門執筆

《評價日本歷代首相》(2002) 福田和也
福田, 慶應義塾大學教授,著名右翼文學評論家, 曾獲 三島由紀夫獎、平林泰子文學獎和 山本七平獎. 本書以極度尖刻的筆觸評價歷任首相,並按主觀印象給出評分, 很是有趣.

神之左翼,〈魔鬼之右翼〉.
抽冷子高速看完這本書, 才省覺之前看過的類近書籍全都是左翼作家的作品,立場較 “正義”, 看得較順眼. 本書立場既右,自然刺目.
舉例：作者對 小淵惠三(1998年在任) 評價不高(49分), 但對 江澤民訪日之時, 小淵「極具勇氣地將謝罪外交的鎖鏈切斷」, 並且 “據說” 曾拍桌怒斥外務省迎合謝罪要求的官員雲雲,則大加褒揚.
另將「教科書審定事件」中 “侵略”與“進出” 微言大義之爭議, 弱化為「歷史認識的差異」,一派不值深究的樣子. 嘿,真的很 “邪惡”, 但也很 “省神”.

既屬右派,自然站穩民族主義立場, 筆下充滿了 “憂時傷國” “緬懷盛世” 之思. 反映在月旦人物上面, “開元賢相” 伊藤博文 得91分最高; “亡國之相” 近衛文麿17分最低. 最有趣的是將盟軍占領時期獨挑國運的權相 吉田茂分割為兩個人, 前期定性為憂國之士得68分,龍虎榜排行第八; 後期是賣國之賊得27分, 排行尾二.

〈相道龍虎榜〉
作者為 明治以來(至書成之日的 小泉純一郎為止.) 共56任首相打出分數.( 其中兩人除外.) 設想中100為滿分,10分為一級, 以 “印象派” 手法品評. 在他的想象中：
90分以上者是「永銘於世界史的大政治家」,只有 伊藤博文(1885年第一任日本首相)一人足以當之.
80分以上者「開拓國運,永銘國史」, 也僅有 山縣有朋(85分) 和岸信介(81) 兩人. 山縣是陸軍之父, 岸是幾乎當上甲級戰犯的官僚.***
70分以上「完成具歷史意義的任務」者共四人, 分別是 原敬(73)、加藤高明(72)、佐藤榮作(72) 和鈴木貫太郎(71). 其中佐藤促成中日建交和 “沖繩歸還”, 確實有大功績, 任期為史上第二長; 鈴木則是戰前最後一位首相, 收拾殘局,達成 “終戰”, 事見《日本最長的一天》.
上三品共七人(ie 13%), 可說得上是 “不輕許可” 了.

60分以上屬「無害無益」, 中規中矩者也僅只九人.
那麼, 合格或以上者共十六人,不過三成, 餘皆不合格.***
而30分以下「禍國殃民」者則有兩個, 便是前述的 後期吉田和近衛了.

〈相風日下, 人心不古〉
貴古薄今,此亦士大夫之平常心也. “時勢造首相”,作者按時序將首相群割分為六組, 既論述各組的共同風格,又點出每況愈下, 現世代頹喪不堪的原由.

第一組是議會政治開展時期的首相
日本的議會政治是在創建明治的大人物們相繼辭世之後才展開的.*** 大久保利通創設「太政官」政府, 為中央集權體制奠定基礎. 其時未有國會, 未行內閣制度,所以也就沒有首相之職, 朝政由「參議」主持.
「明治憲法」(與及包涵其中的議會和內閣諸制度)是 伊藤博文親身赴 普魯士考察, 回國後一手泡製出來的.*** 明治十八年(1885年) 伊藤出任日本第一任首相.

此時明治開元(1868年)已過了十八年,維新諸一線人物俱已雕零, 領風騷的是伊藤、 山縣有朋、大隈重信和 井上馨等維新運動的二線追隨者. 這群實力派大多出身 長州、薩摩和肥前藩, 在當時只被視為二三流人物 (伊藤和井上更被譏為 高杉晉作的跟班.), 其中多人當上了早期的首相.
作者的見解是：無論能力高下, 這時期的首要政治人物大都是胸懷國運,有理想和誌氣之士.*** 亦不論鬥爭手段如何野蠻激烈, 正是他們創建了亞洲最早的君主立憲制「民主政體」,成就了澤被後世的大業. 他們的平均得分為61.3分.

第二組政黨政治的黃金時期
從第十任首相 原敬(1918)上任 到犬養毅(1931, 51分) 被刺殺, 即一戰到侵華之間的十四年, 是現當代政治史上最有活力, 品質最高的時代.*** 「政友會」和「憲政黨」輪番執政,朝野抗衡, 很有兩黨政治的瞄頭. 不單只議會內的辯論發言,就連媒體上的報道評論, 水平之高都不是今日所能比肩.

但是妍中埋醜,原和加藤雖然被評上品, 前者首開以公共事業作為金錢政治基礎的歪風, 成為日後「金權政治」的源頭; 後者制訂的對華政策(ie二十一條) 深埋禍根,終致覆國, 良堪痛惜.

惟是風雷激盪,首(相)當其衝,期間在位者九人, 原和犬養兩人死於暗殺,濱口幸雄遇刺餘生, 加藤高明鞠躬盡瘁於任內, 田中義一因關東軍炸死張作霖事件遭天皇面斥而辭職,三個月後心臟病發身亡. 嗚呼哀哉！他們的平均分是56.3分.

第三組國政極度混亂時期
1932年「5.15事件」竭力保持憲政的 犬養毅在首相官宅被少壯派激進軍人刺殺, 徹底埋葬了政黨政治.*** 兩大黨無法組成聯合政府,導致前所未見的相位虛懸十天,後由退役軍人 齋藤實(1932, 58分)出面拉雜成閣.
從這時起,「侵華戰爭」啟動,軍人亂政, 內閣運作艱難. 到了後來,根本無法成局, 索性由軍方組閣,現役軍人出任首相.*** 是近衛文麿(1937, 恐怖的17分, 貴族出身,非軍人.)深化了侵華; 東條英磯(1941, 竟有52分) 拍板了「太平洋戰爭」, 國家覆亡,罪在二人.

這段時期的首相素質明顯比以往低落,平均45.5分(還要靠 “歷史的終結與最後一人”鈴木貫太郎的71分拉高才成.), 大部分都是藉著迎合時代,先下手為強而得據大位, 又或是全無政治才能和經驗的高階將領. 而亡國已勢難避免.

第四組重建國家時期
從 幣原喜重郎(1945, 55分)到佐藤榮作(1964,72分), 基本上都是在處理敗戰後極艱難的政經問題.*** “生於憂患”, 這一期除了 吉田、岸和佐藤三位名相外, 其餘者亦多賢明之士,整組人平均得61.4分, 與開國諸賢不相伯仲.
“二次建國” 以 佐藤促成 “中日建交”和 “沖繩歸還” 劃上完美的句號。 貫徹誌業的這批首相歷盡艱辛,勞苦功高, 繼後日本之得以開創 “經濟奇跡”, 他們居功至偉.

第五組是開始墮落時期
墮落是從(只當過兩年多) “名相” 田中角榮(1972, 57分)開始的, 奇怪的是他的得分並不低. 田中起於草莽,統率力過人, 多年來處心積累,收買人心,建立派閥, 終登大位. 登位後他立即施行傭酬政治, “有錢大家搵”…… 很快地下臺兼被控. (可參閱《說史151023密室、黑金與 醜聞政治》.)

“死於安樂”, 田中為「金權政治」樹立典範, 為政之道不在於為國家創造利益, 而在於分配國家的龐大利益.**** 後來的政客不屈從田中路綫就根本出不了頭, 二十年間首相之位都由田中派或其支持的人出任。田中真稱得上是“始作甬者” 了. 這組平均得50.1分, 其實人腳不差(其中 竹下登,1987年61分,更是 “一派宗師—竹下派”.),只差墮落而矣, 接著下來的卻是又墮落又差勁……

第六組是絕對墮落時期,即是現今…… 結論先說,平均得35.9分,夠利害嗎?
這一期作者形容為 “政治一片空白”, 首相們全都不是靠一己的實力, 而是為了維持實力派的權力平衡被推上相位.*** 不只如此,就連首相背後的真正權力者也比早前的更為墮落. (金丸信就比 田中角榮劣等得多,看來這樣下去日本應該會再度亡國.)