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Q：進口南非產區葡萄酒，供應餐 廳為主，店面做展示中心兼營散客，業績穩定成長，但因進口酒類需先押菸酒稅和運費，有餐廳客戶想簽長期大單，卻受制資金不足被迫放棄，開口向朋友借錢怕壞 了關係，銀行覺得公司太新不願放貸。該如何解決資金緊俏問題？（Afriwine Cellar葡萄酒鋪陳店長問）

A：麥當勞創辦人克羅克（Ray Kroc's）創業初期曾遭遇同樣問題，當時推出單價十五美分的漢堡大受歡迎，卻面臨進帳現金有限，無法買進足夠肉餅製作漢堡，告貸無門情況下，克羅克解 決方法是以個人信用當擔保，向供應商開口，說服肉餅商先借他食材，待賣出漢堡取得現金後再支付貨款，突破經營瓶頸，生意從此越做越大。

銀行或股東，是傳統上店家擴大現金流量的籌資管道，但轉換思維，如上述例子，延遲支付上游供應商貨款；或者，請求下游客戶提早付款，亦是運用財務槓桿的實務做法。

你可能要問，供應商或許因要做這筆生意，甘願擔負被賒帳的風險，但如何讓客戶心甘情願先付錢後取貨呢？

以麥當勞為例，每天門市有龐大現金收入，當知道供應食材的廠商需要資金採購，與其廠商以他的信用向銀行借錢或找股東籌資所付出的借貸利息成本，最後轉嫁給 麥當勞，不如做為客戶的麥當勞預付貨款，讓供應商可拿錢去市場用現金談到最佳原物料採購條件，較低的取得成本，也反映在對麥當勞的原物料報價，最終獲益的 是麥當勞。

當然，客戶提早預付貨款，供應商必須回饋較佳的銷售條件。但就供應商而言，毛利率雖減少，卻放大營業額的分母，創造更高獲利總金額，這時候，供應商和客戶成了分享利潤的雙贏夥伴。

好市多（Costco）大賣場向消費者收取一千二百元的會員年費，也是基於充實營運現金流的思考，提高自身對供應商的現金採購談判優勢，再把因之壓低的進貨成本，反映在商品售價回饋給會員。

準此，你可找一家有意簽大單合約的餐廳，要求對方預付葡萄酒菸酒稅和運費，讓你先買貨進口，由於回饋一定比例利潤，對方可能覺得價格很划算，願意協助你把生意做大。店長學堂歡迎讀者提問：[email protected]

出版業是夕陽產業嗎？

七 月十八日，北美第二大圖書公司疆界（Borders）宣布破產，關閉所有實體店面、資遣一萬名員工。但同時，在大西洋彼岸，英國圖書網站「無羈 （Unbound）」卻大膽嘗新，開放讓書迷變老闆，親自投資作家出書。

《經濟學人》（The Economist）分析，北美圖書市場的問題並非供需失衡，文中舉出美國出版商報告說明，每一個圖書平台上的交易量都向上成長，但沒有人從中賺到錢。

搶 先看草稿，喜歡可投資

探究箇中原因，除非是像暢銷作家史蒂芬．金（Stephen King），能坐擁豐厚版稅，一般沒沒無名的作者只能向出版社收微薄報酬。

另一方面，受到閱讀習慣改變與印刷成本上漲的影響，圖書出版商也 只能夠咬牙苦撐。

出版商窮極思變，想出「無羈」這種顛覆傳統市場機制的做法：它開放讓讀者在網站上閱讀作品草稿，並自由選擇投資對象與金 額。一旦草稿作者籌到足夠的錢就可將作品出版，投資人則人手拿回一本成書。

這一項專案今年五月才啟動，七月就出現第一個成功範例。一九七○ 年代走紅的英國超現實戲團蒙地蟒蛇集團（Monty Python）成員瓊斯（Terry Jones），已經為他的魔幻小說籌足平面書和電子書的出版資金。

《經濟學人》解釋，「無羈」如同一個作家手稿櫃，吸引人之處在於可以看到 一些知名作家正在寫作的片段。訪客只要花十英鎊（約合新台幣四百七十元）就可以得到一本電子書，就能夠在編後記裡留名。目前這項專案已經有三千多人投資， 平均每人投資三十英鎊。

打破出版流程，更省成本

美國評論網站烏托邦分子（Utopianist）肯定「無羈」的做法打破傳統 出版的疆界，由書迷決定投資，直接將出版權力交給讀者，減少作品被編輯一人打入冷宮後，落入從此不見天日的命運。

此外，集資出版讓出書預算 節節下降，加上「無羈」的利潤是網站與作家五五分成，作家們在這裡發現了賺錢、賺人氣的新方式；另一方面，讀者顯然覺得自己參與了創作的過程，也樂在其 中。

合資出版圖書的方式已經漸被接受，全球最大合資平台「啟動者（Kickstarter）」已可端出成功案例：攝影家陶威（Larry Towell）在平台上從一百四十三位讀者籌到一萬四千美元（約合新台幣四十萬元）基金，足夠讓他出版阿富汗戰地的作品。目前巴黎也開設了圖書投資網站， 讓圖書出版的門檻給所有讀者共同決定。

清末民初小說家老舍筆下的蒙古人 好客大方，〈草原〉一文中形容兩邊是「蒙漢情深、喜氣洋洋」。不過，在這實物強權的年代，中國在全世界插旗買礦，卻在友好十多年的鄰居領土內栽了個跟頭。

九月底，蒙古國家安全委員會駁回外資入股開塔本陶勒蓋（Tavan Tolgoi）煤礦的初步協議，其為首的企業正是中國最大煤礦業者神華，計畫取得四○％股權，其餘則由俄羅斯、美國、日本與韓國分占。

官方發言人巴扎亞（S. Batzaya）並未說明原委，不過中國媒體紛紛懷疑是日、韓阻撓，導致開發案重新招標審議。

身懷「橫財」玩政治遊戲

塔本陶勒蓋是全球最大的未開發煤礦，儲量約六十億噸，預計可開採超過三十年。二○○九年蒙古政府為兌現將礦產資源收益惠及百姓的承諾，啟動煤礦專案的國際 招標後，隨即引來全球各國競相投標。

塔本陶勒蓋的礦藏雄厚，讓《金融時報》（Financial Times）喻其為蒙古的一筆「橫財」，在嚴峻的地緣政治現實中，採「三分法」賞給中、美、俄，堪稱政治高招，終有可能改變這個貧窮國家與大國之間的遊戲 規則。

中國神華取得最大持股比率不難理解，因為中國已連續十三年成為蒙古最大貿易夥伴與投資國，不考慮中國的利益，難以達成借力帶動蒙古國經濟的期望；但同一個 原因也在國內釀成隱憂，國際問題研究專家旭日夫主張，蒙古是個小國，過分依賴中國終會威脅國家安全。

引進其他鄰居制衡中國

蒙古政府好不容易擺脫舊蘇聯控制，卻困於中國的銀彈攻勢，只好開放投資不斷引進「第三鄰居」，包括與澳洲的礦業巨頭力拓（Rio Tinto）合作開採銅礦、與日本尋找稀土資源，這回又將二四％的煤田股權分給美國，日本神戶大學教授塚原東吾說，蒙古尋求經濟成長與國家安全之間的平衡 點用心良苦，但須步步為營。

此外，值得一提的是，蒙古雖是處於世界邊陲地帶的窮國，今年經濟成長卻驚人的強勁，光是上半年就達一四．三％，創歷史新高；而一月至今，進出口總額也比去 年同期成長八八．四％，擠進全球少數高速成長國家之列。

敘利亞政府軍被控使用化學武器屠殺人民，美國軍事行動已蓄勢待發，這當中有一個小國，其態度是否支持美國，被視為此役能否速戰速決的關鍵之一，這個小國就是位於阿拉伯半島的卡達（Qatar）。

卡達一直提供敘利亞反抗軍武器，但《衛報》（The Guardian）認為，美國若對敘利亞政府實施軍事打擊，卡達頂多「政治支持」而不會出兵。投資，標的物遍及三大洲

為什麼這個面積不到台灣三分之一、總人口數比台南市略多的國家，會讓外媒如此重視它在這場紛爭中的角色？或許這和卡達近來的經濟實力有關。

《財星》（Fortune）報導，有原油資源撐腰的卡達，金融危機後逢低買進全球知名資產，歐、美、亞三大洲都有他們投資的足跡，範圍遍及房地產、藝術品、電視台、運動、礦產能源、金融（見表）。

卡達國民不到二十五萬人，卻是全球最有錢的人，人均所得逾十萬美元，國民不用繳稅，醫療、教育皆政府埋單，社會氣氛較阿拉伯鄰國也更開明、西化。

近年卡達在各國頻頻撒錢收購，目的是分散風險。卡達駐法大使阿勒庫瓦瑞（Mohamed Al Kuwari）表示，卡達的原油蘊藏量最快百年後就會枯竭，政府希望讓目前過於依賴能源產業的投資更多元化，要使非能源產業的投資營收二○三○年超過能源產業。

由於卡達是液化天然氣重要輸出國，滿手現金還能解決歐洲缺錢建設的燃眉之急，英、法等國領導人，無不與卡達王室交好；這層曖昧的關係，為卡達在歐洲化解不少投資阻力。例如，二○一一年卡達投資局入主巴黎聖日耳曼足球隊，時任法國總統薩科奇便全力支持。

爭議，插手歐美大筆投資

但卡達以一介阿拉伯國家的身分，對歐、美主要地標大手筆投資，也不是沒有爭議。《國際先鋒論壇報》（International Herald Tribune）稱，二○一一年卡達就提過要投資提振法國巴黎郊區經濟，解決貧民窟失業率高、街景殘破問題；二○一二年，現任總統歐蘭德將計畫改成法國官方、民間企業與卡達投資局的合資契約並通過，卻引來外界批評卡達插手法國家務事，《費加洛報》（Le Figaro）甚至批評卡達「想把法國變成伊斯蘭共和國」。

另一爭議來自，卡達主權財富基金帳目不透明。這讓西方企業高層不以為然，他們說卡達不用對持股人負責，能開空白支票奪下標案。

例如在法國，半島電視台旗下的運動頻道beIN Sport，去年六月在法國開播，原本獨占市場的付費電視網Canal Plus，近日跳出來指控beIn Sport不公平競爭，花大錢買下賽事轉播權，把觀眾都吸走了。

另一方面，六月卡達新國王上台，當局的投資態度可能轉變。《財星》指出，新國王的登基演講暗示某些官員必須為投資計畫不當、管理不善負責，新政府會更嚴格把關卡達投資案，投資結果也會更透明。不久後，時任總理哈馬德（Hamad bin Jassim al-Thani）的烏紗帽便被摘掉。哈馬德先前兼任外交部長、主權財富基金執行長，主導近年卡達對外投資熱潮。

觀察家指出，卡達當局投資興趣不會消退，但隨著二○二二年世界盃足球賽進入緊鑼密鼓籌備階段，今後對內投資案將會比對外投資案更多。勤業眾信聯合會計師事務所（Deloitte）估計，該國將砸下兩千億美元整建交通建設、旅館及有空調的運動場。

主辦世足賽，是卡達在後石油時代中與西方國家平起平坐的大好機會。主辦單位預估，這場國際重大賽事將為卡達吸引到全球十億名電視觀眾、一百萬名觀光客。

隱憂，食物用水仰賴進口

不過，表面光鮮的卡達，卻有三大隱憂。

首先，全球液化天然氣最大輸出國的頭銜，十年內可能就要讓給澳洲。由於石油、天然氣產能擴充趨緩，卡達政府估計，經濟成長率將從五．三％降至明年的四．五％。這跟過去五年成長率平均達一三％的榮景可差多了。

其次，卡達的財富集中在少數本國人口，經濟卻大量仰賴外國勞工。一百九十萬常住人口中，高達八成五是外籍勞工，多數人從事清潔工、司機等低薪資工作。

第三，卡達經濟奇蹟並不穩定。這個沙漠小國九成食物仰賴進口，水的儲存量只夠應付六十七個小時。金融危機讓食物價格飛漲，二○○八年卡達成立國家食品安全計畫，目標二○二五年前糧食自給率達四○％。這個目標太遠大，因為目前這個國家幾乎找不到一個農夫。

橫在卡達新國王眼前最棘手的問題之一是：主要仰賴的糧食進口途徑荷姆茲海峽，萬一被核試、漏油或戰爭給阻斷，卡達可能得付出更高的代價才能取得食物。而那些支撐各項基礎建設、社會服務的外籍勞工，也會離開這個淘金地，屆時世界盃是否還能圓滿辦成，將是個大問號。也許這是除了敘利亞外，另一個讓卡達頭痛的問題。

【延伸閱讀】從百貨到銀行都收購！—卡達投資知名標的物

洲別：歐洲國家：英國收購資產：高級百貨公司哈洛德持股比：100%

洲別：歐洲國家：英國收購資產：美國大使館(所在建物) 持股比：100%

洲別：歐洲國家：英國收購資產：倫敦奧運村持股比：100%

洲別：歐洲國家：英國收購資產：倫敦新地標碎片大廈持股比：95%

洲別：歐洲國家：英國收購資產：希斯洛機場控股公司 持股比：20%

洲別：歐洲國家：英國收購資產：倫敦證交所 持股比：20%

洲別：歐洲國家：英國收購資產：英國第三大銀行─巴克萊銀行 持股比：6.67%

洲別：歐洲國家：英國收購資產：豪宅區海德一號公園 持股比：N/A

洲別：歐洲國家：法國收購資產：巴黎春天百貨集團持股比：100%

洲別：歐洲國家：法國收購資產：巴黎聖日爾曼足球隊 持股比：100%

洲別：歐洲國家：法國收購資產：法國最大石油集團─達道爾 持股比：4.8%

洲別：歐洲國家：德國收購資產：大眾汽車 持股比：17%

洲別：歐洲國家：德國收購資產：西門子持股比：3.04%

洲別：歐洲國家：義大利 收購資產：時尚品牌范倫鐵諾持股比：100%

洲別：歐洲國家：瑞士 收購資產：瑞士第二大銀行持股比：6.17%

洲別：歐洲國家：瑞士收購資產：瑞士信貸集團持股比：6.17%

洲別：歐洲國家：荷蘭 收購資產：全球石油巨頭持股比：N/A

洲別：歐洲國家：荷蘭收購資產：皇家殼牌石油集團持股比：N/A

洲別：美洲國家：美國 收購資產：美國半島電視台持股比：100%

洲別：美洲國家：美國收購資產：珠寶品牌第凡內持股比：8.7%

洲別：美洲國家：巴西 收購資產：西班牙最大銀行桑坦德的巴西分行母公司持股比：5%

洲別：亞洲國家：中國收購資產：中信集團的中信資本持股比：22.22%

洲別：亞洲國家：中國收購資產：中國四大銀行之一─中國農業銀行持股比：2.1%

註：此處僅列部分收購案或知名資產資料來源：各媒體 整理：陳筱晶

這是台新金控與財政部最激烈的戰役。年底獨立董事改選大戰，甚至已經蔓延向國際媒體。

曾投資台新金但失望認賠撤資的太盟投資集團董事長單偉建，近來投書亞洲《華爾街日報》，痛陳財政部對台新金享有彰銀主導權的承諾是白紙黑字，卻言而無信。他認為，缺乏誠信原則將無法搞好經濟、吸引外資，希望台灣政府「莫要當傻瓜」。

單偉建此舉，被視為台新金訴諸外媒求公道。因為，此刻戰局已被關鍵少數股東如龍巖集團與外資左右，請重量級人士對外喊冤，可尋求外資認同。

雖然台新金以二二．五五％持股高居第一大股東，但持股一二．一九％的財政部，號召公股行庫與公營機構買入彰銀股份，使泛公股總計也掌握逾二二％股權，與台新金相當。

龍巖不表態，恐想爭一席

龍巖集團董事長李世聰個人持股由四月的二．二二％增加為二．九八％，集團旗下的成昌投資公司也持股一．四％，加計龍巖持股，可控制的股份將近五％，誰能獲得他的支持，就能勝出。

但是李世聰至今動向不明，稍早傳說他將支持台新金，近來又有媒體報導，財政部派員拜訪他尋求支持時，國稅局官員「陪同」出現，讓他改口表態支持公股。但據本刊調查，目前兩大陣營都未取得李世聰的委託書，不排除他個人也有興趣拿下一席，為戰局更添詭譎氣氛。

外資求穩，過去曾挺台新金

另一大關鍵持股是外資。目前外資對彰銀持股共計約一三％，其中美國前十大基金公司之一的DFA（Dimensional Fund Advisors），旗下新興市場價值基金就擁有彰銀一．六％股權，高居第六大股東。

該基金規模近兩百億美元，其中一成五注資台灣，除了彰銀，也持有富邦金、兆豐金、元大金、聯電股份。DFA亞洲市場執行長陳鵬，是現居於新加坡的中國東北人，過去曾在晨星任職，與投資圈華人熟識，會不會出手支持台新金，值得留意。

熟悉外資圈人士分析，外資大多不在議案上表態，只幫忙湊足達開會門檻股數，或支持公司派以確保經營權穩定。但台新金與外資的溝通能力應在公股之上，過去也曾在特定議案上，取得占彰銀一成持股的外資委託書；這次能否獲外資支持，將是戰況關鍵。

【延伸閱讀】10大股東，剩3家未表態—彰銀前10大股東派系表

●支持台新金台新金控 持股22.55 %

●支持財政部財政部 持股12.19 %第一銀行 持股2.89 %國發基金 持股2.75 %台灣菸酒 持股1.39 %中華郵政 持股1.10 %永三企業（張伯欣家族） 持股1.02 %

●未表態李世聰（龍巖體系） 持股2.98 %成昌投資（龍巖體系） 持股1.40 %花旗保管DFA外資專戶 持股1.60 %

整理：蔡靚萱