鄭有餘以三百萬元為本金，十三年來在股市累積出六千萬元的財富，累積報酬率達二十倍。

這個過程中，他操作落難龍頭股、景氣循環股以及趨勢成長股的三大心法，是他累積財富的關鍵技能。

撰文‧謝富旭

二○○一年鄭有餘踏進股市時，拿出三百萬元當本金。前兩年，這三百萬元「很幸運地」僅虧掉一百多萬元，但這一百多萬的「學費」效果驚人，在○三年至○八年的五年間，二百萬元竟滾到九百萬元。他將戰績歸納成兩點：第一、他根據技術分析前輩教的「月KD值向上黃金交叉」，以及以投資時鐘作為進出場與加減碼的依據，總是能買在大盤相對低點。

其次，他的「落難龍頭股」的心法已初具雛形，買的股票價位通常是淨值打個好幾折，進場的個股價位也落在低點。因此，在雙重低點（大盤低點與個股低點）的保護下，投資自然賺多虧少。

初次嘗試成長股，瑞智獲利一五％鄭有餘去年及今年的目標是挑戰自己不擅長的趨勢成長股。今年他鎖定了壓縮機製造大廠：瑞智精密，成本大約在二十七元，部分持股獲利二○％。

他分享，趨勢成長股的思考在於：公司有沒有開發新產品，而這個新產品有沒有足夠大的新市場胃納它。鄭有餘表示，瑞智除了壓縮機本業外，近年研發出來的直流變頻馬達會比傳統馬達省電三成以上。「以後電費愈來愈貴，省電產品是趨勢。」他分析道。直流變頻馬達會逐漸運用在洗衣機、烘乾機等電器上。換句話說，瑞智可能因此從單純冷氣壓縮機製造商，轉變成白色家電關鍵零組件製造商。

回顧早期的投資中，台灣貨櫃車拖車頭龍頭股的陸海公司給他很大的啟發。陸海的貨櫃車拖車頭市占率不僅居台灣第一，在重機械運送吊裝、倉儲港勤業務也居於領導地位。在九○年代台灣電子業蓬勃發展之際，陸海跨入電子製造與代工，卻成為這家老牌公司的拖油瓶。

○三年陸海決定整頓轉投資的電子業，一次打銷虧損高達上億元，導致當年度公司股價從九七年最高的五十八元，跌至六元左右的雞蛋水餃股。

鄭有餘認為陸海本業每年獲利穩定，貢獻每股稅後純益（EPS）大約在○．七至一元之間。轉投資一次打銷之後，○四年可望轉虧為盈。而該股當時的每股淨值高達十四元，以六．五元買進，等於打對折。買進等個一至二年，可高度期待報酬率達一倍以上。

果然，○四年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）過後，外銷景氣轉佳，陸海在丟掉轉投資包袱後，光本業就賺進EPS達一．八元，股價收復淨值。鄭有餘原設定的目標如願達成，在陸海獲利達一二○％。

○三年至○七年，鄭有餘操作雞蛋水餃股如陸海、太設等獲得倍數以上的利潤，一直到○七年，投入股市的三百萬元資金即將翻至一千萬元關卡，報酬率接近三倍。不過，他也發現初入股市時，加權指數約三千點出頭，○七年也漲至九千多點，同樣也是三倍。「我自認是用功的人，但精算起來，還比大盤略微遜色。」「不過，值得欣慰的是，六年內股市累積獲利約六百萬元，折成年薪的話，算是賺到時間，也賺到薪水！」這時候鄭有餘的財富，雖離設定的六千萬元現金目標仍有一大段距離。不過，他表示「雖然錢沒賺到太多，但也夠用，若因此而忘記初衷，那不反被錢綁住了！」於是，他決定暫時遠離市場，更專注地從事志工。

利用公式，精準掌握公司未來潛力這一離開就長達近三年之久，直到一○年，好友向他報了一檔「明牌」—在新加坡上市的中租控股。中租股票○七年於新加坡掛牌上市，未獲當地投資人認同，加上業績平平，以致一．一五星幣掛牌後的股價成交量低迷，一路緩跌最低至○．三星幣。「朋友說，中租的淨值在一星幣，股價已不到淨值的四成。若回台上市，以台灣金融股平均一．二倍股價淨值比評價，起碼可漲回淨值！」鄭有餘花了好幾個月研究中租的產業特性及財報，並請教金融業的老同事意見，最後他發現管理學上，用來評估產品開發的「波士頓矩陣（BCG Matrix）」模型，可精準掌握中租的未來潛力（詳見上頁圖一）。

這個模式由金牛、老狗、問題兒童與明日之星四個方塊所組成。所有企業都希望能從金牛擠出資源，來發展明日之星產品，然後退出老狗產品；如果問題兒童有救，則把它發展成明日之星。

鄭有餘分析，中租在台灣市占率最高，員工年終獎金都在三個月以上，但成長率低，屬金牛。近幾年中國與越南市場成長快、燒錢也快，算是問題學生。美國市場虧損連年，成長率也低，是老狗產品。而中租想從新加坡下市，重新在台灣上市，從媒體上可看出經營階層企圖：殺掉老狗市場，在台灣上市，找出資源投入問題學生市場，期待把中國與越南變成明日之星。

相信自我判斷重押中租，打敗大盤鄭有餘在中租跌至○‧四星幣時開始買進，一路買至○‧六星幣，把之前在股市賺的六百萬元以及三百萬本金，總計九百萬元全數投入。連報「明牌」給他的朋友都吃驚地問：「要搏這麼大嗎？」鄭有餘說：「我之前無法打敗大盤，問題並非出在選股，而是對自己的判斷不敢重押！」中租一一年自星國下市後，一二年回台登錄興櫃。鄭有餘在中租三十幾元時處分九成，才一年半的光景，就讓九百萬元資金滾成三千萬元，報酬率超過三○○％。

一二年在中租大賺逾三○○％，一三年的投資也是大豐收。一三年DRAM產業慘賠，讓他想起了德國投資大師柯斯托蘭尼的話：「投資就是要逆勢思考！」再看到本刊發行人謝金河先生發表的文章：「投資DRAM這種景氣循環股，要買在大虧，賣在大賺。」鄭有餘心想，何不投資DRAM股作為一次練習。

他選擇純DRAM股中看起來「最不會倒」的美光，再輔以少量買進華亞科與威剛。「華爾街投資景氣循環股的通則是，買在淨值打六折，賣在淨值兩倍。我決定要買美光時，股價已從五美元漲至八美元（淨值約一元），已錯失最完美進場點。」「不過，景氣循環股暴跌如同下墜的刀子，最好等刀子落地彈起來、跳幾下，等不動了再進場較妥當，八美元就是那種不動了的價位！」鄭有餘從中租的獲利拿出一千五百萬元投資美光，一三年一至二月以八美元成本，到同年十月漲到十五美元分批出場，部分處分在二十美元，美光獲利平均達一○○％，三千萬元的股市資金，不到一年又滾至四千五百萬元。

同年，他分別拿出四至五百萬元投資日本夏普與香港壹傳媒，獲利在三○％至一○○％之間。他透露，他得知鴻海投資夏普，心想郭台銘一定看到了這家虧損企業一般人所看不到的價值。

發展動新聞跟上趨勢，看好壹傳媒至於壹傳媒，則是因處分壹電視產生龐大虧損，股價跌至港幣○．八元時買進，漲至港幣一元以上賣出。「壹傳媒的《蘋果日報》與《壹週刊》是獲利不錯的金牛，黎老闆（黎智英）打算解決掉問題兒童（壹電視），集中資源發展明日之星（動新聞）。網路看新聞是未來趨勢，我認同這種作法，投資幾個月後就獲得極佳的報酬！」與此同時，加上夏普與壹傳媒的獲利，鄭有餘在股市的資金臻至六千萬元大關。

用心學習，找到適合自己的獲利方法，讓鄭有餘得以從一介平凡退休上班族，成為數個志工團體的重要財務捐助人，不僅使自己的生活與心靈更富足，也得以為社會貢獻更多，這種成就與喜悅是金錢難以衡量的。

落難龍頭股

選股要訣：

1.擁有可以產生穩定現金流本業的產業龍頭公司2.股價跌到淨值1倍以下3.經營階層透露出想要重整的企圖與動作分析要訣 : 利用「波士頓矩陣」，找出潛力標的（圖一）以中租為例，中租擁有台灣、美國、中國等市場，根據這三大市場發展策略分析中租是否值得投資。

獲利 市場成長率

明日之星 （成長率與獲利均高的搖錢樹）問題兒童 （未來不確定性高的產品線） 例如：中國、越南金牛（會產生現金流量）例如：台灣老狗（策略上應該放棄此產品線） 例如：美國結論 : 1. 中租租賃市占率台灣第一，每年都很賺錢，雖成長率有限，台灣市場堪稱是金牛。

2. 美國虧損，經營難度又高，屬於老狗。中國與越南成長率高，但投資也大，需要燒錢，屬於問題兒童。

3. 殺老狗，擠出資源來，把問題兒童養大，培養成明日之星。

實戰：中租控股

大部分賣在35～40元 少部分賣在50幾元鄭有餘在新加坡掛牌時買進中租，當時成本約12元

景氣循環股

選股要訣：

1.買在大虧，賣在大賺。通則是買在淨值打６折，賣在淨值２倍。

2.商品報價出現止跌回穩趨勢。買美光科技時，DRAM顆粒在淡季價格仍上漲。

實戰：美光科技

8美元買進 15美元開始往上賣 最高賣在20美元

趨勢成長股

選股要訣：

1.有沒有出現新產品、新應用、新市場。

2.也不能買太高，最好是EBITDA的六倍上下。

實戰：瑞智精密

鄭有餘看好瑞智近年研發出來的省電新產品，因此在去年與今年鎖定投資。