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與耶倫為鄰：看聯儲主席的安保

耶倫升任美聯儲一把手之後，她所住的希蘭代爾社區的安保頓時加強。街坊里出了連總統都要讓著三分的聯儲主席，雖然可以令整個社區蓬蓽生輝，但安保小隊的舉措也著實擾民，比如在社區里安裝攝像頭、藍色制服的安保持槍站崗等。

據《華爾街日報》，從今年年初正式升任美聯儲主席開始，耶倫就開始受到安保部門的嚴密保護。她的鄰居們稱，耶倫的房子非常大，里面和周圍布滿了持槍的安保人員和攝像頭，就像一座“全副武裝的軍營”。

耶倫一家在希蘭代爾社區已經居住了多年。該社區位於首都華盛頓的喬治敦地區，前身是一名前女石油大亨的莊園。如今，社區里一幢幢獨棟和聯排別墅掩映在200年歷史的橡樹林中，環境非常宜人。目前，小區一幢住宅的售價至少超過300萬美元。

每天早上，一輛重達7000磅（約3.2噸）的安保卡車都會送耶倫上班。而另外一輛卡車則在周圍逡巡，在側翼進行保護。

不過，有些安保措施破壞了小區的寧靜和形象，讓許多社區成員頗有不滿。比如安保車輛經常超過15英里/小時的限速，安保人員的藍色制服顯得非常眨眼，而且他們還抽煙，叫外賣，與社區氛圍很不協調。

更甚者，耶倫保安小隊進駐她寓所附近一座小樓，並在天臺裝設了是街燈的攝鏡頭進行監視，也令附近居民怨聲載道。

住在首都華盛頓D.C，與各位政要為鄰，難免要犧牲一些個人自由。當地的住戶已經習慣了平時有直升飛機在頭頂盤旋，公共場合對包里的個人物品進行檢查，以及孩子上下學的路上跟著秘密警察。

耶倫本人對街坊鄰居非常友好，是社區各種聚會的常客。不過，耶倫安保小隊的一些行為還是讓鄰居們覺得有些難以接受。美聯儲表示，耶倫受到的安保等級與她之前的幾任都相同。

在經過協調之後，安保小隊的負責人接受了社區業委會的一些建議。如今，他的手下換上了帶紐扣的襯衫和卡其褲，將外露的武器隱匿起來，並不再大張旗鼓的叫外賣。而且，天臺上的攝像頭也被撤掉。

高盛點評美聯儲7月FOMC會議紀要：聯儲略傾向鷹派

對於今天淩晨公布的美聯儲決策機構FOMC7月會議紀要，高盛認為，紀要總體來說立場略偏鷹派，紀要強調就業市場疲弱的好轉速度比預期快，就業市場現在更接近於長期來看可能視為正常的狀態。另外，在退出寬松的策略方面，會議擬定了與會FOMC決策者都比較接受的框架。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

    · 就業市場

評估就業市場時，很多FOMC成員一致認為，多個就業市場的指標近幾個月已經好轉，超出他們此前預期。

很多與會者指出，FOMC聲明中，用利用率不足作為就業市場特征的說法可能必須修正，特別是在就業市場仍然比預期更快好轉時。

更多類型的與會者一致認為，就業市場的好轉速度已經超過預期，市場環境顯然更接近於那些長期可視為正常的狀態。

總體而言，這些評價意味著，7月FOMC聲明中有關就業市場的言辭並非鴿派的轉變，雖然重心由專指失業率轉變為更廣泛的就業市場指標，但會議紀要中有關就業市場進展的討論略偏鷹派。

    · 經濟增長

考慮到已公布的GDP增長數據令人失望，但就業市場指標持續好轉，美聯儲內部專家下調了潛在GDP增長預期。這表明，美聯儲內部降低了經濟產出缺口的預期規模，這也是略偏鷹派的信號。

    · 通脹

有關通脹的討論沒有像就業市場的那麽多，大部分與會者現在判斷，下行風險在消減。他們認為，承認通脹更接近FOMC聲明中設定的目標是適合的做法。

這意味著，他們將通脹近來呈上升趨勢視為通脹有了不會下行的穩定動力。

    · 房產市場

大部分與會決策者用“緩慢”形容房產市場複蘇。這一市場存在學生貸款債務水平高和獲取信貸門檻高的負面因素。

有些與會者感到，制約住宅施工的因素可能是持久的，一段時間內都會抑制房產複蘇。

    · 金融系統

與會者註意到，某些市場出現一些估值牽強的跡象，但整體而言，這類估值現象並不普遍，金融系統還在中等偏低的脆弱水平。

這與此前美聯儲官員對外溝通的言論一致。

    · 退出寬松的策略

美聯儲廣泛探討了退出策略。會議紀要顯示，與會決策者對美聯儲內部提出的可能方式“總體表示支持”。

這些方法的關鍵之處包括：

1、聯邦基金利率的目標幅度仍為25個基點，也就是說，首次加息可能使該利率上調到25到50個基點。

2、聯邦基金利率的上限可能與超額準備金利率（IOER）相同，下限與隔夜固定利率逆回購的利率相同。

3、隔夜逆回購的規模應該只有有效推行貨幣政策所需的那麽大，若不再有這類需要時應該逐步縮減停止。

4、首次上調聯邦基金利率目標幅度後，大多數與會者更傾向於減少或者結束投資組合的再投資活動。

有些與會者認為，隔夜逆回購利率應該低於目標幅度的下限，這樣會進一步鼓勵市場棄用逆回購工具。但多位與會者預計，這種策略不足以控制利率水平。

點擊查看7月29-30日美聯儲FOMC會議紀要。

聯儲局官員盡顯語言藝術 (副題:路勁基建) 市場先生自語

澳洲聯儲維持利率不變 稱中國樓市走軟構成挑戰

澳洲聯儲維持利率在2.5%不變，符合預期。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

澳洲央行目前維持利率在歷史低位的2.5%。IG市場策略師Evan Lucas認為，澳洲聯儲至少將在明年3月前將利率保持在紀錄低位。

澳洲聯儲公開聲明稱，貨幣政策仍然寬松；經濟數據顯示經濟正在溫和複蘇；在一段時間內維持利率穩定仍是最審慎的做法。

提及未來經濟前景，該行稱，中國房地產市場走軟構成短期挑戰。預計未來一年經濟增長將低於趨勢水平。

在礦業方面，澳洲聯儲稱，礦業投資支出開始明顯下滑，礦產行業以外的投資計劃改善。預計非礦業投資近期只能溫和增長。

此外，該行還表示，以歷史標準來看，澳元匯價偏高，澳元匯率為經濟均衡增長提供的支持不夠。

數據顯示家庭支出有回升跡象。同時，勞動力市場仍有一定程度的閑置產能，預計失業率還需一段時間才會下降。

澳洲國民銀行高級貨幣策略師對路透社表示：

改善的投資前景可能將被提及，這也有望為澳元提供一些支撐。

澳大利亞央行行長在上個月的政府經濟委員會聽證會上對經濟前景感到相對滿意，若今日的政策聲明有新的內容，那將是個驚喜。

利率決議公布前，澳元兌美元交投於0.9333。決議公布後，澳元無明顯反應：

持續更新中……

克利夫蘭聯儲主席梅斯特：支持修改前瞻指引

克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）昨天在上任後的首次公開講話中表示，美聯儲需要基於當前經濟形勢對利率前瞻指引進行修改。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據彭博，梅斯特指出，美聯儲的政策指引措施應基於經濟基本面的變化加以修正，之前美聯儲曾表示會在結束QE後相當長一段時間內保持現有利率，這一措辭在眼下或已不合時宜。她認為不應該在加息上設置一個時間點。

她說：“為加息設置一個時間點不是一個好的溝通策略。這樣有可能讓市場誤以為政策是事先設定好的。如果公眾不明白我們的政策是基於經濟前景的動態決定，那麽改變指引將會引發混亂。”

梅斯特認為，目前的勞動力市場正在持續改善，但“仍然沒有完全複蘇”。她估計明年年底美國失業率將降至5.5%，接近自然失業率水平。

梅斯特稱，美國總體通脹率自低位回升的狀況對於經濟前景而言是一大利好，而美聯儲目前所見到的狀況只是薪酬水平隨著物價走高而上漲，而並非是薪酬上升帶動了通脹走高。

梅斯特預計，今年下半年美國經濟增速為3%，隨著寬松措施的結束，明年的市場可能會更加動蕩，不過這未必是一件壞事。

現年55歲的梅斯特畢業於紐約巴納德學院，並在普林斯頓大學獲得博士學位。她在今年6月份接替其前任皮亞納托（Pianalto）出任克利夫蘭聯儲主席一職，擁有FOMC委員會的投票權。

鑒於她在美聯儲理事會內部仍是新人，她的具體政策立場傾向狀況目前仍不明朗。

美聯儲將於本月9月16日至17日召開FOMC會議。梅斯特在6月和7月的會議上對FOMC聲明投了贊成票。

費城聯儲主席Plosser：美聯儲加息“宜早不宜遲”

費城聯儲主席普羅索(Plosser)本周六講話指出，為保證經濟平穩運行，美聯儲加息“宜早不宜遲”。

普羅索在佛羅里達州社區銀行家協會上講話稱，美國經濟已經“很大程度上接近”聯儲的目標，在完全實現政策目標之前一直保持近乎零的低利率的“政策是有風險的”。加息宜早不宜遲。

普羅索認為，央行不應等到充分就業完全實現以及就業市場完全恢複時才加息，那樣會導致借貸成本急速增加。

這即是說，盡快準備好加息“將允許我們隨著經濟數據好轉而漸進加息，而不是為了趕上市場力量的進度而突擊加息。”

“從去年12月開始已經大幅接近了我們的目標，所以貨幣政策也應該反映出這樣的進步，並開始逐漸調整。”普羅索表示，“我們的首要任務是改變現在前瞻指引里的用詞，要讓市場知道我們將快於預期加息。”

不過普羅索也表示，自己並不是暗示現在就應該加息。

普羅索不認同聯邦公開市場委員會(FOMC)在7月30日關於暗示加息時間的聲明，即聯儲按照計劃年底結束資產購買計劃之後，借貸成本也可能在“相當長時間里”保持低水平。

普羅索認為：“聯邦公開市場委員會的這一表述已經不合時宜或缺乏現實依據。”他認為，公開市場委員會的表述沒有體現聯儲在實現充分就業和價格穩定方面取得的“重大進展”，並且“限制了委員會采取後續行動的靈活性”。

普羅索今年在美聯儲擁有投票權。

舊金山聯儲：市場低估了美聯儲加息速度

舊金山聯儲周一最新發布的研究報告稱，投資者可能低估了美聯儲未來加息的速度。“研究顯示，市場對於貨幣政策的預期比美聯儲FOMC成員更加寬松”。美聯儲可能在不久後早於投資者預期收緊貨幣政策。

舊金山聯儲高級經濟學家Jens Christensen和負責金融研究的副行長Simon Kwan在周一的一份聯合報告中稱，市場一級承銷商對於首次加息時間的預期為2015年三季度，他們對預期利率的中位數為2015年底達到0.75%，2016年底達到2.13%。

而相比之下，美聯儲在6月份的聲明中預測，聯邦基金利率到2015年底將達到1.00%、2016年底達到2.5%。市場對於寬松的預期顯然要高於美聯儲。

報告還稱，投資者對未來貨幣政策道路的看法似乎沒有什麽太大的差異，其預期狀況的不確定性也也沒有聯邦公開市場委員會(FOMC)委員們那樣高。

研究人員指出，公眾似乎比FOMC與會者指望更多寬松政策，此外，公眾的預期區間也比FOMC與會者的預期區間更窄，顯示公眾對於自己預測的不確定程度更低。

美聯儲將在9月17日發布新的預測，同日美聯儲主席耶倫也將繼續再度發表政策講話。

新西蘭聯儲喊你做空紐元

新西蘭聯儲當然沒那麽直白。不過英國金融時報認為，從聯儲主席Graeme Wheeler本月25日的表述來看，他確實是這個意思。他稱紐元匯率高得“不正當，也無可持續”（unjustified and unsustainable），在7月24日升息後的決議聲明里，他也用到了這兩個詞。

Wheeler的核心論點很簡單：匯率應跟隨新西蘭主要出口品（主要是牛奶和肉類）的國際價格波動。自2月份以來，全球乳制品價格大跌45%，紐元的購買力也應相應下降，但8月份，新西蘭實際有效匯率反而較2月份水平高出1個百分點。

下圖是經過勞動力和其他投入成本調整後的紐元長期走勢：

金融時報評論，看起來紐元匯率好像也沒必要違背其長期趨勢。

新西蘭（這個小國）是中國消費者健康蛋白質的主要提供者。從下面這張澳新銀行追蹤的圖表來看，過去10年新西蘭合計的商品出口價格指數大概翻了一倍。

同樣值得註意的是，從歷史上看乳制品價格波動頗大，應合理看待近期價格的跌勢。

和世界其他富裕國家不同，新西蘭一直從強勁的人口增長中獲益。去年凈移民讓新西蘭人口增長了0.9%。這也是為什麽新西蘭成為全球發達國家中生育率最高的國家之一。

下圖對比過去15年新西蘭和美國相對人口增速變化，尤為明顯：

此外，新西蘭還是以房地產投資形式的中國資本外流的主要標的，不過這一情況可能會改變。

Wheeler認為，此前三輪紐元估值過高（最後都以累計貶值至少25%收場）應阻止海外投資者買入紐元。不過金融時報指出，此前三輪紐元貶值中，有兩次是由全球金融危機導致，而非新西蘭經濟本身的原因。

如果再經歷1997年，或2007年金融危機，做空其他投資品種的理由比做空紐元更顯而易見。

Wheeler堅信，匯率升值利好新西蘭消費者，但是以犧牲新西蘭非農業出口為代價：

紐元升至已經幫助降低了貿易板塊的通脹。因全球制造品供應過剩，資本貨物價格下跌且匯率高企，過去兩年中大部分時間新西蘭貿易品年化通脹率都是負值。這提振了消費者的實際可支配收入。紐元的高匯率同樣令一些企業能以更低廉的價格獲取資本貨物和新技術，並激勵他們提升產出。通過這些渠道，高匯率已經幫助擴散商品價格上漲的效益。

不過，高匯率通過限制出口的收益，並鼓勵進口貿易品，對非農業貿易板塊構成顯著及無益的壓力。

實際匯率高企於難以持續的水平，打壓了貿易利潤，並影響貿易企業投資和雇傭的決定。同樣也會導致貿易行業的縮小。國際經驗表明，具有競爭力的貿易行業和強勁的國際貿易聯系是促成一個國家經濟高速增長的重要因素。

不過上述分析絲毫沒有提到紐元匯率未來走勢如何，哪怕Wheeler希望匯率貶值。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

美元飆升之後的隱憂：交易員對美聯儲加息預期遠落後聯儲本身

一項權威研究報告顯示，交易員對美聯儲加息速度的預期，比美聯儲自己公布的預期慢一半。

周一舊金山聯儲公布的對期貨期權市場研究報告表明，美聯儲可能在2015年中開始加息，但步伐緩慢，到年底時利率只能達到0.55%。

周三美元指數升破86.00大關，創下四年新高。歐元區9月CPI跌至五年新低，進一步推升了美元。

過去三個月，美元指數飆升逾7%，部分原因是市場認為美聯儲加息將遠早於其他多數主要央行。

舊金山聯儲經濟學家Michael Bauer在報告中指出，以短期利率期貨期權合約來看，到2016年底，利率將僅上升至1.4%。該報告認為，在利率接近零時，期權比期貨合約更好地判斷市場預期。

期權合約顯示，交易員對美聯儲加息步伐的預期約為美聯儲官員自己的預期的一半。根據美聯儲本月稍早公布的利率預期點陣圖，美聯儲官員預期，2015年底利率將為1.375%，到2016年底達到2.875%。

這是本月舊金山聯儲公布的第二份報告表明市場加息預期，落後於美聯儲的預期曲線。

與此前的報告不同， Bauer並沒有直接把市場預期和美聯儲官員預期直接對比，而是把期權和期貨暗示的預期進行了對比。

Bauer寫道，期貨合約暗示的加息步伐略快於期權市場，但這種對市場的解讀會有“誤導”，因其沒有考慮近零利率會讓交易員無法雙向押註。在利率高於零時，交易員能夠進行雙向押註。

Bauer寫到：“基於期權合約的預估顯示，市場人士預計聯儲會在2015年中加息，並預期之後的收緊政策步伐將循序漸進。”

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美聯儲會議紀要藏玄機：華爾街預期聯儲加息後兩年內將被迫再降息

北京時間今天淩晨，美聯儲公布了FOMC9月貨幣政策會議的會議紀要。紀要提到，最新調查結果顯示，華爾街的大銀行預測，即使美聯儲開始加息，也“有相當的可能性”在首次加息後兩年內再將利率降至零。

上述FOMC會議紀要提到：

參加一級交易商最近調查的受訪者預計，首次加息後兩年內，聯邦政府基金利率有相當的可能性回降到零下限。

由於投資者可能預計利率會如此之低，市場預期的聯邦基金利率軌跡可能低於FOMC多數成員對適當政策的評估水平。

在此有必要回顧下近幾個月這類美聯儲調查的結果，因為它可以體現華爾街大機構的預期怎樣變化。

今年7月的一級交易商調查結果顯示，大銀行預計，到2016年年底，聯邦基金利率等於或低於0.5%的可能性僅有4%。

到了9月調查期間，調查提問已經直接涉及，有無目標聯邦基金利率在加息後兩年內再次跌回零的可能。如以下截圖所示，有的問題是以聯邦基金利率並未跌回零為前提的：

而今天公布的FOMC會議紀要更是直接挑明，華爾街的大銀行——美聯儲的一級交易商對未來利率的預測更加傾向鴿派，因為即使美聯儲開始加息，首次加息兩年內還有“相當的可能性”回落到零。

前彭博觀點的經濟與金融市場的專欄作者Matthew C Klein由此感嘆：

大家對美聯儲聲明里說超低利率會“相當一段時間”保持低位的關註可以降溫了，現在美聯儲釋放的最新謎題是，一旦美國經濟重陷衰退，美聯儲有多少“相當的可能性”要被迫回到超級寬松的老路上來。

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