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狂歡4個月 百余玩家入場 2018倒下的第一個偽風口？

鉛筆道 2018-01-19 13:12

來源 | 鉛筆道（ID：pencilnews）

作者 | 鉛筆道

編輯 | 趙芳馨

“風口上，100只豬擺好姿勢，迎風而起。遺憾的是，這場風的風力可能不夠，群“豬”還沒來得及享受起飛的樂趣，便要紛紛墜地。

自去年8月首款在線抓娃娃App上線，創業者開始蜂擁入局。龐大的線下市場空間、暴利的財務模型、良好的付費習慣，無不讓創業者對這一新興“線上”市場充滿想象。

截至目前，市面上已有100余款抓娃娃獨立App，並仍在以每天1.8款新品的速度新增（數據來自App Store），儼然一片“風口”繁榮景象。

然而，任何行業仍須遵循基本的商業邏輯——是否有能力形成正向的商業回報。多家在線抓娃娃App的經營數據（數據源：鉛筆道DATA）顯示，在線抓娃娃的商業回報能力遠沒想象那麽強。

盈利模型存在硬傷，再加上資本冷靜、產品同質化嚴重……在線抓娃娃真如大家所說的那樣“繁榮”嗎？

本文主要討論以下內容：

1、在線抓娃娃行業興起背景和現狀；

2、產業上中下遊各環節和投融資情況；

3、在線抓娃娃企業經營數據盤點和未來趨勢預測。

註：本文內容主要來自鉛筆道DATA及項目采訪，另根據部分媒體公開報道整理，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。

一、小眾行業迎來新戰場

線下娃娃機市場存在已久。自90年代進入中國，現階段娃娃機市場存量150萬~200萬臺，按單機年營收3萬元計算，每年的市場規模大約600億元。

隨著音視頻實時傳輸技術的成熟，2016年11月10日，日本的在線抓娃娃App產品“抓樂霸”推出中文版，手機線上操控抓娃娃的新模式被引入國內。隨後，國內多家技術公司陸續推出在線抓娃娃解決方案，比如騰訊雲、聲網Agora、即構科技、超體雲科技、雲+物娛。

2017年8月12日，國內首款抓娃娃App（天天抓娃娃）上線，在線抓娃娃市場被迅速點燃。9月，歡樂抓娃娃、抓娃娃大作戰等7款同類型產品先後上線。媒體的報道推波助瀾，將市場關註度推向高潮。

嗅到“風口”趨勢，創業者紛紛入局。截至目前，市場上共有100余款獨立抓娃娃App產品（數據來自App Store），僅過去1個月里，就有54款抓娃娃App新上線，增長速度為每天1.8款。

一個戰場，從悄無聲息到炮火連天，僅僅過了4個月。

2017年8月~12月上線的在線抓娃娃App產品超過100款。（數據來自App Store）

二、在線抓娃娃行業發展現狀

在線娃娃機產業結構圖譜

產業鏈包含上中下遊三個環節：上遊企業主要是傳統的硬件廠商和娃娃廠商；中遊技術提供商完成娃娃機線上化的技術改造，再將軟硬件解決方案整體打包或拆分銷售給下遊運營商；下遊運營企業直接面向C端用戶，其產品形態以獨立App為主。

1、上遊：機會少，不被看好

三大環節中，上遊主要是硬件和娃娃生產廠商，硬件廠商包含主板廠、天車廠、機箱廠和組裝廠，產業中心位於廣東番禺。上遊廠商多為傳統生產型企業，多年來市場趨於飽和，創新機會較少，不被創業者和投資人看好。

少部分有開發能力的上遊硬件廠商，推出在線抓娃娃解決方案，轉型為技術提供商，如iWAWA。

2、中遊：技術門檻較高，機會屬於少數

位於產業鏈中遊的技術提供商集中出現在去年年初，代表公司有聲網Agora、即構科技、超體雲科技、雲+物娛等。去年9月，騰訊雲宣布推出一站式線上抓娃娃解決方案，加入在線抓娃娃戰局。

將實體娃娃機升級成線上娃娃機，需要解決在線娃娃機的底層物聯網+直播技術。若要讓C端用戶獲得真實的抓娃娃體驗，直播低延時尤為關鍵，這對創業者來說有一定技術門檻。

因此，一些雲服務公司看到市場機會，紛紛搭建線下娃娃機機房，推出在線抓娃娃軟硬件解決方案，為企業客戶提供音視頻雲服務或一站式的軟硬件方案。這類企業業務以To B為主，向下遊運營商客戶收取硬件和托管費用。

在線抓娃娃基本業務流程，圖片來自聲網

3、下遊：2類玩家，3種產品形態

從目前的市場來看，進入這一領域的玩家主要分2類：

第一類玩家是大型流量平臺，包括直播、社交平臺等。這類企業借助自身流量優勢，在平臺中加入在線抓娃娃遊戲，作為一種新的變現手段。如：天天抓娃娃（Same社區）、歡樂抓娃娃（YY）、開心抓娃娃（糗事百科）；

第二類玩家是從其它細分領域（社交、直播、遊戲、IP）進入的創業團隊。這些團隊看到市場機會後迅速轉型，成為在線抓娃娃運營商。目前市面上絕大多數企業都屬於這一類，對於他們來說，核心在於如何低成本獲取流量。

目前，市面上的抓娃娃產品主要分獨立App、獨立H5和嵌入大型平臺三種產品形態。少數有研發能力的團隊選擇自研軟硬件解決方案、自建娃娃機機房，其余團隊則選擇采購中遊企業的整體解決方案，將重心放在產品運營上。

三、為什麽抓娃娃App被看好？

過去幾個月里，這個存在多年的小眾生意重新走入了大眾視線，成了創業者眼里的香餑餑。甚至有人說，在線抓娃娃會成為下一個風口。我們通過采訪10多位行業內創業者，了解到在線抓娃娃受熱捧的幾點原因：

第一，娃娃機在線下已有幾十年歷史，市場規模約600億元。龐大的線下市場培養了良好的用戶基礎，這些人已經養成了很好的付費習慣，是線上抓娃娃的潛在用戶；

第二，隨著音視頻實時傳輸技術、物聯網技術和移動支付的發展，在線抓娃娃所需的技術基礎已經成熟。直播平臺、狼人殺遊戲的火爆，也讓創業者更加主動地探索音視頻傳輸技術的新應用場景；

第三，多年來，線下娃娃機擁有良好的財務模型。據行業內人士透露，線下娃娃機的成本回收周期一般在2~4個月，這一數值優於目前多數線下無人設備。

其中，很多創業者正是看中第三點，對線上娃娃機的利潤空間充滿想象。接下來，我們將重點討論這一點，通過建立簡單的財務模型，將線下與線上娃娃機的成本結構作比較。

傳統的線下抓娃娃，其成本主要包含娃娃機硬件、兌幣機硬件、場地租金、電費、維護人工以及娃娃成本。假設每5臺娃娃機共用1臺兌幣機，維護人員月薪5000元，可維護50臺機器，我們可以核算出單臺娃娃機的成本結構。

若將娃娃機搬至“線上”，單機場地租金由1000元/月降至80元/月，且線上娃娃機去掉了裝飾外殼和投幣口等裝置，硬件成本略有下降。但與此同時，運營者須增加攝像頭支架、專線網絡、直播推流以及物流發貨方面的投入。

線下和線上娃娃機成本結構比較

娃娃機的原理是通過調節電壓控制機械臂爪力，再利用強爪力和弱爪力兩種設置（N次抓取後出現1次強爪力），控制用戶抓取概率。

我們將娃娃機理解成一個商品櫃，用戶花錢購買櫃中陳列的娃娃。若單次抓取價格為2元，抓取概率為1/20，理論上用戶花40元可獲得一只娃娃。即：客單價=單次抓取金額/抓取概率。

同時也可得到毛利率計算公式：通常娃娃機抓取概率設置為1/40~1/20，我們取單次抓取價格2元，抓取概率為1/20，即可得出線下娃娃機毛利率為75%，線上娃娃機毛利率為55%。

在此基礎上，我們按線下單機月營收4000元，線上單機月營收10000元，分別計算得出：線下和線上娃娃機純利率為42.5%和43.2%。（月營收數據來自鉛筆道DATA和行業經驗數值）

由此來看，不管是線下還是線上娃娃機，單從財務模型來看確實不錯。

考慮設備折舊成本，假設線下娃娃機壽命40個月，線上設備壽命10個月，采用直線折舊法。

四、行業趨勢預測：看上去“很美”

產品純利率43.2%，不受時間地點限制，隨時隨地能玩……表面看上去，線上抓娃娃應該與線下市場一樣，至少是一門現金流很好的“生意”。但實際真的是這樣嗎？

在線抓娃娃本質上是一個新興市場，用戶“手機遠程抓娃娃”的需求是否成立還不確定。接下來，我們從產品體驗、企業運營數據和資本投資情況三方面進行分析，嘗試判斷行業未來趨勢：

1、產品體驗：線上線下場景不同、同質化嚴重

事實上，線上與線下抓娃娃消費場景完全不同。對線下用戶來說，娃娃機是在商場逛街時隨意碰到的，它只作為一項“Kill Time”的娛樂活動；而對於線上抓娃娃App產品，它需要“主動”喚起用戶下載和玩遊戲的意識。

這里有一個重要的前提條件，即線上抓娃娃運營商需要支付額外的獲客成本。而線下娃娃機由於地處商圈，其場地租金中已隱含了獲客成本。兩者之間這一點差異，很可能決定著線下場景能否成功線上化。

同時，由於在線抓娃娃一站式解決方案的出現，使得行業進入門檻變得很低，導致市場上短時間內出現大量的在線抓娃娃產品，同質化十分嚴重。

而行業內所謂的抓龍蝦、抓iPhone等創新模式，實際上並未脫離娃娃機的玩法。有人提出所謂“線上遊藝”的發展方向，目前來看適合“線上化”的遊樂設備非常少，想象空間十分有限。

2、企業運營數據：低留存、低ARPU值

首先，我們列出幾家行業內公司的實際經營數據（數據來自鉛筆道DATA）。之後，再通過分析數據估算“客戶終身價值”LTV（Life Time Value），並與“獲客成本”CAC（Customer Acquisition Cost）比較，其差值即可粗略代表企業利潤，即：

利潤=LTV-CAC

同時，通過采訪項目及網絡研報數據，我們了解到在線抓娃娃產品的留存率普遍較低，7日留存率在3%~10%。考慮到采訪中獲取企業真實留存數據難度較大，我們采用下面近似算法估算LTV值：（假設用戶生命周期LT遠小於產品上線時間）

LTV=總營收/總用戶=ARPU=ARPPU*付費轉化率

真實經營數據涉及企業隱私，項目名稱已隱去

上表中，最右邊一列為企業的LTV收益，範圍在0.16元~1元之間。我們參照某媒體平臺單個App安裝用戶報價，取CAC為10元與前者比較，發現這些企業的LTV收益遠小於CAC成本。

這說明在線抓娃娃的商業回報能力遠沒想象那麽強。對於獨立抓娃娃App產品，過低的LTV收益很難支撐起獨立的商業模式；大型流量平臺借助自身流量，可將在線抓娃娃作為一種新的變現方式，但仍逃不過成本價值核算這一關。

由此我們大膽預測：未來，若沒有資本註入，多數獨立App產品很可能陷入現金流危機。

3、行業投融資情況：資本表現冷靜

數據來源：鉛筆道DATA、網絡公開資料

盡管創業者爭相入局，但鉛筆道DATA和網絡公開資料顯示，自2017年起，市場上獲得投資的項目僅有7家，其中有2家（雲+物娛和超體雲）為在線抓娃娃解決方案提供商。

2017年8月（首款抓娃娃產品上線）以後，市面上已出現100余款在線抓娃娃產品，僅有2家線上抓娃娃運營企業獲得投資，且其中1筆為個人投資。

總體上，資本對待在線抓娃娃較為冷靜，這也從側面印證了上述觀點。

五、小結

1、從項目數量上看，在線抓娃娃受到創業者青睞。截至目前，市場上已有100余款獨立抓娃娃App，但現有的產品同質化較嚴重。

2、從資本層面看，表現較為冷靜。自去年8月首款抓娃娃App上線後，僅4家企業獲得投資，且其中1筆為個人投資。

3、通過考察企業經營數據，我們發現在線抓娃娃的商業回報能力遠沒有想象那麽強，其模式存在硬傷。未來若沒有資本註入，多數獨立App產品很可能陷入現金流危機。

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生態環境部嚴懲非法轉移傾倒固危廢，多地百余人被問責

生態環境部組織實施的“清廢行動2018”開始嚴懲犯罪行為，並嚴肅追責問責。

據生態環境部13日通報，截至目前，臨汾市三維集團違規傾倒工業廢渣、池州市前江工業園違規堆放固體廢物、成都市金橋鎮舟渡村違規存放垃圾、溫嶺市城東街道非法掩埋垃圾等問題已基本完成整改和問責工作；鹽城輝豐公司非法填埋危險廢物和廣州、東莞兩市非法轉移傾倒固體廢物問題整改工作正在推進並已啟動問責程序。

非法轉移傾倒固體廢物及危險廢物嚴重汙染環境，群眾反映強烈。“清廢行動2018”從5月9日開始至6月底結束。環境部從全國抽調執法骨幹力量組成150個組，對長江經濟帶固體廢物傾倒情況進行全面摸排核實，對發現的問題督促地方政府限期整改，對發現的違法行為依法查處，全面公開問題清單和整改進展情況，直至全部整改完成。

生態環境部介紹，調查發現，三維集團在未經審批和采取防滲措施的情況下，於2017年8月至2018年4月擅自將16.8萬立方米電石渣和粉煤灰交由村民運至洪洞縣趙城鎮新莊村非法傾倒，產生的廢水直排汾河。調查認為，趙城鎮為三維集團非法轉移傾倒工業廢渣創造條件、提供便利，違法問題嚴重；洪洞縣及其有關部門日常監管不力，嚴重失職瀆職；臨汾市環保、水利、國土等部門履職不力，不作為問題突出。

為嚴肅法紀，臨汾市對50名責任人實施問責或采取留置措施。對洪洞縣長謝高民等7名責任人予以免職處理，對洪洞縣副縣長徐玉等8名責任人予以停職檢查。對洪洞縣及趙城鎮政府，臨汾市及洪洞縣兩級環保、水利、國土等部門32名責任人立案審查並實施問責。對洪洞縣環保局副局長王新森，黨組成員、機關黨委副書記劉俊剛，趙城鎮環境監察中隊隊長範曉震以涉嫌玩忽職守罪采取留置措施。

另外，山西路橋集團對三維華邦副董事長（主持全面工作）李建勛，總經理祁百發，黨委副書記田旭東，副總經理牛俊江，以及三維股份安環部副部長楊文華等5人予以免職處理。

調查發現，池州市前江工業園鑫茂精細礦業、恒鑫材料、優源礦產品貿易中心、銅陵金飛達貿易、瑞邦再生紙業等5家企業大量尾礦、廢渣、工業汙泥等固體廢物長期非法堆放長江沿岸，未采取防揚散、防流失、防滲漏措施。池州市貴池區政府、前江工業園區管委會及區環保局日常監管流於形式，履職不力，執法不嚴。

為嚴肅法紀，池州市已對前江工業園區黨工委書記、管委會主任郭新澤，貴池區環保局前江分局局長董力軍實施免職處理，其他責任人的問責調查工作正在進行。

安徽省就此問題成立追責問責調查組，目前相關調查工作正在開展。當地公安機關針對涉嫌汙染環境犯罪問題實施立案，已刑事拘留相關企業負責人6人，取保候審8人。

調查發現，2017年9月以來，雙流區金橋鎮舟渡村周邊村民在收取費用後，非法接收大量外來建築垃圾、工業廢物和生活垃圾，並傾倒於舟渡村一處百畝大的區域，累計堆放量7300余噸，周邊環境惡劣，群眾反映強烈。

調查認為，舟渡村對違規傾倒垃圾問題隱瞞不報、制止不力，致使問題長期存在；金橋鎮對屬地長期違規傾倒垃圾問題失察，對群眾反映問題重視不夠、處置不力；雙流區城管局、水務局、環保局履職不力，巡查監管不到位。

為嚴肅法紀，成都市及雙流區決定對23名責任人實施問責。對雙流區金橋鎮黨委書記唐偉、鎮長陳楊林等13名責任人分別給予免職、撤職或黨紀政務處分。對雙流區水務局黨組成員李國誌，環保局機關黨委書記劉慶峰等2人實施誡勉。對雙流區政法委書記李楊俊、宣傳部長李建、組織部長王毅、副區長兼公安分局局長肖健、副區長劉偉等8人進行批評教育並責令作出書面檢查。

調查發現，中央環保督察進駐期間，督察組兩次交辦溫嶺市城東街道雞鳴寺廊沿河大量堆放垃圾且臭氣擾民問題，但整改過程偷工減料，約5000立方米生活垃圾被就地掩埋，進一步造成環境汙染。調查認為，溫嶺市城市新區管委會，城東街道黨工委、辦事處，綜合行政執法局，環保局等單位對督察組交辦問題整改情況把關不嚴，對企業垃圾清運過程協調監管不力。

經溫嶺市委常委會研究決定：給予城市新區管委會黨工委書記、主任林國華黨內警告處分，給予管委會黨工委委員、副主任陸夫友撤銷黨內職務、政務撤職處分。給予城東街道黨工委書記邵俊武黨內警告處分，黨工委副書記、辦事處主任夏明華政務記過處分，黨工委委員、辦事處常務副主任梁敏勇政務記大過處分，黨工委委員、武裝部長林國初政務記過處分。對城市新區管委會城市管理科科長童波等4人分別給予撤職處分、辭退處理或誡勉。另外，對涉嫌犯罪的宏順運輸有限公司法人張玲華和主要責任人張靈仁依法實施刑事拘留。

針對輝豐公司違法填埋危險廢物問題，生態環境部於2018年3月組織專項督察，發現該公司非法轉移填埋危險廢物等問題十分突出，當地黨委、政府及有關部門監管流於形式。生態環境部4月20日對外公開督察情況，4月23日將問題案卷移交江蘇省委、省政府。江蘇省委、省政府明確要求依法查處，嚴肅問責。省紀委、監察委迅速組成調查組，深入現場調查核實，問責工作正在進行。

根據群眾舉報，生態環境部在先期蹲守暗查基礎上，於2018年4月組織專項督察，發現廣州、東莞兩市非法轉移傾倒汙泥等固體廢物問題突出，相關企業環境違法問題普遍，並於5月11日對廣州、東莞兩市政府進行約談，移交問題案卷。廣東省及兩市黨委、政府高度重視，立即組織排查整改，嚴厲打擊環境犯罪，並全面啟動問責調查工作。目前已對部分責任人實施問責，其他責任人問責工作正在開展之中。

海南嚴厲打擊騙購行為 百余人虛假申報個稅被取消購房資格

記者從海南省地稅局獲悉，海南嚴厲打擊騙購等違規行為，曾某霞等139名人員由於虛假申報個人所得稅近日被取消購房資格。

海南此前發布了全域限購政策，非本省戶籍居民家庭在海南購房須提供至少一名家庭成員在海南省累計2年至5年及以上個人所得稅或社會保險繳納證明。為落實好海南省委省政府關於加強房地產交易管理的部署要求，海南省地稅局與海南省住建廳建立了信息交換機制。

到目前，海南省地稅局已將個人所得稅風險核查工作中認定的214人虛假申報個人所得稅的信息交換給海南省住建廳，海南省住建廳據此對騙取購房資格的購房人及中介機構進行懲處，分批次取消其購房資格。海南省地稅局與海南省公安廳建立工作協作機制，向海南省公安廳提供了全省一次性補繳兩年以上個人所得稅的納稅人信息。

據海南省地稅局所得稅處負責人介紹，為了配合做好住房限購政策的個人所得稅完稅憑證管理，海南省地稅局完善了個人所得稅完稅證明格式，增加了“稅款入庫時間”和“申報時間”字段，通過該字段便可迅速判斷納稅人是否補繳了個人所得稅。

同時，海南省地稅局開展全省範圍的個人所得稅自查整改工作，通過事前審核、事後風險管理等方式，完善個人所得稅補繳申報和完稅證明開具流程。

金控細則呼之欲出，百余企業或重發牌照

自資管新規正式落地之後，金融控股集團的監管細則成為金融穩定領域當下最為緊要的任務。

第一財經從接近監管人士處獨家獲悉，金控集團監管首批試點機構已經確定為包括招商局、螞蟻金服、蘇寧集團等在內的五家，“另外考慮地域上，北京、上海還各有一家”，上述人士表示，去年年底試點名單已經確認，2018年年初開始試點。

中國自2002年開始試點綜合金融控股集團，至今已經有100家以上的金控企業。混業經營在增加金融機構業務多樣性和競爭力，追求資本投資最優化、資本利潤最大化的同時，也蘊涵了風險。尤其是目前在中國分業監管的模式下，金融控股公司在監管規模上尚存空白，監管主體也有待明確。

隨著防範金融風險成為當下的主要任務，金控監管細則的制定和出臺也被快速提上議程。

據第一財經記者了解，目前監管的主要思路是先試點，規範、達標後再審核發牌。監管辦法正在報批，按程序還要經過討論審議。

資本真實性、質量、充足是監管核心要點

據了解，之所以選擇以上五家金控機構作為試點，主要考慮是試點要覆蓋央企、國企、民企、地方企業、互聯網金融企業等不同類型，試點的選擇同時也考慮了地域性。其中，螞蟻金服和蘇寧集團是比較有代表性的兩家互聯網金融企業，也是地方民營企業，註冊地分別在浙江杭州和江蘇南京。此外，還有兩家分別為北京和上海的地方國企。

接近監管人士透露，試點方案的核心主要聚焦在：公司治理結構、資本來源、資本的真實性、資本整體充足率、杠桿、關聯交易、股東責任、防火墻、並表監管等方面。

“金控的資本是加權平均的概念，主要是指集團整體杠桿水平，單個機構資本達標，集團也要達標。”前述接近監管人士進一步解釋稱。

“目前試點時間比較短，還不太成熟，所以一直沒有對外披露。”該人士稱，目前主要思路是先試點、規範，達標後再審核發牌。監管辦法正在報批，按程序還要經過討論審議。

盡管目前監管細則還沒有披露，但實際上在央行此前發布的金融穩定報告中以及相關負責人的講話中，對於金控集團的監管思路和監管的基本原則，已經呼之欲出。

在今年兩會的央行記者會上，時任央行行長周小川曾對金控監管有過詳細的解釋。

周小川當時稱，首先一條是金融業要依靠充足的資本。資本是能夠吸收風險的基礎和能力，因為金融是高風險行業，你必須有一定的本錢來支撐它的穩健經營。目前出現的一些金融控股的行為，使得有一些他們所控制的金融機構的資本並不真實完整，社會上存在著一些虛假註資、循環註資的問題。因此，強調資本的真實性、資本的質量、資本的充足，這是加強金融控股公司管理的一個內容。

二是集團的股權結構和收益所有人的結構。實際控制人的狀態應該保持足夠的透明度。

三是加強金控集團內部的關聯交易管理。

全國政協委員、央行上海總部副主任兼上海分行行長金鵬輝在今年兩會的提案中，對於金控公司的監管對象建議稱，抓住問題突出的金融控股公司，分類施策。按照抓大放小原則，從系統重要性角度考慮，將規模較大、風險外溢程度較高的機構納入監管範疇。“對於保險系金融控股公司、地方政府主導的金融控股公司、民營控股金融集團、互聯網金融集團等，應予以重點關註和監管。”

關於金控監管細則的研究進度，上述接近監管人士表示，先試點，規範、達標後再審核發牌。目前監管辦法正在報批，按程序還要經過討論審議。

重新審視混業經營內生風險

金控集團的風險已經成為威脅中國金融穩定的重要領域之一。在中國分業監管的模式下，金融控股公司在監管的規則上尚存空白，監管主體也有待明確。

根據1999年2月國際上三大金融監管部門——巴塞爾銀行監管委員會、國際證監會組織、國際保險監管協會聯合發布的《對金融控股公司的監管原則》，明確金融控股公司的內涵，即“在同一控制權下，所屬的受監管實體至少明顯地在從事兩種以上的銀行、證券和保險業務，同時每類業務的資本要求不同”。

中國金融業經歷了合久必分、分久必合的歷程。從改革開放初期的混業經營模式，一直到上世紀90年代初期，開始走上分業經營的道路。

直到2002年，國務院批準光大、中信和平安作為第一批試點綜合金融控股集團。2005年“十一五”規劃綱要中提出，完善金融機構規範運作的基本制度，穩步推進金融業綜合經營試點。自此以後，金控集團在各地全面開花。除了試點的金控公司，一些商業銀行、四大資產管理公司也開始嘗試多牌照綜合經營。招商局、寶鋼、中石化、中石油、華潤、五礦、國家電網等實業型央企也以產融結合的方式參與其中。

此外，還有地方金融集團、民營金融集團和互聯網金控集團等，地方金融集團如上海國際集團、廣州越秀、浙江省金融控股公司、山東魯信集團等；民營金融集團包括平安、複星、明天、泛海、希望、萬向、東方等；近年來新崛起的互聯網金控集團，如螞蟻金服、蘇寧等。

據統計，截至2016年年末，有近70家中央企業擁有各類金融子公司共150多家，有28家民營企業持有5家以上金融機構的股權。

“混業經營自身存在著不透明風險、道德風險、監管套利、投資者保護不力四方面風險，這些混業經營的業務在增加金融機構業務多樣性和競爭力的同時，也放大了道德風險和利益沖突，對金融機構自身的風險管理和金融監管形成了挑戰，帶來了跨行業、跨市場、跨區域的風險傳遞。”央行金融研究所所長孫國峰近日在清華五道口全球金融論壇上表示。

央行金融研究所所長孫國峰

孫國峰分析了風險的主要表現，一是機構跨界擴張，一些金融機構追求多牌照、全牌照，一些企業控股了不同類型的金融機構，成為野蠻生長的金融控股集團，抽逃資本，循環註資、虛假註資，以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送等問題比較突出。二是業務跨界套利，表現為不合理的影子銀行，體現為交叉投資、放大杠桿、同業套利、脫實向虛等一系列問題。

“金融控股集團內部不同的金融業務存在著跨行業、跨市場傳遞的風險，因此需要建立內部的防火墻以隔離這個風險，進行穿透式監管。但如果將金融控股集團內部的業務完全隔離，和金融控股集團當初設立的初衷也是相悖的，這就決定了混業經營模式下金融控股集團存在這種內生的風險。”孫國峰指出。

去年10月，時任央行行長周小川在華盛頓出席國際貨幣基金組織/世界銀行年會期間發表演講時，首次公開提及金融穩定四大重點關註領域，包括影子銀行、資產管理行業、互聯網金融和金融控股公司。今年的政府工作報告提出，在金融監管方面，將強化金融監管統籌協調，健全對影子銀行、互聯網金融、金融控股公司等監管。過去一年多，針對以上四方面，監管機構相繼揮出重拳。隨著資管新規的正式落地，金融控股公司監管辦法的落實成為當下金融穩定領域的首要任務。