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德銀：小心！美國工資水平即將走高

全球債券發行量創金融危機後最高水平

全球債券發行規模創下金融危機後最高水平，歐洲市場發行量飆升推高了全球債券，而經濟形勢不確定並沒有阻礙企業大舉籌資。

據Dealogic的數據，今年迄今全球企業和銀行發行了2.74萬億美元債券，比去年同期增長了6%。數據創下2009年以來最高。

法國巴黎銀行全球銀團部門聯合主管Frederic Zorzi說：“盡管經濟存在波動性，低利率促使企業大舉發債，他們用新債籌取的資金回購過去高票利的舊債券。”

“另外一個趨勢則是歐洲的金融脫媒，特別是小資本金企業籌資，以及高收益率債券流行。”

美國依然是全球債券第一大市場。發行量占全球總值的30%，但是其比重去年同期下滑了5個百分點，這是全球其他地方發債規模正趕上來，特別是歐洲。

今年歐洲發行的債券同比增長11%，達到1.4萬億美元，其中金融機構發行的債券飆升了69%，企業債實現個位數增長，主權債小幅下滑。

歐元區的銀行，特別是邊緣國家的銀行，利用低收益率環境大舉發債，以滿足監管機構要求提高資本緩沖的需求。

今年不包括日本的亞洲地區發債量上漲39%達到1758億美元。

每一筆債券發行的平均規模同比增長了13%，達到6.15億美元。

不過歐洲債券未來發行前景不樂觀。本月初開始美國投資者大舉削減對歐洲的敞口，理由是歐元區經濟複蘇停滯，烏克蘭危機加劇地緣沖突壓力。

 法國巴黎銀行的Zorzi認為，只要收益率依然保持歷史低位，投資者對債券的需求將依然強勁。現在越來越多的銀行減小對銀行貸款的依賴。 

空頭徹底投降 美歐股市做空水平創新低

對沖基金已大幅縮減他們的空頭押註，賣空股票的比例創下金融危機爆發之前來的最低水平。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據英國《金融時報》，在英國、美國和歐洲各國，賣空者出借股票的比例創下金融危機前以來的新低。

與此同時，美股和歐股都處於多年來的高位，這表明盡管一些高調的對沖基金經理警告市場過度繁榮，但對沖基金業仍不願與牛市做對。

標準普爾500指數中的“做空意願”（Short interest）徘徊在股市總額的2%上下，接近Markit 2006年開始收集數據以來的最低水平。歐洲斯托克600指數的“做空意願”略高於2%，而在英國富時環球指數中，做空意願不到1%。

這與信貸危機前的高水平形成了鮮明反差。數據顯示，美國的賣空意願在2007年觸及5.5%的高點。

包括美聯儲在內的各國央行向市場註入的資金，是股市處於高位的一大原因。這使得一些對沖基金被迫削減空頭持倉，避免損失。

隨著富時環球指數和標準普爾500指數創下歷史新高，VIX波動性指數跌至近7年來的低點。這種局面使得許多對沖基金經理出面警告。

Greenlight Capital的David Einhorn表示，

做空那些脫離傳統估值方法的股票是危險的。畢竟，把愚蠢的估值翻番並不需要兩倍的愚蠢，只要愚蠢就夠了。

然而，投資者似乎沒有受到警告。一些分析師認為，股票與其他資產相比仍然很便宜。

花旗全球股市交易策略主管Antonin Jullier向英國《金融時報》表示，

從歷史上看，波動性較低的時期並不是危機的先兆。

Jullier說，一些對沖基金已經對賣空失去了興趣，因為市場不斷上漲。他說，

對沖基金在上半場表現不佳，這意味著他們的風險偏好下降。

股市上升伴隨著其他資產價格的大幅上漲。從藝術品到垃圾債券再到倫敦房價，一系列的資產都在上漲，這促使一些投資者擔心市場已經重回自滿。

黃育川：中國官方經濟指標低估了真實經濟水平

對於投資中國經濟的宏觀投資者來說，摸清中國經濟狀況一直在盲人摸象和曹沖稱象中來回徘徊，因為很多人認為官方給出的GDP數字並不真實。不過卡內基國際和平研究院亞洲項目的資深研究員黃育川認為，中國的經濟指標雖然有缺陷但並不代表其是被人為操縱，而且不但沒有高估反而是低估了真實的經濟水平。

黃育川近日在英國《金融時報》發表專欄稱，經濟數據可能存在的畸形引起了公眾的兩點擔心：一是中國的GDP增長可能被高估；二是中國的增長不平衡，比如消費在GDP中占比極低，而投資所占份額過重。

不少分析師認為中國官方故意拉高了經濟增長數據以配合計劃目標，例子是各省的GDP數據相加後居然超過了全國綜合數據。

國家統計局數據顯示，2014年一季度GDP為128213億元。而31個省份一季度GDP總和為132878.97億元，超過全國總量4665.97億元。

事實上，各地GDP匯總之和高出全國的情況一直存在，各地將一些雙邊貿易進行了重複統計以及統計方法不一致等是導致數據出現出入的主要原因。

還有一些人質疑近期中國用電量下降但GDP依然維持高速增長。黃育川指出，從歷史數據看，中國用電量與GDP數據也曾出現過不一致的情況，特別是在GDP增速下行時，用電量的下行幅度更大，但相對應的，當GDP加速增長時，用電量也增長的更快。

國務院發展研究中心宏觀經濟部研究員張立群曾指出，2003年以來，我國經濟新一輪較快增長中，重工業加快發展。由於其對電力的需求很大，引起用電量增長高於GDP增長。當前重工業的調整，必然對用電量與GDP增長的關系產生很大的校正力，也就可能在短期內出現用電量負增長、GDP正增長的現象。

此外還有中國的GDP調查範圍和方法等諸多方面仍存在著很大缺陷，如大量服務業、個體小商販、農村地區消費、灰色經濟等產生的經濟活動未能被計入GDP。黃育川認為這意味著中國經濟的體量反而一直被系統性的低估而不是被刻意拉高。

黃育川還指出中國政府對有利於增加GDP的統計方法並不感冒，因為這將減少中國在國際貿易最惠國待遇和一些援助談判中的籌碼。

最後，很多人認為中國的消費在GDP中占比太少，而占比最大的投資中又有很多是被浪費掉的。黃育川提出中國奢侈品、快餐及家居裝飾部門銷售常年來呈現兩位數的增長，這與GDP顯示出的居民消費不景氣相矛盾。原因可能是真實消費被嚴重低估。

在2008年時摩根士丹利估計中國實際GDP較官方數字被低估了30%，而真實的人均消費要比官方數字高80%。另有研究顯示家庭收入也被低估了20~30%。比如很多家庭擁有多套住房帶來的收入就未能納入統計。還有相當數量的商戶在個人消費中並不開具發票，這部分經濟活動也就很容易被漏計。

黃育川估計，中國個人消費占GDP的比值接近45%，而不是官方的35%，而投資所占比重約為38%，較官方數字低10個百分點。如果照個比例看已經接近了日本、韓國和臺灣地區的水平。

黃育川總結道，中國的經濟數據統計確實是存在缺陷的，但可能並不是官方刻意要將數據引導至某個方向。與多數人的觀點相反，中國的數據沒有高估實體經濟水平而是低估了。

黃育川(Yukon Huang)是卡內基國際和平研究院亞洲項目的資深研究員。

1992年至1997年，黃育川曾擔任世界銀行俄羅斯和前蘇聯中亞加盟共和國業務局的局長。1997年至2004年，他出任世界銀行中國業務局局長。此前，他曾任世界銀行亞洲地區首席經濟學家，並擔任“國家援助戰略”項目主管。他還曾在美國財政部任職，並在美國、坦桑尼亞和馬來西亞的多所大學任教。

中國央行：貸款利率處在相對較低水平

針對外界對中國貸款利率過高、銀行利差過大的批評，央行貨幣政策司課題組最近進行了數據對比研究，其發表文章指出，無論與新興經濟體還是金磚國家相比，我國的貸款利率均處在相對較低的水平，銀行利差在各經濟體中則處於相對適中的水平。

考慮到可比性問題，央行課題組選擇了除歐盟外的G20經濟體數據進行對比，文章刊載在財新網上。

其認為，我國的貸款利率雖然略高於發達國家，但是明顯低於新興經濟體和金磚國家的平均水平。從2000年到2013年，發達經濟體平均貸款利率為4.05%，而新興經濟體為10.77%，排除巴西，金磚國家的利率為10.49%。這十多年間，我國的年均貸款利率為5.86%。

以2013年情況看，中國貸款利率較新興經濟體平均水平低2.78個百分點，較金磚國家平均水平低6.33個百分點。

從不良貸款來看，央行課題組稱，中國不良貸款率處於較低水平。2013年中國的不良貸款率為1%，在G20經濟體中僅高於加拿大和韓國。

近年來，我國銀行不良貸款率亦處於全球較低水平，其中也有金融機構改革消化了大量不良資產、近年來信貸投放較快等因素的影響。

在經濟結構調整的大背景下，不良貸款率出現階段性的小幅回升亦屬正常。

至於衡量銀行盈利水平的關鍵指標——凈息差方面，文章提到，中國銀行業凈息差低於大部分新興經濟體和金磚國家，2000年至2011年，中國銀行業的年均凈息差為2.51%，低於除澳大利亞和韓國外的其他新興經濟體和金磚國家，也低於美國等發達經濟體，且總體保持平穩，變化幅度較小。

央行特別提到了所謂的“均衡利率”的情況，指出我國的實際利率並不高，雖然近年來我國實際貸款利率有所上行，但與GDP增速相比仍處在較低水平。

經濟理論中的“黃金法則”表明，一個經濟體的均衡實際利率水平應大致等於其經濟增長率（或者說投資回報水平）。國際上多數經濟體都大致符合上述規律，其實際利率甚至還要比經濟增速更高一些，比較而言，雖然近年來我國實際貸款利率有所上行，但與GDP增速相比仍處在較低水平。

最後，央行認為，近年來我國經濟結構逐步調整變化，儲蓄率降幅明顯超出投資率降幅，這就可能出現在投資增速總體趨緩的情況下（實際）利率反而上升的情況。影子銀行也推高了融資成本。而隨著銀行風險偏好的下降，部分軟約束和高成本融資部門增長放緩，經濟結構調整和增長動能平衡的過程有可能內生出降低融資成本的力量。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

奢侈品業全面低迷 歷峰集團銷售跌回金融危機水平

由於以亞洲為主的消費者減少奢侈品購買，全球最大的珠寶商歷峰集團（Richemont）銷售創金融危機以來新低。

歷峰在昨天的聲明中表示，在包括8月的過去五個月中，公司的銷售增長僅4%（未計入匯率變動），為2009年以來最慢同期增長。過去一年中，歷峰的股票下跌了4.3%。

中國大陸、香港和澳門是銷售下滑的重災區，日本今年4月上調消費稅也限制了人們的消費能力，這些地區的低迷銷售令亞太區業績慘淡。去年，亞太區市場的銷售占歷峰集團的40%。在中國政府的強力反腐下，另一家奢侈品巨頭路易威登銘軒也表示亞洲的銷售額開始走低。

據彭博，法國巴黎銀行奢侈品行業分析師Luca Solca稱：“（奢侈品行業）要做好全年銷售低迷的準備。”

不過卡地亞集團全球執行總裁兼CEO Bernard Fornas表示，中國消費的下滑之勢短暫的，隨著中產階級的崛起和旅遊的增加，中國的消費會重新回升。他指出，目前中國的遊客正在推動澳大利亞市場的銷售。

歷峰表示，公司在中國的直營店銷售額有所增長，但經銷商渠道的銷量回落比較嚴重。

歷峰集團是瑞士奢侈品公司，它由南非億萬富翁安頓·魯伯特於1988年建立。公司涉及珠寶、手表、附件以及時裝等四個領域。旗下有江詩丹頓、積家、卡地亞、登喜路、萬寶龍、Giampiero Bodino等知名品牌。

擁有歐米茄、浪琴等品牌的瑞表集團CEO Nick Hayek昨天也表示，公司今年的銷售增長可能會跌至2%至6%。

分析師預計，蘋果新近推出的Apple Watch也將對奢侈品巨頭的傳統業務——手表，尤其是中低端表業造成沖擊。花旗預計到2018年將有50億美元的手表市場被智能手表搶走。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

智庫：俄與西方軍事摩擦密度接近冷戰水平

也許正如戈爾巴喬夫所說，世界正處於新冷戰邊緣。

英國智庫“歐洲領導力網絡”（European Leadership Network）昨天（11月9日）發布名為《危險的戰爭邊緣政策》的報告稱，俄羅斯正致力於一個針對北約和北歐的“危險政策”，過去八個月里，西方與俄羅斯之間發生的入侵或近距離摩擦事件高達40次，雙方的軍事接觸密集程度躍升至冷戰水平。

報告表示，目前的領空侵犯事故已經多到“令人高度不安”。一個核大國與另一個核大國及其盟友之間的長期對峙是“最危險的”，而且“可能是災難性的”。

該智庫稱：“盡管到目前為止尚未發生直接的軍事沖突，但俄羅斯咄咄逼人的姿態和西方增強軍事準備的決心表明，局勢有著意外升級並失控的風險。”

“歐洲領導力網絡”對過去8個月中超過40例俄羅斯與北約國家，以及北約盟國瑞典和芬蘭間的近距離軍事接觸進行了研究。這其中不僅有俄軍機進入歐洲空域的案例，還包括俄軍機近距離接觸歐洲民航飛機的情況。

報告顯示，2014年3月3日，北歐航空公司一架從哥本哈根飛往羅馬的客機曾在飛行途中曾被一架俄軍偵察機接近，兩機一度相距僅90米。而這架波音737客機上當時載有132名乘客。

今年9月初，俄軍機還曾在加拿大附近的拉布拉多海上空飛行。研究人員認為，此次飛行是俄軍在“模擬對美國發動導彈打擊”。9月17日，兩架俄軍飛機進入瑞典領空，此舉被瑞典外交部長形容為近年來“最嚴重的領空入侵”。

11月8日，前蘇聯領導人戈爾巴喬夫在出席柏林墻倒塌25周年紀念活動時表示，世界正處於新冷戰邊緣。“歐洲領導力網絡”在戈爾巴喬夫發表以上言論後公布了這份報告。

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智庫：俄與西方軍事摩擦密度接近冷戰水平

也許正如戈爾巴喬夫所說，世界正處於新冷戰邊緣。

英國智庫“歐洲領導力網絡”（European Leadership Network）昨天（11月9日）發布名為《危險的戰爭邊緣政策》的報告稱，俄羅斯正致力於一個針對北約和北歐的“危險政策”，過去八個月里，西方與俄羅斯之間發生的入侵或近距離摩擦事件高達40次，雙方的軍事接觸密集程度躍升至冷戰水平。

報告表示，目前的領空侵犯事故已經多到“令人高度不安”。一個核大國與另一個核大國及其盟友之間的長期對峙是“最危險的”，而且“可能是災難性的”。

該智庫稱：“盡管到目前為止尚未發生直接的軍事沖突，但俄羅斯咄咄逼人的姿態和西方增強軍事準備的決心表明，局勢有著意外升級並失控的風險。”

“歐洲領導力網絡”對過去8個月中超過40例俄羅斯與北約國家，以及北約盟國瑞典和芬蘭間的近距離軍事接觸進行了研究。這其中不僅有俄軍機進入歐洲空域的案例，還包括俄軍機近距離接觸歐洲民航飛機的情況。

報告顯示，2014年3月3日，北歐航空公司一架從哥本哈根飛往羅馬的客機曾在飛行途中曾被一架俄軍偵察機接近，兩機一度相距僅90米。而這架波音737客機上當時載有132名乘客。

今年9月初，俄軍機還曾在加拿大附近的拉布拉多海上空飛行。研究人員認為，此次飛行是俄軍在“模擬對美國發動導彈打擊”。9月17日，兩架俄軍飛機進入瑞典領空，此舉被瑞典外交部長形容為近年來“最嚴重的領空入侵”。

11月8日，前蘇聯領導人戈爾巴喬夫在出席柏林墻倒塌25周年紀念活動時表示，世界正處於新冷戰邊緣。“歐洲領導力網絡”在戈爾巴喬夫發表以上言論後公布了這份報告。

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世界人民幸福水平排行榜

世界第一幸福國度的是誰？世界老大美國？不差錢的沙特？都不對！根據MoveHub.com的調查顯示，南美洲國家人民大多感到幸福，而哥斯達黎加更是勇奪第一。

根據MoveHub.com的調查，美國和俄羅斯人民的幸福水平半斤八兩，一個排名105，一個排在122。而“土豪”阿聯酋則以31.8的積分排在最後，可見多金未必代表快樂。

排名前三的是哥斯達黎加、越南和哥倫比亞。發國家中，瑞士、英國和德國分別排在34、41和46。中國則以44.7積分位列中遊，排在第六十位。

朝鮮似乎並沒有在這一份調查名單之列。或許地球人可能還無法和“宇宙第一”相競爭。

以下是各大洲統計，由紅至綠色代表幸福水平由低到高。

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今年鋼鐵業盈利水平創近三年新高？ 金融之王