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今年目標是提高現金水平 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2013/02/blog-post_26.html
恆生指數由去年底的22,656點迅速上升至今年2月4日的最高位23,944點,短短1個多月便升了1,288點, 然而才廿多天時間又迅速下跌至上星期五收市位22,782點, 幾乎打回原形. 去年大部分人對股市相對悲觀, 筆者算是較樂觀的一位. 今年情況則相反, 太多人看好今年股市的表現, 並有頗高的期望, 預測恆指目標水平動輒二萬七甚至更高, 太多人對股市心雄反而令筆者有戒心, 於今年第一篇刊文提到對今年股市不要過份樂觀, 並於1月29日的刊文提醒投資者要為美國退市提早作好心理預備, 再於2月5日的文章提到股市乍現不祥徵兆, 已減持部分獲利甚豐的持股, 將整體現金水平提升至6.5%. 筆者的投資策略是股市水平和現金水平成反比例, 當股市升至某個水平時, 開始分段越升越沽增持現金, 相反, 當股市跌至某個水平時, 開始分段越跌越買增持股票, 明顯地, 今年是以提高現金水平為目標.

值得注意的是上星期公佈的美聯儲公開市場委員會會議記要顯示, 與會成員對是否應該繼續資產收購買計劃進行廣泛討論並且產生分歧. 有成員對購買資產帶來的成本和通脹問題表示擔憂, 也有成員表示應當根據經濟狀況靈活調整資產購買規模. 雖然鴿派成員在投票權方面仍然佔絕對優勢, 但鷹派聲音較以前有所增強. 大家要知道, 美聯儲為救市推行的寬鬆政策已經接近7年了, 無論是力度還是持續時間都是歷無前例, 一旦寬鬆政策轉向, 對全球資金流動性和流動方向, 風險喜好以及資本價格將有顯著影響. 相信美聯儲進行退市一定是有序的, 出售債券資產收回流動性一定要在加息之前發生, 否則美聯儲會損失慘重.

筆者的資產當中沒有包括黃金, 但有朋友定期收集金幣. 前一排網上有傳聞黃金將會被納入銀行的一級資本(Tier one capital)計算當中, 對金價有提鎮作用. 筆者已經提醒朋友無論黃金被當作是商品或貨幣, 與銀行的一級資本根本是兩種風馬不相及的概念, 一級資本是根據資本的來源和本質而定, 同資本以什麼形式(即資產的種類)存在於銀行的帳面上無關. 黃金牛市自1999年7月開始, 由每安士250多美元上漲至2011年9月最高位1,900美元, 12年升了6.6倍. 黃金有兩種角色, 既是商品也是世界貨幣, 今輪牛市主要由黃金的貨幣屬性帶動, 全球央行狂印銀紙令市場對紙貨幣失去信心, 本來, 黃金作為貨幣角色相對真貨幣有一點非常不利, 就是真貨幣有利息收益, 而持有黃金不單沒有利息收益, 還要支付貯存費用. 因此黃金只能保值而缺乏盈利能力. 不過, 在美聯儲將聯邦基金目標利率維持在接近零水平的情況下, 真貨幣的盈利能力大降, 而保值能力卻不及黃金, 造就了黃金的大牛市. 不過, 花無百日紅, 一旦美國退市, 對黃金的影響不容忽視. 筆者非常認同投資市場的名言, 樹再高也不能長上天, 這個世界沒有永遠上升的資產.

香港人民幣黃金交易量升至去年三倍水平

http://wallstreetcn.com/node/25152

今年以來，香港人民幣黃金日均交易量已升至去年的三倍，因人民幣升至19年高點，幫助限制了珠寶商的風險。

彭博社報導，據香港金銀業貿易場（The Chinese Gold & Silver Exchange Society），今年前5個月，人民幣公斤條黃金合約的平均每日交易量為65億元人民幣，而去年同期為18億元。這一交易量也超出了香港金銀業貿易場自2011年10月推出該合約時設定的49億元的目標。

由於香港尋求鞏固其作為主要人民幣離岸交易中心的地位，人民幣市場和金融服務在香港的規模也在逐漸擴大。5月21日，人民幣兌美元觸及6.1305，為自1993年匯改以來的最高水平。

香港金銀業貿易場理事長張德熙15日說：

人民幣升值，使得面向人民幣客戶的珠寶商們更願意買入人民幣計價金條，來最小化匯率風險。

本月人民幣升值了0.5%，是亞洲表現最好的貨幣。

德意志銀行大中國區首席經濟學家Ma Jun 22日說，中國一年內可能擴大人民幣交易區間。

張德熙說，人民幣交易區間擴大將刺激以人民幣計價黃金的交易和對沖。他還說，希望在深圳前海地區發展人民幣金銀貿易。

他還說：

儘管人民幣成交額已經超出目標，但我並不滿意。希望政府能夠在促進人民幣計價商品產品方面有更多努力，而不是太過關注於債券和股票。

對於未來金價走勢，張德熙說：

金價在每盎司1300美元水平仍有一些修正空間，但我認為在1280-1300美元區間有強勁支撐。對黃金的信心仍未恢復，但我相信金價將從第四季度起再次攀升。

美國房價漲速創1977年以來最快水平

http://wallstreetcn.com/node/52306

據CoreLogic最新美國房價報告顯示，6月美國房價同比增長11.9%（包括受壓住房資產銷售數據），這也意味著美國房價連續第16個月上漲。

環比來看，CoreLogic報告顯示，6月美國房價環比增長1.9%。

除去受壓住房資產銷售（房屋賣空和REO交易），6月美國房價同比增長11%，環比增長1.8%。

此外，今年上半年美國房價同比漲10%，CoreLogic首席經濟學家Mark Fleming表示：

「美國房價這種上漲趨勢創下了1977年以來最快的速度。」

CoreLogic報告中還包括一些美國房地產市場的細節情況：

內華達州的房價上漲（包括受壓住房銷售）最快，達26.5%，而密西西比州的房價下降最多，降幅為2.1%；

除去受壓住房銷售，房價增長最快的州也是內華達州，上漲23.6%；該項數據中美國所有州房價都呈上漲趨勢；

從2006年的峰值至2013年6月，美國房價下跌19%；

CoreLogic待售房屋價格指數顯示，預計7月美國房價將同比上漲12.5%，環比增長1.8%。

下圖為2002年至今CoreLogic美國房價走勢：

【獨家】25倍市盈率，順豐融資估值超上市公司水平

http://www.iheima.com/archives/48499.html

順豐終於從了，這家一直舉著「不打算上市，不打算引入投資」旗幟的企業，在昨日被爆出，被蘇州元禾控股、招商局及中信資本的聯合注資，而三大投資機構將成為順豐新股東。而在微博上，則有人透露此次融資中的參與方資本松禾更是有這國開行的背景。

而更具體的數值，有消息人士向i黑馬透露，在此次融資3家金融資本是以約25的倍市盈率來對順豐進行估值的，順豐目前的年淨利潤約12億人民幣，因此本輪融資結束後，順豐的估值將達到300億人民幣，同時公司的出讓份額在20%-25%之間。

25倍市盈率，這是一個驚人的數字，從聯邦快遞集團（NYSE:FDX）的交易現狀可以看到，儘管其已經在在紐交所上市，但整體動態市盈率不過22.04倍而已。由此可見，雖然此次融資順豐打破了其「金身」的誓言，但至少從財務角度來講，還是非常合適的。

另一方面，《21世紀經濟報導》則稱，有消息人士表示，「在三方入股順豐之前，元禾等機構的高管已經與王衛有過多年的深入交流，他們為順豐帶來了非常契合其業務發展的建議，王衛才願意在此基礎上，接受他們的入股。」

安倍晉三：提高女性就業水平 釋放「女性經濟學」能量

http://wallstreetcn.com/node/58109

今日日本首相安倍晉三在《華爾街日報》撰文稱，將安排女性就業計劃，爭取在2020年明顯提高女性在勞動力市場的佔比。

雖然不太認同「安倍經濟學」的提法，但安倍卻拋出「女性經濟學」的概念，來闡釋其增加女性就業以提高日本經濟增長的計劃。

他引用高盛Kathy Matsui及其同事在1999年首次提出的觀點：日本只要稍微挖掘一下未充分利用的勞動力資源——日本女性，就能將GDP提高15%。

他認為，日本經濟若要持續增長就必須釋放「女性經濟學」的能量。

安倍提到日本持續低迷的生育率（註：日本生育率長期處於1.3的超低水平，新生兒出生率逐年下降，人口老齡化趨勢日益嚴重），與以往人們認為女性參加工作會降低生育率不同，安倍認為「女性經濟學」不僅可以促進更多女性就業提高經濟增長，也可以解決人口日益萎縮的難題。

「2010年，Matsui在報告中表示，與大眾觀念正好相反，更高的女性就業率其實可以提高生育率。」

安倍促進女性就業計劃的配套措施包括「擴大日托和護理服務市場，完善靈活的工作時間安排，推出更客觀的評估與補償制度。」

安倍政府預計，中長期生產率將提高2%，10年後日本的平均實際GDP將達到2%，名義GDP達到3%。

「為了達到這個目標，我們必須充分發揮女性的力量，我們希望在2020年將女性的勞動參與率從現在的68%提高到73%。日本女性的收入比男性低30.2%，美國只低20.1%，菲律賓甚至只有0.2%。我們必須縮小這個差距。」

安倍預計到2020年日本企業的會議室中會更多的出現女性高管的身影。他還會向聯合國提出進一步的提案並承諾將會在未來三年投入30億美元用於支持這一計劃。

中國工薪水平上漲，美國製造業加速「回流」

http://wallstreetcn.com/node/57856

波士頓諮詢公司(Boston Consulting Group，BSG) 最新的一份調研報告顯示，美國製造業正在加速「回流」。

BSG調查了200個大型製造企業，21％的企業表示已經開始或預備在兩年內將部分生產線從中國搬回美國，而31％開始考慮「回流生產」。近階段，計劃回流生產的美國在華企業有玩具製造商包括K'NEX、內衣生產商Handful和可回收塑料生產商Trellis Earth Products。

去年，BCG 做過類似的調研，受訪者中僅有10％正在準備回流生產，而考慮中的有27％ 。

美國企業加速「回流生產」（reshoring），也就意味著中國勞動力市場失去競爭優勢。一般來說，勞動力成本是製造企業尋找分包、代工首要考慮的因素，而中國在很長一段時間內充當"世界工廠"，也是靠其充裕、廉價的勞動力。但是，這幾年中國的工資水平增長幅度在15％－20％。而美國這兩年時薪的增速僅為1.6％。

就目前來說，美國製造業的"回流生產」對美國經濟數據的影響甚微。美國遭遇金融危機後，製造業發展遲緩，目前製造業工人的人口停滯在1200萬。

BCG的Hal Sirkin 接受金融時報採訪時稱，回流生產很快會影響到未來幾年的經濟數據。他舉例稱這些都是領先指數：若要準備在2015年運作一家工廠，至少要在2011、2012年就著手準備。

BCG 另外預測在2020年之前，美國「回流生產」企業將增加60萬－120萬崗位。而回流企業具備一定的特徵，主要是生產需要依靠廉價勞動力、運輸成本相對高的企業。

去年，哈佛商學院對自己的製造商校友做過「回流生產」調查。不少被調查者表示依舊會選擇海外生產，畢竟海外勞資水平低於美國。另外，他們主要考慮的是新興市場的發展前景和需求。製造商還認為，美國政府對「回流企業」給出的政策吸引力並不大。

個人電腦全球銷售量創08年來最低水平

http://wallstreetcn.com/node/59520

今年開學季，個人電腦的銷售量銳減，創08年來最低水平。那麼低迷的銷售是什麼造成的？庫存管理失誤？匯率變動？系統升級？

答案是「萬惡」的安卓平板電腦。高德納諮詢公司(Gartner)週三公佈的調查報告顯示，全球第三季度的個人電腦銷售量僅為8300萬，較去年同期下降了8.6%。

下圖是全球不同品牌2012、2013年第三季度個人電腦的銷售情況。

Gartner初步統計結果顯示，2013年第三季度，全球個人電腦的銷售量僅為8030萬台，較去年下跌8.6％。

個人電腦的銷售量連續六個季度出現持續下跌。

Gartner分析師Mikako Kitagawa表示，每年的第三季度因為碰上開學季，個人電腦的銷售量一直會有所提升，但今年也出現急速下跌。隨著低價安卓平板的問世，無論發達國家還是新興國家的消費者都開始購買平板電腦作為日常使用。新興國家不少消費者購買的首台電腦往往就是平板電腦，而發達國家消費者將其作為備用電腦。

惠普和聯想依舊在個人電腦市場並駕齊驅。第三季度， 聯想的銷售業績稍好於惠普—聯想佔全球市場份額的17.6％，HP為17.1％。不過，聖誕節消費季又將是兩大巨頭爭奪的焦點。

聯想全球銷售業績受到中國市場銷售量的衝擊。不過，聯想在美國、歐洲、非洲、中東地區的銷售強勢增長，彌補它在亞太地區的低迷銷售量。

另外，13年第三季度，惠普全球銷售量出現12年初來首次增長。

石磊專欄：中國的利率水平為什麼這麼高？--流動性、槓桿、與人民幣匯率之二

http://wallstreetcn.com/node/62112

全球學生學習能力排名：中國第一 美國低於平均水平

http://wallstreetcn.com/node/70074

消失的空頭——美股空頭水平創金融危機以來最低

來源: http://wallstreetcn.com/node/98438

美股漲勢如虹，讓空頭們也感到“膽寒”。對沖基金做空美股的水平創下金融危機以來新低。 根據市場研究公司Markit的數據，對沖基金做空股票借入的股票份額創下雷曼倒閉後的最低水平。標普500指數的做空比例僅2%，創下2006年以來新低，歐洲斯托克600指數的做空比例略多於2%，而英國富時全股指數的做空比例甚至不及1%。 空頭水平低谷的同時，美國和歐洲股市都處於歷史或多年來高位。標普500指數連刷新高，沖擊2000點指日可待，道瓊斯工業指數已經站上17000點整數關口，創歷史新高。歐洲股市也處於金融危機以來的高位。 股市連創歷史新高，市場內充滿著洋洋自得的樂觀情緒，素有華爾街恐慌指數之稱的VIX波動指數上個月也跌至七年新低。 英國《金融時報》援引花旗全球股票交易策略主管Antonin Jullier評論稱：“歷史上看，低波動性沒有周期之後伴隨的往往是高波動周期，沒有證據表明低波動性會導致危機。” 他認為，許多對沖基金放棄做空，是因為不斷上漲的市場已經讓他們多次受挫。“今年上半年對沖基金表現不佳，這意味著下半年他們的風險偏好會降低”。 目前，美股的未來12個月預期市盈率已經連續一年多高於過去五年的平均市盈率。美股即將進入財報季，市場將關註企業盈利狀況是否能夠支撐股市目前的高估值。