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踏入2016年，全球股市急跌，真是新年快「落」。港股1月11日跌穿20,000點，內地股市兩度「熔斷」，中證監急急叫停機制，希望止跌。

去 年6月內地股市由高位急跌，港股受到波及，開始向下大幅調整，到7月初恒指一度跌穿23,000點。恒指跌穿23,000點後，一度回升至25,000點 水平，不少人以為牛市未死，仍然在高位入市。當時筆者眼見中央暴力救市失敗，恒指市盈率（PE）水分甚高，已覺得牛市已死，再三呼籲小投資者趁反彈逃生， 不要再期望有奇跡出現。

根據歷史數據，股市升市的月份（或年份）總比跌市的月份（或年份）為多，大約是六四或七三之比。故此投資股票，購入 業務清晰，收入和盈利穩定的股票，作為中長線投資，贏面應該有六七成。只可惜小投資者往往受到短期市況波動所影響，當股市炒得熾熱時才衝入火坑，跟風搶購 自己不認識的股票。到股市急跌時就恐慌拋售，結果在股市損失慘重，把辛苦賺回來的錢進貢給大鱷。

去年第二季股市急升，港交所每日成交超過 2,000億元，不少股民爭相入市，結果摸頂接貨。到去年7月，當股市見頂回落，大勢已去時，又不肯壯士斷臂，趁反彈逃生，沽售股票套現，結果滿手「蟹 貨」，沒有足夠現金在低位入市。小投資者不肯在25,000點時沽貨止賺（或止蝕），反而在20,000點時沽貨，長遠而言又怎能跑贏大市？

每 次恒指從高位大幅回落，小投資者總會問股市何時見底？恒指在1964年7月31日由100點起步，第一個見頂位在1965年1月，指數是103點，之後回 落至1967年8月（因六七暴動）的58點，跌幅43%。1973年，恒指出現「瘋牛症」，衝上1,774點，之後二十一個月暴跌至150點，跌幅 92%，十分驚人。往後四十年，恒指再經歷六次大牛市，之後是大跌市，跌幅由45%至67%不等。由見頂位至見底位，相差時間由最短兩個月（八七股災）， 到最長三十七個月（科網泡沫爆破、九一一及沙士）。

總結過去五十年恒指八次大牛市，見頂位與見底位平均相差十八個月，平均跌 幅為60%。故此，若以去年4月恒指見28,588點，十八個月見底，即是今年10月；若然下跌60%，恒指會跌穿12,000點，十分恐怖。但今次牛市 來去匆匆，去年4月恒指高見28,588點，市盈率不過大約12倍，遠遠低於過往牛市超過20倍的爆煲水平。既然恒指升得不算高，故此相信下調幅度也不會 太大，筆者估計大約下跌10,000點，即是見18,000點便見底，見底時間亦可能早於今年10月。過往歷史數據只可作為參考，投資者作決定時始終要掌 握最新資料和數據，對未來經濟前景及企業盈利作出預測。特別是現在全球的低息環境，政府、企業及家庭背負重債的情況是前所未有，根本沒有往績可尋。而內地 政府暴力救市的能力，以及人民幣貶值意向更是難以測度。筆者一向強調，財富是相對的，投資者若能夠跑贏大市，財富相對其他人已經增加。去年股神巴菲特投資 旗艦巴郡股價下挫12.5%，相信不少投資者跑贏巴菲特，拉近和他的財富距離！

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com