福記倒了也快2年了，就是金融危機的時候倒的，現在新一波又來了，可能又可能有公司倒下。上個月，有人問我福記的東西，所以現在再翻出來略略整理一下，方便讓人回顧一下這件事，也作為未來的借鑒。
1.當時福記申請清盤的原因? 據您瞭解，是公司經營問題還是資不抵債?
個人認為其實兩樣都有，不過應該都是管理問題較重，因為財務管理應該屬於管理的部分。
其實大部分公司都是這樣的。本身可能發展得太快了，其實一直都有些問題，只不過這些問題在當時只是小事，沒有人理會。
通常這些公司都很需要錢，因為擴張需要，向銀行在高峰期借了錢，誰不知經濟變化得太快，公司經營轉差，就可能使經營及財務轉弱，使銀行因各種原因斷了公司的信貸，於是在發展中的公司突然要收縮，引起連鎖效應，當時的小問題被曝成大問題，這就導致信心危機，逐步變成難以解決的問題，財務及營運逐步陷於混亂，總於導致失敗。
何況，應該這老闆在這10年左右發展過程也沒遇上甚麼著大挫折，一個這麼大的衝擊，這家企業人才未有足夠的積累，當幾個人一起不行的時候，自然難於應付。
其實新財富那方面寫了不少文章談了這些東西，我就不多談了:
引用公司事例:
(a) 其實問題估計在財務總監辭職時已經出現，估計他已經難於應付情況。
(b) 不久停止公佈業績，已經很明顯地，公司在財務管理上已經較難控制旗下所有公司了。
(c) 公司出現財務問題，2009年4月及2009年8月逐步售出收購的金漢斯連鎖店，以解決財務危機，當時是金融危機前後，價格一定不會好，但他也要賣，可見需財之急。
(d) 但是因為財務管理混亂，業績遲了出來，導致這公司技術違約，於是就出現連鎖效應了。
2.為何當時福記以簽很多對賭協議作為融資擴張的方法?
在供應方面，他要快速發展，自然需要資金，但他是民營企業，融資本質上自然較難，借錢也利息較高。當時人民幣升值，用美元掛勾的港元借錢，以第一批利息5.75%計，如果人民幣每年升值5%，本金自然以這個速度縮減，實際上利息只是大約0.75%。如果你有這樣大的資金給你，你又不用付太多息，而你認為這行業很火，你也要選擇一博吧。
在需求方面，當時這公司上了市，財務情況較為透明，何況外國當時對於這種中國高速增長的故事很受落，自然很受歡迎，當然很易有人借錢給它。
這種債券的唯一問題，就是換股價有溢價。以其財務情況需財來說，根本不想還錢，就算到期，可能都是借新還舊，所以當然就是想別人換股，但換股價較現價有這樣大的相差，當然股價要上升。在香港這個國際性市場來講，股價必需要有業績支持，那要做好業績，快速增長更好，因為估值可以高些，股價可快些到位，那他就不用還錢，這樣他一借了錢，就造成他要快速地發展，博取表現不然就很難還錢了及吸引新錢了。
在第一次賭對了，當然會再來一次，何況賭得更大，在條款上，第二次除了金額大了之外，它亦是是以人民幣作單位，升值也是要上市公司負責，不像上一次由債權人負責，第三，兌換價溢價更高，但是市況不就，雖然交出業績，但估值大跌，自然沒人換股，又有信心危機，所以很難借新還舊，就這樣，這公司賣掉資產也不夠還，就這樣倒了。
3.您認為當時這家公司的致命弱點是什麼？
其實他致命弱點當然就是老闆上，他那十年根本沒有試過很大的失敗，處理危機人才也積累不夠，加上部分核心人物突然不在，應對危機能力大大削弱。何況2008年上半年財務快倒下的時候，市場還算是不錯，當時也沒想著放棄部分股權，引入股權資本或基金去入股，加強財務情況，應對危機。如果當然有錢贖回債券，情況應不致如此，最多虧蝕三年，就可以恢復元氣。
這個情況，可以用康師傅作一個對比，同一個魏先生，又是搞食品，又是上市後快速擴張，當時他還私人借了在台灣搞了股票，搞多元化，結果又是亞洲金融風暴，買的股票大跌，蝕得他快死。因為他們在發展早期已在中國輸過，所以立刻找解決方法，當時曾又求著對手統一幫他，最後日本三洋在略看財務下，就買下他手上一半股權，並供股集資捱過了危機，真是很大相差。
4 .您覺得福記重組後是否還有復牌的可能?為什麼?
這些案例要視乎重組方的想法，但現在香港主機板上市地位都值3.5億港元，任誰也應該保住上市地位的。何況在債務重組後，債務大減，做回主業，又算是國企重組，各項因素有應該能通過港交所的批准的。
5.記得在您博客裡曾經提到老千股一說，福記是嗎?原因是?
看牌面也不像是老千股，因為背景也算是國企，倒還是有人想借炒股票賺一把的，未來也許由虛變實。
雖然很多香港財技人士很喜歡和破產方接觸，正如剛剛重組的金志尊(870，前恆豐金業)和剛復牌的德發集團(928)，就已經被同一堆超級老千正在重組了，後者更已經復牌，前者是別人搞不到，後者是大股東把股票按了給一班超級老千，那超級老千為拿回損失，叫自己媽媽做白武士，現在賺翻了。
關於這班超級老千，之前有對福記興趣的真功夫，背後都是天行國際(993)協助的，也是和那堆老千一夥的。