順差增、美債減、外儲降 中國都在買什麽？

近幾個月中國貿易順差逼近最高水平，同時在拋售美國國債，可外儲未見增加。今年第三季度末，中國外儲余額較上季度末減少約1000億美元。拋開數據真實性不論，也許是像官方解釋的那樣，外儲大減是美元匯率上漲引起的折算變化。也許中國在進行一些並未體現在統計公布數據中的采購，比如趁國際油價大跌之機囤積石油。

本周美國財政部發布的國際資本流動報告（TIC）顯示，10月中國大幅減持美債136億美元，持美債量創2013年2月新低，而當月美債第二大持有國日本增持6億美元美債。

同在本周公布的11月中國進出口數據顯示，當月中國貿易順差進一步擴大，為544.7億美元，刷新歷史記錄。事實上，10月中國貿易順差454億美元的規模也已接近歷史高點。

一方面，中國的外貿收入持續猛增，同時大量拋售美債，另一方面，中國的外儲規模卻意外減少。10月公布數據顯示，今年第三季度末，中國外匯儲備余額3.89萬億美元，環比上季度末下降約1000億美元，季度減少規模創十年新高。

中國外管局國際收支司司長管濤對此表示，外儲下降主要原因是美元匯率在國際市場上走強引起的匯率折算變化。他說：

“今年三季度，美元指數上升7.7％。我國外匯儲備里面，除了美元資產以外，還有其他一些非美元資產，需要折算成美元對外公布，美元升值就會導致非美元資產在折算成美元時金額減少。

但這些折算造成的余額變化只是賬面的估值變化，並不是實際的損失，也不會有實際的跨境資金流動。”

除了管濤提到的美元匯率因素，有西方分析人士猜測，可能是因為投機的熱錢正在撤出中國，也可能是中國利用國際油價暴跌的機會大舉購買石油。

星展集團(DBS Group)駐香港經濟學家Nathan Chow10月評論認為，外儲減少透露了熱錢外流的跡象，原因是8月的經濟數據不太好，使一些投資者感到擔憂。

今年10月下旬的華爾街見聞文章援引彭博報道稱，大批巨型油輪源源不斷駛向中國港口，數量觸及9個月來高點。僅10月18日當天就有80艘平均運能為200萬桶原油的巨型郵輪駛向中國，而過去兩年平均每天向中國運油的郵輪數量僅為63艘。普氏能源的數據顯示，10月中石油經新加坡向中東購買了45船原油，總量達到2100萬桶，創單月購買量最高記錄。

上月華爾街見聞文章也提到，三季度中國GDP年增長率降至近六年新低，原油進口量卻在反彈。三季度每月進口量2550萬公噸，將推動今年全年進口量創新高。上月石油輸出國組織（OPEC）稱，此前三個月，中國用作戰略儲備的石油庫存增加了3500萬桶。據上月彭博統計估算，假如國際油價保持目前水平，通過海路增加進口原油每年就會為中國節省將近200億美元。

管濤在解釋中國外儲減少時強調，今年年初，中國政府的工作報告中就提出的主要工作任務之一就是國際收支趨向基本平衡，外匯儲備增長放緩將會變成一種新常態。

中國外儲增長是否正式進入下行區域，還要看今年第四季度數據。不過，以上中國趁大宗商品跌價時增加采購的猜測可能無法在官方數據中找到答案。

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順差增、美債減、外儲降 中國都在買什麽？

近幾個月中國貿易順差逼近最高水平，同時在拋售美國國債，可外儲未見增加。今年第三季度末，中國外儲余額較上季度末減少約1000億美元。拋開數據真實性不論，也許是像官方解釋的那樣，外儲大減是美元匯率上漲引起的折算變化。也許中國在進行一些並未體現在統計公布數據中的采購，比如趁國際油價大跌之機囤積石油。

本周美國財政部發布的國際資本流動報告（TIC）顯示，10月中國大幅減持美債136億美元，持美債量創2013年2月新低，而當月美債第二大持有國日本增持6億美元美債。

同在本周公布的11月中國進出口數據顯示，當月中國貿易順差進一步擴大，為544.7億美元，刷新歷史記錄。事實上，10月中國貿易順差454億美元的規模也已接近歷史高點。

一方面，中國的外貿收入持續猛增，同時大量拋售美債，另一方面，中國的外儲規模卻意外減少。10月公布數據顯示，今年第三季度末，中國外匯儲備余額3.89萬億美元，環比上季度末下降約1000億美元，季度減少規模創十年新高。

中國外管局國際收支司司長管濤對此表示，外儲下降主要原因是美元匯率在國際市場上走強引起的匯率折算變化。他說：

“今年三季度，美元指數上升7.7％。我國外匯儲備里面，除了美元資產以外，還有其他一些非美元資產，需要折算成美元對外公布，美元升值就會導致非美元資產在折算成美元時金額減少。

但這些折算造成的余額變化只是賬面的估值變化，並不是實際的損失，也不會有實際的跨境資金流動。”

除了管濤提到的美元匯率因素，有西方分析人士猜測，可能是因為投機的熱錢正在撤出中國，也可能是中國利用國際油價暴跌的機會大舉購買石油。

星展集團(DBS Group)駐香港經濟學家Nathan Chow10月評論認為，外儲減少透露了熱錢外流的跡象，原因是8月的經濟數據不太好，使一些投資者感到擔憂。

今年10月下旬的華爾街見聞文章援引彭博報道稱，大批巨型油輪源源不斷駛向中國港口，數量觸及9個月來高點。僅10月18日當天就有80艘平均運能為200萬桶原油的巨型郵輪駛向中國，而過去兩年平均每天向中國運油的郵輪數量僅為63艘。普氏能源的數據顯示，10月中石油經新加坡向中東購買了45船原油，總量達到2100萬桶，創單月購買量最高記錄。

上月華爾街見聞文章也提到，三季度中國GDP年增長率降至近六年新低，原油進口量卻在反彈。三季度每月進口量2550萬公噸，將推動今年全年進口量創新高。上月石油輸出國組織（OPEC）稱，此前三個月，中國用作戰略儲備的石油庫存增加了3500萬桶。據上月彭博統計估算，假如國際油價保持目前水平，通過海路增加進口原油每年就會為中國節省將近200億美元。

管濤在解釋中國外儲減少時強調，今年年初，中國政府的工作報告中就提出的主要工作任務之一就是國際收支趨向基本平衡，外匯儲備增長放緩將會變成一種新常態。

中國外儲增長是否正式進入下行區域，還要看今年第四季度數據。不過，以上中國趁大宗商品跌價時增加采購的猜測可能無法在官方數據中找到答案。

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外儲加速枯竭 俄羅斯面臨“完美風暴”

俄羅斯的外匯儲備已經下降到了雷曼危機以來的最低水平。而隨著俄羅斯捍衛盧布和抵禦資本外逃，外儲正在以不可持續的速度被消耗。

俄羅斯央行數據顯示，在截至12月26日的兩周內，幹預匯市的閃電戰耗去了俄羅斯央行260億美元的外匯儲備，速度創下烏克蘭危機以來最快。

衡量俄羅斯破產風險的信用違約互換(CDS)周二飆升，一度上漲100個基點，至630。

英國《每日電訊報》援引金融信息服務公司Markit表示，這意味著市場預計，在未來五年，俄羅斯有32%的可能主權違約。這一概率創下西方制裁以來最高。

一年之內，俄羅斯央行總外匯儲備已從5110億美元降至3880億美元。克里姆林宮已經承諾將動用三分之一的剩余儲備提振國內經濟，這大大減少了可以用來捍衛盧布的儲備。

國際金融協會(IIF)說，考慮到俄羅斯公司的美元負債和長期資本外逃，俄羅斯外匯儲備的危險線是3300億美元。

貨幣幹預確實在去年12月穩定了匯率，但效果被證明是短暫的。周二，盧布大幅走弱，至1美元兌64盧布。自聖誕節以來，盧布已經下跌達20%。

有跡象表明，俄羅斯的危機可能削弱總統普京的歐亞經濟聯盟計劃。白俄羅斯總統Alexander Lukashenko已經堅持用美元進行貿易，而哈薩克斯坦總統Nursultan Nazarbayev警告說，俄羅斯的崩潰對新合作構成“重大風險”。

盧布與布倫特原油走勢基本同步，本周繼續持續下滑。布倫特原油跌至五年低點的51.50美元

研究機構Oxford Economics研究員Mikhail Liluashvili表示，

如果油價降到45美元或更低，俄羅斯將面臨一個大問題。俄羅斯央行雖努力平穩波動，但他們將不得不讓盧布下跌，這可能會推動通脹升至20%。

在俄羅斯央行設定的“緊急情況”下，如果油價穩定在60美元處，俄羅斯GDP今年將萎縮4.7%。而俄羅斯央行的加息可能放大了傷害。法國巴黎銀行說，利率每提高1%，GDP將萎縮0.8%。

法巴的Tatiana Tchembarova表示，

現在的情況比2008年更嚴重。2008年，俄羅斯斥資1700億美元來拯救銀行業。而這一次，它不再有用足夠的外匯儲備來應付外部債務，以此前“兩倍杠桿”的債務水平進入危機。

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外儲連續兩季度下滑 是因為資本外流嗎？

中國外儲連續連續兩個季度下滑，除受正常匯率波動的影響，有分析師擔憂與資本外流有關。

央行昨天數據顯示，四季度外匯儲備規模減少500億美元，截止12月底，國家外匯儲備余額為3.84萬億美元。而在9月末，國家外匯儲備余額為3.89萬億美元。

這已是中國外匯儲備連續第二個月下降，去年三季度，中國外儲較二季度減少1000億美元。二季度末為3.99萬億美元。

據路透，交通銀行金融研究中心高級金融分析師鄂永健提到，因為美元升值，外儲中非美元貨幣折算美元價值下降可能是原因之一。

三季度外儲下降時，中國國家外匯管理局國際收支司司長管濤也表示，中國外儲下降為國際匯率波動所致，不必過度解讀。

國家外匯管理局總經濟師黃國波近期曾撰文稱：“我國的外匯儲備目前已經分散到30多種貨幣，包括歐元、日元、韓元、英鎊、澳元等等”。美元升值，就會導致這些非美元資產在折算成美元時金額減少，即以美元計價的外儲貶值了，在一定程度上消減了外匯儲備的美元計價余額。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍認為，外匯儲備的下降在預期之中，但是較前季度下降500億美元的規模仍屬意外。去年四季度接近1500億美元的外匯順差，再加上減少的500億美元的外匯儲備，說明當季資金外流規模接近2000億美元。由此可見，在美元收縮、資金回流美國的大背景下，整體資金外流的趨勢在加強，未來的外生流動性沖擊不容樂觀。

不過，中國銀行國際金融研究所研究員李建軍認為，外儲連續減少，美元匯率升值是一個原因，還有就是結匯減少，美元到了企業手里，但企業因為美元升值沒有結匯，沒有變成外匯儲備。雖然貿易順差還是很大，但是企業沒有結匯，最重要的原因就是預期美元升值，加上人民幣可能少許貶值或者不升值帶來的影響更大，但不是資本外逃，現在離資本外逃還有段距離。

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瘋狂丹麥央行捍衛匯率：狂拋本幣 四度降息 致外儲創新高

為了捍衛本國聯系匯率，阻止本幣大幅升值，央行能付出多少代價？丹麥央行用實際行動給出的答案是：拋售本幣，甚至將外儲升至空前規模，幾乎相當於本國GDP的40%。

據彭博新聞社報道，丹麥央行在今年2月拋售了1687億丹麥克朗（價值250億歐元），力圖打壓克朗盯住歐元的聯系匯率，阻止本幣升值。這是該行第一次在單月內如此大規模地幹預外匯市場。而此舉使得丹麥外匯儲備在2月底升至創紀錄的7371億克朗。

丹麥央行的種種努力已開始發揮作用。丹麥最大商業養老基金PFA A/S在2月表示，克朗資產正失去魅力。總部位於倫敦的對沖基金LNG資本也在2月表示，其已經退出押註克朗的交易。

當前，市場的註意力聚焦在丹麥央行將如何解除此前意圖阻止投資者購入克朗而推出的措施。

丹麥大銀行之一丹麥南方銀行（Sydbank）和Nykredit A/S均預計，丹麥央行可能需要在未來三個月內上調基準存款利率。當前，該利率為負0.75%的記錄低點。加息將幫助緩解丹麥銀行業執行負利率的壓力。

在瑞士央行於1月15日宣布放棄瑞郎兌歐元的聯系匯率制度之後，為了顯示其捍衛丹麥克朗對歐元聯系匯率的決心，丹麥拿出了各種措施，除了大規模拋售本幣之外，僅在今年就連續四次降息。

華爾街見聞曾提及，丹麥央行在2月初曾表示，準備好采取更多措施，不惜一切代價來捍衛掛鉤匯率；放棄聯系匯率制是不可想象的；丹麥央行的資產負債表是沒有限制的；為了捍衛聯系匯率，我們能夠拋售任何規模的丹麥克朗。

北歐聯合銀行曾評價：為了捍衛聯系匯率，丹麥央行將做到什麽程度（當時看來）基本沒有限制。

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二季度大宗商品暴跌發酵：油企巨頭盈利創逾六年新低 瑞士央行黃金外儲跌掉32億瑞郎

二季度大宗商品暴跌發酵：油企巨頭盈利創逾六年新低 瑞士央行黃金外儲跌掉32億瑞郎

一財網 周艾琳 2015-08-02 21:46:00

本輪大宗商品熊市的“後果”只有當財報揭曉後才顯得如此真切——兩大石油巨頭埃克森美孚公司(Exxon Mobill Corp)和雪佛龍公司(Chevron Corp）二季度盈利分別大降52%和90%，美孚更被戲稱“跌掉半個蘋果”。

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美元走強拉低 5月外儲掉頭向下

5月我國外匯儲備余額結束了連續兩月的上升掉頭下降，創下2011年12月以來的新低。在美聯儲7月加息預期強化的背景下，國際資本從新興市場流出，但中國外匯儲備的降幅仍好於市場預期。

央行數據顯示，5月的外匯儲備約3.2億美元，較4月份減少了約280億美元。不過以SDR計算的5月外匯儲備則扭轉了3個月的下降勢頭，較上月增加34.9億SDR。

分析人士認為，以美元計值的外匯儲備下降與上月美元指數大幅上升有關。央行在外匯市場的操作已經逐步減弱，市場正在適應新的人民幣匯率形成機制。

美聯儲加息預期引起波動

據央行最新公布的數據，5月的外匯儲備31917.36億美元，較4月份減少了279.6億美元。而SDR計算的外儲增至22751.33億SDR。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對《第一財經日報》表示，我國外匯儲備中約有三分之一是非美元資產，由於美元指數走強，按照時點進行匯兌折算，會使以美元計算的外儲數據減小。

他認為，280億美元的降幅並不算大，並且美元走強可能會隨著美聯儲加息落定而止步。“如果7月美聯儲加息概率很高的話，可能在此之前美元對其他貨幣會走強，雖然能走強多少還不確定，但只要在市場預期之內，就會比較穩定。”

5月，美聯儲加息預期再度升溫，美元指數由跌轉升，全月上漲3%，從月初的92.6升至95.8。但上周五，美國公布的5月非農就業報告顯示，非農新增就業僅3.8萬，創下近6年來最低水平，與“就業市場形勢繼續改善”的美聯儲加息前提條件相違。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，外匯儲備再現負增長並不意外，5月匯率計值因素導致外儲減少250億美元左右。而美聯儲加息預期重新走強，也導致國際資本從包括中國在內的新興市場外流。他預計5月銀行結售匯逆差規模較4月略有擴大。

謝亞軒認為，上周美國非農數據表現欠佳，使得美聯儲加息預期趨於穩定，美元重新走軟，國際資本將再度重回新興市場。在美聯儲加息靴子落地之前，中國的跨境資本流動以震蕩為主。未來兩個月需關註的風險事件包括英國脫歐公投和美聯儲兩次議息會議。

外儲變動趨於理性

5月的人民幣匯率對美元貶值1.5%，對主要新興市場貨幣有所升值。

謝亞軒認為，人民幣雖然對美元貶值，但外匯儲備的降幅不大，這反映出投資者對於匯率波動的適應力和耐受力增強，近期匯率波動更多是市場因素變化所驅動，而非大家習慣談及的所謂“政策引導”。

趙慶明也告訴記者，“市場已經不像去年8月、12月和今年1月那樣恐慌，尤其經過過去一段時間，市場對匯率形成機制有了充分了認識。”

他認為，央行在外匯市場是凈買入還是凈賣出也會影響到月度外匯儲備數據，從央行外匯占款看，央行對市場的介入程度在不斷減輕。但從企業、個人的購付匯行為看，央行外匯占款減少額仍會是逐步收窄的趨勢。

央行公布的資產負債表顯示，4月末，央行外匯占款為23.78萬億元，較3月份減少月544億元，連續6個月下滑。前3個月央行外匯占款分別減少約6445億元、2279億元和1447億元。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲對《第一財經日報》表示，過去外匯儲備處於單邊增長狀態，如今適度有增有減是很好的現象，國際資本流動應該有進有出。她認為，比跨境資本投機更值得擔憂的是外貿不景氣，創造外匯動力不足，而使用外匯的能力在增強。

她也表示，我國經濟增速在世界範圍仍然相對較高，並且海外對人民幣國際化和資本項目開放有較高的期望，中國吸納外資的能力在新興市場經濟體，甚至發達國家中具有優勢。

6月外儲增135億美元 重上3.2萬億關口：退歐未波及基本面

央行7月7日發布數據顯示，中國6月外匯儲備32051.62億美元，較上月增加134.26億美元。自今年3月份開始，我國外匯儲備連續兩個月增加，5月掉頭下降後，6月再度回到外儲增加的軌道。

盡管退歐沖擊下人民幣短期存在一定的貶值壓力，但並沒有使6月的外儲數據進一步惡化。民生證券研究院宏觀研究員張瑜表示，退歐沖擊及後續不確定性會使得人民幣短期內有一定貶值壓力，但結售匯、貶值預期、進出口結售匯率等中微觀基本面並未跟隨惡化，情緒穩定，考慮到匯率兩條腿走路的新邏輯，本輪貶值壓力可控，央行應對更為從容。

二季度以來，人民幣兌美元匯率逐月下跌，尤其是6月24日英國公投結果意外宣布脫歐，人民幣兌美元截至7月6日中午12點已累計下跌接近1.7%。

西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂在采訪中表示：“可能從6月份開始，外儲將重新進入一個下滑的周期，主要是在退歐影響下，人民幣面臨緩慢貶值壓力，資金外流可能重新啟動。”

但實際數據卻出人意料。對此，張瑜稱，貶值只是“數據上的”，“基本面”相關數據及情緒並未惡化。此次貶值與去年“8·11”和今年春節兩次貶值的最大不同在於，基本面並未同步惡化。從結售匯來看，結售匯差額持續縮窄：5月銀行結匯明顯上升體現私人部門持匯等漲的情緒有所緩解，結售匯差額縮窄，出口結匯率與進口售匯率背離縮窄。

國家外匯管理局不久前公布，2016年5月銀行結售匯逆差125億美元，環比下降47%，日均逆差連續5個月下降，跨境資本流動形勢連續第5個月改善，好於市場預期。

人民幣貶值暫未加劇資本外流 6月外儲意外轉升

盡管6月末以來英國脫歐公投引發了人民幣快速貶值，但並未導致6月的中國外儲數據惡化。中國央行7日發布，中國6月外匯儲備32051.62億美元，較上月增加134.26億美元，重新站上32萬億美元關口。

分析人士認為，外匯儲備增加主要原因是國內資本流出壓力緩解，和去年“811”以及今年年初不同，此輪小幅貶值暫未引起基本面和市場情緒的變化。

資本外流緩解 外儲再上3.2萬億

7月7日，中國央行發布最新數據，6月外匯儲備32051.62億美元，較上月的31917.36億增加134.26億美元。今年3月開始，外儲扭轉了持續減少的局面，連續兩個月增加，上月掉頭下降後，本月再度增加。

知名外匯專家韓會師告訴第一財經記者，6月外匯儲備的增長主要還是因為國內資本外流形勢明顯緩解，加之目前國內嚴格的結售匯實需管理，企業購匯受到較大約束。在個人市場不爆發集中購匯的情況下，保持比較穩定的結售匯格局很正常。

還有一個不容忽視的因素就是，英國脫歐公投發生在6月23日，人民幣的快速貶值從6月下旬才開始，很多企業和個人仍然在觀望，不能確定這輪貶值是否會變成長期趨勢，所以短期內未必會刺激大規模的購匯反應。不過，韓會師認為，若人民幣進一步貶值，這種觀望或許會逐漸轉化為貶值預期，有可能在7月刺激結售匯逆差擴張，同時給7月外儲帶來一定的壓力，對此要保持警惕。

但在正式數據發布之前，由於6月24日英國公投結果意外脫歐，導致了人民幣開始新一輪的快速貶值，市場一度猜測，6月的外儲數據恐進一步惡化。但結果反而增加。

西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂在接受其他媒體采訪中表示，“可能從6月份開始，外儲將重新進入一個下滑的周期，主要是在脫歐影響下，人民幣面臨緩慢貶值壓力，資金外流重新啟動。”

但實際數據卻出人意料。對此，民生證券研究院宏觀研究員張瑜稱，此次貶值與去年811和今年春年兩次貶值的最大不同在於，基本面並未同步惡化。從結售匯來看，結售匯差額持續縮窄;5月銀行結匯明顯上升體現私人部門持匯等漲的情緒有所緩解，結售匯差額縮窄，出口結匯率與進口售匯率背離縮窄。

國家外匯管理局不久前公布，2016年5月銀行結售匯逆差125億美元，環比下降47%，日均逆差連續5個月下降，跨境資本流動形勢連續第5個月改善，好於市場預期。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，還有一個因素可能是境外長期機構投資者出於配置人民幣資產的需要進入外匯市場購入人民幣，帶來外儲增加。

此外，匯率計值因素貢獻100億美元左右。6月日元升值6.7%，歐元對美元貶值0.2%，多幣種結構的外匯儲備中非美元貨幣匯兌折算因素為6月外儲正貢獻約100億美元。

穩定預期很關鍵

外匯儲備的增減主要決定因素是跨境資金的流動，而資金流向取決於人民幣匯率的預期。如專家所言，很多市場主體對這一輪貶值仍處於觀望，但這種觀望或許會進一步加劇貶值預期。

6月30日，中國人民銀行有關負責人再次強調，中國無意通過人民幣匯率貶值提升貿易競爭力，中國經濟的基本面決定了人民幣不存在長期貶值的基礎。

中國外匯交易中心7月6日發布通知稱，進入銀行間外匯市場的境外金融機構遠期購匯需繳納20%的外匯風險準備金。這被認為是抑制境外短期做空人民幣的一個有力手段，也體現出了央行為了穩定人民幣匯率預期的決心。

張瑜表示，長期來看，國內經濟高增速、進出口貿易順差大、中美利差尚為正的背景下，人民幣並沒有長期貶值的基礎，沒有必要過度悲觀，要平常心看待人民幣加大波動，這是匯率形成機制更為市場化的表現。

謝亞軒稱，需要重視境外機構投資者配置人民幣的力量，該因素有望在下半年不斷發酵。人民幣正式加入SDR貨幣籃子，以及外匯和債券市場開放政策的推進，將帶來國外長期投資者增加人民幣資產配置需求，對中國外匯市場和債券市場都將產生顯著的影響。

逆差擴大外儲上升？ 投資資產價格上漲

近期匯率市場最受關註的，莫過於人民幣持續波動，甚至對美元一度跌破6.7，創下6年以來新低。而關於人民幣會否繼續走低，各界均頗為關註。

7月21日上午，國新辦召開2016年上半年外匯收支數據有關情況的新聞發布會，外管局新聞發言人王春英表示，2016年上半年我國跨境資金流出壓力逐步緩解。而對於為何6月結售匯逆差擴大外儲仍上升，王春英對《第一財經日報》稱，這緣於儲備所投資資產價格總體上漲。

業內專家亦認為，短期跨境資金和人民幣匯率仍然承受一定的壓力，但長期看中國外匯儲備能夠充分抵禦外部沖擊。

跨境資金流出壓力趨緩

根據外匯局統計，2016年一季度銀行結售匯逆差1248億美元，二季度大幅收窄至490億美元。按月來看，5、6月銀行結售匯逆差逐步收窄至125億美元和128億美元，此前1月至4月，銀行結售匯逆差分別為544億、339億、364億和237億美元。

更直接的表現是，企業對人民幣匯率預期的銀行遠期結售匯逆差也大幅收窄。2016年上半年，銀行對客戶遠期結售匯簽約逆差370億美元，同比下降46%。其中一季度逆差363億美元，二季度逆差收窄至8億美元，顯示遠期市場外匯供求逐漸趨向平衡，市場對人民幣匯率的預期趨於穩定。

對於跨境資金流出趨緩的原因，王春英解釋稱，一是宏觀經濟金融環境總體較為平穩;二是市場情緒趨向穩定和理性，人民幣匯率貶值預期減弱。

從外部環境看，除了年初以及6月底，其他大部分時間國際金融市場保持基本穩定，美聯儲加息進程放緩，上半年美元指數總體下降了2.6%。從國內看，經濟運行仍保持在合理區間，二季度經濟延續了一季度平穩增長的態勢，國內需求的作用更加鞏固，各項改革也取得了積極進展，部分經濟指標表現良好。

隨著人民幣匯率市場化程度進一步提高，市場主體逐步適應新機制，匯率預期總體趨穩。從境內外人民幣對美元匯率的價差來看，今年1至4月份日均價差逐漸收窄。分別為419個、111個、94個和80個基點;5月份雖然擴大至162個基點，但6月份又回落到97個基點。

2014年下半年開始，我國結束了連續11年的跨境資金凈流入，開始出現凈流出。不過，王春英稱，主導因素不是外來資本撤資，而是我國民間資本不斷地擴大對外投資，布局海外。數據顯示，2016年一季度我國企業和個人對外金融資產增加1098億美元，其中超過50%是對外直接投資。另外，我國對外負債下降135億美元;同時中國仍吸收了411億美元的外商直接投資凈流入。

“從未來情況看，我國跨境資本流動總體仍會主要反映國內經濟基本面。”王春英稱，從這一角度而言，未來我國跨境資金流動將保持基本穩定。

6月結售匯逆差擴大

盡管總體來看跨境資金流出趨緩，但逐月來看，6月的跨境資金流出較5月增強，這與最近兩個月來人民幣匯率的貶值有關。6月末，CFETS人民幣匯率指數較5月末貶值2.19%;參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數分別較5月末貶值2.39%和0.47%。

同日公布的6月銀行結售匯逆差128億美元，5月是125億美元，小幅增長。如果看“銀行代客即期結售匯”和“遠期結售匯”兩個子項目，則擴張幅度較大。兩個子項目統計的是銀行與企業和個人客戶直接進行的交易，受外來幹擾最少，企業和個人的結售匯意願對這兩個項目的影響最為直接。

銀行代客結售匯在今年1月貶值預期最為強烈的時候，一度達到逆差4548億元人民幣，售匯達11915億元人民幣;而到今年5月收至逆差677億元，售匯8371億元。不過，6月數據顯示逆差進一步擴大至1161億元人民幣，售匯9189億元。

另外，6月銀行代客遠期結匯簽約總額為84億美元，與5月的83億美元基本持平。“很明顯，面對6月美元報價的飆升，出口企業的簽約動力並不強。”知名外匯專家韓會師對《第一財經日報》稱。同時，6月銀行代客遠期售匯簽約總額為92億美元，較5月的70億美元高出一截。最終，6月遠期結售匯出現8億美元的逆差，而5月則為13億美元的順差。“暗示市場對人民幣後市不甚看好。”韓會師稱，畢竟逆差規模非常小，與2015和2016年初動輒數百億美元的遠期結售匯逆差相比，現在的情況已經是相當不錯。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，短期內跨境資本外流和人民幣匯率繼續承壓，但這並不意味著必然降準。從一些領先指標看，英國脫歐黑天鵝事件對國內外匯市場的沖擊尚未充分體現。近期美元指數走強，這會對中國跨境資本外流和人民幣匯率帶來壓力。不過，強美元是把雙刃劍，美元持續走強也會拖累美國經濟以及美聯儲加息的節奏。央行的貨幣政策基調維持中性，MLF的投放延後降準的時間點。三季度末人民幣匯率可能會再度走強。

外儲逆勢上升

盡管6月份人民幣貶值，但外匯儲備數據卻並沒有進一步惡化，同時銀行結售匯逆差也沒有大幅增長。表面看來，人民幣貶值和資本流出“脫鉤”。2016年6月末，我國外匯儲備規模為32052億美元，較5月末增加134億美元，重新站上3.2萬億關口。

王春英對《第一財經日報》解釋稱，這主要是由於儲備所投資的資產價格總體呈現上漲。近期境內外匯供求趨向基本平衡以及儲備收益的作用，也都有助於儲備的穩定。此外，結售匯逆差逐步收窄，跨境資金流出總體下降，但人民幣匯率的變化也是正常現象。

她稱，去年“8·11”匯改，央行完善了人民幣對美元匯率中間價報價機制，去年12月份又公布了人民幣匯率指數，進一步完善了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的形成機制，能夠更好地適應市場變化。近一段時期，受市場供求和一籃子貨幣匯率變化的雙重影響，人民幣對美元匯率有所貶值，但對一籃子貨幣匯率仍保持了基本穩定。

“關於結售匯逆差的變化，其實還受到很多因素的影響，比如近期出臺了一些支持跨境投融資的新政策，很多企業也會考慮增加境外融資，減少購匯，所以在匯率貶值的情況下，結售匯逆差不一定會擴大。”她稱。

謝亞軒認為，6月外匯市場自發調節能力不斷完善、投資者適應性上升，雖然美元對人民幣匯率和人民幣指數貶值較多，但是外匯市場表現供給略小於需求。此外，企業對外債務去杠桿化節奏繼續放緩。境內外匯貸款降幅連續3個月收窄，進口跨境融資余額已連續4個月回升。

業內人士分析，6月外匯儲備增長主要還是因為國內資本外流形勢明顯緩解，加之目前國內嚴格的結售匯實需管理，企業購匯受到較大約束。在個人市場不爆發集中購匯的情況下，保持比較穩定的結售匯格局很正常。

整體來看，目前我國外匯儲備規模仍是全球最高水平，明顯高於排名第二位的日本(接近1.3萬億美元)，以及排名第三和第四位的瑞士和沙特(其儲備規模均為6000億美元上下)。根據國際貨幣基金組織統計，今年一季度末，我國外匯儲備規模占全球外匯儲備總規模的三成左右，比重依然較高。

“我國外匯儲備都是充裕的，是國家抵禦外部沖擊的一個強有力的基礎。”王春英稱。