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Mohamed A. El-Erian：全球投資者在賭什麽？

（本文作者為PIMCO前CEO 和聯席首席投資官、安聯首席經濟顧問Mohamed A. El-Erian，文章原載於project-syndicate，華爾街見聞整理編譯）

當考慮全球經濟和市場前景時，我對全世界投資者集體性下註這三大基礎性事件感到震驚：世界經濟實現更快更具包容性的增長，主要央行避免了錯誤的貨幣政策，沒有大的市場意外發生。這樣三個結果無疑是投資者想要看到的，然而現實是，它們的不確定性都很大。無論是現在還是將來，基於它們進行下註卻不進行對沖可能會導致投資者過度承擔風險。 

賭註的第一組成部分——世界經濟實現更具包容性的增長， 該部分假設了美國經濟會持續複蘇，在工資強勁增長的刺激下，美國今年GDP會實現3%的增長。賭註還假設了中國經濟增速會穩定在6.5-7%，從而使其影子銀行系統過度使用杠桿的風險得以逐漸消除，哪怕是在中國經濟增長引擎繼續由出口和政府投資轉向國內消費和私人投資的背景下。

另一個更具不確定性的假設是，歐元區和日本經濟得以脫離低增長的泥潭，並且避免陷入通縮，因為通縮將使家庭和企業延遲消費計劃，從而拖累本就疲軟的經濟。最後，它還假設尼日利亞、委內瑞拉，尤其是俄羅斯等產油國能抵擋得住原油暴跌給其經濟帶來的巨大沖擊。

這些均是大膽的假設，因為實現這些需要相當大規模的經濟再創造，遠超總需求再平衡和縮減過重債務的範疇。美國和中國的經濟是大幅好於其他主要經濟體，但這些經濟體卻需要找到實現經濟增長的全新引擎，尤其是在苦苦掙紮的歐元區諸國、日本和部分新興市場國家。此外，歐元區一體化需進一步深化。

但歐元區的改革之路十分艱難——區域內政治分裂加劇、地緣政治局勢日益緊張。在此背景下，全球經濟走向更高、更具包容性的增長遠遠不能得到保證。

賭註的第二組成部分——央行避免了錯誤的貨幣政策，同樣希望渺茫。這部分的基本假設是，全球主要央行，尤其是發達國家央行，為抑制金融市場波動性和保持經濟穩定所采取的未經測試的、非傳統的貨幣政策可以為政府爭取到足夠多的時間，去制定和推行一個更加可持續和全面的應對之策。

央行這種試驗性的貨幣政策導致金融資產價格脫離了它們的基本面。此舉背後的期待是借市場估值更加快速的上漲刺激消費（通過“財富效應”，住戶感到財富增加從而傾向於增加開支）和投資（通過“動物精神”，刺激企業家投資新廠房、設備和增加雇傭的意願）。

問題在於，當前發達國家的經濟和貨幣政策結構表現出不尋常的“分化”。如果貨幣政策無法隨著基本面變化進行調整，美元將成為避險資金的去處。但是歷史數據顯示，一國貨幣如此急劇的上漲本身就會造成經濟和金融的不穩定。 

賭註的最後一部分根植於這樣一個信念——市場不會過度承擔風險。但是，在全球央行長期實施抑制波動性的貨幣政策的情況下，投資者相信自己是安全的。這一信念導致了部分金融行業過度承擔風險。 

由於中介機構變得不願意持有在金融動蕩時期不受歡迎的證券，市場調整可能會來的既突然又劇烈，擾亂金融系統的有序運作。到目前為止，各國央行都願意並且尚能確保這樣的時期是暫時的和可逆的。但他們繼續這樣做的能力是有限的，尤其是當市場對貨幣政策產生了過度的信心從而加大杠桿之時。  

實際上，央行們自己也沒有快速、可持續和能實現包容性增長的貨幣政策工具可供實施。最好的做法也只能是延長時間；它們還需其他經濟政策制定者提供一個目的地。一條沒有終點的路所能做的僅是，在崩潰之前，能延伸多遠就延伸多遠。 

近年來，金融風險的性質已經發生了演變和遷移；以前那些因銀行不負責任以及支付和結算系統面臨威脅而產生的問題已經被非銀行金融機構過度承擔風險所取代。在監管體系不進行相應的轉變的情況下，一些宏觀審慎政策的潛在效果也被削弱了。 

以上一切都不是為了說明市場和全球經濟的前景必然是可怕的; 相反，其中也蘊含著可轉變為相當可觀和持久的收益機會。但全球投資者的集體性押註確實凸顯了更加負責任和全面兼顧的政策的必要性。否則，經濟產出將會像美聯儲前主席伯南克在2010年說的那樣，持續表現為“高度不確定性”。

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670億美元購EMC：沒錢任性的戴爾究竟在賭什麽？

該來的遲早要來，盡管背負著120億美元左右的負債，戴爾還是舉債並最終以670億美元這個創造了全球科技市場最大規模的並購交易將EMC收於髦下，讓傳聞變成了現實。那麽為何沒錢的戴爾會如此任性？難道僅僅是為了一個全球科技市場最大規模並購的頭條嗎？當然不是。當業內諸多分析認為戴爾這場並購是豪賭，且不被看好之時，戴爾究竟在賭什麽？

就在戴爾宣布並購EMC之時，《連線》雜誌(Wired)網絡版借此次並購撰文，將惠普、思科、戴爾、EMC、IBM和甲骨文等傳統科技巨頭形容為“行屍走肉”。我們不知道該文的作者為何如何輕視這些傳統科技巨頭，我們只想說一句：如果沒有這些傳統科技巨頭，世界將會怎樣？所謂的大數據、雲計算等這些所謂的未來趨勢將成無源之水，無本之木。當然這些傳統科技巨頭也在順應產業的發展趨勢在進行不同的轉型，但這需要時間，而在這過渡期的現階段無疑生存是第一位的，而決定生存惟一可以依靠的就是規模。

提及規模，就說到了戴爾並購EMC對於戴爾的現實價值和意義。眾所周知，盡管傳統科技企業都在進行轉型，但支撐其營收和利潤的核心仍是傳統業務，具體到戴爾和EMC，與具有對標性質的企業，例如惠普、IBM等相比，其體量確實過小。例如從營收角度看，EMC去年的營收為244.4億美元，戴爾的估值營收為560億美元左右，與惠普、IBM等接近千億美元的營收相比，確實不是一個級別，尤其是與惠普相比（由於IBM已經沒有PC業務，且偏重於軟件，所以戴爾更直接對標的企業應是惠普），戴爾和EMC在由服務器和存儲為主要構成的企業級業務上均存在明顯的短板。

例如EMC在存儲上雖然領先，但在服務器業務上幾乎是空白，戴爾雖然均有存儲和服務器業務，但與惠普相比均處在下風。例如在服務器市場，據Gartner的統計，今年第二季度惠普無論是在營收還是市場份額上，均領先於戴爾，其中市場份額上，惠普為21.7%，戴爾為18%；營收上，惠普為25.2%，戴爾為17.4%，而IDC的統計，在存儲市場的營收份額上，惠普也以16.2%領先於戴爾的10.1%，與排名第一專攻存儲的EMC的差距僅為3個百分點，即2.62億美元。更為關鍵的是，在存儲營收上，惠普同比增長8.7%，而EMC和戴爾則同比下滑了4.0%和2.9%。從這個對比和趨勢可以看出，無論是戴爾還是EMC，在服務器與存儲市場的單打獨鬥均無明顯優勢，尤其是戴爾，在上述兩個市場與惠普均存在差距，而在並購EMC之後，至少讓戴爾在存儲市場（例如營收上）遠遠超過了惠普，並以此在服務器與存儲市場和惠普的角逐中找到了平衡。 

更為重要的是，從整體營收的角度，戴爾並購EMC之後，其年營收有可能達到800億美元，與之前各自獨立的戴爾與EMC相比，其體量上已經與惠普、IBM處在了同一陣營。需要補充說明的是，戴爾並購EMC之後，還會在存儲市場拉開與IBM的差距，這對於此前將x86服務器賣給聯想之後，一直有傳聞稱IBM下一步可能會將其存儲業務出售的IBM在存儲市場的信心是一個打擊，如果未來IBM真的因此而如傳聞般將其存儲業務出售的話，在存儲市場，戴爾無疑又少了個競爭對手。而另據分析稱，由於戴爾並購EMC，另外一家存儲廠商NetApp也有可能被思科或者甲骨文並購，屆時存儲市場對手的不斷減少，將會更有利於戴爾。

如果說上述是戴爾在傳統科技巨頭轉型過渡期利用並購做大規模而與惠普、IBM等等量競爭而讓自己被淘汰的風險大大降低的話，那麽此次並購EMC對於戴爾立足和把握未來產業趨勢也無不裨益。眾所周知，EMC目前采用EMC聯邦(EMC Federation)的運營模式，包括EMC II，VMware、RSA和Pivotal四家公司。其中VMware，Pivotal和RSA代表的虛擬化、雲存儲和大數據平臺才是未來存儲的發展方向。這也是為何VMware一直保持著高速增長態勢（其去年營收已超60億美元，同比增長16%），且市值已占EMC總市值的近75%的主要原因。

可以說，戴爾並購EMC的近一半的錢是花在了VMware上，聯想到2014 年 EMC 進行包含拆分、售出等多個選項的評估，EMC股東對沖基金 Elliott Management Corp一直敦促 EMC 分拆擁有80% 股權、市值高達 340 億美元的 VMware 以提升股東價值也彰顯出VMware未來的價值。另外，在Gartner Symposium對於未來三年相關企業對於產業發展加速性和抑制性的可視化分析中，雖然戴爾、EMC、惠普、IBM等多數傳統科技企業均集中在抑制性範圍內，但VMware卻在加速性範圍內，且名列前茅。這似乎再次驗證了戴爾並購EMC（包括了VMware）對於其未來的價值。

綜上所述，我們認為，此次戴爾沒錢任性的並購豪賭仍具備較清晰的戰略思維和作用，即在傳統科技企業轉型之際，首先改變自身規模不大而有可能被進一步邊緣化，甚至被先期淘汰的風險，在立足生存的基礎上，又在未來產業的發展趨勢中找到基點。當然能否最終如願，還要看戴爾的整合能力，畢竟與之前戴爾並購的企業相比，EMC過於龐大且之前聯邦間的關系複雜與相應股東的矛盾也是不斷。

版權聲明：本文作者孫永傑（微信公眾號hiphone2020），文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。

創業的中年男人都在賭命

李海光 2017-10-30 11:44

世界上最苦逼的事兒，莫過於人已中年，腰帶又短了一截，站直了遠看像個大寫的D，低下頭只能看到自己的腳。雖然遠看造型已符合“成功人士”的標準，卻離成功原來越遠，長江前浪推後浪，中年男人被逼和95後搶奪創業風口。

2012年 35歲

在經歷過N年的職場打拼和2次的創業之後，身體終於支撐不住了。

軟骨嚴重磨損，雙踝腫是像面包，差點殘廢，躺在床上整整3個月才能下地走路。

從一開始“我不怕瘸”，到“我不怕死”，最後痛定思痛“我要活下去”。

躺在床上四處搜集互聯網創業風口，作為男人還是依然辭去工作進入到了創業大軍中。

創業總是殊途同歸地或者背道而馳，風口的迷茫期我瘸著腿四處奔波在各個互聯網大會上。

看到臺上發表演說的人，心里篤定的告訴自己：未來你就是站在臺上最風光的那個人。

2013年 36歲

從不迷信的我，在一個飯店被穿著灰袍和黃袍的僧人忽悠了一通，花了50塊錢買了一個檀木手串。

第一個星期帶著手串談了一筆生意賺了5000元。 第二星期忘記帶了開車竟然把離合踩燒了。第三個星期沒有帶，我都忘記有手串這個事情了，結果差點別騙50000元 。我突然之間好像相信什麽事情了。

從此開始小心翼翼，一年下來總是戰戰兢兢，年底總結刨去所有開支，公司盈利1萬元，還不如去上班工作呢。

我對自己說，風口已經來了，別再膽小了， 開始折騰吧，人總有一死，不死就有出頭之日。你不賭一把，你怎麽知道未來是什麽。

2014年 37歲

風口中的P2P讓人垂涎三尺，我覺得風口已經開始了，找了各種關系切入支付領域，做了代理買了設備，大量開始推廣，進去之後才發現我根本沒有任何能力去把控市場把控用戶甚至把控自己。

跌跌撞撞的離開了金融支付領域，箱子里面還有40多個POS機  估計已經老化都開不了機了。

這一年夫妻關系緊張到了極點，我在懷疑我自己是不是還能創業成功。從這一年開始夫妻開始分房睡覺。

我到底要做什麽？我是誰？我到底在賭什麽，我曾經看到的互聯網從一棵樹苗變成了碩果累累大樹，怎麽到了樹下我什麽都找不到了呢？

2015年 38歲

在中關村互聯網創業已經如火如荼，投資並購風起雲湧，拿個PPT就能融到幾百萬的事情天天就在身邊發生。我突然發現這不就是自己2000年的時候在中關村做硬件時候的翻版嗎？ 進去賭一把還是冷靜一下再看看。

這一年我跟爸媽說，如果我不去創業我也許都沒有能力給您二老養老了 北京的生活壓力太大了，年齡越大越不好找工作，唯獨創業能讓我有機會重新站起來。

這一年我把公司辦公地址從豐臺搬到了中關村。

世界上總有你看不懂、看不清楚的道路，如果道路會通向成功大道或者一片光明，即使崎嶇你也要走下去，世界上沒有什麽事情是容易的，堅持找到適合自己的路，你總會走出一片光明。

這一年我負債30萬元。

2016年 39歲

互聯網創業的風口就像是男人的高潮，就是那麽幾秒。 突然一天發現熱鬧的中關村創業大街沒有了動靜，以前創業街門口大屏幕要去展示的項目都要排隊，最近突然黑屏了。哦，高潮已過，大家都開始散場了，這情景仿佛就是2000年中關村過往的重演，曾經這里各種品牌電腦高達200多個，忽然一夜之間剩下了幾個。市場就是這樣無情，風口也就是這樣短暫。

這一年我找到了自己最擅長的事情，時不時的站在講臺上天天講課，跟企業家，跟政府領導，跟投資機構做在一個桌子上談論經濟形式，但是我總是感覺不是很踏實，心里沒著沒落的，我想改變點什麽。

這一年我左奔右突，用自己最大的努力去打造團隊，打造模式，團隊散了3次，模式不停在換，年底公司只剩下2個人

2016我負債更多，又背上了房貸，有時候開始失眠、耳鳴。體重突破190斤。

2017年 40歲

公司模式逐漸清晰，定位於就業培訓和技術項目開發，獨特的STEAM教學模式很受歡迎，各個業務線的合夥人很給力，業務逐步擴大中。接地氣的培訓和授權機構的合作讓我覺得找到了人生中最重要的價值點。知識和技能的傳遞才是自我價值實現的最佳途徑，幫助他人少走彎路也許是人生最快樂的事情。

今年熬夜增多，白發越來越多，前幾天出去被人喊大叔了，突然感覺自己老了。只是照相的時候依然想做鬼臉，老婆埋怨我說 你一張正經的照片都沒有，怎麽拿出去做封面。想想也該減肥去拍張正裝照了，西服已經很多年不穿了。

今年也許還有負債，也許依然艱難，也許征程的迷惘會扯碎我的手臂，可我相信未來會給我一雙夢想的翅膀，雖然挫折的創傷已讓我寸步難行，可我堅信光明就在遠方。

2017年 41歲

拿到融資也許是自己價值被認可的一個標準，風起雲湧的改革浪潮不斷在沖擊各行各業，新的模式新的概念，在這場關乎國家關乎家庭的變革中，年齡仿佛已經不再重要，大家一窩蜂的去開始創新創業。年過四十，職場後半程老驥伏櫪還是偃旗息鼓，每個人都有每個人的難處和解決方法。

曾經100米的速度現在只能用來計算房事的速度；

曾經可以抓框的彈跳現在連翻個小區的籬笆墻都費勁；

鼓起勇氣出去嗨一把，上了蹦極的高塔，人家告訴你超重，尷尬！

買件傑克瓊斯的衣服想裝酷，姑娘白你一眼 對不起大叔 沒您的號。

也許中年男人最不爽就是，身體老了 心還年輕。

戰吧 去做個勇敢的鬥士吧，人終有一死，在短暫的生命中畫一筆濃墨重彩藍圖為自己的墓碑增加點色彩。別等老了後悔不已，至少我們都曾經戰鬥過。

2020年 44歲

這一年企業發展超出了你的想象，也許多年的努力達到了你人生的巔峰，是休息還是繼續戰鬥，是讓兄弟們頂上去，還是自己帶頭沖在前線。你不走位子永遠都有人想努力替代你，是交給自己信任的人，還是找個品德能力都配的上位置的職業經理人，從未攀登過的高峰讓你又開始新一輪的迷茫。

有時候很努力卻成不了你夢想中那樣的“成功人士，有時候想歇一歇卻不知道如何開口說“我很累”，有時候發狠對自己說“我他媽把命都賭上，我就不信成功不了”。但是現實就是這麽殘酷，成功也需要運氣，但是運氣不一定會落到你的頭上。

這一年你終於有機會松口氣，帶著媳婦、孩子、家人去海邊放松的玩了幾天，你的笑容看起來不那麽的拘謹，高速開車不再超車搶道。不再跟傻逼踩急剎的人較勁。

忽然你覺的人生只有生死才是大事，幸福的笑著比成功更要重要。

2047年 61歲

成功對於60多歲的人來說，已經是過眼煙雲，滿身的傷病也許被醫學仿生器官所代替，你還是你，但是身體一定不是那個一夜七次郎的身體。不能竄了不能跳了，不能瘋了不能浪了，從靈活的瘦子變成了反應遲鈍的胖子。

看到漂亮姑娘，只能心里說一句，我操，真他媽漂亮，我再年輕30歲就好了。

年紀大了總覺的人生還有“詩和遠方”，但是中老年男人的身體狀況會讓你覺得已經跟不上節奏了。

但這又何妨？男人最愛的一句話：“我還能行，來，賭一把”。

中年男人那麽狠的賭性，那麽多的努力，都是不向生活屈膝的證據。

為家人而賭，為自己而賭，為未死的夢想而賭，中年男人甚至想跟歲月對賭。

內心的掙紮和痛苦可以隱藏，但逐漸老去的容顏卻無法欺人。

但願每個中年男人都能夠賭的過歲月，不負此生。

作者李海光是北京旭日海昌文化傳媒有限責任公司創始人，現投身於就業培訓行業，致力於幫助勞動者提高就業技能，幫助企業培養高素質人才。

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