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歐債、美債一連串的危機和紛擾，使得一向以歐美市場為出口重心的電子股成為殺盤重心，友達、奇美電、宏?硉市?標股股價都已跌破二○○八年金融海嘯時的低點，這意味著電子業將成為這波景氣衰退風暴裡最悽慘的「受災戶」。 崩盤重災戶……電子指標股跌破金融海嘯低點 這一切，要從晶圓雙雄在預估今年第三季前景時，竟然出現近十五年來，首次雙雙衰退的局面說起，也為電子業前景投下變數。 八月三日，聯電法說會。台上的執行長孫世偉宣布，第三季營收將比第二季衰退一成，身旁的財務長劉啟東補了一句話：「這是十年來首例！」再對照七月底台積電的預估：第三季營收比第二季衰退五％至八％，頹勢就此確立。 回顧過去六年，晶圓雙雄第三季營收平均都較第二季增加一○％至一五％。如果只看獨霸全球五成晶圓代工市場、接單涵蓋3C應用的台積電，從它一九九四年掛牌 上市以來，第三季出現季衰退的紀錄，今年是史上第四次；先前三次的成因，分別是亞洲金融風暴與網路泡沫化這類全球重大經濟事件。 場景轉到六月上旬，台積電股東會後。董事長張忠謀被問及今年的目標時，自信微笑的說：「今年營收成長兩成的內部目標，沒有改變！」他的自信，來自於當時台 積電業務單位對第三季的內部目標，是比第二季大增一五％。但短短兩個月後，這個數字急速下修，差距多達二十個百分點。七月底，台積電代理發言人孫又文證 實，今年的內部目標，不會達成。 到底是什麼，竟然讓晶圓教父張忠謀的期待落了空？又是什麼樣的景氣冬天，會讓台灣電子業自二○○○年網路泡沫化以來，出現最冷的第三季？ 需求本就疲軟……電子業第三季反常寒過頭 張忠謀認為，是日本三一一大地震後的供應鏈缺貨疑慮，引發下游提前下單，才使得客戶現在的庫存，比往年同期增加而減少下單；所以他樂觀預估，九月之後，庫 存消化得差不多了，訂單將陸續回籠。然而，孫世偉一方面證實客戶庫存比往年增加一成，一方面卻又拋出另一個震撼彈：「如果只是『庫存』疑慮，的確三個月就 可以解決；但整體經濟是最大的隱憂，目前需求整個疲軟。」 幾個數據值得留意，自二○○○年網路泡沫化後，晶圓雙雄第二季多有一五％的季增率，但今年台積電只成長六．五％、聯電持平，暗示終端產品需求不振，導致通 路庫存升高的事實，已存在一陣子了。再以台積電接單、到系統廠推出成品至少需時兩個月，且聯電第三季營收將「逐月下降」來推算，顯然系統廠對年底耶誕節旺 季並無高度期望。 這也顯示出，在美債、歐債背後，接著而來要面對的，可能是各國縮減預算、減少赤字，直接衝擊到政府支出和民間消費。 所以，大和證券亞洲區高科技研究部主管陳慧明認為，「需求疲軟」恐怕是台灣電子業真正要憂心的。以當前經濟情勢來看，台積電第四季訂單回籠的預期，「大概 只有三至四成的機率會實現。」他與野村證券研究部副總裁廖光河一樣，對台積電、聯電第四季的季增率，保守預估成長在五％以內。而八月初的全球股災，勢必會 延緩歐美需求的復甦，狀況可能比晶圓雙雄法說會時，更嚴重了。 壞消息不只如此。七月底英特爾（Intel）執行長歐德寧（Paul Otellini）基於小筆電大衰，把今年電腦出貨成長率從一○％至一三％，下修為八％至一○％，呼應五月全球最大電腦品牌惠普（HP）執行長李．艾科 （Leo Apotheker）兩度下修今年營收的噩耗。巴克萊證券亞太下游硬體首席分析師楊應超也預估，台灣包括廣達、仁寶、緯創、英業達等一線筆電ODM（委託 設計製造）廠第三季的出貨量，只會比第二季略增一成，遠低於往年二五％的季增率。 如果把電腦的衰退歸咎於平板電腦的興起，那先前好消息頻傳的智慧型手機呢？由於諾基亞（Nokia）與黑莓機RIM的銷售表現讓市場失望，里昂證券不久前 也把今年全球智慧型手機出貨量，從四億七千一百萬支降為四億三千九百萬支，約減少六．八％。積極推出新產品搏翻身的手機晶片大廠聯發科，總經理謝清江對第 三季的季增率也只預估五％至一○％，低於外資圈原本一五％的預期，除權後貼權至今，尚未翻身。 但聯發科還是同業中相對好的。面板相關的聯詠、網路的瑞昱、消費性電子的新唐全都對第三季保守看待，聯詠、瑞昱更預估將比第二季衰退。一家比一家更悲觀的數字，讓野村證券研究部副總裁鄭明宗把台灣IC設計的本益比，從今年的十二倍下調到明年的十倍。 訂單全面減少……耶誕旺季蘋果可能一枝獨秀 以晶圓廠接單到製成最下游成品約需兩個月的時程推算，台灣電子業不僅對九月的返校旺季難以期待，耶誕節旺季能有多旺，也頗令人擔憂。「歐美人還是會採買耶 誕節禮品，但預算可能最後多落入蘋果等少數業者手裡，因為他們最新的智慧型手機與平板電腦正上市在即。」鄭明宗表示。 至此，全球電子業只剩蘋果一枝獨秀、股價還能續創新高，本益比從年初的十二倍一路拉到近期的十五倍。台股中，沾上蘋果光的可成、鴻準等也成了近期資金追逐的標的，但整個台灣電子股的本益比不斷被各類傳產追上，沒有高成長帶來的長線多頭走勢，只有短線的跌深反彈可期。 被「需求疲軟」拖累的，還有液晶電視。研調機構DisplaySearch才剛把今年全球出貨成長率，從年初的一三％降到九％，禍首直指美國、西歐、日 本。三大市場中，只有美國小幅成長二％，歐洲衰退一．五％，日本更因政府補助結束，恐怕出現高達四成的年衰退率。即使中國今年首度超越美、歐，成為平面電 視最大單一市場，需求量高達四千六百萬台，也難以挽回歐美日同步衰退的頹勢。就連全球面板龍頭三星（Samsung）第二季也因面板部門虧損嚴重，獲利大 幅衰退二六％，正式加入LG Display、奇美電、友達的虧損行列，而且慘況可能一路延續到明年上半。 撐盤指標失守……少了電子股的台股，怎麼玩？ 在上下游電子股業績紛紛失守的情況下，未來台股將陷入缺乏明星產業撐盤的局面。除此之外，技術面也嚴重遭到破壞。這一波股災中，台股接連跌破年線、兩年線 等支撐，不論本土或外資都認為，以過去經驗來看，短線要整理數週甚至三個月，其間的操作心態應調整為「保守中搶反彈」的短線心理。由於這次的股災源自於全 球恐慌賣壓，技術指標意義不大，反倒要觀察日成交量指標，如果量縮至八百億元以下，跌勢收斂為盤整築底時再行介入，風險較小。 電子股的操作難度增加，部分傳產本益比又高得嚇人（觀光、百貨都高達二十五倍），該如何操作呢？其中，高殖利率股，以及八月五日台股重挫四百六十點時，最後仍收紅或僅僅小跌的強勢股，是後續可以追蹤的標的。 再綜合近期投顧對年底選舉行情推測，兩岸內需通路、與藍營友好的集團股、政府經常護盤的權值股，以及少部分下半年仍成長可期的電子股，將是期待選舉行情的投資人，在年底前可留心的方向。 【延伸閱讀】景氣回溫不足，電子股熄火！ 指標企業下修景氣預估 指標企業：英特爾執行長 歐德寧 景氣預估說法：全球電腦今年出貨成長率由10%~13%，下修為8%~10% 指標企業：台積電董事長 張忠謀 景氣預估說法：1.全球半導體(不含記憶體)年增率由7%減為4%2.全球晶圓代工成長率由15%下修為7% 指標企業：惠普執行長 李．艾科 景氣預估說法：個人電腦銷售低迷，兩度下修財測，營收最大差異達1,300億元，減少3.37% 指標企業：聯發科總經理 謝清江 景氣預估說法：第三季營收季增率5%~10%，低於外資原本預期的15% 資料來源：各公司 【延伸閱讀】6大題材股，股災後可追蹤 族群：高殖利率股 個股：中華電信、全國、第一保 理由：防禦型股票 族群：權值股 個股：台積電、廣達、台塑、中鋼、台化、台玻、台灣50 理由：政策護盤主要標的 族群：金融股 個股：合庫、富邦金、第一金、兆豐金、新光金 理由：容易因政策拉抬有所表現 族群：集團股 個股：裕隆、東元、潤泰集團、長榮集團、中信集團 理由：與藍營友好，選前多以股價表態 族群：成長股 個股：可成(蘋果概念)、元太、正崴、宏達電 理由：下半年業績仍有高成長題材 族群：兩岸通路股 個股：統一超、全家、三商行、寶島科、大榮 理由：通路為王時代，市場認同度高 資料來源：各券商 |
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