不要「忘掉傑弗裡·維尼克」 一隻花蛤
http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dxvp.html 有些人可能從未聽說過傑弗裡·維尼克這個名字，有些人則可能聽說過但後來卻「忘掉」了。傑弗裡·維尼克是誰？他是彼得·林奇離開麥哲倫基金後的繼任者。有人認為傑弗裡·維尼克真是「魯莽而無禮」。因為在1992年夏天他剛上任，就不斷地拋售彼得·林奇所青睞的、當時深受歡迎的消費類股票，而買入那些不受歡迎的能源、科技和重工業的股票。一年後，《巴倫週刊》宣佈維尼克是「贏家」。正如維尼克所預測的那樣，半導體、石油服務和天然氣行業的股票領跑市場，而過去的一年消費類股票卻下跌了。維尼克對傳統的成長股毫無興趣，他極力避免30、40或50倍的市盈率。他喜歡低市盈率的股票，也就是「合理價格成長股」。維尼克透露說，「對於一家增長率為15%或20%的公司，我可能會支付12倍的市盈率。而對於一家增長率為40%的公司，它可能值25倍的市盈率。」
暫時，維尼克被允許按照自己的想法行事，因為當時富達的明星有相當程度的自由按照自己認為合適的方式投資。20世紀90年代初，維尼克曾經掌管過富達成長收益型基金，當時他把這只基金40%的資產變為現金，使得投資者避免了經濟衰退時帶來的最糟糕的影響。一切似乎很順利，直到1995年的秋天。但是，當他大幅減持科技股時，麻煩出現了。麥哲倫基金原本有43%的資產投在了科技股中。到11月時，維尼克把530億美元的基金頭寸削減到了不足25%。這還不夠，到1996年春天，只剩下3.5%的資產在科技股中。維尼克認為，科技股已經變得過度投機。在當年的年報中，維尼克寫道，在接下來的一年或兩年，債券將會跑贏股票。於是，他把麥哲倫基金11%的資產換成現金，19%投入債券，主要是長期國債。很顯然，維尼克的這種做法違背了那種驅動牛市的盲目信仰中的三條：
1、隨著時間的推移，股票始終會跑贏債券。
2、你控制不了市場的時機。
3、只要購買一家好公司並持有，從長期看，你就會賺錢。
維尼克選擇的時機似乎不對，因為利率上升，債券下跌，科技股繼續攀升。結果，到1996年初，麥哲倫基金收益率的3年記錄滑落到了同期標普500指數的收益率之下，500億的投資組合加起來下降了1.3億美元。華爾街一向很現實。儘管過去維尼克的長期記錄不錯，但是媒體依然將矛頭指向他。於是維尼克成為「眾矢之的」，於是他的名聲搖搖晃晃了，一些報紙開始質疑維尼克。有的記者甚至指控他操縱股票，有的報紙則直接發起了人身攻擊。到1996年5月，維尼克終於被迫離開了富達，他的名聲遭到了玷污。這一次《巴倫週刊》專欄在總結了華爾街的回應說：「維尼克事件最大的教訓之一是：債券是為失敗者準備的。」《福布斯》雜誌宣稱：「維尼克的空瓶投資組合暗示了一個精疲力竭的實例。」那個著名的詹姆斯·克拉默則在他獻給新一代基金經理的讚美詩中寫道：「忘掉傑弗裡·維尼克。」
當然，也有人顯然沒有「忘掉」傑弗裡·維尼克。有人已經意識到，媒體和公眾之所以把矛頭對準維尼克，是因為他沒有宣佈打算賣掉科技股，而是因為他竟然賣掉了科技股。賣掉科技股而買入債券，意味著科技股被高估了。一位名叫內德·戴維斯的研究者認為：「未來，很少有重要的基金公司有勇氣通過提高現金持有或持有有意義的國債或債券頭寸來降低風險。」7年以後的2002年，一切都清楚了。那些在1996年撤出科技股，投入國債和持有現金的投資者做出了一個精明的舉動。當然，他們錯過了納斯達克的頂峰，但他們也錯過了接下來的那場毀滅。一個投資者如果在1996年3月轉向債券，他的業績就會遠遠好於那些堅守標普500的投資者。資料顯示，截止2002年3月的7年時間裡，10年期國債的回報率是78%，AAA級公司債券的回報率是85%，而標普500的回報率是46%，這還得把分紅用於再投資，實際上其資本收益只有微不足道的30%。現在，人們終於認識到，在某些方面，維尼克「是一個比彼得·林奇更加優秀的戰略師，因為他看待事物比大多數人都更加長遠」。有人評論維尼克說，對時機的把握稍有偏差，但思考模式卻是正確的。
維尼克離開富達以後創立了自己的對沖基金，從帝傑證券和個人那裡籌集了8億美元。幸運的是，這些人並不急躁，更不急於發財致富。最終，他們的堅韌都得到了回報。到2000年秋天，維尼克的合夥人在短短的四年時間裡獲得了646%的總收益，輕而易舉地打敗了標普500在同一時期110%的收益。在總計12年的職業生涯中，傑弗裡·維尼克創造了年均32%的收益率，一點都不遜色於彼得·林奇。彼得·林奇在管理富達麥哲倫基金13年時間裡年均收益率為29%。2000年，維尼克做出了他職業生涯中最好的市場時機選擇——帶著無可匹敵的記錄光榮退休了，那一年他42歲。