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九年前，台灣神隆獲得美國ＦＤＡ 查廠認證，卻因虧損連連，被批為豪奢蓋廠；九年後，台灣神隆用連續三年獲利成績，證明自己是製藥產業的明日之星。一路走來，台灣神隆總經理馬海怡堅持力求 國際規格，也打造出生技業的台積電。

撰文‧賴筱凡

談到集團軍布局生技產業，一定不能忽略的，就是統一集團轉投資的原料藥廠「台灣神隆」，它既是台灣最大原料藥廠，更是全球最大的癌症原料藥供應商；然而， 九年前，神隆卻是一家虧損連連，甚至曾被統一檢視，考慮是否要出脫持股的轉投資公司。

位在台南科學園區東緣，坐落在這裡的不是十二吋晶圓廠，更不是七．五代面板廠，而是全球生產癌症原料藥的最大藥廠。在這裡，身著白色實驗衣的研發人員穿梭 在各個實驗室，層層關卡都須嚴密管控，因為他們生產的是藥，是得對人類生命負責的藥品，多了一個化合物都可能會影響到藥的品質。

「沒有高先生的支持，也不會有今天的台灣神隆。」台灣神隆總經理、也是神隆創辦者馬海怡，進入回憶的時光隧道中，內心充滿感慨。因為九年前，沒有人相信台 灣神隆會成功，外界貶多於褒，更讓她感謝一路走來始終力挺的大股東──統一集團創辦人高清愿。

選擇高門檻原料藥為切入點一九九七年，那是個台灣半導體產業盛行的年代，剛從美國回台創業的馬海怡與台灣神隆副總詹維康，要投入的卻是連枝芽都不見影的生 技產業。她很明白，在這龐大的產業鏈裡，唯有門檻高的產業，別人才跨不進來，所以，台灣神隆選了癌症藥，一種「活性高」，並且用來對抗全球死亡率最高病症 的藥。

所謂「活性高」，意即在生產過程中，小分子都須化學合成，所以製程中必須要控制的要素就更多。馬海怡選擇癌症藥，不光是因為它的門檻高，更因為她與詹維康 在美國辛泰製藥︵Syntex）工作時，就是開發同樣也是活性高的避孕藥。馬海怡很清楚地將台灣神隆定位為市場導向的公司，要做的產品不僅要有市場，還要 有高門檻。

所以，馬海怡又進一步去定位台灣神隆在製藥產業的角色。宛如台積電在半導體產業中，居中扮演研發製程、替ＩＣ設計廠生產製造一般，台灣神隆接受新藥廠的委 外代工，研發原料藥，但馬海怡心裡明白，「光替別人代工，毛利不會好。」所以台灣神隆也自行開發原料藥，進而提供給學名藥廠。

不過，台灣神隆與其他原料藥廠最大不同的地方，也與台積電著墨於製造生產相異，就在於它不投入製劑生產，是少見的「獨門獨院原料藥廠」。

對於原料藥廠來說，開發出原料藥後，大量生產製劑，進一步賣給學名藥廠，經濟規模效益可達到最大，但台灣神隆卻不這麼做。「這麼多年來，高先生只要求我們 一件事，就是正派做事，他說我們要懂得分享，錢如果都被我們賺去，不會有人想和我們合作。」高清愿的話，馬海怡始終銘記在心，所以台灣神隆只開發原料藥， 絕不跨進學名藥的生產。

連虧九年，高清愿一路相挺儘管生技業冗長的前製期，讓馬海怡看盡產業冷暖，但這都不影響她堅持的目標，「在生技產業這一行，你如果急功近利，就跑不遠。」 你今天想要在生技產業裡賺一塊錢，可能至少要努力八年，才能賺得到，「生技絕對不是一個可短期操作的行業，我們的股東比任何人都理解這一點。」馬海怡不諱 言，從一九九七年成立那天起，大股東對他們的檢視不曾少過，尤其統一集團持股高占四成，自然年年被拿出來用放大鏡看，但台灣神隆成立十三年，統一卻始終力 挺。

所以馬海怡更加確信，她就是要按照自己的腳步走。從大手筆投資四十多億元蓋廠，馬海怡一開始就要求台灣神隆要以國際規格做起，自二○○一年ＦＤＡ（美國食 品暨藥物管理局）來查廠，花了不到三年的時間，○三年台灣神隆手上的第一批原料藥就開始出貨，但這還不足以證明台灣神隆的實力。

原本得花上三十年的研發前製期，台灣神隆在第九年就轉虧為盈，從產品組合、客戶選擇，甚至專利權，馬海怡都力求走國際規格。從研發過程起步，都不能有侵犯 別人專利的情況出現，甚至要建立起自己的專利庫。此外，從規格、品質到交貨期、價格競爭力，台灣神隆都一步步奠定根基，因為一路走來不易，「所以衝勁更不 能減緩下來，因為機會根本就不等人。」就是這樣的求生意念，讓一家沒人看好的企業，轉變成製藥業的明日之星。

連續三年都繳出獲利成績單的台灣神隆，年底將送件申請上興櫃，以去年創獲利新高的十．四一億元計算，ＥＰＳ︵每股稅後純益︶達一．八九元。如今未上市股價 已達五十元的台灣神隆，不僅成為貢獻統一集團獲利的小金雞，也將是未來生技股中，最值得關注的一檔新股。

馬海怡 Profile

出生：1947年

現職：台灣神隆總經理

學歷：美國李海（Lehigh）大學化學博士經歷：美國Monsanto化學公司晶圓廠長、美國辛泰製藥副總

細菌人人都討厭，但一家老店卻靠菌種翻身，原料藥廠中化合成就是「老店翻身」故事主角。

中化合成和默克藥廠合作的抗骨癌原料藥Rapamycin衍生物（雷帕霉素）已進入臨床三期，預料明年底上市後，一公斤可賣十萬美元，第一年至少可銷售三十公斤，為中化合成帶來約新台幣一億元的營收。

Rapamycin是一種舊的抗生素原料藥，中化合成的Rapamycin可以讓藥廠做出治療骨癌的新藥，把舊藥變新明星。這家成立近半世紀的公司，老幹新生的轉折，與這項藥品竟有異曲同工之處。

民 國五十三年中化合成成立後，有過一段好風光，主力產品抗生素用來治療感冒，量大利潤好。受政府關稅保護，淨利率達一六％，中化合成營業部副總經理黃重信形 容，「躺著賺錢，日子很好過，」直到民國八十一年台灣加入GATT（關稅暨貿易總協定），取消抗生素保護關稅，也拿掉中化合成的金鐘罩。

失去關稅保護，被迫轉型 面對中國、印度藥廠的價格競爭，黃重信說，「抗生素價格一夕之間對半砍，」市場丕變，讓中化合成連賠五年，八十六年面臨轉型。

中化合成總經理張祥漢指出，競爭不過低價的中、印同業，「台灣原料藥廠，必須做小而美的產品，各家都在找利基市場，」同時，統一集團轉投資原料藥廠台灣神隆也成立，專攻高階癌症用藥。

沒有大集團當後盾，口袋不夠深，中化合成沒資源練高深武功，則走特殊技藝，選擇合成和發酵合一的原料藥。

結合兩種技術的原料藥，只占常用原料藥三千種的十分之一，全球競爭對手約僅十家，以此次改良過的Rapamycin來說，有能力生產的廠商，全球不超過三家。

埋頭學發酵，墊高門檻 黃重信指出，一次要會兩種技術，拉高同業跨入的門檻，就必須投入中化合成以前毫不熟悉的發酵技術。

工 研院生醫所藥物分析研究部經理許振霖指出，比起中印原料藥廠專長在化學合成，結合化學和發酵製程的原料藥技術門檻高，至少要闖過四關，第一關：要先培養菌 種；第二關：提高其量產能力，就是餵菌吃東西，讓它產出能力增加；第三關，還要「純化」，能從培養液裡萃取出多少有效成分；第四關就是「合成」原料藥。

化學合成就像寫程式，調和一定比例化學原料得到產品，發酵要養菌，像是養動物，菌種如果營養不良或者產出降低，就會失敗。如果做化學合成比喻成數學能力，做發酵就類似保母，中化合成花了十年學習。

走進中化合成的廠房，上上下下塞滿巨大桶槽，會有給人走入釀酒廠的錯覺。

發酵基本原理不難，像是優酪乳就是發酵產品，和原料藥的發酵製程最大的差異在複雜度。

優酪乳發酵步驟少、時間短，只花兩天，直接發酵完裝瓶出貨，不需要純化，就算有外來菌種侵入也比較沒關係。

要 做發酵原料藥，以Rapamycin為例，菌種「嬌貴」，至少花兩禮拜養菌，把它養強壯，如果這之間，一不小心讓外來菌種侵入感染，整槽都要倒掉，業界形 容為「敗槽」，良率隨即降低；此外，還要歷經十到十二個步驟，包含攪拌機器葉片的角度，速度、溫度都會影響成功率。一開始中化合成的敗槽率高達三○％，十 桶有三桶失敗，現在則不到三％。

黃重信回憶，當初跟老師傅學習，他問：「發酵怎麼提高成功率？」老師傅回答：「慧根。」又問，「怎麼改裝發酵槽，提高產量？」對方回答：「經驗。」他笑說，「聽完後簡直快昏倒了。」

除了技術，還得想辦法避開專利藥廠設下的專利炸彈，正因重重障礙，別人想跨進來也不易。

熬技術，連續五年大賠 張祥漢回憶，「最困難的時期是民國八十六到九十一年，真的很難熬。」新產品沒著落，舊產品又跌價，他算過，一年至少賠七千萬到一億，連賠五年，賠掉一個資本額。

走過十三年轉型路，面對未來，中化合成並非沒有風險，一款藥品成功，不代表可長可久。

原料藥從研發投入到上市，至少要花七到十年，其中最大風險就是競爭對手的速度。張祥漢說，「這個產業是時間戰，賺多少錢取決你產品多早上市。」

搶時間，越早上市賺越多 許振霖同意，一種原料藥，市場前三名才有利潤，全球原料藥，一半市占被專利藥廠囊括，另一半外包，第一家推出者可獲得三成市占，第二家只有一成，剩下一成由第三名以後者分。

例如中化合成去年推出MMF（肌肉鬆弛劑），花七年研發，只享一年高獲利，今年遇到七家競爭者，價格應聲下滑，只能以量補價。

台灣工銀生技創投協理羅敏菁指出，看原料藥廠，得看是否有短、中、長期產品計畫表。她觀察，中化合成藥品研發已經看到五年後，選的品項都具價高競爭者少特質，未來考驗就是能否按照進度，快速將藥品推出，搶得先機。

手握二十個頂級品牌打天下 三年獲利翻三倍大昌行 搭上中國奢華車市的黃金年代經營汽車、食品及物流業務的大昌行，業務版圖遍布中、港，上市四年來營收成長一倍，獲利更大增近三倍，是少數擴張不受金融海嘯影響的企業，充分展現港商長于貿易、銷售的特質。

其中，大昌行代理的豪華汽車品牌賓利，今年預計在中國將賣出一千兩百輛，是奢華商機抬頭的代表。

引擎聲陣陣低吼，一輛外形拉風的賓利︵Bentley）跑車緩緩駛出車廠，這輛跑車不僅排氣量達六千ＣＣ，售價也很驚人，達三九八萬元人民幣（約一八一四 萬元新台幣）。過去一年來，這種景象每天至少在中國上演兩次。在去年銷售一八○○萬輛車的中國市場，賓利是位居產品金字塔的頂級車款，價格極端昂貴，充分 代表奢侈品消費抬頭的趨勢。有能力串起中國賓利汽車供應鏈的業者，就是來自香港的大昌行。

二○○七年上市的大昌行，主要經營汽車、食品和物流等三大業務。在掛牌時，公司曾定下「一五％、二○％」的成長目標，希望五年內營收每年成長一五％，稅後 獲利每年成長二○％。雖然上市一年就遇到金融海嘯襲擊，不過比較近年來財報，公司的目標仍成功達陣，帶動股價由去年的三．二六港元，大漲到一○．二六港 元，漲幅一度超過三倍。

油糧起家

跨界經營汽車是最大轉捩點掛牌歷史只有四年，但大昌行經營時間長達一甲子，是香港知名的老牌貿易流通企業；而且公司歷史悠久，並不影響大昌行的獲利能力。 財報指出，四年來大昌行不僅營收從一六○億港幣成長一倍，達到三二二億港幣；獲利更由五．二億港幣上升到十四．一億港幣，暴增二七三％，成長完全不受金融 海嘯影響，堪稱是今年一千大企業調查中，獲利成長幅度最大的企業之一！

開業六十年老公司，仍然維持高成長，到底有多難？對照台灣的例子，或許能看出端倪。一九五五年創業的和泰汽車，經營汽車銷售業務，和大昌行主業最接近，曆年業績也都能穩健獲利。但是論營收、獲利成長幅度，和泰車都比大昌行略遜一籌，可見大昌行能不斷成長的可貴。

一九四九年，創辦恒生銀行的富商何善衡、林炳炎等人合資設立恒昌企業，專門代理油糧雜貨，這就是大昌行的前身。九一年，何善衡將大昌行持股出售給中信泰富集團，大昌行因此成為中信泰富的子公司。

從白米、食用油跨足汽車相關事業，進而布局中國市場，是大昌行茁壯的關鍵。當初選擇切入汽車市場。原因就是公司觀察到香港城市規模擴大這個現象，因為六○年代的香港，地鐵還未興建，大衆運輸設施並不發達，除了計程車，交通需求只能仰賴剛萌芽的「私家車」。

「城市規模成長，汽車需求自然跟著成長。」大昌行董事長許應斌說。在大昌行工作達四十五年的許應斌，高中畢業就考入公司，他親眼見證大昌行由小貿易商成長為跨國公司，自己也從實習生一路升遷到集團董事長。

商機發酵

以香港經驗跨足中國車市

正因認為香港的汽車商機即將發酵，自六一年起，大昌行陸續代理五十鈴（ISUZU）等品牌，正式切入汽車市場。當時大昌行除了耕耘香港、引進更多品牌，也經營鄰近的廣東市場，代理汽車至廣州銷售，為後來揮軍北上奠定基礎。

當大昌行逐漸在香港車市站穩腳步，中國也于七九年起改革開放，對從事汽車銷售與服務的大昌行而言，香港私家車的發展過程，正是在中國尋求另一輪成長的最佳參考。於是，大昌行正式切入中國市場，準備運用香港經驗大展拳腳。

盡管有過去經驗加持，但中國當局改變對進口品牌車的政策，加上國內汽車生產量節節攀升，專營代理的大昌行，在中國經歷一段摸索定位的調整期。直到○三年，大昌行業務才進入起飛階段。

「ＣＥＰＡ（更緊密經貿關係安排）和中國入世（世界貿易組織）是關鍵，我們終於可以光明正大賣車了！」許應斌說，中國和香港簽署ＣＥＰＡ，讓大昌行成為首 家全外資汽車代理商，可以完全依照公司規畫布局。於是，從東北的瀋陽到西南的昆明，大昌行將代理網絡快速鋪至各主要城市，開始密集收割高速成長的汽車商 機。

香港企業得到ＣＥＰＡ政策優惠，正是大昌行將頂級品牌賓利推向全中國的有利時機。對人數日增的中國老闆而言，開得起售價頂級的轎車，無疑是身分地位的標 志，「原來這些人很窮、很落後，但他們現在敢花錢消費，當作工作的回報。」許應斌分析，選擇賓利的中國買家主要有三種，「煤礦老闆、地產開發商和民企高 層。」具這三種身分的消費者連年增加，正好為剛進入中國的賓利營造可觀商機。

為了打響賓利在中國市場的第一炮，○二年時，大昌行在北京國際車展推出售價達人民幣八八八萬元的加長版賓利轎車，果然引爆話題。從此「賓利」兩個字，就和 奢華、頂級等形容詞畫上等號，賓利銷售量也以每年五○％的速度飛快成長，從○二年的個位數，到一○年賣出八一五輛。公司方面還樂觀預估，今年賓利銷售仍可 再往上增加五成，挑戰全年賣出一二○○輛的新紀錄。

每輛售價一千多萬元新台幣的豪華轎車，究竟有何魅力，能讓中國老闆們為之瘋狂？

舉例來說，賓利的車廂內裝全由手工打造，縫制一個方向盤就需要十六個小時；此外，車體內部牛皮全都來自脊背部位，一共得耗用十九條牛。這些說不完的「故 事」，構築了賓利「比頂級還頂級」的印象。「它（賓利）的品牌形象比雙Ｂ（賓士及ＢＭＷ）更高一階。」︽汽車鑒賞︾雜志總編輯藍偉群直言，部分雙Ｂ車種在 中國設有生產線，但賓利則完全自歐洲進口，因此在消費者心中產生稀有的價值感。「很多中國買主拿著現金就來了，他不管開價，現場就要買走。」藍偉群說。

首戰成名

儼然成為中國奢華車品牌代表為了塑造賓利的形象，大昌行在中國以持續贊助慈善及環保活動等行銷手法，強調賓利「屬於企業主」的風格。除此之外，大昌行也將 賓利在英國以外的第一個培訓學院爭取到上海落腳，從推廣銷售到零件維修，完全打造更高級的服務水準，目的就是為賓利客戶量身訂做一條充滿「專屬感」的服務 鏈。「香港人管理汽車業手法實在一流，沒話說。」談到大昌行的經營績效，一位曾從事汽車零件模具業的台商就感嘆道。

目前在中國，大昌行握有二十個汽車品牌代理權，多數是奔馳（Mercedes-Benz注：賓士汽車）、雷克薩斯（Lexus注：凌志汽車）等中、高級品牌。

隨著高鐵和公路網持續拓展，許應斌樂觀認為，未來五年中國車市將以每年八％至一五％的速度擴張。盡管今年來，北京等多個城市陸續推出「汽車限購令」，對汽 車銷售形成限制，不過許應斌樂觀預期，中高等級車的潛在消費者，除了有直接的交通需求，對汽車品牌的意識更強，因此大昌行的銷售業績，長期仍將看好！

大昌行

創立：1949年

董事長：許應斌

主要業務：

汽車銷售及相關服務、食品及快速消費品（FMCG）、物流服務

關鍵財報數據

營收年成長率：

45％

稅後純益年成長率：

99％

股東權益報酬率：

22％

撰文·周岐原

談起接班，一般人大多是接下一家公司經營就很了不起了，張元賓卻是在短短三年中，接下三個「燙手山芋」。臨危受命接下來的公司，現在個個茁壯，繳出不錯的成績單。

撰文‧吳美慧

平常總是一件牛仔褲配上格子襯衫，加上斜肩包打扮的張元賓，走在路上，就像是還在念書的大學生；完全看不出他是掌握市值超過百億元，兩家股票上櫃公司富喬與愛地雅的董事長兼總經理。

「別人總以為我是含著金湯匙出生，其實小時候，爸爸在台中港務局上班，全家人擠在狹小的房子裡，過著並不優渥的生活。房子的二樓是佛堂，樓梯斜度大約五十 度，爬起來好吃力。小時候我很皮，常常被爸爸叫到佛堂罰跪。」「四年多前，有一天，我在北京談案子，半夜睡覺時夢見爸爸、媽媽問我過得好不好？醒來後，竟 然淚流滿面，立刻打電話對爸爸說，『我要回來』，就這樣，我回來台灣。」去年張元賓完成終身大事，婚禮中伴隨著播放的一張張成長歷程照片，他感性地說出與 爸爸間的複雜感情。

叛逆精神 金融海嘯加碼擴廠張元賓的父親是金鼎集團總裁與全國商業總會理事長張平沼，在國內赫赫有名；他的二兒子張元賓，是三個兒子中最調皮搗蛋的。在叛逆中長大的 張元賓，曾經讓爸爸頭痛不已，他一路走來，不斷地想證明靠著「張元賓」三個字，一樣也能闖出一片天。所以，他離家去美國念研究所，念完書後，就在美國和中 國從事創投業，壓根兒不想回台灣。即使當時父親擁有的金鼎證券和中華開發，因為股權之爭打得火熱，他從不過問，也不想插手。直到他夢見父母親，才驚覺內心 深處對回家的渴望。

離家四年多，張元賓在二○○七年回台後，張平沼立刻安排他進入富喬工業擔任董事長特助，放在身邊學習。當時，富喬才剛掛牌一年，總經理黃國珍就因「個人健 康因素」離職，對公司來說是一大衝擊。所以，他這個特助做起來一點也不輕鬆；一方面要盡快進入狀況，另一方面還要穩定軍心，不要因為在公司工作十幾年的總 經理離職，影響員工心情。

雖然張元賓對以生產玻纖紗為主的富喬相當陌生，所幸過去從事的創投業給他很大的幫助，讓他得以在很短的期間內，掌握公司營運關鍵，並快速定下富喬未來的發展主軸。進入富喬的第一年，他決定產品必須要向下延伸，增加生產玻纖布，利用一貫化生產方式，提高產品附加價值。

第二年，他更拿出「叛逆」精神，在金融海嘯期間獨排眾議，投資四十億元在雲林虎尾新設年產量四萬五千噸的玻纖紗廠。在人人自危的金融海嘯期間，四十億元是一筆沉重的投資；一方面，為了讓董事同意，他一位位說服，同時還要爭取銀行團的首肯借貸。

那一年，他做最多的工作，就是要大家在景氣前景不明朗下，掏錢投資、支持公司。

靠差異化 富喬成世界級大廠如今回頭看，若沒有當時的「大膽」，富喬就無法在景氣來臨時「搭上車」，除與國內第二大電子級玻纖紗大廠台玻有機會平起平坐外，並名列全 球第二大工業級玻纖紗大廠。去年三月，富喬虎尾新廠舉行點火儀式，董事長張平沼致詞時，超過一半的時間都在稱讚張元賓，毫不掩飾對兒子的滿意與肯定。

值得一提的，儘管國內的台玻、南亞必成也生產玻纖紗，但都以生產電子級玻纖紗為主；富喬除了電子級玻纖紗外，更利用鴨子划水方式生產工業級玻纖紗。由於這項產品技術門檻高，光是認證就要超過三年，張元賓認為，要在大廠中殺出血路，唯有靠「差異化」才能取勝。

富喬也相當爭氣，在不景氣中陸續獲得多項認證，積蓄往工業領域、綠色環保建材發展的基礎，也拉高與同業的競爭實力。由於工業級玻纖紗較不受景氣波動影響，可以有效降低電子業景氣起伏對業績的影響。

從另一個角度來看，張元賓過去從事的創投業，就是在尋找值得投資的好公司，他從創投的角度來看富喬，容易建構出法人與投資人滿意的營運架構。

辛苦總算有回饋，張元賓從一○年接任總經理以來，讓富喬繳出漂亮成績單。○九年，ＥＰＳ（每股稅後純益）負一．一二元，一○年轉虧為盈達二．二六元，今年更有希望挑戰三元。這樣的成績單遠超過爸爸在位時的表現，難怪張平沼總是人前人後地誇讚張元賓。

發揮強項 製造、金融業齊揚其實，在○八年張元賓不光是要為富喬的玻纖紗廠設立費心，爸爸又丟給他新工作，要他同時擔任愛地雅的董事長特助，試試張元賓有多大的能耐，能否在同一時間解決兩家公司的問題？

以製造腳踏車為主的愛地雅與富喬是截然不同的產業，但同樣都必須面對強大的競爭對手。富喬的競爭對手是台玻、南亞必成；愛地雅則有巨大、美利達，每一個領域的競爭對手都是實力堅強且難以抗衡，要如何在激烈的競賽中殺出重圍？

「你要找到自己的強項。」張元賓說。在富喬，他利用工業級玻纖紗建立自己的利基產品，並期待五年內成為全球第一大廠。在愛地雅，張元賓則是為公司重新定位 市場，除了與美國富士策略聯盟進軍美國市場外，還朝「高單價、高獲利、高品質」三高策略發展，以提高ＯＤＭ（設計代工）比重，來增加公司利潤。張元賓很清 楚，以愛地雅的能力與資本，無法如同巨大、美利達走向自有品牌，只要好好地把ＯＤＭ做好，就有機會成為自行車界的廣達，一樣可以在自行車界擁有一片天。

其實，對張元賓來說，經營愛地雅面對的挑戰遠比富喬還高。富喬，大多數是專業經理人在經營，但愛地雅則算是家族事業，不少親戚都在公司任職，要如何讓長輩或是親戚們願意配合公司政策？就是一大考驗。所幸，在父親的支持與本身的努力下，愛地雅逐步走向專業管理。

調整好定位後，張元賓在○九年接下愛地雅總經理的第一年，就繳出ＥＰＳ二元的成績單，這一年也剛好是金融海嘯過後，全球自行車大流行年。激情過後，愛地雅 的獲利下滑，去年ＥＰＳ約○．五五元，仍優於過去平均表現，但對這樣的成績，張元賓說：「很差，還要努力。」儘管對製造業談起來頭頭是道，張元賓仍不忘情 自己最喜愛的金融業，去年，他和朋友合資重組金鼎投信，希望把這塊代表父親事業的招牌再度擦亮。

今年元月金鼎投信更名為「匯達投信」的記者會中，張元賓曾經發下豪語，三年內投信的基金規模，要從目前的一二○億元，邁向五百億元，同時要把匯達投信從小而精美的投信，打造成為中而精美的投信。

經營企業，不是張元賓給自己規畫的路。藝術天分高的他，大學期間主修的是國貿，副修的美術表現更為出色。原本想走藝術之路的他，在父親的期待下，踏上經商之途。

不到四十歲的張元賓，一肩挑起的公司領域涵蓋金融、傳產與電子，或許肩頭擔子有些沉重，但要如何讓「意外」的接班，變成美麗的成績單，前面還有許多挑戰，等著好強的張元賓一一克服。

張元賓

出生：1973年

現職：富喬董事長兼總經理

愛地雅董事長兼總經理

匯達投信副董事長

經歷：美國、中國私募基金行業學歷：美國華盛頓大學財務工程碩士張元賓上任後最重要的三件事：‧確定公司營運方向。

‧不景氣中逆勢擴充產能。

‧利用策略聯盟增強競爭力。

富喬近五年營收、獲利

年 2006 2007 2008 2009 2010 營收（億元） 19.2 18.1 15.0 20.3 37.6 稅後純益（億元） 6.4 4.3 1.77 -2.76 5.8 EPS（元） 3.0 1.9 0.8 -1.12 2.26

　東山老師坦言，從前少年得志，以為股市只漲不跌，後來發現錯得離譜。

十幾年前，他開始看《孫子兵法》，發現股市勝利之道隱含其中。對他最深遠的，莫過「順勢而為」、抱緊大盤。

撰文‧歐陽善玲

「如果時光倒流二五○○年，我遇到孫子，會馬上給他磕頭，請他收我為徒。」史書作家東山，在股市打滾二十四年，接觸《孫子兵法》超過十三年；他鑽研老祖宗的戰略智慧，反覆研讀《孫子兵法》至少一百遍，讀了三年，才慢慢通透其中道理。

聊起這套人類史上最偉大的帶兵征戰絕學，東山眼神發光、心神領會地說，《孫子》啟發的是戰略觀念，他將人性摸透，專攻人性弱點。「人性是永遠不變的，不是貪生怕死，就是貪財好色；而股市，正由人所組成。」參透《孫子》的奧妙之處，在股市，也就不容易受傷。

找到「股市之道」

上 不去、下不來的盤就別玩打開《孫子》，開宗明義第一句：「兵者，國之大事；死生之地，存亡之道，不可不察也。」東山依著句子解釋，「戰爭是國家重要大事， 關係到人命生死、國家存亡，一定要好好研究、考察。」轉換到股市操作，也是一樣。講到這裡，他拍了一下桌子說：「當初就是不懂『股市之道』，才會摔得這麼 慘。」東山回憶，一九八七年第一次踏入股市，當時上市公司只有三百多家，錢多籌碼少，不管好股、爛股，全都雞犬升天，讓他產生「股市只漲不跌」的錯覺。他 靠著本業出版社工作，累積到一筆令人稱羨的財富，拿著這筆錢，東山勇闖股市叢林，沒多久時間，就賺進千萬元資產。

「剛開始，我也不相信只要 看著螢幕上跳來跳去的數字就能賺錢。那時候，走大多頭市場，給我錯誤觀念，後來把我害慘了。」東山語氣激昂地說，「這是我生平遭遇到最大的挫敗」；八個月 內，資產從六千萬元變成二十八萬元，每天晚上都在作惡夢。後來，讀了《孫子》才發現，股市不但冷酷無情，且殺人不見血，就與戰場一樣。如果不用頭腦，不先 把功夫練好就進場，最後就只有被痛宰的份。

在股市重重摔了一跤，東山發現，原來自己根本不懂「股市之道」，以為只要有錢就可以玩股票。他深有所感地表示，股市很玄妙，不停跳動的數字，看起來好像只有漲、跌或平盤，但裡面迷霧重重。為了將股市的節奏本質弄清楚，他開始到處拜師學藝，想掀開股市神祕面紗。

「股市有一種運動慣性，一是上升，一是下跌，還有橫著走；上不去、下不來的盤，我就不玩。」東山潛心學習，經年累月下來，他斬釘截鐵地說，「現在股市要痛宰我，是不可能的。」這份自信，來自他悟出一個真理，即操作股票最高指導原則，就是「永遠緊抱大盤大腿」。

東 山說，台股從九三○九點一路下滑到三九五五點，我聽過身邊賠錢最多的人，金額高達三億元。為什麼會賠錢？道理很簡單，股市有多空，當市場走多的時候，代表 財神爺站在多方；而從九三○九點重挫到三九五五點，很明顯地，財神爺站在空方。這時手中握有大量股票，等於站在財神爺的對立面，試想，這樣會有好果子吃 嗎？

蹲好馬步練功夫

即使做好萬全準備 行情也不能被操控除了抓緊大多頭行情、順勢而為，東山自信能在股市屹立不敗的原因，就在他常以《孫子》期勉自己，進場前須修煉好自己的實力，不打沒把握的 仗。例如，「先為不可勝，以待敵之可勝；不可勝在己，可勝在敵。」白話是說，先消除自己的弱點，具備敵人無法打敗的條件；在準備充分、基礎完好下，等待敵 人發生錯誤，以創造致勝機會。

股市裡，他下了一個很好的注解，「不該玩股票的時候就別玩，等到對自己有利的時機出現，再進場。」另外，孫子 說：「小敵之堅，大敵之擒也。」引申到股市，就是將大盤看作是強大對手，當兩軍對壘時，一般人是不可能力抗大盤的。東山巧妙比喻，「就算首富，擁有二千億 元資產，足以控制盤勢，但也只能當一天的王。就好比在森林裡，遇到獅子、老虎，手中沒有武器，那還不快逃？」東山強調，如果面對的是非常強大的敵人，硬幹 是匹夫之勇、笨蛋行為。不僅如此，只要大盤沒有大行情可圖，就算有波段獲利空間，東山也不為所動，保持空手。「要進入股市，先決條件是波動要大；像這兩個 月以來，指數上不去也下不來，要賺錢就很難。」像孫子說：「兵貴勝，不貴久。」對應到股市，講白了就是「賺錢才是唯一的王道」。東山直言，很多人有壞毛 病，手上沒股票會睡不著。「像現在的行情，沒有長線可言，我就退出不玩；就算能短線獲利，也不要做。因波動幅度不大，頂多能賺小錢，但這就像刀口舔血，雖 舔到了血，但有失去舌頭的危險。為了蠅頭小利而冒進，不如等機會來了，再進場就好。」至於什麼是好機會？東山借用《孫子》進一步說明。「百戰百勝，非善之 善者也；不戰而屈人之兵，善之善者也。」意思是，打百仗勝百次，不是高明中的高明，能在不開戰情況下，使敵人降服，才是高明中的高明。運用在股市，即做短 線交易，成本高、利潤低，非明智之舉；真正的高手，會伺機而動，順著大多頭趨勢而為，輕鬆賺錢。

「做股票，不要做得那麼痛苦！比方說，大盤 雖然一天可漲百點，但若實際上漲停板家數不多，代表這個盤只是形式漂亮，但本質不好。」東山分析，漲停家數少，代表主力對前景感到不明朗。只要主力不介 入，就難有大行情，想要賺錢就不容易。像現在指數波動幅度小，要抓到高低點獲利，只有神仙才辦得到。

因此，要在股市作戰贏得勝利，就要靠「客觀環境」來打敗敵人。「所謂『勢』，就是大方向。當趨勢走多，操作股票自然輕鬆又愉快。」東山強調，操作個股時，一定要先看大盤怎麼走，沒有大盤走多的支持，個股基本面再好、技術面再棒，也絕對走不高、走不長。

實際操作順應節奏

股 市求勝關鍵 找出強勢股他說，知道勢怎麼走，操作就順利。而在選股上，最簡單好用的一招，就是「穿頭慣性法」。東山解釋，所謂穿頭，是指股價突破最近一波高點並站穩其 上。這是股價開始走多的初訊，但不代表股價將從此扶搖直上，因為有可能才剛穿頭，就立刻回頭。意思是，只突破了一天，就被打回來，形成假穿頭。反之，若股 價一旦穿了頭後，又繼續穿頭，形成所謂穿頭慣性時，就表示多頭行情來了。

「股價能穿頭，並形成穿頭慣性，最重要意義是，讓最近一波乃至上上 波被套牢的人解套。這表示，多頭願意以更高的價格買進股票，追價意願強，一旦多數投資人願意追價，行情自然易漲難跌。」東山說，一旦搞清楚了什麼是穿頭， 什麼是穿頭慣性後，實際上操作也要順應一定節奏，才不會亂了方寸。

他建議，「第一次穿頭時，先買進總資金的一成；不必買太多的原因，是防止 假突破而受重傷。第二次穿頭時，證明第一次的作法是對的；做對了、賺到了，才值得加碼。到第三次穿頭時，不但證明前二次的操作正確，更重要的是，穿頭慣性 形成，多頭行情宣告來臨，要怎麼加碼，該怎麼操作，就很簡單了。」另外，當台股處於箱形整理盤局，亦即當股價在一個極狹小的區間遊走，碰到這種技術線形， 只要大盤還在多頭行情中，一旦出現穿頭，尤其是漲停板式的穿頭，不必等到穿頭慣性，就要趕快進場。原因有二：一、大盤在多頭行情時，技術面好的個股，一旦 穿頭，就很容易形成慣性；二、平台整理的個股，整理期越長，爆發力越強，不及時進場，就越難買得到。透過東山的「穿頭慣性法」，操作強勢股，就能像「行於 無人之地」那樣輕鬆、自在。

「十幾年前，我開始念《孫子》，發現股市勝利之道，隱含其中。」東山說，從前少年得志，很年輕就賺到一筆可觀財 富，便以為股市只漲不跌，後來才發現錯得離譜。多年下來，仔細揣摩《孫子》箇中精髓，只有「五體投地」四個字，才能完全表達內心崇敬之意。而參透了《孫 子》偉大、奧妙所在，也讓東山看破一般股市迷思，並重新面對過去失敗經驗，反覆提醒自己，謹記老祖宗的智慧。

東山

出生：1952年

現職：專業投資人、史書作家

經歷：出版業

著作：《股市戰略與絕學》、《你能懂的孫子兵法》等10多本書孫子曰：「善戰者，求之於勢，不責於人。」股市啟示：利用客觀環境來求勝。「勢」是大方向，當趨勢走多，操作股票自然得心應手。

實戰技法：如何判斷多頭行情？

1、大盤5日、10日、20日、60日、120日均線呈現多頭排列。

2、指數突破最近一w波高點，並站穩其上，甚至形成「穿頭慣性」，就代表多頭行情來了。

孫子曰：「小敵之堅，大敵之擒也。」股市啟示：不要與大盤趨勢對抗，「永遠緊抱大盤大腿」實戰技法：大盤反轉徵兆怎麼看？

當大盤愈走愈高，突然一天跌幅超過1.5%，包括開高走低的實體長黑，就要小心盤勢可能由拉回，變成回跌。

孫子曰：「善戰者，先立於不敗之地，而不失敵之敗也。是故勝兵先勝，而後求戰；敗兵先戰，而後求勝。」股市啟示：贏不了的盤，就不玩；只有在最佳狀態、有穩賺把握才進場。

實戰技法：如何尋找強勢股：穿頭慣性法1、個股股價第一次穿頭時，買進總資金的一成；第二次穿頭時，才加碼；第三次穿頭時，穿頭慣性形成，操作就很簡單。

2、操作個股時，要先看大盤走法，沒有大盤走多支持，個股技術面再強也走不高、走不長。

孫子曰：「善戰者，致人而不致於人。」股市啟示：把股票脈動摸清楚、技術分析學好，就能不被盤勢牽著鼻子走。

實戰技法：如何從價量變化，掌握盤勢？

1、任何技術指標都由價、量而來。其中，「價」最重要，有「價」才有「量」。

2、看不懂、或技術線形不夠好，寧可不進場。

東山老師對未來台股的看法：「現在的行情，沒有長線可言，我就退出不玩；就算能短線獲利，也不要做。為了蠅頭小利而冒進，不如等機會來了再進場。」

人稱「Ba叔」的陳達志因捲入洗 黑錢案，罪名成立被判監三年，做階下囚已成事實，不過平日做慣黃大仙的他，入獄前不忘執手尾。去年底，他透過契女胡敏珊前度龐維仁，認識了金牌大風的新人 鄒文正（Terry），一手促成金牌賣盤的Ba叔，將唱片公司新人視為親生仔，更於入獄前先後將新仔Terry託孤給大契仔劉德華以及好友許冠傑，叮囑一 班圈中好友，幫手睇住細契仔。同歌神夾band

早年有內地演唱會之父稱號的Ba叔，前年一手促成金牌大風鄭東漢，以接近一億賣盤給龐維仁做主席的基金公司後，雙方關係一直密切，早有契仔劉華以及社交界 契女胡敏珊的他，在龐維仁撮合下，又跟金牌的新人鄒文正上契，入獄前仍帶住契仔周圍介紹給圈中人認識，幫他打通娛樂圈人脈網絡。

「胡敏珊雖然同龐維仁分開咗，不過Ba叔一直都有同龐維仁有來往，佢幫手搞成個deal（金牌大風賣盤）後，龐維仁仲特登帶Terry去見Ba叔。Ba叔 覺得Terry好有心做呢行，又知道Terry爹哋生前係band友，佢細細個已經開始聽阿Sam啲歌，所以特登帶Terry去見阿Sam；而家 Terry好多時都會去band房同阿Sam夾歌，Ba叔明知自己嚟緊段日子照顧唔到佢，就託阿Sam睇住呢個世姪。」Ba叔身邊人透露。

胡敏珊勁喊

有歌神幫手外，今年五月，Ba叔亦將Terry介紹給劉華認識，更叫大契仔劉華睇住今年競逐新人的契細佬Terry。據了解，並未適應監獄生活的Ba叔情 緒十分低落，曾探監的圈中友人，尤其是每星期都會陪他打牌的契女胡敏珊，更喊到收唔到聲，雖然自身難保，不過Ba叔依然記住兩個契仔。「Ba叔喺咁嘅情況 下，仲叫我哋幫Terry，佢話呢生人得兩個契仔，一個係劉華，一個就係Terry，話點都要幫佢。」有份探監友人透露。對於契爺在獄中依然記掛住，鄒文 正說：「佢好錫我，之前煩緊官司，Ba叔都幫我鋪排事業，又介紹好多音樂人俾我識，雖然有一段時間見唔到佢，不過我會好努力做好自己，唔會令佢失望。」

翻版郭富城

貌似郭富城的金牌大風新人鄒文正（Terry），現年24歲。由於父親在內地夾band，自小耳濡目染，細細個已經鍾意音樂，識玩唔同樂器包括結他、鋼琴、爵士鼓，亦曾於上海接受過聲樂及舞蹈訓練。獲陳輝虹欣賞，簽約金牌大風入行，上月推出處女派台歌《我是人》。

有求必應

樂於助人Ba叔，出咗名係娛圈拆彈專家，專門做和事老排難解紛，加上性格疏爽，不計賺蝕都照幫歌手搞個唱。他亦曾豪氣說：「邊個無嘢撈，我俾嘢佢做。邊個無飯食，我俾飯佢食。你哋（指記者）無工開無飯食，都可以搵我，我一定幫你！」故被稱「黃大仙」。

幫吳京拆彈

08年底，吳京在電影《狼牙》的宣傳活動上一時失言，對宗師葉問有不敬之嫌，令詠春門人冼國林等不滿，甚至下戰書擺擂台向吳京挑戰，幸得Ba叔和徐小明出面調停，設宴邀請雙方「坐低慢慢傾」，最終握手言和。

科水許冠傑搞演唱會

04年，Ba叔成功游說闊別樂壇12年的歌神許冠傑復出開演唱會，甚至「越境」透過人脈網申請內地演唱會批文。其後演唱會嚴重超時，晚晚要交罰款十數萬元，Ba叔亦先行墊支，連許冠傑在台上亦打趣道：「Ba叔晚晚都去『撳機』俾錢o架！」

代鄭中基追訂

04年，鄭中基向汽車經紀黃百榮訂購一部綠色平治E55 AMG旅行車，價值138萬元，並支付20萬訂金。其後鄭發現車款貨不對辦，入稟追討。05年7月，與鄭、黃素有交情的Ba叔出面擺平事件，並在庭上供稱，指出黃曾親口答應親自退回16萬元。