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比07年泡沫更火爆！一幅圖看清美股估“瘋”了
來源: http://wallstreetcn.com/node/97680上周末，華爾街見聞用下圖展示了，去年底和今年初華爾街對美股暴跌的神預言失誤。今年上半年，美股的走勢和八十多年前暴跌前夕沒什麽相似之處。 即使沒有1929年那麽瘋狂，美股現在的火爆也超過了2007年泡沫巔峰期。 摩根大通旗下資產管理公司新近報告數據顯示，目前的標普500遠期市盈率為15.6倍，而2007年10月9日的遠期市盈率也不過15.2倍。如以下摩根大通圖表所示，自2009年跌入低谷以來，標普500漲了190%。 如果覺得這幅圖還不足以體現美股高估的程度，那麽下面的數據對比也可以反映出，無論是和一年前比，還是和5年、10年為期間的均值比，當前的市盈率都要高出一截。 就在上個月18日，美聯儲主席耶倫還表示，美股的估值依然處於歷史正常水平。兩天後，華爾街見聞網站的文章用以下圖表展示，耶倫好像在和她的前任格林斯潘公開唱反調。 格林斯潘1996年就談到過美股何時處於“非理性繁榮”，用大白話說就是什麽時候算股市漲瘋了。湯森路透數據顯示，目前標普500的遠期市盈率幾乎達到格林斯潘稱為“非理性繁榮”的水平。 如果從數學角度看，耶倫沒錯，和世紀之交的互聯網泡沫時期相比，現在的遠期市盈率和周期調整後市盈合起來低了40%左右。 可英國《金融時報》編輯James Mackintosh認為，即使現在股價沒漲到過去那種“非理性繁榮”水平，也不代表就是投資股市的好時機。 從圖表上我們也可以看出，過去三十年里有個估值高得不正常的互聯網泡沫時期，那麽離譜的估值跟其他時期的估值一平均，怎麽也把均值給拉高了。直接拿現在跟這樣的均值比真沒問題？ 當然，現在不是美股一家風景獨好。昨天華爾街見聞還分享了以下圖表，在全球經濟沒有讓人放心地複蘇時，全球股市已經熱火朝天了。冰火兩重天時，出現了以下“死亡十字”奇景。
一幅圖看清歐盟國家對制裁俄羅斯的“小算盤”
來源: http://wallstreetcn.com/node/98011上個月華爾街見聞的文章就提到，外媒獲悉，歐盟和美國已經大體上完成了全面經濟制裁俄羅斯的書面計劃。也就是說，不管俄羅斯政府到底有沒有推動緩解烏克蘭危機的行動，歐美的制裁“大棒”也準備就緒了。 這樣的計劃何時成為現實還不得而知，至少歐盟內部還有各種不同聲音。本來，歐盟也不是個鐵桶陣一樣的聯盟，各成員國為自身利益打自己的“小算盤”也不是秘密。要對俄羅斯施加全面經濟制裁，勢必極大觸動一些國家的利益。 歐洲智庫“開放歐洲”（Openeurope）總結了以下圖表，從中我們既可以看到各歐盟成員國對俄羅斯的貿易額占各自國內GDP的比重，也能看到這些國家在加大制裁俄羅斯的問題上持什麽立場，鷹派代表強硬地支持加大制裁，鴿派自然就是溫和態度了。 如圖所示，我們可以看到歐盟國家整體對俄羅斯的立場稍稍偏鷹派。從-5到+5的評分範圍內，平均分是+0.4，正值得分越高代表立場越強硬。這意味著，歐盟要當機立斷嚴厲制裁還得努力尋求一致。 這幅圖展示一些有趣的現象。最突出的一點是，即使是和俄羅斯貿易關系密切、經貿離不開俄羅斯的歐盟國家，也未必強烈反對加大制裁。比如波蘭和巴爾幹半島國家。 這些國家認為，俄羅斯就是烏克蘭東部局勢動蕩的元兇，他們旗幟鮮明地站在烏克蘭一邊，是推動制裁俄羅斯的力量。 開放歐洲認為，這些國家的強硬態度應該和經濟無關，可能來自歷史原因，出於對自身安全的擔憂。 拋開經貿因素不談，其他一些歐盟國家就沒那麽強硬，至少從地理角度出發，他們更有可能受到對邊境安全的擔憂影響，認為進一步制裁可能導致全歐洲的政治和金融形勢更不穩定 值得一提的是，本周德國的態度變得更強硬。本周初，德國總理默克爾說：“在制裁俄羅斯方面，我們已經達到了二級，不排除可能不得不走得更遠。” 這里的走得更遠是暗示可能達到“三級制裁”。所謂三級制裁是指對能源、金融和國防三大俄羅斯關鍵領域禁運。 此前華爾街見聞文章提及，歐洲外交官員向英國《金融時報》透露，默克爾是決定歐盟對俄制裁警戒線的關鍵人物，此前兩次警戒線——俄羅斯入侵烏克蘭和破壞烏5月總統大選順利進行就是默克爾的意思。 6月中上旬那幾周，因為德國國內業界展開密集遊說，默克爾的態度緩和。但從月底開始，默克爾的言論又顯示出，已經準備對俄羅斯采取更強硬的立場。
一幅圖看清偉大投資者的戰績 zt
http://xueqiu.com/5277310522/30098536來源：華爾街見聞
（由左至右依次是卡爾·伊坎（Carl Icahn）、沃倫·巴菲特、喬治·索羅斯和約翰·鄧普頓。圖片來自彭博、路透、蓋蒂圖片。）
巴菲特、索羅斯、格雷厄姆、約翰·鄧普頓、彼得·林奇……那些公認一流的投資者到底投資成績多出色？
商業、交易、投資與經濟類圖書的英國獨立出版商Harriman House用一幅圖告訴你。昨天Twitter上熱傳Harriman House提供的底部這幅圖表，它來自對全球偉大投資者的一項綜合研究。
這幅圖讓我們看到，如果只看短短幾年的表現，有些投資高人的投資回報能比標普500的高三成，比如吉姆·羅傑斯（Jim Rogers）。而如果看長期回報，巴菲特的穩健還是很突出。
一幅圖看清怎樣破解富不過三代的“魔咒”
來源: http://wallstreetcn.com/node/98342“富不過三代”是世界性難題。資產管理公司The Williams Group的數據顯示，將近60%的沒落富有家庭都是在富二代手上敗光了家產。該公司總裁Roy Williams評價，繼承人不善管理財富的問題全球普遍存在。 華爾街見聞上周的文章提到一些專家的建議，比如共同成立一家慈善組織、成立家族銀行、種子基金，也可以聯手做生意。實際上，美國銀行旗下美林證券（美銀美林）此前在報告中也曾為破解這個“魔咒”支招。 與上述專家建議相比，美銀美林的這份報告顯得更有系統性，以清單的方式分步驟介紹了一套系統的方法。從設定目標、創造達到目標的策略，到調整修正、靈活執行及監督，各個步驟一起形成一個有機的整體。 當然，紙上談兵總是相對容易，關鍵還是實踐。美銀美林調查發現，約17%的受訪者希望永遠保住自己的財富，可只有約11%的受訪者預計會以此為目標采取行動。 所以，在根據以下清單參考時，從自己這一代做起才是長期管理財富真正的第一步。
一幅圖看清哪些歐洲國家最擔心大力制裁俄羅斯
來源: http://wallstreetcn.com/node/100382（以上圖片攝於今年6月G7領導人布魯塞爾會議期間。如圖所示，當地遊行者配戴G7領導人的面具，呼籲能源安全。圖片來自美聯社。） 上周馬航MH17客機被導彈擊落，機上298名乘客與機組人員全部遇難。歐盟歸咎於俄羅斯支持烏克蘭反政府武裝，最早本周二決定打擊範圍空前的對俄制裁。 當真那樣嚴厲制裁，歐洲國家可就別想那麽痛快地得到俄羅斯出口的天然氣和石油了。 看一看德意誌銀行近來公布的以下圖表可以發現，哪些歐洲國家最依賴俄羅斯產天然氣。而如果是最依賴俄羅斯出口天然氣的國家，當然有理由不希望歐盟的大力制裁招致俄方報複。 如上圖所示，英國、西班牙、葡萄牙、北歐的丹麥和挪威以及中立國瑞士的依賴度最低。而歐元區核心國家德國和意大利進口俄羅斯天然氣所占比例都在20-40%，奧地利甚至達到60-80%，遠超24%的歐盟平均水平。 需要註意的是，即使是和俄羅斯貿易關系密切、經貿離不開俄羅斯的歐盟國家，也未必強烈反對加大制裁。 華爾街見聞本月初的文章曾用以下歐洲智庫“開放歐洲”（Openeurope）的圖表說明，波蘭和波羅的海國家就屬於以上特例，他們與俄羅斯經貿關系密切，卻是推動制裁俄羅斯的力量。 開放歐洲認為，這些國家的強硬態度應該和經濟無關，可能來自歷史原因，出於對自身安全的擔憂。 拋開經貿因素不談，其他一些歐盟國家前幾個月就沒那麽強硬，至少從地理角度出發，他們更有可能受到對邊境安全的擔憂影響，認為進一步制裁可能導致全歐洲的政治和金融形勢更不穩定。 華爾街見聞今日文章也援引了《華爾街日報》昨日的報道，稱歐盟越來越傾向於支持更嚴厲的制裁，但歐盟官員警告，法律和官僚制度帶來障礙，因為合作不夠，可能難以在本周二以前采取懲罰俄羅斯的大動作。
借國家錢不擔心？一幅圖展示200年來最賴賬國家
來源: http://wallstreetcn.com/node/102477本周阿根廷沒能在限期內和“釘子戶”債權人達成和解，被迫十三年來第二次主權債務違約。但阿根廷絕不是欠債不還的先驅，至少在1800-1950年，阿根廷還沒有這麽“賴皮”，一個半世紀里只有兩次主權違約，僅占這個國家史上違約總數的四分之一。 據研究主權債務的兩位經濟學家Carmen Reinhart與Kenneth Rogoff統計，阿根廷的南美鄰居和一些中美洲國家比它有過之而無不及： · 巴西和智利史上都違約過九次，厄瓜多爾和委內瑞拉的違約次數都達到十次。 · 主權違約最多的前十大“賴帳”國家里，有九個都來自拉丁美洲。 從歷史記錄看，除了拉美，歐洲也是違約多發地，不但有希臘、西班牙這類本世紀深陷歐洲債務危機的“笨豬國家”，連如今經濟實力不俗的奧地利、德國也榜上有名。 但阿根廷確實值得讓人警惕，因為其他史上有過賴帳“劣跡”的拉美國家最近幾十年都沒有債務違約的跡象。 而在將近兩百年時間里，阿根廷的外債漲了七倍、內債漲了五倍，進入21世紀已違約兩次，成為本世紀全球容易爆發主權違約的“火藥桶”。
一幅圖看清蘇格蘭獨立怎樣觸發惡性循環
來源: http://wallstreetcn.com/node/208147
從最新民調看，蘇格蘭獨立的幾率只是五五開，而一旦獨立，將引起英國金融大動蕩。瑞信在昨天發布的報告中就對蘇格蘭獨立的後果發出這樣的警告。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
本月18日，蘇格蘭地區將舉行該地區全民公投。華爾街見聞昨日文章提到，YouGov和ICM本周的民調結果均顯示，反對獨立派支持率略高於獨立派。如公投同意獨立，蘇格蘭能不能還用英鎊、分擔多少英國的債務、分得多少北海的石油收入等問題都存在不確定性。
瑞信上述報告認為，蘇格蘭如果獨立，現在還不能確定會使用哪種貨幣，這個地區金融業實力雄厚，獨立後出現金融市場失衡，市場會竭力通過資本流動和釋放失望的情緒實現平衡。
瑞信此前還警告，上述不確定性將使蘇格蘭的金融機構離開當地，大金融機構可能引發足以摧毀金融與經濟的資本流出，而且金融業是蘇格蘭GDP和就業的功臣，所以脫離英國可能導致蘇格蘭“深陷衰退”。
瑞信下圖展示，由於獨立後蘇格蘭使用的貨幣和支持金融業的能力都不明朗，當地金融業和主權債券的風險和成本相應增加，經濟活動、就業和稅收都受影響，資金和經濟活動都轉移到蘇格蘭以外的英國地區。
一幅圖看清中國的“微刺激”為何失敗
來源: http://wallstreetcn.com/node/208228上周公布的多項8月中國經濟數據普遍不及預期，“李克強指數”之一發電量年內首次負增長，工業生產和固定資產投資增速分別創68個月和13年來新低，主要行業工業增長均放緩。
糟糕的數據體現出，在中國政府從4月起陸續出臺“微刺激”措施、6月央行開始推出的定向降準後，國內經濟增長下滑的壓力仍未明顯減輕。
面對令人大失所望的數據，市場又傳出降息降準的呼聲。事實上，中國經濟對傳統的貨幣寬松刺激已經漸漸產生了“免疫力”。華爾街見聞的老讀者也許還記得，一年多以前我們展示過高盛的以下圖表。（相關文章：中國信貸泡沫真相：GDP的240%？）
如圖所示，以年化百分比來看，註入信貸對經濟增長的推動作用未能持續，信貸刺激才過一個季度影響就明顯減小。在信貸大增剛滿一個季度，對經濟增長影響最大，接近0.7個百分點，此後多個季度平均未達到0.5個百分點。
美國私人財富管理公司Evergreen GaveKal最近的評論也認同這種“信貸沖擊”在失效的觀點。Evergreen GaveKal認為，8月經濟數據體現的中國經濟增長疲弱源於，始於5月和6月的信貸增長刺激未能持續發揮作用。
Evergreen GaveKal報告指出，中國的私人企業固定資產投資自2010年以來一直穩步下滑，但最近中國政府對國有企業的投資緩和了固定資產投資下滑的趨勢，二季度的這輪刺激還帶動了小幅反彈，但政府的投資支持沒能產生持續影響，因為貨幣政策還是沒能更寬松，而財政支出要恪守預算的指導，也不得不放慢了速度。
從李克強總理上周對經濟增長處於合理區間的表態來看，中國政府不會啟動大規模貨幣刺激，中國央行因為擔憂國內債務高企也不願推行全面貨幣寬松。所以Evergreen GaveKal預計，今年在出口增長的支持下，中國GDP增長會略高於7%，但會低於7.5%的中國官方目標。
《人民日報》周一刊登的中國社會科學院民營經濟研究中心主任劉迎秋文章建議，中國應啟用需求管理，創新和實施區間定向調控等宏觀調控政策措施，短期內可繼續定向降準，以抑制經濟增長進一步下滑。
劉迎秋認為，切實可行的選擇是在積極搞好短期宏觀調控的同時，著力推動中國發展向中高端水平邁進，尤其是著力推動中國經濟發展方式轉變、經濟結構調整和經濟技術水平提升。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
一幅圖告訴你QE3結束後美聯儲或還有“寬松”
來源: http://wallstreetcn.com/node/209088美銀美林指出，5年期通脹保值國債與同期國債利差可衡量未來通脹。當前該利差跌至階段低點表明通脹預期低，以往類似低位時美聯儲宣布QE。美聯儲未來很可能口頭傳達寬松信號。
美聯儲預計於10月FOMC會議上正式退出QE。表面上看，這意味著美聯儲準備好收緊極度寬松的貨幣政策。不過，從5年期通脹保值債券收益率與5年期國債收益率的利差看，似乎市場不這麽認為。
周一，美銀美林分析師Priya Misra在研報中指出，5年期通脹保值國債（TIPS）與5年期國債的利差，是很好的衡量未來通脹的指標。2009年來，該指標如下圖所示。Misra指出，當前該利差下跌至階段低點，而此前美聯儲宣布QE時，該指標也處於類似低點。
Misra認為，這表明市場的通脹預期比較低，美聯儲需要行動以安撫市場通脹預期，但由於政治和經濟等方面原因，美聯儲不太會實施新一輪QE。
Misra認為，美聯儲很可能通過口頭幹預的方式，來傳達“寬松”信號。比如，美聯儲官員們強調市場當關註通脹預期，告訴市場美聯儲在加息問題上會表現得非常有耐心，傳達出利率還將維持在低位相當久的信號。
Misra認為，美聯儲很可能在QE結束後相當長時間還會將利率維持在低位。目前市場共識是美國將於明年中加息，這將是2006年來首次加息。然而，從上述分析看，美聯儲首次加息時點或許晚於市場共識。
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一幅圖看清美聯儲如何在市場呼風喚雨
來源: http://wallstreetcn.com/node/209669
本月8日以來，道瓊斯工業平均指數的幾次漲跌恰巧與美聯儲高官的表態時點吻合，美聯儲的溝通威力可見一斑。
如下圖所示，綠色內容代表美聯儲主席耶倫、聖路易斯聯儲主席James Bullard、舊金山聯儲主席John Williams、波士頓聯儲主席Eric Rosengren各自的鷹派傾向講話。這類講話對道指的影響體現為，道指下挫。
而紅色內容代表的Williams和Bullard各自的鴿派言論，它們對道指的影響正相反，道指此後會有一定上漲。
不過，本月28-29日美聯儲要召開貨幣政策會議，所以這些美聯儲高官目前已經進入了會前的封口靜默期，這個月月底以前我們應該不會看到市場因為他們說了什麽話就上躥下跳了。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
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