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一幅圖看清中國的“微刺激”為何失敗

來源: http://wallstreetcn.com/node/208228

上周公布的多項8月中國經濟數據普遍不及預期，“李克強指數”之一發電量年內首次負增長，工業生產和固定資產投資增速分別創68個月和13年來新低，主要行業工業增長均放緩。

糟糕的數據體現出，在中國政府從4月起陸續出臺“微刺激”措施、6月央行開始推出的定向降準後，國內經濟增長下滑的壓力仍未明顯減輕。

面對令人大失所望的數據，市場又傳出降息降準的呼聲。事實上，中國經濟對傳統的貨幣寬松刺激已經漸漸產生了“免疫力”。華爾街見聞的老讀者也許還記得，一年多以前我們展示過高盛的以下圖表。（相關文章：中國信貸泡沫真相：GDP的240%？）

如圖所示，以年化百分比來看，註入信貸對經濟增長的推動作用未能持續，信貸刺激才過一個季度影響就明顯減小。在信貸大增剛滿一個季度，對經濟增長影響最大，接近0.7個百分點，此後多個季度平均未達到0.5個百分點。

美國私人財富管理公司Evergreen GaveKal最近的評論也認同這種“信貸沖擊”在失效的觀點。Evergreen GaveKal認為，8月經濟數據體現的中國經濟增長疲弱源於，始於5月和6月的信貸增長刺激未能持續發揮作用。

Evergreen GaveKal報告指出，中國的私人企業固定資產投資自2010年以來一直穩步下滑，但最近中國政府對國有企業的投資緩和了固定資產投資下滑的趨勢，二季度的這輪刺激還帶動了小幅反彈，但政府的投資支持沒能產生持續影響，因為貨幣政策還是沒能更寬松，而財政支出要恪守預算的指導，也不得不放慢了速度。

從李克強總理上周對經濟增長處於合理區間的表態來看，中國政府不會啟動大規模貨幣刺激，中國央行因為擔憂國內債務高企也不願推行全面貨幣寬松。所以Evergreen GaveKal預計，今年在出口增長的支持下，中國GDP增長會略高於7%，但會低於7.5%的中國官方目標。

《人民日報》周一刊登的中國社會科學院民營經濟研究中心主任劉迎秋文章建議，中國應啟用需求管理，創新和實施區間定向調控等宏觀調控政策措施，短期內可繼續定向降準，以抑制經濟增長進一步下滑。

劉迎秋認為，切實可行的選擇是在積極搞好短期宏觀調控的同時，著力推動中國發展向中高端水平邁進，尤其是著力推動中國經濟發展方式轉變、經濟結構調整和經濟技術水平提升。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)