平板電腦跌跌不休 生產商紛紛轉型無人機

平板電腦跌跌不休 生產商紛紛轉型無人機

第一財經日報 李娜 2015-08-06 06:00:00

生命力旺盛的山寨產業鏈，在手機領域的生命周期持續了近8年，而山寨平板電腦卻在兩年內就走完了這條路。一年多了，關於平板市場的壞消息似乎還沒有停止。

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油價“跌跌不休” 俄羅斯經濟還好嗎

油價“跌跌不休” 俄羅斯經濟還好嗎

第一財經日報 潘寅茹 2016-01-18 06:00:00

低油價與制裁導致的“盧布危機”不斷蔓延。此外，止不住的資本外逃也使得俄經濟更為脆弱。

期貨市場收盤：鄭醇漲停 動力煤“跌跌不休”

期貨市場收盤，鄭醇漲停，鄭棉收漲2.58%，橡膠漲2.26%，棕櫚、焦煤、熱卷、菜粕、瀝青漲超1%，玻璃、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等收漲。

鄭煤、滬鋅跌超3%，滬鉛、雞蛋、滬錫、滬鋁跌超2%。

17 日，發改委官網上發布了題為“加快簽訂中長期合同 建立煤炭行業平穩發展長效機制”的新聞 ，除了明確了電煤中長期合同基準價為 535 元/噸和保障運力等穩定煤價措施外，指出“所有具備安全生產條件的合法合規煤礦，在采暖季結束前都可以按照 330 個工作日組織生產”。 若全國合規產能均恢複 330，月均增產能夠達到 5200 萬噸左右水平。

東證期貨認為，短期動力煤價格將由於港口庫存累積、 電廠的延遲補庫行為以及煤炭供給大幅釋放的預期存在一定的下行風險。但由於處於旺季， 電廠耗煤量仍將季節性回升。即使價格回落，幅度也會比較有限，期價總體仍趨於震蕩。未來更大的風險在於冬儲需求存在預期差、供給可能超調以及行政性調控供給存在滯後性使得明年一季度動力煤存在更大的回落壓力。

人民幣匯率“跌跌不休” 進口葡萄酒市場暗潮洶湧

近來，美元強勢升值，能否攪亂進口葡萄酒市場一池春水？

從今年年初，1美元兌換人民幣的匯率為6.1，到現在1美元可兌換的人民幣欲破7元大關。對於酒水市場而言，最直接影響到的就是進口酒商，因為他們需要直接付款給外方，同樣的貨要付的款會更多。

根據海關數據顯示，2016上半年，中國進口葡萄酒總量達到3億升，同比上漲54.6%；其中瓶裝葡萄酒占比74.3%，散裝葡萄酒占4.3%，起泡酒占2.5%。

此外，記者經過梳理發現，瓶裝葡萄酒進口來源國家中，進口總額排前十名的國家，以美元結算的主要集中在智利、美國、南非等葡萄酒新世界國家，且整體的進口總額總量並不及傳統的歐洲葡萄酒生產國。不管是進口量還是進口額方面，法國進口瓶裝葡萄酒都占到了2016年上半年進口總量和進口總額的40%左右。

“人民幣下跌，首先表面上意味著境外采購成本的相對增加，如果酒類零售價格沒有相應上升的話，利潤率就會下降。”主營歐洲進口葡萄酒和啤酒的O2O平臺BottlesXO聯合創始人鄒政方告訴第一財經記者。

據了解，目前美國、加拿大、智利、南非等新興發展起來的葡萄酒產業國家，在結算上主要依賴美元。匯率的上下波動，對於進價肯定是有直接的影響。

但面對人民幣匯率走低，還是不乏有一些人保持樂觀心態，認為並不會對行業產生特別大的影響。因為首先人民幣對美元的匯率走低，影響最大的還是以美元賬戶結算的方面，歐洲、澳大利亞等地，結算用歐元，甚至人民幣結算的也不在少數。

此外，鄒政方向記者進一步補充到，新興成長起來的葡萄酒產業國家中，有些受到自由貿易協定減免關稅的優惠，整體影響有限，反倒是一定程度上會抑制高端酒的消費。“當然前提條件是中國經濟沒有出現大幅波動，酒類的零售價格水平會往下而不是往上，個體消費比例仍然會繼續增長。”

主營南非葡萄酒的宋先生在這波人民幣匯率走低中，則沒能那麽幸運。據了解，南非酒在中國進口葡萄酒市場份額大約是2%。雖然無法像法國、澳大利亞等地的葡萄酒那樣普及，但因為良好的釀造技術、悠久的釀酒歷史以及超高的性價比，一直被認為是異軍突起，不容小覷。

宋先生在接受第一財經記者采訪時表示：“13%的成本加上50%的稅收，就是成本直接上升了20%。應對的辦法主要是轉嫁到消費者身上。從年初到現在，終端零售價格上已經有所體現。但因為消費者越來越重視品質消費，在價格的敏感度則要弱了些。”

此外，記者在采訪中也了解到，除了匯率因素外，葡萄酒的進口從上遊到最終的消費者環節的漫長過程中，中間有很多因素也會對終端售價產生影響。

記者觀察：樂視創新低拖累創業板 “跌跌不休”又來臨？

盡管年初樂視網(300104.SZ)的資金短缺危機一度被“解圍”，但近日中超聯賽版權事件，讓樂視網再次創出本輪調整新低，也拖累大盤3月2日下午迅速跳水。融資並購“講故事”已經完全不靈了，加上龍頭股紛紛調整，美國3月加息預期大幅升溫等因素，估值較高的創業板或許再度陷入“跌跌不休”的危局。

2015年的創業板，無論是2015年1月份開始“轉角加速”啟動最後5個月的瘋狂，還是“杠桿牛”泡沫開始破滅後經歷的反彈，都跟2000年3月開始牛熊轉換的美國納斯達克市場極為形似。2012年到2015年，以樂視網為代表的創業板公司的“神話”，在於這些公司都通過並購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產，而並購重組的錢並不來自於自身，資金都來自場外融資等，這些參與認購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應和流動性較好。

但隨著認購定增的機構被深度套牢，現在流動性溢價和賺錢效應都逐步缺失，這顯然在未來會增加創業板公司的融資難度，當融資能力不如以往，業績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了並購，或許“故事會”和業績增長很可能也無從談起了。

2016年11月底開始的創業板連續兩個月的大調整，正是樂視網先創出新低並停牌後，一度陷入資金危機，最終觸發創業板大跌並不斷發酵的。這一次樂視網創出新低之後，創業板要維持當前60倍市盈率以上的估值，的確會更加困難。

另一方面，本輪行情的指標股和龍頭股等，包括剛剛複牌不久的寶鋼股份(600019.SH)，連番漲停的順豐控股(002352.SZ)都開始陷入調整，唯有“妖股”天山股份(000877.SZ)在3月2日繼續創出新高，但也沖高回落，指標股的先行調整，往往也是大盤調整的先兆。

合並後的2015年6月中國中車(601766.SH)，2015年12月中遠海控(601919.SH)複牌後先行調整，最終都拖垮大盤了。這次寶鋼股份和武鋼股份合並後形成的“神鋼”2月27日複牌後，大盤也無法再次創出新高，類似上兩個央企合並案例，這次大盤難免繼續調整，複牌讓更多的“大鱷”趁高套現。

春季行情持續一個月後，市場成交始終難以突破5000億大關，此前的各種熱點維持時間也很短，甚至醫藥等熱點兩三天行情就終止，追高的投資者多數被套牢。這些跡象都顯示，本輪春季行情大概率進入收官階段，預料中的“兩會”行情也很可能低於多數市場人士預期。

海外環境方面，美聯儲官員繼續釋放更強烈的加息信號，市場預期3月加息的概率繼續升溫。考慮到2015年12月和2016年12月加息以後，A股都出現了大跌行情，創業板更是屢創新低，一旦3月美國啟動加息，市場的濃厚學習效應，會導致投資者更快做出拋售動作，從而使得A股調整來得更快更突然。

網宿科技“跌跌不休” 比爾·蓋茨“踩雷”

再聰明的投資者，投資A股也可能避免不了“踩雷”的失誤，包括世界首富，微軟公司創始人比爾·蓋茨這次也無法幸免。

網宿科技(300017.SZ)公布2016年年報和2017年一季度業績預告後，因為一季報業績預計不佳，實際控制人繼續“賣賣賣”，網宿科技3月14日幾乎跌停。而去年頻頻加倉網宿科技的蓋茨，甚至在公司實際控制人減持前後還繼續“買買買”，這次真的吃到苦頭。

關於網宿科技的暴跌，市場人士建議投資者要加強對基本面的研究發掘，避免類似網宿科技這樣的“地雷”，TMT行業熱度也可能有所下降;未來創業板走勢可能繼續出現分化，業績一旦不如市場預期，相關股份會遭遇集中拋售。

業績不佳股東減持

3月13日晚間，網宿科技(300017)公布的2016年年報顯示，去年公司實現凈利潤12.5億元，同比增長50.41%。然而，公司預計2017年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤1.69億至2.42億，同比變動-30.00%至0.00%。公司表示，2017年第一季度，國內CDN市場競爭激烈，市場價格明顯下降，從而導致公司毛利率下降;預計非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約為1231萬元，去年同期為2853.10萬元。

網宿科技也稱，實際控制人陳寶珍擬通過大宗交易方式減持其持有的公司股份，自2017年3月17日至2017年9月13日期間，擬減持股份數量不超過500萬股，占公司目前總股本比例不超過0.62%。

廣發證券分析師劉雪峰表示，一季報顯示公司仍承受較大的市場競爭壓力，公司一季報預告顯示公司2017年第一季度凈利潤可能同比下滑，為近年首次出現。2016年四季度營業收入/凈利潤同比和環比增速下降，毛利率下降較為明顯，對比近三年，公司四季度的收入和凈利潤同比及環比增速，可以發現2016年四季度各項增速都有較大幅度的下降。

營收增速下降表明公司面臨了較強的市場競爭壓力，而毛利率和凈利潤增速下降則表明公司主營業務產品價格存在壓力。2016年四季度環比三季度毛利率又下滑了2.24%，相比於三季度對二季度的1.85%有所擴大。公司毛利率下降能否扭轉，還需要一季度財報最終數字才能確認。未來網宿科技的風險還包括：行業競爭態勢還需要一段時間才可能企穩;海外並購短期效應不會明顯，具有不確定性;今年尚未有爆款的下遊新應用催生新增量，劉雪峰稱。

深圳一位TMT行業研究員向第一財經記者稱，其實網宿科技公布三季報的時候，就存在一定問題了，當時各種數據已經低於市場預期，而且在跟投資者交流個過程中，管理層對市場關註問題缺乏實質性回答;另一方面，網宿科技的業績也預示著其他互聯網公司的熱度可能下降，這里可能是一個比較廣闊的“地雷區”，TMT行業的投資者需要小心為上;另外相關公司的領域里面，如果一旦BAT等巨無霸公司涉足的話，就會引來很強的競爭對手，會有更大的負面效應。

蓋茨頻頻增持“踩雷”

去年三季報公布前，網宿科技控股股東、實際控制人陳寶珍自2016年9月22日至2016年9月30日期間，通過大宗交易方式減持股份數量不超過700萬股，占公司目前總股本比例不超過0.88%。

顯然，蓋茨基金在去年第四季度的加倉，是在陳寶珍開始“賣賣賣”之後。從公司前十大流通股股東名中，蓋茨基金(BILL & MELINDA GATES FOUNDATION TRUST)在2016年第四季度加倉102萬股，持股數增至783.12萬股，持股占比0.98%，如果以加權均價大約60元左右計算，蓋茨基金這次的加倉成本在6000萬元以上。

北京一位私募人士向第一財經記者表示，春季行情開始以後，最近不少投資者想到了一個思路，創業板有反彈的苗頭，想參與TMT類股的反彈行情，但是又害怕高估值的風險，加上最近消費白馬龍頭股漲的這麽好，所以很多人把眼睛盯在了“估值比較低+產業鏈更接近消費端+業績增長穩定+市值比較大”(可以稱之為“創藍籌”)的科技類消費白馬龍頭股;然而這次網宿科技暴跌之後，樂視網(300104.SZ)股價不斷創出新低，都徹底打破了投資者對“創藍籌”成長股的信仰。

“創藍籌”的業績確定性有多高呢?因為在經濟的整體下行周期(全面複蘇不確定)，也並不是每一個行業的龍頭都能夠受益。某些創業板公司，過去以大量的並購來實現行業的龍頭地位，或者競爭態勢過於惡劣的行業，市場也給予不理想的預期和股價走勢。這里開始成為一個機構和專業投資者在進行存量資金肉搏的市場，基本面的投資指導意義再一次變大，未來創業板再有業績不如預期的“創藍籌”公司的話，很可能會複制網宿科技的悲劇，上述北京私募人士稱。

期貨收盤丨黑色系跌跌不休 鐵礦石創近五個月新低

周二，國內期市收盤普遍飄綠，黑色系重挫，鐵礦石尾盤跳水，跌超6%，錳矽跌超4%，螺紋鋼、熱卷跌近4%，焦煤、焦炭跌超2%;化工品、有色金屬表現疲弱，橡膠、PVC、滬鋅、滬鉛跌超2%;貴金屬回落;農產品多數飄綠，油脂油料齊跌，大豆跌近3%。

據數據顯示，4月14日，國產礦主產區市場價格持續下挫，進口礦市場成交量尚可，價格也不斷創新低。唐山66%幹基含稅現金出廠720-730元/噸，下降20元/噸;遷安66%幹基含稅現金出廠720-730元/噸，下降20元/噸;遵化66%幹基含稅現金出廠710-720元/噸，下降20元/噸。

巴克萊銀行此前的報告也明確表示，鐵礦石價格漲勢無法持續。該行指出，中國方面淘汰落後產能、轉變經濟發展方式的做法，將對鐵礦石需求形成不可逆轉的打壓。同時市場還認為，巴西和澳大利亞兩國礦場有望進一步擴大供給。

展望後市，華聞期貨認為，後期若鋼材延續現有格局，鐵礦石價格仍有下行空間。鐵礦石作為黑色產業鏈中基本面最弱的一環，且隨著鋼鐵利潤的下滑，高品溢價回落，後期隨著利潤繼續壓縮，從性價比角度考慮，溢價下方仍有空間;鐵礦石結構性矛盾的環節及供應增量逐漸釋放，後期將呈現震蕩下行、重心逐步向下態勢。

多頭不死空頭不止？A股跌跌不休 股民們還有翻身機會嗎

就在海外市場漲聲一片，屢創新高之時，A股卻哀嚎不斷。近一個月以來，A股再度陷入普跌，各大指數均已抹平年內漲幅，滬指、創業板指均創出數月以來新低。數據顯示，創業板指數歷史市盈率5月10日降至37.3倍，為2013年1月7日以來最低水平;上證綜指周三市盈率為16.6倍，為2016年7月以來低點。截至5月10日，上證指數累計下跌7.11%，深成指跌8.55%，創業板指8.98%，占比86%的個股出現下跌。

86%個股下跌

Wind資訊數據顯示，近一個月以來(4月10日至5月10日)，滬深兩市僅有297只個股出現上漲，整體占比不到10%，除了還有少數個股停牌外，86%的個股均出現下跌，其中跌幅超過10%的就有2000家，占比超過60%;跌幅超過30%的有97家，另有能科股份、*ST大控兩家公司被“腰斬”，具體跌幅分別為：51.22%、50.58%;可見最近A股市場表現慘烈，下跌個股多，跌幅較大。

以上述區間跌幅最大的能科股份為例，該股在4月17日開盤後出現閃崩，股價不到5分鐘的時間里直奔跌停，並封死跌停板，此後5個交易日連續跌停;公司是去年10月份上市的次新股，前期被大幅炒作，估值水平極高，其一季報出現虧損。

同樣近期暴跌50%以上的*ST大控，因重大資產重組終止並受到證監會立案調查。公司披露的年報顯示，2017年4月28日，中勤萬信會計師事務所(特殊普通合夥)為上市公司2016年度財務報告出具了無法表示意見的審計報告等一系列利空影響下，公司股票出現連續跌停板，一路從5元以上重挫到最新的2.57元每股，目前該股仍未見止跌的跡象，值得警惕。

36股已“破凈”

Wind資訊數據統計顯示，大牛市時百元高價股比比皆是，其中2015年鼎盛時期百元高價股在96只以上，而在年報高送轉和幾輪行情下跌雙重影響下，目前百元高價股僅剩16只，分別是貴州茅臺、億聯網絡、吉比特、兆易創新等。

另外經過幾輪的下跌後，滬深兩市已36只個股最新收盤價低於每股凈資產，處於“破凈”狀態，較月初再添新軍。其中主要以銀行股“破凈”較多。具體來看，交通銀行、中國銀行、鞍鋼股份、平安銀行和光大銀行最新市凈率均在0.8倍以下，“破凈”幅度較深。

成交萎縮，主力出逃

伴隨著股指持續調整，市場人氣低迷，成交明顯萎縮。其中上證日成交金額低的時候只有1千多億，高的時候也僅有3千多億，最近1個月日均成交額為2146.25億，較15年最頂峰時期動輒上萬億的成交零頭還不到，成交持續萎縮，人氣下降明顯。

與此同時，市場主力資金競相出逃。從4月10日以來的資金流向看，22個交易日，平均每天有超過2000家公司呈現主力資金凈流出，而有主力資金流入的公司不足1000家。

國防軍工板塊領跌

行業板塊方面，28個申萬一級行業全線下挫，其中國防軍工行業領跌，累計跌近兩成，綜合、農林牧漁、有色金屬、電氣設備、休閑服務等15個行業漲幅均超過10%;相對而言，食品飲料、非銀金融和家用電器板塊跌幅較小，不足5%。

如此鮮明的反差，背後究竟是什麽原因呢?

監管誘發資金面緊張或是罪魁

海通證券首席策略分析師荀玉根表示，自4月中旬以來股市的下跌“是倒春寒，不是冬天”。下跌的誘因是金融監管使得資金面階段性緊張。

華創證券首席策略分析師王君也表達了相似觀點。王君認為，近期金融監管高壓態勢對金融機構業務開展帶來了不確定性，將對市場情緒造成擾動，同時，銀行委外、險資等資金參與A股市場將受到較大的抑制。

“金融監管本身不會制造股災或者債災。”安信證券首席策略分析師陳果強調，加強金融監管的目的是要確保不發生系統性金融風險。他指出，銀行業務離不開同業是國際慣例，也不可能完全除去債券市場的杠桿，但監管層也絕不能放任利率上升過快，這不利於實體經濟發展，不符合“脫虛向實”導向的初衷。投資者對金融去杠桿的目標與力度預期一旦明朗，股票市場、債券市場都將回歸內生邏輯。

融資余額回落成為空頭幫兇

摩根士丹利4月27日研報認為，近期風險情緒轉好全球股市上漲，而唯獨中國股市大跌，究其原因在於融資余額(margin debt)規模，在飆升至空前高度後觸頂回落;這意味一旦股市走跌，跌勢恐因投資人此前高杠桿交易中的大量舉債而加速惡化。

大摩認為，目前可以確定的是近期中國股票價格的下跌，與融資余額規模達到空前高度後觸頂回落，在時間上不謀而合(參見下圖)。

A股後市仍有機會

股市有股諺稱“多頭不死，空頭不止”，往往是在反複進出的多頭受到徹底打擊，才能使得被動“多轉空”的做空力量消失。雖然護盤力量頻現，指數穩定背後卻是大批量資金派發。不管是“中字頭”的集體異動，還是金融股的積極護盤，均顯示出穩大盤的意圖。然而在大盤指數穩定的背後，卻是行情熱點的大分化，投資者深感賺錢困難。而另一方面，藍籌股護盤也從側面體現出缺乏熱點的市場中，資金尋求安全性的主要訴求。面對如此局面，損失慘重的股民最關心的莫過於還有沒有翻身的機會。

從一些數據以及消息面來看，不應對A股後市過於悲觀，中國金融去杠桿舉措會讓市場基本面好轉，仍有不少因素對A股市場有利，包括：

1、中國經濟複蘇保持強勁，今年3月份工業企業的利潤同比增長24%，相比前兩個月也有所增長。

2、中國基建投資有望進一步增長。本周日，“一帶一路”國際合作高峰論壇將在北京召開。瑞士信貸估計“一帶一路”計劃是五年來已向62個國家提供了高達5020億美元的投資，推動了中國國企複蘇。

3、A股6月納入MSCI指數的可能性依然較高，這有望緩解市場流動性緊缺的現狀。

此外，多家機構發表了自己的看法。招商證券分析師張夏指出，由於臨近“一帶一路”峰會時間窗口，預計短線A股調整可能已經到位，市場風險偏好有望暫時回升。且業績公告期過後，主題投資將會取代業績思路成為5月中上旬的主要投資策略。

但“一帶一路”峰會後，市場主邏輯重回金融監管，屆時，將會更加臨近上半年MPA考核窗口。在政策高壓下，商業銀行大概率繼續在資產端保持收縮的態勢。“我們需要擔心流動性帶來的市場調整，市場又重新回歸避險。”張夏認為。

萬聯證券首席投資顧問古振華則指出，“4月美國非農數據超出預期，失業率創十年來最低點，勞動參與率、工時和薪資數據穩定。聯邦基金利率期貨反映的6月加息概率上升，不排除6月、9月加息兩次的可能。”古振華表示。

這也意味著，在A股破位下跌後，雖然有短線超跌反彈的需求，但資金大幅介入的積極性可能並不高，大的機會還需要繼續等待。

（綜合中國新聞網、匯通網、華爾街見聞、全景網、中國證券報）

万科股价跌跌不休之下，宝能资管计划离爆仓还有多远？！

http://www.xcf.cn/tt2/201705/t20170512_780762.htm

　　根据新财富的计算，宝能的9个资管计划，整体预警价为16.82元/股，相较万科当前股价可承受1个跌停板；整体平仓价为14.75元/股，相较万科当前股价可承受2个跌停板。

　　整体而言，宝能的资管计划于万科的持股压力，尚有一定的承压空间，但也不甚乐观。

　　来源：新财富PLUS（ID：xcfplus）

　　作者：苏龙飞

　　2017年5月10日，万科A（000002）收盘于18.67元/股，微涨0.27%，这是继前一个交易日上涨0.81%之后连续连续2个交易日收红。

　　自4月27日以来，受安邦概念股全线下挫的影响，安邦参股的万科也未能幸免，其股价从20.36元/股一路走低至18.32元/股的最低点，累计最大跌幅达到10%。

　　随着万科股价的一路走低，关于宝能资管计划所持有的万科股票面临平仓压力的问题，又再度引发外界关注。

　　根据万科披露的数据，宝能系目前持有万科25.4%股权，其中10.38%是通过9个资管计划持有的。而9个资管计划的平均持股成本，均高于前海人寿与钜盛华直接持股部分。

　　万科自2016年7月4日复牌以来，股价曾在短期内累计下跌超过30%，最低曾跌至16.74元/股。当时就引发过一轮吃瓜群众围观讨论宝能的杆杠持股是否爆仓。

　　2016年7月19日，万科管理层曾公开一封名为《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》的万言举报信，特别是详细披露了宝能9个资管计划各自的规模、仓位、持股数、持股成本等明细数据，令外界对宝能资管计划的承压能力一目了然。

　　2016年7月19日之后，宝能系既未再增持也未减持过万科的股票，换句话说，其资管计划的持股详情，依然维持着万科曝光该等资管计划时的状态。那么，我们不防再来详细计算一下9个资管计划详细的平仓价及预警价。

　　数据显示，宝能9个资管计划的总规模为236.25亿元，累计使用资金215.7亿元，意味着其整体仓位为91.3%。

　　从披露数据来看，9个资管计划的规模从15亿元到45亿元不等，除了广钜2号、泰信1号、信鑫7号之外，其余全部满仓。规模为18.75亿元的信鑫7号，已经累计使用资金18.15亿元，实际也已经接近满仓。

　　根据宝能的资金使用额及持股数计算，各个资管计划的持股成本介于15.31元/股至22.06元/股之间，持股成本最低的是安盛1号，持股成本最高的是广钜2号（下表）。

　　通常而言，资管计划的杠杆比例为1:2，即自有资金占1/3、外部融资占2/3。外部融资为优先资金，自有资金为劣后资金，假如产生本金亏损，首先由劣后资金承担。为了确保优先资金的安全性，资管计划往往会设定“预警线”及“平仓线”，分别为计划份额净值0.9及0.8。

　　当资管计划触及预警线式，则劣后资金方须向资管计划补充资金，如果未及时补充资金且资管计划净值进一步下跌并触及平仓线时则会被强制平仓。换句话说，无论是预警线还是平仓线，并非持股成本直接打9折及8折，而是实际要根据该账户的持股市值与剩余现金合计的金额计算，如果合计金额低于初始金额的90%，则需补充资金；如果合计金额低于初始金额的80%，才进行强制平仓。

　　根据新财富的计算，宝能的9个资管计划，整体预警价为16.82元/股，相较万科当前股价可承受1个跌停板；整体平仓价为14.75元/股，相较万科当前股价可承受2个跌停板。

　　就平仓线而言，宝能9个资管计划各自的平仓价介于12.24元/股至15.96元/股之间，整体平均平仓价为14.75元/股。无论是最高值、最低值还是平均值，相较于2017年5月10日的收盘价18.67元/股而言，皆还有不小的距离。即便按平仓价最高的金裕1号资管计划来说，在当前股价的基础上再有1.5个跌停板才能触及平仓线。

　　就预警线而言，宝能9个资管计划各自的预警价介于13.77元/股至17.99元/股之间，整体平均预警价为16.82元/股。换句话说，目前尚无哪个资管计划需要补充资金。按照预警价最高的信泰1号资管计划来说，尚有0.68元/股（3.64%）的下跌空间方触及预警线。

　　不过，按照9个资管计划的平均持股成本18.89元/股计算，相较于18.67元/股的当前股价，已经产生约1%的轻微浮亏。如果再加上各资管计划杆杠融资的利息成本，则其整体浮亏或达到5%左右。

　　因而，整体而言，宝能的资管计划于万科的持股压力，尚有一定的承压空间，但也不甚乐观。■

劉姝威力挺之下，京東方為何跌跌不休？

2018年3月18日，曾經質疑樂視網（300104.SZ）等公司而成名的萬科（000002.SZ）獨立董事、學者劉姝威，發布了力挺京東方A（000725.SZ）的文章。標題為《核心技術是上市公司發展的基石》，然而文章發布之後京東方卻“跌跌不休”，4月18日開盤期間甚至一度出現“閃崩”逼近跌停，下午在大盤反彈之下跌幅有所收窄。從劉姝威“力挺”至今，京東方大跌了超過兩成。

到底面板“明星企業”京東方A這只股票怎麽了？在第一財經記者采訪多位業內人士看來，近日因為產能過剩而導致面板價格下跌，京東方股價大跌後，融資盤可能經不住壓力而被迫大幅平倉。基本面來看，雖然是液晶面板行業龍頭，然而過多的依賴政府補貼也是京東方未來的隱憂之一，20年的分紅僅僅相當於2016年一年的政府補貼，貿易戰的此起彼伏也讓面板生產企業前景蒙上一層陰影。

面板價格跌跌不休，融資盤平倉導致“閃崩”？

“京東方將成為新崛起的藍籌股。”劉姝威在文章中最後總結稱，不過此話一出京東方便立馬陷入了大跌的怪圈。

4月18日早盤，京東方一度接近跌停到最低4.4元，隨後在大盤回升下回到4.65元，全天跌4.91%。在不少業內人士看來，京東方融資盤可能出現了一定的平倉情況。數據顯示，4月17日收盤京東方融資余額還有138.35億元，盡管股價在4月以來跌幅超過10%，然而從4月4日融資余額140.8億元來看，這麽多天的下跌里面融資盤幾乎沒有減倉，不過最新數據並未顯示4月18日的融資余額。

“京東方一直是融資融券的大戶關註股票，最近產品都降價這麽多了，股價一直扛住，本來股價表現就已經算超預期了，現在部分融資盤受不了要平倉，補跌一下也正常。”對此深圳一位基金經理向第一財經記者表示，京東方本質上其實是一只周期股，股價會跟隨面板價格大幅波動。

申萬宏源分析師周海晨表示，從面板價格走勢來看，2018年第一季度43寸、49寸和55寸分別同比回落32.37%、24.72%和18.60%到102美元、136美元和175美元，低於2016年全年面板價格均值。

東方證券分析師蒯劍認為，液晶面板價格根據供需情況存在波動，若供過於求則將對面板廠商業績造成不利影響。展望未來，經歷過去的慘烈競爭和產能集中擴張，價格戰導致液晶面板行業洗牌，自2016年起行業競爭日趨健康。未來幾年海外廠商擴產步伐停滯，全球每年的新增產能有限，同時下遊需求的大尺寸化趨勢能夠有效消耗新增產能，整體供需有望保持穩定水平，並伴隨季節正常波動。

蒯劍表示，柔性OLED 有望突破韓國廠商壟斷：柔性OLED 是智能手機的創新方向。據第三方機構預計，今年全球智能手機OLED面板市場規模將達337億美元，到2022年進一步翻倍增長。

不過有曾在京東方競爭對手任職的電視制造工程師向第一財經記者，OLED其實比目前的液晶顯示優勢並不大，大眾市場對大屏幕的追求多於顯示品質的要求，不仔細看其實不容易看出來分別，OLED前景其實未必很理想，成本也的確比較高。另外，從2017年下半年開始，全球液晶面板價格開始呈現出下降趨勢，至今仍然未見回暖跡象；各大面板廠仍維持較高產能，幾乎每個尺寸段均出現了供過於求的情況，這也是導致面板價格持續下滑的主要原因，該工程師稱。

京東方A第二、三大股東高位減持，劉姝威的力挺也沒有阻礙股價的大跌

京東方A在2017年業績預告中稱，公司2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利約為75億元—78億元，同比增長298%－314%。

京東方A表示，“2017年，公司進一步推動戰略轉型升級，持續推進顯示產品結構優化，快速布局新業務領域；隨著核心技術創新能力的提升，傳統產品市場份額繼續維持在較高水平，新應用細分市場拓展成果顯著。報告期內，公司持續強化精益管理，提升高附加值產品導入速度和出貨比重，公司整體盈利能力穩定在較高水平。加之2017年半導體顯示行業景氣度較好，公司經營業績較去年同期大幅提升。”

劉姝威力薦京東方之後，近一個月京東方的跌幅，遠遠大於大盤，表現更是不如部分被追捧的中小科技企業，截至發稿第一財經記者無法聯系上京東方對近日股價大跌作出評論。

“我與京東方CEO陳炎順先生等討論了京東方為投資者創造的投資收益到底應該來自哪里？”劉姝威在其文章中稱。“自1997年京東方上市以來，京東方累計現金分紅19.68億元，其中10.47億元來自2017年4月25日的分紅。京東方屬於科技型上市公司，截至2016年底，在近5萬名員工中，技術和研發人員近2萬人，2017年上半年京東方的研發投入31.69億元，占營業收入7.1%。

“目前，京東方的高管和員工開始大量買入京東方股票，這意味著他們對京東方的未來發展充滿信心，也意味著京東方的股票會成為他們主要的個人財產，京東方的現金分紅會成為他們主要的個人收入。”劉姝威稱。

盡管如此，但2017年四季度開始京東方A第二、第三大股東的在6元左右高位減持，也讓外界對其前景有所擔憂。2018年1月19日前，第二大股東重慶渝資光電產業投資有限公司和第三大股東合肥建翔投資有限公司，過去半年多的時間內已經分別減持了1%的京東方A股票。

一年政府補貼相當於20年分紅

過去投資者對京東方最重要的疑問之一，就是巨額政府補貼。此前，公司宣布在重慶建設投資重慶第6代柔性AMOLED生產線項目，與成都 6 代線和綿陽6代線總投資相同，均為465億元，設計產能相同

東方證券研報稱，近年來京東方液晶面板在電視、平板、筆記本和顯示器四個領域的總出貨量已躍居全球首位，而按出貨面積計算，公司在上述四個領域的總出貨面積也有望超越臺灣群創而躋身全球前三，全球液晶面板龍頭地位呼之欲出。而在智能手機領域，京東方連續三年位居全球前兩位，其中在智能手機液晶面板領域穩居第一。面板是公司最大的業務板塊，在公司進入智慧系統和智慧健康服務領域後依然占到公司營收比重的90%，公司在該板塊的龍頭地位帶動業績持續成長。

“關於子公司獲得政府補助的公告”，是近年來京東方A最常發布的公告類型之一。3月27日京東方A公告稱，“吳江經濟技術開發區管理委員會對京東方下屬公司高創（蘇州）電子有限公司提供研發補貼2億元，該筆補助款項已於2018年3月26日到賬。”除此以外，多個地方政府對京東方有或多或少的補助。

2018年1月17日，京東方A公告稱63億元的債務可以豁免，債權人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用於項目建設。由此可見這一項債務豁免就幾乎相當於京東方一年的凈利潤。

目前京東方A尚未公布2017年的年報，而公司2016年年報顯示，政府補助達到了19.15億元，主要都計入了營業外收入，這就相當於公司2017年4月25日的分紅金額10.47億元的近兩倍。“自1997年京東方上市以來，京東方累計現金分紅19.68億元”，劉姝威在文章中稱。由此可見，公司20年的分紅僅僅略多於一年的政府補貼。

關於中美之間貿易戰，京東方A至今並未發布相關潛在影響。而其競爭對手，以華星光電為盈利主體的TCL集團（000100.SZ）在公告中稱，“公司其他產品包括顯示面板、移動通訊終端、白家電和智能 AV 產品等在美業務暫未受到直接影響；在中國對美擬加征關稅的部分進口商品中，對公司業務沒有影響。”