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非農就業好於預期 金價創逾兩個月最大單日跌幅

黃金期貨價格周五大幅收跌，創逾兩個月最大單日跌幅，非農就業數據好於預期，可能使美聯儲的加息時間早於預期。

周五紐約商品交易所12月交割的黃金期貨價格下跌23美元，或1.7%，收於每盎司1344.40美元，創5月24日以來最大單日跌幅。截止周五收盤，本周金價累計下跌約1%。

國際現貨白銀周五開於20.32美元/盎司，最高觸及20.43美元/盎司，最低下探19.67美元/盎司，收於19.68美元/盎司，下跌0.64美元，跌幅3.15%。

此外，原油期貨價格周五小幅收跌，此前數據表明美國上周活躍原油鉆井數量連續第六周增加。

紐約商品交易所9月份交割的西德州中質原油(WTI)期貨價格下跌13美分，或0.3%，收於每桶41.80美元。本周WTI原油累計上漲0.5%。布倫特9月原油期貨收跌0.02美元，跌幅0.05%，報44.27美元/桶。

期市午盤：黑色系大漲 焦炭封漲停創逾兩年新高

隨著鋼鐵、煤炭產業“去產能”持續推進以及環保限產等政策影響，周一國內商品期市午盤多數走高，黑色系集體大漲，焦炭封漲停報1217元/噸，創逾兩年新高，焦煤漲4.74%，熱軋卷板、螺紋鋼、鐵礦石、動力煤分別漲3.8%、3.55%、2.88%和2.74%。

消息面上，國家發改委8月8日在網站上刊文指出，今年以來，各地區、各有關部門認真貫徹落實黨中央、國務院化解煤炭過剩產能實現脫困發展決策部署，嚴格控制新增，加快淘汰落後，引導有序退出，落實減量生產，推進兼並重組和轉型升級，市場供大於求矛盾得到了緩解，煤炭價格有所回升，企業經營狀況有所改善，貨款回收有所好轉。

一是煤炭產量明顯下降。上半年全國煤炭產量16.3億噸，同比下降9.7%，降幅同比擴大3.9百分點。其中4月、5月、6月產量降幅分別為11%、15.5%和16.6%，呈逐月擴大態勢。二是庫存出現“三降”。6月末，煤炭企業、重點發電企業、環渤海五港(秦皇島、京唐、曹妃甸、天津、黃驊)存煤分別下降8.6%、16.6%和45%。三是價格穩中回升。目前秦皇島港5500大卡動力煤市場價格420元/噸，比3月末上漲30元/噸，比年初上漲50元/噸。四是企業利潤降幅收窄。前5個月規模以上煤炭企業實現利潤35億元，同比下降73.2%，降幅比一季度收窄19.3個百分點。五是煤炭消費繼續下降。據行業協會測算，上半年全國煤炭消費18.2億噸，同比下降5.1%。六是受國內外差價影響，進口有所回升。上半年煤炭進口1.1億噸，同比增長8.2%。其中5月、6月同比增速均超過30%。

中秋節人民幣保衛戰再打響：升近200點創逾三周新高

漲逾200點創逾三周新高 離岸人民幣一度收複6.64關口

離岸人民幣對美元短線升近200點，報6.6494元，創下逾三周新高。

空頭再臨壓力：離岸流動性告急

距離人民幣正式入籃SDR只有半個月，外資投行近期再度對做空人民幣蠢蠢欲動。“是時候建立人民幣空倉了，”高盛集團駐紐約的首席外匯策略師Robin Brooks在9月13日的報告中寫到，“因為美元的強勢對於中國而言仍然是一塊絆腳石。

高盛的預言再度落空了。

中秋假期前夕，香港市場人民幣流動性再度告急，短端利率再創近7個月高點。 周三，7天期離岸Hibor報價10.152%，而在岸Shibor持穩在2.392%，一周的資金成本離岸市場是在岸市場的4倍多。

今日午間，據彭博新聞社報道，香港隔夜人民幣銀行同業拆息利率定價較昨日微跌21基點至7.95%，一星期CNH Hibor下降116基點報8.9908%。三個月、六個月以及十二個月CNH Hibor均繼續攀升，分別報5.0520%、4.6107%以及4.4298%。

據媒體報道，香港金管局發言人稱，銀行動用了香港金融管理局的人民幣流動資金安排和一級流動性提供行機制，該機制應銀行要求提供流動性支持。在中秋節假期到來前，銀行可能對借出資金變得更為謹慎。針對隔夜人民幣HIBOR創近七個月高位，市場人士對此解讀為，中國央行和香港金管局並未將緩和流動性緊張視作當務之急，做空離岸人民幣將不得不面臨更高成本。

離岸人民幣對美元應聲漲100余點，創下逾三周新高。

美國8月零售不及預期 美元進一步承壓

美國8月零售銷售及PPI數據不及預期，美元進一步走貶，美元指數一度下測95關口。

美國8月零售銷售環比-0.3%，預期-0.1%，前值0.0%修正為0.1%。

美國8月PPI環比0.0%，預期0.1%，前值-0.4%；美國8月PPI同比0.0%，預期0.1%，前值-0.2%。

8月銀行結售匯逆差創逾一年最低 人民幣減壓

9月19日，外管局公布最新數據顯示，我國結售匯已經連續14個月出現逆差。不過此次8月銀行結售匯逆差95億美元，環比下降70%，為2015年7月以來月度最低值。“8月份我國跨境資金流出壓力有所緩解。”外管局新聞發言人就跨境資金流動情況答記者問表示。

中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明對第一財經日報記者表示，8月銀行結售匯還是逆差，只是逆差絕對值很小，比上月大幅收窄，顯示結售匯更加均衡。

外管局公布數據還顯示，非銀行部門涉外收付款逆差下降。8月份，非銀行部門涉外收付款逆差80億美元，環比下降75%。其中，外匯收付差額由7月份逆差13億美元轉為順差197億美元;人民幣收付逆差277億美元，環比下降10%。

外管局新聞發言人表示，總體看，當前我國經濟運行基本平穩，人民幣對美元匯率呈現雙向浮動，市場情緒較為穩定，有助於外匯供求進一步趨向平衡。

外管局發言人認為，市場主體結匯意願趨穩，售匯比例進一步降低。數據顯示，8月份，銀行客戶賣出外匯金額與涉外外匯收入之比為59.2%，較7月份提高0.9個百分點;銀行客戶買入外匯金額與涉外外匯支出之比為67.4%，較7月份下降1.3個百分點。外管局發言人表示，這說明市場主體結匯意願趨穩，售匯比例進一步降低。

數據顯示，另一方面，部分渠道的跨境外匯融資繼續回升。8月末，企業海外代付、遠期信用證等進口跨境外匯融資余額較7月末增加79億美元，已連續6個月增長;8月份，企業跨境外匯貸款資金凈流入61億美元，較5~7月月均凈流入7億美元的規模明顯增加。

從歷史情況看，6、7月份是外資企業利潤匯出、境外上市公司分紅派息的高峰，隨後將有所下降。8月份，投資收益購匯環比下降31%。此外，8月份仍是境內居民境外旅遊、留學購匯較多的時期，但當月旅行項下購匯環比下降3%，同比下降16%，說明前期個人購匯需求得到較大釋放，也顯示當前個人購匯仍較理性。“投資收益等季節性購匯需求回落。”外管局發言人說。

趙慶明認為，從數據透露出的信息可以看出我國結售匯更加均衡，資本流出壓力減小，有利於緩解人民幣貶值預期。

期股聯動 鄭煤強勢漲停創逾三年新高

期貨內盤下午收市，尾盤鄭煤主力合約1701品種漲停，報625.6元/噸，價格創逾3年來歷史新高。

焦炭十四連陽，收漲3.77%，棕櫚漲3.52%，鐵礦石漲3.18%，焦煤漲2.64%，白糖漲2.63%，滬鋁、錳矽、PVC、橡膠漲逾2%，豆油、大豆、菜粕、雞蛋、豆粕、玉米、螺紋鋼、滬錫漲逾1%，熱卷、瀝青、玻璃、滬銀、滬金收漲;鄭棉、澱粉跌逾1%，滬鋅收跌。

今日A股煤炭板塊爆發帶動A股放量大漲，期股聯動效應明顯。煤炭板塊強勢領漲，中煤能源、恒源煤電、平莊能源、陜西煤電、金瑞礦業五股漲停，中國神華、靖遠煤電漲逾7%，大同煤業、兗州煤業漲逾6%。

消息面上，一財記者從煤炭行業內了解到，發改委將於明日召集重點煤炭企業開座談會，分析當前煤炭供需形勢，研究做好煤炭去產能、保供應、轉型升級和健康發展有關工作。行業內流傳的會議通知顯示，參會企業包括神華、中煤、冀中能源、山西焦煤、大同煤礦、陽泉煤業等22家。面對煤價上揚，這已經是兩月以來國家發改委再次開會關註煤炭供應。10月21日，國家發改委又召開煤電油氣運保障工作部際協調機制會議。會議分析指出，煤炭供應方面，要妥善處理好去產能、保供應、穩價格的關系。一方面，堅定去產能決心不動搖，積極推動煤炭行業結構調整、轉型升級和優化布局，實現脫困發展;另一方面，在有序釋放安全高效先進產能的同時，有序引導在建煤礦投產達產增加一部分產能。充分利用當前有利時機，鼓勵推進煤炭供需雙方簽訂中長期合同，建立長期、穩定、誠信、高效的合作關系，保障煤炭有效穩定供應。

安迅思煤炭行業分析師鄧舜認為，通過國慶後的調研發現，政策放開尤其是三級響應後，煤炭產量有所增加，但增加量不如預期多。客觀原因是增量需要時間和過程，主觀上一些企業因安全設備未到位等原因生產積極性不太高。目前，煤炭庫存不高，四季度產量增加將比預期慢，而供暖的到來需求變大，預計供應環比增速低於需求環比增速，市場偏緊，煤價依然會穩步上漲。猜測明天的會議在堅持去產能的情況下，會更強調保供應。

廣發證券認為，煤價板塊相對樂觀，主要原因是：(1)中長期供需面值得看好：未來3-5年內行業去產能完成8億噸後，行業未來將由寬松轉向基本平衡或略偏緊的狀態;(2)行業盈利已有明顯改善，估值也在下降：即使按照2013年盈利保守測算，行業多數公司PE也在12-18倍，而考慮近兩年成本下降即使回落至500元/噸價格部分主流公司PE也降至12倍以下水平;而PB也處於相對低位水平;(3)需求預期較低，超預期的可能性較大。

人民幣中間價下調132點 逼近6.77關口續創逾6年新低

人民幣兌美元中間價報6.7690，調貶132點，創2010年9月9日來最低。上一交易日中間價報6.7558，16:30收盤報6.7599，23:30收盤報6.7655。

10月21日CFETS人民幣匯率指數為94.30，按周跌0.34。

人民幣中間價公布後，離岸人民幣兌美元跌破6.78關口現報6.7803元，刷新逾六年低點。

宏觀消息

1、外管局：中國近期市場主體的匯率避險意識有所增強，未來跨境資本流動有望保持基本穩定;5萬美元個人年度購匯額度政策沒變，沒有出臺所謂六個試點城市取消購匯限制政策;10月以來雖然人民幣對美元雙邊匯率有所貶值，但對一籃子多邊匯率升值;9月銀行結售匯逆差284億美元，較上月的95億美元逆差擴大近兩倍，為連續第15個月出現逆差。國家外匯管理局新聞發言人、國際收支司司長王春英在上周稱，近期人民幣對美元匯率走弱，主要是由於美聯儲加息預期升溫、美元匯率走強。

2、舊金山聯儲主席威廉姆斯(2018年在FOMC享有投票權)：今年適合加息，今年加息一次、明年加幾次是有道理的，一次加息不會傷害經濟;逐步加息是合理的;美國經濟對美聯儲加息準備充分;一些跡象顯示就業市場在升溫;美聯儲將維持資產負債表再投資策略;預計美聯儲資產負債表規模未來會縮小。

3、新華社報道稱，市場分析認為，人民幣近期貶值主要受美聯儲加息預期升溫影響。未來隨著人民幣匯率形成機制、資本賬戶開放等相關改革協調推進，人民幣匯率靈活性將不斷提高，但人民幣大幅貶值的可能性不大。

機構觀點

1、海通證券荀玉根認為，這次人民幣貶值源於美元走強，相比其他非美貨幣，人民幣更堅挺，NDF顯示遠期貶值預期也未惡化，這些都不同於2015年8月和2016年初，無需過慮。

2、民生證券研究院海外研究負責人張瑜：人民幣連跌的“真兇”其實有三個——隔夜全球動蕩，歐元、日元、加元齊跌，其實這三者都給人民幣施加了貶值壓力。“日本央行行長21日表態‘不認為日本購債規模應當放緩’，日元走跌;加拿大20日公布了維持利率不變的決議，同時下調經濟增速，加元承壓。”由於歐元、日元、加元(分別占比57.6%、13.6%、9.1%)是美元指數籃子中的主要幣種，三幣齊跌推升美元指數走高，通過中間價定價公式傳導到人民幣端，人民幣中間價貶值。

3、德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為，由於美聯儲年底加息概率的提高，人民幣仍將面臨壓力。“未來的兩個月，將成為央行過去一年以來很多新舉措的一次中期考試，央行不僅需要向市場表明其基本立場，也需要表明其政策路徑的可行性。”周浩稱。

4、方正證券宏觀分析師任澤平判斷，如果美聯儲在12月進行第二次加息，對中國的沖擊會比去年時的第一次弱，前期市場對美加息的預期已經進行了消化，人民幣貶值的沖擊整體可控。

人民幣中間價大幅上調139點 創逾兩周最大升幅

周四，人民幣中間價大幅上調139點，報6.8710，創逾兩周最大升幅。上一交易日中間價6.8849，16:30收盤報6.8780，夜盤收盤報6.8715。

2月8日，美元兌人民幣市場匯率也大致追隨美元指數上下波動，且波動有限，顯示外儲數據並未對人民幣匯率走勢產生顯著影響。當日，在岸人民幣即期匯率早盤曾一度跌破6.89元，但隨後逐漸回升至前收盤價附近，日內上下來回波動，16:30收盤價報6.8780元，較前收盤漲35基點;香港市場上，離岸人民幣繼續走低，但跌幅有限，截至北京時間8日16:30，報6.8503元，跌149基點。兩地人民幣匯價仍倒掛近300基點。

有分析人士表示，雖然1月外儲降幅明顯縮窄有估值效應的作用，但綜合考慮年初較大的購匯壓力之後，當月外儲數據的降幅應是好於預期的，反映出我國跨境資金流出已較前段時間有所放緩。

與此同時，從境內外人民幣匯率量價變化及價差關系來看，人民幣匯率貶值預期已較前段時間有所減弱。

截至2月8日，在岸人民幣兌美元即期匯率收盤價較上年末水平累計上漲715基點，漲幅為1%;最多時上漲了1200基點。年初以來，人民幣匯率走勢幾乎完全逆預期，明顯緩和了先前市場對於年初多重因素導致人民幣再現快速貶值的擔憂。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，2017年以來人民幣匯率趨穩的原因包括國內供給增加、需求穩定、政策加強監管等，其中美元指數短期見頂是重要原因。

截至目前，離岸人民幣兌美元報6.8460;在岸人民幣兌美元現報6.8720。

亞太早盤，美元指數報100.28。

2017年以來美元指數從103調整至99水平，對於其中原因，謝亞軒表示主要來自於兩方面：一是歐元區經濟、通脹好於預期帶來的美元利差收窄;二是特朗普明確了弱美元的訴求，這是影響金融市場的重要因素，市場對特朗普經濟政策的預期趨於理性。

謝亞軒認為，特朗普政策組合中的內在沖突實際給了美元指數一個比較狹窄的空間：一方面，美國經濟形勢仍然較好、特朗普的積極財政預期以及歐元區在未來將面臨一系列政治層面的風險事件都使美元指數的調整幅度有限;另一方面，限制移民、貿易保護等孤立主義政策帶來的不確定性和特朗普弱美元的訴求使美元指數走強的空間不大。

離岸人民幣逼近6.92關口 創逾2個月新低

周三，離岸人民幣兌美元擴大跌幅，日內累計跌逾200點，現報6.9184元，觸及1月4日來最低水平。

今日公布的數據顯示，2月份，我國進出口總值1.71萬億元，增長21.9%。其中，出口8263.2億元，增長4.2%;進口8866.8億元，增長44.7%;貿易逆差603.6億元，去年同期貿易順差1805億元，為三年來首次。

中國國際經濟交流中心研究員張永軍指出，2月份出現貿易逆差主要與春節因素以及國際大宗商品價格上漲，導致進口額大幅上升有關，出現了三年以來的逆差，這種情況應該不具可持續性，因此對人民幣匯率影響有限。

鄧海清進一步指出，2月超預期貿易逆差和2月外匯儲備數據放到一起，反而可以得出人民幣貶值壓力可能釋放完成的結論。

另外，在不到兩周以前，市場認為美聯儲三月加息預期的概率還不到25%，但在上周，美聯儲官員陸續釋放出鷹派信號，令市場加息預期大增，三月加息似乎已是板上釘釘。

黑色系午後走高 動力煤漲超3%創逾三個月新高

周一，黑色系午後走高，截至發稿，螺紋鋼漲近4%，動力煤漲超3%，創逾三個月新高；熱卷漲近3%、鐵礦漲逾2%、焦炭漲逾1%，焦煤漲近1%。

消息上，中國發改委今日下午將召開煤炭工作會議。會議將涉及2017年煤炭去產能安排，以及全年煤炭需求等。參會機構包括遼寧、山西、內蒙古、陜西等省、自治區的政府相關機構和神華、中煤集團等。

另外，中國煤炭市場網2017年3月13日發布的“CCTD秦皇島動力煤價格”顯示，（1）年度“長協”動力煤價格方面：熱值5500大卡和熱值5000大卡動力煤3月份的“長協”合同價格分別為566元/噸和515元/噸，分別比2月份下降了3元/噸和2元/噸；（2）現貨動力煤價格方面：本報告期（2017年3月4日至3月10日）CCTD5500報收於625元/噸、環比上漲了15元/噸；CCTD5000報收於573元/噸、環比上漲了23元/噸。（註：CCTD5500和CCTD5000分別指熱值5500大卡/千克和熱值5000大卡/千克動力煤，在秦皇島港平倉交貨的現貨成交均價。）

期貨收盤丨10年期國債期貨收漲0.68% 創逾三個月新高

3月24日，國債期貨低開高走，午盤全線收高，午後國債期貨繼續上攻。截至收盤，10年期債主力T1706漲幅擴大至0.68%，報97.315點;5年期債主力TF1706漲0.32%，報99.26點。

資金面上，央行24日暫停公開市場操作，稱隨著月末財政支出力度加大，目前銀行體系流動性處於較高水平。當日有300億逆回購到期，凈回籠300億;本周累計凈投放800億。

雖然央行暫停公開市場操作，今日資金面緊勢進一步緩解。銀行間質押式回購利率多數下跌，交易所國債逆回購利率也較前幾日大幅下滑。Shibor也結束連續三日全線上漲，隔夜品種大跌5.3bp。

招商固收徐寒飛表示，進入下半周，資金面相比上半周有明顯緩解，債市也逐步走強。

在本次資金面的壓力測試中，債券市場的表現也算是滿意，收益率在波動中逐漸向下。盡管投資者對於後期市場是否能夠走出一波行情仍然存在比較大的分歧，但是至少空頭在本次資金面的短期沖擊下並未取得成效。總體來看，市場的走勢是在逐漸好轉，一個直觀的感覺就是，分歧越大，本次行情可能走得越久，對於多頭來說就越是有利。

天風固收孫彬彬稱，國債期貨以3月13日的大漲為標誌開始了一波較為明顯的上行，在相當程度上超出市場預期。從結果來看，這輪上行後國債期貨各期限合約基差水平明顯回落，根據歷史數據目前的基差水平有“重返牛市”之感。

如果對後市行情並非十分樂觀(甚至不需要悲觀)，目前的基差水平是可以考慮逐步介入做多的。即使4月初在資金面寬松後現券會有所下行，屆時現券如果跟進，很可能出現現券強於期貨的情況，至少進一步收窄的動能應該相對較弱。而從預期博弈的角度看，如果行情可以在利空兌現前夕時悄然展開，也很難判斷行情不會在利好(資金面順利跨過3月)兌現時戛然而止，至少作為交易品種保持適當的警惕並非毫無必要。