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九月三十日，號稱「最純」的文創股霹靂國際，以一百零二元登錄興櫃，「素還真」從武林跨進資本市場，首日盤中股價衝上兩百元以上，最高還到二百一十元。

若以霹靂國際去年每股稅後淨利四．六七元來看，本益比高達四十倍。事實上，不僅霹靂，包括已上櫃的誠品生活，與另一檔興櫃股華研國際唱片所形成的文創類股，堪稱目前台灣資本市場中，本益比光環僅次於生技股的族群。

過去，台股的光環落在科技族群，接蘋果訂單的鴻海董事長郭台銘一出馬，就是股價的保證；但在科技產業進入成熟期、面臨轉型壓力後，資本市場都在追求新題材，現在「素還真」打敗郭台銘現象，代表資本市場資金正在轉移的趨勢。

只是，這些文創類股，憑什麼成為市場新寵，股價能夠站上三位數？

賣「唯一」台灣特有，難找到第二個

獨特性，是高價文創類股的第一個門檻。不管是素還真或一頁書，出現在戲劇中，或代言產品，均帶有角色個性，自然創造個人魅力；況且布袋戲是「台灣特有種」，有題材獨特性，「很難找到第二個霹靂，」一位投資霹靂的金控公司協理點出霹靂高股價的原因。

反之，鴻海生產的機殼，就算顏色從黑色變成多彩的馬卡龍色，依舊是機殼。「晶圓換家生產還是晶圓，但人與品牌的養成的確有背景不同而發展不同的特殊性，自然就將市場區隔開來。」專精文創鑑價的勤業眾信會計師李紹平分析。

一次性成本的特色，也是推升原因。科技業的成長模式，若要擴大營收，相對要花費一倍成本；但對文創業來說，第一次製作資本支出很高，但僅花一次，之後就可以靠授權衍生產品，帶動未來營收成長。

搞周邊商品用多元平台無限衍生商機

無限複製商機，是文創類股第二個特色。以霹靂為例，從一尊素還真衍生出的商機，涵蓋食衣住行育樂產業，從吃的泡麵、穿的「潮T」到用的電腦，甚至還有建商推出素還真住宅，一尊素還真代言價碼早超過七位數，並不比當紅偶像行情低。但是「生產費用」的認列僅在第一尊素還真出爐時，賦予個性的製作成本，其他幾乎是零成本複製。

有了個性的素還真，站在一「源」（每週兩集內容）基礎上，「用」（各種平台）於其他載體，開始「印鈔之旅」。「年底會投入展演活動，明年春節3D電影會上映，」負責霹靂授權事務的大霹靂國際整合行銷總經理邱正生指出。為走向「東方迪士尼」目標，未來如果出現霹靂飯店、霹靂遊樂園，一點也不奇怪。

翻開霹靂財報，近三年毛利率約五到六成；而華研、誠品生活的毛利率也有三到四成；相對科技產業的保三、保四，對投資人來說等於是台股的藍海標的。

維持小股本籌碼集中，一有利多就漲

最後，也是文創類股的股價能站上三位數的最重要原因，是文創業輕薄短小的資本額，所擁有的股價籌碼優勢。

相對科技業玩的是大資本遊戲，文創類股股本多在五億元以下，同時籌碼集中，一旦有題材或利多消息，股價很容易就一飛沖天。以登錄興櫃約一年的華研來說，每天成交量不過兩張，七月底一則音樂授權給騰訊QQ新聞一出，股價還一度超過一百七十元，對比當初登錄價六十元來說，已漲了快兩倍。

高估值，也隱含著高風險。「只有Cycle產業（產品週期）才看本益比，從生技到文創業，已經沒有本益比概念，」一位金控公司協理分析；勤業眾信文創產業負責人林淑婉也表示：「迥異於其他產業，文創業看的是未來的想像空間。」

儘管如此，德勤中國娛樂傳媒產業領導人王新豔卻提醒，成熟市場中，文創業本益比約十倍，中國影視市場已炒到七、八十倍，雖說台灣國內上櫃、興櫃文創公司本益比介於十九到四十倍，比起傳產或科技業仍高，但若無成長動能，高本益比也可能變成本夢比。

儘管文創業資本化尚未明確，商業邏輯迥然以往，訊息不透明化，但「開賭盤」特性已經吸引許多玩家紛紛加入。《犀利人妻》製作人王珮華就表示，這一年來，上門開口要投資者眾多，甚至還遇到投顧公司轉介抽成的狀況。「玩家多了，光怪陸離現象自然也多了，」勤業眾信會計師李紹平說。

雖然，素還真擁有上述三大門檻，就連霹靂國際副董事長黃文擇在法說會上也說：「素還真最忠心，不會跳槽！」但單靠一個題材的文創股，利基與風險一線之隔。

「就好像在一個大賭場對賭，」中國首家在美國納斯達克上市的影視公司博納影業集團營運長陳永雄提醒，一個影視人物或品牌可以產生長尾效應，但不能單壓一個，否則沒有延續性。

王新豔也以中國影視市場為例：「有賺錢的僅兩成，但大家都覺得自己有那兩成的眼光。」高毛利率與低命中率，是文創類股的致命傷，文創業「壓寶」的特性，宛如一刀兩刃，壓中了上天堂，壓不中退場率高達八成。

當三位數的新文創股效應掀起股市新熱潮，這個現象，將在台灣資本市場開創一個新戰場，或是曇花一現的熱鬧，值得拭目以待！

【延伸閱讀】商品多元，新文創族群股價多4倍—新舊文創股比較

代表企業：舊（琉園、時報、中視）經營模式：．無獨特性，易被取代 ．在單一產品上賺錢，無法複製滾利股價：20元以下EPS：≦1元本益比：19～30倍

代表企業：新（誠品生活、華研國際、霹靂國際）經營模式：．衍生授權商品，例如一尊素還真從偶戲、公仔賣到電影 ．跨業合作，例如一首S.H.E.的歌，跨到手機鈴聲下載股價：百元起跳EPS：＞2元本益比：25～40倍

註：EPS為2013年上半年數據，其餘數據統計至2013/9/30資料來源：公開資訊觀測站、櫃買中心

全球用戶數最多之一的社群網站推特於十一月七日股票首次公開發行。為了避免去年五月臉書上市後股價一度瀕臨腰斬、被投資人罵翻天，甚至告上法院的窘境，推特以臉書為前車之鑑，處處與之背道而馳。

這是二○一三年全球最受矚目的一樁新興網路公司股票ＩＰＯ案（首次公開發行），卻是一場最低調，甚至低調到讓人感覺乏味，一點都不像網路公司，倒像是麵粉公司的上市案。

一度被視為是二○一○年中東地區「阿拉伯之春」民主運動背後最大的網路媒體串聯者—Twitter(中文譯推特)，於十一月七日，以每股十七美元至二十美元之間上市。這比先前它在美國未上市市場達二十八美元的交易價足足打了七折以上。

即使如此，以目前所訂的承銷價，推特於紐約證交所上市後，市值仍將高達一一○億至一五○億美元，比美國老牌網路公司美國線上(ＡＯＬ)多出近四倍，但卻不到臉書目前一千二百億美元市值的十分之一。

上市過程更低調

作法：不擺網路新貴架子

二○一二年五月，臉書（Facebook）以每股三十八美元上市之前，在紐約市中心喜來登酒店所舉行的投資說明會門庭若市，因參與人數爆炸，還舉辦戶外電視牆轉播說明會；說明會開始前一小時，投資人已經大排長龍，排隊人龍甚至從飯店大廳迤邐到酒店大樓外圍。

臉書創辦人兼執行長馬克．佐克柏（Mark Zuckerberg）輕裝簡行，一派新興網路公司新貴形象神祕登場，煞時成為媒體鎂光燈注目的焦點。

不過，熱鬧登場的臉書上市初期卻讓投資人大失所望，上市後四個月間，三十八美元掛牌的臉書股價一度腰斬至十七美元。期間還發生因投資銀行摩根士丹利透露臉書初次分析報告給特定客戶，而吃上內線交易官司，被迫與美國證管當局和解的插曲。

儘管臉書今年營運成長強勁，股價已來到四十九美元、收復承銷價失土，但對原本抱著高度期望，想短線撈一票的投資人而言，卻是惡夢一場。

臉書的經驗，無疑是推特最好的前車之鑑。在上市之前，推特選擇了以密件的方式向紐約證交所遞出上市申請書。稍後對外曝光的公開說明書，對未來業績前景描繪保守，甚至刻意只舉行人數數十人的小型投資說明會，穿著保守深色西裝登場的執行長科斯特洛(Dick Costolo)，也絕口不碰觸超出公開說明書範疇的發言，並極力避免提及對未來業績成長的預測數字。

許多原本抱著參加一場新興網路公司上市喜宴Party心態，出席推特投資說明會的基金經理人大多表示，推特沒有帶來任何驚喜，也未明確指出未來開拓營收的可能管道會是什麼，令人大失所望。

承銷定價更保守

作法：上市價格先打七折

推特不但上市過程低調，連承銷價也訂得相對保守，每股十七美元至二十美元的定價，比市場預期的二十四美元至二十八美元，足足打了七折左右。不過，不少分析師認為，推特保守的承銷價，反有助於買盤進駐。

認為十七美元至二十美元對推特股價是低估的分析師，主要是拿職場社群網站Linkedln做比較。今年上半年，註冊用戶達一．八七億人的Linkedln營收達六．八七億美元，毛利率高達二五％。

相對之下，用戶數達二．二億人，使用者以一般大眾為主的推特(相較Linkedln是以職場人士為主)，一直採低價招攬廣告策略，今年上半年營收僅二．五三億美元，毛利率僅有七％。這反映出推特營運尚未完全發揮用戶數的優勢，未來仍有廣大的成長空間。

至於臉書目前全球用戶數超過十億人，毛利率達五五％，規模經濟的效應，讓臉書今年上半年營收衝到三十二．七億美元，淨利高達五．四九億美元。相較之下，今年上半年，推特仍虧損六九三○萬美元。

推特股票上市後，募得的十六億美元將投入海外用戶的擴張，進一步開拓海外廣告市場。用戶數持續增加，帶動廣告單價與規模的上揚，預料將使推特毛利率在數年內攀升至四○％以上的「合理水準」，營運與獲利的想像空間大，讓每股十七美元至二十美元之間的承銷價更具吸引力。

雖然上市過程與承銷價訂得保守，但推特過去半年來卻鴨子划水般地打造獲利新利器：搶進電視廣告市場！

根據市調公司尼爾森(AC Nielsen)統計，四○％的美國人會一邊看電視，一邊用手機上社群網站，討論電視節目內容，搞笑或批評。因為，推特具有公開化、時效性、溝通性的特性，使其成為收看電視節目過程中，使用最廣泛、最熱門的社群網站。

獲利模式更明確

作法：進軍電視廣告市場

看準這一點，推特高層刻正說服美國電視台與廣告商與之攜手合作，藉由推特的社群力量，讓收看電視節目變得更有趣，與觀眾變得更有互動性，在這種漣漪效果下，說不定未來可成為電視台提高收視率的一項利器。

今年美國的艾美獎(類似台灣金鐘獎)頒獎典禮，推特就成功地說服負責現場直播的哥倫比亞電視公司(ＣＢＳ)，在演員休息室擺一台「推特鏡」平板電腦，來賓蒞臨時先拍張照後，馬上傳給ＣＢＳ推特的二十四．六萬名粉絲。

推特亟力說服廣告商，如果在電視下廣告的同時，也能在推特下廣告，效果將相得益彰，有助於提升觀眾購買欲。

市調機構Gartner科技分析師Brian Blau認為：「推特的電視策略是目前該公司最佳的成長題材，因為，如果電視節目未來都在推特搞宣傳、搞行銷、做品牌，推特的使用者人數可能再獲進一步提升。﹂因為看好電視廣告，市場研究公司eMarketer預測，推特二○一四年廣告收入將高達九．五億美元。

觀察過去兩年美國大型的社群網站上市後股價走勢，大體上均呈先盛後衰，打底後，股價再緩步推升的走勢。這正充分反映出投資市場追逐短線獲利的投機本性，許多投資人期望愈高、受傷愈大。反而懂得在市場激情冷卻後再進場的投資人，成為最大贏家。推特這次反其道而行的ＩＰＯ作法，後市走勢，對往後新興網路股的上市，將格外具有啟發意義。

推特(Twitter)

成立時間：2006年3月

執行長：科斯特洛

員工數：2000人

用戶數：2.2億人

主要業務：新聞與生活社群

上市後考驗才開始

——近三年美國知名社群網站上市後股價表現

公司

IPO時間

營運模式

股價與市值(美元)

上市以來股價漲跌幅

(%，以承銷價為基準)

Twitter

(推特) 2013年

11月7日 新聞

與生活社群 17~20

110~150億(預估) --

Facebook

(臉書) 2012年

5月 新聞

與生活社群 49

1208億 +31

Yelp

2012年

3月 生活資訊（餐

廳資訊）社群 67.15

44億 +347

Zynga

2011年

12月 遊戲社群

3.58

28億 -64

Linkedln

2011年

5月 職場社群

219

262億 +388

撰文‧謝富旭

「如果（房貸利率）真的升到四％，我看大家要造反啦！」說這句話的張先生，一家五口，名下還有兩間房子、兩輛車子要養，一個月光房貸支出就超過十萬，占家庭總收入的五成。他估算，一旦升息到四％，他每個月就要繳近兩萬元的利息，「這已經是22K族一個月的薪水了，怎麼繳得出來？」

現在，張先生開始積極投資基金，打算用投資獲利抵銷屆時升息的負擔，但若真的無法打平，他也做好縮減娛樂支出的打算：「以後沒辦法常帶小孩出國玩了；如果真的要，搭飛機也要降級為廉價航空！」

「真的會怕！」想到逐漸逼近的升息壓力，張先生只能苦笑。銀行業者透露，政府鼓吹房貸勿超過收入三成，但經手案件中，像張先生一樣達四、五成的比比皆是；雖然短時間內升息幅度不大，但因國內「薪資凍漲」，仍會造成房貸族一定壓力，若不能預先管理自己的財務狀況，恐有斷頭風險。

房貸族：用三工具還款減每月償還金，投資開源

因此，在二○一五年前「升息準備期」的兩年間，房貸族該如何事先防範、調整還款節奏？

如果你正在還款，請善用三個工具：寬限期、期數、大額還本。

台灣房屋智庫發言人張旭嵐分析，若個人現正在還款的頭幾年，且未來幾年內收入穩定，確定升息時有大筆償還的能力，便可選擇延展寬限期，或改為只繳息，直到開始升息為止。

這樣的好處，可讓自己近兩年間有更多資金做保本型的投資，開源以應付高利率時代。

若房貸原本為二十年期，且升息恐使每月償還金額逼近負擔上限，則可考慮延長還款年限至三十年。以貸款金額一千萬元，利率二‧五％計算，年限二十年，每月含利息須付近五萬三千元；若以同樣利率來算，延長至三十年，則每個月可減少至四萬元左右。

專家提醒》還款總額增、利率沒優惠

不過，銀行業者提醒，此舉將使還款總額增加。以上述條件計算，二十年的總利息支出約二百七十一萬元，三十年則約四百二十二萬元，差額約一百五十萬元。申請延長時也必須支付三千至五千元的手續費、重新設定的費用，並被迫放棄當初簽約時的優惠利率。

至於現在正要購屋、辦理新貸款的消費者，張旭嵐建議將年限調到最長的三十年，一開始的還款負擔較小（與二十年期每月差約一萬三千元），並將貸款額度貸滿。假設有四成自備款，則最好三成用來付頭期款，貸款貸七成，保留其中一成現金在手做投資，或以備不時之需。

買屋族：盯雙地雷指標交屋遇升息可能變重災區

只是，利率除了影響還款總額，還可能是房價最大的殺手。

「比起利率，我更擔心台灣房市崩盤！」新婚一年、在新北市擁有一間二十三坪公寓的陳先生，因每月還款金額僅兩萬元，升息負擔不大；但由於計畫生小孩後將現有公寓脫手，利用售屋所得繳清房貸、換更大房型，因此格外注意房價波動，深怕將來必須賠錢出售。

如果房價因升息下跌，不只陳先生等投資人會被套牢，若以房產做為擔保品借貸，抵押值也可能不足，陷入窘境。兩年內，哪些有「崩盤潛力」的房市地雷區千萬碰不得？

永慶房屋研展中心經理黃舒衛分析，升息將加重投資客養房成本，因此對方很可能選在交屋前，也就是開始繳房貸前出售。而且，第一波升息將打擊購屋信心、拉長買方觀望期，因此投資客若選在升息時同時出售，很可能找不到人接手，造成房價快速下跌。

綜合以上因素，黃舒衛建議，升息前的兩年內，購屋地點首先最好避開投資客過度集中的區域，再來，若該區域的交屋期正好「趕上」第一波升息，將是升息下首當其衝的重災區。

因此，買房時可注意兩項「地雷」指標：一、該區域交通、生活機能尚未成形，年推案量成長卻超過三至五成；二、二○一五年將進入交屋潮的區域。

專家提醒》中南部漲幅虛胖恐先崩盤

《住展雜誌》研發長倪子仁大膽預估，受升息影響，一年內，台北市房價至少下修一成，新北市約一成至一成五，桃園、淡水等密集推案區的下跌幅度甚至是三成起跳。對自住客來說，是進場撿便宜的好時機。

「被台北人炒起來的地方，絕對第一個崩（盤）！」長虹建設財務長陳茂慶也提醒，近幾年因北客南下，「熱炒」中南部，造成房價不自然的漲幅。但是，因中南部房市的供需條件不如台北，當地人自住比例極高，缺乏自住買盤；因此，一旦升息效應開始發酵，北部投資客優先處分的絕對是中南部資產。

淡江大學產經系副教授莊孟翰則建議從產業面來剖析升息風險，他認為，利率雖只是小幅調升一、兩個百分點，但長期下來卻可能對僅賺取三％、四％微利的電子業帶來極大衝擊。「到時如果連竹科工程師都減薪，新竹房市鐵定完蛋！」

雖然外界預估央行將緩慢調升、「無感」升息，但溫水煮青蛙，等真正有痛感時，可能為時已晚。現在就做好準備，才能聰明的「無痛升息」，在升息衝擊中全身而退。

【延伸閱讀】2年內買房，哪些區域有「崩盤潛力」？——全台建照核發數、推案量前3大行政區

建照核發數：桃園縣（20,378宅） 主要房價警戒區：1.平鎮市、2.中壢市、3.八德市

建照核發數：新北市（17,458宅） 主要房價警戒區：1.淡水區、2.三峽區、3.五股區

建照核發數：台中市（14,614宅） 主要房價警戒區：1.南區、2.太平區、3.北屯區

註：以上建照核發數累計期間為2013年1至9月，今年核發建照，約2015年進入交屋期

資料來源：營建署 整理：郭子苓

「潔西卡不要走！」在粉絲的呼喚聲中，韓國偶像團體「少女時代」成員潔西卡宣告退團，導致經紀公司SM娛樂市值兩天內蒸發新台幣二十億元，文創股的高波動風險可見一斑。

但，如果旗下藝人是永不嫌累、永不變老、永不脫團的布袋戲主角素還真，情形又會如何？

當霹靂國際這檔台灣首家「類迪士尼」股掛牌後，國內投資人才開始上投資文創股入門課。

生技股從小貓兩、三隻的慘澹經營，到塑造數檔百元股王，成了台股領漲族群，不過是兩、三年的事。如今文創股剛起步，就已被寄予接棒生技產業的厚望，讓霹靂在掛牌前被投資人搶破頭，公開申購中籤率不到二％，鎖住二百一十一億元資金。

然而，幸運中籤的霹靂新科股東，到底是能抱股賺翻天，還是像去年底文創股華研掛牌衝高之後，接著一路走跌，一年來跌幅超過四成，就連專業機構法人也都看法兩極。

留意兩風險：評價不易、各別差異大

原因出在文創股評價不易，台灣投資市場也缺乏經驗。專注於文創業創投的群眾募資平台FlyingV董事長林弘全分析，文創產業被寄予厚望，是因為營運潛藏爆發力。例如，迪士尼除了有穩定的動畫卡通收入，更大的獲利來源，是來自玩具、主題遊樂園等周邊商品的授權，「只要內容很強，從周邊商品賺錢簡直是無本生意。」

但要做到這點，並不容易，它所形塑出的無形資產，正是文創業最難被預測與評價的部分，而且文創公司各別差異極大，難有一體適用的評價法則。林弘全分析，華研是藝人經紀，霹靂是偶戲動漫，即將上興櫃的還有友松等戲劇製作公司，都是完全不同的經營模式。

就像生技股剛起步時，新藥、醫美等不同類型公司本益比無前例可循，但透過國外案例、本土經驗逐步建立評估標準。現在文創業也正由這些前鋒個股逐步打基礎。

去年底掛牌的華研與韓國SM娛樂一樣，公司獲利隨著藝人的人氣與吸金本領起伏，不時要蒙受藝人瞞婚、吸大麻等負面新聞的風險。華研剛掛牌時，本益比高達四十多倍，如今回到與SM娛樂相仿的二十多倍。

相較之下，甫掛牌的霹靂，與經營卡通人物的美國迪士尼、日本三麗鷗更為相似。卡通人物不鬧緋聞、不會生病，股價波動風險比藝人經紀公司小。

不過，霹靂七成營收來自固定的戲劇發行、三成營收來自授權（含周邊商品），與迪士尼的比重分布正好相反，未來必須朝向增加授權收入前進，要增加粉絲數量與黏度，才能提高授權金。

挑股三重點：看團隊、看人氣、估風險

事實上，分析霹靂的投資價值，正好能為小散戶們帶來文創投資入門課中的三大學習重點。

勤業眾信會計師事務所會計師林淑婉分析，投資與否第一觀察重點，是團隊有沒有過成功的經驗。霹靂能順利掛牌，在於擁有布袋戲產業中很強的競爭力，應用在其他方面，若文創公司新劇集、電影是由賣座作品的導演執導，賺錢的機會就越高。

第二，要評估閱聽人有多少。除了受台灣本地觀眾歡迎，要分析內容是否易走向國際、大中華市場，語言與故事線轉換是否順暢。例，偶像劇打動女性也要讓男性埋單，只有江湖沒有文藝的布袋戲，如何男女老少咸宜？

第三，必須要有風險意識。十部電影可能僅一部賺大錢，代表有九部沒賺到錢，屬高風險高報酬行業，不熟悉此產業的投資人，必須評估自己承擔損失的能力。

霹靂目前營收來自每週買DVD的死忠客群，業績穩，但這利基市場在本土已難擴大，須向對岸敲門。霹靂很東方、很武俠，以年輕男性喜好為主的故事線不易吸引女性，閩南發音也成大中華市場障礙，國際化挑戰仍大。

霹靂掛牌價一百五十元，以去年每股獲利四．六三元換算，本益比達三十二倍，竟還比迪士尼的二十一倍高。國泰證期顧問處分析師謝柏垣指出，國內投資界給予高本益比，是寄望明年春節即將上映的3D布袋戲電影。

如今，米老鼠高齡八十六歲、凱蒂貓剛過四十大壽，素還真仍是二十六歲年輕人。霹靂上櫃取得國際化所需資金後，能否讓素還真如米老鼠般長壽，其3D偶動畫電影票房的中國表現，將是霹靂股價表現好壞關鍵。

食安風暴一波未平一波又起，如今連台灣人最愛喝的茶也深陷農藥危機，究竟消費者應該怎麼挑茶、喝茶，才能在享受喝茶之餘又能兼顧健康？

撰文‧林麗娟、蔡曜蓮

早上十點，正是手搖茶飲店營業前的備茶時間，《今周刊》為了了解你我手上的手搖茶裡面到底裝了什麼，特地到台北市某家茶飲店直擊煮茶過程。

紅茶、綠茶、烏龍茶數個茶桶一字排開，工作人員動作熟練地將一袋袋茶包丟入桶內，倒熱水、蓋桶蓋，等待茶入味。我們喝下肚的茶水，就靠這些茶包泡出來。

不管是手搖茶店的茶包，或掛在辦公室馬克杯上的茶包，這些茶包內大部分都是混合的碎茶。《今周刊》這次的調查中，茶包殘留農藥的狀況特別嚴重。

即使混茶的農藥沒有超標，但多款農藥混雜一堂，難保不會產生「雞尾酒效應」。所謂雞尾酒效應就是指這些農藥如同調酒，當不同口感的基酒與果汁、汽泡飲料等互相調合，就會產生截然不同的風味。農藥的原理亦同，不同種類的農藥之間也有可能產生交互作用，混了多種農藥的茶葉，若長期飲用，對肝腎的危害或未可知，莫怪網友們自嘲「現代喝茶像在喝農藥」。

茶葉送到消費者手上前，已經過摘採、走水、炒菁、烘焙等層層步驟，一般消費者無法從茶葉成品看出農藥殘餘。要避免買到農藥雞尾酒泡出的茶，最簡易的方法是從價格與認證判斷。這次抽檢結果農藥超標的七款茶，多數為茶包，茶包的價格在茶品市場最為低廉，而且方便沖泡，廣受家庭主婦、學生的喜愛，甚至早餐店、手搖茶店、飯店的服務，以及大多數餐飲業，使用的都是茶包。

茶末茶屑製成茶包，容易混茶只是茶包多由碎茶製成，葉片不完整，品質低劣，價格也比一般茶葉低廉，口感香氣較次等之外，農藥的超標問題也較嚴重。

這次農藥超標的茶包品項，每盒淨重在一百五十公克到兩百公克間，無論七十五入或一百入，在家樂福的售價皆不超過一百五十元，平均每公克茶葉不超過兩元新台幣，每個茶包價格約一．二元到二元之間。

雖說價格高的不一定都是品質保證，但至少由這次的檢驗結果來看，價格太低就必須小心。翰林國際集團董事長涂宗和認為，「你相信有一斤二百元的好茶嗎？我想茶包有它的顧客和市場，是給並不要求的人喝的。」建議消費者若購買茶包，不妨拆開瞧瞧，若內容物多為茶屑茶末茶粉，內心就該多所警惕，不要因便宜而斷送健康。

參考品牌、標示，判斷好壞神農獎得主的鹿谷茶農張富欽更直白地說出自家產品的賣價，「我的茶一斤一千六百元至兩千四百元，十年來一直是訂這個價，有機茶則是至少六千元起跳。」民眾要判斷茶品好壞可由產地、品牌、標示、價格來參考，他販售的茶罐上甚至有QR code提供辨識，他強調：「一分錢一分貨，賠錢的生意無人做，好的茶廉價不了，正如LV不會出現在菜市場、路邊攤。」台灣食安風波不停延燒，大街小巷許多店家的攤位牆面都張貼台灣檢驗科技公司（SGS）的檢驗報告，這次《今周刊》驗出的茶包款項也有標明國家檢驗合格，只是細看會發現，它們通過的檢核都是「ISO22000」。ISO22000只檢驗生產製程，並不檢驗食品的農藥成分。消費者要自保，須注意產品檢驗的標章是否內含食品檢驗，同時須注意檢驗單位的公正性，是不是合格的檢驗單位。

農委會茶業改良場文山分場場長巫嘉昌提醒民眾，掛有檢驗標章還不夠，還須注意是否標明逐批檢驗，同時核對檢驗批號，市面上某些不肖廠商會試圖利用上一批產品的檢驗批號，混淆視聽。

就像買了蔬菜必須以大量的清水沖洗以去除農藥，喝茶時最能自保的方式，還是以溫度高於攝氏八十度的水沖泡後，將第一泡倒掉，也就是坊間俗稱的「洗茶」。

部分農藥溶於水，且易受高溫破壞農藥可分為接觸性和系統性兩種，前者直接噴灑於作物表面，當受到雨水沖刷或遇陽光，即離開作物或進行分解；後者則藉由作物吸收進入植株，均勻分布於整株作物。洗茶大多為處理系統性農藥，大多數的這類農藥皆溶於水且易受高溫破壞。落實洗茶，就能去除部分殘留農藥。

回顧開頭《今周刊》直擊手搖茶飲店的畫面，工作人員並沒有倒掉第一泡茶??，台灣有數萬家的手搖茶飲店、早餐店，有多少家會將第一泡茶倒掉，才做成我們手上的那杯冷飲？沒有人知道，最安心的方式，恐怕還是自己動手，才能喝出健康。

不可不知

如何避免喝下農藥茶？

1.檢查合格報告

ISO22000標章（左圖）只表示該產品生產流程是合格的，若要知道內容物是否合格，應認清專責內容物的成分檢驗報告，如SGS（右圖）。

2.廉價產品，

少碰為妙

茶包的內容物多為茶末茶屑，屬於最劣質、廉價的茶產品，此次農藥超標的茶包都是低價搶市，有些茶包甚至每個價錢不到2元。

3.洗茶

第一泡茶可溶出大部分的農藥，有些農藥溶於水且易受高溫破壞。落實洗茶，就能去除部分殘留農藥。

台灣工具機產業拉警報！據美國研究機構Gardner最新全球工具機產出與消費調查，去年台灣工具機產值約四十五億美元（約合新台幣一千三百五十億元）、年減一六．二％，全球排名掉到第七，更首度被追兵韓國超越。

其次，日圓、韓元等亞幣近期走勢也不利台廠。隨日圓持續走貶，今年下半年來貶值超過六％，創近六年來新低；日前兩度宣布降息的韓國，韓元兌美元不到三個月匯率就貶值逾四％，等於變相削弱台灣出口競爭力。

不是餅越大越賺！嚴控中國市占，分散風險

再來，中、韓預計年底前完成的自由貿易協定（FTA）談判，對台灣業者又是另一隱憂。工業局副局長連錦漳指出，台灣工具機出口產品品項和韓國重疊性高，若韓國工具機出口中國關稅全數降為零，台廠工具機則課五％至一五％不等關稅，估計受衝擊金額至少達五千萬美元。

面對日、韓頻頻發動的匯率和關稅大戰，究竟台灣工具機業者該如何接招？

「日圓貶值、（出口中國）沒有零關稅，台灣工具機就完了嗎？我不這樣想！」說這話的，是現年七十歲的台灣工具機大老、程泰集團董事長楊德華，他在工具機界已逾四十年，曾任台灣區工具機暨零組件公會創會理事長，也是台灣該領域資歷最深的第一代創業者。

他旗下的程泰、亞崴，營收規模名列台灣前五大工具機集團，今年來營收不僅成長約三成，明年年營收更要挑戰新台幣百億元。面對關稅、匯率等外在變數，這位工具機大老卻有一套「不被市場綁架」的逆勢突圍心法。

十月十七日，程泰、亞崴中國吳江廠正式啟用，這是楊德華大舉搶進擁有全球工具機三成消費、市占第一兵家必爭之地的中國市場，為集團營收衝刺百億元的關鍵布局；也是他避免兩岸後續工具機出口零關稅談判落空，減緩關稅衝擊的一箭雙鵰策略，「（外）銷中國關稅接近一○％，如果只有從台灣直接出口，競爭力會減弱。」楊德華這樣認為。

「程泰八五％、亞崴七○％營收來自出口，我們當然希望貶值，但是可能嗎？不是操之在我。」深知匯率和關稅同樣不是計算得到的，一旦中國市場變大，人民幣匯率與單一市場景氣、需求等波動，對他都會是很大的風險。

所以他破除匯率迷思的做法，就是分散市場，同時也分散風險。不像很多人因為中國市場份額最大，會把中國布局極大化，如同業中國營收占比動輒高達七、八成，目前程泰、亞崴在中國市場的營收貢獻則僅約兩成五。

「風險控管很重要，不要把雞蛋放在同一個籃子裡。」為了分散風險，他甚至把未來中國市場占比上限設定在三成。

不只如此，楊德華靠著擴大集團版圖、分散風險，也等於提升了對抗匯率的競爭力。

目前他共透過兩百個代理商，把旗下工具機產品賣到全球四十三國，其中海外市場營收占比最大的也不過在三○％左右，「我們（市場）非常分散，很安全。」

他能懂得分散，比其他業者更無畏匯率波動，其實是靠三十年前一場瀕臨倒閉的財務危機換來。

當時，程泰美國市場營收占比曾上看九成，卻遇上美國對台灣工具機出口配額接連設限，不只遭到美國經銷商倒帳，銀行又緊縮銀根，一度甚至負債破億元……。

他從此不把公司全部重壓在一個市場，也因此能不受制於匯率變化、失去競爭力，進而把全部心力放在強化技術研發等自己的核心競爭力上，形成正向循環。

不是敢砸錢就好！性價比、客製化是基本功

以工具機的特性來說，不像一般製造業，投入資金有了設備機台就能生產出產品，生產機器設備的工具機，舉凡技術、人才、供應鏈等，全部都要長期培養，不是有錢就好，更需要研發設計等經驗累積，性價比、客製化和產品區隔只是最基本。

台灣區工具機暨零組件公會總幹事黃建中觀察，性價比是簡化的說法，客戶不只看價錢，性能的內涵其實很複雜，「就像房仲，賣一千萬（元）和一億元的房子，進入市場特性、客戶、對方要求的東西都會不一樣。」

九月，楊德華才剛賣出一台要價兩百萬美元（約合新台幣六千萬元）的機器設備，和他四十年前創業的陽春機台價差近千倍，長期提升的性價比與客製化能耐可見一斑。

不是誰便宜就贏！轉型高單價產品才有活路

也因此，他才能讓包括豐田關係企業在內的日本客戶，無視日圓大幅貶值，一年仍向他下訂上百台機器設備。

黃建中觀察，台灣工具機廠早就察覺日圓貶值等趨勢，而有各種相對應的策略想法和做法，朝更高單價產品和更佳的市場布局轉型，「不可能坐以待斃！」

事實上，以產品競爭力為基礎，再搭配好的市場布局，工具機大老楊德華不過只是台灣製造業對抗外在環境變化找活路的一個縮影。

當更嚴峻的國際競爭態勢逼近，台灣製造業應反思，儘管控制不了外在環境，仍可學著分散風險、不被市場綁架，把外在因素影響控制在最小範圍，就能透過面對外在變數，替自己贏得逆勢成長的競爭力。

【延伸閱讀】不重壓單一市場，占比控制在3成—程泰2013年全球市場營收比重

◎外銷：76.54%義大利1.5%土耳其6.26%美國12.12%中國25.87%其他各國30.79%

◎內銷：23.46%

註：亞崴為程泰子公司，其營收併入程泰計算資料來源：程泰年報整理：萬年生

第1招怒火中燒時，該怎麼冷靜？

在「喜、怒、哀、樂」中，一般人將生氣的情緒，認為是「不該有的東西」。生氣本來就是情緒之一，無所謂好與不好。「人類的情緒就像玻璃屋，從外面看就能一覽無遺。」反正一定會被發現，不如下定決心把憤怒表達出來，解開彼此的疙瘩，還比較痛快。不過，表達需要技巧。

YES ！好想破口大罵時，你應該：

一、先花一秒深呼吸。許多平時穩重的人，仍可能暴怒，不經修飾的憤怒會一下子把人際關係破壞殆盡。所以，不要任由怒氣燃燒，至少花個一秒，使自己冷靜下來。

深呼吸。當火氣上來時，先吸一口氣，讓暴怒幾至瘋狂的情緒慢半拍，將意識集中到呼吸上。

活動身體。試著想想快遞人員，總是小跑步來到客戶面前，精神飽滿的說「早安！」「謝謝！」等。看起來是匆忙的跑過來，但藉由跑步讓自己的焦躁、鬱悶一掃而空，這不是很聰明的方法嗎？

二、先說肯定句，再表達怒意。身為主管，著急是理所當然，但不該對部屬說以下這種話：「這種事要自己想，不要每件事都問！」「誰要你這樣做的？」「講過好幾次了！」「你是要惹我生氣嗎？」這些管理者生氣時容易脫口而出的話，是對人「全盤否定」。

否定的相反，是「肯定」。表達憤怒的第一步，應從認同對方開始。先肯定他，再說出憤怒，最後讓他自己想該怎麼做。你先表示接納，對對方來說，可做為接下來聽你表達憤怒訊息的基礎，你也可以控制毫無保留的說話方式，這是對雙方都有正面影響的生氣方式。

三、將憤怒書寫出來。告訴別人你的憤怒時，如何才能好好表達？把憤怒寫出來，就是一種技巧。寫下來，有兩個優點：

第一是舒解情緒，如果心浮氣躁，拿不相干的人出氣，與其這樣，不如以書寫宣洩憤怒。

第二個好處是，可以整理憤怒的內容，寫出來化為文字，就比較容易掌握，同時也能知道自己原來是為了什麼事生氣。若能試著先書寫憤怒情緒，當你告訴對方時，就不會混亂、講話顛三倒四。

NO！怒斥對方時，你不該：

一、脫口說出「絕對不能說的話」。例如人身攻擊，再憤怒都不可嘲笑別人的身材。

二、扯開嗓子、聲音尖銳。應提醒自己把握一個原則——保持平常的聲調說話。

第2招生完氣，怎樣收拾善後？

剛發完脾氣，情緒還很激動，面對眼前困窘的氣氛，沒有餘力思考下一步該採取什麼態度。可能許多人在發脾氣前想到這一幕，就放棄發怒了。

YES！發飆後，你應該：

一、向對方道謝。如果對方能理解、接納你發怒的原因，並表示道歉之意，照你所說的去做，你應向他說句謝謝，因為你發怒的目的達成了。下次發脾氣時，若想更容易讓對方接受，使他保持正向的感覺，「謝謝」是不可或缺的一句話。

二、若對方以嘻笑、打馬虎眼回應，就別再發怒了。人被責罵時，面對方式分為兩種，一種是若被指責，會將其視為自己向上的契機；另一種是為了保護自己，對指責、嘲諷，左耳進右耳出，看起來不在乎，但內心強烈抗拒。

對第二類型的人，若一再發脾氣，只會帶來反效果。和他應對時，指責是危險的，要採取建議的方式，例如「一起想想看」。雖然花時間，但若持續表示願跟他一起思考，而非指責，便能讓他漸漸打開心扉。

三、氣過頭或生錯氣，要主動道歉。發怒的人，因為認為自己是對的，才會對犯錯的一方發怒。以此心態為前提，一不小心就會說得太過分，若超過界線，開始謾罵，會很難善後，只好隔天直接向當事人致歉。

這時可以從兩個方向善後，第一是為說話太過分，老老實實道歉：「很抱歉，我因為心急，講話太過分了。」第二，把握機會，與對方討論動怒的緣由，這時要詢問對方意見，並說明自己的想法；從對方的怨言中，也許可以發現問題的線索。

NO！罵完人，你不該：

一、藉機翻舊帳。這會讓對方發火，原本有機會藉此讓對方理解你的想法，現在可能都白費了。

二、草草畫下句點。應具體說清楚希望對方改善的內容。

三、一直處於生氣狀態。若已經不氣了，要讓對方知道，彼此才能鬆一口氣。

第3招總是當受氣包，怎樣才不受傷？

「生氣的技巧」與「面對生氣者的技巧」兩者是相輔相成的。因為別人對自己表達憤怒，我們得以學會各式各樣的事，鍛鍊心智。以這樣的認知為基礎，好好接受對方憤怒的訊息，是面對生氣者的重點。

YES！有人對你生氣時，你應該：

一、藉機聽出對方真心話。有傾聽能力的人，會努力把對方說話刺耳等負面感覺，轉為正面思考，例如幫助自己注意到之前沒注意的事、了解不懂的事、學到新見解等。一般情況下，人不會輕易說出真心話，但在怒氣的驅使下，真心話會脫口而出，這正是聽真心話的機會。

二、釐清惹怒對方的原因。你知道人家對你生氣，但他為何生氣，有時你並不清楚。以詢問來提醒對方時，要注意說話方式別太狂妄；若招致對方駁斥，只會強化他的憤怒。

例如有個經理，每次有事就會大肆咆哮，罵部屬「混蛋」，一開始部屬都縮著脖子不敢回嘴，但習慣後，現在都當耳邊風。這種情況下，一方是放任自己發怒，一方是一味放任對方發怒，但除非彼此討論生氣的根本原因，否則情況還是會持續下去。

三、表現真心接受的態度。有時，觸怒對方，雖然嘴巴說「對不起」，但態度沒有誠意，會令生氣的人更激動。聆聽時，應注意三個重點：

首先，看著對方的眼睛。最好能以理解的眼神回應對方「我生氣了」這句話。不過，對方為何生氣、對方想要你怎麼做，這階段尚不清楚，只要以眼神表示「我想聽」就可以了。

其次，態度要平和。當別人對你發飆，如果你慌張、坐立不安，會讓對方更焦躁。有人習慣聽人說話時，兩手抱胸或抖腳，這些習慣必須改掉。對方如果站著，自己也應站著聽，此時，雙腳站好，手輕鬆放在身體兩側，自然下垂即可。

最後，點頭附和。隨便點頭並沒有意義，認為有道理的地方，微微點頭就可以。附和也是偶一為之即可，如果每句話都附和「對啊」、「真的」，會讓人覺得很吵。談話中出現空隙，也許是生氣者在控制自己的情緒，或在找適當的話表達，就讓他安靜一下。

NO！對氣頭上的人，你不該：

一、反過頭來數落對方不是，或甚至挑釁對方。

二、擺出刺激對方的姿態。如橫眉豎眼、雙手扠胸前、閉眼或冷漠表情。

三、質疑對方。應冷靜反問：「不好意思我不太懂您的意思??。」

（本文摘自《日本溝通大師教你生氣的技術》）

第一次看到「B型企業」（B Corp）這個詞，是在我烤餅乾的時候。我用的是亞瑟王（King Arthur）未漂白通用麵粉，包裝袋側面印有暗紅色的B型企業標章，我心想：「怎麼會有人這麼蠢？誰會想當『B』等企業，而不是『A』等企業？」

上網查看才知道，這個暗紅色的B型企業標章，指的不是「次等」，而是一項有活力且振奮人心的運動，目的在於重新定義企業的成功，敦促企業在營利之外，利用創新、速度和成長的能力，讓社區不再貧窮，建立更穩健的社會。這個B代表「效益」（benefit），由B型企業所組成的社會，希望能建立一個新的經濟體系，在此體系中，拚的不是要成為「世上」最好的企業，而是對「世人」最好的企業。

從麵粉袋上的大發現以來，我親眼目睹B型企業運動發展快速且遍及全球。除了亞瑟王麵粉之外，其他的大型B型企業還包括班與傑利（Ben & Jerry’s）、卡巴乳酪（Cabot Creamery）、 鄧肯（Dansko）、愛奇（Etsy）、美則（Method）等。今天，B型企業已經遍布全球，包括阿富汗、澳洲、巴西、智利、肯亞和蒙古在內的三十多個國家。

B型企業對員工好，想吸引並留住頂尖人才，而好人才也希望能在工作上全力以赴。

「對員工有益」的意義並不固定，視企業的規模、所屬產業和所在地而定，但有許多根本的主題卻適用於任何企業。舉例來說，一家太陽能公司與一家銀行所提供的福利可能不盡相同，但是照顧員工生計對二者來說卻是同等重要。

企業應該如何對待員工？效益影響評估請你思考三個重點：報酬、福利和訓練（支付基本生活工資、提供健保、補助職能發展等）、工作環境（員工投入度、流動率、員工健康和安全等），和員工所有權（盈餘分配、認股權、持股比例等）。

第一招：大方給員工福利

支付基本生活工資：大部分雇主都知道，對許多員工來說，最低工資並不足以應付生活中的基本需求，如食物、居住、子女照顧和醫療開銷等，因此，有些雇主開始支付所謂的「基本生活工資」（living wage），這樣做的目的，不僅為了吸引並留住人才，也希望能幫助員工擺脫貧困的惡性循環。

首先，查一查社區內的基本生活工資是多少（即一名全職員工維持四人家庭在聯邦貧窮線上所需的開銷）。在美國，基本生活工資從時薪八美元到二十元美元不等。

接著，計算已達到這個數字（或更高）的員工比例。許多雇主會很驚訝的發現，大半員工的薪資已高於這個最低水平，果真如此，你在薪資方面所需調整的幅度或許遠低於預期。

可能的話，試著比較其他公司的薪資水平。

你可以到當地的產業公會查查看有沒有可以參考的出版品，台灣讀者可上行政院主計總處或人力銀行網站，查詢不同產業的平均薪資。

訂定最高與最低薪資差距：這個問題所要凸顯的，是日益嚴重的薪資差異。比方說，二○一二年，《財富》雜誌前五十大企業執行長的平均薪資與其雇員的平均薪資比是三百七十九比一。而執行這項做法的B型企業，其最高與最低薪資比則訂在五比一至十比一之間。

對許多企業來說，調整基本報酬，以符合最高與最低薪資的特定比率，付出的代價其實相當小，因為改變只會影響少數的新進員工。另一方面，讓一般員工享有與經營高層同等的福利，這個做法可能加重公司的財務負擔，可將之訂為長程目標。

提供全職員工退休金計畫：要建立一個對員工有益的企業，其中一個關鍵元素，是讓他們在未來沒有經濟上的後顧之憂。制定員工退休金計畫，是一個聰明的做法，可以吸引並留住寶貴的人才，降低公司的賦稅負擔，同時把錢投資在自身的退休生活上。

無論選擇哪一種退休金計畫，請考慮給員工「社會責任型投資」（SRI）的選擇。SRI基金除了會過濾掉違反勞動、人權和環境等法律的公司之外，也會剔除跟酒、香菸、槍械或化石燃料等得扯上關係的公司。

將SRI基金納入退休金計畫，可以讓員工結合財務投資與個人價值。假如公司沒有退休金計畫，要設立其實花不了多少錢，假如已經有了，就對員工進行匿名調查，看看SRI基金對他們有沒有價值。美國人力資源管理學會（Society of Human Resource Management）發現，為因應快速增加的需求，SRI基金的數量在未來數年內可能成長為兩倍。

接著，詢問公司內部的福利部門主管，看看原有的計畫是否有SRI的選擇，假如沒有，就針對專精這方面的B型企業進行了解。台灣讀者可上勞動部勞工保險局網站查詢。

補助員工進行職能發展：提供員工在教育或職業上的發展機會，有助於激發並鼓勵他們在某個特定的領域建立專精的技能，也能培養他們未來進入經營階層或擔任其他職務所需的能力。

企業在擬定內部訓練方案之前，可先搜尋當地企業網路或產業團體所提供的職訓機會。許多B型企業會編列訓練經費，通常是每位員工一千美元至二千五百美元不等，由員工提出申請，有時需要經理同意，確保訓練與工作內容有關，這樣做可以讓員工自行決定接受哪一項職業發展訓練（如商展、會議或職能鑑定等）。

第二招：重視員工所有權

提供全職員工認股權：在美國，「員工持股計畫」（ESOP）是員工福利的一部分，有點像盈餘分配，年資越長，持有的公司股票就越多。B型企業認證獎勵此一做法，因為ESOP有助於提升員工士氣、增進員工生產力、吸引並且留住人才。

此外，ESOP可大幅降低企業所得稅，根據不同的公司結構，ESOP的部分得免繳聯邦所得稅。舉例來說，假如你的ESOP擁有八○％的公司股份，你將只須繳交二○％股份的聯邦所得稅。

第三招：改善工作環境

擴展健康福利方案：這個問題鼓勵企業倡導健康的生活形態，並提供員工選擇。一般而言，健康課程包括壓力管理、心理健康、塑身、營養，和平衡工作與生活等。

健康課程除了對員工有益之外，對企業的營收也有幫助。舉例來說，嬌生公司（Johnson & Johnson）估計，二○○二至二○○八年間，公司為員工設立的健康課程，每一元的投資報酬是二．七一元。另一家企業的研究則顯示出更高的報酬：投資在健康課程的每一元，替公司節省了六元的健保開銷。

增進員工健康有多種途徑，B型企業提供各式各樣不同的方式供員工選擇，如園藝課、辦公室瑜伽、健身俱樂部會員折扣、午休時段慢跑活動、有機水果和健康零食、養生果汁課、免費營養諮詢、健身目標設定，或是由公司主辦的社區農事計畫等。

假如你想設立（或改進）公司的健康方案，可先跟保險公司研究可能的折扣和獎勵，對保險公司來說，提供健康課程最能符合其利益，你的員工越健康，他們支付的賠償金就越少。此外，最好有書面的健康政策，因為正式的政策是一個有用的溝通工具，有助於支持公司的健康文化。

成立員工委員會：許多產業已設有安全規範，這個問題則進一步肯定那些超越產業最低標準的雇主。

設立一個由員工主導的安全委員會，並授權委員會執行變更的權力，如此一來，委員會所提的建議，員工較願意相信，因為這些建議來自於他們的共事者。此外，工廠作業員比較熟知可能造成傷害的潛在危險，因此，委員會的建議往往比主管的建議更貼近實際情況。

另一項做法，是與公司的產品設計者、外包專家或製程工程師召開協調會議，由於這些人位於製造過程的前端，因此他們可想辦法在一開始就避開會產生危害的材料、製程。

（本文摘自前言、第三章）

「不要急！不用慌！機會無窮、風險常在！」這是香港證交所總裁李小加，四月九日在個人網誌提出的呼籲，希望散戶保持冷靜。

這一天，港股成交總額逼近港幣三千億元（約合新台幣一兆二千億元），刷新歷史紀錄，港股通每日人民幣一百零五億元的額度，也連續兩日用盡，火熱程度讓李小加也不得不出面喊話。

港股站上七年新高，現在進場是否會套牢？該如何選擇標的？成為投資人最關心的話題。

滬、港兩地價差收斂短期套利，不確定風險偏高

縱觀過去一年，上海A股漲幅高達五三％，奪下全球股市績效冠軍，反觀港股雖然有滬港通加持，但是在美國升息的預期之下，資金開始從新興市場撤離，恆生指數全年僅漲一?二八％，亞洲排名倒數第三。滬、港兩地股市漲幅不一，A股與H股價差一路擴大逾三五％，接近二○一一年歐債危機時頂峰。

群益投顧市場通路研究部副理黃上修指出，短期來看，A股飆漲、H股低迷，在兩地同時掛牌的企業價差擴大，當資金行情一點燃，折價幅度太大的H股會率先反彈。

然而港股畢竟以外資與大型法人機構為大宗，加上沒有漲跌幅限制，縱觀歷史經驗，價差通常在短時間內迅速收斂，若短期套利，不確定風險偏高。

中長期而言，港股是否能維持多頭格局，凱基證券董事及研究部主管鄺民彬認為，除了要觀察中國政府是否提高滬港通額度外，中國與美國的貨幣政策，將牽動市場資金的流動性，這才是關鍵因素。

中國方面，滬港通在四月八日、九日連兩日交易額度在午盤就用盡後，業內人士透露，中國監管高層已經召集券商研討是否調高額度，這將決定還有多少資金會南下布局。

李小加表態，滬港通額度今年勢必提高，且規模會超過二至三成，雖然還是要審視市場整體情況而定，不會因為兩天的交易額爆量就馬上提高，但他的話仍為市場帶來樂觀期待。

下半年，深港通即將啟動，屆時將為中國資金開闢另一條投資小型港股的通道，資金活水預計將帶動恆生指數續漲。

美國方面，則需要留意升息時程與力道，若升息幅度超過預期，資金將大幅撤離新興市場流往歐美布局。根據港交所最新資料統計，外資占港股的交易比重高達三九％，反觀A股，瑞銀統計，外資占A股的交易比重不到一○％，意即當外資大舉撤離，港股的波動勢必比A股來得劇烈。

短線：鎖定建築、石化業中長線：看好互聯網、綠能

台灣投資人若想參與這波港股行情，國泰證券國際金融部經理賴俊男建議，短期內可以觀察價差尚未收攏的H股。據中信證券分析，比較不同行業中A股和H股的估值變化，H股中建築、石油石化、電力設備和鋼鐵等行業，較A股有明顯滯漲情況，潛在彈性最大。

鄺民彬觀察，未來港股額度若放寬，內地的資金將大幅湧進，屆時港股市場的交易模式將有A股化跡象。因為內地投資者主要以散戶居多，比起基本面與估值，他們更注重政策方向，因此中長期來看，互聯網、綠能空污，或是以基建鐵路為主的一帶一路概念股，會是政策受益的投資焦點。

同一檔股票買H股比A股風險小

至於若看中某一家中國公司股票，究竟要追多頭趨勢確立的A股，還是挑選具有補漲行情的H股？須視兩地價差、成本、資金進出風險性而定。

如果H股有補漲空間，以H股優先。但若價差不大，則要考慮風險，因中國政治干預度較高，香港是成熟的國際市場，後者資金匯出入的風險，遠比前者小得多。

據證券公會統計，去年國人透過券商複委託投資海外有價證券金額，金額前三大依序是盧森堡、美國、香港，顯示港股頗受國人青睞。

至於國人投資中國有價證券則排名第七，較英國、日本、愛爾蘭還少。主因是國人若透過複委託投資陸股，須有專業投資人三千萬元以上財力證明，門檻相對高，雖可直接在中國開戶，就可免去三千萬元門檻，但卻會碰到上述匯出入的風險。

穩健型投資人宜選ETF和大中華基金

值得留意的是，因香港股市沒有漲跌幅限制，甚至出現單日震盪超過千點的驚人波動；因此賴俊男建議，穩健型的投資人若不熟悉港股操作，指數型基金（ETF）或是大中華基金就是不錯的選擇。

實際上，台灣早有代理連結H股與恆生指數的ETF，但過去在台交易冷清，三月底資金行情引爆後淨值才大舉攀升。若擔憂流動性不足，可透過複委託方式，直接買進在香港掛牌的ETF，因當地的成交量穩定，與指數的貼近程度更高。

此外，涵蓋大陸、台灣與香港市場的大中華基金，也可列入考慮。不過，這類型基金投資中、台、港股的比例，不盡相同，投資人若想賺H股與A股價差，可優先選擇H股投資比例較高的基金。

鄺民彬指出，當滬港兩地資金互通額度增大，未來拉抬效益將更明顯。在深港通政策助攻下，當前港股上漲只是開端，資金盛宴才剛啟動。

【延伸閱讀】港股行情參一咖，買基金最穩健—3種投資商品比較

● 個股內容：證券股、國企股、一帶一路相關產業與環保節能族群風險：港股沒有漲跌幅限制，波動幅度大

● 指數型基金內容：貼近國企指數的相關ETF風險：成交量是否穩定、市價與淨值是否貼近

● 大中華基金內容：有涵蓋H股的大中華基金風險：涵蓋中、台、港股票，不受單一市場因素干擾

整理：夏嘉翎