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12亿美元，在经历3个多月的市场传言之后，全球第二大、亚洲第一大发电集团——华能集团为美国全球电力公司（InterGen）开出了如是聘礼。

根据彭博社报道，华能集团已与印度GMR集团达成协议，以12亿美元购入后者所持有、总部位于马萨诸塞州的InterGen的50%股权。

11月30日，记者向华能集团新闻处求证此消息时，该处负责人表示“我们暂时还不了解这个情况”。

12亿美元的聘礼，较之今年8月份市场消息方始传出之时，已有了2亿美元的降幅——其时有知情人士称并购价为14亿美元。

事 实上，华能与InterGen早前已有亲密接触。2003年，华能首笔海外并购就是落子InterGen。彼时，华能以2.27亿美元收购了 InterGen全资子公司澳洲电力公司50%的股权，获得93.3万千瓦的权益容量，并取得较好投资回报，提前实现“海外项目三年赢利”目标。

此次若成功取得 InterGen 50%股权，将使华能发电产能提高6%，并助力其发电资产从新加坡、澳大利亚扩展到全球，同时成为华能这两年来最大的海外收购活动。

资料显示，InterGen 在香港、荷兰、菲律宾、墨西哥、澳大利亚等地拥有12家电厂，运营机组631万千瓦。

瑞银分析师Stephen.oldfield则对此次收购持保守态度。他的观点是，InterGen旗下电厂分布在五个不同的国家，有的采用煤炭作为燃料，有的取用天然气，电力销售也分为多年合同价和现货价不等，如此复杂的资产结构对管理是一个巨大考验。

“这需要看具体的收购方式，如果采取的是股权收购，华能集团只是作为股东，就可以不负责运行和管理，也不需要华能出技术。”中国经济体制改革研究会公共政策研究中心专家许方洁解释。

不过，另有消息称，华能对于购入InterGen的另一大股东——安大略湖教师退休金基金剩余50%的股权亦有浓厚兴趣。

InterGen 在新近数年已有几轮股权更迭。2005年， AIG和安大略湖教师退休金基金以17.5亿美元获得InterGen 全部股权，双方各持股50%。2008年10月，GMR 以11亿美元，接手了AIG所持有的InterGen50%的股权。2010年年中，GMR突然委托美林银行，出售其仅入手两年的InterGen50% 股权。

经历多次股权转换的InterGen本身并非完美无瑕。此前曾有报道称，InterGen的价值有可能达到25亿美元，但身负的债务也达44亿美元。

湘财证券电力分析师吴江据此认为，华能集团在国内的整体业务已经足够庞大，在海外进行收购时，需要多方衡量资产的优良性。

目前，华能已有过几起成功的海外并购案例，主要集中在电力和煤炭领域。其中，2008年3月14日，华能以31亿美元的代价，收购新加坡大士能源（Tuas Power）100%股权，占新加坡市场25%的份额。

对于华能的海外并购策略，华能总经理曹培玺强调，只有资产优良、有收益前景，且有利于华能战略发展的项目，“我们才收购。”决不会“为了‘走出去’而‘走出去’，进行‘贪大求洋’、不切实际的收购”。

继2009年12月10日国电集团下属新能源平台——国电龙源电力集团股份有限公司（00916.hk,下称“龙源电力”）在港上市之后，2010年12月6日，华能新能源股份有限公司（00958.hk，下称“华能新能源”）正式招股，迈出了赴港上市的“最后一步”。

而大唐集团新能源有限责任公司（01798.hk，下称“大唐新能源”）也将于12月7日正式招股。至此，五大电力集团中已有三家将新能源分拆上市。

剩下两家——华电集团和中国电力投资集团虽然没有明确上市时间表，但本报记者获悉，华电集团已经通过福新能源有限公司整合了新能源资产，中国电力投资集团则在香港控股了一家壳公司，计划将新能源资产分批注入。

“在五大电力企业的业务版图上，新能源正摆脱原来的配角地位，”能源专家林伯强接受本报采访时表示，“随着火电业务瓶颈日益凸现，新能源资产正在成为电力巨头们重要的效益增长点和新的融资支点。”

密集上市

12月6日，华能新能源在港交所发布公告称，公司自即日起招股，招股价在2.98港元—3.98港元，拟发行24.9亿股股份，拟集资74.2-99.1亿港元。

作为华能集团旗下子公司，华能新能源主要业务为风力发电，其战略投资者包括国家电网、淡马锡控股及中银集团等。

据一位接近华能集团的人士称，华能集团早在几年前就开始筹划新能源公司分拆单独上市，但受制于当时国资委希望央企实现整体上市的大思路而搁置。在去年国电电力旗下龙源电力在港IPO获得巨大成功后，华能迅速启动了新能源公司的上市工作。

几乎同时上市的大唐集团新能源资产，今年7月刚刚把大唐集团公司旗下除上市公司之外的风力发电资产整合成了大唐新能源股份公司。

接近承销团的人士透露，大唐新能源招股价介于2.33-3.18港元，将发行约21.43亿股，计划募资68亿港元。战略投资人包括中铝海外控股公司、鞍钢集团香港子公司、长江电力、国家电网国际发展公司等。

实际上，华电集团和中国电力投资集团的新能源资产证券化也是指日可待。

据华电集团旗下新能源子公司总经理方正近期在参加论坛活动时表示，华电新能源公司的上市工作正在紧张准备中，时间定在明年，地点依然是香港。方正表示，华电已计划将福建省境内的水电资产注入该公司，这将为华电新能源带来约4亿元以上的利润。

五大集团中唯一没有将新能源资产单独上市计划的中电投集团，实际上已先行一步。

早在2007年底，中电国际就收购了一家香港上市公司，并将其改名为中国电力新能源发展有限公司。据本报记者了解，目前中电投已实现对该上市公司的控股，未来将把旗下新能源资产注入到该公司中。

扎堆港交所

值得注意的是，在目前已经完成和即将实现上市的国电、大唐和华能中，几乎都不约而同地选择了香港作为其新能源资产证券化的“目的地”。

对此，国金证券新能源行业分析师张帅表示：“这主要是香港的资本市场更为灵活，而且对新能源产业认可度也很高。”

“在香港上市，监管审核较快，而且融资频率和次数的限制少。” 张帅说。

据已经公开信息，2009年龙源电力上市时，融资目标仅为100亿，最终超额募集到177亿元，创下中国电力企业境外首次公开发行融资额最大、市盈率最高等多项第一。

一 位投行人士则对记者解释称，新能源产业还处于新兴发展状态，目前利润还不高，且盈利不稳定，而国内A股上市有连续3年盈利等要求，对于新能源企业来说很难 达到要求。此外，这些央企的新能源子公司往往是集团业务重组而成的，在A股市场涉及重大业务重组的公司短期内不能上市，而在香港H股上市则不受这些限制。

一 位不愿具名的分析人士则认为，在电价机制没有理顺的情况下，电力集团用传统能源资产融资难度较大。而在华能新能源和大唐新能源之前，龙源电力、新天绿色能 源等以风电为主的新能源企业在香港上市后，融资情况不错，显示出资本市场对香港上市的清洁能源的需求要高于内地火电资产。

做大新能源

本报记者了解到，国电、大唐、华能作为五大电力集团新能源资产上市的先行者，同时也恰好是我国风电投资运营企业的前三甲。其中，国电集团目前风电装机约为560万千瓦、大唐集团风电装机约为300万千瓦、华能集团风电装机186.2万千瓦。

“当初，几大电力巨头发展新能源，出发点大多是出于获得更多火电项目的目的，因为国家规定可再生能源装机容量必须在本企业的电源结构中达到一定的比例。而到现在，几大电力集团已经开始将新能源作为一个独立的重要产业来运作。”林伯强说。