屹立尖沙咀彌敦道，有七百二十三 個房間的凱悅酒店，歷經四十年洗禮，外形殘舊不大起眼；直至最近招標出售，市場估計凱悅市值三十多億，比鄰近剛售出，有四百多個房間的百樂酒店，價格高出 六倍有多，才令人驚覺這酒店原來禾稈冚珍珠。而酒店創辦人鍾江海、明輝兄弟，原來亦甚有來頭；在五十至八十年代，是香港大地產商之一，狂掃香港地皮；既有 份發展尖沙咀星光行，中區萬邦行亦是他的產業，比當年的李嘉誠更為有錢。凱悅酒店和鍾氏家族，都曾有過風光日子。凱悅剛開業時，是一等一大酒店，還主辦過 香港小姐選舉，但剎那燦爛後歸於平淡，至今名聲遠不及半島、文華等酒店。而鍾氏兄弟，八十年代債台高築，更因凱悅酒店引發家族爭產，從此退隱起來。凱悅開 業時大擺風水陣，希望從此風生水起，然而鍾氏家族卻彷彿被詛咒般，噩運連連。五星級的凱悅酒店，風水佈局多得叫人驚訝。雖然座落繁囂的彌敦道，但凱悅正 門，卻偏開在側面北京道。踏入酒店，一對一呎多高門神「守護」着電梯大堂；接待處牆上掛着三個成人般高的神像在作揖敬禮。「呢間酒店老闆好信風水㗎，擺設 古古怪怪，又調低晒燈光，搞到昏昏暗暗。有時望吓啲神像，自己都會毛管戙！」一名酒店職員嘮叨道。曾替渣打及滙豐看風水的風水師傅區仲德估計，酒店門口開 在橫街北京道，可能因為想對正東面正財位，「而兩個門神，左面嘅手執進寶金元，右面嘅手持五雷密令，就係招財同辟邪嘅意思。而接待處後三個神像係三官神， 可以驅邪治魔消災解難。」凱悅還請了「睇相佬」坐鎮，在酒店大堂「擺檔」十多年的侯一強，朝十一晚七，替遊客睇相算命。「酒店開業已經有師傅坐鎮；上一個 師傅十幾年前退休，酒店就登招聘廣告再請。當時有成幾十人應徵，人事部總監要我哋批佢流年運程，邊個準就請邊個！」侯說。雖然滿佈乾坤，但風水佈局只 「旺」了凱悅一段短時間。凱悅酒店前稱總統酒店，由新加坡華僑鍾江海和鍾明輝兩兄弟，耗資八千萬興建，於一九六四年落成，開業首年，便主辦香港小姐選舉， 冠軍佳麗的獎品，是五千大元和一隻三千元的亞米加手錶。在白領薪水只是數百元的六十年代，獎金算非常豐厚。六十年代電影紅小生胡楓，亦曾是凱悅捧場客。 「酒店剛開業，我都有同林鳳、謝賢去過頂樓間舞廳跳舞，當時最興跳Cha Cha、Twist（扭腰舞）。我記得當時舞廳以星球為主題，四周有裝置閃閃吓，好有科幻feel。」酒店的風光只有一剎那，兩、三年間新鮮感過後，便漸 漸回復平靜；港姐只舉辦了那麼一次，而胡楓也只到過酒店三、四次，便轉移陣地往北角麗池舞廳繼續跳舞。不夠五年，鍾氏兄弟已無興趣繼續經營，於六八年兩度 將酒店標售，但始終賣不出去。六九年，鍾氏找來美國的酒店集團凱悅國際，由凱悅管理總統酒店，鍾氏兄弟每年繳交管理費給凱悅。而總統酒店亦易名為凱悅酒 店，同年以「凱聯酒店」名義在香港證券交易所上市，市值一億四千萬元。

假 總統兒子騙總統套房雖然引入美國大集團管理，凱悅並未因而升格頂級酒店。除了二樓西餐廳Hugo's較為人熟悉外，其他設施如豪華宴會廳等，都不及其他五 六星級酒店。而在六九年開業的Hugo's，因首創在顧客前即席烹調而聲名大噪，名菜包括龍蝦湯、酒煮班戟等，曾吸引已故武打明星李小龍、美國歌星 Eric Claption及影星威廉荷頓等名人前來幫襯。入口不顯眼、定位欠鮮明的凱悅，讓員工印象最深刻的一樁「大事」，竟是年前發生的詐騙案。話說在九九年， 有人自稱菲律賓前總統馬可斯兒子，長期租住凱悅總統套房。每次出入，身邊總有十多個保鑣「品字形」護身。在酒店地下「清清吧」內當酒保的Marco，尚記 憶猶新，「佢當年喺凱悅無人不識啦，成日帶成棚馬仔嚟飲嘢，穿金戴銀，好架勢㗎！」這個「空心老倌」在最初幾個月有找清房數，但其後經常借故拖延，最後藉 口往美國出席美國總統就職典禮，欠下一百六十萬房租便溜之大吉，剩下一房假美國債券。

來港躍身工廈大王凱悅酒店經歷四十年風雨，更掀起創辦 人鍾氏家族一幕「家變」。創辦人鍾江海、明輝兄弟，是新加坡華僑，父親鍾奕莊生於福建，後來移居新加坡，當珠寶師傅發跡。四、五十年代，鍾奕莊在馬來西 亞、印尼等地都有物業生意。他有三個老婆，育有二十八名子女；元配生下長子江海、二子明輝及四子正文。三人在五十年代初東南亞排華紛亂時，被父親派來香港 發展；二太太及三太太兩房人，則留守新加坡。鍾氏兄弟來港後除了興建凱悅酒店，還大肆發展地產；兩人在六十年代成立華廈置業和萬邦投資，並先後在七十年代 初上市至今。華廈置業專攻工業樓；而萬邦投資主要資產只有中環的萬邦行和金利商業大廈。雖然無甚資產，但出手「闊綽」，年年股東會都大排筵席「有翅食」。 兩兄弟另外還有「怡華」和「益新」兩間非上市的地產公司，主力在觀塘、黃竹坑一帶，興建工業大廈，如現存的怡華工業大廈、業發工業大廈等，故兩兄弟有「工 廈大王」之稱。而尖沙咀星光行，亦是由鍾氏兄弟夥拍霍英東、關啟明及何鴻燊等發展商興建。

孖寶投地勁輸和鍾氏兄弟相熟的老牌發展商王增祥， 憶述兩人昔日風光說：「佢哋一到港就住淺水灣四萬呎大宅，工人都有十幾個。鍾明輝還教我哋玩新加坡好興嘅三人麻雀，麻雀張枱係三角形嘅，要將筒子、索子等 每樣抽走一隻。當時雀友還包括香港造紙廠嘅曾紀華，盤谷銀行嘅陳弼臣。我哋玩到上晒癮，每星期打一次。」七十年代末八十年代初，是鍾氏兄弟最活躍的日子， 「呢兩兄弟好似孖寶咁，每次賣地例必打孖出席，又不斷舉手投地，好似唔使錢咁！」王增祥說。鍾氏兄弟不斷投地發展，興建遠東金融中心、半山豪宅御花園、尖 東永安廣場等。最大一個項目，是與置地、信和等財團，向銀行借貸十五億發展白筆山（現紅山半島）。一九八二年，中英前途談判，香港樓市因而大瀉四成，買重 貨的怡華和益新，輸得慘烈，還落得欠債三十多億的下場。

鍾宅家變凱悅被奪鍾江海兄弟為解財困，將凱聯酒店大部分股份抵押予銀行；而兩人的親弟鍾正文，是前益大集團主席，亦因「拍埋」佳寧集團主席陳松青發展地產，在地產大崩圍下負債二十億。益大最後清盤，鍾正文便將所持凱聯酒店股份拋售套現。由三太太所生的鍾瓊林、鍾輝煌，此際在市場內密密吸納凱聯股份，並買入超過三成。八四年，鍾氏「家變」進入高潮。在股東大會上，鍾輝煌一夥，成功將持股減至只有一成的鍾江海兄弟擯出凱聯董事局，並推選鍾輝煌為主席，從此酒店控制權，由鍾氏第一房轉至第三房。鍾輝煌其後把凱聯改名為天德地產，及後又分拆凱聯國際酒店上市。經此一役，鍾江海兄弟元氣大傷，鍾明輝更遠走台灣，直至九十年代初才回港。熟悉他的人都說，鍾明輝回來後顯得憔悴不已，人亦更為沉默。在老友陳弼臣、曾紀華相繼離世後，他也不再打三人麻雀。

東 山難再起至於鍾江海一家，則升傳出負面新聞。九三年，鍾江海女兒寶珊的丈夫、前立法局議員梁錦濠，因賄選案入獄三年，其後還被揭發有婚外情，與鍾寶珊離 婚。○○年鍾江海死後，後人爭奪南灣道豪宅曾鬧上法庭；家人間互以粗口問候的家事，亦在法庭上抖出來。現時怡華益新少有新發展，公司在九七和九九年再戰江 湖，投地發展筲箕灣數碼中心，和豪宅南灣道十六號，前者近年出租率未如理想，後者仍未落實何時出售。怡華、益新，已無復當年勇。至於凱悅酒店話事人鍾輝 煌，大部分產業都在新加坡，一年才回港三、四次，酒店業務由親妹鍾敏卿打理。熟悉他的地產代理說，這次他放售酒店，純粹基於市道好，想套現大賺一筆，對酒 店不帶深厚感情。而凱悅酒店這家族生意放售後，曾顯赫一時的鍾氏家族，相信又再度被大家遺忘。

鍾氏家族圖1上市公司萬邦投資及益新置業董事2前上市公司益大集團主席，與陳松青相熟，現下落不明3上市公司榮豐集團執行董事4上市公司天德地產及凱聯國際酒店執行董事5上市公司華廈置業執行董事6前夫梁錦濠因賄選案曾入獄

鍾明輝VS鍾輝煌身家比併*小部分物業單位經已出售△資產主要在新加坡#天德地產控有另一上市公司凱聯國際酒店，而凱聯國際酒店旗下主要資產為尖沙咀凱悅酒店。若凱悅酒店成功以三十多億售出，凱聯國際酒店及天德地產的股價將大為調升。

@請參考>@

就在八月六日宸鴻舉行法說會的前一天，瑞銀、摩根大通、麥格理、里昂四大外資已聯手調降公司目標價；法說會尚未舉行，宸鴻就提前籠罩在烏雲密布的沉悶氣壓。

果然，由於高階智慧型手機銷售不如預期，宸鴻第二季手機出貨下滑一六％；平板電腦也因為新舊產品交替造成訂單下滑，第二季出貨減少七成。宸鴻財務長劉詩亮說，平板電腦投單保守，自五月以後訂單就急速萎縮。

其實，市場早已反映平板電腦訂單縮減的利空，從五月底開始，宸鴻股價便自六百元一路走滑。在法說會舉行的當天，宸鴻股價大跌四％，法說會後隔日再拉出一根跌停板，直接摜破三百元大關。

股價破底之後，投資市場的問題很簡單：宸鴻「台股獲利王」光環，究竟只是一時蒙塵，還是會就此褪色？

中低階產品瓜分高階市場

對於問題的答案，宸鴻總經理孫大明在法說會中以樂觀的態度回應，他預期，占公司營收兩成以上的平板電腦產品，將在九月出現新一波需求；而觸控筆電的新產品則可望在第四季量產出貨。因此他定調，宸鴻的營運表現「復甦在冬季」，意味近期的營運低潮應屬短期現象。

不過，看在外資眼裡，答案則是截然不同的模樣。

法說會後，高盛證券科技產業分析師林良俊出具報告，預估二○一三到一五年宸鴻的每股稅後純益（ＥＰＳ）分別為三十四．○三、二○．九五、十七．五三元。若這樣的預估實現，那麼，不僅獲利下滑的趨勢明顯，也同時宣告了宸鴻的超高獲利時代已經結束。

此外，巴克萊科技產業分析師葉婉屏也認為，目前宸鴻面臨了近乎「前後夾殺」的不利處境。在需求端，由於高階產品的市場正被許多中低階產品侵蝕，導致訂單需求不佳；在價格端，則面臨下游廠商要求降價，宸鴻恐難維持過去享有的利潤空間。她預期，至少到明年之前，這樣的夾殺困境不易見到轉機。

其實，在高階智慧型手機、平板電腦、觸控筆電宸鴻三大主要產品線中，即使後兩者確如孫大明的樂觀預期，能在九月及第四季出現新增需求；但是占公司營收比重近五成的高階手機，如今看來需求復甦仍難期待，從蘋果（Apple）、三星（Samsung）和宏達電手機品牌廠的財報顯示，目前高階手機需求仍弱。

無論是從需求端、價格端，或者是主要客戶的營運表現來分析宸鴻的困境，其實，造成困境的凶手都是同樣一個：中低階產品崛起。

觸控面板需求旺盛，近一年，投入觸控產業的新進廠商如雨後春筍；如今宸鴻面臨友達、群創等面板廠鎖定中低階產品，低價搶單，面板雙虎以非觸控面板廠之姿，研發低價方案，搶食觸控市場大餅，已帶給專業觸控面板廠壓力。

撙節成本、推低價方案因應不僅如此，來自於中國觸控面板的削價競爭，也是宸鴻的壓力。根據業界人士指出，七吋觸控面板平均價格約下滑到十五美元；甚至中國觸控面板廠歐菲光還祭出十美元搶單，讓七吋觸控面板價格仍快速下滑中。

在這樣的情勢下，宸鴻若要擺脫當前的低潮，重返高獲利的榮景，簡單地說，就是要想方設法打贏這場低價化的戰爭。事實上，宸鴻也並非坐以待斃，自第二季開始，已陸續展開因應低價化的作戰策略。

最立竿見影的動作，就是「節流」。由於第二季平板電腦訂單衰退，觸控面板產能利用率同步下滑，宸鴻對人員控制採取被動的遇缺不補政策，員工人數自首季的五．三二萬人，在第二季降至四．九五萬人，一口氣減少三千七百名員工。

此外，宸鴻也將從控制內部費用著手，除了延續第二季的遇缺不補政策外，宸鴻預估第三季人員數可能進一步減少；再者，由於產能利用率較低，加班費也可順勢減少，同時採取廠區產線集中管理，以提高生產效率，同時也減少變動成本。宸鴻預估，第三季營業費用能夠降低至二十七億元，比第二季的二十九億元再減少兩億元。

除了節流，宸鴻也著手強化中低階產品線戰力，將開發低成本製程來布局中低階產品線，推出「低價觸控方案」，迎戰來自中國和面板廠的競爭。

劉詩亮表示，低價觸控方案將採取低成本製程，不僅減少部分製程，也可節省材料成本。他舉例，傳統觸控方案的部分產品往往需要二次強化，觸控模組廠商需要對保護玻璃成形進行加工；但在中低價商品崛起後，現在部分ＮＢ客戶會選擇「不再二次強化」，因應需求，宸鴻未來也可提供省掉這道製程的方案。

劉詩亮並強調，雖然低價觸控方案的平均售價較低，但相對成本也較低，因此，宸鴻應可以維持一定的獲利空間。此外，他也強調，宸鴻不會參與殺價競爭，避免壓縮獲利。

從節省人事成本、提高生產效率，到推出低價觸控方案，宸鴻顯然已清楚看到「低價化」這個當前大敵的模樣；至於這場對抗低價趨勢的戰爭，能否在短期之內獲得勝利，外資雖然態度保留，但孫大明在法說會中的態度仍然頗具信心，他以去年失去蘋果iPhone訂單為例，「當時的險惡環境，我們都能迎刃而解，如今當然也會順利過關。」他說。

智慧型手機、平板電腦訂單驟減——宸鴻第二季各項產品觸控面板表現

應用 出貨量

增減幅度（％） 營收

增減幅度（％） 營收占比

（％）

智慧型手機 -16 -12 47 平板電腦 -70 -53 24 觸控筆電 20 10 14 All in One電腦 80 48 9 註：營收占比不足100％的部分為非消費性電子產品項目

資料來源：宸鴻

台股獲利王光環不再

——宸鴻第二季業績表現

項目 實績 與前一季比較營收 382.85億元 -22.6% 毛利率 14.3% 下滑3.46個百分點營益率 6.7% 下滑5.61個百分點稅後純益 31.4億元 -32.4% EPS 9.02元 -36.4%

資料來源：宸鴻

撰文‧李洵穎

國泰金可能將以每股低於三十元出清台北一○一持股，由於價格偏低，接手的公股行庫等於買到折現率高達六％的股權，但國泰金小股東恐怕只能看著苦熬十年才等到的獲利拱手讓人。

撰文‧梁任瑋

「這簡直是欺負國泰金控小股東嘛！」為了在今年九月台北一○一大樓董監改選能掌握絕對主導權，財政部近日以迅雷不及掩耳的速度，要求兆豐金控等六大公股機構，買下國泰金控持有的七．七三％台北一○一股權，達到持股過半目標；消息傳開後，引發外界議論紛紛，一位外商投資銀行總經理甚至說，「從國際慣例看，實在不可思議。」不過半年前，馬來西亞商IOI才向頂新出價以每股四十六元收購，雖然最後在輿論壓力下撤件，但這個價格是當時IOI審慎評估之後的正式出價，並非如財政部部長張盛和所說，「撤件價格就不存在」；如果國泰金真的「自貶身價」，願意以每股不到二十八元的價格出售持股，根據外商不動產顧問公司高階主管評估，換算買方折現率高達六％，「相較頂新要賣給IOI的價格，不到半年竟打六折出售，光是這點，今年六月國泰金控的股東會，保證小股東一定炮聲隆隆，質疑國泰金的公司治理有問題。」

被質疑交易時間不適當

根據台北一○一大樓目前的未上市盤商報價，買盤報價二十五元、賣盤報價四十．六元，而且國泰金身為關鍵少數的角色，按照市場慣例還能加價二五％的「控制權溢價」，但在財政部官威主導下，非但沒有溢價空間，還可能僅以貼近未上市買盤報價的行情交易成交。「一旦拍板定案，也讓一○一的不動產市值跟著縮水，引發的連鎖效應不容小覷！」一家專業不動產顧問公司高階主管分析。

另一方面，由於台北一○一過去這幾年營運績效轉佳，租金行情與出租率都節節攀高，國泰金選擇在此時處分台北一○一股權，放棄未來幾年可以預見的穩定投報率，更讓小股東質疑，國泰金選在此時交易的時間點並不適當。

對此，國壽發言人林昭廷三緘其口，僅簡短回應，不針對個案評論，也不願透露任何細節。財政部次長吳當傑則表示，「財政部不介入價格，交易內容係由買賣雙方議定。」但據了解，五月八日當天六大公股事業機構與國泰金董事會通過後，就會立刻公告交易價格，雖然財政部將議價權全部交給接手的公股行庫負責，但若因公司治理問題搞得財政部顏面盡失，恐怕落得雙輸的局面。

過去十年，騰訊靠著遊戲與微信一路壯大，占據中國互聯網市場半壁江山 ， 是最具代表性的互聯網企業；如今，轉投資的微眾銀行， 瞄準金融市場，挾著商品創新能力，預計將攫取可觀的版圖。

十年前，它在兩岸三地一千大裡，排行一一一名，當時市值與台新金控相等。也是它，在恒生指數去年下跌七％之際，股價不但不受影響，更逆勢大漲三六％。它，就是騰訊。

十年趁勢起

一千大排行躍進至第五名

去年是騰訊豐收的一年，公司營收、稅後淨利大增三○％及二一％，市值躍升為六．?四兆元；十年來，騰訊市值成長五十六倍，在一千大企業排行排名第五，僅些微落後勁敵阿里巴巴。

「十年前，國際資金對中國內需、尤其是民營企業，還沒有足夠信心，與其買消費題材，他們寧可投資國企，所以當年獨領風騷的是中石油等『三桶油』（中石油、中石化與中海油等三大國有企業）。」金庫創投總經理丁學文觀察：「現在不同了，越來越多中資科技、網路股從那斯達克及香港下市，準備回歸A股。因為A股的本益比，是全球股市平均值兩倍。」市值最接近騰訊的台灣企業是台積電，其本益比也僅約十三倍。究竟騰訊憑什麼享有四十四倍高本益比？答案是透過微信支付、微眾銀行，展現在金融領域強大的布局策略，讓人無法忽視它未來在金融市場的威力。

中國十三億人口的日常生活消費，透過第三方支付，形成的金流宛如一條大河，其中，騰訊的微信支付，已經築起一道又高又厚的「分水嶺」，從中截斷水流，並將一部分納入版圖。例如今年除夕夜，有四．二億用戶參與微信「搶紅包」遊戲，用戶共發出八十一億個紅包，比去年、前年的十億個、五百萬個，參與人數大幅增加。亞洲資採國際技術長尹相志認為，微信透過使用者的人際網絡，將金流活動自然而然鋪開，這種情境，正是交易導向的支付寶難以超越的門檻。

尹相志直言：「未來互聯網巨頭投資，金流絕對是重點方向。」

第三次轉型

5.7億活躍用戶 成布局金融優勢微信這道分水嶺，有多難突破？艾睿諮詢研究指出，使用者每天平均打開微信達十四次，且每日活躍用戶多達五．七億戶，是通訊App之冠，就連排行第二名的QQ，也是騰訊旗下產品。「得帳戶者得天下，它（騰訊）的優勢很難被撼動。」長期觀察中國電商市場、台科大資管系特聘教授盧希鵬說。

騰訊靠著遊戲業務起家，透過微信鞏固帝國版圖後，憑著大數據與豐富的社群網路經驗，進軍金融市場，堪稱是公司第三次重大轉型。中金公司就認為，微信支付的成長空間仍相當巨大，金融相關服務，可望推動騰訊市值再增加二○％。

騰訊的微信，威力已廣為外界所熟知，現在，騰訊還要透過轉投資的微眾銀行，從這條大河中，撈出最有價值的金沙，它能做到嗎？

四月中，《今周刊》採訪團隊來到深圳市中心，進入微眾銀行，探究這家「披著企鵝外皮的狼」，如何成為騰訊在金融市場的馬前卒。

一踏進微眾，整個辦公室裡洋溢著青春氣息，員工都是二十出頭的年輕人，活脫脫是一家活潑富有衝勁的網路公司。「我們現有員工約一千人，其中大部分有IT背景；光是開發App團隊，就有四、五十人。」微眾銀行戰略發展部總經理徐源宏說：「不管未來如何擴張，在我們公司，科技團隊永遠是人數比例最大的一群，至少占四成。」而過去穿西裝服務金融業客戶的他，「現在來這裡，變成穿運動夾克。」徐源宏笑說。

「他們從互聯網出發，經營的客群就不一樣。」國泰世華銀行上海分行行長劉俊豪認為。他分析，傳統銀行的放貸額度較高，因此在催收、徵信制度上，防範較為嚴謹；至於微眾等互聯網銀行，從設計金融商品到選擇客戶、評估風險，則需要精密整合資訊系統。大數據掛帥，這是一般金融業目前仍無法比擬的強項，也是微眾銀行經營最大特色。

衝金流業務

銀行未耕耘 反而成他們的客群微眾銀行的第二大特色，是專做小客戶。微眾銀行副行長黃黎明在記者會上指出，公司的「微粒貸」貸款服務，上線約一年來，客戶超過六百萬戶、發放貸款超過三百億元人民幣。換句話說，平均每個客戶的貸款金額，只有五千元人民幣。「我們的客戶，可能是從沒有信用紀錄的人。」徐源宏解釋，就人數而言，這種潛在客戶仍多達好幾億，但中國的傳統銀行，普遍不把這群人看作市場。

舉例來說，一位在上海工作的農民工，月薪只有數千元人民幣，從未與銀行往來；如果他申辦信用卡，或是借貸，多半會因徵信一片空白，被傳統銀行打回票。但只要透過微信使用紀錄，評估用戶還款能力及信用符合標準，這類資金需求不大的人，就可以被微眾納為客戶。

外界常擔心的是，小額信貸難免有逾放比過高的問題，但對微眾銀行，目前逾放比仍在可控制範圍。例如對比螞蟻金服旗下的網商銀行，逾期貸款比率不到一％，微眾銀行的逾期貸款比率則不到○．三％，相當於網商銀行的三分之一，也凸顯公司掌握客戶還款與信用的精準程度。

「在人口基數的效果下，人口大國比較容易達到規模經濟，所以fintech（金融科技）成功機會比較大。」徐源宏強調，而且，今年微眾銀行的客戶數量可望達到一千萬，屆時，就有機會達到損益兩平。

正如同微軟創辦人比爾蓋茲早在二十多年前的大膽預言：「融資是必要需求，但銀行不是（Banking is essential. Banks are not.）。」騰訊透過微信支付與微眾，瞄準中國龐大的金流業務，創辦人兼執行長馬化騰發動了一連串攻勢，節節進逼早已領先的支付寶，讓對手馬雲備感壓力，也讓傳統業者背脊陣陣發涼。

撰文 / 周岐原