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i訪談之楊戈：中概股危機未過借殼上市到盡頭

 http://news.imeigu.com/a/1315556132015.html

（i美股訊）北京時間9月9號，紐交所亞洲區總經理楊戈談做客i美股，與與各位網友在線交流赴美上市話題，訪談內容可以登錄楊戈在i美股的賬號@紐約證券交易所查看。以下為訪談內容整理：

1、上市時機既取決於市場情況也要結合公司自身

提問：現在市場環境不好，是否企業要等到明年才能重啟IPO？

楊戈：上市時機應該考慮多種因素來決定。企業對資金的需求，對資本市場的未來預期，競爭對手的上市時間表，企業股東對IPO估值的期望值和要求，等等。所以不能一概而論。就像土豆，在資本市場最困難的情況下，仍然堅持上市，一定是有其特殊的原因的。

提問：楊先生，據您掌握的情況，從2011年下半年開始，是否將會擁有一波中國電子商務公司的上市熱潮？

楊戈：有很多電商公司在準備上市，但能否成功，還很大程度上取決於市場情況，以及這些公司本身的業績。

2、中概股信任危機還沒過去 

提問：此前由於VIE結構、財務欺詐等事件，中國概念股公司整體遭遇信任危機，並影響到新股的上市進程及估值。經歷過8月份假期後，請問在你看來，上述負面因素是否已釋放完畢？從2011年9月開始，是否也講迎來一波類似2010年的上市熱潮？

楊戈：個人意見：中國概念股的信任危機還沒有完全過去。但是7月份開始，國際資本市場，包括美國股市受各種不利因素影響大幅下跌，這從某種程度上掩蓋了中概股危機。所以現在市場上的主要矛盾是投資者對全球經濟，特別是美國經濟的信心，中概股的信任危機反而不是目前投資者考慮的主要問題了。

但我相信投資者最終是逐利的。投資者做空是因為有利可圖，同樣，在某個時點，如果做多能得利，why not不做多呢? 從長遠來看，中概股危機是幫助清除了市場上的害群之馬，有利於中國公司的長遠利益。

從目前情況看，在今年下半年，不太可能出現類似去年9月開始的那樣一波上市熱潮。但是，只要市場穩定下來，仍然會有一批中國公司可以成功IPO上市。就像2008/09 的金融危機之後，市場穩定了，哪怕還處於低位（道指9000點左右），但是仍然可以進行IPO上市。因為市場穩定，就可以讓IPO進行定價了。

3、紐交所調低上市門檻吸引更多中國互聯網企業

提問：楊先生，您曾提到紐交所在2009年調低了上市門檻，可否具體介紹下？

楊戈：是的，紐交所在2009年調整上市要求。此前要求三年連續盈利，或者最後一年收入超過7500萬美元。這樣的條件幾乎所有的互聯網公司都達不到，包括百度IPO上市時也達不到這個要求。09年開始我們只要求IPO公司市值達到1.5億美元，IPO融資超過4000萬美元。這樣很多互聯網公司就可以來紐交所了。

所以大家看到2010-2011年目前中國共14個網絡公司在美國IPO，其中9個在紐交所：優酷，人人，奇虎，搜房，噹噹，鳳凰網，​​淘米，網秦，易車. 基本上規模較大的都選擇了紐交所。其中優酷和奇虎是過去10年以來，在全美國的IPO裡面，首日表現最好的第二名和第三名（第一名還是百度）。

但是，紐交所調整之後的標準仍然比納斯達克要高很多。第一，紐交所要求4000萬美元的IPO最低融資金額，哪些融資500萬-3000萬美元的“APO” 或Mini IPO 的項目就不能來紐交所。第二，紐交所要求轉板企業要有1億美元的流通股市值，這樣哪些OTCBB買殼的公司就不能轉到紐交所，只能去其它交易所。

提問：與其他的交易所相比，紐交所對上市企業的主要吸引力在什麼地方？

楊戈：第一，紐交所的品牌-全球規模最大，最有影響力的證券交易所；第二，紐交所上市公司的質量- 物以類聚； 第三， 紐交所對上市公司的支持和服務； 第四， 紐交所對中國市場和中國公司的高度重視

4、為何很多在美上市企業流通性差？

提問：很多中國概念股在美國並不受關注，成交異常清淡，很多在國內有些名氣的公司，一個交易日也僅成交幾千股，請問您是怎麼看待這種現象的？

楊戈：流通性不好可能有很多因素，一：行業或商業模式不被投資者認同，或二：投資者關係做的不夠好，或三：投資者構成里大型機構長期投資者比例太高，等等。需要對症下藥：A.進行增發，增加流通比例， B.多做投資者宣傳，等等。總體來看，TMT，新能源行業在美上市公司流通性最好。

5、美國投資者最看重成長性

提問：對於盛大文學、迅雷這種在美國找不著參照公司的中國企業，赴美上市是否會遇到更多困難？

楊戈：在美國如果有很好的類比企業，那當然對投資者的接受程度會很有幫助。但不是說沒有類比企業，投資者就不會接受。比如，奇虎在全世界都沒有類比企業，是一種非常創新的模式，但是美國投資者非常認同它的模式。關鍵還是你的模式有沒有很好的成長性，企業的素質，管理層的水平等等最基本的因素。

6、借殼上市已到盡頭

提問：楊戈先生，您好，請問您如何看待中國小企業赴美借殼上市的的發展前景？

楊戈：應該說去美國OTCBB借殼上市這種在中國盛行多年的模式，已經到了盡頭。經過中概股危機，監管機構和投資者已經非常清楚這種模式帶來的弊端和風險。相信企業家也應該意識到這種模式不是一種捷徑，沒有可取之處。上市還是必須回歸主流，把企業經營好之後，走IPO上市的正規途徑。

7、有進有出是成熟資本市場的特徵

提問：您怎麼看目前美股上私有化退市的中國概念股？私有化有何難度和障礙？退市後重新在其他市場上市的前景如何？

楊戈：有些中國公司在美國股價不好，流通性差，尋求下市，回歸A股或香港，是正常現象。的確，市場不是100%有效率的，不同市場之間，由於對某一行業的認識不同，是存在套利空間的。但是，如果是由於造假等原因被迫私有化退市，那到其他市場的情景也不會好。

8、提問：在美上市的中國公司主要集中在TMT領域，貌似NYSE最近1年多也加強了對中國TMT Pre-IPO公司的爭取。請問楊先生怎麼看待鄉村基（CCSC）這樣的消費類公司赴美上市，是否看好中國消費公司赴美上市的前景（鄉村基的換手率目前看並不理想），紐交所是否有計劃加強和中國消費類Pre-IPO的接觸

楊戈：我們非常看好消費類行業的發展前景。中國處於經濟高速增長階段，過去其它發達國家的經驗表明，在中國目前這個階段，會有一個“消費升級”的過程，對很多消費行業帶來很多機會。鄉村基雖然目前市場表現不太理想，但是仍有4億美元左右市值，市盈率仍需非常高，說明投資者還是看好它的未來。

提問：除了消費類的，TMT，教育還有什麼行業適合到美國上市，比較收到美國投資者的認可呢？

楊戈：總體看來，主要有五個行業的中國公司到美國上市：TMT，教育，醫療健康，新能源，有新模式的消費概念。這可能涵蓋了90%的到美國IPO的中國公司。當然，去其它美國交易所買殼上市，APO的中國企業就五花八門，什麼行業都有，但這些不是主流。

9、其它赴美上市相關話題

提問：如果在紐交所上市，上市公司每年的支出費用大致得多少?

楊戈：在美國上市，每年的維護費用主要是審計師，律師，投資者關係的費用，這和在哪個交易所上市無關。並且取決於公司規模，聘請什麼樣的中介機構。如果是中等規模企業，請四大會計所，知名律師，每年去美國見投資者，這些費用加起來可能在150-200萬美元左右。交易所收取上市公司的費用是很小，3萬多美元

提問：有沒有可能一個企業變成事實上的“已經上市”？就是走完了所有交易前的程序，因為市場不好之類的原因，突然停止？有法律依據麼？有先例麼？

楊戈：這裡面有很多不同的概念：Public company， listed company。你指的可能是：一個公司已經走完SEC申請流程，在SEC已經declare effective, 批准成為Public Company， 但是由於某種原因，IPO失敗，沒有開始在交易所交易（Trading）。準確講，這家公司是“公眾公司”，但還不是“上市公司”。

提問：請問一個小白問題，在電子交易時代，紐交所那個交易大廳還有用嗎？

楊戈：至少到目前為止，交易大廳的作用還是不可取消的。比如，去年有一次美國股市在幾分鐘之內，大跌超過10%，主要原因就是由於電子交易系統的程序化交易所導致的小概率事件。但馬上在幾分鐘之內又回復到正常水平，主要就是因為紐交所的交易大廳還在維持正常的交易價格，使投資者看到那個價格才是真實的。（i美股wind整理）