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中國液晶面板盈利是「迴光返照」 劉步塵

http://xueqiu.com/5296621426/23810654
日前，中國兩大液晶面板巨頭先後發布一季報。報告顯示，華星光電實現銷售收入33.63億元，淨利潤4.08億元，盈利超過2012全年（3.15億元）；京東方實現淨利潤2.86億元，盈利同樣超過2012全年（2.58億元）。

但是，表面的繁榮難掩面板行業深層危機。觀察人士指出：目前中國液晶面板企業令人振奮的業績實際上是「迴光返照」，預計本土液晶面板行業的輝煌將於2015年正式結束。

站在全球看，液晶面板產業自2011年掉頭向下並持續至今，結束長達8年的輝煌。目前，全球液晶面板企業普遍業績下滑。這不是偶然的，自2012年以來，OLED，一個被視為LCD、LED液晶電視最終替代產品的新型顯示技術，開始高調進入公眾視野。2013年以來，以三星、LG為代表國際彩電巨頭，進一步提速OLED市場化，均聲稱將於年內投放大屏幕產品，尤以LG為甚。據悉，LG已在韓國本土及英國市場銷售大屏幕OLED。另有確切消息，LG將於5月份召開OLED中國發佈會，宣佈OLED正式登陸中國市場。隨著OLED高調到來，LCD、LED終於走進它生命的下行通道，LCD、LED正在迎來它的末日輝煌。今天的LCD與10年前的CRT相似，而今天的OLED則和10年前的LCD相似。

今天，中國液晶面板產業表面風光無限，實則危機重重。

為什麼中國液晶面板企業突然盈利了？

有趣的是，就在韓、日、檯面板企業紛紛陷入困境之時，本土液晶面板企業實現了盈利。而在過去六、七年時間裡，外資液晶面板企業賺得盆滿缽滿而本土液晶面板企業卻虧得一塌糊塗，一個典型的說法是：京東方「六年五虧」。

這是為什麼？

其實，這裡面大有玄機。

種種跡象表明，今天的彩電產業再次站在了一個新舊交替的歷史門檻面前，已實現大屏幕化、規模製造且技術日趨成熟的OLED優勢明顯，除了清晰度進一步提高，更在於它大大延展了電視產品的形態，讓「不可能成為電視的產品成為電視」，讓電視產品的形態及存在方式發生重大變革。這無疑是電視產業發展史上最大一場革命。

正因為如此，OLED寄託了幾乎所有彩電企業的夢想。在韓、日彩電企業看來，誰搶佔OLED形象高地，誰將成為這個時代的主導者。因此，韓、日彩電企業及台灣面板企業，紛紛轉型佈局OLED面板生產，在此背景之下，全球液晶面板供應量開始下降，於是，彩電企業對中國面板的採購上升。加之國家對本土液晶面板產業採取保護措施（提高關稅），於是本土面板企業開始過上了「張大民的幸福生活」，但是，幸福的背後是惴惴不安，這樣的幸福能持續多久？是個大大的問號。

越來越多人傾向認為，今日液晶面板企業的盈利，實際上是迴光返照。因為，輝煌的下面潛伏著更大的危機。

讓人揪心的中國彩電企業

日前，某液晶面板企業聲稱準備再上一條8.5代生產線，其信心來自2013年一季度面板實現盈利。

但是，為之叫好的聲音幾乎沒有。有人這樣說，本土液晶面板企業能盈利多久與自身無關，與韓、日企業推進OLED力度有關。

如果這樣，中國面板企業巨大的投入還能收回投資嗎？

遺憾的是，大多數中國彩電企業對大趨勢並無清醒認識，至今無實質性準備。令人尤其不安的是，不少企業甚至認為，LCD、LED液晶電視的好日子還長，根本不情願面對OLED即將爆發的現實。這一幕，讓人想起8年前某中國彩電企業老總說的那句話：「CRT電視的好日子還很長，LCD時代還沒有到來」。中國彩電企業，準備在同一個地方摔倒兩次嗎？

我很想知道，誰將成為中國第一個推出OLED的彩電企業？

在經濟回光返照中重拾成長風格

來源: http://xueqiu.com/2994748381/30720244

證券市場紅周刊 作者 袁園
   本期《紅周刊》、雪球網與手機騰訊網合作的《投資人物專訪》欄目的嘉賓小鱷魚，其言語犀利、風格突出，在雪球上挺他的人為數眾多，但質疑聲也綿綿不絕。東達投資基金經理小鱷魚不滿30歲，可是股齡卻有13年。“不斷學習、不斷進化是做好投資的前提條件之一”。性格包容的小鱷魚一路走來，已經進化成了專業的投資者。在對下半年形勢一片看好之下，他卻認為只是回光返照，2015年經濟更冷。
下半年回光返照，2015更冷
　　《紅周刊》：上半年委托資產收益率達到9.46%，主要操作了哪些品種？
　　小鱷魚：從2013年10月份開始，我就對整個市場非常謹慎，原因在於領漲市場的一大批優質成長股紛紛見頂回落，而許多小市值品種在概念和故事的推動下出現了猛烈上漲。顯然，這不可能一直持續下去，這種現象表明一輪行情已經進入到尾聲階段。因此今年上半年我對市場一直較為擔憂，在投資策略上也非常保守，曾在2月份清空了所有股票，並在5月初買入了大量的電力股，上半年的收益絕大多數也都來源於電力股的上漲。
　　《紅周刊》：當時您認為“電力是唯一低估值高分紅且周期向上的大行業”，地產銀行也不能與之相媲美，請詳細闡述依據。
　　小鱷魚：先來說一下銀行、地產的問題。泡沫有三種，一種是市場泡沫，一種是基本面泡沫，第三種就是前兩者的疊加。如今的銀行、地產就屬於第二種，雖然也是低估值高分紅，但它的行業周期向下，對股價的壓制作用明顯。
　　電力行業投資邏輯很簡單，就是煤價下跌帶來利潤的大幅增長。以華能國際為例，2004~2012年公司收入增長超過4倍，而凈利潤卻幾乎零增長，原因在於期間煤價上漲了超過200%，而電價的漲幅只有30%，煤價的漲幅吞噬了電企大量的利潤。在經歷了10年的長牛之後，煤炭從2012年開始步入下行周期，過去兩年煤炭的價格下跌幅度已經超過40%，有大量煤炭企業出現虧損，但我並不認為煤價的下跌會就此結束。第一，煤炭作為一種大宗商品，其核心在於供求，煤炭目前產能過剩至少還在20%以上；第二，煤企的成本中有很大一部分是折舊，所以很多煤企的現金流尚未開始轉負；第三，煤炭的終端價格中運費等費用超過50%，還有很大的擠壓空間，因此我認為煤價只有到產能開始主動收縮、供需恢複平衡才有可能止跌。至於市場始終擔心的煤電聯動，我認為至少在未來兩年內煤電聯動不太可能執行，或者電價下調幅度遠低於預期。
　　《紅周刊》：您認為銀行、地產屬於第二種，即基本面上存在泡沫？
　　小鱷魚：與大部分人的判斷不同，我認為房地產能夠實現軟著陸的概率並不大，核心邏輯還是基於供求上。現在很多人分析房價還是在用增量供求來分析問題，註重開工面積、去化率等指標，但對於存量房的拋售問題思考得很少，不動產登記條例和房價上漲預期的扭轉會加劇存量房的拋售意願。絕大多數需求是可變的，房價一旦轉向這些買盤都會消失，而政府不想看到房價過快下跌是事實，但它的刺激手段已經十分有限了，所以宏觀經濟真正的考驗現在才剛開始，目前只能算是回光返照。
　　銀行與地產本質上是一條繩上的螞蚱，由於地產及其周邊產業在GDP中的比重太高，地產行業的壓力必然對宏觀經濟產生負面沖擊，而銀行作為高杠桿經營的行業，縱使其有很高的壞賬撥備，但當風險真正來臨時到底能夠抵禦多大的沖擊，沒有人能夠說得清，模型永遠不如現實來得殘酷。
　　《紅周刊》：不少人判斷“十年牛市”開啟，但您卻認為“下半年將是回光返照，2015年會有更冷的冬天”，這一判斷主要就是基於對房地產的擔心？
　　小鱷魚：對，我的主要擔憂還是在於房地產的問題上。
在經濟回光返照中重拾成長風格
　　《紅周刊》：上半年您還有一些判斷正在被印證。4月25日您曾說過“傳媒反彈後將是最佳的做空對象”，其判斷的依據是什麽？
　　小鱷魚：傳媒是2013年的明星行業，在行情火熱的背後隱藏著許多危機。首先，去年傳媒板塊漲幅巨大，對未來的成長性大幅透支，這一點是毋庸置疑的。其次，傳媒行業的成長邏輯之一是外延式並購帶來行業集中度提升，這本無可厚非，但並購之後的資源整合是一件非常麻煩的事，絕大多數的並購最後都將無法達到預期的效果，所以真正用心經營企業的管理層對於並購通常很謹慎。現在越來越多的傳媒行業並購變得濫竽充數，不顧並購資產的質地，僅是為了做高短期利潤進行市值管理。這些行為為未來業績的變臉埋下隱患。我們一定要保持理性客觀的思維，清醒地參與吹泡泡的遊戲，及時感受市場的溫度，否則就真站在高高的山岡上了。
　　《紅周刊》：您在今年4月底得出結論，“18個月後創業板下跌到800點”為何？
　　小鱷魚：從A股的歷史來看，整體市盈率到達70倍區間是一個巨大的風險區域，其後往往會發生劇烈的調整，幅度都在50%以上。比較有代表性的就是2007年的主板大泡沫和2010年的中小板大泡沫，創業板也有可能複制中小板當年的調整模式，中小板的調整周期長達兩年，幅度達到55%左右，因此我得出了這一結論。但是泡沫破滅後真正高成長的公司能夠繼續創出新高，正如中小板泡沫破滅後，大華、傑瑞、歌爾、康得新等真正的成長股反而利用自身成長消化完估值壓力後繼續走牛。雖然我不看好創業板指數，但是結構性的成長股投資時點越來越近。
　　《紅周刊》：下半年的收益目標定在12%~15%，您的操作策略是什麽？
　　小鱷魚：對於今年下半年的行情，我並不悲觀，我判斷成長股風格很有可能會回歸市場。長期而言，股價上漲的核心驅動力還是企業盈利的增長及EPS的提升。困擾成長股的主要負面因素在於對成長性的質疑以及高估值的擔憂。但事實上過去的一年，很多成長股的盈利增速依然保持在一個較高的水平，而它們的估值隨著盈利的增長及股價的持續調整已經修複到一個有些過度悲觀的水平，而成長股策略有效的前提是在估值穩定的前提下賺取EPS增長的收益。
　　同時也可以看到，市場中逐步開始有新的成長股嶄露頭角，而主板經過這一輪的估值修複後，成長股和周期股的估值差距大幅縮小，這些因素都使得成長股估值重新開始變得有吸引力。因此我認為，目前又是重新挖掘和布局成長股的良好時機。在策略上，下半年會相對激進一些，我會適當減持電力，增配成長股來增加組合的彈性，獲取更好的收益。
成長、估值、催化劑
——投資體系三要素
　　《紅周刊》：相比個人投資者來說，私募基金風控顯得尤為重要，這方面您是如何做的？
　　小鱷魚：回撤的控制，歸結起來大致有兩種途徑，第一種是通過構建合理的投資組合來降低波動率；第二種是利用交易手段，通過持續的倉位調整來降低波動率。目前我主要采用的是交易手段，但它存在一些缺陷，首先，是需要比較好的判斷力和大量看盤時間，精力消耗過多；其次，規模到了一定程度會面臨流動性問題。所以我也在持續地修正我的投資體系，未來將主要以組合投資的方式來對沖風險。
　　《紅周刊》：“投資也好，投機也好，賭博也好，其實是一個從二到一再到零的過程”您認同的這句話如何詮釋？
　　小鱷魚：第一，從二到一再到零其實是一個進化的過程，對於一個投資人而言，不斷學習、不斷進化是能夠做好投資的前提條件之一。第二，盈利手段也多種多樣，投資沒有正邪之分，要有一顆包容的心。本質上我是一個趨勢投資者，通常選擇符合行業發展趨勢及社會變革趨勢的優勢企業。不僅僅是股價變化的趨勢、資金流動的趨勢，更是企業盈利、行業發展和社會變革的趨勢。事實上，我認為巴菲特準確地抓住了美國由工業型向消費服務型國家轉型的超級大趨勢，他最擅長投資的就是消費行業和金融服務業，因而我認為價值和趨勢並不對立，這也是零的境界所要表達的含義。
　　《紅周刊》：您所適合並擅長的投資模式是怎樣的？
　　小鱷魚：我比較擅長的是自下而上精選個股的投資模式，通過基本面深度研究和持續跟蹤，結合行業景氣度和所處行業的成長周期，精選具有較大成長空間、管理層優秀並具競爭優勢的成長股來獲取超額收益。我的投資體系由成長、估值和催化劑三要素構成，分別對應盈利空間、安全邊際及時間成本，其核心思想是在對企業進行基本面研究後通過成長性與估值的匹配度選取可投資標的，並結合催化劑來優化介入時點，提高盈利效率。通常我選擇成長股的標準是所選公司在未來兩年具有40%左右的凈利潤複合增長率，市值在50億~100億元之間，估值在動態25倍市盈率以下。
　　《紅周刊》：能否以一個近兩年的案例來說明，成長、估值、催化劑三者是如何結合來完成一筆完整操作的？
　　小鱷魚：催化劑旨在解決時間成本的問題。很多人過分註重空間，而忽視了時間因素。事實上，時間才是最寶貴的，資產管理更是如此。近兩年來，比較經典的案例是省廣股份。從其上市時我就對它有過關註和研究，但由於忌憚過高的估值，我一直沒有尋找到較為合適的投資時機。一直到2013年的1月，公司發布了一則2012年度業績修正公告，將2012年的業績預增幅度由30%~50%上調至50%~80%，這一則公告意味著公司過去3年的積累進入到爆發期，其業績將進入加速通道，有望出現戴維斯雙擊。後面隨著業績的持續超預期，省廣股份在半年左右的時間里實現了超過200%的漲幅。@圈兒 @雪球 @方舟88 @釋老毛 @小小辛巴 @價值選股趨勢操作 @釋老毛 @不明真相的群眾

中國港口鐵礦石庫存降至11個月新低 鐵礦石價格回光返照？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212806

中國港口的鐵礦石庫存降至近11個月來最低水平，鋼廠在鐵礦石價格下跌以及冬季國內產量下滑後紛紛補充存貨。

據上海鋼之家信息科技有限公司的數據，截至1月2日，中國港口鐵礦石庫存連續第六周萎縮，下降0.9%至1.006億噸，為2月14日以來最低水平，較7月份1.137億噸的高點下降12%，並創出2013年4月以來最長下降紀錄。

雖然由於全球產量上升，鐵礦石價格去年下跌了47%，但在2015年伊始，隨著投資者推測中國會采取更多措施刺激經濟增長，鐵礦石價格卻創出了18個月來最大單周漲幅。MorgansFinancialLtd.表示，鋼廠一般會在夏季建築活動回升前補充庫存。港口庫存下降意味著進口供應正在被消化吸收。

“庫存水平相當令人滿意，”MorgansFinancial駐珀斯分析師JamesWilson在數據發布前表示。”當價格低廉時，鋼廠往往會去補充庫存，因為他們的鋼材價格更高一些，可以賺取更高的利潤率。”

青島港62%品位鐵礦石到岸價格今天上漲0.87%至每幹噸71.49美元。在12月23日跌至66.84美元的2009年6月以來最低水平後，該品位鐵礦石價格在截至1月6日的兩周內上漲了近7%。而國內鐵礦石期貨價格自12月29日以來也出現了明顯的反彈走勢，大商所鐵礦石期貨主力合約本周二盤中漲停，報每噸520元，自12月29日來上漲近9.5%。

中鋼協數據顯示，12月中旬重點企業粗鋼日產量178.19萬噸，增量3.25萬噸，旬環比增加1.86％，市場供給壓力繼續升高。而另據統計，截至12月31日，唐山地區高爐開工率約為98.2％，鋼廠生產積極性較高，對鐵礦石的需求量相應增加。

不過一些分析師並不看好鐵礦石未來的前景。

Investec Securities發布的報告中寫道，該公司認為近期鐵礦石價格的反彈就像在大風天爬山，盡管暫時價格上去了，但強勁的下行主趨勢還未變，將來可能看到鐵礦石價格急跌。

渣打銀行分析師Melinda Moore表示，中國制造業數據疲弱，且近日取消部分鋼鐵出口退稅加之一線城市住房限購短期內不會松綁，都對鐵礦石需求形成挑戰。Moore稱“在最近的校舍倒塌事件之後，北京對建築工程的質量安全展開檢查、加之寒冷天氣和農歷新年的到來，也預計會對鋼鐵需求帶來沖擊。”

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7歲癌症童迴光返照捕捉與家人最後時光

1 : GS(14)@2017-07-01 10:50:13

英國大曼徹斯特郡一名飽受癌病折磨的小男孩好像知道大限將至，臨終前突然要求與家人合照，最後於爸爸的懷中離世。7歲的普雷斯科特（Braiden Prescott）5年前確診患神經母細胞瘤，期間接受了11次化療，甚至被安排到美國醫治，可惜兩度復發，去年9月在寧養院離世。媽媽憶述，兒子臨終前數天已因腫瘤長在顎骨難以開口，多天沒有說話，但當天凌晨3時醒來後，卻突然大聲叫要求合照。她說：「他突然大叫祖父母……之後他又大叫『現在拍照』，我有點被嚇倒，但仍依照他的吩咐－－他已經沒有說話數天，但突然間他開始叫嚷。」就在家人合照後數分鐘，普雷斯科特在爸爸懷中去世，「當他去世的一刻，我們都感到震驚，沒有人想失去自己的孩子，但我們知道這一天很快會來」。如今唯一能令媽媽感到一點安慰的是，她將有一名女兒出世，媽媽正懷孕18周，而她深信這位妹妹是愛兒從天上派來的，「普雷斯科特從天堂派她下來，因他常常想有一個妹妹」。普雷斯科特的媽媽坦言，雖然普雷斯科特在2012年確診，但其實她早在他確診18個月前已發現有不妥：「他常一瘸一拐，一直發高燒難以置之不理，他臉色蒼白又無法吃東西。」但初時誤診為膿毒性關節炎。一家人希望透過公開事件，提高公眾對神經母細胞瘤的關注，好讓其他家長及早發現癌蹤，便可盡早接受治療，她忠告其他家長：「如果你的孩子一瘸一拐的又持續高燒，食慾不振，記緊帶他到急症室做一個血液測試。」英國《每日郵報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170701/20075265

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