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日本央行加碼寬鬆後，日圓重貶至七年新低，日圓兌美元一度跌破一一八元，民眾至銀行搶換日圓猶如全民運動，雖然氣氛熱烈，但投資終究要回歸理性，投資人到底該不該跟進投資日圓的腳步呢？

撰文‧周思含

日圓大貶值，台灣人瘋狂湧向日本旅遊早已不是新聞，近來更特別的現象，是「用力換日圓」； 也不過是跟團去日本玩個四天，陳小姐一口氣就換了相當於八萬元新台幣的日圓，她說，趁著便宜多換一些，就算這一趟花不完，當作投資也絕不吃虧。

事實上，「瘋日圓」幾乎是台灣大媽的當紅話題，近來不但傳出銀行發生換不到日圓的情形，連央行總裁彭淮南都忍不住呼籲民眾：「要理性！」相對以往，現在的日圓真的太便宜了；一美元兌一一八日圓，這是七年以來的日圓匯率新低價位。台灣旅客當然要感謝「安倍經濟學」，日本首相安倍晉三於二○一二年底提出「安倍經濟學」後，第一招就是寬鬆貨幣政策，藉由貨幣貶值的效果刺激日本出口，這，就是日圓一路貶值的基本原因。

理由一：

匯率就算反彈，空間也有限不過，如果瘋日圓的目的是為了投資，看好日圓未來匯率回升的潛力，那麼，就不能只看過去，更重要的，是看未來；問題不是日圓跌了多少？而是「日圓還會再跌多少？」「日圓有大幅升值的可能嗎？」沒有人知道日本央行的寬鬆政策要玩到多大才肯收手，但若從政策目標來分析，倒也能夠得到一些日圓貶值滿足點的價位參考。首先，如果日本央行是要「向美國聯準會討回公道」，那麼，日圓匯率的貶值幅度應該已達滿足點了。

怎麼說？二○○八年美國雷曼兄弟破產引發金融海嘯，隨後美國聯準會大印鈔票，並且藉由美元貶值吸引製造業重回美國，日圓開始相應升值，出口競爭力削弱。因此，如果日本央行是要向美國討回公道，讓日圓匯率重回○八年美國聯準會大印鈔票之前的水準，那麼，滿足點應該就是當年的匯率：一美元對一一○日圓左右。

這麼想來，日圓似乎已超跌，但是，既然滿足點是一美元兌一一○日圓，那麼儘管一一八日圓左右的匯價已超跌，但反彈幅度恐怕也極為有限；此外，日本央行的貶值手段，或許還有更遠大的目標呢！

理由二：

經濟基本面，仍然「助貶」安倍經濟學的任務之一，是讓日本的通貨膨脹率提高到二％左右；攤開數據，日本通膨率真的太久沒有常態性地維持二％以上了；前一次的經驗，得回到一九九○年代初期，當時，日圓匯率約是一美元兌一三○日圓。換句話說，如果日本央行的貶值政策是「非要看到二％通膨率才甘願收手」，那麼，匯率還有向下續貶的空間。

近來，各投資機構對明年日圓匯率的預期也已愈來愈低，高盛預測明年會到一四○日圓；法國興業銀行預估明年三月會到一四○日圓；法國國家巴黎銀行則預估明年一三○日圓、後年一四○日圓。這些預測，或許就是建立在通膨率達到二％目標的歷史經驗，但除此之外，日本的經濟基本面也容不得日圓強力反彈。

畢竟，日本目前仍處於貿易逆差，加上國債持續飆高，如今又出現了○八年以來第四度的經濟衰退，這些現象，都是貨幣匯率的「助貶」因素。

「為什麼要投資日圓呢？」在被問到日圓投資價值時，花旗投顧負責人王進彰如此反問，他並強調：「日圓（定存）完全沒有利息可言，現階段看來，日圓趨勢確定往下跌，也不知道何時才是低點。」

理由三：

搶買日圓，不如買日本資產整體而言，目前的日圓匯率，雖是七年低點，但從各種跡象來看，似乎續貶的機率都高於觸底回升，要去日本玩，可視需求盡量換，但若要大量押注作為投資，恐怕還得三思後行；王進彰強調：「除非有迫切需求，比方旅遊或置產，否則不建議一窩蜂搶換日圓。」文化大學外匯講師謝晨彥也表示，「現階段最好別逆勢而為。」至於台灣人瘋日本的另一個投資熱點─房地產，對日本房地產頗有心得的淡江大學財金系教授聶建中表示：「若有長期持有打算，目前仍是可進場的時機。」他分析，若是二年前就進軍日本房地產的投資人，匯損雖達三六％，但房價回升，加上穩定的租金報酬率應也補回不少匯損。接下來，日圓長期匯率不至於持續大幅貶值，且二○二○年日本奧運可望推升房價，屆時出脫，應可連本帶利討回。換言之，現在進軍日本房地產，至少也要有持有五年以上的打算。

在日本基金方面，匯豐銀行個人金融處財富管理資深副總莊懷德認為，日圓維持弱勢，最直接的受惠者就是以出口為主的大型企業，因此如果擔心匯損吃掉獲利空間，合理的策略，是選擇以大型企業為主要持股的基金。

對國內投資人而言，日圓貶值的意義不只是「日圓變便宜」，更是「日本資產變便宜」；對日本政府來說，則是企圖藉由更多的日圓供給來活絡經濟，讓日本資產有效增值；從這兩個角度來看，布局日本資產，應該是比單純搶買日圓更有道理的策略了。

日圓貶值的兩個政策滿足點日本央行如果是以2008年美國大量印鈔前的匯率水準為目標，1美元兌110日圓應該就是滿足點；若期待藉由寬鬆政策創造2%以上通膨率，以歷史經驗，匯率至少要在1美元兌130日圓。