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我留意佢既原因係: 

1. 德國係佢既最大單一市場，德國既經濟數據靚到爆
2. 歐元回升，Jul 05 - Dec 05 既 Euro weighted avg rate = 1.205, 而 Jul 05 - Jun 06 既full year Euro weighted avg rate = 1.217, increase 1%, 即係Euro exchange rate 對業績既影響(compared with 1H) 會介乎2% to 5% 之間，而且市場憧憬美國加完息後美元會散哂，歐元前景更樂觀
3. 世界盃為德國既思捷鋪帶來大量人流
4.  

在以下文中會有出現「鞍鋼集團」，即鞍鋼股份的母公司，為免混亂，文中所有「鞍鋼」皆指上市公司鞍鋼股份，「鞍鋼集團」則會以「母公司」三字代替。

首先講佢既財務數據，由於鞍鋼同時有AH股，香港H股的財務報表是按國際會計準則(IFRS)計算，而A股財務報表則是按中國會計準則(PRC GAAP)計，所以兩者數字有多少差異。國際和內地準則有何不同? 對地產類、金融類公司可能比較大，但對於工業生產類來說則不太明顯，差異主要是兩地固定資產折舊方式不同。國內折舊年期由國家規定，香港則無，合理則可，但為方便通常都係差唔多；但國內計算折舊時會有10%殘值，所以通常PRC GAAP折舊都會比IFRS折舊為低。引申出來，如果件固定資產要報廢，PRC GAAP 所產生的fixed asset disposal loss 亦會比IFRS高。折舊的金額佔成本/利潤越高，depreciation GAAP 同loss on fixed asset disposal GAAP所產生的兩地會計準則差異(GAAP difference)就越大。

以下係鞍鋼既財務數據, 所有數字為人民幣million:

                                        05FY       06Q1       06Q2       06H1      06Q3       06Q4

• Sales                     26488      12060      12940      25000      14512
• IFRS GP                  3724        N/A         N/A         5843        N/A
• PRC GAAP GP       3755        2245        3587        5832        3980
• IFRS GP %            14.1%      18.6%      27.7%      23.3%      27.4%
• IFRS profit               2117          N/A         N/A         3109        N/A
• PRC GAAP profit     2079         1100        1943        3043     2109      1190?
• Profit margin %        7.8%        9.1%        15%        12.1%      14.5%
• # of shares              2963                                        5933
• Export proportion      22.2%                                     22.7%
• Export GP%            25.5%                                      24.9%

由於冇位，所有沒有將05H1和05H2的資料分開列出，但05上下半年數字十分穩定。另外，可見GAAP difference 的影響算係幾細，在大陸公佈左的06Q3數字應該會同IFRS figure幾似。由於部份資料沒有相應IFRS數字，我會用PRC GAAP 既數字，沒有所謂吧。06Q4 的數字未出，但06年10月20日, 鞍鋼在A股市場發了一個預增，話06年全年盈利估計在6030-6654m 之間，1190依個數字係取其平均再減去前三季得出來的。

06Q4的預計盈利大減，原因為何? 鋼價在漲，鐵鑛可為母公司所有，每半年定價一次，06下半年定價以06上半年平均價為準；電價漲? 煤現聯動06年10月還未開始，唔似。我估是淘汰老產能的fixed asset disposal loss. 何解? 因為上年的鋼價大跌令發改委嚴批鋼企新產能增長，好似話有新產能就要淘汰老產能，就像首鋼的曹妃甸新項目800萬噸產能也是以關閉舊產能730萬噸換來的，新聞中找到鞍鋼在06年12月拆了最後4台1000立方米以下的高爐及相關設備，淘汰了437萬噸落後產能。如果這個估計沒錯的話，06Q4的盈利下跌便是one-off item，明年將不會再有。而且，如果這是因為fixed asset disposal loss 的話，IFRS 計有機會比PRC GAAP 低，因而Q4冇咁差。不過，大家都係信佢個預增好d，錯極有限，焦點應該放在將來。

無論對鋼鐵股有冇認識既朋友，都建議睇哂以下的標題。

599731-鞍鋼.doc