滙豐變質

2010-9-30 NM

一片混亂的滙豐高層大執位，最終塵埃落定。本週日，滙豐宣布現任主席葛霖及行政總裁紀勤，將於本年底雙雙退下火線，分別換上現時的財務總監范智廉，以及歐洲、中東及環球業務主席歐智華。

由本月初葛霖將出任英國貿易大臣的消息外洩開始，一向作風穩健的滙豐，便顯得「裙拉褲甩」。本應保密的董事會內容一再外洩，甄選過程提前曝光，令管理層內訌赤裸暴露人前，無復傳統蘇格蘭銀行的嚴謹作風。而歐智華屬炒房出身，作風進取，令人憂心滙豐股價將更大起大落。據知基金股東對滙豐管治已強烈不滿，改變勢在必行；這間屹立百年、舉足輕重的銀行，早已變了質，不再是以往大家心目中的滙豐。

過去一直向滙豐施壓，要求加強企業管治的基金股東Knight Vinke，對這次管理層大執位顯得很不滿。其董事總經理David Trenchard對本刊透露，整個過程是「一團糟」（mess），「范智廉和歐智華的配搭，為滙豐帶來了一個風險。范並非一個完全獨立的主席，有違我們一直相信，主席應是由非執行（non-executive）的人士擔當，以制衡負責經營策略的管理層。而歐智華亦是一個未經考驗（un-tested）的集團CEO，其背景不討好，因為他來自投資銀行界，不受現時英國的政界人士歡迎。」

葛霖（右一）棄商從政，引發一輪管理層洗牌，最後留低的是歐智華（左一）及范智廉（左二），而紀勤（右二）就在眾人嘩然下黯然辭職。這聚首一堂的情景將成絕響。（嚴寶權攝）

逼宮往往奏效

一直關注滙豐的Knight Vinke是知名的維權基金，其行政總裁Eric Knight在○七年滙豐賬目轉壞時開始高調起來。當時他發公開信予滙豐主席葛霖，甚至與財務董事范智廉會面，並抨擊滙豐股價滯後，管治缺乏透明度及集團高層花紅過高等。

據知Knight Vinke在滙豐的持股不到百分之一，但卻成功拉攏到其他機構投資者支持，其中包括一個龐大的加州公務員退休基金。「逼宮」的結果，是滙豐作出相應改變，包括加強董事局非執董人數，並將主席的執行角色淡化等。David Trenchard再一次強調，滙豐在今年二月將行政總裁辦公室搬往香港，並將業務東移亞洲屬正確決定，而葛霖晉升主席後，行政責任大部分轉到紀勤身上亦是企業管治的改進。然而「范歐配」這個新組合，卻有可能將情況打回原形。現時Eric Knight正在外遊，未有任何行動。

炒房成金蛋

屬炒房出身的歐智華，若無獨立而又強而有力的主席制衡，無疑有可能將滙豐變身大炒房。而事實上滙豐亦早已將核心業務，由個人理財及工商業等較保守的層面，轉移至進取且風險大的「炒房」、即由歐智華掌管的環球（投資銀行）業務。五年前，傳統業務佔滙豐總資產四成四、炒房佔五成，五年後其傳統業務逐漸萎縮至去年的三成四，而炒房則加速膨脹至七成。然而，炒房亦的確為滙豐提供了可觀的利潤，從五年前的四百億元翻了番至八百億，相反傳統業務的盈利由一千億元暴跌八成至一百七十億元，○八年更帶來二百九十億元虧損，要靠炒房業務整間滙豐才免於虧損。

故滙豐今年六月原本計劃在美國發行高達八釐息的優先股，當初預算規模不少於十億美金，及有可能多於二十億，但眼見機構投資者反應熱烈，即推出三十億美金，其後再加碼至三十八億，即抽水逾三百億港元，「佢突然推咁多貨，殺了一班包銷商一個措手不及，佢哋對此手法好有微言。而且滙豐拎住咁多錢，就係要令炒房可以有充足資金炒番轉，我認為揸滙豐風險愈來愈大！」一名滙豐的長期家族股東亦說。

歐智華出任行政總裁，可能促使滙豐策略更「進取」。他加入滙豐三十年來，皆從事有「賭場銀行」之稱的投資銀行業務，反而對傳統業務並不熟悉，其他管理經驗幼嫩，他亦十分信奉華爾街投行的高花紅制度，作為滙豐投資銀行業務「一哥」，他去年便拿取一億九百五十萬元花紅，計及其他人工，令其年薪達一億二千萬港元，是全滙豐最高。

昔日花旗銀行因過於進取而在金融海嘯後要大幅撇賬，弄至股價低殘一沉不起，由逾五十美元跌至最低不足一美元，最後更要政府大舉注資保命，可謂前車可鑑。

紀勤意外墮馬

而今次滙豐換班，情況之混亂亦令人驚訝。今年九月七日，由於英國廣播公司（BBC）率先披露葛霖將出任貿易大臣，消息外洩，滙豐唯有匆匆公布主席葛霖棄商從政，然而繼任人選卻未有敲定，須由董事會內的獨立及非執行董事推選，惹來市場諸多揣測。雖然傳統上，主席一職皆由行政總裁接棒，但有傳葛霖因與紀勤不和，早在○八年安插高盛前總裁桑頓入董事會任獨立非執董，為桑頓上位主席鋪路。其後傳聞層出不窮，一時傳出勞斯萊斯非執行主席駱耀文或暫任主席兩年，一時傳出巴克萊行政總裁John Varley會空降入局。

至上週三，更爆出脾氣暴躁的紀勤因升職無望而威脅辭職，滙豐一直否認並推說本週二確定人選。但翌日英國報章《金融時報》卻洩露手執第三把交椅的范智廉出任主席，紀勤在年底離任，行政總裁則由歐智華接棒，董事會被迫提早在上週六凌晨宣布新任人選。

一名在銀行界任職三十多年的銀行家說，由葛霖突然退任開始，整件人事安排上，滙豐的處理手法已經不妥，與過往比較完全走了樣，「葛霖一直被指軟弱，趁機轉任公職亦無可厚非，但一般咁龐大嘅機構換班做法，係主席搵到接班人先會公開退任決定；而如果未搵到，主席有責任繼續留任直至搵到合適接班人，今次葛霖嘅做法令股東不安。」本應保密的董事會內容，亦不斷經英國報章外洩，暴露會內內訌問題。「紀勤仲被形容為脾氣暴躁，又話要挾董事會，令其不利爭奪主席，是有人刻意製造事端。就算『范歐配』選出，外間亦覺係執二攤，上任毫無榮譽感，管治威信亦會被削弱。」

多方改革不復當年

紀勤由始至終不獲董事會提名，會內甚至甘願冒犧牲紀勤之險亦要提拔其他人，事關董事會一直不滿紀勤表現。一名分析員指，相信與滙豐融資（Household International）有關。「呢單係滙豐近年最差嘅交易。○二年購入時，銀行界覺得唔算意外，但最意外係滙豐融資嘅貸款組合喺之後兩、三年竟翻一番，明顯在風險管理上有疏忽。到○七年次按問題初期，已晉升行政總裁的紀勤，亦無當機立斷斬纜，後來危機惡化才終止業務，是後知後覺。」一名銀行家亦指，「喺金融海嘯中，滙豐係比其他投資銀行，犯嘅錯誤較少，但絕對談不上『亮麗』，亦無再好似八、九十年代咁出色。」

滙豐為平息近年股東不滿，及抵擋同行競爭，已作出多番改變。早年滙豐董事局的非執行董事，都與監管機構有關，又或是在證券規管上有公職，以配合滙豐專業嚴謹形象。但近年的董事會，卻不斷加插大量來自商界的人士，例如現任高級獨立非執董駱耀文和非執行董事桑頓，都曾任高盛高層，董事會自然對銀行盈利目標更有野心。

滙豐高層的薪金水平亦帶來「華爾街式」的轉變。滙豐一向以高層年薪比其他大型金融機構低見稱，在金融海嘯前，滙豐利潤達高盛的七成，但行政總裁的年薪卻僅得高盛一成。前滙豐亞太區舵主邵銘高，就在三年前跳槽澳紐銀行。雖然「東主」由國際銀行降級至較小的銀行，但薪金卻「升呢」至八千萬港元，比現任滙豐行政總裁紀勤還要高。但現時滙豐為獎賞員工更積極爭取利潤，要跟風推行花紅制。

滙豐不再大笨象

風險加大，將一反滙豐近百五年來的傳統。一直因股價穩定而有大笨象稱號的滙豐，初期以貿易融資為主要業務，在九十年代金融管理局成立前，更充當香港中央銀行的角色，作風一向保守穩健，深受香港人推崇。

不過，近年滙豐的盈利能力受質疑，在金融海嘯時，股價如坐過山車，曾跌至三十三元，又試過世紀大供股。長期持有滙豐的股東，早已改變長揸收息的心態。持有滙豐數十年的工廈大王楊耀松長子楊國佳，透露滙豐近期管理層換班後仍會繼續持有，但並非對其前景極度看好，而是以滙豐股票作為投資衍生工具的實貨，「我用滙豐同時玩accumulator及decumulator，賺取當中差價，有揸實貨會方便啲。」

滙豐的困擾，除了接班安排失當、管理層內訌，還有更嚴峻的穩定派息能否一直維持。今時今日的滙豐，還是我們過往所認識的滙豐嗎？

雙頭馬車范歐配

今次滙豐大地震後，跳級上位的范智廉及歐智華被指能互相補足，如雙頭馬車，但就未能延續葛霖與紀勤配，即由行政總裁執權，主席變身精神領袖的原本構思。

候任主席范智廉出身蘇格蘭，九五年加盟滙豐當財務總監，以十五年時間極速坐上主席一位。五十五歲的范智廉，之前是四大會計師樓畢馬威合伙人，專責銀行業的會計工作，深得監管當局信賴，獲英國當局邀請檢討會計法則。范智廉予人穩重低調的印象，談吐溫文而不直接，被視為帶領集團面對金融海嘯後各國收緊監管的最佳人選。范智廉被譽為集團的一雙穩健之手，深受員工愛戴，獲各部門一致支持。

而五十一歲的歐智華紅褲子出身，曾入讀牛津大學，八○年加入滙豐，出身資本市場部，協助滙豐在香港建立投資銀行業務。他於二○○六年起擔任集團環球銀行及資本市場主管，○八年以四十八歲之齡進入董事局，成為有史以來最年輕的執行董事，及環球業務主席。長期在資本市場打滾的歐智華語調明快，與范智廉委婉的談吐截然不同。

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