財智語陸：美股穩定走到尾聲
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GS(14)@2016-05-24 10:41:12美股周五出現反彈，市場像淡化了加息因素，又或者說，美股下月真的有條件加息嗎？上周市場再憂慮6月美國可能加息的最大原因，來自有多位聯儲局官員表示下月應該開始考慮加息，以及上月聯儲局的會議紀錄顯示，在就業數據持續理想等因素下，當局應開始考慮再加息。不過，表態的官員們，絕大部分都沒有投票權，所以他們的言論，並不會左右到6月的議息結果，甚至可能只是聯儲局試探市場反應的技倆。至於就業數據理想這因素，亦似乎開始站不住腳，因本月初公佈的就業數據顯示，非農業新增職位的數字，創出半年新低，而且近日公佈季度業績的企業，不少都有裁員計劃，或沒有加大投資的想法，所以6月初的就業數據，似乎亦沒有太多可憧憬的空間，故此聯儲局又真的會在下月宣佈加息嗎？
展望G7峯會
而且，從美國10年期的債券孳息去分析，似乎美國的息率就算再度向上，速度相信仍十分緩慢，這代表市場對於美國可能再度加息的憂慮，似乎過於敏感，反而投資者更應該考慮的問題是，就算美國聯儲局在今年內只加息一次，息率繼續保持平穩，又是否真的可以為金融市場帶來穩定及推動作用？要知道因為美元滙價轉弱，而令商品價格回升的幅度，已十分明顯，短期再上升的空間有限，與此同時新興市場亦似乎再無法受惠美元滙價的穩定，不少投資者都覺得近月市場的穩定已走到尾聲，這或者才是值得憂慮的地方，如果即將舉行的G7峯會再沒有新的刺激經濟方案推出，或者全球股市又要陷入另一次呆滯的局面之中。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160523/19623225
財智語陸：美股大跌誰是禍首
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GS(14)@2016-09-13 00:17:36在炒內地險資金北水南調的憧憬下，港股上周五全線上升，可惜美國有鴿派色彩的波士頓聯儲銀行行長羅森格倫，竟一改過去言論風格，表示美國有需要加息，拖累美股三大指數急挫，港股ADR亦急回。其實類似情況過去屢見不鮮，資金透過美息的升跌預期、歐債及新興市場的恐慌，在投資市場上下其手，所以大家毋須大驚小怪。目前美國面對的客觀形勢，暫無條件積極加息，就算鴿派轉軚，也改不了大勢，美股大跌算在加息頭上，明顯是個藉口。另外，最值得令人關注的是「恐慌指數」的VIX指數單日抽升近四成至17.5點水平，打破過去兩個月淡靜市況，無疑觸動投資者神經。影響美股的升跌，利率去向只是一個誘因。事實上美股過去已累升不少，技術上亦出現超買，只是一直憧憬加不了息，加上外圍情況不穩（尤其是英國脫歐後），而美國經濟相對穩定，令資金湧入美股市場。上周五美股出現急回情況，同時引發獲利盤相繼出籠，加速整體調整幅度。再者，美國入總統大選已進入倒數階段，今次多了特朗普的因素，假如他勝出，或會為美國帶來翻天覆地的巨變，所以有些資金亦開始計數，一旦氣氛不就，便加速套利步伐。坦白說，我仍相信美國聯儲局難以積極加息，此憂慮亦只是短期性困擾市場，對於近日強勢的港股，對之前升得急的成份股或有所影響，但對於剛起步不久的二三線股影響不大。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160912/19767809
財智語陸：加息難推低港樓價
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GS(14)@2016-12-24 10:41:22自聯儲局加息後，話題都離不開樓市未來走向。本地樓市即使不升，亦很難跌下去，因香港樓市面對前所未見的扭曲情況。外在因素方面，內地資金走資的洶湧程度前所未見，人民幣貶值已成趨勢，港元跟美元掛鈎令港元資產更吸引，本地物業成為北水停泊的地方，這趨勢不是加息或政府增加供應可以改變。再者，政府加辣後就算增加了入市交易成本，但對於內地有錢在港買樓的人而言，根本是微不足道，扭轉不了他們走資的意欲。主觀因素方面，加辣後非首次置業人士業的印花稅加至15%，政府本想壓抑需求，反而嚴重打擊業主賣樓意欲，令本身缺盤的二手市場雪上加霜，賣家議價能力大大提高，用家如要入市只有掃高價貨。此外，加息無疑對樓市有壓力，但理論歸理論，實際情況又是兩碼子的事。首先，美國來年是否真的加息3次，我仍有所保留，就算真的要加，對供樓的港息也未必有影響。本地目前按息主要是以HIBOR+為主，但同時，此按息計劃都有設了上限（最優惠利率減一個息率，最終實際按息都是2.15厘左右）。如果以美息目前的調升幅度，可見將來是沒可能令最優惠利率改變，所以美國加息其實影響不了目前本地的低供款成本，就算真的郁到最優惠利率，供款息率升至3厘，也是可接受水平。在租金趨升及利息成本不變下，樓市要跌仍困難。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161223/19873867
財智語陸：切忌盡信投資指標
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GS(14)@2017-01-21 03:34:56現今投資產品種類繁多，曾有不少投資者問我，有沒有一個絕對客觀「指標」，來衡量產品是否抵買？我個人認為所有指標只可供參考，而非一個絕對的決定買賣指標，因每個所謂指標，背後基建於有很多假設，好像股票傳統上以PE來比較平貴，但有些行業我們會用EBITDA為準則，因此所謂的指標，並非放諸四海皆準。好像保監署今年要求所有保險公司須按「指引十六」，將保單內的非保證紅利的「履行比率」（即在銷售保單提出的非保證預期回報率建議，有多少實際可派回給投保人之比例）披露予投保人。當條例生效後，保險公司們的保單之「履行比率」被作為保單是否值得投保之指標，低比例的「履行比率」即未能履行預期派息承諾，投資價值也較低。如真的要以「履行比率」作投保的回報準備，投保人首先不應只看此比率的高低，反而要知道要投的保單，背後究竟是用甚麼機制去派取紅利。坊間保險公司派送紅利有兩大主流機制：一是英式「歸原紅利」，分紅之後會將紅利再投入保單內的投資工具上，投資工具在股票的比例會較多，此類分紅機制多重看長線的投資工具增長回報。另一是美式的「現金分紅」，主要是分紅以現金方式派送，而主要投資工具也以定息產品為主。由於投資機制不同，「履行比率」也會不同，前者好比一個投資組合是買增長型股票，焦點自然落在資產增值之上。因此，當大家去睇「履行比率」的高低，首先要了解你是想走那一條投資路線了。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170120/19902465
財智語陸：財政懸崖提供吸貨機會
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GS(14)@2017-03-03 00:51:43期指結算後，港股反覆偏軟，市場將焦點放回一些負面事件之上，其中一項是美國再度面對「財政懸崖」問題。平心而論，過去幾年總有些時間市場都有「雜音」，但最終都是有驚無險，因此我今次認為都是藉消息套利而已。事實上，共和黨掌控參眾兩院，要支持國會舉債支持特經濟政策並不困難，雖說目前美國債務已處於史上最高水平，但這論調年年都被提及，美國債務依然新高後又再新高，市場早已習慣了此客觀形勢，加上美元獨大的形勢未有扭轉過來，相信美國債務問題很快再被市場遺忘，最低限度，我認為美國總統剛上場，沒可能這麼快要經濟步入恐慌。因此，如近日港股因「財政懸崖」問題引來震盪，反而是藉勢吸貨的機會。另外，早前內房股累升不少，近日見有獲利回吐的情況，但整體上我認為為內房股潮未完結。過去一年一直建議大家逢低吸的新城發展（1030），整體回報已相當不錯，而集團早前公佈去年全年純利按年增長至34.%至13.83億元（人民幣．下同），而其他營運數據如營業額及毛利率都有所增加，以去年內地調控下集團仍做到此成績，可謂交足功課。再者，近日不少內地過江龍來港發展地皮，而集團管理層亦表示有興趣參與分一杯羹，不過有別於其他發展商高價搶地策略，它們傾向以合作模式參與投資，不傾向入標投地，堅持低成本取地，這種策略屬攻守皆宜。由於集團年內新增40幅土地儲備，合共建築面積1,424萬平方米，令土儲增加至3,532萬平方米，足夠集團未來4年開發用，以其本身的自然增長及未來的發展動向，料可長遠支持股價，可趁整固再收集。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170301/19943347
財智語陸：美圖另一角度解讀
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GS(14)@2017-04-08 19:37:50日前已提過，市場避險意識略為提高，港股亦進入整固期。個股卻各自各精彩，而近來最矚目的應是美圖公司（1357）。美圖公佈業績後股價一直插水，主因是它錄得龐大的虧損，不過對此業績，我卻有另一角度的解讀。美圖去年全年虧損高達62.6億元（人民幣．下同），但這是來自會計制度上56.06億元可轉換可贖回優先股的公允價值之減值，扣除此項目，美圖實際虧損約5.4億元。事實上，扣除此一次性的減值，美圖不論是毛利率、收入、上客量都有明顯的增長，儘管美圖去年營運成本上升逾倍至13.4億元，但如跟其他科網公司燒錢的程度相比，仍屬相對偏低的水平。上市集資後，公司仍保留逾50多億元的現金，假設這幾年是繼續播種期，仍是有能力去支持。集團計劃於年內推出T系列自拍智能手機，可望繼續成為集團收益的火車頭。再者，集團目前提供一系列美化圖片及圖像軟硬件，當中包括「美圖秀秀」、「美頻相機」、「美拍」、「美圖貼貼」、「美拍大師」等應用程式，而透過此等軟件令用戶增長至4.5億戶，遠高於微博、Twitter等，加上海外用戶亦高速增長至8,600萬戶，以微訊今日將用戶變錢作參考，相信美圖日後要從用戶群帶來可觀的盈利並非難事。無可否認，美圖股價之波動影響投資者的觀感，但這也源自貨源歸邊的結果，隨着未來禁售期過去，股票流通量上升，股價波動亦預期會減少。另外，撇除股價短線的波動，以美圖目前的發展方向，我認為中長線仍是可以看好。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170407/19982078
財智語陸：兩個現象兩種策略
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GS(14)@2017-04-22 10:40:21每次市况交投淡靜，就會很容易出現突如其來的挾升，不過以近日大市走勢之反覆，一日反彈也不是代表即將牛氣衝天。此言論不是全面看淡，事實上，就算北韓局勢緊張，法國大選倒數，我都是建議大家打一點防守策略，先減磅，沒有叫大家清倉及反手造淡，我始終相信目前大市仍有調整的條件。嚴格而言，近日港股出現兩個現象：一、是強勢股遇強愈強，騰訊(700)、瑞聲(2018)等股份，持股者根本無意套利離場，究其原因，目前港股股份眾多，但買得安心又放心的其實不多，因此每次回吐都成為資金吸納的對象，變相出現資金歸邊，強勢股亦調整不到了那裏去。如至今仍持有此類股份的朋友，我不建議沽清等大跌再去買，寧套利小部份將成本拉低坐下去。另一現象是「北水」鍾情股出現大上大落的情況，始終由1月份開始的升浪，這類北水股累升了太多，獲利貨出籠時自然加速跌勢。要參與這類股份買賣，極其量是趁累跌得急才小注博反彈，我認為目前的市況，不是見破位大注押下去的時間。政府早前出手干預「一約多伙」，地產股高位略見回吐，但調整壓力不算太大。事實上，此舉雖然增加了「大飛客」的成本，但過去一季，想買樓的「細飛客」都是買不到樓，在新措施下，反而可令市場滿足細飛客的需求。再者，政府一直想加快供應，但在現有的措施下，明顯是冰封了二手市場的供應，在供求嚴重失衡下，難以扭轉目前樓市的情況。地產股略回調，不代表後市樓價有明顯回吐壓力。
陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170421/19996183
財智語陸：新法規A股難受惠
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GS(14)@2017-06-10 12:21:45中國證監會上周發佈《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，對A股的支持十分有限，A股在上周仍是受壓。新規定有助減少潛在的沽售壓力，有內地分析估計，如果沒有新規定，本月份將會有1,140億元（人民幣，下同）的資金可能會在市場套現，現在卻會減少至234億元。事實上，新規定的確可以延長了大股東和特定股東減持的周期，可是如果一家公司沒有實質的價值，又或者股價已高於原有價值，那麼就算短期沽壓減少，亦不代表投資者願意投資該股，同時由於政策沒有令需求增加，故亦不會為股價帶來上升的動力。從經濟學的角度分析，新規則只是令某些公司的股價下跌周期延長，又或者更直接的說法，是令某些股價出現泡沫的公司，其股價回到合理水平的周期延長了。與此同時，新規則似乎與近日內地金融系統去槓桿的政策，有點衝突。去槓桿會令需求下降，所以就算股市因為新規則而令「供應」減少，但在需求同時減少，甚至減幅較需求還要多的情況下，A股無法受惠於新規則而下跌，亦屬正常。更重要是受去槓桿影響最大的是債券市場，債市下跌令十年期國債收益率持續上升，亦代表上市公司在債市的融資成本顯著上升，但如今新規則又會令不少上市公司很難透過配股集資，最終只會令上市公司的財政情況轉壞，長遠而言對A股可能是壞事。
陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170605/20044383
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