證監會上月宣布將限制頻繁、單次金額過大的再融資，並優化和調整現行再融資制度。近日，市場再流出一份再融資政策變化要點，涉及三年期發行定價調整、至少一年的融資頻率設定、與市值規模關聯的融資規模測算、募投資金投向和融資主體資格等。
第一財經已就相關內容向證監會進行反饋和求證，目前尚未收到監管層回複。而在多位投行人士看來，再融資收緊和規則修訂的消息已傳許久，上述內容“總體上靠譜”。值得註意的是，上述文件中有關融資規模、募投資金、融資主體資質等內容，已在當前再融資案例中有所呼應。近期多家上市公司調整非公開發行方案，縮減融資規模、剔除類金融募投項目等。
自去年底起，有關再融資收緊和調整規則的預期就不斷高漲。有投行人士對此表示，從當前市場對再融資新規的預期和傳言來看，脫虛向實的導向較為明確;若再融資是與主業相關且融資規模適當，“不管政策怎麽變，受沖擊影響不大”。
再融資規則調整或臨近
今年1月20日，證監會例行發布會釋放了再融資制度調整的重要信號。證監會稱，上市公司再融資目前存在過度融資、融資結構不合理、募資使用隨意性大等問題，下一步將對頻繁融資、單次融資金額過大等采取限制措施。同時，已運行十年的再融資制度也講予以優化調整。
此後的近一個月里，有關再融資新規出臺的預期不斷高漲。2月16日，有媒體報道證監會擬推出限制再融資的措施，兩次融資或要間隔一年至一年半。與此同時，有市場人士提供了一份網傳再融資政策變化要點，包括再融資定價、頻率、規模測算、募投資金投向、融資主體資格等都有涉及。
上述文件內容顯示，最新三年期定價再生變，或取消鎖價方式;兩次融資間隔將超過12個月或18個月;再融資規模或將與市值等指標關聯，如百億市值公司的融資規模在10億元左右。內容還涉及募投項目不得涉及類金融業務、使用閑置募集資金理財將影響再融資推進等。對於此前市場預期較高的設定財務指標等，上述文件中並未提及，上市公司主營業務虧損、持有大額金融資金不會直接導致再融資失敗，但會加強“一事一議”的實質性審核。此外，可轉債發行條件或將降低。
對於上述文件所涉及的內容，第一財經記者已向證監會方面進行反饋和求證。截至目前，尚未收到監管層方面的回複。對於上述文件所涉及內容，多位投行人士給予了認同，表示與當前再融資存在的問題、此前監管趨勢等相一致。
“再融資當前最主要的問題是發行要求太低，發行價格存在套利空間。”上海某大型券商投行部高管強調，此前有市場觀點提出的“為IPO讓路”等思路，並非當前再融資制度改革的核心，而應加強再融資發行的規範化發展。
以發行定價為例，該高管稱，定價合理對規範非公開發行極為重要，市價發行已成為再融資明確的改革趨勢之一。尤其是此次文件中提及的三年期定增，因此前的發行信息不公開、折價高等問題已成為近一年來的監管重點。
但對於上述文件中提及的細節問題，業內也提出不同意見。上海某券商投行部執行副總就指出，明確設定融資頻率、以市值指標決定融資規模並不盡合理，主要是由於上市公司之間的差異較大，不適於“一刀切”來劃定。此外，募投項目不得涉及的“類金融”、以募集資金購買理財產品中也存在界定不明確的問題。
接受采訪的投行人士稱，再融資收緊和規則修訂的消息已傳許久，但目前尚未見到官方的相關通知。另有券商人士預期稱，相關規則調整的具體消息或在“兩會”前公布。
對於再融資規則調整對市場帶來的影響，業內的態度也相較統一。目前監管趨勢較為明確的支持“脫虛向實”，防範制度套利、抑制過度融資。上述券商投行副總就稱，對於與主業相關且融資規模適當的再融資，不管政策怎麽變其受沖擊影響不大，“最多就是審核周期長了一點”。
業界呼籲加強募資監管
證監會在此前就指出，當前再融資的突出問題表現部分上市公司過度融資、融資結構不合理、募資使用隨意性大、效益不高等。2016年以來，證監會已加強上市公司再融資監管，嚴格審核並嚴格規範募集資金投向;多家上市公司撤回再融資申請，調減再融資金額。值得註意的是，近期仍有多家上市公司調整非公開發行方案，上述文件中有關融資規模、募投資金、使用等內容也在調整中有所呼應。
怡亞通2月14日發布公告，調整非公開發行股票募集資金用途和金額等。具體來看，調整後的方案取消了以14億元募集資金補充流動資金項目，而互聯網O2O傳媒平臺項目募集資金投資金額則由9.47億元調減至3.25億元。在此前的一次修訂中，互聯網O2O金融服務平臺項目已經從募投項目中提出。此外，與怡亞通同天公告的百川股份、九安醫療、海南瑞澤等，也都不同程度縮減了募資規模。
上述券商投行人士指出，募集資金監管也將會是未來再融資新規調整的重要內容。其更表示，未來的監管重點應強化對募投項目的實質性審核，此外也應對以募集資金購買理財產品、變更募投項目的加強審核。