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回覆管我財《利率市場化，真不懂》 心悅向日葵

=====看到管我財的博文《利率市場化，真不懂！》。 有很多評論，本來不想說，也不缺我一個，呵呵呵，但還是忍不住，就隨便說說吧：-）當然個人不是太認可此時降息（但是贊同擴大貸款利率下浮）。從老百姓的 角度來看，在過去近兩年的時間裡，實際存款利率一直是負利率。在實際存款利率剛剛轉正、CPI仍在3%以上的情況下，此時選擇降低存款利率，儘管監管層認 為是達到了「經濟維穩」的效果，但實際上，無疑會加大老百姓的失落感。同時，對於商業銀行來說，在當前存款外流本來就日益嚴重的情況下，下調存款利率將會 進一步加大銀行留住存款的難度，在貸存比的制約下，使得信貸供給無法有效增加。但是，可惜，我們沒有決策權，還好擁有討論權。。。這個簡短的回覆自己視為 僅從監管角度來講此問題。說完，我就看歐洲盃。=====

一、降息。

快速增長的理財產品業務也是銀行流動性管理必須關注的問題。截至2012年一季度末，銀行業中未到期的理財產品達到10.4萬億元人民幣。雖然這僅佔存款餘額的12%， 但新增存款的一半是從這些產品中產生的。由於相關負債與基礎資產期限不匹配，銀行通常依賴發行新產品或產品滾動發行來償還投資者。這種行為中任何非預期的 中斷可能會導致國有商業銀行的融資和流動性狀況進一步弱化。而且，理財產品發行分流表內資金，經濟走弱、企業盈利下降導致對公存款增速下降，2012年全社會存款增勢不容樂觀。

隨著經濟加速下滑，貨幣政策放鬆的力度不斷加強，除下調存准率外，利率政策也將發揮調節總需求的功能，降息隨之而來：

1.通脹下滑趨勢明顯，負利率時代終結為降息打開政策空間。4月CPI同比增長3.4%，PPI同比增長-0.7%，CPI同比漲幅回落至一年期定存利率3.5%之下，未來一段時間，物價下行趨勢依舊，甚至可能產生加速下滑態勢，因此制約降息的通脹因素正在消退。

2.內 需疲弱，價格工具或更有效。目前銀行間市場資金充裕，但實體經濟仍不見起色，因為實體經濟有效需求偏弱時，數量型工具的「推繩子式的放鬆」無法讓貨幣進入 實體經濟，而利率下調則直接降低企業資金成本，提高企業盈利能力，刺激企業擴大再生產，因此在數量型工具難以奏效時，價格工具成為選擇。

3.從歷史規律看。2008年金融危機時，當年10月央行第一次降息，下調基準利率0.54個百分點至3.6%，當時的經濟情況與當前相似。因此，即使政府對經濟增速下滑容忍度提高，但2012年4月工業增加值同比增速已經回落到9.3%，二季度GDP同比增速跌破8%的概率也很大，央行降息以「維穩」的可能性已經確定。

二、貸款利率下浮。

2012年前4個月，除3月份信貸量放量增長超過1萬億外，整體信貸量明顯下降已是不爭事實。特別是，4月新增人民幣貸款僅為6800億元，大大低於市場約8000億元的平均預測值。當前信貸增長疲軟，除應對國際金融危機期間貸款大量集中到期、在經濟發展方式轉變和經濟結構調整過程中摩擦性貸款需求下降等原因外，來自於以民營企業為代表的貸款需求大幅減少已經成為最重要的因素。

一季度貸款總體需求指數為79.6%，低於上季和2011年同期0.3和5.6個百分點，其中製造業與非製造業貸款需求下降較為明顯。從分企業規模看，中型企業貸款需求指數為72.7%，較上季下降0.6個百分點；小型企業貸款需求指數與上季持平，為81.8%。從具體結構上看，4月份貨幣信貸數據呈現出總量結構雙疲弱特徵，狹義貨幣供應量與廣義貨幣供應量增幅差繼續下降，票據增長和短期貸款增長較快，佔當月新增貸款的比重超過三分之二，企業中長期貸款只新增1200億元，充分表明當前信貸需求疲弱。就此，貨幣政策一個應有的選擇就是下調貸款利率或者擴大貸款利率下浮空間。

因此，將普通商業貸款利率由目前擴大到可下浮到8折可以達到3個效果：

1.這樣可以發出更為強烈的利率市場化信號。利率市場化已被提出多年，而2012年更是被政府在各種場合多次強調，市場期待頗高。如擴大貸款利率下浮範圍，將會被海內外視為中國金融改革加速的標誌性舉措而贏得廣泛讚譽（政治口碑），也有利於強化金融機構結構轉型的緊迫感。同時，當前恰恰處於貸款利率可升可降的難得 「時間窗口」（第一季度利率仍然上浮比例較大，但隨著經濟減速、政策放鬆和通脹率的下降，未來上浮比例可能顯著減少，下浮可能更多出現），放大下浮範圍可以讓市場定價力量逐步得以顯現。

2.有利於為中國金融改革發展創造良好的環境。近來，關於銀行「暴利」 的說法已引發社會的廣泛關注和不滿，此種情緒長期積累，對中國銀行業的發展和改革不利，應當適時進行疏導。擴大貸款利率在基準利率以下的浮動範圍，有利於 在實際上適度縮小銀行存貸利差。（但此種做法是否真的被認可？8日銀行股的下跌，證明市場並不買情面。我財兄連連自問「誰在賣」？問的挺好，是餡餅還是陷 阱？呵呵呵，有意思。。。其實，8日置頂的博文《不輕信》已經說了觀點，只是暗喻罷了）

3.信貸需求需要適度刺激。對今年信貸數據的分析顯示，信貸增長乏力，既有供給方原因，又有需求方原因。其中，需求方原因主要是融資成本偏高對企業經營構成了一定壓力。降低融資成本將有利於緩衝經濟下滑的壓力。