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勿胡亂Catch the Falling Knives 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2012/03/catch-falling-knives.html
自三月中博士蛙(1698)因auditor辭職而停牌事件至今，不少中資民企股在種種原因(內部企業+行業+市況等風險)而大幅下挫，兩星期內市值不見20%-40%亦不難見到。筆者相信博士蛙事件僅是中資私營企業業務艱難的冰山一角，不難從各種民企"死因"看出眉頭:

1) Account Receivables大升(高於revenue上升速度)，暗示民企要容許客戶延遲付款，削弱現金流
2) 債務水平大幅上升，經營現金轉弱，便要借錢解燃眉之急
3) 降低股息水平，都是現金流的問題
4) Profit margin受壓，除了高通脹下成本高企之外，不少行業(如Sportswear版塊)面對嚴重的割價清存貨的情況
5) 種種原因亦令部份民企管理層鋌而走險，令會計帳目出現問題

種括來說，中資民企股大洗倉並非僅是個別公司和行業問題，而是中國宏觀經濟轉弱的微兆。2月份HSBC PMI預值低見48、中國首2月工業企業盈利下跌5%，都是有力的佐證。

中資民企股短期大挫後，是否有低吸的機遇? 雖然不排除有technical rebound的可能性，筆者的做法是避免"Catch the Falling Knives"。除了突然停牌的風險外，不少民企股股價走勢很凶險，而且2012年盈利有大跌風險。

現時投資重點以1) 優質國家背景的燃氣股, 2) 去i-phone化受惠的中移動(941), 3) 優質國家背景的醫药股為主。相對而論，市場傾向喜好盈利和現金流穩定，而P/E較高的優質實力股

胡亂用電腦 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20120604/16393671

勿胡亂Catch the Falling Knives

自三月中博士蛙(1698)因auditor辭職而停牌事件至今，不少中資民企股在種種原因(內部企業+行業+市況等風險)而大幅下挫，兩星期內市值不見20%-40%亦不難見到。筆者相信博士蛙事件僅是中資私營企業業務艱難的冰山一角，不難從各種民企"死因"看出眉頭:

1) Account Receivables大升(高於revenue上升速度)，暗示民企要容許客戶延遲付款，削弱現金流
2) 債務水平大幅上升，經營現金轉弱，便要借錢解燃眉之急
3) 降低股息水平，都是現金流的問題
4) Profit margin受壓，除了高通脹下成本高企之外，不少行業(如Sportswear版塊)面對嚴重的割價清存貨的情況
5) 種種原因亦令部份民企管理層鋌而走險，令會計帳目出現問題

種括來說，中資民企股大洗倉並非僅是個別公司和行業問題，而是中國宏觀經濟轉弱的微兆。2月份HSBC PMI預值低見48、中國首2月工業企業盈利下跌5%，都是有力的佐證。

中資民企股短期大挫後，是否有低吸的機遇? 雖然不排除有technical rebound的可能性，筆者的做法是避免"Catch the Falling Knives"。除了突然停牌的風險外，不少民企股股價走勢很凶險，而且2012年盈利有大跌風險。

現時投資重點以1) 優質國家背景的燃氣股, 2) 去i-phone化受惠的中移動(941), 3) 優質國家背景的醫药股為主。相對而論，市場傾向喜好盈利和現金流穩定，而P/E較高的優質實力股

胡亂論盡辱警罪

新一代人工智能從“五胡亂華”開始，世界等待中國巨頭手中“核武器”

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0724/164273.shtml

來源 | 摩爾金融精選（ID: moerjinrong）

作者 | 摩小君

7月20日國務院正式印發新一代人工智能戰略規劃。規劃指出：到2020年人工智能技術與世界先進水平同步；到2030年，中國成為世界主要人工智能創新中心，智能經濟、智能社會取得明顯成效，為躋身創新型國家前列和經濟強國奠定重要基礎，人工智能核心產業規模超過1萬億元，帶動相關產業規模超過10萬億元。

人工智能正在成為新的產業風口，百度、阿里，騰訊等IT巨頭都將人工智能視為下一次技術革命的突破點，並投重金加速布局。 

百度AI開發者大會上，百度董事會副主席陸奇表示：人工智能將會成為中國和百度的機遇，百度將會成為人工智能平臺。

騰訊也在行動：騰訊旗下的雲計算公司騰訊雲近期在深圳舉行騰訊雲+未來峰會上，發布戰略產品“智能雲”，宣布開放騰訊在計算機視覺、智能語音識別、自然語言處理的三大核心能力。

展開布局的還有聯想：在近日舉行的聯想2017全球創新科技大會（Tech World）上，聯想集團董事長兼CEO楊元慶表示，“人工智能讓這個問號不再存在，新世界會成為現實。而聯想的使命就是要做人工智能的使能者、推動者。”

京東創始人劉強東透露，京東已在北京開建無人倉，預計明年雙十一之前建成，用AI和機器人實現整個倉儲的無人操作。

對於人工智能的未來，阿里馬雲近期表示，不應該讓機器像人，而是要讓機器有像人一樣學習的能力。機器也不應該成為人的對手，機器和人合作才有未來。

一、要聞精選：《新一代人工智能發展規劃》印發

人工智能的迅速發展將深刻改變人類社會生活、改變世界。為搶抓人工智能發展的重大戰略機遇，構築我國人工智能發展的先發優勢，加快建設創新型國家和世界科技強國，按照黨中央、國務院部署要求，制定了《新一代人工智能發展規劃》。7月20日,國務院印發《新一代人工智能發展規劃》,要求到2020年人工智能產業成為新的重要經濟增長點,人工智能核心產業規模超過1500億元，帶動相關產業規模超過1萬億元。新一代人工智能在智能制造、智能醫療、智慧城市、智能農業、國防建設等領域得到廣泛應用,人工智能核心產業規模超過4000億元，帶動相關產業規模超過5萬億元。

1、遠景規劃，相關產業的發展機會

《規劃》指出，要大力發展人工智能新興產業，加快人工智能關鍵技術轉化應用，促進技術集成與商業模式創新，推動重點領域智能產品創新，積極培育人工智能新興業態，布局產業鏈高端，打造具有國際競爭力的人工智能產業集群。這些重點發展的新興產業，或將是下一步爆發的重點領域，對應的A股投資概念股也必將有較好的表現，人工智能新興產業主要涵蓋以下幾個方面：

1）智能軟硬件。開發面向人工智能的操作系統、數據庫、中間件、開發工具等關鍵基礎軟件，突破圖形處理器等核心硬件，研究圖像識別、語音識別、機器翻譯、智能交互、知識處理、控制決策等智能系統解決方案，培育壯大面向人工智能應用的基礎軟硬件產業。

2）智能機器人。攻克智能機器人核心零部件、專用傳感器，完善智能機器人硬件接口標準、軟件接口協議標準以及安全使用標準。研制智能工業機器人、智能服務機器人，實現大規模應用並進入國際市場。研制和推廣空間機器人、海洋機器人、極地機器人等特種智能機器人。建立智能機器人標準體系和安全規則。

3）智能運載工具。發展自動駕駛汽車和軌道交通系統，加強車載感知、自動駕駛、車聯網、物聯網等技術集成和配套，開發交通智能感知系統，形成我國自主的自動駕駛平臺技術體系和產品總成能力，探索自動駕駛汽車共享模式。發展消費類和商用類無人機、無人船，建立試驗鑒定、測試、競技等專業化服務體系，完善空域、水域管理措施。

4）虛擬現實與增強現實。突破高性能軟件建模、內容拍攝生成、增強現實與人機交互、集成環境與工具等關鍵技術，研制虛擬顯示器件、光學器件、高性能真三維顯示器、開發引擎等產品，建立虛擬現實與增強現實的技術、產品、服務標準和評價體系，推動重點行業融合應用。

5）智能終端。加快智能終端核心技術和產品研發，發展新一代智能手機、車載智能終端等移動智能終端產品和設備，鼓勵開發智能手表、智能耳機、智能眼鏡等可穿戴終端產品，拓展產品形態和應用服務。

6）物聯網基礎器件。發展支撐新一代物聯網的高靈敏度、高可靠性智能傳感器件和芯片，攻克射頻識別、近距離機器通信等物聯網核心技術和低功耗處理器等關鍵器件。

通過人工智能產業技術的發展，推動人工智能與各行業融合創新，在制造、農業、物流、金融、商務、家居等重點行業和領域開展人工智能應用試點示範，推動人工智能規模化應用，全面提升產業發展智能化水平。到2030年，人工智能在生產生活、社會治理、國防建設各方面應用的廣度深度極大拓展,形成涵蓋核心技術、關鍵系統、支撐平臺和智能應用的完備產業鏈和高端產業群,人工智能核心產業規模超過1萬億元,帶動相關產業規模超過10萬億元。人工智能理論、技術與應用總體達到世界領先水平,成為世界主要人工智能創新中心,智能經濟、智能社會取得明顯成效,為躋身創新型國家前列和經濟強國奠定重要基礎，人工智能產業競爭力達到國際領先水平。

2、現實機會、相關產業的發展現狀

全球人工智能領域的投資金額已成爆發式增長態勢，且未來運算能力、數據量以及算法等勢必進一步提升。近年來人工智能發展飛速，諸如AlphaGo、Master和Libratus等人工智能機器人不斷在各個領域擊敗人類，引發人們高度關註。目前人工智能技術已進入產業化快速發展階段，不僅在智力競賽領域，與此同時無人駕駛、語音識別和圖像識別等也已逐步邁入大規模應用階段，人工智能將進一步與傳統產業相結合，利用大數據分析、算法等技術實現更成熟的人工交互機制，投資機會正逐步顯現。

我國發展人工智能具有良好基礎。國家部署了智能制造等國家重點研發計劃重點專項,印發實施了“互聯網+”人工智能三年行動實施方案,從科技研發、應用推廣和產業發展等方面提出了一系列措施。例如，科技部通過“863”、“973”等一系列科技支撐計劃，支持了智能計算機系統、智能機器人、自動信息處理技術的進步發展；下一步，將在深度學習關鍵技術、跨界融合的信息技術、人機協同的操作和控制、群體智能和開放研究方面下力氣。經過多年的持續積累,我國在人工智能領域取得重要進展,國際科技論文發表量和發明專利授權量已居世界第二,部分領域核心關鍵技術實現重要突破。語音識別、視覺識別技術世界領先,自適應自主學習、直覺感知、綜合推理、混合智能和群體智能等初步具備跨越發展的能力,中文信息處理、智能監控、生物特征識別、工業機器人、服務機器人、無人駕駛逐步進入實際應用,人工智能創新創業日益活躍,一批龍頭骨幹企業加速成長,在國際上獲得廣泛關註和認可。加速積累的技術能力與海量的數據資源、巨大的應用需求、開放的市場環境有機結合,形成了我國人工智能發展的獨特優勢。

二、投資機會：人工智能投資機會全攻略

1、規劃出臺，二級市場表現活躍

國務院出臺《新一代人工智能發展規劃》的消息由來已久，市場上對7月20日國務院發布《新一代人工智能發展規劃》已經有所反應。二級市場上，7月20日，人工智能概念板塊表現較為活躍，其板塊整體上漲0.8%。一方面，板塊內共有13只概念股呈現大單資金凈流入狀態，累計吸金1.99億元。其中，按資金量大小排序如下，科大訊飛（9877.58萬元）、佳都科技（4110.94萬元）、東方明珠（2528.67萬元）、思創醫惠（1144.16萬元）和東方國信（1071.75萬元）等個股大單資金凈流入均超1000萬元。另一方面，有23只相關股票當日股價實現上漲，在可交易的43只概念股中，占比逾五成。其中，佳都科技漲幅居首，達到9.48%，科大訊飛緊隨其後，漲幅也達8.86%，另外，賽為智能、京山輕機、思創醫惠、東方網力、川大智勝、科大智能、神思電子、三豐智能和香江控股等個股漲幅也均超1%。

從中報預期來看，市場對人工智能板塊的認可是有基礎的。業績方面，截至昨日，在公布中報業績預告的36家公司中，29家公司業績預喜，占比八成。其中，漢王科技、京山輕機、紫光股份、梅泰諾、深大通和賽為智能等公司預計2017年上半年凈利潤同比增長**。在人工智能行業中報業績亮麗的背景下，龍頭股也受到了機構的紮堆看好是必然事件。統計顯示，在47只概念股中，有29只個股近30日內獲得機構給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，科大訊飛、思創醫惠、海康威視、同花順、東方國信、東方網力、高新興、東軟集團等8只龍頭股期間機構看好評級家數均在5家及以上。可以這樣說，市場對二級市場上相關股票的投資機會還是非常看好的。下圖是人工智能相關股票2017年中報業績的增長情況：

2、人工智能，應重點布局長期投資價值

從16年的《“互聯網+”人工智能三年行動實施方案》，到17年的人工智能寫入政府工作報告、具體重大工程支持項目披露，再到如今《新一代人工智能發展規劃》的正式印發，國家對人工智能驅動經濟發展和社會建設的目標更為明確、更為細化，目光也更為長遠。預計未來無論是多渠道的資金支持、還是相關法律法規、標準體系的建立等，都將不斷落地，以新一代IT技術建設創新型國家和世界科技強國是大趨勢，這也是“十三五”規劃中強調把創新擺在國家發展全局的核心位置的印證。因此，人工智能作為當前最具戰略性挑戰性的前沿技術領域，隨著頂層設計框架搭建完成，產業發展有望持續提速。隨著時間的推移，國內人工智能在各個行業的應用將逐步落地，對於人工智能概念股的布局，應重點考慮其長期投資價值。

從技術體系來看，人工智能的五個關鍵技術包括機器人和自動化載具、計算機視覺、語言、虛擬智能體、機器學習。其中一些涉及到處理來自外部世界的信息，比如計算機視覺和語言；一些則是關於對信息的學習，比如機器學習；還有一些涉及到根據信息采取行動，比如機器人、自動汽車和虛擬智能體。機器學習以及其子領域深度學習是目前人工智能領域許多最新進展的核心，吸引到大量的投資，目前約有60%的投資都來自於該行業。在AI技術與數據經濟新引擎的驅動下，計算機板塊中期內生成長前景光明，很多機構已經給出了維持整體“強於大市”評級。對於AI的投資策略，首先應該長期看好BAT的投資機會，例如，作為人工智能領域的領頭羊，百度較早布局人工智能，在機器翻譯、語音識別、圖像識別、雲計算、自動駕駛、大數據等人工智能領域都有所涉及，不同於其他家的垂直領域布局，百度是唯一一家在AI所有領域均有布局的企業。目前，國內幾大科技公司對人工智能的布局主要體現在以下幾個領域，具體請看下圖：

而對於A股，結合目前的市場環境，應當認為目前還是偏主題的投資機會，建議從兩個維度選擇投資標的：1）技術優勢明確，數據優勢壁壘深厚，變現產品形態明確但仍在探索商業模式，**：科大訊飛、四維圖新、華宇軟件等；2）技術特點明確，行業成長空間較大，變現產品有望加速成長，**：同花順、恒生電子、東軟集團、中科創達、啟明星辰、思創醫惠等；目前,市場上比較認可的人工智能收益股票主要有以下幾個：

網宿科技：發展人工智能產業離不開智能化基礎設施，國務院關於人工智能的頂層設計規劃已經明確，接下來圍繞人工智能的各大產業鏈將迎來快速發展，中國非常有可能借助在人工智能領域的先發優勢，發展成為人工智能大國。人工智能的背後是海量高頻實時的數據傳輸和計算，這些需要在邊緣完成，因此構築高效廣泛的邊緣計算網絡正當其時。網宿科技正在加快布局邊緣計算網絡，打造人工智能社會重要的網絡基礎設施。

海康威視：海康威視則是圖像識別和視頻識別方面的領軍企業。就在7月14日上午，海康威視與浙江大學簽署了戰略合作協議。雙方將共同成立“視覺智能計算聯合研究中心”，聯合開展智能視覺、深度學習等方面的前沿技術研究，共同致力於推進科研成果的產業化進程。

科大訊飛：A股人工智能龍頭，發展人工智能也離不開語音識別。科大訊飛語音識別技術已經處於國際領先地位，其語音識別和理解的準確率均達到了世界第一。目前，訊飛開放平臺全面開放了語音合成、語音識別、語音喚醒、人臉識別、麥克風陣列等10多項核心能力，旨在構建全新移動互聯網語音及交互生態。

佳都科技：重點布局人臉識別技術，公司的人臉識別算法具有建模速度快等特點，已將其應用於智能安防。在人工智能的視覺領域，佳都科技已經掌握動態人臉識別核心算法，該技術突破了靜態人臉識別的限制，人臉識別準確率從20%提升到了70%以上。與此同時，以動態人臉識別技術為核心的“視頻雲+大數據”平臺形成了實戰能力。

保千里：公司以精密光機電+仿生智能算法為核心競爭優勢，推出了一系列以視像智能硬件為載體的平臺型產品。在人工智能的應用領域，保千里深耕汽車視像領域多年，擁有“毫米波雷達技術+車規級智能駕駛平臺技術+車內以太網技術”等多項關鍵技術。值得註意的是，保千里聘請了中國指揮自動化和人工智能專家、中國工程院院士李德毅為公司首席科學家，使公司研發優勢進一步放大。另外，保千里在2016年9月入股創新工場，利用創新工場在人工智能方面的技術和資源，加強技術、人才交流和共享，推進自身戰略布局。

賽為智能：公司主營智慧產業整體系統解決方案，是國內最專業的智慧城市投資、建設、運營綜合服務商，擁有智慧城市行業“三甲” 證書。

熙菱信息：區域安防龍頭，中標安防大單。熙菱信息作為新疆第一家以安防業務為核心的計算機上市公司，具備較強的本地渠道資源及項目交付能力。

東方明珠：IPTV方面，公司牌照優勢突出，為目前兩家IPTV全國內容服務牌照運營商之一，截至2016年底，IPTV有效用戶數達3200萬，保持B2B市場中的領先優勢;OTT方面，公司是全國七個互聯網電視播控平臺運營商之一，截至2016年底，公司OTT用戶超1980萬戶。

川大智勝：公司具有全套軍工資質，是軍航空管主要系統和服務供應商之一，2016 年公司承新簽軍工合同額較上年度增長84%。“十三五” 期間，國內空管系統整體投資規模預計將達到數百億元。公司作為國內主要的空管產品和服務供應商之一，市場占有率居國內廠商前列。

華中數控：公司與阿里雲達成戰略合作布局智能制造等有望受益。

全誌科技：致力於為人工智能提供基礎計算平臺、SoC+完整解決方案等。

3、實戰操盤、重點關註龍頭科大訊飛的走勢

在實戰操盤方面，我認為人工智能的龍頭股科大訊飛的表現具有非常強烈的指導意義。在人工智能的聽覺領域，科大訊飛已占有中文語音技術市場70%以上市場份額，是當之無愧的明星公司。目前，訊飛開放平臺全面開放業界最領先的語音合成、語音識別、語音喚醒、人臉識別、麥克風陣列等10多項核心能力，旨在構建全新移動互聯網語音及交互生態。

從技術形態來看，科大訊飛第一波強勢上漲突破前期高點，然後回調後再次突破前期高點，一浪高過一浪，強勢特征非常明顯。該股的走勢，對於整個人工智能板塊走勢來看，具有風險標的重大意義。從某種角度來看，科大訊飛的表現，對投資其他個股，具有較強的指導意義。

三、重點分享：精選幾個重點分享的受益股

因為人工智能概念屬於熱門概念，已經炒作很久，伴隨著相關個股的上漲，風險也不斷累積，因此，結合個股的技術走勢，本文將重點分享以下幾個受益股給大家。

科大訊飛（002230）:這只票重點分享給大家，是因為這是人工智能當前公認的龍頭概念股。雖然該股目前已經上漲很多，但是在股市，強者恒強的票多不勝數，對於該類票，每次回調都是買入的機會。從基本面來看，科大訊飛重視源頭技術,拓展行業賽道,構建核心優勢。公司在源頭技術和行業賽道上的核心優勢已經形成。在教育業務上,公司正在以大數據和人工智能技術相結合,實現因材施教，教育業務面向百億市場,漸入收獲期。掌握國內頂級醫學專家資源,AI+醫療邁向認知智能。公司人工智能技術在醫療領域的落地有兩個層面,第一個層面是用感知智能的語音識別技術解決門診電子病歷的問題；第二個層面是用認知智能的訊飛超腦技術實現對病癥的機器輔助診斷,並提供個性化診療方案。公檢法應用快速突破,有望成為新增長點。車載前裝語音翹楚地位難撼動,2018年將有眾多搭載車型推出。研發與渠道大規模投入接近尾聲，業績有望迎來拐點。

川大智勝（002253）:技術面，該股二次觸底後，技術形態有望實現反轉，具有較強的參與價值。基本面，一方面，空管業務維持增長,厚積薄發潛力無限。

2016年期間公司航空及空管業務實現收入1.49億元,同比增長31.23%,維持了主業的高速增長。“十三五” 期間,國內空管系統整體投資規模預計將達到數百億元。公司作為國內主要的空管產品和服務供應商之一,市場占有率居國內廠商前列。2017年,空管業務有望繼續保持快速增長。另一方面，圖像識別實現突破,智能交通迅速增長。公司2016年圖形圖像業務實現收入4280.82萬元,同比增長4.96%;智能交通產品業務實現收入2885.60萬元,同比增長44.75%。自2015年起,公司著力於開發新一代車輛號牌和類型智能識別技術,識別正確率可達99.60%,在行業中占據技術領先位置。總體來說，川大智勝業績穩定增長，公司2016年全年實現營業總收入3.16億元,同比增長20.94%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3,889.10萬元,同比增長16.40%，該公司具備較好的投資價值。

科大智能(300222):目前，在整個人工智能概念股中，該股走勢較好，被市場所認可，具備較好的投資價值。該公司是智能自動化行業龍頭,布局“人工智能+健康”領域。一方面，工業自動化強勢增長,公司業務包括工業自動化、電力自動化、新能源等,前兩項為公司主營業務，2016年業績實現**:據公司年報稱2016年營收為17.34億(102.12%),歸母凈利潤為2.77億(102.46%),實現**增長。另一方面，外延式並購擴張,實現智能化領域產業鏈布局:公司在2016年實施外延式並購擴張,並於上半年成功並購冠致工業自動化和華曉精密100%的股權,控股了杭州新余宏機械(收購)和上海三渠智能科技(投資設立)，成功投資參股深圳力子機器人，鞏固公司在工業生產智能化和機器人應用領域內的市場地位。最後，切入“人工智能+健康”領域,未來發展潛力較大:公司公告稱於2016年12月27日,公司與複旦大學就共建智能機器人聯合實驗室事項在上海市共同簽署了合作協議,該實驗室未來將成為醫療診斷機器人、健康關懷顧問機器人技術研發與產業化基地,推動服務機器人在醫療、康複、健康等領域的應用,有利於拓展和延伸公司智能機器人業務產業鏈。此外,公司2017年3月發布公告稱擬投資建設科大智能機器人和人工智能產業基地,實施主體為公司的全資子公司科大智能機器人。

賽為智能（300044）:該公司境內外同布局,打造全產業鏈智能企業。公司主營智慧產業整體系統解決方案,是國內最專業的智慧城市投資、建設、運營綜合服務商,擁有智慧城市行業“三甲” 證書,承接大型、綜合性項目能力強:目前公司已構建智慧城市頂層設計與規範,智慧城市建設與運維、智慧城軌、智慧建築、智慧鐵路、智慧水利、智慧產業設備、海工裝備研發等一系列產業體系。隨著建築產業升級轉型,以及綠色建築概念普及,新建綠色建築占比的提高,智慧建築作為綠色建築的重要細分行業,公司是智能建築第一梯隊企業,將在行業規模的快速增長中首先受益。積極延伸產業鏈,擴張市場空間:公司成立智慧交通事業部,積極拓展智慧交通業務領域範圍,提升市場競爭力。在智慧交通大數據平臺系統、城市動態交通誘導系統等產品的推動下,通過項目建設、PPP合作運營等模式,為公司創造營收增量。賽為智能近日發布2017年半年度業績預告，預計2017年上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為4310.69萬元至5071.40萬元，上年同期為2535.70萬元，同比增長70%至100%。

江宗仁：年尾信號飄忽 勿胡亂高追

1 : GS(14)@2016-12-29 08:10:32

【明報專訊】恒指昨升179點，收報21754點，成交金額514億元。2016年快將結束，今年表現較一般的市場開始有粉飾櫥窗活動，港股昨日初段挾高騰訊（0700），曾見185.3元，午後則輪到建行（0939）再次飈升，兩日累計急升達10%。恒指在昨日上升前，14天RSI已低至30，屬超賣水平，已有反彈的條件，亦接近21500點的首個支持位，加上臨近年尾基金粉飾櫥窗，拉高重倉的騰訊自然是理想選擇。惟年尾市靜股價飄忽，強弱、升跌信號極不可靠，不宜貿然高追。

建行炒高 匯價窩輪因素牽強

道指在20000點大關前徘徊，科技股則追落後，納指創歷史新高，騰訊借勢回升收復10天線。由於整體市況淡靜，騰訊急升一度貢獻恒指達80%的升幅，但之後北水大舉南下再次掃高建行，之後連帶其他內銀股亦升幅擴大，市况才不至於「單天保至尊」。作為巨無霸的建行，兩天就急升達10%，遠遠拋離一眾同業，同期的建行A股也只原地踏步。A股與H股的主要分別，一是匯價，二是本港有衍生工具。若因前者而異動，沒理由其他AH股如此平靜；若說跟衍生工具有關，建行確實有一些街貨偏高的窩輪，但合共市值也不足1億元，不可能動用數十億元去推高股價。亦有指與內地理財產品有關，是否如此就不得而知了。

基金粉飾櫥窗 挾高重倉股騰訊

弱勢多時的騰訊終於發威，升2.17%重返10天線之上。論調整幅度，由高位計已差不多20%，再跌就是技術上的熊市，似乎不大可能，而由年初低位起計，整個升浪調整50%就是175元，最低曾失守180元已相距不遠。騰訊上周五的14天RSI低見26%，較恒指還要弱，加上基金多數重倉騰訊，年尾將股價拉高令全年回報好看一點，亦十分正常。

論估值，騰訊明年預測市盈率約27倍，過去5年最低大約25倍，平均數是32倍，而按照市場綜合預測，2017年及2018年仍能保持25%至30%盈利增長，純估值角度看是吸引的。但亦要留意，騰訊的弱勢並非個別例子，也不是因為其中國科技股的背景，而是整個社交媒體亦被市場降低估值（見圖）。另一科網龍頭facebook的預測市盈率已降至上市以來的最低水平，甚至較騰訊還要低，這是很不尋常的，特別是整體科技股並無太大問題，納指才剛創出新高，市場的聰明資金顯然看到一些問題。

科網估值偏低 或預示行業增速放緩

一般來說，估值走在盈利預測前面，當聰明資金預計到盈利會持續上升時，會於券商調整盈測和目標價之前掃貨，令估值大幅攀升，例如騰訊在2013年還未轉型成功，股價已急升數倍，過去數年市盈率亦曾超過40倍，大家都不覺得是問題，有買貴無買錯；但高速增長出現變數時，也會早於分析員轉軚而沽貨，估值表面看是大幅下降，但其實只是反映增速放緩、盈測下調。騰訊以至整個社交媒體行業是否已到此階段？這一刻無人能答，但facebook用戶數已逾16億，微信亦達8億，已到達新用戶增速放慢階段，今後要在貨幣化客戶更加成功，有一定難度。市場未必對社交媒體的前景感悲觀，但過去數年的進取估值未必能維持下去，估值中樞會下移來反映變數。

[江宗仁 還看今朝]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6256&issue=20161229

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黃國英：胡亂沽空如自尋死路

1 : GS(14)@2017-06-08 00:30:57

【明報專訊】股王騰訊（0700）下挫，但港股卻是「回股不回市 」。回看美國股王亞馬遜上市20年來，累升了400多倍，但同期的朋輩卻暴跌成零頭，疊算起來，竟然可以是相差以萬倍計，投資者眼見這種「慢性服毒」竟然有如此驚心動魄的效果，還不會怦然頓悟？就算不能叼附驥尾也不敢再輕率冒險！可以說一方是慢熊長跌，另一方卻是慢牛長升，兩者相距竟然是十萬八千里！

回顧歷史，如何選擇？如何取捨？就是投資者極其重要的課題。只要「企錯邊」就會萬劫不復！只要搭對「順風車」就可以直上青雲。天壤之別原來僅在舉手投足之間，若不檢討、若不回顧、若不推敲，那財富就會擦身而過，更甚是會家破人亡、永不超生！投資者就必須謹慎行事。

短線炒賣和長線投資其實是一劍兩刃。這邊時間是你的朋友，另一邊時間卻是你的敵人！以為劍走偏鋒來爭朝夕，但極可能是血濺三步而痛不欲生！反過來如果選對了好股，穩守之下卻可以賺萬倍以上，只要堅持信心就可以成為一代股神！歷史的教訓就在眼前，投資者現在就有迹可循，因此現在不再懼怕眼前的急風惡浪而大舉投資在公認的好股之上就變成了大趨勢！而且還死都不放！市况就變成強者愈強、弱者更弱。市場的一面倒就變成了定向發展，投資者如果仍想繼續「博懵」就更難上加難！投資市場中永遠要擁抱你的朋友而不是去擁抱你的敵人，這就是最高投資原則！

有形之手操弄 沽空者死

這些「怪獸公司」現在已經發展到成了市場的大份額，既然有眾多的擁護者不懈地追求，她就不可能倏然下跌，導致市場的指數就沒有下挫空間。指數只有升沒有跌現在是無可奈何的事，但實際上市場中卻是兩極分化極之慘烈，有人飛天、有人遁地、有人不顧而去，這就是現今市場的現實。

恒大地產（3333）現今市場中沽空的幅度相信可以入選全球十大之內了，這根本是血洗淡倉！稍前投資者如果去沽空的恐怕已經悉數灰飛煙滅。另一方面人民幣又極度強勢，市場利率空前飈高，已經有由「變態變成常態」之勢！市場已經見怪不怪、其怪自敗，已變成是習以為常，投資者會否膽敢再輕捋虎鬚就要自己衡量了！如果投資者看淡中國的話，去沽空人民幣是死，去沽空恒大這類大股也是死，結果就是必死無疑！那投資者還敢再去看淡中國嗎？

雖然稍前沽空了瑞聲（2018）有利可圖，但整體平均來說還是盈不掩虧，沽空者死！因為始終中資的貨源都集中在有形之手手上，投資者如果冒死沽空其面對的將是一個龐然大物！這並非普通的投資者可以獨力撬動！這種巨資相爭，以金山銀海對陣的生死相搏是非常的慘烈，絕對可以瞬間傾家蕩產，投資者又何必置身風眼之中呢？吉利（0175）的暴升也有可能是投資者被「挾倉」的另一個慘烈案例，因此現今這種市况無故沽空是無異於自殺，是絕對不值得鼓勵的。

恒大吉利挾淡傷亡慘烈

現在市場中有很多投資者覺得大市「位高勢危」，但仔細端詳一下市况，無數重磅股仍然未有開始征途，因此向上的空間其實是十分值得令人憧憬的。如果真的「畏高」現在就應該不敢輕言妄動，但如果有信心還有一波升浪的話，潛在的發展空間其實是絕對不容小覷！那些傳統的大股只要來一個「小龍問路、大龍擺尾」，就可以發揮出極其巨大的潛力！指數的上升其實還有很多空間，會否如李小龍般力發千鈞就要看投資者如何取捨和衡量了。市况現在大跌困難，但個別股份的參差很大，投資的原則應該着重品質而不應作他想，否則龍蛇混雜、錯把「生蟲拐杖」當作是「龍頭拐杖」就噬臍莫及了。

人幣轉勢 北水炒埋大價股

息口趨升，人民幣強勢已是不爭的事實，如果死抱着以往認為人民幣下跌的看法而不懂「轉膊」的話，很容易就會一失足成千古恨！這樣的堅持絕對不值得鼓勵。市場已經悄然轉變，以往以為「北水」只炒細股而不炒大股現在可能已經出現了微妙的變化，投資者如果不適時轉變極可能會被市場淘汰，結局只會是黑暗而凄慘。

（本欄內容乃獲授權輯錄自香港電台普通話台財經節目《e線金融網》）

豐盛金融資產管理董事

[黃國英 財經新視野]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6826&issue=20170605

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