美股易漲難跌
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上周的大部分時間里，俄羅斯和烏克蘭局勢左右了歐美主要股市。俄羅斯輕而易舉地從烏克蘭手中奪走克里米亞之後，在同屬烏克蘭東部的頓涅茨克遇到了烏克蘭的阻擊，尤其是俄羅斯支持的頓涅茨克當地“親俄”武裝誤打下了馬航客機之後，烏克蘭趁機加大了攻勢，並在上周包圍了頓涅茨克市。烏克蘭下一步拿下頓涅茨克可以說是輕而易舉，但是會造成較大流血。俄羅斯更是在烏克蘭邊境大規模集結部隊，進行“演習”，大有烏克蘭一旦攻擊頓涅茨克市，俄羅斯就會正式入侵烏克蘭之意。歐洲股市在烏克蘭局勢不斷惡化的影響下不斷下跌。德國股市在過去8天里，下跌了7天。上周下跌2%。過去一個月，德國股市下跌了整整10%。今年以來的漲幅也從5%，變為-6%。歐洲其它國家的股市表現也類似。上周葡萄牙股市下跌7.5%（今年下跌14%），西班牙下跌4%（今年仍上漲2%），意大利下跌5.7%（今年仍上漲1%），希臘甚至下跌10%（今年下跌10%）。
美股表現相對要好很多。標普500指數上周小幅上漲0.3%。從最高點下跌僅有3%，表現大大好於其它主要發達國家市場。周五，俄羅斯國防部長宣布烏克蘭邊境演習結束，烏克蘭局勢似乎有所好轉，美股市場立刻上漲超過1.1%，為過去五個月以來表現最好的一天。本來我預期本輪美股調整至少會從高點下跌5%，周五突乎其來的大漲確實出乎意料。
烏克蘭局勢看來有所好轉。烏克蘭將頓涅茨克市圍而不打，不給普京過分刺激。而頓涅茨克市的鬧分裂的親俄分子內部也在分裂。從5月以來自稱為頓涅茨克市親俄政府總理的Alexander Borodai（俄羅斯公民）在烏克蘭合圍頓涅茨克之後宣布辭職。另外俄羅斯的“演習”於周五結束。這一切都顯示事態正在一步步地向好的方向發展。烏克蘭在近期就頓涅茨克問題達成某種“和平”協議的可能性在不斷地增大。
自2011年4季度以來，美國標普500指數一直以幾乎直線的趨勢上行。這期間，每過2-3個月，就會有超過5%的回撤調整。而調整的原因幾乎無一例外都是宏觀因素，而不是公司財報或股票估值因素。2012年標普500指數有兩次回撤的幅度有些大，達到10%，主要是歐債危機導致。而歐債危機結束之後，歷經美債上限、聯邦政府關門、財政懸崖、塞浦路斯金融危機、美聯儲退出QE3等等多次“危機”，美股每次回撤最大不過6%左右。
美國現在為何易漲難跌？我認為有如下幾個原因：
1. 美國經濟正在處於上行的中段。失業率仍然在6.2%位置，距離失業率為4%的經濟過熱區尚遠。而隱性失業率更高。通貨膨脹還是處於2%以下，距離通貨膨脹4%的經濟過熱區尚遠。
2. 美國經濟沒有過熱，各類資產（包括房地產和商品）也都沒有泡沫。美國房地產市場複蘇遠遠落後於大市。現在的一手房開工率不及高點（2006年）時的一半。全美平均房價距離高點時下跌20%以上。資產負債表遠沒有修複完畢。而其它的商品價格，諸如石油、煤炭、農產品、貴金屬和工業金屬價格也比最高點時大多下跌1/3以上。
3. 美股的估值並不算貴。現在標普500動態市盈率為16.2倍，比2011年的12倍（1990年現有記錄以來最低點）要高不少。但是自1990年以來，標普500平均動態市盈率為18倍。標普500指數的市盈率在90年代的前期和後期曾經長時間大大超過20倍，在2000一度接近30倍之高。美國股市現在沒有普遍的泡沫。
4. 在80年代，標普500指數上漲了2倍。90年代，標普500指數上漲了3倍。這之後，自2000年中至2013年中，在長達13年里，標普500指數只是走了一個完整的“W”形。股指沒有動過，而估值下跌了一半。
我並不認為美股本輪調整已經結束。如果烏克蘭局勢繼續惡化，或者其它宏觀事件發酵，美股都有可能會接著轉頭向下，超過5%的回撤有可能。但是美股上漲的邏輯非常清晰，這個趨勢仍然會持續2兩年。摧毀美股上升的條件有幾個，一是經濟過熱，失業率大降，通脹上漲到近4%；二是資產（主要是房地產）泡沫重現；三是股市估值達到近20倍；四是新興市場硬著陸。美聯儲升息不屬於這個範疇內，因為美聯儲升息一定是這四個條件中的前兩個出現造成的。這四個條件任意一個都有可能壓垮美國股市。但是現在看來，這四個條件或者說是壓垮美國股市的“稻草”遠遠沒有出現的跡象，美股仍將繼續易漲難跌。
亂跟大師買股易出事 盧志威
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GS(14)@2016-01-11 01:55:572016-01-07 HJ
2015年最後一個交易日完結，正準備收工，忽然收到以前的實習生、現時貴為基金界才俊阿Ben的短訊，詢問我們幾年前做的研究，是根據美國13F追蹤大型對沖基金的持倉跟注買入，在2015年的表現如何。
曾經有段時間看過幾本書，是講用13F複製（Clone）這些對沖大師的持股，原來也可以跑贏大市，方法就是每季度結束的45天後，美國的機構投資者都要披露持股，有些人就根據這些滯後45天的資訊，當成貼士「跟機」投資。
其中有隻ETF叫Global X Guru Index ETF（GURU），就是採用上述原則跟隨大師（Guru）投資， 並作出優化：
對沖基金：
1.以1月最後的交易日為準則
2.選5億美元以上的對沖基金
3.最大注的持股要超過組合4.8%
4.基金一季度的交易金額/總持股比率要低於50%；如最大注的持股高於4.8%，這個限制可適度放寬
選股：
1.必須在美國的交易所掛牌
2.市值高於1億美元
3.三個月日均成交1000萬美元
4.六個月平均成交股數最少7.5萬股
5.不可以是ETF
有了選股器後還不夠，必須每個季度的13F出來後，勤力地更新組合，這基金通常持有40至60隻股票，至於注碼管理系統，似乎是平均下注，但在銷售說明書就只說由基金的投資顧問決定。GURU及其他類似的ETF，把13F近乎全機器化地抄功課，連做研究的工夫也省回，到底表現如何？
從歷史數據可見，基金在2012和2013年都跑贏S&P 500，但在2014和2015年則開始跑輸，於最近的跌市更大幅跑輸指數，持有三年多的總回報低於買S&P 500，到底跟大師買股為何會出事？
熊市更不要跟風買
我們要明白，基金經理大多有強烈的主見，十個有十個覺得自己會跑贏大市，所以都不甘於買大股，會兵行險着中型股。在市旺的時候中型股Beta高，當然會大幅跑贏；但到了市靜、炒個別、長短倉的時候，鬥Beta高這方法就未必行得通，尤其是去年美股升幅集中在FANG，中型股節節敗退，選錯股的後果便浮現出來。所以得出第一個教訓，就是牛市才抄「大師們」的功課，熊市千萬不要跟，甚至要做長短倉，買市不買股。
第二個教訓，就是「大師們」集合起來，長期來說選股並不比指數跑贏很多，就算是散戶長期也有機會戰勝「大師們」，各位不必妄自菲薄。
為何強調是「大師們」？這裏要為部分大師解畫。首先指數是用13F幫忙選股，性質上滯後，並不完全準確；其次13F只包括長倉，就是基金持股的部分，沽空、入市、出市時機、環球宏觀等技巧都不包括，所以複製得不完全，故此用作全面評估基金是否值得買，略有偏頗；再者某部分大師如索羅斯，仍是長期贏家，一個樣本的表現可帶起整個ETF，所以才說跑贏「大師們」有可能，但追上頂尖的天才，就真的要運氣與實力兼備。
無論是選股還是基金，都別要胡亂抄功課，除了陷阱多，還有信念不夠堅定，捱不過低潮，多數會出事。涉及金錢的決定，還是自己平實地做研究較穩陣。
#盧志威 #港股分析 #鴻鵠財誌 - 亂跟大師買股易出事
周顯：殼股易主可渾水摸魚
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GS(14)@2016-10-19 06:07:24【明報專訊】去年今日此欄中，當時正值股市崩圍，我仍然「冒死」去購進以百萬計的前進控股（1499），也在專欄寫了出來，結果這是在去年下半年少數可以贏錢的股票……我之所以特意把這股票重申一遍，皆因這是少有的得意傑作，因此必須作出洗腦式的宣傳，以使讀者們忘記先前我推介過的輸錢股票。
話說前進控股在去年9月2日上市，上市後最高升了3倍，股災的災情轉劇後，股價又告回落，但從來沒有跌破過招股價。照我所知，買這股票的投資者，十居七八都是賺錢的，我有兩個朋友，外號「銷售孖寶」，更加是七位數字的大贏家，請了我吃好幾頓飯。
也可憧憬注入優質資產
本年4月5日，它的控股股東出售約6億舊股，作價是0.375元，在5月11日公司又配售了1.68億新股，作價是0.5元，在9月23日，又完成了配售1.75億新股，作價是0.52元……到了這時，大股東的持股比例已降至現時的44.7%。
換言之，我有理由相信它已經賣了殼，因此，我在星期一亦在0.66元，買入了幾十萬股，作為投機性買入，一來憧憬它正式宣布賣殼，二來憧憬它注進優質資產，大炒一頓。
朋友D君邀我到蔚藍海岸玩，當然是包埋遊艇啦！唔通自駕遊咩！我說﹕「免得就免，我怕暈船浪，除非你隻係Lurssen鐵船啦！其實，蔚藍海岸有乜好玩咩，我覺得深圳波托菲諾好過意大利嗰個喎！蒙地卡羅賭場豆泥到唔恨，賭100蚊美金已經可以包場，個friend占士本來包咗張賭枱來做，做做下都唔鬼做，去康城，我寧願去日出康城，最少近D吖！去尼斯，Merenda又唔畀訂枱，去聖特羅佩，都唔係我D窮鬼去嘅地方。」
D君說﹕「不過我有股票貼士喎……」
我馬上說﹕「乜嘢冧巴，幾時起行？」
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3517&issue=20161019
謎網股易主 街市大王否認沾手 傳曾提供借貸 鄧清河﹕只是給朋友意見
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GS(14)@2018-06-19 05:31:30https://www.mpfinance.com/fin/da ... 1675&issue=20180619
【明報專訊】獨立股評人David Webb去年5月15日發表「謎網50」名單，同年6月初名單核心之一的隆成金融（1225）停牌，至同年6月底多隻名單內的股份股價大瀉，引發「細價股粉塵風暴」，為謎網事件掀開序幕。事件發展至今已有一年，有傳聞稱謎網股期間被其他投資者瓜分，個別股份落入「新殼王」宏安集團（1222）主席鄧清河相關友好手上。不過有「街市大王」之稱的鄧清河昨天回覆本報，否認曾涉足君陽等謎網股，只說自己是給朋友「畀吓意見」。
自隆成去年6月初被證監會引用證券及期貨條例第8（1）條叫停股份買賣以來，謎網內包括新銳醫藥（6108）、康健國際（3886）、華仁醫療（0648）及第一信用（8215）共4股先後被引用同一條款叫停。至於同屬網內的康宏環球（1019）則因為捲入調查及官非亦繼續停牌。由於這些股份長期停牌，致原先網內的「拆網」過程受影響。
蔡振忠增持成權威金融大股東
市場更有傳言，有多隻謎網股已經落入與「新殼王」宏安集團（1222）主席鄧清河相關友好手上，有說鄧間接涉足君陽及其他股份交易，並向友好提供貸款增持謎網股股份。據權威金融（0397）（前身為君陽金融）的證券披露權益顯示，現主席蔡振忠由去年8月上旬至11月上旬，持續入市增持，持股量由原來的4.8%，提高至28.25%而成為最大股東。蔡振忠曾經在2003至2004年、2007年，分別在宏安集團及宏安持股的易易壹金融（0221）的前身利來，短期持股超過5%。本報記者向鄧清河查詢，問他有否涉足買賣君陽金融及第一信用，他回應稱「冇掂，好彩冇掂」，並說大家是朋友才「畀吓意見」，亦沒有與君陽交易存在借貸關係。
事件主角曹貴子離港多時，後來盛傳他身在澳洲。他的拍檔「玩具大王」蔡志明近日放風說已經原諒「曹醫生」，並指曹快將回港，不過至今尚未確定曹何時返港。反而曹在本月29日康健國際的股東會上將退任非執行董事。一般相信他返港或有助錯綜複雜的謎網事件「解鈴」。
玩具大王原諒曹醫生 料曹貴子快返港
同為網內股的第一信用停牌近7個月，一度捲入前主席冼國林向另一謎網股康宏環球討回股票的官非，該集團更被康健旗下邦利財務追討欠款。但是6月8日康宏以每股5.7仙轉售第一信用29.5%股權清倉套回6099萬元，股權易手至獨立第三方肖國良手上。同時第一信用又陸續向邦利償還欠款，現剩下逾1300萬元欠款須於本月底償還，困擾該公司的股權及財務問題料有望紓解。
至於曾在網內公司，如康宏環球任職執行董事的郭純恬（Tim Kwok），則再活躍於股壇，自今年4月起增持中國新經濟（0080），持股量由4.9%增至20.47%權益，同時亦現身新股上市活動。觸發謎網序幕的核心人物葉志輝（Steven）則轉趨低調。
明報記者 陳偉燊
[謎網爆煲一年]
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GS(14)@2018-06-19 05:31:54https://www.mpfinance.com/fin/da ... 4389&issue=20180619
【明報專訊】謎網股事件經過一年發展，網內最少有5隻股份被證監會引用證券及期貨（證券市場上市）規則第8（1）條叫停買賣至今。隨着今年8月1日起《上市規則》實施新規定，授權聯交所可於主板及創業板公司分別持續停牌18個月及12個月後將其除牌，市場質疑被停牌的謎網公司能否「逃出生天」，足以影響其殼價。
康宏近半價售第一信用
證監會可引用第8（1）條勒令公司停牌，所謂第8（1）條，即是只要證監會認為上市公司的文件，包括招股章程、通告、介紹文件等屬虛假、不完整或具誤導資料，便有權叫停上市公司股份買賣。在過往例子中，只有少數新股如駿傑（8188）能夠恢復買賣。
《上市規則》新例將於8月1日實施，凡實施前已持續停牌超過12個月的上市公司，須在未來12個月內復牌，若停牌少於12個月，則有18個月時間爭取復牌，否則就要除牌。換句話說，隆成（1225）只有12個月爭取復牌，其餘4家公司仍有18個月。
正因為根據新例，股份被除牌機率大增，被勒令停牌的謎網股在正式除牌前，會影響其「賣相」。康宏環球（1019）在6月8日以每股5.7仙轉售第一信用（8215），每股作價較停牌前市價0.108元折讓47.2%，已經反映問題所在。接手者若未能「妙手回春」，或又需要再轉售，才能套回資金。
[謎網爆煲一年]
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