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8年市值從200億到直奔4000億，亞馬遜做到了哪幾個關鍵點

牛投 2016-11-10 10:03

本文由牛投（ID： iniutou_001）授權i黑馬發布。

亞馬遜自2008年開始走出了波瀾壯闊的牛市行情，市值直接從238億飆升到了今天的3658億美金，今天就來探究這其中的奧秘~

事實上亞馬遜有三次比較大的市值躍升。

第一次是1998～1999年，但那個時候正處於網絡泡沫時期，是個互聯網公司估值都能夠上天，並不是因為企業的經營狀況明顯優於以往帶來的，所以我們基本可以選擇忽略。

第二次是從2002年底開始到2003年，亞馬遜從幾十億美金穩穩地進入市值200～300億美金的俱樂部，其中的原因是亞馬遜2002年首次盈利，度過了最危險的生存階段，資本市場開始覺得亞馬遜講的電商故事靠譜了。

第三次大的市值躍升我們上面已經提到，就是從2008年到現在，這篇文章會主要分析背後的原因。

市值的上升直接帶來了估值水平的提升。在資本市場，相比谷歌、蘋果等互聯網公司，亞馬遜十多年來一直享有著非常高的P／E估值倍數，有時高達成百上千倍。作為電商巨頭，亞馬遜的盈利能力常年受到很多人的質疑。

在亞馬遜從2008年開始市值大幅上漲的這段時間，我們可以發現它的盈利狀況不僅沒有變得更好，反而更差了。不管是凈利潤率，還是運營利潤率，亞馬遜都處在下降的區間，這背後反映的是亞馬遜運營費用的攀升，企業似乎是變得沒有效率了。

在電商行業，還有一個很重要的指標是庫存周轉天數，反映了企業貨物銷售的效率。從這個指標上來看，亞馬遜也沒有變得更好，從2011年開始庫存周轉明顯變得更慢了。

在盈利能力和運營效率並沒有明顯變得更好的同時，亞馬遜的市值卻出現了大幅的上漲，這背後是多種因素共同驅動的結果。

1、電商平臺的交易屬性在不斷放大

電子商務是亞馬遜的核心業務，市值的不斷上漲首先來自於過去10多年里，亞馬遜不斷地放大自身電商平臺的交易屬性，強化了在這一領域內的領導地位。

這體現在很多方面，首先是亞馬遜的營業收入一直以遠超行業和同類公司的速度增長。

從下圖我們可以看到亞馬遜在很長的時間里營收增速都維持在20%～40%，基本上是以5～6倍於傳統零售和沃爾瑪，以及2倍於電商行業的速度在增長。最近兩年，亞馬遜的增速雖然與電商行業增速的差距在縮小，但是仍舊會高幾個百分點，而反觀整體零售行業以及沃爾瑪的增速已經在2%左右。

此外，不像在中國，電商的交易額非常集中，亞馬遜在美國整體電商交易額中的占比預計僅僅超過20%。在這種情況下，亞馬遜的電商業務還有比較大的發展空間。

其次亞馬遜以交易為核心連接了越來越多的品類和對應的目標人群。眾所周知，亞馬遜從圖書起家，在圖書市場站穩腳跟之後，亞馬遜一直沒有停止自己品類拓展的步伐。人們也越來越願意將亞馬遜當成自己的消費入口，在亞馬遜上購買商品的種類越來越多。

這從亞馬遜的收入結構中就可以看得出來，亞馬遜長久以來一直是以圖書為核心的媒體業務為主，但是自電子與日用百貨品類上線後增速很快，2010年其營收占比首次超過了媒體，成為亞馬遜站內的第一大品類。

這其實是非常重要的一件事，顯示了亞馬遜電商平臺的擴展性和包容性。現在亞馬遜還在不斷地開拓一些更有潛力的品類，例如生鮮、數字影視等，這都將會進一步提升亞馬遜的平臺規模和交易屬性，讓其電商平臺變得更加龐大。

2、盈利變得比較可控

雖然亞馬遜這幾年的運營利潤率和凈利率並沒有明顯改善，反而處在下降區間，但是亞馬遜的毛利率卻提升了很多，從之前穩定了很多年的22％左右提升到了2015年的33%，盈利變得更為可控了。而且對於亞馬遜運營利潤率和凈利率的較低水平，大家似乎也都理解了原因，因為亞馬遜投入了很多的費用在布局未來。

長久以來，亞馬遜對未來的布局主要體現在物流和技術兩個領域。

在技術領域的布局，我們下一部分再講。對物流領域的投資不僅使得亞馬遜的用戶體驗明顯優於同類企業，而且更重要的是經過多年耕耘，曾經的成本中心正在開始變成利潤中心，這無疑是值得欣喜的事情。

我們都知道，多年前為了發展第三方平臺，也為了攤薄物流領域的投資，亞馬遜推出了FBA服務，也就是向第三方賣家開放了其倉儲和配送資源。從下表我們可以看出亞馬遜運費收入最近幾年一直呈現快速增長的趨勢，這很大程度上是由FBA帶來的。目前，亞馬遜的這一項收入在其總營收中的比重已經達到了6%左右。看著曾經造成巨額虧損的業務開始創造了越來越多的收入和利潤，投資者也是更加認可亞馬遜的模式。

3、既腳踏實地又仰望星空

亞馬遜市值能夠大躍進的另一個關鍵因素在於：在腳踏實地做好電商業務的同時，貝索斯也在仰望星空，通過對雲計算10年多的投入幾乎等同於再造了一個亞馬遜。自亞馬遜創立以來，貝索斯就一直在宣傳一個觀點——“在實體世界里，傳統的利器是：地段，地段，地段”，而對於我們來說，最重要的3件事是技術，技術，技術！”因此，亞馬遜一直非常重視對技術領域的投入，技術費用的營收占比一直非常高，尤其是在電商行業內，與之對比京東的技術費用營收占比不足2%。

亞馬遜雲計算業務的由來也頗有點誤打誤撞的成份，但是一旦證實了這是一個很有前景的領域，亞馬遜毫不猶豫地投下了重金。

2001年，迫於盈利壓力，貝索斯決意向其他零售公司出租庫房設施和技術平臺。令貝索斯沒有想到的是，亞馬遜那些處於閑置狀態的資產，帶回了可觀的回報。2002年，亞馬遜開始把更多富余的存儲服務器、帶寬、CPU資源租給第三方用戶。亞馬遜將該雲服務命名為亞馬遜網絡服務（Amazon WebServices，簡稱AWS）——這比谷歌提出“雲計算”的概念要早4年。2006年，亞馬遜成立了網絡服務部門，專為各類企業提供雲計算基礎架構網絡服務平臺。

從2006年亞馬遜專門成立網絡服務部門開始，隨著外界對其雲計算業務預期的不斷增強，亞馬遜的股價也不斷創出新高。未來的一切都是基於雲端的，雲計算行業的市場空間可能比電子商務還要大，而亞馬遜則經過數年的耕耘在這一市場上已經處於絕對領先的地位。

2015年，亞馬遜首次在季報中批露了其來自於雲計算業務AWS的營收情況。從下面這些數字你可以看出，AWS的營業收入在快速增加，更重要的是來自於AWS的營業利潤已經基本上可以說超過了電商，成為了亞馬遜營業利潤的主要來源。AWS的成功再造了一個甚至可能是N個亞馬遜。

如果只有腳踏實地的從事電商業務，亞馬遜也可能會是一家優秀的電商公司，但是雲計算使得亞馬遜成為一家技術公司，引領下一代互聯網技術平臺的升級。

4貝索斯講故事並兌現諾言的能力

坦白而言，亞馬遜20年來不怎麽賺錢，還能有這麽高的估值倍數，即便放眼全球資本市場也是鳳毛麟角的，我覺得這個很大程度上和貝索斯一開始講給資本市場的故事密切相關。因為這個故事，華爾街給予了亞馬遜極大的耐心，尤其是在盈利這個問題上。

從上市的第一天開始，貝索斯就給資本市場講了一個關於長期的故事，他告訴所有的投資人：未來所有的一切都將圍繞長遠價值展開（It's All About the Long Term）。所謂圍繞長遠價值就是要在最優化當前的財務報表和最大化未來現金流之間毫不猶豫地選擇後者，不關註短期盈利和華爾街的反應，要做長期投資決策強化長期市場領導地位。

未來，強大的市場領導地位將帶來更高的收入，更多的利潤，更快的資金周轉速度，以及更高的資本回報率。所以，貝索斯從一開始就告訴華爾街：我關註的是長期，而不是你們短期的反應，我們所做的很多決策以及衡量得失的方法都是有別於其它一些企業的。

今天，我們已經給貝索斯“封神”了，他說什麽，我們基本上會照單全收，至少也會認真地思量一番。但是在過去很長時間里，大多數人是不把這個長期的故事當回事的。在亞馬遜最初創辦的6年里，尤其是千禧年網絡泡沫期間，每天都能倒閉好幾次。

2002年，走過了網絡泡沫，亞馬遜首次實現了盈利，徹底度過了生存危機。這個時候開始貝索斯上述關於長遠價值的言論才逐漸被認真地對待，關註長遠價值也成為了亞馬遜的標簽，反倒是其它企業十分看重的盈利排在了很次要的位置。

不過，亞馬遜也確實沒有讓市場失望，一直以來堅持的長期投資策略在雲計算、Kindle、FBA、Prime等業務上結出了碩果。故事不斷得到自證，所以大家也就會更加相信這個故事。

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環保部長不打招呼 直奔石家莊後都發現了什麽?

在河北新化股份有限公司廠區內，循著刺鼻的硫化氫氣味，溯源追根，仔細查看洗氣塔和洗氣廢水循環池設施運行情況。

走在華北制藥有限公司發酵車間前的道路上，幾十米的距離內就能聞到不同的氣味。

不打招呼、不事先通知，直奔現場、直查問題，是督查組最常用的督查方式。24日，環境保護部部長陳吉寧在河北省巡查時，就是這樣督查的。

據第一財經記者了解，陳吉寧當日實地走訪調研了石家莊市區及下轄的新樂市、晉州市企業大氣汙染治理設施運行、鍋爐改造情況及小企業群生產排汙情況，並主持召開座談會，對石家莊市大氣汙染防治工作提出要求。

24日，陳吉寧實地走訪調研石家莊市部分生產企業。

陳吉寧一行到達石家莊後，便直接驅車趕往位於石家莊新樂市的河北新化股份有限公司，調查重點汙染企業無組織排放問題。

在公司廠區內，循著刺鼻的硫化氫氣味，溯源追根，仔細查看洗氣塔和洗氣廢水循環池設施運行情況。來到企業鍋爐房內，陳吉寧仔細查看該公司近期鍋爐負荷及氮氧化物在線排放數據，對數據進行詳細比對。

“企業無組織排放也是汙染排放的重要部分，這個問題不解決，只是固定源達標排放，並不是企業的真實排放水平。要把這個問題作為下一步的工作重點抓實抓好。”陳吉寧對同行的地方和企業人員說。

VOCs是PM2.5和臭氧形成的重要前體物，也是當前大氣汙染治理的難點和薄弱環節。在此次專項督查中，陳吉寧著重關註了VOCs排放重點行業的汙染排放和治理現狀。

走在華北制藥有限公司發酵車間前的道路上，陳吉寧表示，“幾十米的距離內就能聞到不同的氣味。企業要盡快著手VOCs的治理工作，力爭從源頭上實現減排。”

石家莊市各縣幾乎都有特色產業，但很多都是規模小、工藝差、環保設施不足、超標排放嚴重的“散亂汙”企業，是大氣汙染防治工作中難啃的硬骨頭。

“當地有多少家這樣的企業?你們的工藝水平如何?企業效益怎麽樣?有沒有上環保設施?……”陳吉寧一行來到石家莊沃爾森板業有限公司，在鍋爐改造現場，他詳細了解該區域內矽酸鈣板行業的工藝水平和環保設施情況。

在沃爾森板業有限公司對面，有一家大門緊閉的石膏粉企業，陳吉寧踏著地上厚厚的石膏粉塵走了進去，簡陋的車間內，原始的粉磨機器上被厚厚的一層銹跡包裹，車間地上更是被大量粉塵覆蓋。幾個工人自稱正在進行設備檢修，全身上下也是落滿了白色的粉塵。

“這麽落後的工藝水平，企業的競爭力在哪里?這樣的企業不退出，好企業不會進來，好環境也很難實現。”陳吉寧說。

24日晚，陳吉寧主持召開石家莊市大氣汙染防治工作座談會，市直各部門以及各縣、區主要負責人悉數參加，共同分析研判石家莊市面臨的嚴峻形勢以及下一步的工作安排。

2016年，石家莊市狠抓“大氣十條”實施，開展“利劍斬汙”行動，但面臨的形勢極其嚴峻複雜，全年PM2.5平均濃度比2015年上升了11.2%，在全國74個重點城市空氣質量排名倒數第二，在全省空氣質量監測結果較差的後十個縣區中，石家莊市5個縣區名列其中。今年1月份，石家莊市的PM2.5濃度更是達到200微克/立方米，較去年同期上升了51.5%。

陳吉寧說，黨中央、國務院高度重視大氣汙染防治工作，習近平總書記多次作出重要指示。石家莊市認真落實中央部署要求，做了大量工作，但同時要看到形勢的嚴峻性、緊迫性，任務的艱巨性、複雜性。從2016年10月份開始，石家莊市空氣質量出現大幅下滑，今年1、2月份各項主要汙染物指標均“不降反升”，這里面有氣象等客觀原因，更主要的是壓力傳導不夠、縣鎮一級問題突出，管理粗放、“散亂汙”企業紮堆、道路揚塵嚴重、重汙染天氣應急不落實等問題尚未解決。

陳吉寧希望通過這次督查，一方面讓各種問題“水落石出”、充分暴露，另一方面，重點抓住區縣這個關鍵和薄弱環節，傳導壓力，夯實責任，真刀真槍把暴露出來的問題解決好。

陳吉寧說，應清醒認識當前大氣汙染防治面臨的困難和問題，認真查找自身不足，明確工作思路，創新工作方式，以更大的決心、更有力的舉措推動改善空氣質量。要下大氣力整治“散亂汙”企業，對汙染嚴重、治理無望的要堅決依法取締，推動汙染物減排，改善生態環境，同時塑造良好的市場秩序，為好企業騰出發展空間，推動產業轉型升級。

陳吉寧說，當前應抓好抓實縣鎮一級的工作，將散煤、揚塵、機動車等治理任務明確化、清單化，並把重點排放企業落到網格里，建立責任制，加強精細化管理。進一步完善重汙染天氣應急預案，增強應急措施的針對性，狠抓預案落實，確保各項措施可操作可核查。強化科技支撐，組織專家隊伍，幫助石家莊市及各區縣加強源解析，提高治理措施的科學性、針對性和有效性。

環保部長不打招呼直奔燕山石化，發現了什麽

不發通知、不打招呼、直奔現場。4月4日，環境保護部部長陳吉寧帶隊實地走訪了中國石油化工股份有限公司北京燕山分公司(下稱“燕山石化”)、中糧五谷道場食品有限公司等企業，對房山區重汙染天氣應急響應措施落實情況開展現場督查。

陳吉寧發現了什麽?

4日，陳吉寧一行到達房山區後，就直接驅車前往燕山石化，對該企業的丁二烯橡膠車間等進行實地調研。在橡膠廠順丁橡膠生產車間，陳吉寧詳細了解了企業生產設施和VOCs治理工程運行情況。

“尾氣處理裝置的運行原理是怎樣的?多長時間換一次料?廢料的脫附是如何進行的?”陳吉寧問。

燕山石化橡膠生產車間配備3套水洗除膠+活性炭纖維吸附系統對產生的VOCs進行處理。陳吉寧發現，由於存在工藝缺陷，大部分吸附產物因再次揮發造成二次汙染。

此前，燕山石化已對一套系統進行了改造，但現場檢查時，系統周邊異味明顯，還有兩套VOCs治理系統未進行改造，汙染問題尚未得到有效解決。

隨後，陳吉寧來到燕山石化安全生產指揮中心，要求調閱企業泄漏檢測與修複電子數據臺賬，然而等候近20分鐘後，企業仍難以調取相關數據，相關負責人員對臺賬不熟悉，平時缺乏分析使用，日常管理較為粗放。

圖為4月4日，環境保護部部長陳吉寧在督查行動中。

“燕山石化公司要切實提高對環境保護工作的重視程度，特別是對問題突出的VOCs治理工作，要抓實抓細，加強精細化管理。”陳吉寧說。

針對指揮中心信息系統無法及時調取相關數據問題，陳吉寧要求燕山石化公司針對存在的問題認真研究整改措施，努力提升管理水平，力爭從源頭上實現減排。

在中糧五谷道場食品公司，陳吉寧了解了重汙染應急減排情況和琉陶路附近北京二建承建的熱力工程項目。檢查發現，該熱力工程項目未按重汙染天氣橙色預警應急響應要求進行停工，仍在實施土石方作業。

據現場項目負責人稱，“並未接到停工通知”。此外，該施工工地附近道路積塵較重，揚塵管控不到位。“要提高重汙染天氣應對工作質量，把列在單子上的措施落到實處，確保實現應急減排比例，同時加強精細化管理，做好建築工地和道路揚塵管控。”陳吉寧對在場的北京市有關部門負責人說。

在京港澳高速石樓鎮一帶，陳吉寧一行還發現幾處燒荒情況。第一財經記者了解到，環保部已將督查發現的問題第一時間反饋地方政府，責成地方政府立即整改，並限期反饋整改結果。

第一財經記者4日晚從環保部了解到，當日環保部督查組共檢查京津冀及周邊地區121個敏感點位，發現問題75個。包括：

建築施工單位不落實重汙染天氣應對措施問題普遍存在。天津市啟動重汙染天氣II級應急響應後，部分工地仍存在苫蓋不完全、土石方裸露等現象，未嚴格落實“五個百分百”。如西青區津淶公路與辛老路交口建築工地沒有做苫蓋工作，部分土石方裸露。朝陽路與柳東路交口天材偉業建築材料有限公司廠內道路做到用水噴灑，但仍苫蓋不完全;

此外，這一區域機動車管控不到位。石家莊市贊皇縣的東風商用車銷售點進行了機動車環保信息公示隨車清單的檢查，未在東風商用重型卡車中發現隨車清單。贊皇縣超限超載檢查站附近華運民營加油站加油槍嚴重損毀，完全達不到油氣回收的要求;

邢臺市柴油公交車尾氣超標嚴重，監管失控。邢臺市公交車約1000輛，其中柴油車170輛，主要運行各地縣，基本為2009至2010年註冊，日常添加的均為公交公司內部供油。隨機抽查了3輛柴油公交車，全部嚴重超標。存在部分加油站無油氣回收裝置，任縣易通石油加油站未安裝油氣回收系統。

“散亂汙”企業清理滯後。邯鄲市磁縣觀臺鎮國道S221兩側聚集了大量“散亂汙”企業，包括水沖渣、洗煤、砂石、耐火磚等行業企業，如森渺物流、劉傑物流、東升水渣、六河溝耐火材料分廠、峰合公司小洗煤廠等，均無任何汙染治理設施，無遮擋、無苫蓋、無噴淋等防風抑塵設施。

個別企業拒絕配合檢查。天津市天建建築混凝土發展有限公司(西青區津淶公路與小卷子路交口)不配合環保檢查，不提供生產臺賬等相關資料。現場原料未苫蓋，烘焙燃煤爐窯無環保設施，地面未沖洗，揚塵汙染嚴重。

同時，督查發現一些地方政府在重汙染天氣應對工作中存在職責不清、互相推諉扯皮等情況。在廊坊市督查時發現城區周邊的堆土場和工地無任何揚塵防護措施，存在汙染現象，但建築企業、屬地和市直部門之間相互推諉扯皮，不能明確相關責任單位。

地緣風險當頭：美元創年內新高，油價直奔80大關

近期，各界對於伊朗核問題等地緣政治風險的擔憂急速升溫，美元指數逼近93並創下年內新高；國際油價也大幅拉升，布倫特原油突破75美元/桶，美國油價WTI也自2014年以來首次突破70美元/桶，這是經濟增長強勁並且投資者擔心中東沖突將再次重塑全球能源行業格局的最新跡象。

值得註意的是，油價過去一個月上漲已近15%，主要因為美國總統特朗普表示美國可能退出2015年達成的伊朗核協議。特朗普本周一發推文稱，將於當地時間周二下午宣布美國是否退出該協議的決定。截至北京時間5月8日19:00，布倫特報75.33美元/桶，WTI報69.78美元/桶，早前這兩個油價均一度升至2014年11月以來最高水平。不過，一些分析師稱，地緣政治風險引發了不必要的恐慌，如果事實證明擔憂過度，投資者可能爭相撤離油市。

第一財經記者采訪多家機構後發現，各界認為美元的強勢似乎維持不了多久，而油價則有望在強勁的全球需求、季節性因素、地緣政治不確定性下維持高位，也不排除布倫特原油在年中沖擊80美元/桶大關。

美元刷新年內新高

美元大幅回升繼續主導外匯市場，美元指數周一升至92.80上方的年內新高。截至5月8日13:45，美元指數報92.67。地緣政治風險的攀升也起到了一定的推動作用。

過去幾周，歐元、英鎊和日元等發達經濟體貨幣全線走低，新興市場貨幣也亦步亦趨，本周初，美元兌新興市場貨幣全面上漲。在美元走強之際，日元、新加坡元、新臺幣、韓元、菲律賓比索、印尼盾、人民幣、馬來西亞林吉特和泰銖均下滑。

“美元的持續走強勢頭料給新興市場貨幣帶來進一步下行風險，這是2015年美聯儲開始加息以來前所未見的，但新興市場投資者不應恐慌。我們正在面臨出人意料的全球主題，即美元兌主要貨幣全線走強。英鎊自4月17日以來已暴跌5.5%，歐元同期下挫3.7%。”FXTM富拓貨幣策略和市場研究全球主管Jameel Ahmad告訴記者。

相比投資者對新興市場前景感到擔憂（雖然多國基本面仍完好無損），真正要問的是到底是什麽鼓舞了投資者對美元需求的大反轉，很多人傾向於認為10年期美國國債收益率（2014年以來首次升至3%上方）是美元上漲的主要驅動因素，“但我個人更認同的是，美國和其他發達國家之間利差擴大帶動了美元的漲勢。英國央行和歐洲央行過去幾周看上去收斂了加息意向。這提醒投資者美國在貨幣政策正常化的道路上仍明顯領先於其他發達經濟體。”Jameel Ahmad表示。

此外，去年年初，看漲美元成了全市場的共識，結果在單邊投機性倉位處於高位時，風險逆轉的概率大幅攀升。去年歐元區經濟增速大超預期，導致美元多頭被迫平倉，這也導致去年出現了美元大跌。今年的邏輯也是如此，年初美元空頭倉位達到空前高度，而歐元區經濟數據又意外出現疲軟，為此，美元空頭倒戈，隨之而來的就是這波美元再度走強的行情。

近期，歐元觸及2018年新低，歐元/美元自2017年末以來首次跌破1.19，新一波疲軟經濟數據令投資者擔心歐元區經濟面臨再度衰退的風險，也將為歐洲央行提供更多理由，使其在加息方面遲疑不決，這意味著美國和歐洲利差擴大。不過，機構仍傾向於認為，美元轉強並不會持續多久，財政赤字的惡化、經濟周期見頂等都是潛在的擔憂。“近期歐元/美元的升值態勢暫停，跌破了1.2關口。但如果此後還能繼續突破1.25，就會看到下一個新高，1.3可能是水到渠成的目標位。催化劑或是市場一致預期2019年歐元區經濟增長會持續複蘇。”法興外匯策略主管Kit Juckes告訴記者。

油價或持續沖高

除了全球經濟擴張、需求旺盛推動油價外，地緣政治的拉動作用也不容小覷。

美國WTI原油價格自2014年11月以來首次突破70美元，主要原因是市場對美國本周晚些時候可能退出伊朗核協議的擔憂揮之不去。特朗普曾稱伊朗核協議是“有史以來最糟糕的協議”，這就不難理解投資者為何在5月12日最後期限前，定價大量風險溢價。若特朗普真的宣布退出2015年核協議，除了油價，還會產生更廣泛的影響。

伊朗總統魯哈尼警告美國不要造成“歷史性的遺憾”。若美國退出核協議，伊朗會作何反應，這看上去尚未反映在其他資產類別走勢中。眼下，最難回答的問題之一是美國撤出伊朗核協議會對中東政治局勢產生什麽影響。

“由於可能的制裁，包括針對伊朗和委內瑞拉，後者的原油產量快速下降，這也從基本面上利好油價。整體上而言，布倫特油價的上行風險大於下行風險。” 法興大宗商品策略主管Michael Wittner告訴記者。

上半年，還有一系列因素將支持原油走升，這也導致多家機構紛紛上調全年油價預測區間，盡管全年的目標價普遍在80美元/桶以下，但不乏機構認為布倫特油價在年中或有望沖擊80美元/桶。

先從最簡單的季節性因素來看，汽油在冬季由於消費不振，庫存開始積累，使得原油庫存也開始積累，而到了春季後，汽油消費開始提升、汽油庫存逐漸降低，大約在一個月後帶動煉廠開工率回升，使得原油庫存也出現下降。在夏秋季節強勁的消費下，汽油庫存在“金九銀十”中使得庫存降至年內低點，同時也帶動原油庫存下降。可見，二季度後往往是油價的沖高階段。而後冬天來臨、消費放緩、汽油庫存開始累積、煉廠進入檢修期，原油庫存亦開始積累，油價承壓。

此外，OPEC減產的計劃預計仍會持續。OPEC將於6月22日在維也納再次聚首。中銀國際大宗商品策略主管傅曉對第一財經記者表示：“沙特和俄羅斯曾多次重申減產至2018年底的承諾。除非美國頁巖油產量增速遠遠超出OPEC的預期，否則我們認為，OPEC將會在6月份例會上按兵不動 ，即維持各國當前減產配額。”

傅曉也表示，考慮到持續高漲的市場情緒，將價格預期按目前市場進行了調整：預計WTI在今年二、三、四季度的平均價格分別在64.10美元/桶、62.50美元/桶、56.70美元/桶；布倫特對WTI的價格升水維持在4.50~5.50美元/桶。

直奔六樓天台 醋男跳樓不死

1樓提及

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http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16289571
【本報訊】 25歲青年與同居女友的感情疑起暗湧，昨凌晨在旺角住所飲悶酒後，落樓下等候女友返家試圖修補關係。不料卻目睹女友由一名男友人護送回家，即時衝上六層高唐樓住所的天台跳樓，直墮二樓天井，幸得樓下單位的廁所木板蓋頂卸力保命，事後清醒送院救治。
記者：潘志能　吳子葵

【馮仁昭四圍超】謝金晶直奔豬哥亮靈堂