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张茵再挥大手笔 中冶玖龙争锋中部纸业


http://www.yicai.com/news/2010/05/346409.html

一家是造纸行业最大的央企，一家是最大的民企——在中冶纸业集团有限公司（下称“中冶”）进入湖南市场7 个月后，玖龙纸业有限公司（下称“玖龙”）也首次进入这个中部区域市场。
5月4日，玖龙宣布计划投资20亿元在湖南衡山投资一个50万吨规模箱板纸项目，远期目标将达到200万吨。这是金融危机后张茵的第二笔大投资。就 在4月20日，这位“造纸女王”宣布斥资80亿元在福建泉州建玖龙的第五大造纸基地。玖龙的恢复非常迅速，就在金融危机发生后，一向雷厉风行的张茵曾做了 一个决定，暂停项目投资。

在国内市场逐渐恢复，张茵再次大肆布局国内市场的时候，去年动静颇大的中冶今年以来却消停了不少。

玖龙扩张

根据玖龙与湖南衡山县达成的协议，玖龙衡山建设项目分两期实施，第一期计划今年年内恢复12万吨的规模，第二期计划两年内达到50万吨的生产能力， 项目预计投资达20亿元。衡山项目生产的纸种，依然是玖龙的主导产品——箱板纸。

虽然玖龙没有透露此次项目具体的合作方式，但是衡山县委宣传部一位负责人在接受《第一财经日报》采访时透露，之所以说第一期恢复12万吨的规模，是 因为玖龙是在重组当地一家造纸企业的基础上进行投资的。

2006年，湖南和泰纸业有限公司投资1.93亿元在当地建设年产12万吨箱板纸项目。受金融危机冲击，这个项目陷入了困境，衡山县不得不为该项目 寻求重组方。

“不过目前，玖龙还没有与当地进行实质性交易，只是一个协议，所以还没有公告。”玖龙公关处一位负责人告诉本报。

“玖龙纸业湖南衡山基地长期规划是，将根据市场需求的增长，目标规模将达到200万吨。”张茵在当天的签约仪式上说。

中国轻工业信息中心主任助理郭永新告诉本报，在此之前，玖龙的扩张方式主要是新建为主。在他看来，由于进口废纸价格上涨趋势明显，造纸企业开始逐渐 扩大利用国内废纸的原料途径。玖龙衡山项目亦是利用废纸原料。“这个项目可以利用当地的废纸资源，缓解进口国外资源紧张的局面。”

中冶比玖龙更早看上了这个中部市场。去年10月 26日，湖南省国资委与中冶签订协议。根据协议，中冶将通过与和岳阳纸业（600963.SH）控股股东泰格集团进行重组，进而收购了湖南最大的造纸上市 公司。去年，岳阳纸业机制纸产品产量为70多万吨。

棋至中盘

玖龙的扩张路径与中冶大相径庭，却与造纸行业另一家央企中国诚通集团旗下中国物资开发投资总公司有些相似。

为了突出造纸主业，中国物资开发投资总公司最近改了一个比中冶更为响亮的名字——中国纸业投资总公司（下称“中国纸业”）。

郭永新说，玖龙主要坚持新建方式，并且从南方开始逐渐向北方进行布局。扩张路径上，中国纸业也是从南方开始向中部进行扩张。

“公司在湖南投资，主要是看中周围的市场。”玖龙公关处上述负责人告诉本报。不过在郭永新看来，玖龙看中的除了湖南及其周边市场外，还看中当地一定 半径的废纸资源。

因为进入时间较晚，中冶要想迅速做大，只能选择重组方式，并且从北方开始向南方扩张。2006年8月，国资委将宁夏美利纸业划至中冶集团。2007 年7月，中冶集团又重组了山东银河纸业。

在投资过程中，中冶有意避开了张茵最擅长的箱板纸板块，主攻其他纸种。郭永新说，国内其他企业很难与玖龙在包装纸板块展开竞争。

自去年与湖南泰格集团签约后，中冶在造纸板块尚没有新的投资项目。不仅如此，中冶在湖南的投资进展并不太顺利。

知情人士向本报透露，截至目前，中冶与湖南省并没有完全谈妥，依然存在变局。而玖龙的扩张却异常迅猛。



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案例@玖龙纸业：波动不是风险 李驰


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100icfl.html


玖龙纸业股价一年飙升近20倍 张茵或重夺女首富
http://www.sina.com.cn  2010年05月10日 18:29  全景网络 
    全景网5月10日讯 在过去短短一年多的时间里，张茵执掌的玖龙纸业(02689.HK)经历了一次"起死回生"的过程，张茵的财富也完成了一 个漂亮的"V型反转"。

　　因此，在即将公布的2010年度"新财富500富人榜"中，张茵将很可能由去 年财富缩水最惨重的富豪一举成为财富增速最快的富豪之一，并有望再度夺得女首富的桂冠。

　　仅仅在两年前，席卷全球的金融危机给当时高速扩张的玖龙纸业以沉重一击。公司 股价一泻千里，在13个月内从最高点的26.75港元跌至最低位0.71港元，跌幅达97.3%。

　　张茵身家也随之急剧缩水，根据2009年度"新财富500富人榜"，张茵的财 富从08年的203.2亿元跌至21.6亿元，缩水89%，下跌速度最快。

　　然而，随着09年中国政府推出一系列刺激经济措施，国内造纸业的经营环境走出 低谷。张茵在09年通过出口转内销等策略调整，以及延续之前回购公司股票、提前偿付部分银行贷款等作法提振投资者信心，使玖龙纸业不仅没有 在危机中倒下，还很快走出了泥潭。公司股价也跟着不断攀升。

　　2009年12月2日，玖龙纸业反弹至14.58港元的高位，较最低点上涨幅 度将近20倍，不啻于坐了一趟惊险的过山车。张茵09年的财富也水涨船高，增长率近15倍，财富增速之快同样令人瞠目。

　　作为中国最大的箱板原纸产品生产商，重新快速启动的中国经济列 车无疑是张茵和玖龙纸业重回高点的主要原因。

　　金融危机发生前，玖龙纸业的内外销的比例是各占一半。在出口出现困难的情况 下，玖龙将重点逐渐转向国内市场的开发上，以此抵消了海外订单大幅萎缩的不良影响。08年下半年，公司国内消费相关销售占总销售额的比例已提升至 77.9%。这一数据在09年下半年更是进一步提升至85%。

　　盈利能力好转之后，玖龙纸业开始着手解决困扰已久的债务危机，除提前偿还债务 外，还要约收购未偿还的1.86亿美元优先票据，并于09年10月配售筹资28亿港元，其债务危机暂告一段落。

　　根据玖龙纸业发布的09财年业绩报告，公司下半财年(09年1月1日至6月 30日)盈利迅速提升，达到13.38亿元，增幅达414%。

　　公司2010年3月30日公布的中期报告显示，截至09年12月31日的六个 月中，公司实现销售收入87亿元，同比增长37.4%；净利润10.37亿元，同比增长220.7%；每股收益0.23元。

　　基于对宏观形势的乐观判断，玖龙纸业计划大幅增加2010-2012年的资本 开支逾一倍至95亿元，2011年底产能达1100万吨。并于2010年4月宣布投资10.8亿美元，在泉州建200万吨包装纸基地。

　　不过，尽管张茵和玖龙纸业已再度成为了资本市场的香饽饽，众多海外投行相继向 其抛出"橄榄枝"，张茵面临的挑战依旧不小。随着中冶等央企进入造纸业，造纸业未来的硝烟无疑将更浓烈。(全景网/陈丹蓉)

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张茵的财金故事再一次生动地 告诉我们：

1.大小非并非股市下跌元 凶。张茵一股没有卖出，还在股价跌到几港元时不断增持，但股价最低竟然见到0.71元，昨天收市12.2港元。“股改后的大小非使得中国股价下跌，并且不 会很快起来了”完全是个天大的伪命题。

 

2.优秀公司的股价波动从来 就不小。近看玖龙纸业，远看老巴的伯克希尔哈撒韦股价如何从双位数经历大幅波动涨到6位数的超长过程确实是件十分有趣的事。经不起“颠”的人根本不该上 “投资”这架车，股市一跌就怀疑长期投资失效的人，应该树立成为优秀投机家的目标[绝非戏言]，而不要混淆了“价值投资”与“成功投机”的本质区别。

 

3.股价波动不是风险。企业 不盈利小盈利、只不断追热点搞“创新”、盈利持续倒退才是股票持有人最大的风险。优秀公司股票的股价跌下去能确定在未来某时再涨回去的“确定性”是价值投 资人最有力的、抗地球引力的反作用力核武器。



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玖龙纸业扩产能 理文造纸引外援


http://www.yicai.com/news/2010/06/365650.html

几
年前，中国最大造纸企业玖龙纸业（02689.HK）曾“感叹”股价为何低于国内最大竞争对手理文造纸 （02314.HK）；几年后的今天，“败”下阵来的理文造纸不仅发出同样的感叹，并开始寻求日本外援了。

昨天，与玖龙纸业“贴身作战”多年的理文造纸与日本制纸集团（Nippon Paper Group）“联姻”：后者以35.5亿港元收购理文造纸12%的股权，成为其第二大股东，也由此获得开拓中国市场的机会。

对于引进外援，理文造纸董事总经理李文斌昨天表示，合作使技术转移速度更快，有利于发展新产品。对于缘何向日本制纸出售旧股而不发新股，李文斌解释 称，公司发展不用太多资金。

但事情并没有这么简单。接近理文造纸的一位专家告诉《第一财经日报》，理文造纸引进外援有两个考虑，担忧扩张太快带来产能过剩，以及资金链紧张。

2008年和2009年，由于金融危机的冲击，国内排名前两位的这两家造纸企业同时陷入了困境。当时许多投行给玖龙纸业董事长张茵出谋划策，试图让 她放弃一些股权，但张茵不稀释股权，选择债权融资。结果张茵度过危机；而理文造纸在后金融危机时代被稀释了股权。

从两家公司的发展轨迹上看，理文造纸此举早就埋下伏笔。

从两家公司负债率看，自2003年以来，两家公司正好呈完全相反的发展态势。理文造纸从2003年26%的负债率，上升到了2009年的55%；而 玖龙纸业的负债率则从2003年的80.2%，下降到了2009年的55.6%。

在净利润率上，两家公司亦呈现了相反的走势。理文造纸的净利润率从2003年20.7%下降到了2009年的3.1%；而玖龙纸业则从2003年的 4.9%上升到了2009年的12.2%。

不过两家公司的起点却是几乎相当的。1996 年香港人李运强创办的理文造纸在东莞的厂房开始施工，从此拉开在内地的扩张帷幕。这一年，张茵也在东莞创建了玖龙纸业，上马的第一个项目是年产20万吨包 装纸。此后，理文造纸在2002年、2004年、2006年、2007年分别在江苏常熟、广东东莞、重庆以及越南投资了生产基地，目前共拥有455万吨产 能。

而玖龙纸业的扩张比理文造纸稍慢一些，在2002年、2006年、2007年、2008年分别在东莞、江苏太仓、重庆、天津和越南兴建了生产基地。 不过玖龙的单个项目产能高于理文造纸。四大基地目前总产能为882万吨。

理文造纸起初的资本运作领先于玖龙纸业。2003年，理文造纸就已在港交所主板上市。而3年后，玖龙纸业才挂牌H股。但随着金融危机的爆发，玖龙纸 业的资本运作模式逐渐显现出来。上述专家说，玖龙纸业在境内的银行信贷做得较大。相比而言，理文造纸的主要来往银行为汇丰和恒生等境外银行，这些银行对信 贷风险控制较强，金融危机爆发后，他们收紧信贷，而内资银行在经济刺激政策的影响下反而扩大了信贷规模，这让玖龙纸业度过了最艰难的危机时刻。

理文造纸逐渐被玖龙纸业甩在身后的另一个重要因素是，两家公司的客户群定位。虽然两家公司此前大客户都是出口商，但在金融危机之前，理文造纸的出口 商客户比例达七成，玖龙纸业只有五成。此后，两家公司都大幅增加了内销比例。

“不过，两家公司竞争区域重复太多。玖龙还在大规模扩张的形势下，暂时失去优势的理文造纸引进外援可在新的纸种上寻求突破。”上述专家说，对日本造 纸企业而言，日本国内市场需求停滞不前，必须寻找一个新市场，如果独资新建，产能目前很难获批，与中国企业在股权、技术等方面进行合作则是最佳选择。

李文斌称，公司目前计划发展食物类型的包装纸。而最近张茵则计划不惜重金在福建泉州、湖南衡山分别上马200万吨包装纸、200万吨箱板纸项目。玖 龙纸业的产能届时将逼近1300万吨，与理文造纸进一步拉开距离。




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玖龙纸业张茵：偏执女首富


http://www.cb.com.cn/1634427/20100730/141229.html


　从2003年第一次登上胡润百富榜、三年后成为中国第一位女首 富，再到两年后遭遇滑铁卢以及2009年重返富豪榜前茅，张茵在“七年之痒”中划出了一条“N”型曲线。在其耀眼的成功背后，她与中国本土企业家的行事方 式极其相似，是一个强势管理者，但不愿抛头露面，缺乏与公众互动的能力。

　　如果你在2008年10月底买入了代码为02689的港股，然后于2009年12月初卖出。你一定是个遭万人嫉妒、偷着乐的家伙。

　　因为一年多的时间里，从近0.7港元到逾14港元，它翻了整整20倍。

　　这一股票是玖龙纸业，没错儿，就是2006年制造出“中国第一位女首富”——张茵的那台“机器”。在今年3月8日——国际妇女节100周年之际，CNN推选出亚洲最具权力的8位女性，来自中国的“纸业女王”张茵荣登榜首。

　　“麻涌镇的不少村民去年都买玖龙的股票呢!”今年3月2日中午，53岁的张茵对南方周末记者说。她穿着白衬衣、黑色毛背心、绿色羽绒服，与2008年底全球经济陷入泥潭的焦灼以及不久后父亲去世时的悲恸相比，如今的张茵和她的股票一样神采奕奕。

　　麻涌镇位于东莞市，是玖龙纸业大陆总部所在地。这是一个人口只有10多万、且外来人口近半的“小镇”，2009年利用外资额却达2.5亿美元，小镇红人张茵更是以330亿元身家重回胡润百富榜前茅。

　　从“第一位上富豪榜的东莞企业家”到“废纸女皇”，从“两会炮手”到“血汗工厂女老板”，抑或今日甚为时髦的“低碳富豪”，张茵从进入公众视野那天起，就开始被贴上各种各样的标签。

　　她脚跨中西，其成功缘于在美国发现了废纸生意，并巧妙地利用了南中国的低成本劳动力优势。但在其耀眼的成功背后，她与中国本土企业家的行事方式极其相似，是一个强势管理者，但不愿抛头露面，缺乏与公众互动的能力。

　　“我不习惯抄近道”

　　当玖龙走出泥潭，业绩节节攀升，众投行与投资机构纷纷找到张茵，给出一份份的并购方案，结果他们几乎无一例外地碰了一鼻子灰。

　　“我们绝不能上什么富豪榜。”2003年10月3日，玖龙公司收到胡润发来的关于核实张茵财富数字及相关信息的邮件后，张茵的第一反应是——焦虑、劝阻。

　 　这种情绪并不难理解。在此之前，没有任何一位东莞企业主进入过富豪榜，东莞这个中国经济最发达的二线城市之一，从来都笼罩着一件神秘的面纱。藏富于民一 直是它的一大特色，它的经济总量位居全国地市级城市前茅(2009年GDP近3800亿元)，但人们却很难看到所谓的“富豪”或“企业家”主动出没在形形 色色的论坛、峰会或是镜头前。

　　第二天，张茵托丈夫(玖龙集团副董事长、行政总裁)刘名中回复胡润。邮件是用中文写的，口气甚为含蓄：“贵公司关于中国大陆百富榜的传真收悉，非常感谢。经研究，有关贵公司要求敝公司给予答复的内容，我公司不考虑出版。谢谢!”

　　胡润没有回复，张茵心急如焚。10月6日深夜，以为胡润不懂汉字，张茵敦促刘名中给胡润又发了一封英文邮件：“……如果没有经过我们同意擅自发布关于我们的任何信息和数据，那只好对簿公堂了。”

　　胡润最后“辜负”了张茵，张茵以25亿元的财富排在2003年胡润百富榜第17位，这是她第一次进入公众视线。

　 　不过当时鲜有人关注她，因为那一年的首富是32岁的青年才俊丁磊。直到2006年她也“晋升”为首富时，人们惊讶地发现，原来张茵不是“黑马”，亦非 “土鳖”——她1985年怀揣3万元跑到香港捞世界，3年后在东莞建立自己的工厂(东莞中南纸业)，1990年又跑到美国创始美国中南公司，一中一美，倒 买倒卖，搞得有声有色。成立玖龙纸业是1996年，第一台机器就是20万吨的年产规模，到现在已是东莞、江苏、天津、重庆四个基地，逾800万吨的产能 了。

“她总是风风火火，冲劲十足。”一位玖龙的职员说。1990年前后纸业市场规则混乱，这成为她异军突起的契机。而她从创业至2008年全球金融危机爆发前，20年中虽多有磨难，但整体而言顺风顺水，这从另一方面又加固了她偏执的脾性。

　　中国经济最疯狂年份之一的2007年，似一场近乎癫狂的盛宴，众上市公司股价升天，万马奔腾，有人揶揄彼时的公司“没事儿就融点资”——个中心态有二：一为趁热打铁，一为未雨绸缪。这一年，A股市场融资额超过8000亿元，与港股市场旗鼓相当。

　　在这一年中，作为行业龙头企业的玖龙纸业，只是发行了两期4亿港元的短期融资券。“我们当时并不缺钱。”张茵回忆称。

　　事实确实如此。2007年玖龙股价最高升至逾27港元，加上银行授信充裕，张茵虽亦忙着跑马圈地，但没人会相信玖龙有一天也会缺钱花。于是，张茵多次对外声称不会通过增发或配股融资。

　　问题是缺钱花的那一天不久就来临了。2008年底，坊间甚至传出“玖龙濒临破产”的传闻。张茵先前不搞股权融资的承诺，此时被不少人拿来作笑料，有人称她“好傻好天真”。。

　　然而，当今天再回过头来看当初的举措时，张茵仍不认为自己犯过傻。在她看来，未来股价可能会更高，“急于图一时之快而稀释自己的股权的行为未必明智”，她振振有辞地对南方周末记者称，“我们(家族)现在还牢牢掌握着玖龙70%的股份呢。”

　　张茵家族在2009年通过出口转内销等策略调整，以及延续之前通过回购公司股票、提前偿付部分银行贷款以提振投资者信心的作法，使玖龙走出了泥潭。2009年1月1日至2009年6月30日之下半财年盈利超过13亿元，相比前半个财年增长了3倍。

　　于是从花旗到大摩，众投行像令人爱恨交织的墙头草，一改先前的看空，重新将玖龙调高至买入评级。由于行业复苏与并购重组被普遍预期为造纸业的两大关键词，不少投行与投资机构找到张茵，给出一份份美轮美奂的并购方案。

　　“结果他们几乎无一例外地碰了一鼻子灰，”张茵说，“我不习惯抄近道。”

　　不合时宜的偏执

　　绝大多数时候，舞台上的张茵表现得与一般的东莞企业家无异：沉浸在自己的世界里埋头做事，有时喜欢“认死理儿”

　　英特尔公司创始人安迪·格鲁夫曾说，只有偏执狂才能生存。对张茵而言，商业上的偏执让她受益匪浅，但对外交往上的偏执却使她差点栽了大跟头。

　　两年前，香港一家民间团体发布的一份《2008年首季香港上市企业内地血汗工厂报告》中，玖龙纸业赫然在列。舆论哗然，张茵大怒。她斥责这一民间组织是“无良组织”，加上后来广东省总工会的介入，她陷入了更大旋涡中。

　 　这件事让张茵焦躁的脾性，不愿正视自己、急于反驳批评者的软肋，一股脑儿地暴露在人们面前。最糟糕的是，彼时已上市两年的玖龙纸业，竟然没有一个维系公 共关系的部门。“公司一直做的是B2B的业务，所以很少考虑这方面的问题。”玖龙集团一职员对南方周末记者称。“在我面前，张茵哭过。”广东总工会副主席 孔祥鸿说。风波的最终，以张茵合作的低姿态收场。

　　不过佟剑(化名)并不认为张茵当时真的意识到自己态度的不得体。佟剑是一家大型传播顾 问公司的负责人，“血汗门事件”后他找到张茵，为她梳理各个环节，并最终说服她签下一纸合作合同，“结果合同执行了一半时，事件平息了，张茵觉得再合作下 去意义不大，于是提前终止了合约。”

　　如今的张茵已不愿提及此事。当南方周末记者和她聊起这一话题，她有意回避，“过去的事就让它过去吧，”她说，“那是一场战斗，更是宝贵的一课。”

　 　和王石、冯仑、李东生等出生于1950年代的企业家相比，张茵的国际化步伐貌似更早一些——1990年代她挥师美国，是日后对其成功具有重要意义的一步 (1996年，张茵的美国中南公司在全美各行业集装箱出口用量排行榜上位列第四)，眼界和胸怀应该更宽广一些。然而，绝大多数时候，舞台上的张茵表现得与 一般的东莞企业家无异：沉浸在自己的世界里埋头做事，钟爱一些“笨方法”，甚至有时喜欢“认死理儿”。这一方面与她所在的行业——制造业有关，更与她执拗 的性格有关。

　不过，从2008年至今，张茵并非没有改变。一边是成立公关部，一边是搭建成熟的SAP企业管理系统平台，她开始提“百年玖龙”这一口号，那意味着家族从“企业”到“事业”的理念转变，和与合作伙伴从“生意”到“朋友”的角色认知的转变。

　　尽管现在张茵和她的玖龙重新回到了顺风顺水的轨道上，再度成为了资本市场的香饽饽。但她当下的挑战同样不小。中冶等央企进入造纸业，未来的硝烟无疑将更浓烈。业界惊呼：“国进民退”向纸业袭来。

　　张茵显得甚为坦然。她称“国进民退”不足惧，专注度和灵活、快速的反应能力是玖龙的两大法宝。“我现在不向朋友推荐玖龙股票，且看五年后玖龙的发展吧!”张茵嗓音提高了几度。

　　张茵的疲惫有时也会溢于言表。“我其实更看重家庭，”张茵对南方周末记者说，“我招聘员工或经理人的时候，首先看的是家庭责任感。”

　　2010年春节，张茵在国内过春节，小儿子也从美国回来了，在巴西呆了三十多年的公公婆婆首次回到大陆，一大家子济济一堂。张茵说，她找到了一种久违了的感觉。
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玖龍紙業(2689)的投機價值(上) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/03/2689.html
玖龍紙業(2689)的投機價值(上)

傳媒最喜歡拿玖龍紙業的負債水平來做文章。自己跟了玖紙幾年﹐根據經驗上, 市場最關注的﹐其實是銷售成本和財務開支的變化。為甚麼? 將損益表簡化後﹐銷售成本和財務開支的重要性﹐便躍然紙上:



公司在分析員會議中﹐披露了以下有關銷售成本以及財務開支的資料:
1.         預期在2013財年的下半年(2013年1月至6月)﹐公司的財務開支﹐會降低1.5-2.0億人民幣。原因: 以低息的外幣借款, 和發行人民幣債劵, 來取代高息人民幣貸款。
2.         管理層預期, 每噸淨利潤(net dollar margin)能提升至150-200元人民幣。這是一個甚麼樣的概念呢? 查實紙業股的毛利﹐異常波動﹐過去幾年﹐賣一噸紙﹐最低賺108元一噸﹐最高則可達373元一噸。剛公佈業績的2013財年上半年(2012年6月至12月)﹐每噸淨利潤為124元。管理層的指引意味每噸毛利﹐可以上升20-60%。


圖一: 玖紙每噸淨利潤(半年) (2009財年上半年至2013財年上半年)



資料來源: 野村證劵


下一個問題應該問: 玖紙管理層﹐屬於樂天派﹐會否過於樂觀? 大家可考慮以下數點:
1.         2013財年上半年的每噸淨利潤﹐與週期高峰的差距;
2.         據公司指引, 下游客人庫存偏低;
3.         農曆新年(1-2月份) , 工廠大多停工, 需求不強, 但公司沒有因而調低售價; 東莞廠甚至每噸加價50元;
4.         煤炭價格和廢紙價格佔銷售成本約70%, 有沒有大幅反彈?
5.         2012年7-12月國內經濟與2013年國內經濟活躍度的比較?
6.         最重要的一點, 據花旗分析員Eric Lau指出, 玖紙2012年9-12月的每噸淨利﹐實為180元人民幣(2012年6-9月則為60元)。如果他的分析沒錯的話﹐管理層的指引每噸淨利潤能在2013年1-6月提升至150-200元人民幣﹐便非痴人說夢﹑遙不可及。

(玖龍紙業分析未完待續)


操作策略方面, 上星期的看法, 是｢大股方面﹐看不通﹐還是留給別人去博…全面放棄指數股｣。結果眾基金一致看好的大型內房股﹑賭業股﹐股價無一倖免。國策變幻莫測﹐難以預料; 股價半年來升幅甚鉅﹐又人多擠逼, 值博率大不如前。投機又不是跳水, 沒有難度分加的, 何苦取難不取易?

美股新高不迭﹐自己舊調重彈﹐在標普500指數破新高當晚﹐再以SPY(標普500指數ETF)出擊﹐昨晚(8/3)再疊一注。沽英鎊長美元不負所托﹐英鎊自行倒地吐血﹐終於收低於1.5大關。黃金﹑加元和澳元, 反彈乏力﹐續沽; 美債已露死相, 昨晚已開始沽空美國長債ETF (TLT)。如美股﹑美元續強﹐美債﹑黃金續弱的話﹐對自己的｢海外兵團｣, 最為有利。

此外, 密切自己留意高息債市場﹐一眾大鱷已逐步收窄包圍網。今年最大的大茶飯﹐高息債市場崩潰應是來源之一。

至於本地核心持股組合, 以$5.5加入了德昌電機(179)﹐分析在業績期過後後補。
組合成員:



理文手袋(1488)

理文造紙(2314)

玖龍紙業(2689)

德昌電機(179)
一隻極高息近乎net cash的工業股
港華燃氣(1083)
 

我繼續相信那些發霉工業股﹐會因為原材料價格下跌, 和估值低殘, 而在2013年提供豐厚的回報。就算坐到臀部發霉﹐也不後悔。 :-)

(聯絡電郵: [email protected])

圖:標普500指數ETF (SPY)



圖: 美國長債ETF (TLT)


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玖龍紙業(2689)的投機價值(下) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/03/2689_16.html
上回要點：
1.          估玖紙盈利，銷售成本和財務開支最為重要；
2.          管理層指引：財務支出 在2013財年的下半年，會降低1.5-2.0億人民幣；
3.          管理層預期，每噸淨利潤(net dollar margin)能提升至150-200元人民幣；
4.          據花旗分析員Eric Lau指出，玖紙2012年9-12月的每噸淨利，實為180元人民幣(2012年6-9月則為60元) 。

另一個影響盈利較次要的因素，是產能提升。據花旗估計，2013財年全年產能，是11百萬噸；而渣打估計2014年財年的全年產能，則為11.4百萬噸(3.6%增長) 。(德銀估計更達13百萬噸，保守計還是用渣打的數據較宜) 。

綜合上述的數據：

假設2013財年的下半年，每噸淨利潤維持在2012年9-12月的180元人民幣水平，每噸對比2013財年的上半年，便會多賺56元。以半年實際產能5.5百萬噸計，利潤便因而增加3.08億人民幣；加上假設財務開支減低1.5億元(管理層指引的下限)，稅前利潤便會增加4.58億元、淨利潤增加3.62億元(假設稅率為21%)。

2013財年上半年賺6.58億元，多賺3.62億元，2013財年下半年盈利能達到10.2億元人民幣。環比折算，一年即可賺20.4億元人民幣，等同每股盈利0.44元人民幣(折合約0.55元港幣)。

以上是我粗略不堪的計算。那大行估計的2014財年盈利呢？
摩根大通       26.81億
美林               21.72億
渣打               21.75億     
德銀               24.42億
瑞信               17.47億
匯豐               22.2億

除了瑞信外，大致在21-22億元左右。

以昨天(15/3/2013)的收市價$7.03，玖紙的預期市盈率為($7.03/0.55)=12.78倍，算貴嗎？可參考德銀的數據：



資料來源：德銀

12.78倍，看起來不算絕貴。

前面的分析，是靜態分析，會大幅改變盈利的因素如下：
1.          廢紙價(可被觀察)
2.          煤價(可被觀察)
3.          人民幣匯率(可被觀察)
4.          需求引致的每噸淨利潤變化(最重要，也最難估計)
5.          利率變化(預期下半年或會進入加息周期)
6.          宏觀危機(黑天鵝)(無從估計)

下周一理文造紙(2314)公佈業績後給予的指引，會很影響市場對於第四點的估算，從而大幅影響股價。

總結：估值未達泡沫級數，賠率尚算有利。還看每噸淨利潤變化。

 …………………………………………………………………………………………………………………………………..

一句記上星期，曰：黑狗偷食，白狗當災。公事如此(越來越覺得打坐很有用，無故被vendor罵一大輪，也能不心生憤怒，給自己一個加號！)投機也如是。玖紙12號晚配股，幾個朋友打來，有點不憤：「張茵又配股！」但看看USB的銷售電郵，說明賣家是非關聯人士。不過兵荒馬亂，壓力下人人都是依直覺行事，也見怪不怪。(如對身體在壓力下運作的機裡，有興趣研究，誠意推薦：The Hour Between Dog and Wolf: Risk Taking, Gut Feelingsand the Biology of Boom and Bust 一書(應該還沒有中文版)
(http://www.amazon.com/The-Hour-Between-Dog-Wolf/dp/1594203385/ref=sr_1_1?ie=UTF8&qid=1363396047&sr=8-1&keywords=the+hour+between+dog+and+wolf)



結果玖紙配股後跌破$7，理文造紙(2314)也被拖下水，但自己一股也沒有沽過。組合中除紙業雙雄比較波動外，其它幾隻股股價變化不大，理文手袋(1488)及港華燃氣(1083)更逆市上升。港華燃氣15號晚出了業績，盈利好過花旗和麥格理的預期些少。下星期二、三看了post-result報告才決定去留。

大股氣勢奇弱，國企指數反彈，曇花一現，龍頭內房也跟龍尾殊途同歸，水泥、建材火燒連營。現在重看2月底的財經雜誌，已有仿如隔世之感。江湖傳聞大陸很快會大規模反貪，且看澳門賭業股，會否重蹈：「看見別人看不到，人人讚好影都無」的下場。我覺得基金經理錢志健的名言，很值得大家參考：To do nothing isto do something。大局看不清，避開個別行業不落注，絕對是無所謂。市況波動，最忌買入不熟悉﹑無信心長期持有的股票。股價忽然急插，陣腳多會大亂; 就算向上突破，也只敢匆匆食「雞糊」。輸就輸大牌、食就食「雞糊」，三次輸一次，已經嘔突。但這種市況，短打要超過七成命中率，談何容易?



現在自己思考的重點，是大陸有沒有潛在的宏觀危機 (所謂黑天鵝事件)，因為黑天鵝事件是不常發生，但一旦發生時，對市場的影響極其巨大。如只將心神100%聚焦於在指數幾百點的上落、指數換馬、個股TA，等同在馬路上「執銀仔」，而不去留神有沒有壓土機駛至，實為智者所不取。
 …………………………………………………………………………………………………………………………………..

「海外兵團」方面，美股穩健發展，兩注標普500指數ETF(SPY)繼續持有，周五(15/3)除息，每單位$0.6937美元。美債日升日跌，尚未見明確趨勢，一注淡倉繼續持有。黃金自低位反彈，打中止賺離場，鎖定利潤算數，暫不再造淡。加幣、澳幣同一命運，前者賺後者蝕。澳幣斬後竟有力再上，首注反手造好中，靜觀後效。英鎊本周內曾見近年低位，至1.49樓下，後段開始發彈，逼近止賺位。最新嘗試，沽空歐元兌澳元交叉盤，開始見向下勢頭，接連下了兩注。

本地中線投資組合成員:
理文手袋(1488)
理文造紙(2314)
玖龍紙業(2689)
港華燃氣(1083)
德昌電機(179)
一隻極高息近乎net cash的工業股

(聯絡電郵: [email protected])

 圖: 理文手袋(1488) 一年周線圖

 

圖: 美國標普500指數交易所基金(SPY)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54395

3 Mar 2017 - [業績公布] 玖龍紙業(2689)近三年半業績 + 財務分析數據

現在為大家分享玖龍紙業(2689)最近三年半財務分析數據。

又到3月的業績公布旺季，不懂看業績，很易錯失良機，或踩上陷阱；想看業績，但咁多頁，無從入手，怎樣看？怎夠時間看？

紅猴主講「中小型上市公司年報精讀班」(按此了解詳情，小班教學，名額有限，先報先得)已踏入第六季，分享精讀年報業績，以最新港股實例講解，套入「業績分析試算表DIY」，更容易發掘中小型公司的投資機會及迴避投資風險。

(按一下下圖可放大)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=237998

11 Mar 2017 - [財報危與機] 理文造紙(2314)及玖龍紙業(2689)財務分析數據

今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」，繼續隔週刊登的專欄「財報危與機」，分析可涉及任何香港上市公司，除了嘗試從財務報表發掘投資機會外，也分享可能的投資風險。今天的主角是理文造紙(2314)及玖龍紙業(2689)，而就著實體書篇幅所限，我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上，相輔相乘，實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容，請購買「經濟一週」實體書或電子版。 

理文造紙(2314) (按此閱讀)

玖龍紙業(2689) (按此閱讀)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=239128

[基金股][恒生中國內地100][紅籌指數]玖龍紙業(2689)專區(realted:0363)

1 : GS(14)@2010-09-29 23:11:59

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=8478
2 : GS(14)@2010-09-29 23:12:09

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100927189_C.pdf
3 : GS(14)@2011-01-12 21:47:17

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110112561_C.pdf
買363的紙廠
4 : GS(14)@2011-02-24 21:16:37

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110223059_C.pdf
毛利率是跌，但都唔錯
5 : Louis(1212)@2011-02-24 22:55:18

4樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110223/LTN20110223059_C.pdf
毛利率是跌，但都唔錯

大行報告》花旗降玖紙目標價至14.8元 評級「買入」
2011年2月24日  10:28:38 a.m. HKT, AAFN

花旗將玖紙目標價，由18元，下調至14.8元，相當於2011年預測市盈率19倍，較過去中位數23倍，折讓10%-20%，反映較高負債比率。2011財年上半年盈利增長22%，至12.7億元人民幣，創紀錄，但低於預期之13.5億元人民幣。大部份壞消息已在價內反映。評級「買入」。(ad/a)
阿思達克財經新聞
今日24-2-2011
15:43hrs
里昂下調玖紙(02689)目標價8%至15.06元
玖龍紙業(02689)公布中期業績後，里昂發表報告稱，玖紙業績不算差，雖然純利僅升22%至12.67億元人民幣，低於該行預期10%，但業績仍屬穩健，收入較預期高9%但利潤率無改善，故下降該股目標價8%至15.06元，重申買入評級。
里昂指出，玖紙現價相當於2011年及12年度市盈率11倍及8倍，近期股價回吐是買入的好機會；不過，該行基於低於預期的每噸淨利以及利息支出隨著產能增長上升，調低該公司2011年度及12年度盈測9%及7%，新目標價相當於2011年預期市盈率17.5倍。
6 : 拔刺者(4132)@2011-06-14 18:15:37

中途停牌
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110614146_C.PDF
可能因為
http://chinese.wsj.com/big5/20110614/BCH002051.asp
7 : ksw(1423)@2011-06-14 19:51:45

6樓提及
中途停牌
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110614146_C.PDF
可能因為
http://chinese.wsj.com/big5/20110614/BCH002051.asp



無交保護費??
8 : bluetiger1979(6649)@2011-06-15 07:11:18

David Webb 話冇訂bloomberg / S&P feed 今次都"奶"野!! 一句都尾，資訊不對稱，大戶玩晒!!
9 : GS(14)@2011-06-15 21:20:14

8樓提及
David Webb 話冇訂bloomberg / S&P feed 今次都"奶"野!! 一句都尾，資訊不對稱，大戶玩晒!!

http://webb-site.com/articles/CRAtiming.asp
In our view, the SFC should prohibit the CRAs it regulates from releasing announcements about listed companies during market hours, for the same reasons that listed companies cannot announce price-sensitive information during market hours unless their stock is suspended. It can lead to unfair and disorderly markets.

CRAs are distinct from equity and debt analysts who are merely publishing their own opinions and analysis based on public information. They should remain free to publish their views, whether orally or in writing, whenever they want.
10 : GS(14)@2011-06-15 22:45:17

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110615066_C.pdf
本公司謹此澄清，其概無接獲標普提出而本公司未作回應的任何書面資料查詢。本公司亦謹此指出，惠譽（本公司就二零一三年票據委聘的另一評級代理）並無表示與本公司管理層存在上述問題，亦無撤銷其評級。本公司對惠譽提出的所有書面資料查詢均作出即時回應。本公司願意與標普合作，並已作好準備不時就標普的任何資料查詢作出回應，以達致評級之
目的。

根據本公司所得資料，預期惠譽將繼續擔任本公司的評級代理。本公司亦謹此確認，其已支付與標普簽訂之委聘函下到期及應付的所有費用，而現時概無有關委聘而到期及應付的未繳費用。

...
新評級代理及效力
鑑於標普之撤銷，除惠譽外，本公司擬就二零一三年票據委聘第二評級代理。本公司就此已接獲穆迪投資者服務公司（「穆迪」）的建議書，預期短期內落實有關委任。
11 : Louis(1212)@2011-06-15 23:59:13

玖紙2689管理層解畫　花旗籲買入 目標價12.3元


花旗指，與玖龍紙業(02689)管理層進行電話會議，包括財務總監張元福，就標準普爾撤銷評級進行解畫。

玖紙表示，無接獲標普提出而公司未作回應的任何書面資料查詢，而總值3億元的2013年到期的票據，僅4760萬元仍未償還，因此撤銷評級未有對公司業務或財務情況有影響，亦未有出現違約情況。

至於玖紙指，公司與標普未能會面，是由於兩公司的行程繁忙，並補充玖紙亦有回覆另一評級代理惠譽的書面資料查詢，並有陪同進行公司考察，而標普未有就撤銷評級向公司提出警告，現時兩公司正商討重新提供評級服務事宜。

玖紙又表示，已接獲穆迪的建議書，就2013年到期票據提供評級，雙方已接觸，並於今日稍後作商討。

花旗認為，管理層解畫及穆迪有意提供評級，可減輕市場對公司的憂慮，給予該公司目標價12.3元，評級為買入。

該公司今日收市報6.43元，急漲13.8%。
12 : 承天(1379)@2011-06-22 21:21:15

玖 龙纸业(2689.HK)绝非首个遭遇“撤销评级”的“倒霉蛋”。

仅仅在2010年，标准普尔(Standard & Poor’s)就曾撤销两家中国公司的信贷评级，包括泰山石化(Titan Petrochemicals Group)和中国地产集团(China Properties Group)。
全文http://www.yicai.com/news/2011/06/880003.html
13 : GS(14)@2011-06-22 22:58:59

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110622119_C.pdf
贖晒所以唔理你
14 : greatsoup38(830)@2011-06-26 13:20:44

2011-6-16 HT
會面安排未達協議 講法不一
　　標普的分析師陸楓則向媒體表示，曾在過去的半年要求與管理層會面，但礙於各種原因未有回應其要求，構成「聯絡不足」。

　　多於一名投資界人士透露，市場流傳的情況，是「標普分析師陸楓曾向財務總監張元福發送電郵，最早的電郵發於本年1月，惟雙方一直未能就會面時間達成協議，也因此一直未促成會面。」也有講法指張元福曾轉介陸楓與投資者關係部門的人士聯絡。

　　本報昨向負責投資者關係的副總經理吳國勛求證，他指「有管理層的確接過陸楓的會面要求，但雙方都公務繁忙，故未對會面時間達共識。」不過吳國勛又澄清，陸楓從未曾主動接觸他，也無收過陸楓書面查詢，並澄清張元福從未轉介陸楓至投資者關係部門作聯絡。

　　本報也曾向陸楓求證，但至截稿前未獲回覆。不過有長期跟進玖紙的外資分析員指，「一直都有聯絡管理層，但對口為負責投資者關係的吳國勛，連財務數據都會向他索取。」關注標普與投資者關係部門之間何以失聯絡。
15 : greatsoup38(830)@2011-06-26 13:21:04

楊青峰
現金流不彰，回報偏低，對評級有甚麼意義，大家則心中有數。
16 : morpheo(3452)@2011-07-01 09:40:03

呢間野似玩完散水，定係見底回升居多？
17 : morpheo(3452)@2011-07-04 17:51:26

標普玩野，阿爺力橕


玖紙(02689)獲國開行香港分行提供31億人民幣貸款
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110704875_C.pdf
18 : GS(14)@2011-07-06 08:07:32

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110704875_C.pdf
國開好支持公司
19 : 龔大桓(12510)@2011-07-06 22:44:24

應該唔係咁差
20 : GS(14)@2011-09-20 23:06:42

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110920316_C.pdf
盈利跌10%，至19億人仔，主因為行政開支、財務費用、稅務支出提升，負債極重


本集團於本財政年度無論在產能規模及銷售均創出歷史新高，而成品庫存現處於較低水
平。計劃於本財政年度建造完成的六台新紙機，全部均已於二零一一年六月底前投產。
其中，太倉基地新建的二十九號和三十號紙機，分別用於製造牛卡紙和低克重高強瓦楞
芯紙，設計年產能分別為40萬噸和30萬噸，已於二零一零年底投產；東莞基地新建兩台
紙機，其中二十七號紙機用於製造塗布灰底白板紙、食品級、醫藥級白卡紙，設計年產
能為萬噸；二十八號紙機用於環保型文化用紙（包括雙膠紙、複印紙等）的生產，設計
年產能為萬噸；天津基地亦建成三十一號紙機和三十二號紙機，分別用於生產再生牛
卡紙和牛卡紙，設計年產能各為40萬噸。在紙機改造方面，位於東莞生產輕塗牛卡紙的
三號紙機、太倉基地用於生產輕塗牛卡紙的二十號紙機以及用於生產環保型文化用紙的
二十一號紙機，目前亦已經改造升級完畢，設計年產能分別為40萬噸、43萬噸以及20萬
噸
....
除了在中國的四大生產基地（東莞、太倉、重慶及天津）之外，本集團於本財政年度完成
購買河北永新紙業有限公司（「河北永新」）的.%控股股權，以擴大本集團於華北地區
的市場份額，並為本集團於天津及瀋陽的基地帶來協同效應，進一步加強本集團在未來
的競爭力及鞏固其行業龍頭地位。此外，四川樂山、內蒙及越南項目均運營理想。
現時本集團之總設計年產能已達到1,145萬噸，其中逾24%生產高盈利產品，包括塗布
灰底白板紙、食品級、醫藥級白卡紙、輕塗牛卡紙、環保型文化用紙（雙膠紙、複印紙
等），較上一財政年度的約%大幅提高，創造本集團在未來提升盈利的空間。
隨著六台新建紙機和三台改造紙機的投產，二零一一年是玖龍紙業創立以來的發展高峰
年。從二零一二年開始，本集團將邁向下一個穩步發展的階段，根據各基地的本地市場
供需環境，以及集團本身的財務情況，進一步拓展業務，提升盈利回報。

...
我們相信，目前市場欠佳、流動性緊張的環境，是經濟週期中所必經的。全球經濟波
動，而中國的通脹問題也未必能即時解決，令本集團在未來一年間仍須繼續以保守的態
度進行日常營運。不過，中國擁有強大的經濟基礎，相對其他經濟體系，可長期保持穩
步增長，不論在城市或鄉鎮市場，中國的消費需求都在不斷上升中，加上政府「十二五」
規劃的推動，將為本集團提供良好的增長潛力。在過去的幾年間，玖龍按市場情況制定
了長線策略性發展計劃，並每年投入人民幣數十至上百億元的資金來陸續實現此等計
劃，加上在管理、生產和營銷上的多年籌劃和資源積累，將可令本集團在未來成功捕捉
不可多得的發展機遇。

本集團在地理位置上富有前瞻性地佈局全國，現已形成六大基地的戰略優勢。未來位於
瀋陽和泉州的新建造紙基地，結合已在營運中的東莞、太倉、重慶、天津四大造紙基
地，令本集團在環渤海經濟圈、中國中西部和東北、海峽西岸、長江三角洲和珠江三角
洲等主要製造業中心各有據點，已能大致完成中國大陸市場的覆蓋佈局，進一步加強本
集團在未來的競爭力及鞏固其行業龍頭地位，並為客戶帶來更優良的產品和更完善的服
務。除此兩處新基地之外，本集團目前並無新增大規模造紙基地計劃。

..
21 : GS(14)@2011-09-20 23:06:49

未來展望
儘管市場在目前及未來一年間仍不能樂觀，本集團將繼續以保守的態度審慎經營；但我
們深信，要成功捕捉市場機遇，並在銷售、客戶基礎、集團營運等各方面都得以提升，
必須藉由擴充規模效益和不斷優化集團資源，再加上市場環境的持續改善及市場整合的
步伐加快才得以完成。不積跬步，無以至千里。未來，集團定會發揮長期以來建立的優
勢，作為中國擁有最豐富資源的造紙企業，充分利用現有的管理和財務實力，持續穩健
發展，於不久將來即可為股東帶來更佳的投資回報。
22 : GS(14)@2011-09-22 22:42:19

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15635904
Dé jà vu

玖龍紙業（ 2689）彷彿回到 3年前。在環球金融市場風雨飄搖之際，經濟可能再陷衰退的前夕，玖龍繼續高速擴張產能，導致負債急升，再次去到一個不容公司犯錯的地步。
玖紙周二公佈一份比預期遜色的全年截至今年 6月底止業績，少賺約 1成，毛利率降至 17.3%，是 2006年上市以來的最低水平。
讓人覺得似曾相識的，是它的淨負債比率再次升破 100%，達到 101.7%，長短債合計達到 240億元人民幣，比一年前增加超過 4成。
剛好是 3年前，玖紙負債比率同樣升至 100%的水平，碰上金融海嘯下市場極度惶恐的氣氛，玖紙股價跌至最低僅得 0.72元，市盈率不足兩倍。大老闆張茵當時承諾稍為調整擴張產能的速度，設法降低負債比率，但對公司的信心依然十足，擴充產能的長遠計劃不變。
玖紙的負債比率確實在 2009年回落至 62%，更重要的是中國 4萬億人民幣救市措施，加上美國的量化寬鬆，夾手夾腳把全球經濟從衰退的幽谷拉回來，支持着玖紙盈利在 2009年下半年開始反彈，在 2010年創出新高，公司股價也升至海嘯後的高位 14.28元，是 2008年低位的 20倍。
事情的發展，似乎印證張茵的堅持是正確的，她安然地跨過了一個難關。玖紙也很快回到高速擴充產能的軌道上，如今產能已經是上市時的 3倍。由於加大投資，負債比率去年下半年開始掉頭回升，到今年 6月，終於重返 3年前的水平。
美好的時光確實過得特別快，玖紙來不及利用新產能拉動業績，環球經濟環境卻已經回到 3年前那個山雨欲來的境況，歐美隨時再陷經濟衰退，中國經濟也在放慢腳步。分別是，歐美政府的財政和貨幣政策，如今已用至黔驢技窮；在通脹壓力下，中國也難再擔當救世主。
玖紙要為新產能找到足夠的需求，難度已顯著增加；通脹肆虐下，成本壓力則比 3年前更為巨大。
所以玖紙今次也許需要多一點運氣，亦需要更加小心翼翼，不能犯錯。脆弱的市場信心，加上本身 100%負債比率，玖紙營運上的任何一點小錯誤，都可以是觸發股份遭洗倉的引線，隨時影響公司再融資的能力。
本版的《蔡東豪專欄》上周形容：「民企老闆除了擁有成功企業家的基本因素，也具梟雄本色。民營企業家視冒險為例行公事，越險越要冒，過了一關又一關。」

相信張茵的能力

張茵 27歲來香港，在九龍灣創業，曾到美國發展，再回到中國大陸擴充造紙生意。與香港黑社會打過交道，見識過美國先進管理，經歷了內地政策朝令夕改，張茵比一般民企老闆多了點不一樣的歷練。
我相信，張茵有足夠的手腕和能力，帶領玖紙跨過一關。玖紙今年 7月獲得國家開發銀行 31億元人民幣貸款，已不是一般民企能夠得到的待遇。我估計玖紙將會因應外圍形勢，調整未來兩年內再加兩成產能的擴張步伐，股價也不可能再回到 08年的水平。
23 : 股場無真愛(1876)@2011-09-22 22:48:35

如果2689 去返1蚊樓下 我同樣都係唔敢買...........
負債高民企真係好危
24 : morpheo(3452)@2011-09-25 16:45:53

佢今年負債比率已經去返08年海嘯水平，但張茵話明年還會再高！而未來一年全球經濟應該會比08年更差，所以，見１蚊樓下幾乎是肯定的。
25 : GS(14)@2011-09-25 17:56:51

那我做先行者
26 : hh0610(1603)@2011-09-25 21:24:59

我有朋友, 同佢CFO係好朋友(唔知係咪而家果個), 09年果時差1-2百萬美元流動資金就玩完了.

過左呢鑊, 股價又扯上去, 而家又質落黎. 下次到底時, 真係要好小好小心.
27 : 股股怪怪(15021)@2011-09-25 23:01:59

25樓提及
那我做先行者

湯兄意思係, 1元以下你會買??
28 : GS(14)@2011-09-25 23:02:23

唔唔
29 : morpheo(3452)@2011-09-26 00:06:14

26樓提及
我有朋友, 同佢CFO係好朋友(唔知係咪而家果個), 09年果時差1-2百萬美元流動資金就玩完了. 過左呢鑊, 股價又扯上去, 而家又質落黎. 下次到底時, 真係要好小好小心.


咁大間公司，張茵又是何許人，阿爺點會俾佢死，上次俾標普downgrade時國開行出黎＂手掌＂已經係最好證明。
30 : hh0610(1603)@2011-09-26 00:35:15

以而家去睇, 咁梗係有水. 果時係好多企業都好危險.

另外, 做紙果批, 隠藏富豪都唔少. 好多嫌唔麻煩唔上市.
31 : 股場無真愛(1876)@2011-09-26 01:12:53

29樓提及
26樓提及
我有朋友, 同佢CFO係好朋友(唔知係咪而家果個), 09年果時差1-2百萬美元流動資金就玩完了. 過左呢鑊, 股價又扯上去, 而家又質落黎. 下次到底時, 真係要好小好小心.
咁大間公司，張茵又是何許人，阿爺點會俾佢死，上次俾標普downgrade時國開行出黎＂手掌＂已經係最好證明。

民企年中死唔少啦
話知你玖龍同富士康 幾大都好 阿爺都話知你死
32 : hh0610(1603)@2011-09-26 01:15:49

有水咪救, 冇水點救. 2008-09果時, 個個都唔得掂.

蒙牛阿牛兄咁大鑊, 向天空大喊救命, 先有第二個民企來救.
33 : morpheo(3452)@2011-09-26 01:18:10

31樓提及
29樓提及
26樓提及
我有朋友, 同佢CFO係好朋友(唔知係咪而家果個), 09年果時差1-2百萬美元流動資金就玩完了. 過左呢鑊, 股價又扯上去, 而家又質落黎. 下次到底時, 真係要好小好小心.
咁大間公司，張茵又是何許人，阿爺點會俾佢死，上次俾標普downgrade時國開行出黎＂手掌＂已經係最好證明。
民企年中死唔少啦話知你玖龍同富士康 幾大都好 阿爺都話知你死


中小企唔救問題都唔大，但大企業死對政治衝擊呢個考慮因素要計埋在內
34 : morpheo(3452)@2011-09-26 01:21:07

32樓提及
有水咪救, 冇水點救. 2008-09果時, 個個都唔得掂. 蒙牛阿牛兄咁大鑊, 向天空大喊救命, 先有第二個民企來救.


所以我估計宜家阿爺唔出手幫歐豬，寧願留番Ｄ錢將來救自己的民企。
35 : hh0610(1603)@2011-09-26 02:59:36

歐豬同呢個係兩回事

真係出事, 大公司個資金缺口以百億計. 你救得幾多間, 仲有銀行呢. 維繫穩定的經濟環境, 健全的銀行體系, 先可以避免火燒連環船.

當好似玖紙呢D, 連流動資金都缺O既時候, 已經去到最後期. 亦只有最後一招, 泵水比銀行放credit
36 : GS(14)@2011-09-26 21:58:44

其實玖龍請咁多人，最多咪變準國企...
37 : morpheo(3452)@2011-09-26 22:59:00

玖紙既業績某程度上係代表世界經濟既指標，如果連玖紙都爆，可想而知到時既經濟係壞到咩地步，恆指唔係萬七，而係七千
38 : GS(14)@2011-09-27 20:33:32

不過今年紙業的確唔得
39 : GS(14)@2011-09-27 20:33:55

何況她的紙是美國進口...
40 : morpheo(3452)@2011-09-27 21:20:38

呢頭話會見1蚊樓下，今日即刻抽上21%，做左燈...
41 : GS(14)@2011-09-27 21:37:42

1488一樣啦
42 : hsts(1521)@2011-09-27 21:37:57

40樓提及
呢頭話會見1蚊樓下，今日即刻抽上21%，做左燈...


慢慢來...
43 : CHAUCHAU(1254)@2011-12-08 11:54:56

2689 又籌錢，香港無錢籌?
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111207366_C.pdf
本公司宣佈，東莞海龍於二零一一年十二月七日完成發行短期融資券。短期融資券的本金總額為人民幣10億元。短期融資券期限366天，以現行利率計算。起息日為二零一一年十二月七日。短期融資券的面值及發行價均為每單位人民幣100元。中國銀行股份有限公司及交通銀行股份有限公司擔任聯席主承銷商。中國銀行股份有限公司擔任簿記管理人。
44 : hh0610(1603)@2011-12-11 01:26:49

籌定先? 定真係莫?

上次爭D倒閉, 穩陣D好
45 : GS(14)@2011-12-11 11:09:19

44樓提及
籌定先? 定真係莫?

上次爭D倒閉, 穩陣D好


香港夾硬都有，之前理文都做到
46 : GS(14)@2011-12-13 00:02:32

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111212456_C.pdf
本公司宣佈，東莞玖龍於二零一一年十二月十二日完成發行中期票據。中期票據的本金
總額為人民幣 億元。中期票據期限三年，以現行利率計算。起息日為二零一一年十二
月十二日。中期票據的面值及發行價均為每單位人民幣 00元。中國銀行股份有限公司及
交通銀行股份有限公司擔任聯席主承銷商。交通銀行股份有限公司擔任簿記管理人。
發行中期票據的所得款項將主要用於償還現有銀行貸款及作本集團所需營運資金。
東莞玖龍截至二零一一年九月三十日止九個月的未經審核綜合財務數據概述如下：－
二零一一年一月一日至
二零一一年九月三十日
人民幣百萬元
營業額 5,115.0
淨額盈利 69.3
東莞玖龍於二零一一年九月三十日的有形資產淨額為人民幣 2,970.9百萬元。
附註： 上述未經審核財務數據乃根據中國「企業會計準則」編製。
47 : GS(14)@2011-12-15 00:22:50

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111214194_C.pdf
賣物業賺大錢，看來都是業績太差，灌些業績進去
48 : kwuntl(19490)@2011-12-15 13:34:47

今日$5.09 入左D, 博大陸放水反彈, 睇$5.5

應該不會倒閉, 始終大陸zf好注重民工就業問題
49 : ksw(1423)@2011-12-15 16:36:19

現價8折我會考慮
50 : GS(14)@2011-12-15 22:42:24

49樓提及
現價8折我會考慮


我寧願買2314或者2002
51 : ksw(1423)@2011-12-15 22:58:44

湯兄 何解2314?
52 : GS(14)@2011-12-15 23:22:12

價平吧
53 : 游浪潮(3792)@2012-02-27 22:23:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120227405_C.pdf

截 至 二 零 一 一 年 十 二 月 三 十 一 日 止 六 個 月
未 經 審 核 中 期 業 績 公 佈

財 務 摘 要

• 銷 售 額 略 為 增 加0.2%至 約 人 民 幣126億 元。
• 毛 利 潤 下 降11.7%至 約 人 民 幣2,010.3百 萬 元。
• 毛 利 率 由18.0%減 少 至 約15.9%。
• 本 期 間 盈 利 減 少34.8%至 約 人 民 幣848.3百 萬 元。
• 每 股 基 本 盈 利 由 人 民 幣0.27元 減 少 至 約 人 民 幣0.18元。
• 每 股 中 期 股 息 人 民 幣2.0分（ 相 等 於 約2.46港 仙 ）。

毛利潤由 22.7 億人仔減至 20.1 億人仔

流動負債由 80 億激增至 120 億
流動資產由 105 億激增至 152 億

應收貿易賬款及其他應收款項由 50 億增至 71.4 億，眼都突埋

原來有第三方應收票據，由 15 億增至 32 億

(d) 自第三方的應收票據的到期日通常為90至180日（二零一一年六月三十日：90至180日）
54 : GS(14)@2012-02-27 23:26:52

好重的負債...130%!! 紙價利潤減是重要因素

未來展望
儘管全球市場於二零一二年初表現較為波動，但本集團深信，隨着緊縮政策的逐步放
寬，中國整體經濟環境會在未來數月逐步得以改善，並於二零一二年下半年看到較為
明顯的復蘇。二零一二年春節過後，銷售勢頭已見好轉，而銀行儲備金率調低，及銀
行承兌匯票貼現率下降等，均可令中小企業的經營壓力得以減輕。長遠而言，國內龐
大人口的消費需求為本集團提供了良好的增長空間，內需市場的進一步發展，將為本
集團在營運、客戶基礎及銷售各層面帶來正面影響。本集團管理層及各級員工將繼續
努力不懈，以實現使投資收益最大化為最終目標，以回饋各級政府、股東、銀行、客
戶、供應商、員工以至各界人士對本集團長期以來的支持與信任。
55 : kamfaiAthrun(1488)@2012-02-28 16:20:33

up 16% today ~~ @_@
56 : GS(14)@2012-02-28 20:48:58

一句野救全家
57 : Louis(1212)@2012-02-28 22:09:33

http://nodeadcow.blogspot.com/2012/02/blog-post_28.html

背馳

今天紙業股的表現，正是股價與消息背馳的最佳例子。以下是今天生果日報的一宗報道：


【本報訊】去年曾陷入撤回評級疑雲的玖龍紙業（ 2689），截至 12月底止中期業績，盈利按年倒退 34%至 8.37億元（人民幣．下同），遠遠差過市場預期。其負債情況亦繼續惡化，總銀行貸款高達 292億元，淨負債比率升至 115.4%，已超越金融海嘯時水平，市場相信該股今日將面臨龐大沽壓。

由於我(CUP)一直對紙業股甚為關注，一開市就看緊玖紙。競價時段綠色，開市都是綠色，沒有怎樣見過紅（只是一兩分鐘），那就知有背馳現象發生。如果幾隻紙業股業績差是有共同因素的話，玖紙出現轉機，那其他紙業股出現轉機的機會就很大。炒轉機的話，愈殘愈垃圾的反彈的空間反而較大。於是今早見陽光紙業回吐至昨日低位附近時就加注買入，下午我睡了覺，醒來發現升了17%，實在嚇了一跳。
58 : GS(14)@2012-02-29 22:27:23

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120229/News/ec_ecm2.htm
【明報專訊】曾經的中國女首富張茵，昨天出席玖紙業績會時心情極靚，全程滿面笑容，並自演分析員角色，真正印證了一句：最熟悉公司的還是管理層。

張茵昨天未等到答問環節，就已忍不住自爆公司主要運營指標。在一番詳盡演繹後，現場仍有記者因難於識別張茵的口音，重複提出負債比率、每噸淨利等問題。對此，張茵也沒覺得煩，仍是笑覑重述一遍。

現場記者見張茵態度之配合，進而追問今次如此高調地談論公司前景，是否因為早前標普質疑玖紙運營不夠透明，並詢問玖紙與標普之間有否破冰？張茵聽後竟也沒有「黑面」，笑答未能及時回應標普只是因為「太忙了」。儘管公關多番提醒答問時間有限，要求結束記者會，張茵還是欽點了最後兩個問題，連走時也念念不忘，面對男記者隔岸高呼：「毛利率還會不會跌？」張茵也回應一句「會好過上半年。」


http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120229/News/ec_ecm1.htm




游兄有無咁樂觀?

不過市場預料不及的是，近半年行事低調的張茵，昨天在業績記者會上罕有地不問自答，以詳盡數據逐一剖析未來銷量、每噸淨利及負債比率走勢。張茵先強調，公司目前的財務狀「非常非常好」、資金「非常充裕」，緊接覑又指「今年(2012年財年)銷售比任何一年都好」，庫存也是最好的一年。

為證明自己的樂觀看法有理有據，張茵續稱，雖然業績報告中指上半財年銷量為400萬噸，但若計入65萬噸試生產銷售，玖紙上半財年實際銷量達到465萬噸。有見及此，玖紙下半財年銷量可輕鬆達到500萬噸，即2012年全年銷量介乎850至900萬噸。此外，2013年全年銷量也將進一步升至1000至1100萬噸。

張茵稱下半財年銷量大增

此外，雖然期內整體紙品每噸淨利僅200元，大大低於公司高峰期時的近500元，張茵預計下半財年每噸淨利可超過200元，並貼心給出品類細分預測(見表)。因此，根據中期業績各品類銷量比重，再結合下半財年約500萬噸銷量及每噸淨利預測，可大致估算出玖紙2012下半財年可錄得約11億純利，較上半財年上升30%，全年純利估計約20億元。

期內玖紙負債比率高至115%，超越海嘯時水平。對此，張茵重申負債水平在公司控制之內，並預計下半財年負債比率將降至110%，2012年底降至100%，2013年6月降至90%。

工銀國際分析員盧啟邦表示，自己很詫異張茵昨天在分析員會議上大談盈利預測，惟質疑管理層描繪的盈利觸底反彈能否兌現，且指出該股年初至今股價已上漲40%，利好因素獲得充分反映，認為短期不宜追買。
59 : 游浪潮(3792)@2012-02-29 22:49:39

如果講印刷用紙，即白雪雪果 d，價格會不錯

但玖紙又不是做這種，佢那種從來係 cheap cheap 的，只係佢大廠，成本向來低，就薄利多銷打死細廠

至於講佢的展望，小弟很懷疑，按理 7 至 12 月為傳統旺季，如果要在今年 9 月出的應該是 1 月至 6 月，那是淡季…

高負債的同時又繼續擴大產能，但問題係看不到需求會跟得上，到時賺的就抵唔住債務…

這次罕有的出黎講野，小弟反而認為間公司好大劑

也有朋友估佢條數係明造俾阿爺睇，叫救命
60 : david395(4434)@2012-03-02 16:15:25

以剛公布截至12月底中期業績的玖紙(2689)為例，該公司剛公布的中期營業額按年只微升0.2%，毛利跌12%，股東應佔溢利急跌35%，至8.37億元(人民幣．下同)，每股盈利跌幅相若，報18 分。昨日該股收7.01港元，以上半年盈利年率計，往績市盈率16倍。或者，投資者會以為，該公司業績可能已經見底，不太認真看待這期的業績。

然而，如果細心閱讀其財務報表，會發現當中包括2.84億元匯兌收益，於「利息開支」一欄中沖銷。人民幣過去半年升值近3%，升幅與2010年同期相近，奇怪的是，2010年下半年匯兌收益只得5300萬元，去年下半年卻急升436%。將匯兌收益正常化於每半年5500萬元水平，中期正常化純利約6.1億元，折合每股13分，年率化市盈率22倍。

或者，若紙業已見周期底部，市帳率比市盈率較有參考價值。相對每股4.5元人民幣或5.5港元，玖紙目前的股價，較帳面資產淨值溢價27%。這個溢價可能並不偏高，假如投資者真的相信，行業周期已經見底。玖紙目前的股東資金約210億元，但總借貸卻高達292億元，即使扣除44億元手頭現金，淨借貸仍然高達248億元，是股東資金的118%。在當下極之不明朗的環球經濟環境下，投資於這家公司的股票，形同賭大細。
61 : i3640(1387)@2012-03-06 18:20:39

呢件野巨債到頂機會完全無？！機會好細？！但系老細講到實牙實齒。。。堅定流呀？

“【明報專訊】內地紙業龍頭玖龍紙業(2689)昨天醜女大翻身。儘管中期業績黯然失色，但玖紙董事長張茵昨天早上10時半在業績記者會上預計，未來半年不僅銷量大增、淨利改善，連高企的負債比率也將見頂回落，自爆下半財年業績大躍進。”
“期內玖紙負債比率高至115%，超越海嘯時水平。對此，張茵重申負債水平在公司控制之內，並預計下半財年負債比率將降至110%，2012年底降至100%，2013年6月降至90%。”
62 : 游浪潮(3792)@2012-03-06 19:15:48

61樓提及
呢件野巨債到頂機會完全無？！機會好細？！但系老細講到實牙實齒。。。堅定流呀？

“【明報專訊】內地紙業龍頭玖龍紙業(2689)昨天醜女大翻身。儘管中期業績黯然失色，但玖紙董事長張茵昨天早上10時半在業績記者會上預計，未來半年不僅銷量大增、淨利改善，連高企的負債比率也將見頂回落，自爆下半財年業績大躍進。”
“期內玖紙負債比率高至115%，超越海嘯時水平。對此，張茵重申負債水平在公司控制之內，並預計下半財年負債比率將降至110%，2012年底降至100%，2013年6月降至90%。”


其中一大舊係 LC，假設其他不變，將這舊用現金還了就真係見頂
63 : GS(14)@2012-03-06 22:03:05

其實他們點用LC?
64 : 游浪潮(3792)@2012-03-06 22:09:51

63樓提及
其實他們點用LC?


LC 正名是 Letter of Credit，公司存了一筆錢入銀行，再加上某些財務條件實足就能開 LC

持有者可以俾供應商，供應商也可拿這 LC 黎再俾其他供應商

如是乎，一個又一個的交換或拆散這張 LC，但都不用動自己現金

做生意最聰明的人，就係唔用自己錢，最好係用到終極顧客的錢黎找數
65 : GS(14)@2012-03-06 22:33:37

64樓提及
63樓提及
其實他們點用LC?


LC 正名是 Letter of Credit，公司存了一筆錢入銀行，再加上某些財務條件實足就能開 LC

持有者可以俾供應商，供應商也可拿這 LC 黎再俾其他供應商

如是乎，一個又一個的交換或拆散這張 LC，但都不用動自己現金

做生意最聰明的人，就係唔用自己錢，最好係用到終極顧客的錢黎找數


呢D高手，玖龍信譽好應該唔難
66 : i3640(1387)@2012-03-08 17:52:52

62樓提及
61樓提及
呢件野巨債到頂機會完全無？！機會好細？！但系老細講到實牙實齒。。。堅定流呀？

“【明報專訊】內地紙業龍頭玖龍紙業(2689)昨天醜女大翻身。儘管中期業績黯然失色，但玖紙董事長張茵昨天早上10時半在業績記者會上預計，未來半年不僅銷量大增、淨利改善，連高企的負債比率也將見頂回落，自爆下半財年業績大躍進。”
“期內玖紙負債比率高至115%，超越海嘯時水平。對此，張茵重申負債水平在公司控制之內，並預計下半財年負債比率將降至110%，2012年底降至100%，2013年6月降至90%。”


其中一大舊係 LC，假設其他不變，將這舊用現金還了就真係見頂


請問你所指LC,信用狀條數，系份野邊度可以望到呀？望過附註搵吾到。。。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120227405_C.pdf
67 : 游浪潮(3792)@2012-03-08 19:36:49

首先為小弟誤導道歉

那 LC 應在應收帳，而不在應付帳，即下家出 LC 給玖紙

至於負債，則有以下激增

非流動債有中期票據（附註a ） 1,100,000,000 人仔
(a) 於二零一一年十二月八日，本集團按6.78%的利率發行期限為三年之人民幣1,100百萬元之中期票據。中期票據將於二零一四年十二月十二日贖回

流動債有短期融資券（附註b ） 1,000,000,000 及其他貸款即期部份 58,375,000 人仔

(b) 於二零一一年十二月六日，本集團按6.78%的利率發行期限為一年之人民幣1,000百萬元之短期融資券。短期融資券將於二零一二年十二月七日贖回

那即是在今年下半年會還短期融資券，若其他地方不增就係見頂回落囉﹗
68 : GS(14)@2012-03-08 22:15:29

可唔可以借新還舊?
69 : 游浪潮(3792)@2012-03-08 22:18:37

68樓提及
可唔可以借新還舊?


這個其實也可以的… 老掉牙的一條計仔

又或者借更低息貸款去冚較高息貸款
70 : GS(14)@2012-03-08 22:33:36

其實好多人咁做
71 : i3640(1387)@2012-03-09 19:47:23

67樓提及
首先為小弟誤導道歉

那 LC 應在應收帳，而不在應付帳，即下家出 LC 給玖紙

至於負債，則有以下激增

非流動債有中期票據（附註a ） 1,100,000,000 人仔
(a) 於二零一一年十二月八日，本集團按6.78%的利率發行期限為三年之人民幣1,100百萬元之中期票據。中期票據將於二零一四年十二月十二日贖回

流動債有短期融資券（附註b ） 1,000,000,000 及其他貸款即期部份 58,375,000 人仔

(b) 於二零一一年十二月六日，本集團按6.78%的利率發行期限為一年之人民幣1,000百萬元之短期融資券。短期融資券將於二零一二年十二月七日贖回

那即是在今年下半年會還短期融資券，若其他地方不增就係見頂回落囉﹗


沒有誤導,你言重呀!
多謝詳細回答!!
72 : kobe bryant(28492)@2012-05-21 22:45:28

現價值博嗎?
可否同906比較?
73 : GS(14)@2012-05-21 22:47:30

72樓提及
現價值博嗎?
可否同906比較?


兩隻都唔同? 點比?
74 : kobe bryant(28492)@2012-05-22 12:31:07

乜唔係都係包裝生意嗎?
一個係紙一個係罐...
75 : greatsoup38(830)@2012-05-22 21:06:30

74樓提及
乜唔係都係包裝生意嗎?
一個係紙一個係罐...


你咁比我無聲出，他賣的是紙箱，906賣的是罐...
76 : kobe bryant(28492)@2012-05-27 16:32:29

玖紙值博未?
佢係其中一隻唔死得就會大升既股票...
77 : greatsoup38(830)@2012-05-27 16:39:30

2002好博D
78 : kwuntl(19490)@2012-05-27 23:14:38

77樓提及
2002好博D


係咪因為2002細碼...?
79 : GS(14)@2012-05-28 00:02:12

78樓提及
77樓提及
2002好博D

係咪因為2002細碼...?


睇下D債先
80 : hh0610(1603)@2012-05-28 00:16:51

今個禮拜如果見倒個朋友, 幫大家收下風.

他跟他背後全是山東做紙起家的.
81 : wilyty(1376)@2012-05-28 08:53:05

80樓提及
今個禮拜如果見倒個朋友, 幫大家收下風.
他跟他背後全是山東做紙起家的.


thanks a lot
82 : GS(14)@2012-05-28 23:47:47

80樓提及
今個禮拜如果見倒個朋友, 幫大家收下風.
他跟他背後全是山東做紙起家的.


講多D
83 : kobe bryant(28492)@2012-05-30 15:35:36

82樓提及
80樓提及
今個禮拜如果見倒個朋友, 幫大家收下風.
他跟他背後全是山東做紙起家的.

講多D


any update for this issue?
刮緊乜風?
84 : GS(14)@2012-06-28 21:28:42

hh0610:
風已收, 做紙今明2年都唔掂.

報告完畢.
85 : hh0610(1603)@2012-06-28 22:59:01

82樓提及
80樓提及
今個禮拜如果見倒個朋友, 幫大家收下風.
他跟他背後全是山東做紙起家的.

講多D


大概是. 做紙投資大, 門檻高. 果個圈圈好多是山東的.

有老闆疊水冇上市. 原因係, 上左市D錢唔可以調黎調去, 麻Q煩.
86 : GS(14)@2012-06-28 23:08:12

85樓提及
82樓提及
80樓提及
今個禮拜如果見倒個朋友, 幫大家收下風.
他跟他背後全是山東做紙起家的.

講多D

大概是. 做紙投資大, 門檻高. 果個圈圈好多是山東的.
有老闆疊水冇上市. 原因係, 上左市D錢唔可以調黎調去, 麻Q煩.


但是唔是借好多錢咩?
87 : hh0610(1603)@2012-06-28 23:18:21

86樓提及
85樓提及
82樓提及
80樓提及
今個禮拜如果見倒個朋友, 幫大家收下風.
他跟他背後全是山東做紙起家的.

講多D

大概是. 做紙投資大, 門檻高. 果個圈圈好多是山東的.
有老闆疊水冇上市. 原因係, 上左市D錢唔可以調黎調去, 麻Q煩.

但是唔是借好多錢咩?


不一定. 玖龍借左好多, 08年賬戶曾只淨USD1M, 差點收皮. 其他果D好有水, 有幾億現金掟去起廠的. 發左果批做左好多年了.

又, 有D做什麼"紙膏板", 即防火板. 佢生意唔好, 又係預知房地產唔掂.
88 : greatsoup38(830)@2012-06-28 23:33:04

咁都真是幾有實力，他們外邊乜生意多?
89 : hh0610(1603)@2012-06-28 23:38:39

唔知, 不過有錢都會投資D其他公司, 例如是"自己人創業"
90 : kobe bryant(28492)@2012-06-28 23:43:20

信張茵既衝勁...股價都抵...只係行業算在低潮期...
管理層, 股價, 行業, TOP DOWN 唔揀佢...但玖紙唔死...爆炸力可以好強...
91 : 八旗子弟(15368)@2012-06-28 23:48:54

經此役留得下來的，未來就是强者
92 : greatsoup38(830)@2012-06-28 23:55:21

89樓提及
唔知, 不過有錢都會投資D其他公司, 例如是"自己人創業"


例如是點?
93 : greatsoup38(830)@2012-06-28 23:55:32

91樓提及
經此役留得下來的，未來就是强者


都是穩定利潤
94 : greatsoup38(830)@2012-09-26 00:37:58

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120925378_C.PDF
財務摘要
‧ 銷售額增加11.4%至人民幣27,169.7百萬元。
‧ 毛利潤上升2.6%至人民幣4,337.4百萬元。
‧ 毛利率由17.3%減少至16.0%。
‧ 本公司權益持有人應佔盈利減少27.8%至人民幣1,420.2百萬元。
‧ 每股基本盈利減少27.9%至人民幣0.3046元。
‧ 擬派每股末期股息人民幣5.0分（相等於約6.1港仙）。
...

盈利跌30%，至13.9億，重債
財務費用4 (1,208,646) (775,220)

業務策略及發展計劃
雖然本年度的市場狀況低迷，但長遠而言，中國龐大的消費力仍為造紙行業提供強大的
發展潛力。隨著泉州及瀋陽新基地於兩年內相繼投產，我們將完全覆蓋六個中國主要
的製造業中心—珠江三角洲（東莞基地）、長江三角洲（太倉基地）、中西部市場（重慶基
地）、華北地區（天津基地），東北三省（瀋陽基地）及海峽西岸（泉州基地）。本集團經歷
過去數年的快速增長，現已成功邁向穩定發展的階段，將繼續根據各基地的市場供需環
境，以及集團本身的資源，來釐定未來的業務拓展計劃，不斷優化產品組合，並考慮拓
展至包裝紙以外具有市場潛力的紙種，在規模擴大的同時，逐步提升盈利，減低負債。
在本集團目前的擴產計劃中，於兩年內將共有五台新紙機陸續建成投產，新紙機分佈
在不同基地，將可在產品類型上滿足該等地區客戶的不同需求和本地市場供應不足的
狀況。重慶基地的三十三號紙機預計於二零一二年十一月底前投產，生產塗布灰底白
板紙、食品級、醫藥級白卡紙，設計年產能為55萬噸； 泉州新基地的三十五號紙機和
三十六號紙機，主要生產牛卡紙和再生牛卡紙，設計年產能分別為35萬噸和30萬噸，也
將於二零一三年六月底前完成建造投產。同時，本集團也計劃在樂山基地建造一台設計
年產能為30萬噸的三十九號紙機，百分之百採用當地的廢紙作為原材料，生產高強瓦楞
芯紙供應與當地市場的客戶，計劃於二零一三年十二月底前投產。至於位於瀋陽新基地
的三十七號紙機，主要生產牛卡紙，設計年產能35萬噸，已因應最新的市場狀況而延後
至二零一四年六月底前投產。以上新紙機的建成與投產，將進一步令本集團的產能規模
獲得提升，至二零一四年六月，總產能規模將接近1,400萬噸，比二零一二年六月底的總
產能再增加近21%。此外，計劃中位於瀋陽基地的三十八號紙機，年產能35萬噸，主要
生產再生牛卡紙，將延後至二零一五年十二月底前投產。
除上述新基地和新紙機之外，本集團目前並無新增擴產計劃。
在建中並計劃於二零一二年完成投產的造紙機
造紙機地點產品
設計
年產能計劃完成日期
三十三號重慶塗布灰底白板紙、食品級、
　醫藥級白卡紙
550,000噸十一月底前
計劃於二零一三年建設完成投產的造紙機
造紙機地點產品
設計
年產能計劃完成日期
三十五號泉州牛卡紙350,000噸六月底前
三十六號泉州再生牛卡紙300,000噸六月底前
三十九號樂山高強瓦楞芯紙300,000噸十二月底前
計劃於二零一四年建設完成投產的造紙機
造紙機地點產品
設計
年產能計劃完成日期
三十七號瀋陽牛卡紙350,000噸六月底前
計劃於二零一五年建設完成投產的造紙機
造紙機地點產品
設計
年產能計劃完成日期
三十八號瀋陽再生牛卡紙350,000噸十二月底前
未來兩年間本集團於中國各造紙基地之包裝紙板及文化用紙設計產能
（按產品分類）
（百萬噸╱年）
二零一二年
六月
二零一三年
六月
二零一四年
六月
卡紙類6.13 6.78 7.13
瓦楞芯紙類3.10 3.10 3.40
塗布白板紙類1.50 2.60 2.60
環保型文化紙類0.45 0.45 0.45
總計11.18 12.93 13.58
（按產品分佈）
二零一二年
六月
二零一三年
六月
二零一四年
六月
卡紙類54.9% 52.4% 52.5%
瓦楞芯紙類27.7% 24.0% 25.0%
塗布白板紙類13.4% 20.1% 19.2%
環保型文化紙類4.0% 3.5% 3.3%
總計100.0% 100.0% 100.0%
（按基地地點分佈）
二零一二年
六月
二零一三年
六月
二零一四年
六月
東莞47.0% 40.6% 38.7%
太倉27.1% 23.4% 22.3%
重慶7.1% 10.5% 9.9%
天津14.3% 16.6% 15.8%
泉州— 5.0% 4.8%
瀋陽— — 2.6%
河北永新4.5% 3.9% 3.7%
樂山— — 2.2%
總計100.0% 100.0% 100.0%

雄厚的資源基礎
本集團擁有龐大的人力資源，可滿足產品多元化、基地數目增加、客戶網絡日趨壯大的
人才需求。於二零一二年六月三十日，本集團共聘用約18,500名全職僱員。
隨著集團基地數目的增加及生產規模的擴張，本集團必須儲備足夠的土地，為集團目前
的經營運作以及未來的業務發展做好準備。截至二零一二年六月三十日，本集團共獲得
11.95百萬平方米的土地使用權。
本集團在日常營運中需要運用大量電力及蒸汽以支持大規模而穩定的生產。因此，本
集團設置自有的中央燃煤發電廠，在東莞、太倉、重慶及天津四大基地的總裝機容量為
1,373兆瓦，可提供充足穩定的電力，同時提供蒸汽用於生產過程中的烘乾流程。
繼續保持環保的承諾
本集團一直堅持「沒有環保，就沒有造紙」的理念，結合「十二五」規劃繼續深化落實對環
保節能減排要求的相關政策，持續強化環保節能工作，除了在各項環保設施作出了龐大
的投入外，並於各基地完成了環保信息系統的建設，實現對環保設施運行情況的實時監
控，令各項主要環保指標均持續優於國家標準，同時也在基地外建立了大型環保數據在
線檢測顯示屏，把主要的環保數據實時向公眾展示，充分體現上市企業應有的透明度及
本集團對環境管理的信心，繼續保持行業領先水平。本集團屢次獲得政府的各類環保獎
勵，並於二零一一年十二月，獲得中國造紙協會授予的「中國造紙工業環境友好企業」稱
號。
...財務費用
二零一二財政年度的財務費用較上一財政年度人民幣775.2百萬元增加約55.9%至約人民
幣1,208.6百萬元。增加主要由於二零一二財政年度根據中國收緊信貸政策下的實際利率
較高導致利息開支增加，及為擴充產能提供資金的貸款總額由二零一一年六月三十日
的人民幣23,976.7百萬元增加至二零一二年六月三十日約人民幣26,294.8百萬元之綜合結
果所致，並由二零一二財政年度人民幣升值時以外幣計值的貸款產生之融資活動匯兌
收益淨額增加所抵銷。
...
未來展望
展望未來，預料全球經濟於二零一二年下半年將仍會持續波動，而中國在放寬宏觀調控
方面會採取審慎的步伐，因此本集團的經營在短期內會繼續維持謹慎保守。但本集團相
信，從原材料價格走勢及行業現況綜合來看，目前行業市場已處於谷底的階段，進入二
零一三年，預測市場將可逐步回升，而本集團在過去數年積極擴產的努力，將令本集團
在產品多元化、市場份額、客戶網絡及各類資源等多方面都遠遠超過同業，大大提升我
們的長期競爭優勢，為本集團未來的銷售和盈利增長打造一個更廣闊、更堅實的平台；
同時，預計中國大陸利率可能逐步下調及銀行準備金獲得釋放，為本集團的貸款組合帶
來進一步優化的空間，將可令本集團的貸款比率和財務費用逐年獲得改善，為股東帶來
更佳的投資回報。
95 : GS(14)@2012-09-27 23:05:45

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120927/News/eb_ebc1.htm
今年度資本開支35億 減7億

去年集團財務費用大增逾五成，執行董事兼財務總監張元福解釋，主要是由於銀行貸款總額上升和利率上調。不過，內地近月連番下調存準率及減息，對集團有正面影響，他指出，每次減息0.25厘，集團便能節省5000萬元的利息開支。

張茵則指出，2013年度資本開支較去年少7億元(人民幣．下同)至35億元，淨負債率有望降至90％，2014年則有望回落至80％。

她又相信，行業已經見底，來年的售價有望按年增加10％，集團的銷售量目標為1050萬噸，較去年度增加18％。另一方面，原材料價格逐步回落，下半年廢紙價格將由每噸320元回落至190元水平，木漿價格基本變化不大。
96 : GS(14)@2013-02-24 18:54:05

盈利跌30%，至5.9億，財務開支大增，重債
97 : greatsoup38(830)@2013-02-27 00:41:18

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130226/news/eb_ebd1.htm
內地經濟回暖，玖龍紙業(2689)董事長張茵表示，有信心本財政年度(即今年6月底止年度)紙業市場狀好於上年度，但她也坦言，紙業市場很難大幅反彈，她形容目前市場「不缺貨但也不飽和」。張茵於業績記者會上指出，玖紙於東莞的產品已加價50元(人民幣‧下同)一噸，若市場狀容許，期望6月前全國生產基地可以再加價每噸100元。

政府將關小型紙廠 利龍頭

負債及財務費用持續高企、中期純利倒退兩成，玖紙昨早股價受壓，最多曾下跌近8%，但午市回升，最多升逾4%，收市升3.8%，報6.56港元。

玖紙一直希望降低負債，可惜至今未能實現目標，截至去年底的中期業績再次令人失望，淨負債對權益比率更加上升至103%，副首席財務官朱耀權表示，希望明年可以降至90%。

玖紙在截至去年底半年的財務費用達8.04億元，雖較2012年的上半年的9.46億元減少1.4億元，但按年比較，增幅仍達兩倍。張茵表示，目標是在未來半年令財務費用再減低1.5億至2億元，又希望利息成本由5.2%降至4.5%至4.8%。

玖紙在過去兩年推行急速擴張計劃，大量造紙機陸續投產，借貸高企，財務成本上升，但正遇覑經濟下行，結果去年部分新機要延遲投產。張茵強調目前沒有新的擴張計劃，一切按原有計劃進行，明年將有4部新機投產，後年再多一部投產，屆時產能可達1400萬噸。她又說，為解決環保問題，內地政府今年將關閉小造紙廠產能790萬噸，對大企業有利。
98 : greatsoup38(830)@2013-03-02 20:44:53

2013-03-01 HJ
...
截至去年12 月止半年，玖紙盈利6.58 億元，按年減少21.3％，每股盈利14 分，中期息2分，與上年相同。

市場關注的是，玖紙的淨借貸權益比率持續上升，財務淨費用正蠶蝕業績，玖紙為此解釋，預期下半年度的利息成本將由期內的5.2％，降至4.5％至4.8％，支出將減少1.5 億元至2 億元， 並預期下年度的淨負債權益比率將降至90％。

玖紙指出，位於東莞生產基地的紙品（佔產能約42％），每噸加價50 元，2 月底實行，預料6 月底前其他基地的紙品將漲價100 元，每噸淨利潤將增至150 元至200 元。現年度銷售目標約1080 萬噸（即下半年為550 萬噸），2014 年度銷售目標為1100萬噸至1150萬噸。

玖紙去年底的產能為1255 萬噸，2013 年底將為1323 萬噸，2014 年底再增至1358 萬噸，儘管仍需投入資本，相信對資本需求的高峰已過，若控制得宜，借貸比率可以逐漸放緩。另一方面，紙品可以加價，證明市場有相當需求。事實上，玖紙市場份額最大，除考慮市場承受能力外，確實可以左右價格。

玖紙於內地設有八個生產基地，包括東莞、太倉、重慶、天津、泉州、瀋陽、永新及樂山，覆蓋珠江三角洲、長江三角洲、中西部地區、華北市場、東北三省及海峽西岸。其產品成本以紙漿佔70％，水電佔20％及人工約佔10％，紙漿來自購入廢紙為主，包括進口及當地購買。因自用電力及蒸氣較多，已於東莞、太倉、重慶及天津設有煤電廠，總裝機容量1373 兆瓦。為取得交通優勢，亦於太倉及重慶設有船運碼頭，年裝卸能力670萬噸，供電煤及紙品運輸用途。

加價帶動下半年業績

包裝紙張是工業產品外銷必備材料，而內銷亦有相當需要，只要經濟穩定，玖紙仍持續受惠，政府的環保政策，今年內將關閉小型紙廠，使行業產能減少790 萬噸，而玖紙的產能則在增長中，可使其市場份額繼續擴大。

玖紙現價7.38 港元，往績P╱E 19.84 倍，息率1.17％，因債項沉重，仍將保持低息政策。玖紙上半年度業績雖跌，但加價的貢獻將帶動下半年業績轉好，全年應有增長。內地經濟已見谷底，雖然出口進度仍要觀察歐美市場，但內地將致力於消費行業的發展。玖紙的展望已較之前為佳，可候反覆吸納，看好中線。

戴兆
99 : VA(33206)@2013-03-13 00:50:35

好似話有股東配股，有冇新聞?
100 : VA(33206)@2013-03-13 00:52:31

調整字體︰大 中 小
財華社香港新聞中心
據《財華社》取得銷售文件顯示，有玖龍紙業股東正在市場上配售玖紙6,134.6萬股，配售價7.23-7.38元，較今日收市價7.61元折讓3.02-4.99%，可套現4.44億-4.53億元。瑞銀擔任該交易的獨家賬簿管理人，股份不設禁售期。(I)
101 : greatsoup38(830)@2013-06-15 16:51:13

2689
102 : simonwor(34306)@2013-06-15 21:12:13

http://hkm.appledaily.com/detail ... aily&issue=20130615

蘋果日報- 玖紙冀三年內負債降至70%

【本報訊】負債比率向來偏高的玖龍紙業（2689）昨日公告，調整未來三年發展策略，目標在2016年年中，將負債比率降至70至80%，否則不會推行新擴產項目。分析員對此表示歡迎，「市場唔再亂咁增產」，但嫌玖紙減債速度太慢。

「市場信唔信係另一回事」
玖紙副總經理兼董事長助理吳國勛向本報表示，明白過去一段時間，公司高速發展，令借貸、財務成本偏高，「發展版圖已大概完成，嚟緊要控制資本開支，訂立三年內將負債比率減至七至八成，希望俾到投資者信心。」
不過，有紙業分析員認為，玖紙減債速度太慢。大華繼顯分析員布家傑指，「2015年年底就應該要做到」；不過，贊同玖紙主動調整發展策略，「起碼話俾人知，成個市場唔會再亂嚟，瘋狂增產。」他補充，玖紙已多次承諾減債，但未見實際成績，「公司咁講，市場信唔信係另一回事。」
吳國勛回應指，公司亦希望加快減債的時間，但「市場係最大變數，行業對前景睇法仍然謹慎。」他透露，內地紙價自去年9月見底後，開始緩慢回升，但踏入今年5、6月淡季再次回落，公司已先後兩次減價。年報顯示，自2008年起，玖紙只曾在2010年全年業績時，負債比率降至73.9%，其餘年份皆在80%或以上。去年底，玖紙半年業績中，負債比率升至103%，創出近年新高。
103 : GS(14)@2013-06-24 12:58:08

http://www.sc168.com/rh/content/2013-06/24/content_375419.htm
中国式富人分家术：吴亚军平稳许家印未雨绸缪

　　前首富吴亚军、张茵通过信托基金控制股权，许家印、秀丽·好肯通过海外公司控制股权

　　理财周报记者刘梦/文

　　邓文迪的最新一条微博还留在6月8日。自那以后，这位女强人与她的传媒大亨丈夫默多克离婚的消息就甚嚣尘上，再未停歇。

　　由于绯闻牵扯了巨额财富，富人们的婚姻破裂往往吸引了更多关注。

　　实际上，理财周报记者通过梳理发现，近年来，接受家族信托基金的中国富豪也越来越多。不少富豪都因提前设立了家族信托基金，或提前拨出部分股权，平稳地完成了离婚财产分割。

　　前首富吴亚军受前夫委托管理股权

　　2012年8月，48岁的地产界女首富吴亚军与丈夫蔡奎离婚。此前，二人曾合计持有龙湖地产[-0.32%]39.06亿股，占比75.6%。

　　吴亚军担任龙湖地产董事会主席，吴亚军一年可获得公司发放的876万元人民币的薪酬及福利回报。1984年就毕业于西北工业大学航海工程系的吴亚军，在财产和公司经营上一样未雨绸缪。

　　二人通过持有信托基金的方式，轻描淡写地完成了离婚财产分割。

　　2008年6月11日，吴亚军与蔡奎分别设立了吴氏家族信托、蔡氏家族信托，并作为受托人将其交由管理人HSBC International Trustee(汇丰国际信托)持有。两只信托基金的受益对象分别是吴亚军、蔡奎家族。

　　汇丰国际信托以吴氏家族信托、蔡氏家族信托的受托人身份全资拥有Charm Talent和Junson Development。

　　龙湖地产披露，二人离婚后，吴亚军通过Charm Talent持有23.4374亿股龙湖地产，占公司股权的43.172%。蔡奎通过Junson Development持有龙湖地产15.5939亿股，占公司股权的28.725%。

　　根据融资协议，龙湖地产控股股东(即吴氏家族信托、蔡氏家族信托、Charm Talent及Junson Development)直接或间接共同持有公司股权不得少于51%，否则构成违约。

　　因而，为了避免违约，同时保证吴亚军在龙湖地产董事会的绝对地位，蔡奎签署了协议，由吴亚军暂时掌管这28.725%的股权。

　　截至2012年底，吴亚军实际上管理着二人共71.97%的公司股权。另外，蔡奎以个人身份持有310万股龙湖地产。

　　吴亚军的离婚并未给龙湖地产造成股权纷争，对股票市场的冲击也不大。

　　龙湖地产披露，2012年，公司销售额为401.3亿元人民币，较去年增长4.9%。营业额为278.9亿元，较上年增长15.8%。归属股东净利润为54亿元，较上年增长20%。

　　家族信托，富人的新选择

　　记者发现，成立家族信托基金的模式，在中国富豪尤其是香港富豪中并不鲜见。

　　首富李嘉诚、赌神何鸿燊等都设立了家族信托基金，通过委托机构管理资产与分配开支，避免家族财产分割对公司经营的影响，也避免继承人挥霍家族资产。

　　香港影星“肥姐”沈殿霞就曾秘密设立信托基金，交由专业信托管理人管理，以保障其女儿郑欣宜日后仍然富足的生活。

　　另一家香港上市公司，亚洲最大箱板原纸生产商——玖龙纸业[0.00%]的董事长张茵在55岁离婚时，也牵扯出家族信托股权关系。

　　张茵的丈夫刘名中是牙医学出身，在玖龙纸业任副董事长兼行政总裁，同时担任了公司执行委员会、薪酬委员会委员，与玖龙纸业公司经营关系也极为密切。二人作为玖龙纸业最核心的领导层，离婚之所以未对公司经营造成影响，正是得益于家族信托。

　　截至2012年6月30日，张茵个人持有5535万股玖龙纸业，刘名中个人持有2709万股，二人还通过Best Result持有玖龙纸业股份。

　 　Best Result直接持有29.9212亿股玖龙纸业。这部分股权中，张茵持有股权37.073%。另外三只信托基金The Liu Family Trust(刘氏家族信托)、The Zhang Famliy Trust(张氏家族信托)、The golden Nest Trust(金窝信托)分别通过Goldnew 、Acom Crest、Winsea Investment三家公司持有Best Result37.075%、10%、15.874%的股权。

　　这三只信托基金均交由同一个基金管理人——BNP Paribas Jersey Trust Corporation Limited(法国巴黎银行泽西信托有限公司)管理。

　　其中，刘氏家族信托的成立人正是刘名中。
104 : GS(14)@2013-06-24 12:58:16

2689
105 : bbaeric(38257)@2013-06-24 20:23:04

【個股信息】玖龍紙業(2689-HK)澄清有關張茵及劉名中離婚報導錯誤
2013/06/24 12:29
財華社香港新聞中心

玖龍紙業公佈，注意近日若干報導指，公司董事長張茵與其丈夫、執行董事長兼行政總裁劉名中經已離婚。該公司已咨詢張茵及劉名中，獲知該則報導為錯誤及完全不正確，對他們婚姻的評論沒有事實根據及嚴重失實。(I)

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/5/556570.html
106 : bbaeric(38257)@2013-07-23 23:51:07

【個股信息】玖紙(2689-HK)遭獨立非執董鄭志鵬悉售70萬股
2013/07/23 18:04
財華社香港新聞中心

根據聯交所資料顯示，玖紙於7月19日，遭獨立非執行董事鄭志鵬於場內悉售70萬股，每股均價4.92元，好倉數量由0.02%減至0%。(T)

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/1/561306.html
107 : GS(14)@2013-07-24 00:12:10

106樓提及
【個股信息】玖紙(2689-HK)遭獨立非執董鄭志鵬悉售70萬股
2013/07/23 18:04
財華社香港新聞中心

根據聯交所資料顯示，玖紙於7月19日，遭獨立非執行董事鄭志鵬於場內悉售70萬股，每股均價4.92元，好倉數量由0.02%減至0%。(T)

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/1/561306.html


http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... 9&src=MAIN&lang=ZH&
108 : bbaeric(38257)@2013-08-23 21:13:34

2013.08.23

鷹有爽報：2689明年會更好

中央銳意解決產能過剩問題，包括紙業在內，有助過渡今年來行業經營苦況，玖龍紙業（2689）早定下提高產力路線，料受惠產能淘汰戰的最大受惠者，近期股價逆市表現穩好，應有條件再取合理造價。截至去年12月半年度止，玖紙營業額升16.6%至147.3億元（人民幣．下同），溢利減21.3%至6.58億元，惟毛利率仍升0.1%至16%。今年紙業產能過剩問題未解決，年度業績已無太大寄望，但工信部近期下達各省市力爭下月將19個產業過剩產能關掉，其中包括玖紙在內，故可為來年經營提早報佳音。
玖紙建設生產基地戰略規劃基本完成，形成以東莞為核心的四大全國性戰略生產基地（東莞、太倉、天津及重慶基地）、四個輔助區域生產基地（瀋陽、泉州、樂山及河北永新）及越南基地，今年底前隨泉州及樂產線投產，總設計年產能將由1,255噸增至1,350萬噸水平，故明年業績料有改善，現價有兜底價值。

古飛鷹

http://www.sharpdaily.hk/supplement/100101/20130823/224906/鷹有爽報-2689明年會更好/
109 : bbaeric(38257)@2013-09-05 15:34:35

《大行報告》摩通升玖紙(02689.HK)目標價至9.2元 料旺季可提價
2013-09-05 10:36:53

摩根大通表示，玖紙(02689.HK)股價於過去三個月下滑逾13%。其股價於9月2日曾升超過10%，因有消息指政府將進一步淘汰落後產能企業。該行指，真正左右股價的消息，應該是需求旺季時的定價能力，該行重申對玖紙「增持」投資評級，基於現金流折現率估值，上調目標價，由8.3元升至9.2元，此相當預測2015年市盈率12.5倍、市賬率1.4倍。

摩通表示，相信早前行業下調舊瓦楞紙箱(OCC)價格的情況將逆轉，因隨著OCC成本上升，玖紙等生產商有機會上調9至11月的價格，因該段時間需求最為強勁。玖紙目前相當於該行預測重置價值的0.95倍，相信合理的範圍應介乎1倍至1.3倍，若市場出現短缺情況，或高至2倍。

該行稱，由於理文造紙(02314.HK)上半年的盈利能力優於預期，相信玖紙亦可受惠於煤炭成本較低。因此上調盈利預測1.9%及4.4%。玖紙現價相當於2014年預測市盈率的8.4倍，較行業平均的10.6倍低21%。(na/w)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.563489.html
110 : bbaeric(38257)@2013-09-17 20:20:09

《大行報告》匯豐降玖紙(02689.HK)目標價至6.6元 重申「中性」
2013-09-17 15:13:05

玖龍紙業(02689.HK)將在9月26日公布業績。匯豐預期，玖紙純利將按年增長13.2%至16.1億元人民幣，增長將主要是受到銷量增長、外幣借貸的匯兌收益所帶動，該行預測較市場預期高4.5%。

該行預期，2014年箱板紙市場會因淘汰落後產能及減低產能增速而有所改善。不過，預計集團盈利恢復得會較同業慢，因其白板紙比例較高，同時公司槓桿比例高、2014年將利息支出資本化的比例低，將限制盈利增長。目標價由7.2元下調至6.6元，相當於明年預測市盈率12倍，重申「中性」評級。(bi/m)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.565373.html
111 : ezone2k(22605)@2013-09-17 22:18:47

派貨 feel...

玖龍紙業 02689.HK

現價 6.120  升跌 -0.260(-4.075%

112 : greatsoup38(830)@2013-09-27 00:05:18

2689

盈利跌1.5%，至13.4億，重債
113 : bbaeric(38257)@2013-09-27 15:43:19

玖紙(02689.HK)全年純利15.6億增10% 末期息8分人民幣
2013-09-27 06:02:41

玖龍紙業(02689.HK)公布6月止財政年度，銷售額287.39億人民幣(下同)，按年增加5.8%。錄得純利增長9.9%至15.61億元，每股盈利33.47分。末期息8分(相等於10.1港仙)，上年同期派5分。全年共派息10分，派息率由23%增至29.9%。

期內，毛利46.06億元，增加6.2%；毛利率維持16%。年內，應收貿易賬款及應收票據56億元，增加91.7%，應付貿易賬款及應付票據則減少40.6%至34.03億元；經營業務所得現金因此大減99%至3600萬元。

8月止，集團總設計年產能1,290萬噸。至今年底，總年產能將達1,350萬噸，至2016年底，預期增至超過1,400萬噸。(de/d)

阿思達克財經新聞
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http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.566764.html
114 : bbaeric(38257)@2013-09-27 15:45:19

玖紙(02689.HK)目標至2016年淨負債比率降至70-80% 派息比率增至逾30%
2013-09-27 12:48:46

玖紙(02689.HK)董事長張茵於全年業績記者會上表示，目標2016年將淨負債比率降至70-80%，目前處於121.3%的高水平，但她謂未來3-4年發展速度放慢，用於改造及升級紙質的費用已在今年支出，故認為負債比率處於此高水平很短暫。

集團2013財年資本開支為44.3億元人民幣(下同)，她預計，2014-16年資本開支分別為20億/20億/10億元。她指集團會以降低負債，提升盈利為目標，未來會根據盈利狀況增加派息比率，由於現金充足及未來發展速度減慢，目標將現時29.9%的派息比率升至30%以上，長遠而言，希望可高達50%。(ka/a)

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http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.566921.html
115 : bbaeric(38257)@2013-09-27 15:47:02

玖紙(02689.HK)料今財年銷量達1,150萬噸勝去歲 末季均價向上
2013-09-27 13:08:35

玖紙(02689.HK)執董兼財務總監張元福於全年業績記者會上表示，2013財年產品銷售價格跌約10%，主因公司增加新產能及對手理文造紙(02314.HK)亦有投產，但認為均價已見底，料10月在不同區域下，每噸產品平均價格可升50-100元，11月將再微升，因終端客戶過去致力下降庫存比例，目前反而需補倉，購買力強勁。

董事長張茵提到，原材料成本趨向平穩，有見國產廢紙價格向下，煤炭價格亦趨向平穩，未來會加大使用成本較低的國產廢紙比例，目前比例為24%。

她指，2013財年每噸紙淨利潤為152元人民幣(下同)，其中下半年為176元，看到業務向好跡象。

銷售方面，她指集團7-9月的銷量達285萬噸，上財年銷量為1,050萬噸，預期今財年可增至1,150萬噸。(ka/a)

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http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.566923.html
116 : bbaeric(38257)@2013-09-27 15:48:26

《業績之後》各大行對玖紙(02689.HK)最新目標價一覽
2013-09-27 13:22:53

玖龍紙業(02689.HK)昨晚(26日)公布截至今年6月底止全年錄得純利15.61億元，按年升增長9.9%，符合市場預期，但截至今年6月底的淨債務與權益總額比率，由去年6月底的99.7%大增至121.3%，玖紙今早股價跌逾6%，處5.36元水平。本網現列6間券商對玖紙於業績後的最新投資評級，及目標價。

投行：投資評級：目標價
野村：買入：10元
花旗：買入：8.5元
麥格理：跑贏大市：7元
匯豐證券：中性：6.6元
瑞信：跑輸大市：4.6─>4.65元
德銀：沽售：3.62元

阿思達克財經新聞
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http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.566925.html
117 : bbaeric(38257)@2013-09-27 15:49:36

《大行報告》德銀：玖紙(02689.HK)業績符預期 重申「沽售」評級
2013-09-27 11:05:16

德銀指出，玖紙(02689.HK)業績符合預期，若撇除一次性主要來自匯兌收益1.19億人民幣，核心利潤輕微跌1%，期內，資產負債表明顯惡化，淨負債比率由99.7%升至121.3%，現金流轉向負數。

集團營運負債升至50億人民幣後，其營運淨現金流由40億元跌至負17億元，主因應收貿易賬款及應收票據增加91%，而因行業需求仍然疲弱，產能過剩問題惡化，應收帳款周轉天數由39天急升至71天。儘管經營環境存挑戰，集團仍將明年上半年產能供應增加100萬噸，料會對其利潤添壓，相信淨負債比率於未來數年仍會繼續惡化。

該行相信，集團下半財年呈現的盈利能力改善僅短暫，料明年上半年利潤續跌，目標價3.62元，重申「沽售」評級。 (ka/t)

阿思達克財經新聞
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http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.566887.html
118 : GS(14)@2013-10-01 13:04:39

借到新水
119 : VA(33206)@2013-10-13 20:41:28

Now 訪問緊張茵


話今年利息要壓到四厘幾

未來產能每年增長10%
120 : VA(33206)@2013-10-13 20:42:08

仲加產能
121 : simonwor(34306)@2013-10-13 23:14:32

119樓提及
Now 訪問緊張茵


話今年利息要壓到四厘幾

未來產能每年增長10%

點壓?
122 : GS(14)@2013-10-13 23:15:13

121樓提及
119樓提及
Now 訪問緊張茵


話今年利息要壓到四厘幾

未來產能每年增長10%

點壓?


可能銀團重組吧
123 : kennyice(39871)@2013-10-24 14:00:47

搞掂升上.
124 : bbaeric(38257)@2013-10-29 21:36:58

《大行報告》摩通升玖紙(02689.HK)目標價至9.9元 評級「增持」
2013-10-29 10:06:46

摩根大通表示，玖紙(02689.HK) 股價過去三個月上漲逾11%(恆指升幅為4.7%)。玖紙在10月中，將其箱板紙價格上調約2%，是4月以來首次加價。與此同時，從歐洲進口的舊瓦楞紙箱(OCC)成本仍不景氣，該行料第四季利潤較第三季有所改善。維持「增持」評級，目標價由8.9元上調至9.9元，新目標價相當於2015年預測市盈率13.9倍。

摩通表示，早前已料到內地OCC的成本上升，將提供機會予造紙商加價。玖紙現價相當於該行預測重置價值(ERV)約一倍，該行認為合理的範圍應介乎1至1.3倍。若市場出現短缺情況，或高至2倍。由於玖紙成功於10月上調價格，該行上調其2014及15財年純利盈測2.3%及7.7%。玖紙現價為2014年預測市盈率的8.9倍，較行業平均低23%。(na/u)

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http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.571581.html
125 : bbaeric(38257)@2013-11-14 20:02:45

[2013-11-14]

股市縱橫：玖紙逆市硬淨看高一線

韋君

港股昨再現逾400點的大跌市，不過部分個股的抗跌力依然不俗，就以紙業龍頭股的玖龍紙業(2689)為例，即使大市午後反覆滑落，惟該股初段依然可以逆市造好，高見6.62元，最後則回順至6.52元報收，倒跌0.02元或0.31%，但大跌市中有此表現，可謂十分難得。值得留意的是，玖紙日前曾走高至6.84元的逾半年高位，近日出現回氣走勢，適逢昨日遇大跌市，但該股卻十分硬淨，是日成交更減至4,602萬元，反映該股在現水平的拋壓並未明顯增加。

玖紙截至今年6月底止全年純利增長9.9%至15.6億元（人民幣，下同），但末期息大升6成。論成績表及派息都不俗，惟玖紙一直為人詬病的高負債未見改善，則限制了該股的表現。事實上，這次的全年業績，淨債務與權益總額比率，更由去年同期的99.7%增至121.3%，比08年金融海嘯時102.7%還要高。

全力減債 經營成本趨降

期內，貸款總額為343.1億元，按年大升3成，短期貸款佔25.1%；財務費用亦相應升13.5%至13.7億元。不過，玖紙強調，下半財年財務費用已經比上半年減少3成，主因增加實際利率較低的外幣貸款。講開又講，玖紙對公司高負債已表關注，因應美元銀行貸款的借貸利率僅約為3%，集團已於海外借入更多相關貸款。此外，集團在9月30日剛與中國銀行若干分行訂立融資協議，獲得最多3億美元的貸款融資，而所得資金主要是用於償還以較高利率計息的現有銀行貸款。

在持續優化其債務結構的策略下，管理層預期公司的平均財務成本將由2013財年的5.1%降低至2014財年的4.2%至4.5%，而其淨負債權益比率於2016財年前將可望降至70%至80%水平。在全力減債的同時，玖紙於10月份成功上調產品價格，上調幅度約為每噸50至100元。由於已踏入包裝紙的需求旺季，市場預期年底前，集團仍有上調紙價的空間，續可望支撐股價表現。

玖紙預測市盈率將降至11倍的較合理水平。趁股價調整部署上車，料短期有力再試前期阻力位的6.84元(港元，下同)，中線目標則睇年高位的7.94元。



http://paper.wenweipo.com/2013/11/14/FI1311140020.htm
126 : bbaeric(38257)@2013-12-06 13:21:35

06/12/2013 11:18

《外資精點》花旗看好人幣升值前景，帶動玖紙目標升至９﹒５元

　　《經濟通通訊社６日專訊》花旗發表研究報告指，玖龍紙業（０２６８９）東莞廠房
本月上調卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙及白卡紙每噸平均售價５０元人民幣，另外，太
倉、重慶及天津廠房上調了塗布灰底白板紙售價，加上預計明年上半年人民幣升值１－２％，將
會為集團帶來１億元人民幣收入，但部分增幅會被歐元強勢抵銷，來自人民幣升值帶來的淨收入
增長，明年上半年介乎９０００萬至１億元，相對２０１３財年受惠相關升值收入增長１﹒６２
億元。
　　該行又表示，玖龍紙業具有競爭優勢，集團於１１及１２月，東莞產品每噸平均售價增幅達
到３－４％，而其他區域未有加價，主要是因為東莞地區今年未有新增產能投入。該行認為，集
團東莞箱板原紙業務較集團其他地區成熟，相信明年由於太倉、重慶及天津廠房的資本開支，可
以持續由２０１２年開始的下行趨勢，明年平均售價加價會比今年容易。
　　花旗又表示，受到季節性因素影響，中美兩國舊瓦楞芯紙價會暫時出現分野，內地農曆新年
將到令內地工業進入旺季，雖然美國聖誕及感恩節影響，令到紙的供應回復，但按過往經驗，產
品加幅理應貼近美國的舊瓦楞芯紙價走勢，但近期卻更貼近內地，但相信走勢分歧只是暫時。
　　該行看好玖龍紙業利潤回升，及人民精升值帶來收入增長，將目標價由８﹒５元上調至
９﹒５元，投資評級為「買入」。（ｗｃ）

＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之
　　　　　　　申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定
　　　　　　　，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。

http://www.etnet.com.hk/www/tc/n ... 1&category=research
127 : bbaeric(38257)@2013-12-10 10:43:00

《大行報告》摩通升玖紙(02689.HK)目標價至10.3元 評級「增持」
2013-12-09 11:28:40  

摩根大通指出，玖龍紙業(02689.HK) 正受惠於箱板紙價格及毛利率提升，其股價在過去三個月升超過14%，跑贏恆指。而隨著10月份全國性提價，公司目前正計劃在本月再上調華南地區紙價。該行認為，目前市場處於供求平衡的狀況，在明年供應則轉趨緊張，預期玖紙未來十二個月成本穩定，利潤率將有改善，維持「增持」評級，目標價由9.9元上調至10.3元。

該行認為，儘管今年上半年曾出現季節性放緩，但第四季強勁的價格環境支持該行對玖紙的正面看法，並預期明年上半年的利潤率及定價情況穩定，受到淡季的影響少於今年及去年。另外，該行指玖紙現價相當於重置價值6.1元的1.2倍，相信在市場短缺情況下，有望上升至重置價值2倍。

該行維持玖紙2014及2015年之銷售及營運利潤預期，主要因為該行早已預期未來兩年的平均銷售價格上調2%。惟該行將其2015年的純利預期上調4.3%，以反映更低的利息成本。(bi/u)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.579229.html
128 : GS(14)@2014-02-25 00:21:23

2689
盈利增45%，至8.5億，重債
129 : GS(14)@2014-02-26 12:48:20

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140226/news/ec_eci1.htm

玖紙：明年6月底冀淨負債跌至七成

2014年2月26日

【明報專訊】玖龍紙業(2689)董事長張茵預期，內地造紙業市場已經不會如過往般出現產能過剩的問題，反而造紙業全年有望增長4至5%。玖紙更有80%至90%產品已經加價，她估計到4至5月份時，產品可能有價格微調的空間。


越南廠房明年投產 逾八成產品加價

張茵並透露，該集團未來一年的年產能，將會提升到1200萬噸。當中他們擬將建設中的越南廠房投產時間提早，由原定的2016年提早到2015年，她認為，即使越南市場規模較細，但是玖龍取得的毛利率多達25%至30%，會比在內地生產所達至的毛利率15.8%還要高。張茵指出，越南造紙市場只需一至兩條生產線，足以滿足市場需求。

玖紙的負債率高企，其在2013年度的淨負債相對總權益比重，即便比2012年度減少，仍然高達117.3%，但是張茵指出，隨越南廠房投產，加上集團努力還債，相信淨負債比率有望在明年6月底時下跌至70%至80%。目前每噸紙品的利潤賺173元人民幣，她期望將來表現更佳。玖龍紙業2013年底止中期賺9.72億元人民幣，較去年同期增長47.7%，每股中期息為2分。
130 : bbaeric(38257)@2014-06-23 16:33:34

玖紙(02689.HK)料下半年每噸紙價升100-150元人幣
2014-06-23 16:12:16

玖龍紙業(02689.HK) 董事長張茵於股東會後表示，集團目前如期進行其三年計劃，今年有兩項目投產，仍是支出高峰期，預期今年底負債水平與去年相若，仍未能低於100%。她續稱，下半年無計劃境外發債，惟會考慮國內發票據，料下半年平均利率4.5厘。

她表示，集團並無出現產能過剩的問題，上半年產量約550萬噸，下半年產量變化不大。紙品4月出口下跌，5月已回升，料下半年紙品銷售較上半年好。上半年紙價走勢平穩，預期下半年集團每噸紙價會提升100-150元人民幣。

她指，集團經營表現不俗，符合預期，可抵銷人民幣貶值帶來的匯兌損失，經濟利潤率不會低於去年水平。而網購愈趨流行，相關業務亦可彌補激烈的行內競爭。

被問到行業整合問題，她指集團無計劃收購其他紙品生產商。(ka/u)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com  

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.611310.html
131 : GS(14)@2014-06-24 10:10:31

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140624/news/ec_eco1.htm



玖紙減債料達標


2014年6月24日





【明報專訊】內地紙業龍頭玖紙(2689)減債進度緩慢，董事長張茵昨日表示，因為今年有兩個項目投產，料全年的淨負債率仍與去年底相若，但她表示仍維持在2016年降至70％至80％的目標。


張茵昨於特別股東會後表示，今年為投資高峰期，除樂山項目已投產，瀋陽項目亦會在下月開始投產，故今年負債率仍與去年相若，可能只降1至2個百分點，去年淨負債率為117.3％。張茵稱仍有信心按原定計劃將淨負債在2016年降至70％至80％。

紙價料下半年提升

張茵又指出，今年上半紙價有加有減，平均來說仍與去年年底水平相近，但預料下半年市場會好過上半年，有望每噸紙加價100至150元人民幣。上半年銷售包裝用紙約550萬噸。

另外玖紙去年因為人民幣升值帶來不俗的匯率收益，被問到今年人民幣持續貶值，張茵表示，預料今年經營利潤率將不會低過去年，整體經營情足以彌補匯兌方面損失。另外，越南項目原定在明年底投產，現時仍在觀望當地局勢，但強調對目前整體產能沒有影響。
132 : greatsoup38(830)@2014-07-22 00:55:26

2014-07-21 MT
【直擊】玖龍紙業供求平衡 負債率高峰過   

重點

1. 玖紙董事長張茵認為，今年包裝紙行業將加劇整合，目前行業及公司供需基本平衡。

2. 維持2016年負債率目標，張茵稱，負債率將進一步下降。

3. 原材料價格處於低位，有利公司保持毛利率平穩，估計2014財年純利將明顯回升。

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在國內經濟放緩壓力下，玖龍紙業（02689）截至去年12月的中期純利仍同比大增48%（見表一）。惟市場擔心產能過剩及負債問題，股價在短暫反彈後回落。本刊上週受邀考察玖紙的東莞廠房，董事長張茵為大家大打強心針。

玖紙在國內的生產基地遍佈廣東、江蘇、河北、福建等較發達省市，東莞產能佔玖紙近40%，是玖紙最大的生產基地。

產品能否加價，是決定玖紙盈利能否提升的一個重要因素。對此，張茵表示，「今年上半年加了50元（人民幣?下同）至100元每噸，但也有個別產品跌價了50元至100元；今年下半年加價100元至150元每噸，全部區域都會加價。」她解釋道，「5月市場很淡，但6月已開始好轉，7、8、9月是旺季，相信會更好。」

包裝紙產能不過剩

而對於市場關心的產能過剩問題，張茵坦言，「今年是真正的洗牌，行業將會加劇整合，下半年至明年最為突出。這兩年將會看到很多做包裝紙的廠因為資金、環保等問題倒閉，目前看到江浙一帶比較嚴重。」

她續說，「但包裝紙行業目前處於供需基本平衡，去年行業總銷量5,370萬噸，產量5,360萬噸。未來需求的主要動力將來源於網購、淘汰落後產能以及城鎮化的推進。」

暫無增產計劃

公司自身狀況，她認為亦處於供需平衡。她表示，2014財年的銷量不會低於2013財年。據瞭解，2014上半財年銷量約560萬噸，下半財年目標為550萬噸，總共1,150萬噸，較2013財年增加10.6%。管理層透露，2015財年目前目標銷量為1,200萬噸（同比增4.3%），料將會調升。

產能方面，張茵表示，「目前公司產能為1,350萬噸，預計8月份將投產一台35萬噸的紙機。越南停產對公司沒有影響，因為土建不用錢，紙機還沒開始建，即基本沒有甚麼投入，設計的50萬噸紙機可以放在國內的基地，預計2015年至2016年投產。此外，暫時沒有增加產能的計劃，未來的資本開支將會逐步減少。」（各產品設計產能見圖一）

負債率逐步下降

由於前幾年產能擴張較快，資本開支大，負債率高企造成隱憂，公司遂制定2016年降至70%至80%的目標。

截至去年12月底中期淨債務對權益比率，從去年6月底的121.3%降至117.3%，張茵表示，「年報的負債率會進一步下降，可以說負債率的高峰期已過。融資成本將會維持在4.5%左右水平，我們在國內會發人民幣債，境外發債成本較高，暫時不會考慮。」

另外，由於人民幣升值，使2014上半財年的滙兌收益淨額增加1.63億元，而下半財年內人民幣已貶值近3%，張茵認為，「其實如果計財年初及財年尾，人民幣並沒有明顯貶值，對公司影響不大。」
133 : greatsoup38(830)@2014-07-22 00:56:00

環保紙市場未成熟   

　　在與張茵笑談市場及公司前景後，一行人便出發參觀玖紙的環保文化紙廠及白板紙廠，廠裡基本上是全自動化操作，除了監控室外幾乎見不到工作人員，最令人驚喜的，是環保文化紙廠出紙的質量。

　　我們參觀的環保文化紙生產完全使用廢紙為原料，公司亦具備混合木漿或全木漿的技術及設備。廢紙通過去除油墨等雜質的制漿過程，然後通過德國造紙設備及乾燥等，最後分切及包裝。工作人員會取樣在各種型號的打印機上試用，看會否出現卡紙等狀況，以及紙的厚度是否符合規格等。現場看，紙質雪白，彩印效果雖不能與專業打印紙相媲美，但仍算不錯。

　　目前環保文化紙毛利率最高（見圖二），達20%至21%，年產能45萬噸，年銷量約40萬噸。但因為社會對環保紙的認可度仍不高，公司未計劃大力拓展該市場。
134 : GS(14)@2014-09-24 19:46:20

盈利增15%，至15.4億，重債
135 : simonwor(34306)@2014-09-26 00:25:05

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140925/news/eb_ebd1.htm
玖紙多賺逾一成
2014年9月25日
【明報專訊】亞洲最大箱板原紙生產商玖龍紙業(2689)昨公布2014年度業績，截至6月底銷售收入微升0.7%至289.3億元(人民幣‧下同)，純利按年增長12.3%至17.8億元，末期息每股派7.6港仙。

玖紙指銷售收入增長主要受銷售量增長5.6%帶動，但平均售價就比上一財年減少4.7%。毛利率由上一財年的16.0%，上升至16.4%。惟年度派息率由上一財年的29.9%跌至今年21.3%，主要為保留足夠手頭現金償還銀行貸款。

……
136 : bbaeric(38257)@2015-02-17 18:16:55

《大行報告》瑞銀降玖紙(02689.HK)目標價至7.05元 維持「買入」  
2015/02/17 10:08

瑞銀指，玖紙(02689.HK) 將於25日發表上半財年業績，料收入按年升12%，純利達10億元人民幣，按年升5%，若撇除2014財年的匯兌收益則按年升24%。由於產品平均售價遜預期，削2015/16/17財年每股盈利預測9%/7%/7%，至0.44元/0.52元/0.59元人民幣，純利按年升16%/19%/13%。

該行指，由於小型造紙商陸逐倒閉，玖紙市場份額有所上升，料期內銷售達630萬噸，但下游表現仍然疲弱，故產品平均售價或持平/微跌，毛利率料改善0.8個百分點至16.6%，負債進一步下跌。該行相信，下游需求及供應增長穩定，產品平均售價將逐步改善。

該行維持「買入」評級，目標價由7.5元下調至7.05元。(hi/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-17 16:25。)

阿思達克財經新聞
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http://www.aastocks.com/tc/stock ... .654032/latest-news
137 : greatsoup38(830)@2015-02-17 23:59:41

這隻股頂到現在算勁了
138 : bbaeric(38257)@2015-02-25 21:10:00

【港股直擊】玖紙半年少賺30%至6.79億人幣
2015-02-25 20:13

玖龍紙業(02689)公布截至2014年12月底止6個月之中期業績，期內股東應佔溢利6.79億元(人民幣‧下同)，按年減少30.15%，每股盈利0.15元，派中期息2分。
另外，期內銷售額約156.87億元，按年增長6.61%。
該集團之主要銷售收入來源仍為其包裝紙業務，佔該集團總銷售收入約92.4%，其餘銷售收入則來自其環保型文化用紙及高價特種紙產品業務。
(版權所有 : 信報財經新聞)

http://www.finet.hk/mainsite/new ... BA%BA%E5%B9%A3.html
139 : bbaeric(38257)@2015-02-26 20:14:02

《業績之後》券商對玖紙(02689.HK)最新評級及目標價(表)  
2015/02/26 11:20

玖龍紙業(02689.HK) 公布2014年12月底止上半財年業績，錄得純利倒退30.1%至6.79億元，遜於市場預期近36%，毛利率由15.8%收窄至13.5%。本網最新綜合9間大行對其投資評級及目標價，當中3間下調其目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)
摩通│增持│8.2元
瑞信│跑贏大市│8元
瑞銀│買入│7.05元
花旗│買入│7.8->7元
麥格理│中性│7元
美銀美林│買入│7.5->6.6元
野村│買入->減持│7.1->4.8元
德銀│沽售│4.67元
大摩│減持│4.52元
(ta/w)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-26 16:25。)

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140 : bbaeric(38257)@2015-02-26 20:15:37

美銀美林：玖紙(02689.HK)業績未如理想 目標價下調至6.6元  
2015/02/26 09:58

美銀美林發表報告，玖龍紙業(02689.HK) 上半財年少賺30.2%至6.79億元人民幣，期內銷售量按年增加12.5%至630萬噸，仍無法抵銷毛利率創新低跌至13.5%的影響，主要因為產品平均售價下跌。同時，每噸淨利潤亦創新低跌至每噸106元人民幣。該行削2015/16年盈測16.3%及14.2%，以反映產品平均售價疲弱。

該行表示，維持玖紙「買入」評級，將目標價由7.5元下調至6.6元，此相當預測市盈率11.5倍，為國際同業的估值水平。

不過，該行仍然相信行業正處復甦周期，因看到需求增長穩定、過剩供應減少等，該行亦相信隨著各項催化劑的累積，2016年會見到驚喜。美銀美林認為，玖紙業績未如理想將令股價短期有調整，相信是吸納的時機。(hi/w)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-26 16:25。)

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141 : bbaeric(38257)@2015-02-26 20:17:42

《大行報告》花旗降玖紙(02689.HK)目標價至7元 維持「買入」評級  
2015/02/26 10:05

花旗報告指，玖紙(02689.HK) 中期業績令人失望，基於低毛利，削2015年至2017年的盈利預測19%至24%；同時將目標價由7.8元降至7元。美元強勁及中國消費需求疲弱令商品行業被看淡，但紙業看似較其他金屬商品相對好，因潛在的供應趨緊及電商不斷發展的需求。玖紙中期業績差，反映宏觀經濟惡化，而中國貨幣政策進一步寬鬆的機會增加，這似乎是令股價反彈的唯一途徑。(jw/u)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-26 16:25。)

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142 : bbaeric(38257)@2015-02-26 20:19:41

《大行報告》野村降玖紙(02689.HK)評級至「減持」 目標價至4.8元
2015/02/26 10:17

野村指出，玖紙(02689.HK) 中期業績遜預期，雖然銷量上升，惟均價跌幅大於銷售成本跌幅，拖累EBIT率跌至上市以來新低，每噸紙利潤亦跌至低位，僅107元人民幣。

基於下半年為行業淡季，該行料玖紙紙品均價會繼續下跌(較上半年)，人民幣今年潛在貶值，為盈利另一個風險因素。假設無作匯率對沖，估計人民幣兌美元每跌1%，集團純利跌將18%。該行將其評級由「買入」降至「減持」，目標價由7.1元下調至4.8元。(ka/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-26 16:25。)

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143 : bbaeric(38257)@2015-02-26 20:22:42

玖紙(02689.HK)料每噸紙利潤見底 均價有望回升  
2015/02/26 12:25

玖紙(02689.HK) 去年底貸款淨額對總權益比率由去年6月底111.9%降至102.9%，董事長張茵於中期業績記者會表示，會按照原定計劃進行減債，冀今年6月底有關比率可降至介乎90-95%。

財務總監張元福表示，集團關注人民幣匯率波動問題，會調整貸款組合，尤其加大歐元比例，因人民幣兌歐元有所上升，以抵銷美元匯率強勢帶來的潛在損失。

張茵指，去年第四季因內地經濟增長放緩及行業整合，均價意外下跌，但因農曆新年期間，廣東省大部份廠房停機維修，因此可加快去庫存，料下半財年表現勝上半年，紙品均價平穩或略升，下跌空間不大，加幅要視乎市場走勢。

她指現時每噸紙利潤為106元人民幣，為上市以來最低，不過原材料成本在可控水平，均價有望提升，料每噸紙利潤已見底。(ka/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-26 16:25。)

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144 : bbaeric(38257)@2015-02-27 23:24:29

《大行報告》瑞信降玖紙(02689.HK)目標價至6.9元 維持「跑贏大市」評級  
2015/02/27 12:07

瑞信表示，玖紙(02689.HK) 於分析會議中解釋2015年上半年利潤收窄的原因，稱廢紙的組合改變僅抵銷部份價格下跌的影響。集團使用中國舊瓦楞紙箱(OCC)佔比由2014財年的34%升至期內的48%，其價格主要按年持平，反而美國及歐洲的OCC價格下降10%。使用更多的中國OCC是因成本相對美國OCC低，特別在新產能樂山和重慶，預計未來中國及美國OCC佔比各半將持續。目標價由8元降至6.9元，維持評級「跑贏大市」。

管理層表示，他們在2014年第四季提價，2015年第一季的價格穩定。

瑞信把集團2015財年的每股盈測下調38%至每股0.32元人民幣，以反映已調整的單位成本及下調的單位純利為每噸128元人民幣，估計2016至17年將回升到190至201元人民幣。(ji/a)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-27 16:25。)

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145 : bbaeric(38257)@2015-02-28 21:29:21

[2015-02-28]

證券分析：玖紙毛利率急跌 短線宜觀望

國浩資本

玖龍紙業（2689）公布截至2014年12月31日的中期業績，盈利按年跌30%至6.79億元（人民幣，下同）。相對於市場原先估計的持平或錄得單位數的按年跌幅，此次業績無疑令市場失望。本行相信當中主要的誤差在於公司期內的平均銷售價格較預期跌得深，而成本的下降卻要較預期慢。

雖然公司期內的銷售量按年升13%至630萬噸，但營業額僅錄得6.6%的增長至157億元，因平均銷售價格跌5.5%。進口廢紙價格在期內下滑，但公司的平均成本僅按年跌3%，因公司採購更多內地廢紙，而內地廢紙的價格僅輕微下跌。由此，毛利率按年跌2.3個百分點至13.5%。再加上公司出售子公司錄得的一次性虧損、因產量加大而令銷售及管理成本增多（經營成本現佔營業額的4.9%，去年同期為4.6%）以及一些一次性的稅項支出，每噸盈利在2015財年上半年跌至107元，較去年同期跌38%，而此每噸盈利的水平乃公司上市以來的新低。

本行相信此次業績的唯一亮點是其淨負債權益比率正在逐步回落，由2014年6月底的111.9%降至12月底的102.9%，反映公司此前希望淨負債權益比率在2015財年底達到95%及2016財年達到80%以下的目標有望達成。

於周四的分析員會議，管理層對於2015財年下半年（即2015年1月至6月份）的行業前景的論調較以往來得保守。雖然主席相信紙價於現水平已經見底，因多數的紙廠在農曆年期間大規模關停及進行檢修，令內地的庫存水平甚低，但公司對於何時玖紙能提價的問題上無確切把握，亦未有提供2015財年下半年每噸盈利水平的指引。基於1月至6月份是紙業的傳統淡季，而部分高瑞產品（如塗布灰底白板紙）的需求仍然低迷，本行認為玖紙能於財年下半年大幅加價亦即利潤率回升的機會不大。另外，公司指下半財年的銷量將會較上半財年低約8%至580萬噸，因受公司在東莞的廠房於農曆年假期間停工。本行認為這將會對公司的營運效率構成影響。

預測今財年盈利跌23%

本行將2015財年的營業額及盈利分別下調至303億元及13億元（每股盈利0.288元），以反映上半財年的業績及管理層對下半年的前景轉審慎。此相當於2015財年的盈利將按年下跌23%。雖然公司現時的估值只相當於0.74倍2015財年底市賬率，代表股價再下跌的空間不大，但由於本行認為公司未能在6月底前大幅提價，公司在短線而言將缺乏正面的股價催化劑。由此，本行將玖紙的評級下調至持有，目標價同時降至5.48港元（昨天收市5.03元），相當於0.8倍市賬率，較其過去3年的平均水平低0.5個標準差。我們認為投資者應持觀望態度並等待一個更佳的買入點，此時機應在下半年當內地包裝紙行業改善的利好因素進一步浮面時出現。

http://paper.wenweipo.com/2015/02/28/FI1502280045.htm
146 : bbaeric(38257)@2015-05-06 00:03:36

《大行報告》摩通上調玖紙(02689.HK)目標價至8.7元 箱板紙市場有望復甦  
2015/05/05 13:43

摩通發表報告指，過去兩個月，箱板紙市場的需求和價格表現均優於預期，料今年下半年該市場有望進一步復甦。玖紙(02689.HK) 過去三個月的股價表現跑輸恆指約7%，反映包裝紙板塊未能全面受惠北水南調。

該行提到，市場仍關注箱板紙有輕微產能過剩情況，相信若箱板紙市場於年底前出現短缺，玖紙將被重新評級。該行維持玖紙投資評級「增持」，目標價由8.2元調升至8.7元，相當於預測市賬率1.21倍及市盈率13.5倍。

摩通又相信，薄紙的負面影響已於去年終結，需求料有所改善，今年需求有望回復單位數增長。該行預測玖紙2016財年毛利率為16.6%，雖與過去的高位(2007財年及2010財年分別為24%及22%)仍有一段距離，但或有空間出現驚喜。(fi/u)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-05-05 16:25。)

阿思達克財經新聞
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http://www.aastocks.com/tc/stock ... .667616/latest-news
147 : qt(2571)@2015-08-29 06:51:44

http://cn.reuters.com/article/2015/08/25/idCNL4S10Z3SW20150825

路透基點：玖龍紙業透過兩筆雙邊貸款籌資6.5億美元--TRLPC

路透香港8月24日- 湯森路透旗下基點報導，香港上市公司玖龍紙業(控股)有限公司在港交所公告稱，8月20日透過雙邊定期貸款籌資6.5億美元。

玖龍與交通銀行香港分行簽署一份4億美元三年期貸款，與國家開發銀行香港分行簽署一份2.5億美元三年期貸款。

公告稱，4億美元貸款的借款方為玖龍全資附屬公司玖龍環球投資有限公司，可根據利率及金融市場環境由公司酌情決定以美元或歐元提取金額。

兩筆貸款的資金將用作支付尚未償還而利率較高的債務，以及一般營運資金需求。 (完)
148 : GS(14)@2015-09-24 02:17:24

盈利降13%，至13億，重債
149 : GS(14)@2015-09-25 00:47:52

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150924/news/ww_ww2.htm
玖紙半年匯兌蝕7880萬
  2015年9月24日

【明報專訊】玖龍紙業(2689)公布，截至今年6月底止年度，受人民幣匯率問題影響，下半年錄得7880萬元融資活動匯兌虧損，拖累純利按年跌近兩成至14.1億元(人民幣．下同)，末期息每股派6.1港仙。集團表示，新一個財政年度會通過對現有紙機改造升級，提高產能效益，預計銷售量仍可繼續上升，而按目前產能計劃，越南基地2號紙機將於明年底前投產，令總設計年產能將超越1400萬噸。
150 : GS(14)@2015-09-27 02:28:47

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150925/news/ec_eci1.htm


【明報專訊】人民幣近期突然貶值，令不少要進口原料的內地企業措手不及。內地造紙企業玖龍紙業(2689)主席張茵表示，自8月11日起，人民幣貶值4%至4.5%，令公司進口原料成本每噸上升約50元(人民幣．下同)。為降低外匯風險，今年將採取調整負債結構、增加出口等措施對抗人民幣匯率影響。

目前，玖龍有七成債務為外幣，當中約八成為美元債務。張茵表示，公司將利用人民幣貶值的優勢增加出口產品，目標至今年12月底出口額可達5億美元，以用來償還美元債務。其次，集團亦會降低進口廢紙的比重，增加國產廢紙採購，以控制成本。另外，集團亦會調整債務結構，先將美元債逐步調整為歐元債，並最終於明年上半年前將外債全部轉為人民幣。

針對一直困擾公司的高負債率，張茵稱，截止今年6月底，負債率已由2013年高峰期的120%下降至94.4%，預計下個財年可再償還40億元，屆時負債率將降至80%，且未來仍會繼續下調。

總體消費強 包裝紙發展潛力大

雖然日前內地公布的PMI數據見6年半新低，但張茵表示，儘管中國經濟放緩，但行業銷售並不差，證明中國總體消費依然強勁。 她強調，近年網購的興起亦給包裝紙提供了更大市場，但目前約五成網購產品仍是用塑料包裝，隨覑環保標準提高，包裝紙未來會有更大發展潛力。她亦稱，隨覑東莞等地的小型造紙廠陸續關閉，行業的產能過剩問題得到明顯改善，料產品價格會有上升空間。
151 : greatsoup38(830)@2015-10-05 00:56:05

2015-09-29 HJ
玖紙業績受人幣變動影響大   

人民幣於8月上旬貶值約3%，玖龍紙業（02689）兩天內急跌17%，至5.1元，橫行後再跌至4元水平，其後人民幣有起有伏，其股價亦追隨，但看來跌後的反彈力有限，市場對人民幣滙率有戒心，認定玖紙將受相當影響，此陰影揮之不去。

截至今年6月底止年度，玖紙盈利14.12億元（人民幣．下同），下跌19.6%，每股盈利30.25分；中期息已派2分，將派末期息5分，全年股息共7分，較上年減少12.5%。上半年度盈利6.79億元，下跌30.1%；下半年度盈利7.32億元，下跌6.5%，反映跌幅放緩。去年度業績基本上未受人民幣貶值影響，而下半年度滙率實際已較前低。上半年度（即2014年下半年）滙兌收益1.46億元，全年只有6723萬元，顯示下半年度（即2015年上半年）滙兌虧損7880萬元。

去年度總銷量增長10.1%，銷售收入增4%，即平均售價下跌5.6%（上半年度銷量增12.9%，收入增6.6%，顯示下半年度增幅放緩），營業額達301億元；毛利率則跌0.7個百分點，至15.7%。其他收支淨額減少32.3%，至1.47億元，並無說明，估計與政府補助及若干經營性滙兌虧損（上述滙兌盈虧是債務性）有關。銷售及市場推廣成本增加29.2%，至6.79億元；行政支出增11.8%，至9.17億元；財務支出淨額減少11.9%，至13.24億元；所得稅支出增加34.8%，是遞延稅項影響；稅前盈利只跌9.4%或2.02億元，除毛利率稍降外，費用增幅大於收入，也是業績倒退因素。

上半年度毛利率跌至13.5%，是平均售價跌5.5%，而成本只跌3%，因而盈利跌幅較大。下半年度毛利率已升至18%（全年平均15.7%），其中理由是東莞及太倉生產基地政府加緊環保監控，令多間小型造紙廠關閉，平均售價維持相對穩定（上半年度售價跌5.5%，全年跌5.6%，即下半年度仍跌），該兩大生產基地佔產量60%以上。上半年度毛利下跌，盈利自然較差，但債務的滙兌收益1.46億元對業績有助。下半年度毛利率雖升，但滙兌虧損7880萬元，如剔除滙兌影響，上半年度盈利應為5.33億元，下半年度則為8.11億元，較上半年度增長52.1%，似乎反映下半年度業績轉好，其實當中還包括下半年度幾無其他收入，以及實際稅率由上半年度的23.87%，升至下半年度的27%有關。不必過分看重上下半年的業績，而作出比較，主要是反映滙率的影響。

每貶值1% 滙兌虧3億

人民幣突然貶值，玖紙成本即上升，而債務風險提高。玖紙所用廢紙由海外供應約佔40%至50%，6月底存貨25.5億元，只供1.4個月使用，人民幣滙率的變動已影響其經營。計劃增加內地供應廢紙比例，需要時間調節，現時進口廢紙每噸價格175美元至205美元。

人民幣貶值4%，每噸廢紙成本增50元，相當於每貶值1%，影響成本10元，如調節內地供應廢紙比例，可紓緩成本的增加，去年度內地供應廢紙佔43.4%。

玖紙去年度銷售額300億元，以內銷為主，收取人民幣，售予外資加工企業只佔7.6%，即22.8億元收取外幣，計劃銷售至東南亞，期望年底出口量增至5億美元（相信是指半年計），亦即全年出口10億美元，豈非出口比重（收取外幣）佔30%以上？是否可以達到，仍待觀察。據管理層解釋，出口增加，內銷的供應量相對減少，有利於價格穩定，並預告每噸紙品可增50元！

於債務方面，6月底總借貸約320億元，其中約74%即237億元為外幣，包括美元、港元及歐羅，人民幣滙率變動影響甚大，每1%的變動是2.37億元（約3億港元）的滙兌盈虧，已計劃做歐羅及美元掉期，以獲致較低息效果。

最終將外幣債項轉為人民幣，希望明年上半年可以完成。但外幣息率較低，而人民幣息率則較高。

玖紙預期現年度銷紙量約1220萬噸，增幅3.3%，亦估計現年度債項可減40億元，淨借貸均率由96.7%，降至80%。可以減債，主要是發展放緩，現年度並無新機投產。

現價4.06港元，P?E11倍，息率2.08%，P?B 0.62倍。基於人民幣滙率的可能變動，往績P/E及息率已不能作準，比較上P?B稍有吸引。由於現年業績變動受人民幣滙率變動影響大，有待玖紙完成多項相關措施，才能穩定下來，儘管股價跌幅相當，而4港元是否低位尚難確定，一切看人民幣滙率而定。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 玖紙業績受人幣變動影響大
152 : greatsoup38(830)@2015-12-12 23:19:47

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151212/news/ea_ead1.htm


【明報專訊】今年8月曾表示，因應人民幣貶值而要調整公司財務結構的玖紙(2689)董事長張茵，昨日於股東特別大會前表示，公司自8月人民幣匯率大跌之後，積極調整外幣及人民幣貸款比例，而且有成效，今年底公司的人民幣貸款佔比已上升至大約30%，到明年6月底希望達到70%。玖紙昨日收報4.44元，跌3.06%。

張茵：有信心負債率降至90%

張茵表示，人民幣貸款成本在下降，又預期人民幣匯率會持續一段時間，故相信置換對公司減少匯兌損失有利。她又強調，降低負債是公司重要事項，有信心全年負債率可降低至90%的目標，甚至更低。

第四季廣東廠加價兩次

張茵又稱，公司下半年銷量達到650萬噸，第四季廣東廠的紙價加了兩次，每次每噸加40至50元人民幣左右，太倉廠則將會加價一次，幅度跟廣東相若。內地小紙廠關閉潮未結束，環保要求令不達標企業難以生存，中國進出口形勢也不太好，在此大環境下，她稱公司會先做好產銷平衡、財務結構等，至於擴張產能，她說：「雖然我們有能力，但會慎重。」
153 : GS(14)@2016-01-18 01:14:13

http://webb-site.com/articles/burkes.asp
Leslie Cheng, Burkes and Turks
16th January 2016
154 : GS(14)@2016-01-22 01:33:09

盈警
155 : GS(14)@2016-01-22 17:18:11

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160122/news/eb_ebc1.htm
玖紙盈警 錄10億匯兌虧損
  2016年1月22日

【明報專訊】人民幣兌美元大幅貶值，拖累持有大量外幣債務的內地企業錄得巨額虧損。玖龍紙業(2689)昨發盈警，公司於上一財年因匯兌虧損約10億元人民幣，致使集團當期盈利跌逾五成。

拖累去年淨利跌54%

公告稱，玖龍紙業去年淨利僅錄得3.1億元人民幣(約3.68億港元)，較2014年同期6.79億元人民幣減少54%，而2015年匯兌損失則達10.1億元人民幣。公司表示，由於人民幣匯率中間價報價機制改革，令人民幣兌美元及其他貨幣匯率中間價大幅變動，對公司盈利造成影響。

翻查玖龍紙業去年年報，集團擁有大量外幣貸款，截至2015年6月30日止，集團貸款總額約319.9億元人民幣，當中非人民幣比例超過七成。玖龍紙業表示，若撇除匯兌虧損，公司當期盈利達13.2億元人民幣，按年大增1.4倍。

公告續稱，集團於上一財年銷售收入約為16.32億元人民幣，按年增4%，主要因銷量增加帶動所致。集團於當期包裝紙板及環保型文化用紙銷量，由2014年同期640萬噸增加6%至670萬噸。
156 : greatsoup38(830)@2016-02-25 02:32:48

盈利增168%，至10.7億，重債
157 : greatsoup38(830)@2016-03-08 16:32:58

2016-03-03 HJ
玖紙滙兌風險未消除  

玖龍紙業（02689）中期業績大跌逾半，已早作盈警，股價亦已反映，其走勢可跟隨大市發展，尤其是近期人民幣滙率漸趨穩定，玖紙亦部署若干安排，以期消除或減輕滙兌的風險。

截至去年底止半年，玖紙股東應佔盈利3.12億元（人民幣．下同），較上年同期的6.79億元大跌54%，每股盈利7分，派發中期息2分，與上年相同。盈利扣除滙兌虧損10.1億元（上年同期收益1.39億元），如不包括滙兌影響，期內盈利應為13.22億元，同比增加144.7%。

三招應付人幣貶值

期內玖紙並無新機投產，設計產能仍為1370萬噸，但半年前投產的兩台造紙機全期投產，使銷量增加，各類紙張銷量增1.3%至9.9%不等，銷售收入則增4%，其中文化用紙銷量雖升5.1%，但銷售收入則跌11%，其他紙品反增5.2%。玖紙稱期內曾加價，應是個別產地及個別產品，收入的93%為人民幣、7%為外幣，是售予外資加工企業。

毛利率由13.5%升至17.3%，主要是原料煤減少18.4%所致，估計廢紙的價格穩定，使毛利增加33.3%，這是不計滙兌前盈利大增原因之一，其次是廢紙資源增值稅退稅1.8億元（於去年7月起實施），另外，債務減少及利率下降使財務費用淨值減少1.27億元或17%。

滙兌虧損包括經營活動虧損淨額1.17億元，是採購廢紙的66.2%以美元計算，以及銷售收入中的7%以美元計算的滙兌差額。

融資活動的滙兌虧損9.62億元，是借入外幣而人民幣貶值的影響，於2015年底，外幣貸款228.15億元，佔貸款71.8%（2015年6月底外幣借貸236.53億元，佔73.9%）。

玖紙的會計政策顯示，為管理滙率變動風險，可能對沖風險，2015年6月止的年報透露，若人民幣滙率變動5%，該年度盈利將增加或減少8.36億元。顯然地，期內玖紙未有作出對沖，事實上，對沖成本亦高，而人民幣於去年8月突然貶值，亦非始料所及，看來當時大部分企業並無人民幣貶值的意識。

人民幣貶值既已出現，玖紙的功能貨幣亦為人民幣，而借貸以外幣為主，不得不作出對策，玖紙將以三招應付，包括降低外幣借貸比例、減少進口廢紙比例及增加產品出口，主要是減少外幣支出及增加外幣收入。最新外幣借貸比例佔59%，人民幣借貸佔41%，期望於6月底前人民幣借貸比例增至80%，外幣借貸比例則降至20%。

至於出口銷售期望6月底增至11%，明年度目標逐步增至15%至20%。期內採購國產廢紙比例佔33.8%，未提及可能的變動，認為此等安排使滙率變動的影響將基本消除。

玖紙過去以外幣借貸為主，是利率較低的吸引， 以過去半年貸款組合計，長期借貸息率為3.3厘，短期借貸利率為2.9厘（上年同期為4.2厘及3.3厘），日後人民幣借貸比例增至80%，相信利率高於上述水平，利息支出可能因而增加。玖紙總借貸約317億元，利率變動1%，使涉及利息支出3.17億元。

去年底總借貸317億元，現金約90億元，淨借貸227億元，較半年前減少13.3億元或5.5%，淨借貸權益比率由94.4%降至88.7%（如不計滙兌虧損則為85.3%），期望於今年6月底可控制於75%水平。

玖紙預期未來半年銷售較弱，因而補貼將下降16%至1.5億元（實為利用廢紙資源增值稅退稅），相信正常業績亦低於上半年度。為應對滙率風險的安排在逐漸進行中，未來滙率變動可能性存在，截至今年6月底止年度，盈利（計及滙率影響）能否與上年度的14億元比較仍不明朗。

6月前減外債比例

中國市場產能過剩，去年及今年將淘汰產能持續，玖紙亦放緩發展步伐，今年底只增27萬噸，明年底再增35萬噸，有助於債務降低。若今年6月止已完成防禦滙率目標，則明年業績將較穩定，不必承擔龐大的滙兌虧損。財務費用可能增加，但增幅遠遜於滙兌虧損。換言之，潛在的滙兌風險將告一段落。業績將恢復正常，受銷售及毛利影響較大，視乎經濟情況而定。

近期股價反彈強勁，而人民幣亦趨穩定，但在玖紙增加人民幣借貸比例前，風險仍未消除，如人民幣大幅變動，玖紙仍然受害，由目前至6月（預期完成安排）的過渡期，並非全無風險，現時是作好安排，還要看到時的目標能否實現。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 玖紙滙兌風險未消除
158 : greatsoup38(830)@2016-07-13 03:19:17

話電力好強
159 : GS(14)@2016-09-21 19:01:55

盈利增66%，至22.8億，重債
160 : GS(14)@2016-10-05 05:19:18

2016-09-27 HJ
玖紙滙兌風險只宜短炒  

玖龍紙業（02689）業績前股價已上升，績後更進一步造好，且裂口升至7.62元，是去年6月以來高位；業績倒退20.5%，是人民幣貶值所形成，如不計滙兌虧損，調整後盈利實增106%，創新紀錄，末期息大增，更派發特別股息，市場接受，但亦須審慎，表現頗為反覆。

盈利實增106%創紀錄

截至6月止年度，玖紙盈利11.21億元（人民幣．下同），較上年度的14.11億元倒退20.5%，每股盈利24.04分，已派中期息2分，將派末期息8分（上年同期5分），全年股息10分，增加42.8%；另派發特別股息3分，以誌上市10周年。

上述盈利已包括經營及融資活動等滙兌虧損17.13億元，如不計此等虧損，調整後盈利較上年增加106%，至28.34億元，是一項高紀錄。

玖紙去年銷量1310萬噸，較上年增7%，銷紙收入320.9億元，上升6.6%，銷售成本262.3億元，增加33.7%，毛利因而增加24%，毛利率由15.7%升至18.3%，其中去年12月止的上半年度毛利率為17.3%，今年6月止的下半年度則為19.2%。

銷售成本以廢紙為主，價格稍軟，於國內採購廢紙金額約佔32.2%，以人民幣支付，其餘向海外採購，以美元支付，人民幣貶值，所付代價較多，國內外的採購，估計與價格及質素有關而靈活採購。去年銷紙收入來自國內消費佔93%，其餘7%售予外資加工企業，收取外幣。

外滙風險未完全消除

去年銷售及市場推廣成本增8.4%，行政開支升14%，計及廢紙增值稅退稅及經營活動的滙兌虧損淨額，經營盈利增長33.6%，並已扣除財務費用。計及融資活動滙兌虧損及稅項等，盈利則減退20.5%。

自人民幣貶值以來，玖紙急謀對策，採取三項措施，包括增加出口產品、減少進口廢紙比例及降低外幣債項比例，目的是增加外幣收入及減少外幣支出。

今年初，玖紙期望出口銷售於6月底達至11%，明年目標逐步增至15%至20%，實際售予外資加工企業只佔7%（未提出口所佔比例）低於預期的11%。

在去年底止的上半年度，玖紙於國內採購廢紙佔總額33.8%；今年6月止的年度，於國內採購的比例為32.2%。於海外採購為67.8%，須以外幣（主要為美元）支付，數字顯示，比例無大變動。

至於債務方面，於去年6月底，外幣貸款佔總貸款73.9%，去年底降至71.8%，今年6月底再降至41.2%（包括美元及歐羅），人民幣債務比例則為58.8%。於今年2月，玖紙曾期望於今年6月底的人民幣債務佔總貸款比例升至80%（外幣債務只佔20%），現時的期望是於今年底可以達標。6月的外幣貸款為135.4億元，如比例降至20%，只是65.7億元。

去年底止的半年，滙兌虧損為10.79億元，今年6月止的半年虧損降至6.33億元，反映將外幣借貸轉為人民幣債務已有成效；若今年底人民幣借貸為80%，外幣借貸佔20%，則大部分外滙風險將有效消除，惟須注意的是，仍有外幣借貸20%的風險，還有是以外幣採購廢紙67.8%的風險，估計涉及金額約240億元，如何完全消除風險，有待外幣採購的比例降低，以及收取外幣的收入可否增加。

期望第二次加價實施

筆者不是斤斤計較相關比例，而該比例是由玖紙高管的預期，但非出現於業績正式通告，確定性存疑，故預期的時間或有出入，例如今年2月表示考慮於上半年加價一至兩次，結果於9月加價第一次，每噸50元，並期望於12月再加第二次，消息出現於業績發布會，與外滙風險基本消除之說，仍待時間考驗。

玖紙的處境已較前明顯改善，可能最困難時期已過，而外滙風險仍未完全消除，第二次加價的期望何時實施，成為未來業績展望的關鍵，特別是股價已從年初低位3.67元上升一倍以上，可望暫時見頂，上望不宜過於樂觀，只宜候低短炒。

#戴兆 #滬港財信通 #公司透視 - 玖紙滙兌風險只宜短炒
161 : GS(14)@2017-01-24 09:18:15

本公司董事會謹此知會本公司股東及有意投資者，基於對本集團管理賬目初步審閱，
倘撇除經營和融資活動的匯兌虧損（扣除稅項），本期間本公司權益持有人應佔盈利
較去年同期增長不低於45% ，主要由於本期間的銷售收入錄得穩步增長所致。
162 : GS(14)@2017-02-24 10:22:51

盈利增48%，至15.5億，重債
163 : SYSTEM(-101)@2017-04-03 00:50:33

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164 : greatsoup38(830)@2017-08-13 17:03:31

ok
165 : GS(14)@2017-08-17 16:29:35

董事會謹此知會本公司股東及有意投資者，基於對本集團管理賬目初步審閱，
倘撇除經營和融資活動的匯兌虧損（扣除稅項）及衍生金融工具產生的虧損（扣
除稅項），本年度本公司權益持有人應佔盈利較去年增長不低於60% ，主要由
於本集團産品的售價增加及利潤率較好所致。
倘撇除經營和融資活動的匯兌虧損（扣除稅項）人民幣1,618.0百萬元及衍生金
融工具產生的虧損（扣除稅項）人民幣94.4百萬元，去年本公司權益持有人應
佔盈利為人民幣2,834.1百萬元。於本年度，本集團較去年匯兌虧損大幅度下降
和沒有衍生金融工具產生的虧損。
166 : GS(14)@2017-09-21 19:19:21

盈利增9成，至41億，重債
167 : GS(14)@2017-12-15 16:46:22

本公司董事會謹此知會本公司股東及有意投資者，基於對本集團最近期未經審
計的管理䌜ⴞ及目前可獲得的其他資訊初步審閱，倘撇除經營和融資活動的匯
兌虧損（扣除稅項），截至二零一七年十二月三十一日止六個月本公司權益持
有人應佔盈利較截至二零一六年十二月三十一日止六個月增長不低於90%，主
要由於本集團産品的售價增加及利潤率較好所致。
倘撇除經營和融資活動的匯兌虧損（扣除稅項）人民幣87.5百萬元，去年同期
本公司權益持有人應佔盈利為人民幣2,002.2百萬元。
168 : GS(14)@2018-02-28 22:38:13

盈利增150%，至37億，重債
169 : GS(14)@2018-05-27 00:07:57

於二零一八年五月二十五日，本公司及買方（本公司之全資附屬公司）與賣方、擔保人及目標公
司就收購目標公司訂立該協議。目標公司為於美國特拉華州註冊成立之公司。目標公司擁有及經
營兩個分別位於緬因州及威斯康辛州之漿紙廠，該等漿紙廠從事製造及分銷各類木漿、紙張及紙
製包裝物料之業務。收購事項之代價為 175,000,000 美元（相當於約 1,373,750,000 港元）。
於收購事項完成後，目標公司將由買方全資擁有，並將成為本公司之間接全資附屬公司。
170 : GS(14)@2018-09-20 16:03:09

盈利增70%，至66億，重債
171 : GS(14)@2018-09-23 21:11:52

盈利增1倍，至67億，重債
172 : GS(14)@2019-02-02 15:12:31

本公司董事會謹此知會本公司股東及有意投資者，基於對本集團最近期未經審
計的管理帳目初步審閱，倘撇除經營和融資活動的匯兌虧損（扣除稅項），截
至二零一八年十二月三十一日止六個月本公司權益持有人應佔盈利預計不低
於人民幣2,400百萬元，較去年同期下降约4或%ᡆ人民幣1,9或0百萬元，主要由
於本集團原材料價格上升及產品的售價下降所致。
倘撇除經營和融資活動的匯兌虧損（扣除稅項）人民幣21.2百萬元，去年同期
本公司權益持有人應佔盈利為人民幣4,3或0.或 百萬元。
173 : GS(14)@2019-02-27 06:19:14

盈利降45%，至20億，重債
174 : GS(14)@2019-03-07 02:54:38

794 and 2689 deal
175 : GS(14)@2019-05-21 09:47:33

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