在經濟“新常態”和供給側結構性改革的大環境下，中國的並購交易正在享受著一場“盛宴”。不過《第一財經日報》記者註意到，在並購交易規模以及並購基金規模均大幅攀升的同時，並購基金在全部私募股權投資基金中的占比仍然偏小，整體來看，行業發展仍不充分。
中國基金業協會會長洪磊在第二屆中國並購基金年會上表示，下一步將盡快把私募股權基金專業委員會改組為並購基金專業委員會，集中力量建設並購基金信息披露自律規則。同時也將拓展長期資金和長期資產對接機制，為並購基金服務實體經濟開疆拓源。
並購基金發展難言充分
普華永道統計數據顯示，2016年上半年，中國並購交易規模達到4125億美元，其中跨境並購交易金額達到1441億美元，同比增長27%和274%，創下歷史新高，中國已成為跨境並購最重要的發起者和目的地之一。
而從並購基金的角度來看，2016年上半年，我國私募股權基金參與並購交易投資金額達到987億美元，其中跨境並購交易投資金額達到163億美元，分別占全部並購交易和跨境並購交易規模的24%和12%，並購基金參與份額與2015年相比有所下降，但絕對規模有顯著上升。
但與並購交易空前活躍形成鮮明對比的是，我國並購基金的數量在所有私募股權投資(PE)基金中占比仍偏小，並購基金發展難言充分。
中國基金業協會的統計數據顯示，截至2016年10月底，在協會備案的並購基金共833只，管理規模4640億元，並購基金數量和規模較2015年末分別增長了156%和176%。但是，以並購基金名義備案的PE基金數量、規模僅占全部已備案PE基金的6.2%和9.3%(不包括創投和天使基金)。
“大量私募股權投資基金以成長投資或定向增發為主，消極持有股權，較少參與企業發展戰略和經營決策，未發揮企業重組和行業資源整合的專業化價值，簡單博取上市價差回報，或依靠對賭條款兜底，維持投資收益。”基金業協會會長洪磊表示。
無獨有偶，證監會基金部副主任劉健鈞也表示，目前不少股權基金和創投基金紮堆湧入少量的成熟期項目或者IPO項目，競爭過於激烈，長遠來看不利於PE行業的長足發展。“還是要從陷入困境的企業入手，滿足其對外部資金的需求，對產權結構調整的需求，才能支持股權投資行業的長久發展。從這個角度來看，並購基金應該是私募股權基金的主流和未來發展方向。”劉健鈞稱。
而從服務實體經濟的角度來看，洪磊則表示，並購基金是實體經濟轉型升級的重要推動者。“並購基金具有豐富的行業經驗和資深管理層團隊，可以整合優質資產，使目標企業優化結構，降低成本，可以推動目標企業戰略調整，在細分市場實現產業延伸和優勢互補，可以加速新技術的擴散和轉移，創造交易雙方都無法單獨擁有的附加價值，推動生產要素提質增效。”洪磊說。
差異化監管並購基金
在洪磊看來，並購基金沒有得到充分發展，第一個原因是並購市場缺少有效規則，並購信息披露機制不完善，導致並購重組透明度不高，市場交易成本上升、效率下降，影響並購市場競爭性和公平性。
第二個原因則是並購基金缺少長期穩定的機構投資者，與投資人之間缺少牢固的信托關系根基。“大量銀行理財資金、保險資金受到期限、償付等剛性約束，只能充當並購交易的杠桿資金，養老金、大學捐贈基金以及產業資本進入並購基金較少，限制了並購基金的發展。”洪磊稱。
他提出的建議是，可由公眾理財資金、養老金、捐贈基金、家族基金、產業資金借助FOF等資產配置工具配置於連通資金與資產端的中間工具，即各類公私募並購基金，再由公私募基金挑選各類基礎資產，形成“長期資金-投資工具-基礎資產”三層架構。
而劉健鈞則強調，並購基金發展的一個障礙是市場對於其的認識誤區。“前期有一些觀點，把基於並購退出的創投基金也歸於並購基金，這在認知上就是錯誤的。還有基金自稱為並購基金，支持科技類企業收購境外科技項目，這本質上還是創投基金。”劉健鈞舉例稱。
“和創投比較，創投是增量資本供給，促進企業創業;而並購基金是存量股權並購，支持企業重建。兩類基金所體現出的風險收益率特征不一樣，比如並購需要杠桿，創投不需要，這導致風險外溢性不一樣，所以要進行差異化監管。”劉健鈞表示。
事實上，基金業協會已於2015年成立了私募股權基金專業委員會，對私募股權基金進行差異化監管。2016年出臺的包括《私募投資基金募集行為管理辦法》在內的多個私募監管文件中，也體現了對於私募證券投資基金和私募股權投資基金等的分類監管。
在此次年會上，洪磊透露，下一步基金業協會將會盡快把私募股權基金專業委員會改組為並購基金專業委員會，集中力量建設並購基金信息披露自律規則。
另外從長期資金和長期資產對接的角度，洪磊也提出了四點建議。
首先是逐步加大國有資產增值部分劃轉全國社保基金的比例，全國社保基金通過委托管理、發展FOF等方式與並購基金等公私募基金對接，投向實體經濟中最有價值的資產。其次是支持符合條件的公私募基金參與國有經濟混合所有制改革。
第三是大力推進公募REITs發展，為公募基金、養老金和各類理財資金提供可配置的長期資產。最後是加快第三支柱個人賬戶養老金制度建設，為個人自建養老賬戶提供金融便利和稅收遞延激勵，將家庭短期儲蓄、短期理財大量轉化為養老金投資，從根本上改善長期資金來源，再通過並購基金等專業化投資轉化為實體經濟所需要的長期資本。