http://magazine.caixin.com/2012-01-13/100348536.html
平靜已久的證券監管領域近來頻頻透出早春訊息。郭樹清首次在證券期貨監管工作會議上的 講話，較為清晰地勾勒出這位新任證監會主席的監管哲學。其要旨是，以充分、完整、準確的信息披露為中心，強化資本約束、市場約束和誠信約束。選定的主攻方 向有二：繼續深化發行體制改革，積極穩妥地推進證券期貨領域的對外開放。這標誌著證券監管思路的一次大轉向，符合市場規律和國際潮流，它必將隨著實踐經驗 的積累而愈加豐富。 證券市場在中國獲得重建以來，成就顯著。歷任證監會負責人均在特定約束條件下有所突破。但是，多年監管實踐中存在的缺陷也顯而易見，根由即為濃 厚的父愛主義。舉其要者，在發行環節，從額度制、審批制到核准制，發審委審查均橫跨行業審查、擬上市公司業績審查、未來創新發展能力的判斷。據稱，實質性 審查意在提高上市公司質量，保護投資者，尤其是中小投資者的利益。在金融業對外開放問題上，證券市場最緩慢、最保守。這被解釋為，中國券商規模小，歷史 短，實力弱，抗風險能力低，一旦放開外資入股境內投資銀行，境內證券公司可能大批倒閉。對於證券期貨業產品創新，監管部門也始終盯得緊、審得嚴，其立意依 然被歸結為保護投資者。事實上，父愛主義已滲透到監管的各個環節。 即便這套父愛哲學起初有若干合理因素，如今，過度保護的弊端已清晰暴露；即便其設計意圖用心良苦，實效已然走到願望的反面。它導致的最致命後果 在於，資本市場本應具有的資源配置作用被嚴重削弱。市場長期萎靡，內幕交易、市場操縱、「老鼠倉」等違法違規行為層出不窮。某些人還以保護為名，行攬權、 尋租甚至貪腐之實。曾有前任證監會主席大力建章立規，推進市場化建設。惜乎任期過短，改革未競以全功。而其他證監會主席多受緊迫的階段性任務羈絆，無力或 無心他顧。如今，清理這一落後、無效的監管思路的任務，擺在新任證監會主席面前。完成其問題清單上的任何一項，都意味著必須摒棄這套父愛主義監管哲學。 郭樹清顯然對此有明確認識。他提出，要大力推進行政審批制度改革，堅持市場優先和社會自治的原則，主動改變監管理念和方式，大幅減少事前准入和 審批；以市場優勝劣汰機製為導向。如果在其任內，這些計劃能取得實質性突破，放棄或削弱發審權力，由投資人自主做出價值判斷，將掀起證券監管體制的一場革 命。如果能夠借此斬斷飽受詬病的權力尋租利益鏈條，則將有力促進證券市場走向真正市場化。當然，即使在成熟的資本市場，新股發行註冊制也並非完全沒有門 檻，「不是打個招呼就行」。但是，這個門檻是真實、準確財務披露規則。即便是業績極差的公司，只要能夠真實披露財務狀況，是否發行成功將由中介機構與投資 人決定，監管部門並不承擔任何背書責任。這將使監管部門卸下救市重擔，致力制度建設，專注市場秩序。 深化以發行體製為重點的一攬子改革，並非一放了之，須以充分、完整、準確的信息披露為中心。郭氏講話中多處提到「公開透明」。他還要求「紮實推 進資本市場電子化信息披露體系建設」。據悉，從下月起，申請公司從申請第一刻起就上網公開信息，充分發揮公眾的社會監督作用。這些舉措均值得歡迎，媒體在 其中大有用武之地。 以開放促改革，是中國經濟發展的成功經驗。在金融領域，保險業股權開放的幅度最大。無論是四大銀行還是其他股份制商業銀行，幾乎均有外資入股。 相形之下，如同證監會負責人承認的，證券業「走了一些彎路」「越辦越抽抽」。外資持股比例一直死守合計25%、單一20%的規定，而且合資公司的業務範圍 僅限於投資銀行業務，僅有的幾家全牌照合資券商均是歷史遺留產物。圍欄圈養的後果是證券公司大者元氣不足，小者苟延殘喘。此次郭氏特意提到，引進成熟市場 的機構、人才、產品和技術，有效提升境內機構的專業服務水平。態度顯然轉為積極。證券市場的開放非止中介機構一端。事實終將證明，只要堅持自主、漸進、安 全、共贏，開放越早越安全。 郭樹清履新僅兩月有餘，監管新政頻頻出台，且切中要害，令人充滿期待。誠然，冰凍三尺，非一日之寒。改革將是一個漸進而複雜的過程。但是，無論道路會有多麼曲折，多麼艱難，監管思路應一以貫之，那便是揮別父愛主義。