📖 ZKIZ Archives

醍醐灌頂的芒格 行者無畏w

【投機之道】無畏、專精、心定 名人堂

無畏股市恐慌：BAT戰端再起 粉碎O2O寒冬謠言

今年以來，互聯網頁面上諸如《潮流解析：O2O為何走向沒落!》之類唱衰O2O的文章不斷湧現，加上近日全球股市遭“血洗”，從新興市場到國家全線下挫。美股更是遭遇“黑色星期五”，創下3年來最差的單周表現。中國股市也進入寒冬，資本市場震蕩不安。這些直接影響到了互聯網的那些創業群體，在O2O戰場上，許多評論人士，乃至從業者都開始唱衰O2O。近年來風投正盛的O2O行業迎頭撞上了“O2O迎來資本寒冬”等聲音不絕於耳，遭遇冰火兩重天的O2O，事實果真如此嗎？劉曠以為，用上述論調論證O2O行業不但使從業者大批遭受挫敗，更使行業的金主們遠離等“事實”。但是，只要運用邏輯能力推論分析一下，我們就能知道這些事例未必能推導出O2O唱衰者們急於見到的那個事實。

現象一： O2O創業敗多勝少無礙行業壯大發展

在O2O風行的這幾年間，美甲、洗衣、推拿、送餐、出行等各個領域都將O2O概念玩了個遍。由於多數O2O存在於生活服務行業，入門門檻比較低，許多初次創業者將創業方向選在這里。雖然入行門檻低，但創業本身風險大過機遇的鐵律永遠不會改變。大部分的O2O創業者都在較短的周期內因為資金鏈斷裂、市場難以開拓等原因折戟沈沙。

如前所述，互聯網創業的便利性使得不少創業者在缺乏深思熟慮和足夠資產做後盾的情況下殺入O2O行業。白手起家、沒有任何不動產資產做後盾，指望項目運作起來之後坐等投資人等O2O創業的不成熟現象比比可見。許多80後，90後根本不懂互聯網行業特性及項目團隊的管理和維護，僅憑發熱的頭腦就期望早入行，賺快錢。可想而知這類缺乏科學運營，客戶體驗極差，又缺乏持續穩定資金支持的項目能支撐多久。

O2O的發展決定了資本高度集中，技術擴散無地域限制等獨特的行業屬性。傳統行業發展過程中，由於信息傳播的局限性，每一個區域都能讓多個同類型的傳統公司存活；但以移動互聯網技術為發展背景的O2O則不同，任何一個O2O產品都能夠通過移動終端無限擴展用戶，這必然會導致無地域屏護效應的競爭存在。在這個行業中，贏者通吃，弱者消亡是殘酷的競爭發展規律。老大吃肉，小弟喝湯的傳統行業現象幾難出現。較低的行業準入門檻和嚴苛的生存環境下，90%甚至更多的創業者被逐步淘汰並不為奇。只有資本、人才和技術集中運用在少數成功項目中，O2O行業才能更好發展。

現象二：資本冷靜旁觀意味著市場更加成熟

今年年中以來，氣溫的高攀和O2O市場上資本的冷對呈現出反比。有觀察家指出，資本對行業投註的減少乃至停投，意味著O2O的降溫。資本市場的冷靜意味著O2O的寒冬來了？當然也不是。

資本對行業的了解與認識，如同我們從戀愛到成家廝守一樣，也經歷著初遇時的狂熱到熟悉之後的冷靜。在O2O剛興起之際，行業、媒體和公眾對這個行業充滿了驚喜、好奇和期待，對O2O的鼓吹和浮誇宣傳在所難免。資本有時也很難冷靜下來。此時，資本的高速大量是進入是行業概念熱炒的必然結果。在經歷了一段時間的發展之後，隨著行業規律、準入制度、受眾口碑及品牌知名度、美譽度的建立和傳播，行業洗牌現象開始顯現。資本也會借著行業調整時期審視自己的投資行為和結果。重新定位、選擇甚至收緊投資渠道和項目，是資本自我調理的重要功能。許多看不見收益、樹不起品牌，賺不到口碑，尋不到未來的項目，必將隨著資本的拋棄自生自滅。

其次，O2O行業發展的特殊性決定了給用戶補貼的燒錢模式是項目運作初期效果最好的推廣模式。一定時間內的補貼行為能很好地傳播品牌，培養口碑，維系用戶消費習慣和活躍粘性。但資本投給品牌的錢是期望獲得回報而不是做慈善的。在將理想的活躍用戶固定住之後，逐漸減少投資是理所當然的事情。所謂資本在O2O行業中冷卻或抽身，無非是諸多項目不再獲得資本的超額註資。這顯然與資本逃離，行業衰敗的某些O2O唱衰論完全不符。

最後，我們也要看到資本隊伍中同樣有不專業和不冷靜的投註。當他們把錢投給沒有打贏競爭，難以走向成功的項目以後，最終將不得不選擇從行業中抽離資金。這種缺乏辨別能力和指引能力的資本撤退下來，對O2O行業是一件幸事。這意味著許多本不應該存續的項目將不再被盲目的資本填充進幻想和野望。也就是說資本冷靜下來，行業內的優勝劣汰自然會加速，一些優質的O2O企業在做好產品的同時，要想獲得快速的發展，抱腿BAT則無形之中成為了他們更好的一種選擇方式。背靠BAT快速實現彎道超車，這也迎來了O2O較量真正的開始。

股市寒冬加速O2O企業上岸BAT 三國殺較量伊始

BTA三家巨頭不僅把持著國內搜索引擎、互聯網金融和即時通信技術的頭把交椅，其四下延伸的戰略觸角也沒有放過O2O這個新興行業。許多業內初創的品牌在拓張期都曾一頭撞上BAT三巨頭。許多有特色，占據細分市場較明顯份額的品牌被BAT選擇投資、收購或戰略合作。BAT三巨頭之間圍繞O2O之間的大戰也越來越激烈。

1、百度：自營+生態+共贏

對比BAT三巨頭在O2O上面的布局，百度是三者之間發力最猛的一個，甚至可以這麽說，百度在移動互聯網時代的寶幾乎全部都押在了O2O上面。電商支撐起了阿里1600億美金(截至8月27日市值，作者註)的市值，O2O則完全足以支撐萬億美金的公司市值，如果百度能夠在這場大戰中獲勝，未來的市值規模是相當可怕的。對於當前百度的O2O戰略布局，劉曠認為百度采取的是一種自營+生態+共贏的方式，並配合百度的幾大強勢產品與核心技術，形成一個圍合之勢。

1.1三大入口+技術立身

Robin敢一擲億金豪賭O2O戰略必然是有資本的。百度地圖、百度糯米和手機百度這三大引流攬客的入口就是百度殺入O2O市場中最堪用的三大法寶。從各種數據總結來看，百度地圖占據了地圖導航市場70%成的份額，月活3.04億，並在界面上集成了餐飲、Uber、順風車、e代駕等不同性質服務的接口；手機百度移動搜索的月活用戶已經達到了6.29億，日活用戶也已超過1億。集成在手百app上的的“生活+”頻道，匯集了電影、團購、外賣、打車等各種生活服務。過去用戶需要通過百度去搜索服務，如今直接點擊“生活+”各種服務應用盡有，方便、快捷、直觀；最後，百度糯米新獲註資200億，成為了百度索引真實世界的又一利器。

此外，以搜索引擎、語音和圖像識別技術立身的百度擁有國內最好的互聯網技術基礎。不論是LBS技術還是語音、圖像識別技術，百度都能將新穎而穩定，用戶體驗良好的技術集成進上述各項百度的O2O產品中。這些技術的運用是百度O2O戰略得以實施發展的根基。

1.2自營產品三強

百度目前所采取的是一種自營+共贏+生態的O2O布局戰略，在這個戰略中，百度擁有的三個主要自營產品是其核心品牌。

第一個是百度糯米。李彥宏公開表態斥資200億給百度糯米，足見百度糯米在百度集團戰略中的重要地位，8月23日，國內媒體曾報道，前一日的七夕促銷活動中，百度糯米單日流水超過4.5億，比去年同期增長20倍以上，據推算，市場份額已在生活服務網站三強中名列第一。

第二個是百度外賣。7月28日，李彥宏宣布百度外賣將拆分獨立發展，並將完成2.5億融資，足見百度集團對於外賣的重視。通過借助手機百度、百度糯米、百度地圖的導流，眼下百度外賣在外賣O2O市場地位僅次於美團外賣和餓了麽，領跑白領外賣市場，占有率39.33%全國第一。

第三個是去哪兒。去哪兒網目前在機票網上訂購領域已經取得了絕對的市場支配地位，並在酒店領域窮追猛趕攜程。百度地圖、百度糯米、手機百度都已經打通了去哪兒的酒店業務。

另外百度作業幫也日漸成熟，與百度投資的其他教育O2O相得益彰。加之百度知道、百科文庫等一系列知識體系的鼎力支持，百度在知識、教育內容上的積累已足夠充足。假以時日，作業幫或將榮登百度自營產品四強的寶座。

1.3共贏盟友

百度曾經堅持以控股地位統治自己投資的公司，但是現在Robin改變了這個做法。百度如今的投資戰略布局偏重於占小股，培養生態，擴大盟友圈，目前百度的盟友站隊陣容也已經非常強大。

1.4生態

百度的O2O棋局在於謀劃在整個O2O生態圈中占據與百度品牌與體量相符合的份額。Robin認為所有垂直細分領域都會出現不錯的O2O平臺。所以百度正全面開放自身平臺，以圖真正實現大百度“連接3600行”的戰略構想。

手機百度通過推出直達號服務成功吸引超過70萬以上商客入駐，其中相當一部分都是各個垂直領域的O2O平臺。很明顯，手機百度所采取的戰略與58到家一樣，手機百度除了酒店、外賣、團購等少數幾個自營產品之外，其他大部分的生活服務都將通過投資與合作的方式來擴大生態圈。

2、騰訊：把半條命交給盟友

雖然說目前有很多的O2O服務平臺都在通過微信公眾號打造自有O2O入口，但是這些微信公眾號都需要O2O們自己運營，大都跟騰訊沒有投資與合作上的關系。試水微生活失敗之後，騰訊放棄了自營O2O，引用騰訊副總裁湯道生在一次O2O公開大會上的講話就是“騰訊不擅長做O2O，所以把自己的半條命交給合作夥伴”。通過微信和手機QQ兩大入口作為支撐，騰訊全面戰略投資布局。

回顧騰訊近兩年來在O2O領域所下功夫，團購方面，騰訊在去年正式入股大眾點評，並占股20%，同時將大眾點評接入微信平臺。但是接入微信平臺之後，大眾點評並沒有獲得自己想要的效果，隨著與美團的差距越來越大，被百度糯米逐漸追上，大眾點評多少有些被前後夾擊的感覺。

出行O2O方面，眾所周知滴滴打車背後的大股東是騰訊，同時也接入了微信入口。在打車方面的投資，雖然燒了不少錢，但是對於騰訊來說，卻也賺了不少。最終滴滴與快的合並之後，稱霸整個打車市場。

購物O2O方面，騰訊則通過給予京東微信入口，並把電商交給京東運營，同時投資2.14億美元獲得了京東15%的股份。通過對京東的投資，騰訊則成功地完成了在購物O2O方面的布局。

外賣O2O方面，騰訊則於今年年初領投了餓了麽平臺，目前餓了麽在外賣市場的份額排名第二，與美團外賣相差甚少，幾乎持平。不過騰訊投資餓了麽之後，並沒有給予入口上的支撐，今年還將面臨來勢洶洶的百度外賣挑戰。

本地生活O2O方面，騰訊於去年6月份以7.36億美元購買了58同城19.9%的股份，隨後在9月份，騰訊又購買了58同城1億美元的股票。58同城在生活O2O方面的布局可謂野心勃勃，尤其是旗下58到家，其戰略野心與手機百度一樣，要成為O2O綜合生活平臺。

除此以外，騰訊在O2O方面的投資主要包括：

3、阿里：自營為主，盟友為輔

與騰訊把O2O命運完全交給盟友不同，阿里除了多方位的戰略投資布局之外，自身對於O2O的打造也頗為上心。對於阿里巴巴來說，淘寶、天貓商城是螞蟻金服崛起的秘密武器，而O2O則是其為守護支付寶地位的看護神，如果阿里O2O地位不保，微信支付與百度錢包定將會為支付寶構成威脅。O2O這一戰對於阿里來說，也是至關重要。

1.1自營產品

淘生活：其實說到淘生活，都是過去那些在淘生活里面開生活服務網店的一些商家。由於這些商家都是自己跑到淘寶上來開店，並非淘寶通過地推方式來運營的，所以整體會顯得有些雜亂不堪，而每個城市的生活服務又不成規模，比較零散。

口碑外賣：又是阿里一個充滿悲劇性的產品。口碑外賣的前身就是淘點點，從淘生活里面獨立出來以後，增長勢頭相當之猛，但是易觀智庫發布的《中國互聯網餐飲外賣市場2015上半年專題研究報告》卻顯示，淘點點的市場份額卻只有3.51%，已經掉出了外賣O2O市場第一梯隊。

口碑網：其實對於阿里巴巴和螞蟻金服增資口碑網60億，很多人都非常不解。阿里不是已經有淘寶生活服務，有美團了嗎？為何還有重新打造一個生活服務平臺？大家不知道的是，阿里雖然占有美團10%-15%的股份，但是美團王興卻並不怎麽聽馬雲使喚；而淘生活就像上面所講，每個城市的生活服務都不成規模，最重要的是缺乏地推團隊，而口碑網在這方面則恰好可以彌補。

喵街：喵街是阿里進軍購物中心O2O所打造的平臺，對標百萬騰聯合打造的飛凡。目前喵街已經在杭州、上海與10多家購物中心達成了合作，通過這一布局阿里將打造一個更符合消費者需求的購物體驗式吃喝玩樂服務。

淘寶電影：看電影是一個消費頻次相當高的O2O切入口，雖然阿里投資的美團有貓眼，但實際上貓眼跟阿里自有生態又是競爭關系。面對競爭對手紛紛重拳出擊電影，淘寶電影也加速了擴張進程，並對電影的互聯網發行權進行了鎖定。

阿里旅行-去啊：旅遊生活服務是整個O2O當中非常重要的一塊，去啊實際上是淘寶旅行改名過來的，也是阿里集團對旅遊服務的重視，將淘寶旅行升格為阿里旅行，阿里航旅事業部升級為事業群。去啊來勢相當兇猛，剛上來之際就推出“未來酒店”正面挑戰行業老大攜程。

1.2入口

支付寶：支付寶9.0版本推出來之後，增加了兩大新的元素，一個是社交元素，另一個則是生活服務場景元素。目前支付寶錢包的月活躍用戶數已經超過了2.7億，通過支付寶錢包可以實現淘寶購物、叫外賣、旅行以及周邊生活服務等。從阿里和螞蟻金服戰略增資口碑網60億來看，阿里是要通過支付寶為口碑網提供一個強大的入口，同時口碑網也是在補充支付寶的消費場景生態。

手機淘寶：手機淘寶作為淘寶的移動端，其用戶基數也不小。目前淘生活的服務還沒有形成規模，難以實現最後一公里突破，但是未來如果淘生活的服務都得到完善之後，不排除手機淘寶作為阿里O2O生活服務的重要入口。

UC瀏覽器：作為第一大移動互聯網瀏覽器，其入口優勢自然不用說。與手機百度采取的戰略一致，UC瀏覽器近日也推出了一個生活頻道，非常類似百度直達號。稍微有些區別的是，UC瀏覽器把戰略重心放在了新聞資訊上面，而生活只是其中一個小部分，而手機百度則主要是兩個，一個搜索，一個生活+。盡管UC瀏覽器目前還沒有把生活入口放在非常明顯的位置，但其入口優勢還是不可忽視。

1.3盟友

說到通過戰略投資來擴大O2O盟友陣營這一大塊，阿里則稍稍要落後於百度和騰訊。由此可見，阿里在O2O方面的布局實際上采取是自營為主+盟友為輔的戰略思路。

對比BAT在O2O上的布局，百度平臺與生態上最具優勢，加上三大入口的全面包圍，大數據、人工智能技術作為支撐，形成了一整套為O2O量身定做的解決方案；而騰訊在盟友的布局上最猛烈，不過未來可能會導致騰訊在O2O大戰上過於依賴盟友，不具備足夠的主導權，同時力量比較分散；阿里呢，在自營產品上投入力度非常大，不過阿里把重心放在了購物中心O2O上，在整個O2O生活服務方面，如果阿里未來不能控股美團，其口碑網將很難抵擋住團購三強。

總體看來，未來幾乎所有的領域都會湧現出一些優秀的垂直O2O，傳統企業也將借助這些平臺實現漂亮轉型，O2O的前景無限，我們不能因為一些O2O失敗者就否定了整個行業的價值。從O2O興起的那一天起，就註定了大部分人湧進去最後都會被淘汰，“自己做不成，就說它不行，就說它的寒冬來了”這是弱者表現出來的行為。而從BAT三巨頭的布局來看，劉曠認為O2O真正的較量才剛剛開始。

近幾年來，O2O行業經歷了好幾輪不同方向的品牌洗牌大戰。其本質是資本的無情角逐和排他之戰。在行業風險接近臨界點時，資本本能的趨利避害本能會促使其放緩進入O2O市場，客觀上起到市場洗牌，驅逐劣幣的作用。O2O市場的發展今後只會越來越好，越來越大。到頭來，實力不足的品牌將真的會被所謂的“寒冬潮”洗刷出去。

當然，號稱“改造傳統行業”的O2O，一定不能忽視每個行業的規則和玩法，只有進去之後才能體會到水深水淺，才能看到風景優劣。除了抱BAT大腿這個正確姿勢以外，還有很多很多問題等待著O2O創業者去解決，如何避免大批量的同質化競爭？某個生活場景或領域的O2O但凡有人涉獵，瞬間就會出現不止一家且實力相當的競爭者。而跨過低門檻，排除那些“偽需求”，抓住用戶真正的痛點才是王道。 任何一個O2O項目背後都是一個產業鏈條圍繞一個中心點來服務，選對好的需求點無疑就選對了起飛的滑行道。

想起來李彥宏的一句話“越是熱的東西越要在自己腦子里面過一遍，看看這個東西是不是真是你的機會。”市場變化很快，機會太多，在這樣喧鬧的環境中，創業者千萬不能被表面的熱鬧所迷惑，充分認識到自己的長處、優勢，認識到自己的短處、劣勢，埋頭苦幹。在當下的O2O時代，很多人天天想著依靠語出驚人就能技驚四座，而他們勢必會輸給那些“認準了，就去做，不跟風，不動搖”的人，輸給那些懂得鬧中取靜、埋頭苦幹的人。

版權聲明：本文作者劉礦，文章僅代表作者觀點，如需轉載請聯系微信號zzyyanan獲取授權。

奉佑生：創業看清本質，方能無知無畏

麻策 2016-12-14 12:08

i黑馬訊（麻策）12月14日消息，由創業黑馬主辦、摩比神奇冠名的2016年創業黑馬社群大會今日在京舉行。映客創始人兼CEO奉佑生獲獎“年度十大創業家”，並發表了極速演講。

奉佑生獲獎理由：作為一個互聯網老兵，他憑借做音樂播放軟件10年以上的經驗，2015年殺入視頻直播領域，開創了一個全民直播的新時代。如今，他的公司用戶和收入齊飛，在最短的時間里成為一只新晉獨角獸。

以下為經i黑馬編輯的奉佑生演講節選：

感謝黑馬頒給我這個獎項。

極速演講有點難了，因為我不善言辭。

給我的課題是：創業是個最困難的挑戰嗎？我的希望提的詞是“看清本質”。

因為創業者從做人、做事，包括你做的產品，最重要的是你能看清什麽本質。包括投資者投我們，也是看清我們做人的本質。我的投資人周亞輝投我的時候，連我人都沒見過，錢就打給我了，這也是一種信任。

當我們去做產品的時候，面臨困難是對未來六個月、一年的無知和不可琢磨、不可預判，這是最難判斷的，因為你不知道前面的困難有多少，有多少坑，有多少巨頭，對手從什麽角度跟你競爭。

這個時候，如果你能抽絲剝繭找到你真正內心所堅持的東西去做，可能“無知者無畏”就對了。

謝謝！

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

耶倫“鷹歌”反引全球狂歡：經濟複蘇無畏加息大棒?

就一般的邏輯而言，當美聯儲加息預期提升時，全球股市往往以跌回應。然而，市場邏輯生變。那麽，市場的熱度是來自對經濟複蘇的自信，還是持續透支政策利好預期?

2月14-15日，美聯儲主席耶倫出席國會聽證會。她先在14日意外作出鷹派表態——推遲加息是不明智的，後又在15日進一步表示對美國經濟有信心，目前已非常接近美聯儲的就業目標。此外，近期美國通脹數據創下新高，高盛當日上調3月加息可能性預期至30%(前值20%)。利好信號激發美國三大股指狂飆突進，道指更是漲破20604點的歷史新高。

同時，往往極易受到加息負面沖擊的港股和主要新興市場也在2月16日表現喜人。恒指當日漲0.47%，報24107.7點，連續兩天成交量破千億；印度等主要新興市場股市也表現亮眼。

“加息預期提升、股市下挫，這往往只是經濟尚未複蘇、加息周期初期的表現，”招商證券(香港)首席港股策略師趙文利在接受第一財經記者專訪時表示，如今市場邏輯生變，特朗普當選後對總需求的刺激作用已經反映到了大類資產配置的策略上。“目前經濟處在從衰退向複蘇的過渡時期(複蘇初期)，美聯儲加息的負面影響部分被改善的銀行體系功能抵消，財政赤字和貿易保護主義的副作用在複蘇初期不會出現。預計港股熱度將一直持續到3月財報季末，恒生指數今年料在25000點下區間震蕩。”

美盛環球資管投資策略師坎普（Tristan Camp）則對記者表示，美國通脹預期不斷走升、企業盈利上漲、制造業複蘇，基本面支撐美股上行，不過小盤周期股未來的上行空間大於其他板塊。

加息預期佐證經濟複蘇

“其實，加息並不一定是壞事，這只是一種慣性思維，”荷寶(Robeco)中國首席投資總監繆子美此前對記者表示，如果美國在經濟複蘇、通脹上行的基礎上加息，“那麽這對新興市場其實是一個積極的信號。這從2003~2007年的市場走勢中就可見一斑。”

近兩日，耶倫的表態佐證美國經濟複蘇，且這種複蘇在引領全球複蘇。

她在2月15日表示，美國經濟從非常嚴峻的危機中複蘇，複蘇速度超過歐元區，預計美聯儲將繼續撤出寬松措施，何時開始壓縮資產負債表將取決於經濟。此前，耶倫也對通脹回升到2%的目標表示樂觀，並認為勞動力市不斷複蘇，因此“未來的每一次會議都可能是加息窗口”。

美聯儲加息的節奏取決於就業和通脹，如今就業已經滿足條件，美國公布的1月通脹和零售銷售數據亦十分亮眼。

美國1月CPI環比0.6%，同比也進一步升至2.5%，創2012年3月以來最大漲幅;1月PPI環比增長0.6%，遠超預期，是自2012年9月以來的最大增幅。此外，美國1月零售銷售環比增長0.4%，遠超預期。高盛預計，美國核心PCE(個人消費支出)將環比增長0.31%，同比增1.8%，這一數據將於3月1日出爐。而核心PCE則是美聯儲最為青睞的通脹指標(目標為2%)。

“上周美國總統特朗普宣布的稅收計劃，使得‘特朗普交易’迅速回歸，美元、股市和美債收益率再次上漲，加上近期公布的美國數據向好，美股上揚在情理之中。”富拓(FXTM)中國市場分析師鐘越告訴記者。

此外，金融去監管預期也是不斷推動美股樂觀情緒的主要因素。“市場認為，致力於監管的美聯儲理事Daniel Tarullo提前離任，也是推動銀行股大漲的原因之一，這推動了去監管的預期。”招商證券(香港)宏觀研究副總裁宋林對記者表示。

趙文利表示，隨著風險資產在總需求擴張的帶動下，預期回報出現上調，投資組合的風險前沿將提升，導致資金將繼續從低風險資產(如黃金、債券)流向高風險資產(商品、股票)。不過他仍然認為，“特朗普的政策預期還是存在透支，畢竟大規模減稅、財政刺激的承諾尚未兌現，未來還需要跟國會談判。”

截至目前，美國三大股指已經連續第五個交易日創收盤紀錄新高，金融板塊連續領漲三天。2月16日，標普500指數收漲0.50%，報2349.25點，其中金融板塊漲0.74%，五個交易日累漲4.79%至2007年12月以來收盤最高;道指收漲0.52%，報20611.86點;納斯達克綜合指數收漲0.64%，報5819.44點。

新興市場仍需謹慎樂觀

當前，高盛已經將美國6月加息的預期上調至90%，之前料為85%。美聯儲官員預計今年總計將加息3次。然而，港股在這一背景下仍然屢創新高，恒生指數恒指漲0.47%，報24107.7點;滬港通南向凈流入21.12億元，深港通南向凈流入3.52億元。。

一反“美國加息港股跌”的邏輯，港股如今熱度不退，趙文利對記者分析稱，“港股1月在國內經濟基本面數據支撐下，外加人民幣階段性走穩，表現超出預期，整體上漲與，再通脹主題一致，領漲行業為原材料，建材以及科技龍頭，可選消費龍頭等周期以及成長板塊，而該類板塊仍將是2017年的投資主旋律。”

就經濟數據而言，中國1月CPI上漲1.0%，漲幅比2016年12月份擴大0.8個百分點。此外，PPI去年以來的回升有助於企業盈利改善，有助於降低企業實際融資成本。

現在的問題在於，香港市場短期表現是否過度?

“從指數點位來看，目前已經接近2016年高點24000點，但受益於盈利預測的改善，恒指估值從年初的11倍上升至11.5倍，仍然處於合理位置。以目前整體複蘇環境下盈利樂觀預期支撐， 港股高位震蕩的格局或維持至年報季後。”趙文利稱。

他認為，並非是因為國內資金的配置(港股通資金)推動了這波港股牛市。“例如，2月8日港股成交量創新高，但港股通的成交量並沒有同比例放大。可見，加倉港股的主要是此前持續減倉的外資。”

當前，在全球再通脹預期以及成長主題短期內已經充分反映預期的情況下，“前期落後板塊存在補漲需求，但由於港股以金融為主的成分構成，指數高過25000點(12.5倍市盈率)的可能性不大。”

就整體新興市場而言，野村證券近期表示仍需謹慎樂觀。美國財政刺激政策的確將產生一定的提振作用，但其影響可能要在2017年後期甚至2018年才能顯現;而在此之前，兩股更強大的反作用力會先產生影響。

一個是美聯儲加息步伐加快和美元升值。由於多數新興市場自2008年以來負債水平明顯上升，這會令其面臨資本外流和信用違約的風險。另一個則是特朗普團隊“美國優先”政策和談判策略的核心，即日益擡頭的美國貿易保護主義、更嚴苛的移民政策和美國外交政策的調整。野村認為，這對新興市場的沖擊要大於發達經濟體，因為新興市場經濟對貿易的依賴性更高且地緣政治風險大。

分別踢爆特朗普及普京醜聞《華郵》《紐時》無畏強權奪普立茲

【蘋果照相機】公民抗命　無畏無懼