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中核上市漸近 核電重啟大幕即將拉開

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-6/1NNDEzXzQ0ODU1NQ.html

來自環保部的一紙公告，使得中國核電資產上市進程再度加速。

6月5日，環保部發佈公告稱，按照工作程序與要求，環保部已經對中國核能電力股份有限公司（簡稱中國核電）下屬7家生產企業開展了核查工作，經核查，沒有發現該公司下屬生產企業存在違反相關法律法規的行為。

這意味著，中國核電已通過上市環保初審。

「預計兩三個月內中國核電就將正式向證監會提交上市申請材料。」6月6日，一位接近中國核電的投行人士對記者表示，對於中國核電的上市問題，國務院已經有特批，年底前獲得審核通過的可能性很大。

而就在此前幾日，國務院常務會議原則通過《核安全與放射性污染防治「十二五」規劃及2020年遠景目標》，並同意公佈《關於全國民用核設施綜合安全檢查情況的報告》。

此外，俄羅斯總統普京訪華期間兩國也共同簽署了中俄核領域合作文件。

種種跡象表明，停滯一年多的我國核電建設重啟的大幕即將拉開。

核企衝刺上市

「今年3月，公司專門召開了上市動員大會，要求各部門全力配合上市工作，而且祖斌總裁明確提出，要力爭今年內成功上市。」中核集團一位人士說，「公司原來計劃6月份提交上市申請材料，現在看來可能會有稍許推遲。」

前身為中核核電有限公司的中國核電，是由中國核工業集團公司作為控股股東，聯合中國長江三峽集團公司、中國遠洋運輸（集團）總公司和航天投資控股有限公司共同出資設立。

中國核電在環保核查文件中稱，此次IPO募投項目包括福清、秦山、三門、昌江、田灣等新建和擴建項目，總投資額高達1700億元。值得注意的是，其中的田灣項目也出現在普京5日訪華簽署的合作文本中。

事實上，早在去年初，中國核電就計劃向證監會提出申請上市的要求。然而，突然爆發的日本福島核事故使得這一工作被迫暫停。

在上述中國核電人士看來，解決核電發展中巨額資金投入的問題是中核謀求上市最重要的目的。

「現在一個大型核電項目投資額動輒達到幾百億，如果僅依賴銀行貸款或者滾動發展確實是難以跟得上發展需要。」

「儘管核電重啟還沒有實現，但這已是按步驟預期中的事，目前國內僅有中核、中廣核及中電投三家核電運營商，率先上市的公司肯定能獲得資金優勢。 」一位業內人士說。

目前，與中核進行上市賽跑的還有中電投。作為國內第三家具有核電站控股資質的公司，中電投無論是在核電裝機容量還是手中掌握的在建項目都無法與中核及中廣核相提並論，但在資本運作上的經驗，卻遠超兩位核電前輩。

早在去年7月，中電投旗下上市公司上海電力就已經發佈定向增發公告，擬增發收購中電投集團持有的禾曦能投公司的全部股權。

禾曦能投是由中電投與上海電力共同出資成立，前者持股99.97%、後者持股0.03%。而在此之前中電投已將其旗下全部核電資產，包括江蘇核電30%的股權、秦山三期20%的股權和秦山二期6%的股權無償劃轉至禾曦能投公司。

這意味著，增發成功後，中電投核電資產將進入上市公司上海電力。

重啟核電臨近

停擺一年多的中國核電審批尚未重啟，而業主已經摩拳擦掌。

6月4日晚，*ST贛能（000899.SZ）、贛粵高速（600269.SH）均發佈公告稱，中電投江西核電有限公司擬向股東按持股比例增加資本金4億元將按照持股比例增資江西彭澤核電項目。

作為內陸核電代筆的江西彭澤核電項目前期曾因評估真實性問題而備受爭議。

「大股東選擇在這個時候增資，說明對核電重啟及審批通過抱有較強信心。」一位證券分析師說。

*ST贛能的公告顯示，項目選址階段的環境評估報告和安全評估報告已獲得國家環保部和國家核安全局的批覆，項目廠址的「四通一平」工作已全部結束，其中1號機組已具備開工條件，項目進展在國家的統一部署下有序推進。

「項目的前期準備工作已經基本結束了。自從去年日本福島核電事故以來，沒有開工的核電項目就都停工了，而我們一直在做前期工作」。 *ST贛能董秘李聲意稱，「現在就等『拿路條』開工了。」

「核 電重啟現在只差臨門一腳。」在國泰君安證分析師劉驍看來，隨著6月1日《核安全與放射性污染防治「十二五」規劃及2020年遠景目標》的通過，意味著中國 核電重啟進程已經過半，最後的重啟只待《中國核電安全規劃》和《2020年核電中長期規劃》兩項政策性文件的審批通過。

而上述兩份規劃都已經編制完成，並已進入國家發改委審批程序，有望於近期上報國務院常務會議審議討論。如果兩個文件獲得通過，將正式重新開啟中國的核電建設。

不過，對於核電重啟後的審批速度，業內人士均持謹慎態度。

「由於安全性的考慮，估計國家並不會因為2011年和2012年核電建設放緩而在未來加快進度。」劉驍稱。

值 得注意的是，此前市場一度預期2020年我國核電規模將達到8000萬千瓦，目前普遍預期在7000萬千瓦左右，而在5月10日，國家能源局原局長張國寶 在「2012中國核電可持續發展論壇」上透露，核電中長期發展目標也可能最終被定於6000萬到7000萬千瓦之間，低於市場預期。

「儘管離核電重啟已經不遠，但日本核電危機對中國核電產業的發展還是有非常大的影響，從目前國家高層的反應來看，未來我國核發展不太可能再是狂飆突進式。」發改委能源研究所一位專家說。

亞投行漸近

2014-04-28  NCW

籌備工作進展順利，有望在今年底明年初成立；創始成員國、認繳股份比例等 關鍵細節仍在商議中 ◎ 財新記者 霍侃 ? 陳立雄 文huokan.blog.caixin.com｜chenlixiong.blog.caixin.com 中國政府倡議成立的亞洲第二家跨國金融機構——亞洲基礎設施投資銀行（下稱亞投行）漸行漸近。 4月10日，國務院總理李克強在博鼇亞洲論壇發表主旨演講時稱，中方願與域內外相關方抓緊磋商亞投行籌備事宜，爭取早日正式成立。 一位財政部官員告訴財新記者，最近幾個月高層大力推動，財政部也做了大量工作，進展很順利，計劃在秋季簽署政府間框架備忘錄，亞投行有望在今年底明年初成立。 去年10月中國領導人公開提出打算成立亞投行時，日本和亞洲開發銀行（下稱亞行）的相關人士認為，成立新的銀行並不是很有必要，首先要說明現行的亞行制度有什麼不好，為什麼有必要建立一家新銀行。 在瞭解到亞投行籌備的最新進展後，日本財務省官員接受財新記者採訪時說，無論日方態度怎樣，中方都會建立亞投行。在此情況下，日本完全不參與也是很危險的。從日本的思路來看，如果有合作的需求，會討論詳細條件。 進展迅速 雖然早在去年初，財政部就開始研究籌備亞投行，但直到去年10月中國領導人高調倡議時，亞投行還僅是概念性的，並未進入實質性操作階段。近幾個月，籌備工作進展迅速。去年末，財政部就與對亞投行有興趣的國家溝通。去年11 月11日和12日，財政部副部長朱光耀先後出訪泰國和新加坡，與對方高層就籌建亞投行交換意見。 春節後，亞洲基礎設施投資銀行籌備工作組成立。曾任財政部副部長、亞洲開發銀行副行長的金立群出任組長。 上述財政部官員稱，這是一個跨部門的工作組，財政部、商務部、國家開發銀行、中國進出口銀行等部門和機構都有人員參與，主要負責中方和外方、中國的政府部門之間的協調和溝通。 工作組成立後，繼續與有興趣參與亞投行的國家溝通。今年3月末，金立群出訪科威特和卡塔爾，向對方介紹成立亞投行的背景、籌備情況和發展規劃。 多邊磋商也在進行中。今年1月24 日和3月28日，中國與十多個有興趣的亞洲國家，先後舉行第一次和第二次籌建亞投行多邊磋商會議。有15個國家參加了第二次多邊磋商會議。 一位接近工作組的知情人士透露，磋商會議主要是中國主導介紹情況，其他國家詢問感興趣的問題。 簽署政府間框架備忘錄，是亞投行籌備中有決定性意義的一步。財政部部長樓繼偉在博鼇亞洲論壇上介紹，現在正在制定政府間備忘錄，爭取在今年秋季能夠形成。上述接近工作組的人士說，政府間備忘錄是表明各國願意作為創始成員國參與組建亞投行的政治意願。但是，即使是簽署了備忘錄的國家，在銀行正式成立之前，也有可能退出。 目前，有哪些國家會成為亞投行的創始成員國，尚不確定。 上述財政部官員說，最終的創始成員國，不一定就是參加第二次多邊磋商會議的15個國家，跟一些國家的雙邊磋商還在談。希望有更多的亞洲國家參與，創始國家越多，對這個國際機構的發展更有利。 樓繼偉說，當各創始成員國確立後，將把籌備組轉為一個國際的籌備組。 從最初提出籌建亞投行之時，中國就面臨如何處理與現有多邊開發銀行、尤其是亞洲開發銀行關係的質疑。 對此，樓繼偉說，世界銀行、亞行等現有機構側重於減貧，亞投行側重於基礎設施建設。在亞洲基礎設施融資需求巨大的情況下，由於定位和重點業務不同，亞投行與現有多邊開發銀行是互補而非競爭關係。 近日，亞行行長中尾武彥接受財新記者採訪時，也表達了願意合作的態度。 他說，亞洲基礎設施投資需求很大，對於各種金融機構出現，我是贊同的。亞行扮演重要作用，以後也想繼續發揮作用。 「如果（亞投行）成立， （亞行）願意在能夠合作的領域開展合作」 。 細節商議中 今年3月，財政部發佈的 「樓繼偉就籌建亞洲基礎設施投資銀行答記者問」已經介紹，亞投行的註冊資本金規模初步考慮為500億美元，由成員國分期繳納，未來可根據業務發展需要增資擴股。 財新記者瞭解到，目前各方出資比例和投票權仍在商議中，明確規定這些細節的亞投行章程初稿正在擬定中。 據 泰 國 第 二 大 英 文 媒 體 The Nation3月末報導，中國駐泰國大使館政務參贊尹海虹與泰國財政部財政政策辦公室主任會談時說，中國作為亞投行的創始國願意出資50%。 上述知情人士認為，中國願意出資50% 的說法，只是表達對亞投行的支持，最終不可能佔那麼多。其他國家對中國挺有戒心的，既希望中國多出錢，又懷有戒備心。上述財政部官員告訴財 新記者，中國的認繳比例，取決於最終有多少個國家參與。如果參與國家多，中國的比例可以少一點，如果參與國少，中國可以多認繳一點。 樓繼偉在博鼇論壇期間也解釋，中方將認繳比較多的股份，並不是說一定要控股，而是表示我們的決心。如果各國認購得比較多的話，中方也可以把認繳股份比例降低。 對於認繳股份比例與投票權的關係，上述知情人士說，應該是跟亞行和世界銀行的模式相似，每個成員國的總投票權，包括基本投票權（basic votes）和按認繳股份比例算的比例投票權（proportional votes） 。具體的業務開展方式，除了期限長、利率低、能實現保本微利的長期貸款，亞投行將採取類似非洲開發銀行的模式，下設信託基金。 樓繼偉說，亞投行將考慮設立信託基金，針對不能提供主權信用擔保的項目，引入公私合作夥伴關係模式 （PPP） ，以支持低收入國家基礎設施建設。 對於多邊開發銀行，未來如果打算在國際市場發債募集資金，必須考慮債 券評級問題。因為國際多邊開發銀行融資成本比較低的條件是，主權債務評級 必須在AA以上，否則成本太高。 目前，世界銀行、泛美開發銀行、歐洲復興開發銀行、非洲開發銀行和亞行的債券都是 AAA 級。但中國的主權信用評級在 AA 以下。如果想提高亞投行債券的評級，需要有主權信用評級更高的國家參與。 上述接近工作組的人士說，現在的確在考慮怎麼能使評級更高一點。 目前與中國磋商的國家中，新加坡的主權評級為AAA。 此外，上述財政部官員說，澳大利亞也許有可能參與，因為它一直將自己定位為亞洲國家。 在亞投行的籌備中，比較微妙的是日本的態度。上述財政部官員告訴財新記者，對於參與籌建亞投行，中國和日本還沒有直接接觸過。 上述日本財務省官員告訴財新記者，大約從2010年開始，中國財政部的官員就屢次提出過成立新的機構搞基礎設施投資的設想。 當時，日本方面沒有覺得很必要，也沒有認為「這是好主意」 。但目前看來，無論日方態度怎麼樣，中方都會建立亞投行。 「在此情況下，日本完全不參與，也是很危險的。 」上述日本財務省官員認為，日本可能發生爭議，有聲音會認為， 「參與中國主導的機構不好」 「可不可以將主導權給中國」 。他希望能產生冷靜且合理的議論。 他說，日本是否參與，跟中方期待日本出資多少錢有關係。日本還會考慮，亞投行跟亞行有什麼不同，如果參與，日本的地位在哪裡，日中關係會怎樣， 「這些都是關鍵，現在還不清楚」 。 南亞次大陸最大的國家印度，目前也尚未明確是否參與亞投行。不過，上述財政部官員認為，印度最終參與應該 沒有太大問題。 上述知情人士介紹，亞投行有可能邊籌建邊做項目。籌備組中的國家開發銀行在項目儲備方面有優勢，而且在海外基礎設施投資方面經驗豐富。 財新實習記者蘇石偉對此文亦有貢獻2013年10月，中國總理李克強訪問泰國，中泰簽署《關於深化鐵路合作的諒解備忘錄》——高鐵所代表的「中國速度」 ，將為區域經濟一體化注入新動力。而亞洲巨大的基礎設施融資需求亦令亞投行應運而生。

ETF期權漸近

2014-07-21  NCW

交易所將對個人投資者實行限倉政策，買入期權的資金規模不得超過其證券賬戶自有資產的10%或過去六個月日均持有滬市市值的20% ◎ 財新記者 劉卓哲 ? 鄭斐 文liuzhuozhe.blog.caixin.com｜zhengfei.blog.caixin.com 資本市場將迎來實質意義上的對沖產品，此前呼聲很高的個股期權將延後推出，代之以風險更加可控的ETF期權。 ETF 期權，實質上是一張規定了雙方買賣 ETF 權利與義務的合約。ETF （Exchange Traded Funds） ，即交易型開放式指數基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。 作為廣義個股期權的一種，ETF 期權亦承擔對沖交易策略，實現風險管理的作用。而對於A 股常年單邊做多的市場格局，策略空間已經遭到極大的擠壓。 「期貨和股票是線性產品，期權則 是非線性產品。在金融市場中，要對規 模龐大的銀行理財產品中的結構性產品進行風險管理，需要同時管理好可以用股票和期貨來對沖的線性風險，以及必須用期權來對沖的非線性風險。 」光大證券策略投資部前總經理楊劍波表示。 5月19日，證監會召開關於研究學習新國九條內部會議，證監會主席肖鋼在會上表示， 「研究在上海證券交易所市場推出股票ETF 期權交易試點。 」7月4日，上交所發佈《證券公司ETF 期權經紀業務風險控制指南》 （下稱《風控指南》 ） ，從保證金管理、投資者適當性管理等方面提出相應要求。 ETF 期權研究資深人士指出，上交所已在全市場模擬仿真測試近半年，目前繼續市場測試和調研，同時產品需報送證監會主席辦公會和國務院批准。 據接近上交所人士介紹，截至2014 年6月，77家券商的經紀業務客戶參與了模擬交易，總體運行平穩。上交所完成了67家會員業務和技術準備情況的現場檢查。截至目前，上交所、中國證券登記結算有限公司等已部署完畢。預計，最快8月底 ETF期權將正式推出。 ETF期權先行 ETF期權，指一種在未來某特定時間以特定價格買入或賣出的交易型開放式指數基金的權利和合約。 由於 ETF 代表一攬子股票的所有權，其交易價格、基金份額淨值走勢與所跟蹤的指數基本一致。ETF期權其實是投資者基於對該指數的未來走向的判斷，進行的投資策略選擇。 國際市場的股票期權類產品發展較早，美國1973年即由芝加哥期權交易所推出標準化股票期權合約。 中信證券提供的數據顯示，從交易量上看，個股期權已發展成為全球交易最活躍的衍生品類型。近十年來，全球期權合約成交量穩步上升，2011年達到120.3億手，其中個股期權有70.6億手。 據統計，2012年個股期權的交易量佔全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%。 楊劍波認為，中國大陸資本市場已有了場外期權，主要大型證券公司均可買賣場外期權，但其本身的風險管理還需要場內期權進行對沖。因此，儘快推出指數期權和個股期權有其客觀需要。 一位供職於華東某券商的人士告訴財新記者，根據交易所要求，A 類券商自己舉手接受檢查，包括現場檢查和技術檢測，但所有券商經交易所批准後都可以參與ETF期權交易。 前述 EFT 期權研究資深人士指出，ETF期權和個股期權在諸多方面都有差異。首先，內幕信息的防範不是一個量級，ETF基本上不存在內幕消息洩露的問題，但是個股期權需要在這個方面充分的考慮。第二，是對沖機制。個股期權的賣空是比較難的，ETF期權的賣空通過現有的融券機制比較容易實現。第三，交易費用不同。個股的交易費用高很多，有印花稅。 「理論上看，現在推出 ETF 期權不會對市場的漲跌造成什麼影響。但是現在 A 股市場這麼脆弱敏感，如果在ETF期權推出的時間點，恰好有什麼事件導致股市大漲或者大跌，市場也許會認為是ETF期權的影響。 」他表示。 今年2月出爐的上交所《個股期權全真模擬交易業務方案》 （下稱《交易業務方案》 ）中顯示，上交所推進的個股期權分別有股票標的和 ETF 標的兩種產品。上交所對個股期權標的選擇應 滿足如下條件： 規模大，抗操縱能力強，流動性好，波動性適中。據此，上交所詳細列出了股票標的和 ETF 標的的選擇標準。 一位參與券商技術開發的人士告訴財新記者，今年4月29日起，上交所啟動個股期權生產環境的接入測試工作，個股期權由此進入真實交易平台測試。 5月17日之後，個股期權業務全網測試 啟動。 一位供職於華東券商的人士告訴財 新記者，根據上交所要求，A 類券商自己舉手接受檢查。他所在的公司已根據要求做好準備，料將於下周接受現場檢 查及技術檢測。 前述券商技術開發人士也確認， 「我們所服務的A 類券商，均主動要求現場 檢查和檢測。 」目前上交所期權全真模擬交易包括 哈 高 科（600095.SH） 、 中 國 平 安（601318.SH） 、上汽集團（600104.SH）三個個股期權標的，以及上證50ETF、上證180ETF兩個 ETF期權標的。 知情人士解釋，選擇 ETF 期權先行的原因 ：一是測試過程中，股票 ETF 期權模擬交易較為活躍。另外，ETF 期權相對平穩，沒有個股期權風險大，更易於保證期權產品的順利推出。 多位證券公司人士稱，所謂的「個股期權」即指包含 ETF 期權在內的股票期權產品。上交所對於股票期權業務的準備也是個股期權與 ETF 期權同時進行， 「先推哪個，後推哪個，沒有特別重要的意義」 。 接近上交所的人士認為，ETF 是指數型基金，當投資者無法看準個股，但是基於宏觀面、資金面信息，對大盤走勢有一定研判時，ETF期權將成為更好的選擇。 「股票價格的波動性通常強於 ETF，因此 ETF 期權的市場價格相對更平穩。 同時，ETF 可通過申購、贖回間接實現T+0交易，相對於股票與股票期權的組合，ETF 期權與 ETF 現貨的組合更靈活，更有助於投資者的套利。 」他表示。 混合交易機制 從技術層面而言，此次 ETF 期權的籌備當中，券商在合約設計、保證金規定等交易規則方面參與較多。一位券商大客戶經理表示，系統和交易設計會在測試當中試驗，取得較好效果的設計會在未來的規則制定中佔得先機。 根據《交易業務方案》 ，期權交易實行混合交易機制，即以集合交易制度為主，做市商制度為輔。 開盤集合競價時間為9:15-9:25，其中9:15-9:20， 投資者提交訂單後可撤單，9:20-9:25不接受撤單指令。集合競價階段，撮合原則依次為：第一，可實現最大成交量 ；第二，高於該價格的買入申報與低於該價格的賣出申報全部成交 ；第三，與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。 9:30-11:30、13:00-15:00為連續競 價交易時間，按照價格優先、時間優先的原則撮合成交。 根據《交易業務方案》 ，個股期權（含 ETF 期權）交易採用在競價交易制度下引入競爭性做市商的混合交易制度。在競價交易基礎上，做市商就期權合約不斷地向投資者報出買賣價格，並在相應價位上接受投資者的買賣要求，以提高市場的流動性和穩定性。 北京某券商經紀管理部相關人士表示，申請主做市商需滿足「最近六個月淨資本持續不低於10億元」；一般做市商需滿足「最近六個月淨資本持續不低於2億元」的條件。據介紹，做市券商應以自有資金參與期權業務。 上交所指出，做市商可以申請為單 只或多只合約品種提供做市服務，一個標的證券可以有多個做市商，交易所可根據市場交易情況，確定並調整某一標的證券期權合約的做市商數量。 做市商資格並非「一勞永逸」 ，上交所實行對做市商的退出管理制度，即交易所可取消做市商對單只合約品種提供做市服務資格，也可取消其做市商資格 ；做市商可申請對單只合約品種暫停或者終止提供做市服務，也可申請終止做市商資格。 為鼓勵做市，上交所每月對做市商進行考核，考核達標的，對做市商的期權交易費給予一定程度減免；做市商還可以根據需要，向上交所提交增加持倉額度的申請。 同時，上交所實行做市商保護機制。 出現下列情形的，做市商可以暫停對部分或者全部合約品種提供做市服務 ：期權合約交易出現漲停或者跌停 ；因不可抗力、意外事件或者突發技術故障等導致無法繼續提供做市服務等。 上交所規定，做市商應當嚴格遵守法律法規、行政規章和上交所有關規定，不得利用提供做市服務的機會，進行內幕交易、市場操縱等違法違規行為，或者謀取其他不正當利益。 「相比個人投資者，機構的綜合投資能力更勝一籌。交易所對做市商的相關投資行為規範應更具體，否則可能出現做市商操縱市場，最終出現『坑散戶』的局面。 」某券商期權業務部人士表示。 風險控制 期權具有轉移風險、滿足不同風險偏好投資者需求、發現價格和提升標的物流動性等多種功能。 「ETF 期權的推出，對於資本市場的結構多樣化，完善風險管理意義重大，而且可以壯大和發展衍生品市場，增強 A 股穩定。 」國泰君安投資顧問趙歡表示。 然而，A 股市場歷史上曾有過的兩輪類期權產品（權證）的嘗試失敗案例，使得個股期權的推出極為謹慎，即便權證和期權在發行主體、合約特點、持倉類型等方面均有所區別。 7月上旬，上交所下發至各券商的《風控指南》制定了一系列的風險管理制度，其中包括保證金管理、投資者適當性及限購管理、投資者持倉額度管理、投資者持倉風險管理、行權交收管理、平倉管理、資金風險管理、應急預案和合規、內部控制與崗位設置等， 「可謂面面俱到」 。 客戶保證金是證券公司向客戶收取的，收取比例由證券公司規定，但應當 超過交易所和中國證券登記結算有限公司上海分公司要求的水平。客戶保證金屬於客戶所有，用於客戶繳存保證金並進行交易結算，嚴禁挪作他用。 「最新一版的《風控指南》 ，除對每張合約初始保證金有要求，還加入了每張合約維持保證金，交易所在保證金的要求上更加嚴苛。 」前述某券商期權業務部人士指出。 證券公司可按線性、非線性或其他可有效控制保證金水平的方式，向單個客戶收取保證金。保證金線性收取方式為在所司標準的基礎上，整體上浮一定比例。交易所將對客戶實時價格保證金進行監控，包括實時價格保證金、盤中平倉和追保、盤中預警和提取現金、盤後保證金盯市的監控。 「從這次制定規則的角度，上交所給券商很大的權利，各方面都會有券商來提議。比如保證金方面，只是確定下限，上不封頂，由券商根據自己的實際風險判斷進行裁量。 」前述ETF 期權研究人士表示。 除了保證金管理，交易所對投資者適當性也做了相關要求。 證券公司應對投資者的准入資格進行嚴格的監控，交易所對個人投資者、普通機構投資者和專業機構投資者設置了相應的准入條件 ；嚴格監控投資者交易是否與其分級匹配，證券公司應結合投資者資格考試結果、風險承受能力和資產規模，確定投資者的分級。 如果證券公司監控發現投資者的交易超過已經確定的級別，應限制投資者的交易或督促投資者平倉。 為避免個人投資者將所有資產用於期權交易，上交所對個人投資者買入期權的資金規模進行限制，即要求不得超過其證券賬戶自有資產的10% 或過去六個月日均持有滬市市值的20%。 前述券商期權業務部人士指出，交易所設置的投資者考試內容偏難，如不借助外部工具，很多內容難以做答， 「一方面，對合格投資者的要求嚴格是好事；另一方面，如果題目只能借助外力才能答出，那考試也就失去意義了。 」此外，風控重要一環為 ETF 期權堅持平倉管理制度：保證金不足強行平倉； 備兌不足強行平倉； 持倉超限平倉。 熔斷機制也是風控重要手段之一。 熔斷機制是針對單個期權合約的交易暫停措施，當期權交易價格被動超過規定的幅度時，將自動觸發熔斷機制，該期權將暫停連續交易，進入5分鐘的集合競價交易時段，之後重啟。熔斷機制即在市場價格大幅波動時，給予其冷卻和反應時間，防止爆炒。 前述 ETF 期權研究資深人士告訴財新記者，目前，交易所一方面對做實際系統的人在進行模擬測試，另一方面也準備去券商一線進行一些調研。 一位參與過培訓和仿真測試的券商人士表示，交易所對ETF 期權推出的具體時間表「出奇地守口如瓶」 ， 「如果按照目前流程的話，最快8月底即具備上線條件。如果考慮到滬港通對於上交所的意義大於 ETF 期權，也不排除ETF期權延後推出。 」

上半年工業數據解讀：淘汰過剩變化解 技改機會漸行漸近 格隆匯 徐彪

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1297&extra=page%3D1
上半年經濟數據，尤其是工業數據發佈後。工信部照例是要出來出來搞個新聞發佈的，對於此次新聞發佈，建議大家高度關注兩個東西，一個呢，自然是發言人的講話內容。另一個，則是講話背後的思路。從某種意義上講，講話背後的思路比講話內容本身更為重要。

一直以來，我有一個感慨：跟蹤政策思路比跟蹤政策內容更為重要。大家還記得中央財經領導工作小組第六次全體會議麼？在會議結束的第一時刻，我們就明確指出勒緊褲腰帶已經成為中國能源安全戰略的首選措施，從這一刻開始新能源汽車、工業節能和特高壓將迎來系列政策利好。因為你要靠自己，就必須降低對原油的依賴，考慮到中國每年近八成原油被變成汽油燒掉，就必須大幅度提高新能源汽車的滲透率。因為你要靠自己，就必須降低能源消費總量，就必須在工業領域大力推動節能減排。因為你要靠自己，就必須繼續推動大型和特大型煤電基地，就必須超預期發展特高壓，因為一次能源中只有煤炭可以自給自足。

過去一個多月，新能源汽車領域政策頻出，資本市場反應熱烈。特高壓方面隔三差五就有新聞報導，能源局和發改委批了幾條幾條線路，資本市場反應含蓄但很持續。唯獨節能，似乎始終沒聽樓梯響，更不見人下來。搞研究的應該都知道，有個工業節能十二五規劃，這個規劃到明年底就到期。但以石化行業為例，工業節能「十二五」規劃的目標是單位工業增加值耗能2015年較2010下降18%，2011、2012兩年石化行業累計才下降1.2%。在看到新一輪政策之前，資本市場很謹慎地選擇了觀望。

扯的有點遠，讓我們回到正題，工信部的新聞發佈會。工信部發言人張峰說了很多，在我看來，總結起來無非那麼幾個要點：

1、上半年干的怎麼樣？答曰，實屬不易，值得表揚與自我表揚。這些都是慣例，咱們直接略過。十個部委有十個都是這麼說的，套用模板：「困難很大（省略1000字），但是，我們在（省略1000字）的領導下，完成了任務。」

2、下半年怎麼樣？答曰，保證完成任務，原文「展望下半年的形勢，當前我國工業發展的良好基本面沒有改變，預計工業下半年將繼續保持平穩增長、穩中有升的發展態勢」

3、下半年怎麼幹？答曰，技術改造+化解產能過剩。這裡是干貨，有必要展開：

1）為何重點是化解產能過剩而非淘汰落後產能？因為工信部發言人已經把話說的很滿，預計下半年工業穩中有升！下半年像1季度那樣來一輪淘汰落後產能，工業增加就不是穩中有升而是挖坑跳水咧。工信部為啥敢於把話說滿呢？因為工信部得聽中央的，中央定下的調子「穩增長、調結構、促改革」已經轉變為「穩增長、促改革、調結構」。你看，調結構的順序往後挪動一位，淘汰落後產能自然也就要讓位於化解產能過剩。別小看「化解」和「淘汰」僅僅兩字之差，其政策內容天差地別。前者意味著溫和保守療法，後者意味著休克切除療法。可以確定，下半年看不到人民日報像1季度那樣大幅宣傳「河北模式」（淘汰鋼廠，炸高爐啊炸高爐）。

2）技術改造，終於浮出水面。新聞發言人提及「繼續推進工業技術改造和轉型升級」，但對此沒有展開，如何去進一步瞭解信息呢？很簡單，我推薦大家去看一篇報導《小技改撬動大減排》，這篇文章出現在7月23日人民日報要聞版。採訪對象比今天的新聞發言人更高，是工信部的副部長。文中提到了這樣一件事：7月22日工信部剛剛召開的一場大會，會議名曰技術改造暨示範基地工作會議。明確提出工信部將組織實施2015年技術改造專項，爭取擴大專項資金規模，改革資金支持形式。這些技改專項資金用於何處呢？鋼鐵、有色、化工、建材等重點耗能行業進行技術改造。雖然最關鍵的專項規模、發放標準尚未明確，但遠遠地，我們已經隱約可以看到新一輪政策利好在向餘熱發電+高效電機行業招手。

個性化醫療投資機會：“量體裁藥”漸行漸近

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3535

暗戰亞投行千億美元方案漸行漸近

來源: http://www.infzm.com/content/105572

中國為何倡議建立旨在為亞洲提供基礎設施建設投資的亞投行？日本、韓國、印尼和澳大利亞為何對加入亞投行成員國遲疑不決？亞投行未來將如何運作？

亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）又有新成員加入。

印尼財政部長班邦（Bambang Brodjonegoro）日前表示，印尼最早將在北京APEC會議舉行期間宣布決定加入亞投行。“如果一切順利，我們將加入。（佐科）總統已經發出批準信號。”班邦在接受英國路透社采訪時說。

一年前，中國國家主席習近平在訪問東南亞期間提出了建立亞洲基礎設施投資銀行的倡議。2014年10月24日，包括中國、印度、新加坡等在內的21個意向創始成員國的財長和授權代表在北京簽署了《籌建亞洲基礎設施投資銀行的政府間框架備忘錄》，共同決定成立亞洲基礎設施投資銀行（AIIB，簡稱亞投行）。

作為政府間性質的亞洲區域多邊開發機構，亞投行將按照多邊開發銀行的模式和原則運營，重點支持亞洲地區基礎設施建設。

未來亞投行的成員並不僅限於簽署籌建亞投行備忘錄的21個國家。中方表示，亞投行是一個開放、包容的機構，所有致力於亞洲區域和全球經濟發展的國家和經濟體均可申請亞投行的成員資格。

但在10月24日備忘錄的簽署現場，亞太地區的四個主要經濟體日本、韓國、印尼和澳大利亞的缺席引發了外界關註。

缺席者的兩難

“到現在能有多達21個創始成員國，出乎我們意料。”中國APEC發展理事會理事長張力軍說。

從醞釀到簽署備忘錄，亞投行的籌備工作緊鑼密鼓。截至目前，中國已經與有關亞洲國家舉行了五次籌建亞投行多邊磋商會議和一次部長級工作晚餐會。

按工作計劃，預計各國在2015年內完成章程談判和簽署工作，亞投行將在2015年底前投入運作。

“幾個大經濟體暫時沒參加，原因是它們各自有各自的貿易協定和訴求，暫時不參加不代表以後一直不參加。”張力軍說。

近期，印尼宣布加入亞投行。韓國財長崔炅煥也在北京表示，韓國需要更多時間敲定一些規則的細節，“韓國沒有理由不加入AIIB”。

11月7日，在北京舉辦的APEC中國日論壇上，南方周末記者就“澳大利亞為什麽沒有參加AIIB”的問題采訪澳大利亞前總理鮑勃·霍克時，這位84歲的“APEC之父”直言不諱地回答，“你問錯人了，如果阿伯特（澳大利亞總理）在這里我倒是想問下他為什麽。這是個愚蠢的決定，對於澳大利亞來說，不參與到AIIB中來絕不是理性的選擇。”

澳大利亞的缺席反映了亞投行成立背後微妙的地緣政治關系。

據《澳大利亞財經觀察》報道，美國國務卿克里10月20日在印尼首都雅加達參加印尼總統佐科·維多多的就職典禮時，直截了當地對澳大利亞總理托尼·阿伯特表達了對AIIB的態度，他認為AIIB性質模糊不清（ambiguous nature）並缺乏透明，不符合與世行和亞開行同級別的環保和人權標準。報道稱，克里以私人身份要求澳大利亞總理“遠離”（steer clear）AIIB。

但中國官員認為美國是擔心中國的崛起會危及它在亞洲的控制力，“你可以把它想象成一場籃球賽，美國想要控制比賽時長、賽場大小和籃筐高度等所有的事，以符合它自己的利益。”前商務部副部長魏建國對英國《金融時報》說。

澳大利亞政府左右為難。中國是澳大利亞最大的貿易夥伴，而且雙方正在進行自由貿易協定的談判。但美國是澳大利亞最緊密的盟國，據報道，10月份在紐約聯合國大會上，阿伯特還曾經與日本首相安倍晉三在午餐會上討論過AIIB的話題。

澳大利亞內閣在此事上也分成了兩派，其財長Joe Hockey和貿易部長Andrew Robb渴望加入AIIB，主張先加入後協商；而外交部長Julie Bishop則反對加入。

據《澳大利亞財經觀察》報道，澳大利亞內閣就此話題辯論了兩次，但第二次僅是在國家安全委員會內部討論，最終國安委的建議是不加入。

對於政府的決定，澳大利亞前總理、國開行國際顧問委員會主席保羅·基廷評論說，阿伯特政府做了其成立以來最糟糕的決定。“中國有誠意與其他夥伴一起來起草AIIB的創始條款，中國人沒有說你必須接受這個條件否則免談，他們把文件擺在桌上讓大家來修改。”他認為，現在全球經濟重心正在轉移到亞太地區，“1947年建立的北大西洋公約多邊關系已經終結了，像布雷頓森林體系一樣，越早加入話語權越大，與中國人打交道的經驗也表明，加入比排斥更有可能影響中國”。

澳大利亞的麥考瑞大學現代歷史與政治系講師馬克·霍恩（Mark Hearn）博士對南方周末表示，AIIB的成立是權力更替的標誌性事件，他認為澳大利亞政界目前只有保羅·基廷充分判斷了形勢，“阿伯特政府是膽小的，也許被一種懷舊的慣性包圍著，阿伯特認為世界的政治、經濟和文化永遠都由熟悉的大西洋聯盟定義，認為世界的權力中心仍然或應該位於華盛頓，英語文化圈是他的盲點”。

另起爐竈

無庸置疑，亞投行的誕生是現有國際金融格局的重要補充。多年以來，國際貨幣基金組織IMF與世界銀行由歐美國家主導。這兩個國際金融機構的最高領導人實行“世襲制”，世行行長由其最大股東國美國提名；IMF總裁一職六十多年來由歐洲人擔任。不管怎麽改革，都不會影響到美國的一票否決權。

而在亞洲，則有亞洲開發銀行（下稱亞開行）。亞開行是日本作為經濟大國崛起時攜手美國發起成立的。

自1966年設立以來，亞開行行長已連續9屆由來自日本大藏省、財務省以及日本銀行業的高官擔任。中國也希望通過增資獲得更多亞洲開發銀行的投票權，但亞開行在2014年5月的年會上擱置了相關議案。

由於顯而易見的競爭關系，日本沒有加入亞投行創始成員國行列。

中國政府一直在為3.9萬億美元外匯儲備尋找更好的投資渠道，中國願意多掏錢，為此曾謀求在世界銀行和IMF中更大的份額和話語權，但困難重重。既然動搖不了既定格局，只好另起爐竈。2014年以來，中國積極推動籌建金磚國家開發銀行和上海經合組織開發銀行，亞投行的成立也是成果之一。

國家主席習近平在備忘錄簽字儀式後會見意向創始成員國代表時說，這個新銀行“有利於推動完善全球金融治理”。

“這個過程就像日本1966年發起亞洲開發銀行一樣。”斯里蘭卡《周日時報》（The Sunday Times）如此評價亞投行的成立。斯里蘭卡是亞投行意向創始成員國之一。

南方周末采訪的多名專家指出，亞投行的另一重任務在於幫助中國打通從太平洋到大西洋的戰略通道，沿線國家融入中國發展軌道。將國內龐大的制造業過剩產能進行境外轉移，實現規劃中“一帶一路”國家之間的“互聯互通。”

目前亞太區多邊、雙邊貿易協定雖多，但要做到這一點並非易事。

在亞太地區，有東盟十國主導的“區域全面經濟夥伴關系”（RCEP）、美國主導的跨太平洋夥伴關系協議TPP，中國也在積極推動亞太自貿區FTAAP。但幾個主導國都有各自的目標，美國在推重返亞太地區的“再平衡戰略”，日本想要維持經濟大國的地位，中國則從韜光養晦轉向積極參與甚至主導地區事務。這使得相關談判變得艱難，經常會涉及經濟主權讓渡和政治敏感問題。

比如中國正在謀求加入TPP，但美國等不願降低標準接納中國。張力軍回憶說，去年的巴厘島APEC會議晚宴上，他問美國國務卿克里TPP是否要封鎖中國，克里表示不想封鎖中國，張力軍又問，“那你建議中國怎麽辦？”克里回答，“你們要合規（match the level）。”

實際上，中國目前很難達到TPP的要求，比如零關稅產品比例達到95%，大幅限制國有企業等。

“幾大貿易協定交織在一起，各類原產地條款和特惠待遇五花八門，形成了‘意大利面碗效應’的惡性競爭。”張力軍介紹。所謂的意大利面碗效應是國際貿易中的術語，指在雙邊自由貿易協定和區域貿易協定下，各個協議的不同的優惠待遇和原產地規則就像碗里的意大利面條，一根根地絞在一起，剪不斷理還亂。

這一背景下，基礎設施建設和互聯互通成為各國可接受的最大公約數，“去年在巴厘島召開的APEC大會上，各成員體一致認為基建是經濟主權讓渡最小、政治敏感度比較低的一個突破點。”張力軍說。

基建和互聯互通最大的缺口是資金缺口，在全球經濟放緩的情況下只有中國有能力和意願充當主要的出資者，解決資金缺口問題。

而當下中國經濟增速下滑和出口貿易乏力，也倒逼中國需要擺脫世界工廠的舊定位，尋找新的發展機遇。為此，人民銀行金融研究所所長金中夏、國際經濟交流中心（CCIEE）咨詢研究部副部長王軍和著名經濟學家林毅夫都曾提出過中國應該效仿美國的“馬歇爾計劃”，以資本輸出形態在全球範圍內進行基礎設施建設。

“近些年亞洲基建資金缺口很大，亞開行在這方面的作為並不是很多，你不作為還不讓別人作為嗎？”張力軍說。

貸款條件更為寬松

亞開行的報告顯示，在亞洲的基礎設施建設領域，有巨大的資金缺口。2010-2020年間，亞洲國家基建投資的資金需求是8萬億美元，而亞開行每年投放的基建貸款僅有100多億美元。

2014年7月，世界銀行總裁金墉曾表示，他歡迎AIIB的成立，發展中國家的基礎設施投資每年需要1萬億美元，大大超過私人部門能提供的1500億美元。

根據備忘錄，亞投行的法定資本為1000億美元，初始認繳資本目標為500億美元左右，實繳資本為認繳資本的20%。各意向創始成員國同意以GDP和購買力平價衡量的經濟權重作為各國股份分配的基礎，中國將占股超過40%，而印度將成為AIIB的第二大股東。

前亞洲開發銀行中國首席經濟學家湯敏告訴南方周末記者，亞投行的籌資方式將主要依靠發行債券，由各國財政擔保，認購資本金。

亞投行的直接挑戰對象是已有48年歷史的亞洲開發銀行，因為亞開行過去和現在的主要業務仍是基礎設施建設。其英文名簡稱“ADB”，曾被開玩笑地稱為“亞洲的壩與橋”（Asian Dams and Bridges）。

“亞開行的商業模式已經過時。”總部位於菲律賓馬尼拉的太平洋安全與評估公司顧問Pete Troilo認為，表現在亞開行從項目設計到實施到評估都控制得很嚴，往往依賴自己信任的日本或美國承包商。項目篩選上，亞開行只選擇與自己認可的政府合作，工作節奏慢，社會保障和環境保護是其重要的考量標準，比如它會因為環保和氣候變化因素，拒絕為一座煤電廠貸款。

據亞開行2013年年報，去年該行共向亞太地區批準發放了210.2億美元的開發性貸款，其中能源、運輸和信息通信技術相關的基礎設施建設占了60%，而用於教育、衛生和社會保障等“包容性增長的重點”領域的貸款，僅不到7%。

此外，亞開行直接參與項目招標、采購、合同授予和建設活動的監督，以確保項目的透明度、可計量性和經濟性。而受援國政府則自己全權負責環保、勞動保護、衛生和安全、拆遷補償方面的政策。許多尋求經濟增長和不想被過度監督的亞洲發展中國家不喜歡亞開行的保守和官僚主義風格。

“時代已經變了，國際通行的貸款模式強調對受援國政府提供預算支持，同時要依賴於本地承包商和顧問。”Troilo認為。

與之相比，中國的銀行貸款條件更寬松，且以需求為基礎。在非洲的剛果和安哥拉等國，中國通過提供基礎設施貸款獲得了大量的合同，也引發了關於勞工人權和環保方面的非議。

據斯里蘭卡《周日時報》報道，AIIB將向斯里蘭卡等國提供門檻更低但利息率更高的貸款，“它將提供無條件貸款，這與IMF、世界銀行和亞開行不同，但利率將更高”。

在湯敏看來，兩家銀行的股東結構不一樣，亞開行的政策、運作更多的是由大股東即發達國家決定，而亞投行幾乎所有的股東都是亞洲國家，這些國家自己決定投什麽、怎麽投等。

但他同時認為，亞投行在業務上要向亞開行、世行等學習的有很多，比如風控，“資金貸出之後如何不被腐敗、貪汙、浪費，如何保證項目質量，一些國家的政府執行力較弱，換屆影響還款怎麽辦等，國際組織都有很多失敗的教訓，我們要學習。”

油價跌美元漲A股上躥下跳 歐央行QE漸行漸近

來源: http://wallstreetcn.com/node/212972

本周，市場特色鮮明，美元大漲、歐元大跌，美股先跌後漲。原油則繼續演繹末日模式，屢創逾五年新低。本周財經要事也是接連不斷。周三美聯儲12月會議紀要顯示4月前不大會加息。周五12月新增非農人數超預期。歐洲央行購買政府債券或已提上議程。中國方面，則繼續上演“刺激”進行時，7萬億元基建是本周關鍵詞。

市場

本周，美元指數上漲是主基調，不斷刷新九年新高；歐元不斷下挫，刷新九年新低；日元小幅反彈，黃金一周上漲2.9%至1223美元/盎司。

市場的另一大主角是原油。布倫特原油一周跌11.18%，2009年5月來首次跌破50美元/桶；WTI也繼續刷新2009年4月來新低。

一向走出“獨立行情”的A股本周暴漲暴跌，上躥下跳，周五沖上3400點後急劇跳水，當天振幅逾4%。

美國

周三，美聯儲12月會議紀要顯示，4月前不大會加息；“耐心”指引使得政策更靈活；海外經濟形勢惡化或影響美國經濟；油價下跌整體利好美國經濟和就業；預計通脹仍低迷，但只要美國經濟持續改善，低通脹不足以阻擋美聯儲加息。

周五晚間公布的非農依然是重頭戲，美國12月新增非農人數超預期，達到25.2萬人，超過20萬每月的非農就業人口增長已持續了11個月時間，這是1995年來最長的一次。失業率5.6%創七年新低。不過，薪資增速環比降幅創紀錄，勞動力參與率創38年新低。 

鴿派或鷹派的美聯儲官員關於加息頻頻發聲。美國芝加哥聯儲主席Evans表示，即便經濟和就業市場改善，美聯儲也不應急於加息，因為通脹可能連續多年位於目標以下。過早收緊貨幣政策可能會是一場“災難”。

周五美國里士滿聯儲主席Lacker指出，市場已普遍預期聯儲將在今年開始加息，但美聯儲沒有預設的加息時間表，除非經濟前景有快速改變，政策判斷也必須隨之作出調整。

亞特蘭大聯儲銀行行長洛克哈特則表示，周五公布的強勁就業報告不是加速加息的理由。他預期美聯儲會在今年年中或晚些時候加息。

數據方面，美國12月ISM非制造業PMI 56.2，意外創半年新低。周三公布的美國12月芝加哥PMI 58.3，不及市場預期的60.0，創五個月新低。

中國

周二公布的匯豐中國綜合PMI數據顯示，12月，中國商業活動連續第八個月增長。服務業增速在11月創下3個月新高53.4，高於11月的53。

周五2014年12月CPI、PPI數據公布。中國12月CPI小幅回升至增長1.5%，而PPI同比萎縮3.3%，創2012年9月來最低。2014年全年CPI創下五年最低。關於中國通縮的擔憂進一步加劇。

本周關於中國的最重磅消息則是中國國務院去年底已批準總投資額逾10萬億元人民幣的七大類基礎設施項目，其中今年投資超過7萬億元。

對此，發改委投資司副司長羅國三表示，目前政府對於國家重大工程的政策導向是通過創新投融資機制來引導社會資本參與建設，並非新增財政投入來刺激投資。

歐洲

本周，歐洲央行網站公開德拉吉寫給歐洲議會議員Luke Flanagan的信表示，歐洲央行推出的任何刺激措施都可能，包括購買政府債券。

周五，彭博援引歐央行內部人士消息，歐洲央行成員在1月7日的會議上向政策制定者們提出了至多5000億歐元的投資級債券購買計劃，提案展示內容集中於政府債券的購買。

退歐不退歐，這不只是希臘的問題。希臘議會被迫於本月25日再次舉行大選，反對緊縮政策的Syriza有望獲勝。德法因此對其施壓。法國總統奧朗德態度轉變，表示希臘退出歐元區的可能有所加大。德國則警告說，德國政府不會接受勒索，在希臘債務或是援助條款上讓步。

希臘危機發酵導致大量資金湧入避險資產。本周希臘國債收益率大漲，而德國10年期國債收益率跌至歷史新低。

必須一提的還有法國本周的黑暗3天。1月7日，法國《查理周刊》發生慘案，致12人死亡，8人受傷。隨後三天法國大舉抓捕嫌犯，之後又有一名女警在地鐵槍戰中殉職及四名人質被殺害。當地時間9日被警方擊斃。

新興市場

周五，國際評級機構惠譽國際宣布，將俄羅斯信用評級降至BBB-，評級展望為負面。BBB-是投資級別中最低一檔，表明俄羅斯評級僅比垃圾級高一級。

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美債收益率連續第三周上行 加息漸行漸近？

來源: http://wallstreetcn.com/node/214496

本周已是美國五年期國債收益率連續第三周上漲，為去年6月來以來首次，因市場預期美聯儲主席耶倫將反複重申會在今年晚些時候開始加息。

耶倫下周將在國會作經濟展望報告，周三的美聯儲1月會議紀要顯示，許多委員傾向於維持近零利率更長時間。同時，希臘與歐元集團周五終於達成協議，減少了資金對美國國債的避險需求。

資產規模130億美元的Eaton Vance公司基金經理Eric Stein告訴彭博：

如果可以的話，美聯儲希望收緊(貨幣政策)。如果（美國經濟）維持現狀不變，我認為美聯儲可以收緊（貨幣政策）。美聯儲不希望利率是零。

彭博的債券交易數據顯示，五年期美國國債本周上升5個基點至1.59%，10年期美國國債收益率上市6個基點至2.11％。

投資公司FTN Financial首席利率策略師Jim Vogel周四告訴彭博， 債券市場“觀察美聯儲，然後觀察美聯儲所觀察的東西。”

市場相信美聯儲將要加息，爭議的只是首次加息的時間而已。

由於美聯儲發布了1月會議紀要，以及投資者對希臘與國際債權人能否達成新的協議持懷疑態度，美國國債收益率本周呈現較大波動。

美銀美林衡量美國國債波動性的MOVE指數在周四創下四個月新高。

加息速度遠超預期?

華爾街見聞網站昨日介紹過，鑒於勞動力市場強勁複蘇，美銀美林全球研究部高級美國利率策略師Brian Smedley認為，當美聯儲開始加息時，其速度將遠快於當前市場預期。

Smedley在報告中寫道：

伴隨著上世紀九十年代末以來最為強勁的就業增長，勞動力市場的閑置迅速消失。同時，自上一輪商業周期以來，美國人口增長速度顯著放緩，導致失業率在既定凈新增就業的情況下，以更快的速度下降。這將導致美聯儲在未來一年中以快於短端利率曲線定價所反映的速度加息。

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註冊制漸行漸近 滬深兩地交易所招兵買馬

來源: http://wallstreetcn.com/node/214640

監管層對於註冊制籌備工作已經在低調展開，註冊制已經漸行漸近。

《證券時報》援引一位接近深交所的人士透露，深交所借調至證監會的預審員已經陸續回歸，IPO審核權下放至滬深證券交易所是八九不離十的事。而滬深兩地交易所都在為此招兵買馬，以落實企業上市材料審核等崗位人員。

從交易所借調預審員一直以來是證監會的慣例。上述人士向《證券時報》表示，這些借調到證監會的人已經具備了豐富的上市初審經驗。這意味著IPO企業的審核以後將由交易所負責，證監會則負責註冊。

除了陸續召回預審員，滬深兩地交易所都已經開始為企業上市材料審核、制定和解釋信息披露規則指引等工作進行招聘。年前上交所即在其官網掛出了招聘消息，招聘相關崗位約70人。上述人士透露，深交所也從去年就開始招聘相關崗位的人員。

證監會新聞發言人鄧舸曾表示，股票發行註冊制改革工作組已完成註冊制改革方案初稿並上報國務院。註冊制的提速，也讓虧損互聯網企業上市問題有望得到解決。

華爾街見聞網站此前提到，上海證券交易所近日發布2015年春季招聘啟事，大量招聘人員的同時，崗位職責中普遍含有“審核企業上市材料”等要求，這被業內看做是交易所在為註冊制儲備人才，側面印證了註冊制或在6月1日正式推出的消息。

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【新能源行業專題】：能源互聯網，風兮漸近

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2173