六年前，凌華還是國內一家小小工業電腦廠，但五年後，經過多次國際購併及工廠改造，凌華已躍升為國內第二大廠，也打開國際知名度，成為各廠發展自動化的重要支柱，像是蘋果每年上億支iPhone生產的背後，就少不了它。

撰文‧何佩珊

生產線上，機器手臂看準位置，向下吸起電子零組件……，時下最夯的機器人正加速我們的工作效率，如果沒有自動化，Amazon每年上千萬台的平板電腦、蘋果每年上億支的iPhone，都無法如期送到消費者手中，而工業電腦大廠凌華就扮演促成這一切的幕後關鍵推手。

凌華一九九五年成立，蹲了十三年馬步打穩基本功，不論在視覺控制、運動控制的技術自主功力或整合能力都備受業界推崇，而二○○八年展開的經營團隊補強及國際化購併，更是凌華在二○一三年躍升為僅次於研華、台灣工業電腦二哥的關鍵。這六年來，凌華維持穩定成長步調，營收目標明年就要挑戰百億元大關。

其實六年前的凌華正遭遇成長轉型瓶頸，剛大膽購併美國工業電腦廠Ampro，作為跨足國際的第一步，卻意外多了個虧損持續擴大的黑洞。

首次購併打下國際化基礎

「我剛進凌華的前半年都在美國工作。」現任凌華總經理楊正義說，○九年到美國後發現，最大的挑戰是文化差異，「在我去之前，Ampro員工都覺得自己好像是被一家不知名亞洲公司購併的小媳婦，不知道哪些事情自己可以決定，更不知道總部聽不聽得到他們的聲音。」另一方面，台北總部也懷疑業績往下掉的Ampro，「到底有沒有當初賣時說得這麼好、這麼厲害？」為了做好Ampro與總部之間的橋樑，楊正義立即著手展開細部責任分工與ＩＴ系統整合等基礎工作，同時賦予Ampro更明確的自主權。終於，經過半年努力，Ampro營運回穩，原本的賠錢貨，如今反倒成了凌華全球最賺錢的事業單位。而這樁購併案，也成了凌華日後幾次購併的範本。

後來在一二年德國嵌入式電腦廠LiPPERT的購併案中，凌華就告訴對方：「你原本的獲利率只有這樣，是在於沒有生產基地，若把生產交給凌華，獲利率馬上就可以增加，競爭力也會跟著提升。」而這次購併不只立即增加凌華市占率並豐富產品線，LiPPERT的智慧雲端管理平台SEMA，更成了未來在物聯網突圍的重要武器。

凌華這幾年之所以能夠成功進行多樁購併案，並接連拿下多家國際一線大廠訂單的另一關鍵是「上海張江廠」。

過去凌華雖在中和總部設有產線，但明顯缺乏規模，所以凌華董事長劉鈞在○六年提出了上海建廠計畫。○八年金融海嘯期間，張江廠一度胎死腹中，直到一○年才正式啟用。「當時若不是董事長堅持，後來市場需求反轉時，凌華恐怕就跟不上了。」凌華量測與自動化產品事業處總經理萬世豪說。

張江廠布局收服大客戶

工業電腦廠常要面對少量多樣的訂單，凌華全球營運長馮志華說，一○年他接手上海張江廠管理時，可擴充性與持續性就是他花費最多力氣的地方。同時，生產效率也是重點，現在從開始生產到出貨所需時間只要一○年的六分之一。換言之，在不增加產線的狀況下，凌華的產能已經比四年前提高了二至三倍。楊正義信心十足：「只要看過我們的台北總部和張江廠，拿下案子的勝率就可以高達八成！」就這樣，凌華憑著將近二十年在工業電腦產業打下的核心技術基礎，以及持續購併擴大版圖與國際能見度，再加上張江廠拉升整體競爭力，這幾年一線大廠訂單接連入袋，包括蘋果、Amazon自動化產線、諾基亞西門子的通訊設備、ＡＢＢ的機器人等，近期凌華更拿下了Google的神祕訂單。

「五年多前，凌華還在打游擊戰，但這五年來我可以驕傲地說，我們已經比○九年強大很多。」楊正義說。現在凌華營運據點橫跨歐、美、亞洲，產品線更廣布自動化、軍工、醫療、通訊和娛樂五大領域。

里昂證券尤其對凌華在自動化的表現印象深刻，並看好更佳的產品組合和持續成長的營收，都將會為凌華帶來更好的獲利表現。楊正義甚至預告，凌華這些年打下的穩固基礎，加上自動化、物聯網和機器人的大趨勢，「我們看到未來五年還有更大的成長契機！」

凌華

成立時間：1995年

負責人：劉鈞；總經理楊正義（圖）

資本額：18.3億元

主要業務：高速量測╱自動化控制卡

、工業級專業電腦、寬頻

通訊網路平台

主要客戶：富士康、安捷倫、諾基亞

西門子、ABB

近３年EPS：2011年EPS 3.03元2012年EPS 1.23元2013年EPS 2.43元

藉購併轉型國際大廠

——凌華近年重大事件

時間 事件 金額 效益

2008/03 購併美國工業電腦廠Ampro 2000萬美元（約新台幣6.18億元） 擴大北美市占率，強化產品線；目前北美已是凌華營收獲利表現最佳的區域2010/06 凌華上海張江廠啟用 —— 提高生產規模與效益，吸引國際一線大廠下單2012/01 購併德國嵌入式電腦廠LiPPERT 700萬歐元（約新台幣2.7億元） 擴大歐洲市占率，豐富產品線；經購併取得SEMA技術，是未來在物聯網戰場的重要武器2012/12 量測自動化大廠安捷倫（Agilent）參與凌華私募 4.34億元（取得凌華7.39％股權） 提升技術實力，擴大市占率；協助凌華往國際大廠轉型2014/03 購併德國醫療設備廠PENTA 740萬美元（約新台幣2.22億元） 強化醫療領域布局

中國股市一旦實施註冊制，企業上市的速度將更快，也能有效遏止借殼盛行歪風，有助活絡股市。未來，A股將產生巨大的磁吸效應，台灣要提早審慎因應，以防更加邊緣化。

中國證券史上最大改革來了！二○一五年十二月二十七日，中國人大常委會通過「股票發行註冊制改革授權決定」，自一六年三月一日起，分兩年實施。經過股災，合計市值達五十三兆人民幣（約新台幣二六七兆元）的中國股市，將面臨前所未有的巨變。

何謂「註冊制」？這與過去有何差別？先前中國實施「審批制」，新股能不能IPO（首次公開發行），由證監會決定，任何產業、無論公司大小，以同一標準看 待。未來，新流程將由券商查核財報與相關資料，證監會只給予問題及意見，不做實質審查，只要文件齊備、證監會沒有進一步問題，即可申請註冊上市，運作模式 更接近美股、港股。

註冊制最大優點是快速，以往審查人力有限，中國經濟又處於高成長，企業資金需求熱切，導致上市申請大排長龍，迄今仍有逾七百家企業排隊。過去中國股市每年 平均有二百檔新股上市，改為註冊制後，一年可望增至三五○、甚至四百家。中國一方面開放滬港通、深港通，創造外資買股的「需求」；另一方面透過註冊制加速 企業上市，創造股票「供給」，雙管齊下，活絡股市企圖心可見一斑。

過去，中國股市審查制的人治色彩濃厚，排隊申請上市的公司多，但放行速度全由審查機關決定，每每淪為當局調控股市的工具。行情過熱時，就快速准許一批新股 上市、分散炒作資金；要是行情太冷，證監會又宣布暫停審查，股市往往隨即應聲上漲。更嚴重的是，新股IPO人謀不臧、放水上市的傳聞不少，負責審查IPO 長達十三年、外號「發審皇帝」的證監會前主席姚剛，在去年十一月涉案下台。

門檻降低 借殼上市將不再此外，在舊制下，上市數量與速度由政府調控，大量游資追逐過少標的，使得既有的股票奇貨可居；即使獲利爛，「殼」卻值錢，許多有意上市卻不 得其門而入的企業往往相中這類公司，從市場收購股票，用借殼方式上市，也因此造成被借殼者股價飆漲怪象。

熟悉中國資本市場的金庫創投總經理丁學文分析：「證監會將追蹤業績真實性，藉註冊制簡化上市作業，消除買賣殼的現象，並引導投資人關注企業業績表現，而不 是只看批文（准許上市的文件）或殼的價值。」另外，丁學文認為，中國配合註冊制，正積極推廣多層次資本市場，包括上交所新增「戰略新興板」，及深圳創業 板、北京新三板等交易平台，將吸引更多海內外機構法人直接投資，降低散戶參與比例。

新股變地雷 承銷商要負責值得注意的是，以往有不少公司以假財報成功掛牌，造成股民慘重損失。而在註冊制下，萬一新上市公司成了地雷股，承銷券商與律師、會計師都要負連帶責任。

例如港股，○九年底，製鞋業台商洪良國際掛牌，但不到一百天，就被踢爆營收灌水，遭香港證監會勒令停牌，成為香港歷來最短命新股。事後，不但洪良被迫將募 集資金退回七千名散戶，承銷的兆豐資本也被撤銷牌照，保薦人黃騰忠被停業三年，另一保薦人康曉龍更遭終身禁止從事承銷。可見註冊制下，承銷券商須對推薦公 司負全責。

對台灣股市而言，中國這種廣納上市公司的「吸金大法」，是否也將衝擊台灣股市？「影響會很大！」不願具名的券商承銷部協理直言：「未上市的好公司越來越 少，這兩年，海外企業（F股）是台股上市櫃主力，註冊制會讓企業重新考量上市目的，未來台股對海外企業的吸引力恐將銳減。」

優質台企 恐到對岸掛牌

安永聯合會計師事務所審計服務部營運長張嵐菁也指出，證所稅停徵後，雖然將提高企業在台掛牌意願，但中國註冊制降低掛牌門檻，也勢必加速掛牌時程。加上陸資持股逾三成者，在台股權轉移較受限，除非台灣能進一步開放，才有助提升資本市場吸引力。

從數據看來，台股確實呈現弱化危機。雖然在一五年站上暌違已久的萬點，然而台股上市IPO件數卻較一一年銳減，籌資金額只有十一億美元左右。大中華區最大 贏家是上海證交所，無論掛牌二一九家、籌資金額二四四億美元，都是五年最高。展望一六年，上海、深圳交易所有註冊制加持，掛牌數量肯定創新高，這勢必成為 國際資金流動的先行指標。

丁學文就預警，陸股實施註冊制後，本益比將「高的更高，低的更低」，加上平均本益比仍將高於台股，更多優質台灣企業，很可能因此被吸引至對岸掛牌；他預估，這個磁吸效應最快在今年第三季就出現。無論下一任總統是誰，這將是新執政者無可迴避的挑戰。

撰文 / 周岐原